ロイヤルティ・ファーマ (RPRX )2022年第2四半期決算説明会の日本語訳です。
今回も良い決算でガイダンスの上方修正も発表され良い感じです。
株価は相変わらずですが好決算を続けており配当もあるので比較的安心して持っていられます。
ロイヤルティ・ファーマ (RPRX )株価
前回の2022年第1四半期決算説明会はこちらです。
ロイヤルティ・ファーマ (RPRX )2022年第2四半期決算説明会
Call participants:
George Grofik — Head of Investor Relations and Communications
Pablo Legorreta — Founder and Chief Executive Officer
Marshall Urist — Executive Vice Presdent, Head of Research and Investments
Terry Coyne — Executive Vice President, Chief Financial Officer
Chris Shibutani — Goldman Sachs — Analyst
Chris Schott — J.P. Morgan — Analyst
Terence Flynn — Morgan Stanley — Analyst
Andrew Baum — Citi — Analyst
Steve Scala — Cowen and Company — Analyst
Chris Hite — Vice Chairman
Geoff Meacham — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Mike DiFiore — Evercore ISI — Analyst
Ashwani Verma — UBS — Analyst
More RPRX analysis
2022年08月04日 午前8時00分
オペレーター
皆様、お待たせいたしました。ロイヤリティ・ファーマの第 2 四半期決算説明会にようこそ。それでは、SVP、IR・コミュニケーション担当のジョージ・グロフィックに電話をお繋ぎしたいと思います。どうぞよろしくお願いします。
ジョージ・グロフィック — 投資家向け広報活動責任者
お電話をいただいている皆様、おはようございます。ロイヤリティ・ファーマの2022年第2四半期決算のレビューにご参加いただき、ありがとうございます。当社の業績が記載されたプレスリリースと、このコールのスライドは、当社ウェブサイトの投資家向けページ（royaltypharma.com）でご覧いただけます。スライド 3 に移ります。
本コールで発表した情報には、既知および未知のリスク、不確実性およびその他の要因を含む将来予想に関する記述が含まれており、実際の結果がこれらの記述と大きく異なる可能性があることを、ここにお断りしておきます。これらのリスクについては、SECに提出した当社の10-Kに記載されています。すべての将来予想に関する記述は、現在ロイヤリティ・ファーマが入手可能な情報に基づくものであり、当社はそのような将来予想に関する記述を更新する義務を負うものではありません。当社の業績をご理解いただくために、非GAAPベースの財務指標を使用します。GAAPから非GAAPへの調整表は、当社のウェブサイト上で公開されている決算プレスリリースに記載しています。本日のスピーカーは、創業者で最高経営責任者のパブロ・レゴレタ、EVPでリサーチ・投資担当のマーシャル・ウリスト、そしてEVPで最高財務責任者のテリー・コインです。パブロが主要なハイライトを説明した後、マーシャルがポートフォリオの最新情報を、テリーが財務状況を説明します。最後にパブロが挨拶した後、質疑応答を行います。
副会長のクリス・ハイトもQ&Aに参加する予定です。それでは、パブロに電話をお繋ぎします。
パブロ・レゴレタ — 創業者兼最高経営責任者
ジョージ、ありがとうございます。イノベーションとスタンスのリーディング・ファンダーとして、今期も当社の戦略を強力に実行したことをご報告できることを嬉しく思います。ライフサイエンスエコシステムにおけるイノベーションのパートナーとして選ばれています。スライド6に、当四半期の財務およびポートフォリオの成果をまとめました。
