【翻訳】JPモルガン・チェース (NYSE:JPM)2022年第1四半期決算説明会

JPモルガン・チェース (NYSE:JPM)2022年第1四半期決算説明会です。

売上高・EPSともにミスしており結構厳しい決算でしたね。CEOもリセッションを懸念しており不良債権引当金を約9億ドル拡大しています。

他の銀行の決算も気になります。

JPモルガン・チェース (NYSE:JPM)株価

前回の2021年第4四半期決算説明会はこちらです。

JPモルガン・チェース (NYSE:JPM)2022年第1四半期決算説明会

2022年4月13日午前8時30分

Call participants:
Jeremy Barnum — Chief Financial Officer
John McDonald — Autonomous Research — Analyst
Ken Usdin — Jefferies — Analyst
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
Jamie Dimon — Chairman and Chief Executive Officer
Steven Chubak — Wolfe Research — Analyst
Glenn Schorr — Evercore ISI — Analyst
Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — Analyst
Mike Mayo — Wells Fargo Securities — Analyst
Matt OConnor — Deutsche Bank — Analyst
Jim Mitchell — Seaport Global Securities — Analyst
Ebrahim Poonawala — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Erika Najarian — UBS — Analyst
More JPM analysis

運営担当者

おはようございます、皆さん。JPモルガン・チェースの2022年第1四半期決算説明会にようこそ。[オペレーターの指示】ここで、JPMorgan Chaseの会長兼CEOのJamie Dimon、そして最高財務責任者のJeremy Barnumに通話を引き継ぎたいと思います。ジェレミー・バーナムです。

バーナムさん、どうぞ。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
オペレーターさん、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。プレゼンテーションの内容は、当社のウェブサイトに掲載されていますので、後ろの免責事項をご覧ください。ページからは、83億ドルの純利益、2.63ドルのEPS、316億ドルの売上高、そして16％のROTCEを報告しました。

これらの業績には、まもなく詳しくご説明する約9億ドルの信用準備金の積み増しと、CIBの信用調整およびその他における5億ドルの損失が含まれています。貸付金の伸びについては、前年同期比8%増、前四半期比1%増（PPPを除く）となっており、引き続き好調な傾向を示しています。2 ページでは、業績の詳細をご説明します。営業収益は 316 億円と、前年同期比 15 億円（5%）の減少となりました。
市場金利を除くNIIは、バランスシートの成長と金利の上昇により10億ドル（9％）増加しましたが、 PPPローンからのNIIの減少により一部相殺されました。市場外収益は22億ドル（17%）減少しましたが、これは主にIB手数料の減少、住宅ローンのプロダクション収入の減少、CIBの信用調整およびその他における損失、コーポレートにおける投資有価証券の損失が原因です。また、市場からの収益は、記録的な高水準であった前年同期に対し、3 億ドル（3％）減少しました。費用は、主に投資および構造的費用の増加により、約5億ドル（2％）増加し、出来高および収益関連費用の減少によってほぼ相殺され、192億円となりました。

与信費用は、当四半期において15億円となりました。高インフレとウクライナ戦争によるダウンサイドリスクの確率の上昇、ロシア関連のエクスポージャーの積み増し、AWMのCIBにより、9億200万ドルの引当金を積み増しました。正味償却額は5億8,200万ドルで、前年同期比および前期比ともに減少し、ポートフォリオ全体では歴史的な低水準を維持しています。バランスシートと資本の部（3 ページ）では、CET1 比率は前期から 120bp 低下し、11.9%となりました。

第4四半期は、SA-CCRの導入や、ピックアップ、季節変動など、今期予想される変化を吸収するため、バッファーを高めに設定し、スタートしました。これらの予想される項目に加え、いくつかの要因がありました。金利の下落により、AFSポートフォリオでAOCIが減少しました。しかし、他の条件が同じであれば、これらの時価評価損は時間の経過と証券の成熟に伴い、資本に戻されることを念頭に置いておいてください。

また、商品価格の上昇により、カウンターパーティの信用リスクおよび市場リスクRWAが増加しました。もちろん、環境は不透明ですが、こうした影響の多くは現在、バックミラーで確認することができます。その結果、当行の現在の資本と将来の収益プロファイルは、今後増加する資本要件を満たしながら、事業の成長を支え続けることができるものと考えています。それでは、4 ページに記載のコンシューマー・バンキングおよびコミュニティ・バンキングから、当行のビジネスについてご説明します。

CCBは、前年同期比2%減の122億円の収入に対し、29億円の純利益を計上しました。消費者金融とビジネス・バンキングでは、預金残高と顧客投資資産の伸びを主因に収益は8%増加しましたが、預金マージンの圧縮で一部相殺されました。預金残高は前年同期比18％増、前四半期比4％増となり、前四半期と同様の結果となりました。また、顧客投資資産は、市場の業績に加え、主にフローに牽引されて前年同期比9％増加しました。

住宅ローンの収益は、前年同期の非常に好調な業績に対して、マージンおよび取引高の減少により、前年同期比 20％減となりましたが、ネット・サービシング収益の増加により、ほぼ相殺されました。金利上昇に伴い、組成は 247 億件と 37％減少しました。その結果、住宅ローンは3%減となりました。カードおよびオートローンに目を移すと、収益は前年同期比8%減となりましたが、これは主にカード口座の新規開設が好調で、獲得コストが増加したためです。

カード残高は11％増加し、リボルビング残高も伸び続け、21年第1四半期の水準を上回って四半期を終えました。消費者支出については、クレジットとデビットを合わせた支出は前年同期比21%増となり、旅行や食事が引き続き好調なことから、クレジットの伸びがより強くなっています。また、当四半期に入り、T&Eは64%増となり、堅調に回復しました。費用は、投資および構造的費用の増加により、前年同期比7％増の77億円となりましたが、販売台数および収益関連費用の減少により一部相殺されました。

次に、5ページ目のCIBです。CIB は、第 1 四半期に 135 億円の収入に対し、44 億円の純利益を計上しました。投資銀行部門の収益は 21 億円となり、前年同期比で 28％減少しました。IB手数料は前年同期比31%減でした。