まず、調整後現金収入で10%の伸びを達成し、2桁成長の素晴らしい実績を残しました。第二に、当四半期末に完了したTrelegyロイヤリティの買収を含め、これまでに25億ドルの取引を発表しています。これは、当社の革新的なロイヤリティベースの資金調達ソリューションに対する需要の強い伸びを反映し ています。第三に、当社のポートフォリオ全体に積極的な進展が見られました。
ファイザーが提案したBiohavenの買収は、ロイヤルファーマの価値創造を加速させるもので、これについてはMarshallが間もなく説明します。さらに、喘息のPT027と片頭痛のzavegepantの経鼻剤の申請がFDAに受理されたことは喜ばしいことです。最後に、既存ポートフォリオの堅調な基礎的業績とTrelegyロイヤリティの追加に基づき、受取現金の通期ガイダンスを引き上げ、トップラインの成長を7％から10％と見込んでいます。この成長率には、今年直面すると思われる為替による約3％から4％のマイナス影響が反映されています。
また、このガイダンスには、2022年以降に実施する投資の影響は含まれていません。スライド7では、財務の詳細をご覧いただけます。第2四半期は、トップラインで10％の成長を達成しました。為替による影響はマイナス2％～3％と推定しています。
この2桁台の強い勢いは、2022年に再び素晴らしいトップラインの業績を達成するためのものです。トップラインの下には、調整後EBITDAを10%成長させたこともご報告します。調整後EBITDAは、当社にとって重要な非GAAP指標であり、トップラインから営業費用と専門費用を差し引くことで算出されます。最後に、ボトムラインである調整後キャッシュフローは12％増加しました。
このように、当四半期も、業界全体が為替による逆風にさらされる中、すべての主要なNon-GAAP指標において2桁の力強い伸びを示しました。スライド8は、2020年6月のIPO以来、トップラインが力強く成長してきた当社の素晴らしい実績を示しています。この実績は、当社のビジネスモデルの力と、戦略に対して成功裏に実行する能力を反映しています。5月17日の投資家説明会で多くの方がお聞きになったように、一貫して資金調達のソリューションを革新し、ポートフォリオを補充することで、当社は多くのバイオファーマ企業では不可能な方法で複合的成長を促進し、独占権の喪失を吸収することができています。
スライド9に示した重要な要素は、ブロックバスター治療薬を特定し、ポートフォリオに加えるという当社独自の能力です。Trelegyは、もちろん、この私たちのモデルのユニークな特性を示す最も新しい例です。ブロックバスターは、ロイヤルティファーマにとって多くの重要な利点をもたらします。ブロックバスターは、通常、市場の注目を浴び、投資されます。
ブロックバスターは、業界を変革するような治療薬を提供することで、当社のポートフォリオの規模や多様性を高めます。ロイヤリティ・ファーマは、ネットレバレッジとキャッシュフローを提供し、ポートフォリオをさらに多様化させることができます。最後に、リスクプロファイルの異なる様々な開発段階において、ポートフォリオを構築し続けるための強固な基盤を提供します。現在、当社の収益源の約4分の1はブロックバスター製品によるものです。
実際、当社のポートフォリオのうち、最終市場での売上が10億ドルを超える製品は13品目あります。また、そのうち4製品は最終市場での売上が30億ドル以上です。これは、バイオファーマの上位15社と比較して、当社のポートフォリオがブロックバスターへのエクスポージャーが約1.6倍であることを意味します。さらに、私たちはこの革新的な治療法のリストを増やし続けています。
2020年以降、センサー売上に基づき、将来のブロックバスター候補を10種類以上、ポートフォリオに追加しています。常に重要な製品を特定し、ポートフォリオに追加することで、ポートフォリオの継続的な補充、事業の多様化、リスクの低減を推進し、最終的にトップラインを成長させ、株主価値を生み出すことができるのです。それでは、当社のポートフォリオについて、マーシャルからご説明をさせていただきます。
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ＆インベストメント部門長
パブロ、ありがとうございます。スライド11をご覧ください。Trelegyは、私たちが以前から追跡調査していた医薬品です。慢性閉塞性肺疾患と喘息に対する主要な3剤併用療法で、呼吸器系疾患において主要な存在であるGSKによって販売されています。
私たちのトレジーへの関心は、ファーストインカテゴリーの地位、強力な臨床データ、高いアンメット患者ニーズ、そして発売以来目覚ましい成長を遂げていることを反映していました。その結果、先月、Trelegyのロイヤリティを獲得するための非常に複雑な取引を行うことができ、大変うれしく思っています。この買収は、Innoviva、Theravance、GSKという複数の関係者が関与するため、簡単なことではありませんでした。ロイヤルティ・ファーマは、当社の業界における深い信頼関係と創造的な取引ストラクチャーに基づき、すべての関係者をまとめ、全員にとってWin-Winのソリューションを作り上げました。
この取引において、GSKはこれまで、全世界のトレジーの売上に対して6.5％から10％の上乗せロイヤルティを支払い、それをTheravanceとInnovivaで分担していました。ロイヤリティ・ファルマは、このロイヤリティ・ストリーム全体を、契約一時金13億1000万ドルと販売マイルストーン最大3億ドルで取得することに合意しました。ロイヤリティ・ファーマにとって、今回の買収は、当社のポートフォリオに新たなブロックバスターを加えるだけでなく、パブロが述べたように、2025年の調整後キャッシュレートを少なくとも2億ドル上乗せし、当社の長期成長を著しく高め、承認済み治療薬の目標リターンに合致した一桁台後半から二桁台後半のリターンを実現することが期待されます。スライド12は、私たちがTrelegyの市場機会と今後の成長機会に大きな期待を寄せている理由を説明しています。
トレジーは、COPDと喘息の両方の維持療法としてFDAから承認された最初の単一デバイスによる3剤併用吸入治療薬です。この2つの疾患は、コントロール不良の患者さんが非常に多い呼吸器疾患です。最初の適応症、説得力のある有効性プロファイル、使いやすい単一デバイスは、トレジーをブロックバスターとして確立し、3剤併用療法の普及を拡大させることに貢献しました。過去12ヶ月間のGSKの報告によると、トレジーのグローバル売上高は約20億ドルで、前年比50%の成長でした。
今後、米国での3剤併用療法の浸透と国際市場での拡大により、売上拡大の余地はまだ非常に大きいと考えています。セルサイドの予測では、トレジーの売上は2025年までに35億ドルを超えるとされています。これは、2021年に報告された17億ドルと比較して、売上高が約2倍になることを意味します。
スライド13では、Gavretoのロイヤリティの取得を紹介したいと思います。これはRET遺伝子変異をターゲットとする精密がん治療薬で、ロシュが米国と中華圏以外の一部の地域で販売しています。欧州では、RET遺伝子変異を有する非小細胞肺がんを対象にGavretoが承認されており、甲状腺がんについては年末までに規制当局の決定が予定されています。
先月、当社は、中華圏を除く米国外市場における「Gavreto」のブループリント社のロイヤリティを、契約一時金175百万ドル、売上に応じたマイルストーン最大165百万ドルで取得することに合意しました。その対価として、当社はこれらの市場における売上高に対し、10％台後半から20％台半ばの魅力的なロイヤリティを受け取る権利を有します。Gavreto」は、2030年までにロシュ領域で4億ドル程度の売上を見込んでおり、ブロックバスターになるとは考えていませんが、このロイヤルティは非常に長く、2040年まで続く可能性があります。
従って、Gavretoはロイヤリティストリームの存続期間中、ロイヤリティファーマにとって重要な貢献となることが期待されます。スライド14へ移ります。ファイザーが提案するBiohavenの買収により、当社のBiohavenへの様々な投資からのリターンが大幅に加速されることが期待されます。Biohaven社とは、片頭痛治療薬CGRPの開発・上市において、長年にわたるパートナーシップを築いており、大きな成功を収めています。