ウォレットシェアは8%でNo.1の座を維持しました。アドバイザリーでは、2021年に発表された案件のクロージングが寄与し、手数料は18%増となり、第1四半期としては過去最高となりました。デット引受手数料は20%減少しましたが、これは主に発行体が市場のボラティリティと争ったため、レバレッジド・ファイナンスに牽引されたものです。

また、株式引受では、特に北米とEMEAにおける発行活動の減少により、手数料は76%減となりました。市場部門は、総収入が 88 億ドルとなり、過去最高だった前年同期比で 3%減少しました。債券は、金利上昇により住宅ローンの発行ペースが鈍化した証券化商品の減少により比較的横ばいでしたが、顧客活動の活発化と市場の変動に伴う通貨および新興市場、コモディティの増加により、ほぼ相殺されました。株式市場は、過去最高を記録した昨年の四半期に対して 7％下落しました。

しかし、今期はデリバティブと現物の両方で顧客の活動が活発で、当社にとって 2 番目の好業績となりました。また、プライムも引き続き好調で、顧客残高は過去最高水準で推移しています。信用調整額およびその他は、資金調達スプレッドの拡大、商品エクスポージャーの増加およびロシア関連のカウンターパーティに対するデリバティブ債権のマークダウンに関連する信用評価額の調整により、5億2400万円の損失となりました。ここで、当四半期の業績に関連して、広く報道されているニッケル市場の状況について少し触れておきたいと思います。

当社は、ニッケルメーカーと密接な関係にある顧客のために、通常、翌年の生産量の一部を前倒しで販売するポジションをヘッジしていました。極端な価格変動によりマージンコールが発生し、当社および他の銀行がその対応に当たっています。これはトレーディングではなくカウンターパーティに関連するものであるため、与信調整およびその他の項目に表示され、先ほどの報告損失の約1億2千万ドルに寄与しています。また、資本スライドの市場リスクRWA増加の約半分を占め、報告されたVARの増加の要因にもなっており、今後の提出書類でも増加する予定です。

決済収益は19億ドルで、前年同期比33%増、株式投資純利益を除くと9%増でした。これは、手数料、預金残高の継続的な増加、金利の上昇によるものです。セキュリティサービス収入は、金利の上昇と手数料の増加により、前年同期比2％増の11億円となりました。費用は73億円で、前年同期比3％増加しました。これは主に構造的費用の増加および投資の増加によるものですが、取扱高の減少および収益関連費用の減少によりほぼ相殺されました。6 ページから商業銀行業務に移ります。

商業銀行は 8 億 5,000 万の純利益を計上し、ROE は 13%となりました。営業収益は前年同期並みの 24 億円となり、決済業務収益と預金残高の増加が投資銀行業務の収益減に相殺されました。投資銀行業務の総収入は、大型案件の減少とフロー業務の減少により、35%減の7億2900万ユーロとなりました。費用は前年同期比17％増の11億円で、主に投資および取引高と収益に関連する費用に牽引されました。

預金は、季節的に年末に顧客残高が最も多くなることから、前四半期比2％減となりました。貸出金は前年同期比5%増、前四半期比3%増（PIPを除く）でした。C&Iローンは、リボルバーの利用率の上昇とミドルマーケットおよび法人顧客向けバンキングでのオリジネーションを反映して、PPPを除いて前四半期比3%増となりました。CREローンは、ポートフォリオ全体の堅調なローン組成と資金調達に牽引され、3%増となりました。

次に、7ページのAWMで事業部門を終了します。アセット・ウェルス・マネジメント部門は 10 億ドルの純利益を計上し、税引前利益率は 30%となりました。預金と貸出金の増加、管理報酬とパフォーマンス・フィー、代替投資の増加が、預金マージンの圧縮と前年の投資評価益の反動で一部相殺され、収益は43億円となり、前年同期比6％増となりました。費用は29億円となり、前年同期比11％増加しました。これは主に、構造的費用の増加および投資の増加、ならびに取引高および収益関連費用の増加によるものです。

当四半期の長期純資金流入は、株式、マルチアセット、オルタナティブで好調に推移し、すべてのチャネルで190億円のプラスとなりました。また、流動性については、520億円の純流出となりました。AUMは3兆ドル、顧客資産全体は4.1兆ドルで、それぞれ前年同期比4%、8%増加しましたが、これは好調な純流入に牽引されたものです。最後に、貸付金は、住宅ローンや証券担保貸付が引き続き好調で、前四半期比3%増となり、預金は9%増となりました。

次に8ページ目のコーポレートに目を向けます。コーポレートは8億5,600万ユーロの純損益を計上しました。収益は前年同期比 4 億 800 万ドル減の 8 億 8100 万ドルの損失となりました。NII は金利上昇の影響により 3 億 1,900 万ドル増加し、NIR はレガシー株式投資で昨年は利益を計上したものの損失となり、さらに今期は投資有価証券の正味実現損失が約 4 億ドル発生したため、7 億 2,700 万ドル減少しました。

費用は、前年度に当社の財団に貢献したことなどにより、前年同期比692百万円減少し、184百万円となりました。次に、9ページ目の見通しです。市場外 NII は引き続き 530 億ドル超、調整後経費は約 770 億ドルを見込んでいます。来月の投資家説明会では、この見通しをさらに具体的にご説明いたします。

最後に、当四半期は、特に変動が激しく、厳しい環境の中で、当社の業績は堅調に推移しました。また、世界各国政府からの複数の指示により、前例のないほど複雑な経済制裁を実施しました。そしてもちろん、ロシアのウクライナ侵攻の影響を受けた従業員を含むすべての人に、私たちの思いを寄せています。今後の見通しとして、米国は

米国経済は引き続き堅調ですが、高インフレ、QE の反転、金利上昇、そして世界経済への戦争の影響が続くことを注視しています。それでは、オペレーターの方、Q&Aのラインを開けてください。

質疑応答

オペレーター

スタンバイしてください。最初の質問はAutonomous ResearchのJohn McDonaldからです。どうぞよろしくお願いします。

John McDonald — Autonomous Research — アナリスト

ありがとうございます。おはようございます、ジェレミー。純利息収入の見通しについてお聞きしたいのですが。投資家デーで詳しく説明するようですが、2月中旬に発表されたものと非常によく似ています。

そして明らかに、金利予想はその後前進しています。市場金利控除後の純利息見通しの基礎となる仮定について、もう少し詳しく教えてください。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

そうですね。おはようございます、ジョン。いい質問ですね。FRB の利上げ観測や、カーブの前面に織り込まれていることを考えると、530 億ドル超の超過部分はクレディ・スイスのときよりも大きくなるのではないかと思います。

だから、その大きさは、おそらく数十億ドルでしょう。しかし、今の時点ではあまり正確なことは言いたくないのです。私たちはボトムアップのプロセスを実行したいと思っています。私たちは……非常に大きな動きがあったわけですから、それを正しく理解したいのです。

この点については、投資家向け説明会でもっと詳しく説明します。

John McDonald — Autonomous Research — アナリスト

わかりました。続いて、NIIの市場関連についてご意見をお聞かせください。季節性や金利上昇の影響など、どのようなことを考えるべきでしょうか。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

この点については、1～2四半期前の私のコメントをご覧ください。しかし、一般的に言って、この数字は短期金利とかなり相関があります。ですから、他の条件が同じであれば、FRBの利上げが実施されるにつれて、逆風が吹くことになります。

しかし、これはノイジーです。過去に申し上げたように、バランスシートの構成の問題によって変動する可能性があります。ですから、私たちはこの数字にはあまり注目していません。

John McDonald — Autonomous Research — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

ありがとう、ジョン。

オペレーター

次の質問は、ジェフリーズのケン・ウスディンさんからです。どうぞよろしくお願いします。

Ken Usdin — Jefferies — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。おはようございます。ジェレミー、資本と有機的成長のための余地を提供することについてのあなたのコメントのフォローアップをしたいのですが。

SLRが5.2、CET1が11.9というのは、長期的な目標値に対してですが、ここからの買い戻しの可能性という点で、どのような意味があるのでしょうか？また、第1四半期に見られたようなRWAインフレの項目は解消されるのでしょうか？ありがとうございます。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

そうですね。ありがとうございます。では、CET1の推移などについて、少しハイレベルなコメントをさせていただきます。ご存知の通り、SA-CCRの導入により分母が増加することを承知の上で、バッファーを高めに設定して当四半期に臨みました。

そして、もちろん、それは実現しました。そして、この四半期は、ちょうどその中間の12.5%の水準になると予想していました。もちろん、この四半期は様々な意味で異常な四半期でした。市場リスクからRWAが増加したことはすでにお話したとおりです。

そして、AOCIの減少や、その他いくつかの小さな要因が11.9を生み出しています。ご指摘の通り、これらの項目の多くは、実際には、比較的早く、あるものはより早く、元に戻ることになります。RWAのインフレのかなりの部分は、明らかに、減衰していくものと思われます。AOCIの減少は、明らかに時間の経過とともに戻ってくるでしょう。

そしておそらく最も重要なことは、先ほどの質問にもありましたが、金利上昇の見通しによって収益の見通しが改善され、それがもちろん資本に反映されることです。それから、最低基準額の引き上げと照らし合わせてみると、もちろん、23年第1四半期にG-SIB要件が引き上げられることになります。それから、SCBについての質問ですが、これは明らかにわかりません。しかし、ストレスの反循環的な性質と、失業率の立ち上げポイントがかなり低いこと、FRBのシナリオでは失業率が床に落ちていることを考えると、6月に発表されるSCB、つまり第4四半期に有効になると、もう少し高くなるのではないかと予想されるかもしれません。

しかし、その分、必要な調整をする時間はあります。まとめると、利益創出の改善、分母の減衰効果、そして新しい情報が入ってきたときに時間軸の中で使える様々なレバー、これらをすべて組み合わせると、ここからの資本ポジションと、今後、最低資本金が上がっていくときの軌道について、非常に良い感触を得ることができると思います。

Ken Usdin — ジェフリーズ — アナリスト

そのギャップを埋めるために、優先株を追加するなど、構造的に検討する必要があることはありますか？それとも、自社株買いを減らすことで、有機的に成長し続けることができるのでしょうか？

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

一般的に、私たちは優先行動についてあまり公言したくはないと考えています。ご存知のように、これらの金融商品のなかにはコール可能なものもあり、さまざまな状況に対応するためにコールするかどうかを選択することがあります。このように、環境の変化に応じて私たちが使えるレバーの一例だと思います。

しかし、現在、私が見ている数字からすると、私たちは、あるべき姿に到達するためのきれいな軌道を持っていると思います。

Ken Usdin — ジェフリーズ — アナリスト

わかりました。ありがとう、ジェレミー。

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

うん。

オペレーター

次はモルガンスタンレーのベッツィー・グラセックからです。どうぞよろしくお願いします。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

こんにちは、おはようございます。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者

ベッツィーさん、おはようございます。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

ジェイミーに質問があります。アニュアルレターの中で、決済分野で長期的に2桁の市場シェアを達成する見込みであると述べられていますね。私が理解したかったのは、この点についてもう少し詳しく説明していただけないかということです。というのも、決済を見ると、さまざまな袖口があります。たとえば、消費者金融のカードローンでは、20%から25%です。

財務省では7％だと思います。そこで、今お話に出たペイメントカテゴリー全体における御社の位置づけと、2桁に到達するためのドライバーとしての期待値、そしてそのタイムフレームをお聞かせいただけますか。ありがとうございました。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

ベッツィーこの2桁の数字はホールセール決済に関連したもので、コンシューマー決済には関係ありません。過去5年間で、4.5%から7%を少し上回る水準になりました。この5年間で4.5%から7%近くまで伸ばしましたし、現在も構築中です。リアルタイムペイメントやブロックチェーンなど、必要なものをすべて構築しているところです。

ホールセール部門は、世界中のクライアントに対してより良いサービスを提供するために、非常に優れたサイバーリスクコントロールによって支えられています。このように、全体的に見れば、このような状況です。神秘的なことは何もありません。しかし、私たちはこの分野で勝利を収めたいと考えています。