当社は、バイオテクノロジー企業からロイヤリティや株式を取得する場合、その企業の有機的な将来性を評価した上で行っています。しかし、その会社がその後買収された場合、リターンを加速させる可能性があり、Biohavenはそのケースに該当するようです。2023年初頭に予定されているファイザー社の買収完了後、ロイヤリティ・ファルマへのキャッシュリターンは総額14億ドルに達すると予想していますが、これはzavegepantの承認に関するマイルストーン支払いが加速されることも想定しています。これは、当社の投資額760百万ドルに対して1.8倍のキャッシュリターンとなり、さらに2030年代半ばまでのNurtecおよびzavegepantの売上に対する2〜3%のブレンドロイヤリティによって、さらなるアップサイドが期待されます。
ファイザーのマーケティング・リソースが加わることで、Biohavenの片頭痛ポートフォリオの商業的可能性を最大限に発揮できる可能性が高まると考えるのは妥当なことで、ファイザーはピーク時の売上が60億ドルを超えると考えています。それでは、スライド15に移り、今後12カ月から18カ月間に当社のポートフォリオに期待される臨床および規制上の事象を説明します。臨床のニュースとしては、2022年までの間に、カボメチックスと免疫療法の併用によるさまざまな環境での結果を含む、最大4つの革新的な治療法のフェーズ3が発表されると予想されます。ファイザーとアステラスのXTANDIは非転移性前立腺がん、ロシュのgantenerumabはアルツハイマー病、GSKのotilimabは関節リウマチに適用されます。2023年には、Biohavenの片頭痛の経口トベジェパントやIBDのTREMFYAなど、いくつかの重要なフェーズ3プログラムからの結果が出ると予想されます。
規制面では、2022年の残りの期間に、甲状腺癌のGavretoに関する欧州での承認決定と喘息のPT027に関するFDAの決定が期待されます。2023年には、片頭痛のzavegepant経鼻剤と心不全のomecamtivのFDA承認が決定されると予想しています。患者さんの標準治療を前進させる可能性があるだけでなく、これらのマイルストンの多くは大きな商業的機会を意味し、当社の長期的な成長見通しに大きなプラスとなる可能性があります。最後に、薬価制度改革が当社のポートフォリオに与える影響について簡単に触れておきたいと思います。
最終的な決定事項はなく、重要な変更が加えられる可能性があり、実施に関しては多くの未知数が残っていますが、法案を見た限りでは、患者アクセスの改善による数量増を考慮しなくても、当社の事業にとってごくわずかな逆風にしかならないだろうというのが当社の当初の見解です。それでは、テリーに話を譲りたいと思います。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
ありがとう、マーシャル。それでは、スライド17に移ります。第2四半期のロイヤリティ収入は、前年同期比8％増となりました。当四半期の成長ドライバーは、嚢胞性線維症フランチャイズのXTANDIで、これは前期の調整から利益を得ています。
そして、2021年7月に買収したTREMFYAのロイヤリティです。また、プロマクタ、Biohavenとの提携、そしてこのスライドには特に記載していませんが、Cabometyx、Evrysdi、Orladeyoからも大きな成長への貢献がありました。これらのプラス要因は、レガシーHIVフランチャイズからの貢献の減少や、CLO市場の回復の遅れと競争圧力に関連したIMBRUVICAの前年比減少を補って余りあるものでした。スライド18は、ロイヤルティ収入が第2四半期の強力な調整後キャッシュフローにどのように反映されたかを示しています。
ご承知の通り、調整後キャッシュフローは当社にとって重要な非GAAP指標であり、非支配持分を控除して算出されます。当四半期は5億2,400万ドルとなり、前年同期に比べ10％の増加となりました。前述のとおり、当四半期は為替による逆風が2％から3％ありましたが、この成長は達成され たと推定しています。次に、営業費用および専門費用についてですが、これは調整後現金受領額の約8％に相当します。