Betsy Graseck — モルガンスタンレー — アナリスト

わかりました。2桁にするというのは、同じような時間枠で、同じペースで4桁から7桁にするということですね？それとも、それを加速させることができるとお考えですか？

ジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon） — 会長兼最高経営責任者

そうですね、私は…

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

なぜなら、私は何が…

Jamie Dimon — 会長兼最高経営責任者

時間軸を立てるつもりはなかったのですが、5年ということになりますね。しかし、この件に関する最新情報は投資家デーでお伝えします。

Betsy Graseck — モルガンスタンレー — アナリスト

わかりました。続いて、NIIの見通しについてですが、カーブがプラスサイドを示唆しているとおっしゃいましたが、これは数十億ドルということでしょうか？また、歴史的にみて、金利上昇の恩恵を再投資することを検討されているようですが、その点はいかがでしょうか。前のサイクルでもそうでしたよね。私が聞いているのは……つまり、今すぐには資金を調達したくない、投資家向けの説明会でそれを説明するつもりだということです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

いいえ。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

それは公正な判断でしょうか、それとも違うのでしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

いやいや、それは……。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

いいえ、違います。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

私たちは、NIIを再投資しているような見方はしていません。私たちは……投資というのは、私たちが投資しているすべての時間を見ているのです。そして、将来のために、あらゆる面で多くの資金を投資しています。でも、だからといって、あなたがおっしゃるように……

ジェレミー・バーナム — チーフ・ファイナンシャル・オフィサー

つまり、基本的に、私たちはサイクルを通じて17%のROTCEを実現する自信があるのです。ここ数四半期、短期的な逆風について少し触れましたが、それは主に金利環境と他のいくつかの要因によるものです。この投資計画は、17%への自信を示す戦略的な計画です。

FRBが景気に反応した結果、その時期が前倒しされるかもしれないという事実は、私たちが支出についてどう考えるかには何の影響も及ぼさないのです。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

わかりました。素晴らしい。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、ウォルフ・リサーチのスティーブ・チュバックからです。どうぞよろしくお願いします。

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

やあ、おはようございます。まず、QTについてお聞きしたいのですが。過去に、FRBのバランスシート縮小と預金流出予想との関連について、業界内でお話になりましたね。FRBがバランスシート削減のグライドパスをより積極的に進めると発表しましたが、預金流出リスクについてどのように考えるべきでしょうか？FRBの引き締めペースがより積極的であることから、データが前サイクルとどのように異なる可能性があるか、何か見解はありますか？

ジェレミー・バーナム — チーフ・ファイナンシャル・オフィサー

やあ、スティーブ。これは楽しい質問なので、少しオタクになりましょう。ジェイミーが飛び入り参加してくれると思います。

ジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）–会長兼最高経営責任者

そして、私が簡略化します。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高財務責任者

わかりました。前のサイクルで何が起こったか、少し話したと思います。QEを実施した後、銀行預金のシステム全体が大きく拡大しました。そして、そのサイクルの最後にはRRPが導入され、QEが終了するとRRPはかなり大きくなってきました。QEが終了すると、RRPはかなり大きくなりました。このような状況を逆算すると、まずRRPが枯渇し、その後、銀行預金が縮小し始めると予想されます。

しかし、FRB議事録のニュアンスの違いを正しく指摘されていると思います。しかし、FRB議事録のニュアンスを正しく指摘されていると思います。そして、すべての効果を合わせてみると、ここには相互作用する力がたくさんあることがわかります。そして、何が起こるかについての予測は、実に知的な人たちによって異なるのです。そのうちのいくつかを紹介しましょう。

まず、一般的に、業界全体のローン成長見通しは非常に堅調であることは注目に値します。これは、システム全体の預金増加の追い風になるはずです。また、QTが5月に開始されますが、これは逆風となる可能性があります。それから、カーブの前端、特に手形で何が起こるかを見なければなりません。

財務省は、加重平均償還期間とその意味について決断しなければなりません。今、市場には明らかに短日付の担保が少し不足しています。だから、もっと供給が欲しいということになるのでしょう。FRBはポートフォリオ管理について決定を下さなければなりません。

議事録の中では、ギャップを埋めるために手形の満期を利用することなどが語られています。このように、さまざまな形で相互に影響し合うことになります。ただ、ひとつ注目すべきは、銀行預金が他の人が考えていたよりも早く流出するような事態になった場合、おそらくそれは価値の低い非営業型の預金になるだろうということです。だから、いずれにせよ、様子を見るしかない。

しかし、少し単純化すると、基本的なケースとして、当社では預金の伸びは緩やかなままです。また、システムから少し離れて、シェアという観点から見ると、リテール預金のシェアを獲得しており、この点については非常に満足しています。ホールセール部門でも、いくつかの案件を獲得し、いいパイプラインができました。これが、このテーマに関する現在の考えです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

つまり、答えは「わからない」ということです。いいですか？そして、あなた方はエコノミストのレポートを読むべきです。しかし、事実として、最初はおそらく預金から出ることはないでしょう。時間が経てば、ホールセールから、そして消費者から出てくるでしょう。

我々はそれに対する備えをしています。短期的にはそれほど重要ではありません。ベータ版も、事実上、過去とそれほど変わらないと考えています。プラスとマイナスはたくさんあります。

いろいろな議論ができるでしょう。しかし、少なくとも最初の100ベーシスポイントの上昇については、それほど大きな違いはないだろうというのが実情だ。

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

いいえ、それは本当に役に立つ色です。その点については、皆さんと一緒にオタクになることを許してくれてありがとうございます。もうひとつ、あるいはフォローアップというべきでしょうか。ジェイミーは株主通信の中で、インフレ抑制のために必要なFRBの利上げ回数について、市場がいかに過小評価しているかについて話していましたね。FRBの引き締めのレベルについて、どのようにお考えですか？このような予測は難しいとは思いますが、ご自身の金利見通しがどのように形成されているのか、また、過剰流動性をどのように管理しているのか、その資金の一部を高利回り証券に振り向ける大きな能力があるのか、お聞かせいただけますでしょうか。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

そうですね。今のインプライド・カーブは、年末に2.5%、2023年末に3%といったところでしょうか。しかし、それは誰にもわからないことです。もちろん、誰もが予測を立てます。

私はそれ以上になると思っています。その理由は、インフレや預金の問題など、いくらでも挙げることができます。そして、このようなQTを経験したことはありません。だから、これは世界にとって新しいことなのです。なぜなら、資金の流れが大きく変化することで、人々が投資ポートフォリオを変更することになるからです。

ですから、私たちはお客様のお役に立ち、シェアを拡大することができますので、大丈夫だと思います。では、JPMorgan Chaseにとってどうなのかというと、そうではありません。JPモルガン・チェースは大丈夫でしょう。資本金も十分ですし、マージンも十分です。もう十分な資本があり、十分なマージンがあり、望むだけのリターンがあります。

だから、私は慎重でありたいと思います。予想されるのは、不安定な市場でしょう。でも、私たちはそれでいいんです。FRBは、この経済を管理し、可能であればソフトランディングさせるために、必要なことをする必要があると思います。

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

そして、過剰流動性を活用する意欲は？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

いいえ、それは期待しないでください。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

そうですね。OKです。そのままでいいんだ。

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

OKです。どうもありがとうございました。

運営担当者

次の質問は、Evercore ISI の Glenn Schorr です。どうぞよろしくお願いします。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

こんにちは、ありがとうございます。CECLの前提におけるダウンサイドリスクを捕捉するために、マクロの前提をどのように変化させたかについてお話いただけますか？ただ、私が知りたいのは、私たちがどこから来て、今どこにいるのかということであり、その後、各四半期について私たちの考えを押し付けることができるからです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

CECLについては、あまり時間をかけたくないのですが、いいですか？完全に時間の無駄だと思います。基本的に、私たちが言ったのは、深刻な不利事象が発生する確率が以前より10%高くなったということだけです。それだけです。非常に基本的なことです。

そして、それが大きな…

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

本当に簡単なことなんだ、グレン。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

そして、私たちにはわからないのですが……これは推測に過ぎません。これは確率的な加重をかけた仮説で、数年にわたるシナリオを想定しており、私たちはできる限りのことをやっています。しかし、決算説明会でCECLの変動について多くの時間を費やすのは時間の無駄です。根本的なビジネスとは何の関係もないのですから。

チャージオフは非常に良好で、実際、本来あるべき姿よりもはるかに良い状態です。つまり、ミドルマーケットで1ベーシスポイント、クレジットカードで1.5ベーシスポイントです。クレジットカードは1.5ベーシスポイントです。つまり、クレジットは非常に良いということです。

しかし、今後はもっと悪くなるでしょう。NIIはもっと良くなるでしょう。NIIはもっと良くなり、正常化していくでしょう。有形固定資産に対する収益はまだ16%か17%です。

そして、明らかに、あなたは……そうです。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

私は……10％というのは私が望んでいたもので、あなたの推測が私の推測より優れていたからです。だから、それは — 感謝しています。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

私は…グレン、失礼ながら、そうとは思えません。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

わかりました。ええと、まあ、つまり、ピンキー・ベットです。今お答えいただいたと思うのですが、明確にお聞きしたいのです。クレジットについての補足ですが、クレジットがかなり良い状態にあることは承知していますし、今後の展開にもよりますが、債務市場のレバレントな部分、つまりレバレントローンやハイイールドCLOプライベートクレジットにストレスはありませんか。

横目で見ているようなことはありませんか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

ただ、スプレッドが広がり、流動性が少し低下しています。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

それほど悪くはないように思います。そして、たぶん最後の1つは…

Jeremy Barnum — 最高財務責任者

そうですね。グレン、私は…いいですか、私たちは…誰もこの種のことに満足したくはないのです。このような環境では、誰もがあらゆるリスクを注意深く観察し、舵取りをしようとしているのは明らかです。しかし、今のところ、この種のスポット的な指標で懸念されるようなものは何も見当たりません。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

クレジットに関して最後に簡単にお伺いしたいのですが、誰もが仕事を持ち、賃金インフレと余剰資金がある中で、初期段階の延滞が増加しているバケット、つまり収入源はありますか？

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

要するに、ないんです。私たちの顧客基盤、特にカード業界を見渡すと、実質所得の伸びやガソリン価格、そしてそれが消費者のバランスシートにどのような影響を及ぼしているかということが激しく議論されているようですが、これは興味深い問題です。そのため、特にLMI層の顧客については、その動向を注視しています。しかし、今のところ、心配するようなことは何もありません。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

わかりました。いろいろとありがとうございました。

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

ありがとう、グレン。

オペレーター

次はRBCキャピタルマーケッツのジェラード・キャシディからです。どうぞ

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

ありがとうございます。おはようございます、ジェレミー。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者

やあ、ジェラード。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

ジェレミー — こんにちは。引当金の積み増しについてのコメントのフォローアップをお願いします。9億200万ドルの積み増しとおっしゃいましたが、これは高インフレとウクライナ戦争が原因ですね。インフレの影響はどの程度あったのでしょうか？また、そのようなコメントをしたのは、低価格帯の消費者が燃料や食料にお金を使うことで、将来的に延滞が増えることを懸念してのことでしょうか？また、ウクライナ情勢によるものはどの程度ですか？

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

そうですね。グレン、それは本当にもっと一般的なことなんだ。900の繰り返しになりますが、300は主にロシアに関連した個人名に関するものです。残りの600はポートフォリオ・レベルです。

ジェイミーが言ったように、これは単に、現在のインフレ環境に対応して、ボルカー式とでも言うべき、FRBによる景気後退の確率を非常に低いものからわずかに高いものに引き上げたことを反映したもので、明らかに商品価格の上昇が一因となっており、ウクライナ戦争が一因となっています。しかし、これは超ミクロのポートフォリオレベルの話ではなく、私たちのモデルが扱う範囲での話です。これは、確率的な方法をトップダウンで修正したものです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

CECLが導入されたとき、私が嫌だったことの1つは、電話会議のたびにCECLについてやかましく言うことに多くの時間を費やしたことです。CECLに時間を費やすことは、私たち全員にとって大きな間違いだと思います。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

了解しました。それから、ジェレミーさん、補足ですが、あなたが教えてくれたAOCIの数字を見て、あなたはとても明確に、それらの証券が成熟するにつれて、資本に戻ることになると言っていました。それを軽減するために、売却可能ポートフォリオを縮小するのか、それとも今期末で3130億ドルになったように見えるのか、何かできることはないでしょうか？それとも、ご指摘のように、資本を増やすもう一つの方法として、収益を伸ばすしかないのでしょうか？

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

もちろん、私たちは常に、他のこととは無関係に収益を伸ばそうと努めています。ここで重要なのは、そう、これを軽減するためにできることがいくつかあるということです。しかし、全体像としては、セントラルケースは、CET1やレバレッジの面で必要なときに必要なところに到達するための道筋です。