その結果、当四半期の調整後EBITDAは、トップラインの伸びと同様に10%の伸びを記録しました。パブロが述べたように、調整後EBITDAは当社にとって重要な非GAAPベースの財務指標であり、当社の業績を測定する3つの主要な非GAAP指標のうちの1つです。事業から生み出されたキャッシュを、価値を高める新たなロイヤルティに再配分することを考える場合、調整後EBITDAから支払利息を差し引いたものに注目します。これは、73億米ドルの無担保社債の利払いが半年ごとに第1四半期と第3四半期に行われることを反映したもので、当四半期の支払利息はわずかでした。
開発段階における継続的な資金調達のための最小限の支払いやその他の項目を差し引いた、当四半期の最下位 の調整後キャッシュ・フローは、4 億 8,200 万ドル、1 株当たり 0.79 ドルとなりました。この結果、調整後キャッシュフロー・マージンは92％となり、当社のビジネス・モデルの効率性が改めて浮き彫りになりました。次に、スライド19「財務状況」をご覧ください。当社は引き続き強力な財務力を維持しています。
上半期に4億3,900万ドルをロイヤリティの取得に、2億3,800万ドルを配当と分配に充当しました。しかし、キャッシュ・フローが好調であったため、6月末の現金および有価証券は24億ドルに増加しました。当四半期末後、マーシャルから聞いているように、当社はトレジャリー社のロイヤリティを現金13億ドル強の正味一時金で取得しました。この取引を調整した場合、当社のプロフォーマの現金・預金および有価証券ポジションは11億ドルでした。
同じプロフォーマベースで、当社のレバレッジは、純負債／EBITDAが2.9倍、総負債／EBITDAが3.3倍となりました。当社の負債の固定金利平均クーポンは2％をやや上回っており、ロイヤリティ取得の際の目標リターンが1桁台後半から10％台であることと比較すると、注意が必要です。金利はこの6ヶ月で大幅に上昇しましたが、当社の負債の大半は2030年以降に満期を迎えます。また、当社の柔軟なビジネスモデルと強力なキャッシュ創出力は、事業計画を遂行し、株主の皆様に価値を創造する上で非常に有利な立場にあります。
スライド20では、2022年通年の財務ガイダンスを引き上げています。調整後キャッシュフローは、2021年の21億ドルから7％～10％増の22億7,500万ドル～23億5,000万ドルになると予想しており、当社の事業の勢いを強調するものです。第3四半期を具体的に見ると、モデリングに役立ついくつかの要素を強調したいと思います。DPP-4のロイヤリティについて、第2四半期に最後の相当額の支払いを受けました。
最後に、もう一つの製品ラインは、昨年SOLIQUAに関する3700万ドルの正味マイルストーン支払いを計上したため、第3四半期に高い比較対象ベースを経験することになります。また、当社の標準的な慣行に従い、このガイダンスは現時点での当社のポートフォリオに基づくものであり、将来のロイヤリティ取得は考慮されていません。次に、営業費用についてです。2022年の営業費用および専門的コストの支払いは、調整後キャッシュレシートの約8%から9%になると予想しています。
この営業費用ガイダンスは、当社のビジネスモデルの特徴の一つである、比較的低い固定費ベースを反映しています。これは、今日の高度なインフレ環境に照らしても、特に素晴らしいことだと考えています。2022年通期の支払利息は、依然として約1億7,000万ドルとなる見込みです。最後に、セラバンス社との最近の取引について、購入価格の配分作業を進めています。
現在の予想では、アンプレロキセチンの開発に関する2,500万ドルの研究開発費前払い金は、第3四半期にGAAPおよび非GAAP両方の損益計算書で費用化される予定です。スライド21では、調整後キャッシュ・レシートのガイダンスをさらに掘り下げて説明したいと思います。この図は図解ですが、2022年のトップライン見通しを引き上げた背景には、さまざまな要因があります。今年の成長の主な要因は、当社の多様なロイヤリティ・ポートフォリオ、特にCFフランチャイズ、TREMFYA、Evrysdiの基礎的業績が堅調であることで、第3四半期および第4四半期にTrelegyのロイヤリティが加わることにより、この業績はさらに向上すると思われます。