そして、もしセントラルケース通りの展開にならない場合は、様々な次元で調整するためのツールやレバーが用意されていますので……。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次はウェルズ・ファーゴ証券のマイク・メイヨーさんからです。どうぞよろしくお願いします。

マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト

ジェレミーとジェイミーに質問があります。Jeremy、SLR5.2%は最低ラインに近いと思いますが、その点は説明されましたね。しかし、四半期末以降、AOCIはおそらく悪化しています。

しかし、四半期末以降、AOCIは悪化していると思われますし、SLRも最低値に近づいていると思われます。だから、私はあなたの中心的なケースを理解しています、それは大丈夫です。あなたの見通しは良好です。しかし、どの時点で買い戻しを止めるとおっしゃるのですか？それとも、300億ドルの買い戻し枠の半分くらいを買い戻すのでしょうか？それともJPモルガンは、ここ3ヶ月の驚異的な資産増加を考えると、資産上限を設定するのでしょうか？これがジェレミーへの質問です。

しかし、もっと大きな問題は、ジェイミー、あなたのCEOレターにあります。その成果は、見る人の目の中にありました。例えば、Jamieは今年の景気後退を本当に心配していましたが、今はそうではありません。だから、最初の質問は確かに2番目の質問と結びついています。

では、ジェレミー、買い戻しの計画、アセット・キャップで止めること。そして、ジェイミー、より広い範囲の経済に対するあなたの見解と、それがあなたの資本成長に対する期待につながるのです。ありがとうございました。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

では、マイク。では、資本のほうをお願いします。まず、アセットキャップの話はやめましょう。あれは意味がないんです。

それは気が散ってしまうし、用語も参考にならないと思います。それから、レバレッジ比率についてですが、この数字の分母は非常に大きいので、比率を動かすには実際にはかなり大きな動きが必要だということを覚えておいてください。5.20は5％からかなり離れています。もちろん、先ほどの話にもあったように、比較的簡単に使えるツールもあります。

さらに、ERIの規制が危機の初期に比べ、現在どのように機能しているかについて、皆さんに思い出していただく価値があると思います。再定義に基づくと、規制の緩衝地帯に入ると60%の制限が課せられますが、最近の純利益の実績からすると、配当などを支払うための十分な余力があります。ですから、これは明らかに計画の一部ではありませんが、パンデミックの初期にあった崖の効果はもうないということを覚えておくとよいでしょう。それから、自社株買いに関しては、300億ドルの承認は、SECの期限なしの要件であることを念のためお伝えしておきます。

旧来のCCAR基準ではありません。ですから、これはあくまでも、私たちが能力と柔軟性を持ちたいという意思表示なのです。しかし、短期的にどれだけのことを実際に行う予定なのかについては、それほど多くを語ってはいません。

Mike Mayo — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト

短期的に何を計画しているのか、言ってもいいのでしょうか？例えば、昨年の半分の水準で推移しているとして、それを維持できるとお考えですか？それとも減速するのでしょうか？それともガイダンスを出さないのですか？

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

そうですね。では、少し自社株買いの話をしましょう。SCB後の世界では、自社株買いのペースについてあまりガイダンスを出してきませんでした。そのため、私たちは事業への投資、RWAの増加を支えるための資本供給、適切なタイミングでの企業買収などに注力しています。

そして、自社株買いはアウトプットです。これまで述べてきたように、現在の環境では、これらすべての効果の相互作用の結果、買い戻しの割合は明らかに2021年期よりも少なくなることが予想されます。そして、それは良いことです。資本のより良い使い道があるということです。

そして、もし物事が一方的に進化するならば、買い戻しのレートはアウトプットとなります。しかし、これはツールキットの中の1つのツールです。

Mike Mayo — Wells Fargo Securities — アナリスト

OKです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

マイク、付け加えておきますが、流動性と資本を見ると、並外れたものがあります。そして、バッファの上にバッファを積み重ねたくはありません。このため、時間をかけてかなり厳しく管理していくつもりです。もちろん、AOCIや利益、CECLなどもありますが、それらすべてを意識しながら、管理していくことができます。

また、今年はいくつかの企業買収を行いました。しかし、流動性、収益、資本、これらは本当に重要なものです。そして最終的には、お客さまのためになることです。私たちはお客さまにサービスを提供するためにここにいるのです。

私たちは一眼レフカメラを管理しているわけではありません。一眼レフの管理は、私たちが行うことの一種のアウトプットなのです。それから、ご質問の件ですが、基本的には不況についてだったと思います。マイク、質問をもう一度お願いします。

Mike Mayo — Wells Fargo Securities — アナリスト

そうですね。いや、CEOレターを読んでいただければ、それは素晴らしいことだと思います。あなたは最高心配責任者です。あなたは最高リスク管理者です。

夜も眠れないようなことを持ち出してきて、それは素晴らしいことです。でも、ある見方をすれば、「ジェイミーとJPモルガンは今年不況になると考えている」とも言える。また、別の読み方をすれば、「やあ、物事はうまくいっているが、これらはいくつかのテールリスクだ」とも言えるのです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

OKです。

マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト

グレンが言ったことを繰り返しますが、あなたはどう思いますか？あなたの見解が私よりも優れており、それ以外のものを受け入れるつもりはありません。あなたには多くの人材と資源があります。アメリカはどうでしょう？

あなたが知っているすべてのことに基づいて、米国は今年不況に陥ると思いますか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

ええ、そうではありません。ただ、これには疑問を持ちたい。まず第一に、私は他の誰よりも未来を予測することはできません。そして、FRBが予測し、誰もが予測し、そして誰もが常に間違っているのです。

そして、それは間違いだと思う。私たちは、どんな状況でもクライアントにサービスを提供するために会社を運営しています。それが私たちの仕事です。私たちは、上昇することもあれば、下降することもあるとわかっています。

落ち込むこともある。天候が変化することも、そのようなこともすべて承知しています。私がこの手紙で指摘したのは、現在、非常に力強い基礎的な成長が続いているということです。止められるものではありません。

消費者はお金を持っています。クレジットカードの負債を返済しています。信頼感は高くはありません。しかし、消費者がお金を持っているということは、消費者がお金を使うということです。

貯蓄や当座預金にはまだ2兆ドルもあるのです。企業の経営状態は良好です。住宅価格も上昇しています。信用は極めて良好です。

つまり、これが1つの要因です。これは第2四半期、第3四半期と続いていくでしょう。そのあとは予測がつきません。他にも2つの大きな相殺要因がありますが、これは皆さんもよくご存じのとおりです。

ひとつはインフレとQE-QTです。これは過去に一度も見たことがありません。私は単に、地平線上にある嵐雲が消えるかもしれないし、消えないかもしれないと指摘しているのです。それが事実です。

私はその事実を十分に認識していますし、それだけでボラティリティや懸念が生じ、際限なく印刷され、際限なく見出しやその他が続くと予想しています。2つ目は、ウクライナ戦争です。私は手紙の中で、ウクライナでの戦争について指摘しました。通常、戦争が短期的に世界経済に影響を与えるとは限りません。

しかし、それには例外があります。今回もその一つかもしれません。私は……このことを静観しているわけではありませんよ。ウクライナでの戦争や、制裁措置もそうです。物事は予測不可能です。

戦争は予測不可能です。戦争は予測不可能な結果をもたらします。石油市場ですでにお分かりのように石油市場は不安定です。物理的な理由、サイバー的な理由、あるいは単なる供給需要のために、物事が劇的に変化することを人々は理解していないのです。

ですから、これも地平線の彼方にある大きな雲ですが、私たちはそれに対する備えをしています。私たちはそれを理解しています。ただ……その結果については申し上げられません。これらのことがすべて消えてなくなることを願っています。

ソフトランディングして、戦争が解決することを願っています。ただ、私はそのすべてに賭けることはしません。私はただ — もちろん、リスクマネージャーとして、私たちはそれらすべてを乗り越えていくつもりです。私たちはクライアントにサービスを提供し、シェアを拡大していくつもりです。そして、これまでと同じように、多大な資本収益を獲得していくつもりです。

Mike Mayo — Wells Fargo Securities — アナリスト

わかったわありがとうございました。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

どういたしまして。

オペレーター

次は、ドイツ銀行のマシュー・オコナーさんからです。どうぞよろしくお願いします。

Matt OConnor — Deutsche Bank — アナリスト

ニッケルのエクスポージャーについて、もし取引がキャンセルされなかったら損失が大きくなっていたかもしれないという記事がありましたので、それについてコメントをいただければと思います。それから、そのフォローアップとして、あなた方はその事業について検討し、巨大なリスクについてどう考えるかを見直すとおっしゃっていますが、そのプロセスについてご報告いただければと思います。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

すでにお話したとおりです。私たちは、お客様がこの状況を乗り切れるよう、お手伝いをしています。今期は少し損失が出ましたが、それを乗り越えていくつもりです。私たちが間違っていたと思うことと、LMEがもっと違うことができることの両方について、後で事後検証を行います。

今それをするつもりはありません。

Matt OConnor — Deutsche Bank — アナリスト

それから、もっと広く言えば、今見たような、おそらく数標準偏差のイベントや、おっしゃるように市場がもっとこうした異常なことをするかもしれないことを考えると、一歩下がって他のポートフォリオや他のビジネスに目を向け、次を減らそうとするか…ということでしょうかね。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

私の人生の中で、10標準偏差の事象をたくさん見てきて、ショックを受けています。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

ええ、その通りです。そうですね。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

ですから、当然ながら、私たちはすべての行動において、常にそれを意識しています。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

そうですね。そして、私はもう一歩踏み込みます。10標準偏差のイベントというパラダイム全体が甘いと思いますね。リターンが正規分布でないことは分かっています。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

そうですね。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

私たちはそれを知っています。規制当局もそれを知っています。資本の枠組みは、ストレスのようなものを含め、幅広い方法でそれを認識しています。もちろん、どこで、どのアセットクラスで、どの瞬間に、この種のファット・テール・イベントが発生するかを予測することはできませんが。

しかし、このフレームワークでは、さまざまな方法で、そのような事態が発生することを認識しています。そして、それが私たちのリスク管理の方法であり、資本増強の方法なのです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

CCARは年に一度、皆さんもご存知のように実施します。しかし、実際には毎週100種類もの様々なストレステストを実施し、極端な動きや様々なことを行っています。それが私たちの仕事です。そして、いつも — いつもどこかで少し驚くことになるのですが、そうしたリスクはかなり意識しています。

今回のような出来事はすべて、私たちはいつも — しかし、それは私たちの身に起こることではありません。しかし、それは私たち自身に起こることではなく、他の誰かに起こる可能性があるのです。私たちも、もしかしたら自分たちが悪い側にいたかもしれないと、今でもすべてを分析しています。しかし、結局のところ、すべてのビジネスにおいて、私たちは常にクライアントにサービスを提供するためにここにいるのです。

そのためには、合理的、思慮深く、規律正しいリスクを取ることが必要です。

Matt OConnor — Deutsche Bank — アナリスト

それから、先ほど、流動性を大量に放出することは考えていないとおっしゃっていましたが、その点についてはいかがでしょうか。そこで質問なのですが、Fed Fundsが上昇することによって金利メリットが得られるかもしれませんが、現金を短期国債に移動させることによって、そのメリットを加速させるチャンスはあるのでしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

はい。

Matt OConnor — Deutsche Bank — アナリスト

明らかに大きな動きがあったのは……

Jamie Dimon — 会長兼最高経営責任者

金利が3％以上上昇する可能性があるという話なんです。コンベクシティは上昇する。AOCIは上昇しています。これらすべて……さまざまな理由があるのですが、それを実行してはいけないのです。

次の四半期にもう少しNIIを増やすために、それを行うつもりはありません。

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

そうですね。それから、スティーブ、もう一段深いところへちょっと行ってみましょうか？デプロイメントのお話がありました。もちろん、ジェイミーが言うように、私たちは常にポートフォリオの中で相対的な価値を高める機会を狙っています。住宅ローンのスプレッドが広がっていますよね。

面白いものがありますよ。そういう意味では、現金から、より面白そうなさまざまな種類のスプレッド製品に投資することもできます。私たちはいつもそうしています。デュレーションの購入というハイレベルでシンプルな質問ですが、Jamieが言うように、バランスシートは少し伸びました。