HIVとDPP4のロイヤリティストリームの失効とIMBRUVICAの業績不振は、ポートフォリオの力強い成長を一部相殺すると予想されます。さらに、広範な米ドル高により、通年でマイナス3％からマイナス4％、現在の為替レートを通年で仮定すると6,500万ドルから8,500万ドルのマイナス影響を受けると予想しています。ロイヤリティ収入上位2社からのLOEの低下や為替による逆風に直面する年に、トップラインが7％から10％の成長 を見込んでおり、ガイダンスを引き上げることができたことを喜ばしく思っています。
この業界では、多様なポートフォリオや成長特性を持つ企業は多くないので、当社のビジネスモデルの強靭さが改めて浮き彫りになりました。それでは、最後にパブロにコメントをお願いします。
パブロ・レゴレタ — 創業者兼最高経営責任者
ありがとう、テリー。今期も好調で、2022年には素晴らしい業績を達成できる見込みです。最後に、投資家向け説明会で詳しくご説明した戦略的計画について、少し触れたいと思います。この明確な計画を実行することにより、私たちは迅速かつ一貫した、価値を高める成長を実現できると確信しています。
当社の戦略は、5つの柱に基づいています。第一に、承認済み製品や後期開発段階の製品を対象とした第三者によるロイヤルティ獲得でトップクラスのシェアを獲得すること。第二に、承認済み製品および開発段階の製品の両方について、当社が合成ロイヤリティと呼ぶ新たなロイヤリティを獲得し、通常、バイオテクノロジー・パートナーの研究開発および商業化開始の資金を支援します。第三に、開発および上市資金という形で追加資金を提供し、パートナーのために個別の解決策を講じ、ロイヤリティのような支払の流れを見返りにすることです。
これらの柱を横断する形で、4つ目の柱であるM&Aでは、企業間取引の促進を通じてロイヤリティを獲得する多面的な戦略をとっています。最後に、株式公開後、5つ目の柱として、私たちのチームの能力を活用したシナジー効果のある隣接分野での機会を特定することを追加しました。最後のスライドは、私たちが戦略プランのすべての側面を実現していることを示しています。2021年には、MorphoSysのM&A取引やその他の既存および合成ロイヤリティの買収の結果、5つの戦略の柱すべてに30億ドルの資本を投下しました。
2022年1年間では、先日のTrelegyの取引を含め、5つの柱のうち4つで25億ドルを投下しています。投資家説明会からまだ2ヶ月しか経っていませんが、当社の戦略を強力に実行することで、100億～120億ドルという5年間の資本展開目標の達成に向けて、また、ご説明した魅力的な複利成長プロファイルの実現に向けて、当社は素晴らしいポジションにつけています。それでは、質問をお受けします。
ジョージ・グロフィック — インベスター・リレーションズ＆コミュニケーション部長
それでは、質問をお受けします。オペレーター、最初の質問をお願いします。
質疑応答
オペレーター
ありがとうございます。[最初の質問はゴールドマン・サックスのクリス・シブタニからです。続けてください。
クリス・シブタニ — ゴールドマン・サックス — アナリスト
おはようございます、そしてありがとうございます。コメントを更新していただき、また、継続的な進展におめでとうございます。2つほど簡単な質問をさせてください。1つは、Trelegyへの投資に続いて、IPO以来2番目とは言わないまでも、より大規模な投資の1つだと思いますが、今年中にさらなる取引を行う能力への影響についてコメントいただけますか？次に、Marshallさん、米国の薬価制度改革について積極的に言及されていることに感謝します。
次に、Marshall、米国の薬価制度改革に関するコメントについて、積極的に言及していただきありがとうございます。特に、低分子化合物と生物学的製剤の耐久性と毒性の時間軸の違いに、業界は注目しているようです。それがどのように定義されるにせよ、投資判断にどのような変化をもたらすかについて、さらにご意見をお聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
ご質問ありがとうございます。お聞きしてよかったです。マーシャルに引き継ぐ前に、ちょっとだけ。