しかし、これは決して……いずれにせよ、それほど大量に行う予定ではなかったのです。そして、率直に言って、利上げのタイミングと予想される速度を考えると、ますます、それは重要ではなくなってきています。そうですね、そのことを念頭に置いておくといいと思います。

Matt OConnor — Deutsche Bank — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、シーポート・グローバル・セキュリティーズのジム・ミッチェルさんからです。どうぞ、お進みください。

ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト

やあ、おはようございます。今後の融資の伸びをどのようにお考えか、また、最も大きな力を発揮しているのはどこか、お聞かせください。特にカードでは、前年同期比で大幅な伸びを示していますが、これは支払の減速によるところが大きいのでしょうか？それとも需要の増加、またはその両方の組み合わせでしょうか？ありがとうございます。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

はい、もちろんです。第4四半期に、年間1桁台後半のローン成長率に基づく見通しについてお話ししたのを覚えていらっしゃるでしょうか。そして、今期は、ほぼその通りになりました。興味深いのは、今期はホールセール部門がもう少し牽引しているということで、ここでカードローンの話になります。

カードローンの伸びは、季節性などを調整すると、全体としてそれなりに堅調に推移しています。これは主に、ご存知のように非常に堅調な消費に牽引されています。その中で、リボルビングはどうなっているのかが問題です。年末までに大流行前の水準に戻すというリボルブの基本方針は、現在もほぼ維持されていると思います。

オミクロンの影響で、離陸の瞬間が6週間ほど遅れたと思います。しかし、そのうちのいくつかは現在再加速しています。3月の数字にはそれが表れています。ですから、今後どうなっていくかを見ていきたいと思います。

ただ、リボルビングとチャージオフには非常に密接な関係があることもお伝えしておきます。そのため、リボルビングが潜在的に遅れている場合、パンデミックの期間中、私たちが考えていたよりもずっとその傾向が強かったと言えます。また、チャージオフも例外的に減少しました。そのため、最終損益ベースでは、ランレート・パフォーマンスは大幅に相殺されています。

しかし、核となる考え方は変わっていません。支出は堅調です。顧客セグメントでは、支出が減少し、キャッシュバッファーの一部が回転する傾向にあります。つまり、ほぼ予想通りということです。

Jim Mitchell — Seaport Global Securities — アナリスト

わかりました。それから、もしかしたら — トレーディングの話に飛ぶかもしれませんが。明らかに、四半期は好調で、3月も好調に終わったに違いありません。それについて何か確認はありますか？QTでFRBを取り巻くボラティリティが高まると予想される場合、それは — 正常化より良い年になると考えるべきでしょうか？今後の取引についてどのようにお考えでしょうか？

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

今後3四半期のトレーディング・パフォーマンスを予測するのは難しいということはご存じのとおりです。しかし…

Jim Mitchell — Seaport Global Securities — アナリスト

ああ、やってみようかな。

ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者（CFO

ええ、もちろん、そうです。ただ、正常化については、ご指摘のとおりですね。私たちは、もちろん、ある程度の正常化を期待していると言ってきました。問題は、正常化を2019年のような取引ランレートの水準に戻ることと定義するならば、私たちはそれを予想していなかったということです。また、パンデミックから脱却し、金融政策が正常化すれば、市場にボラティリティが加わると考えていました。

しかし、運が良ければ、そしてリスク管理がうまくいけば、パンデミック時のような高い水準からの下落を正味で少し和らげることができるかもしれません。このように、当四半期にはいくつかの特殊要因がありました。しかし、そのうちの1つは、金利市場がより変動しやすくなったことであり、これは少し助けになっています。つまり、他の条件がすべて同じであれば、現在の環境がよりダイナミックであるため、正常化を抑制することができます。

しかし、私たちの基本的な考え方は、大流行した年の市場のパフォーマンスは繰り返せないということです。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

そして、さらに付け加えましょう。今後、市場が大きく変動しないシナリオを私はまったく予見することができません。私たちはすでに、経済、QT、インフレ、戦争、コモディティ価格が非常に強いことをお話ししました。市場が不安定になる可能性はほとんどないでしょう。

それは、取引にとって良いことかもしれないし、悪いことかもしれない。

ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト

わかりました。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

しかし、そうならない可能性もあります。そして、人々はそのことに備えるべきだと思います。

ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト

そうですか。ありがとうございました。

オペレーター

次はBank of America Merrill LynchのEbrahim Poonawalaさんです。どうぞよろしくお願いします。

Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

おはようございます。マクロの見通しについて、もう1つだけ質問をさせてください。来年にリセッションに入るかどうか、議論することができると思います。しかし、ジェイミー、中期的な展望として、米国の設備投資サイクルは改善するとお考えでしょうか。

米国経済の設備投資サイクルは改善するとお考えですか？リショアリングや労働生産性について、企業がどのように対処しているかという話はよく聞きます。大企業や中堅企業の顧客から見た場合、設備投資に対する潜在的な需要は、今後6ヵ月間ではなく、今後数年間の中期的な成長を促す大きな原動力になるとお考えでしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

そうですね、一般的には、人々がお金を使うようになると、より多くの商品を生産する必要があるため、一般的には設備投資が増加します。正確な数字は忘れました。正確な数字は忘れましたが、私に聞くより、当社の優秀なエコノミストの予測をご覧になった方がよいでしょう。また、借入金については、少しですが…。

Jeremy Barnum — 最高財務責任者（CFO

ええ、商業銀行ではかなり順調に融資が伸びています。つまり、そこにはさまざまな要因があるのです。在庫の影響などもあるかもしれませんが、いずれ分かるでしょう。でも、そうですね。

Ebrahim Poonawala — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト

その点、サプライチェーンに改善は見られましたか？また、ロシア戦争はサプライチェーンの改善にとってどの程度大きな後退となったのでしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

非常に判断が難しいです。多少の改善はありましたが、その後ウクライナがありました。そして今、再び混迷を深めています。ですから、判断するのは難しいです。

エブラヒム・プーナワラ — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

了解です。もう1つ補足すると、先月、英国のデジタルバンクを立ち上げられましたね。その成果についてはいかがでしょうか。この戦略がどのように展開されるかを考えるとき、何か指標となるものがあれば教えてください。投資家向け説明会でもお話されると思いますが、初期の段階から何か考えておられるのでしょうか。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

それは投資家向けの説明会にお任せします。