ご存知のように、私は私たちの戦略の柱を説明しました。そして、このビジネスが原動力となり、今後も非常に大きな成長をもたらすと思うのは、目の前にある合成ロイヤリティの機会が非常に大きいということであることに疑いの余地はないと思います。バイオテクノロジー業界は、技術革新を続けるために非常に多額の資金を必要としています。当社は、このような企業のパートナーとして、非常に創造的な方法で企業と協働する方法を見つけ出してきました。
例えば、この会社にとって理想的な新しい上市資金と開発資金の仕組みがあります。その結果、年間6件、あるいはそれ以上、あるいはそれ以下の取引の核となり、非常に安定した資本展開が可能になるはずです。というのも、イノベイバ、セラヴァンス、グラクソのような多様な関係者を共通の目的を持ってまとめ、それぞれの異なるモチベーションや目標を本当に一致させることがいかに複雑で、非常に難しいかということに、人々は目を向けていないかもしれません。しかし、私たちは忍耐強く、この方法を見つけ出し、その結果、この分野で最も強力な企業が販売する主要製品について、かなり魅力的な大型取引を実現することができたのです。
これには非常に満足しています。しかし、このような取引は、M&Aのように多額の資金を投入する機会をさらに与えてくれるでしょう。そのため、私たちは次の数年間についてガイダンスを出しています。この業界はまさに黄金期を迎えており、私たちはここで非常に重要な役割を果たしているのです。
では、Marshallからお願いします。
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ＆インベストメント部門長
ありがとう、パブロ こんにちは、クリス おはようございます
そうですね。この法案に含まれる薬価改革については、一歩下がって、2つの部分に分けて考えることが重要だと思います。まず1つ目は、スクリプトでコメントしたように、当社の現在のポートフォリオを見た場合、大きな影響はないと考えています。メディケアBとメディケアDのエクスポージャーがあまりないのです。
このことは、新しい投資の枠組みとしてメディケアBとDについて考え始めることに、すぐにでも目を向けることができるという点で、非常に有効だと思います。そして、私たちはそれを確実に実行します。しかし、原稿でも述べたように、この制度がどのようなものか、どのように実施されるのか、現在から2026年以降にどのように変化するのか、少なくとも交渉の観点からはどのような影響があるのかなど、多くの不明な点や不確かな点があると思われます。ですから、私たちはそうしたことを考え始めています。
メディケアBとDは期間が違うということを強調されました。この点については、他の決算説明会でもいろいろな意見が聞かれました。ですから、将来的な機会についてどのように評価し、考えるかという点で、その可能性を含め、そのシナリオを考え始めることは間違いないと思います。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
それから、クリス、キャパシティに関する質問です。Trelegyとの取引のプロフォーマでは、11億ドルの現金があると申し上げました。私たちは、まだ多くの財務的な余力があると感じています。この事業では、四半期ごとに多額の現金を生み出しています。
また、リボルバーは15億ドルあります。レバレッジもかなり効きます。Trelegyとの取引を考慮した場合、3.3倍になると申し上げました。これは調整後EBITDAが約22億ドルに相当します。
必要であれば、レバレッジをさらに1倍まで引き上げることも可能です。つまり、十分な柔軟性があるということです。私たちは、このようなチャンスを生かすことができると、とても満足しています。
クリス・シブタニ — ゴールドマン・サックス — アナリスト
素晴らしい。コメントありがとうございました。
運営担当者
ありがとうございます。ご質問は少々お待ちください。次の質問はJPモルガンのクリス・ショットからです。
続けてください。
Chris Schott — J.P.モルガン — アナリスト
素晴らしい。質問をどうもありがとうございました。私からは2つだけ。まず、現在の金利上昇の環境についてです。
このことがビジネスに与える影響について、投資家から引き続き質問を受けていると思います。また、2030年以降まで債務が満期を迎えないというお話もありましたね。多くの案件を現金で調達していることは知っています。しかし、このような高金利環境をどのように乗り切っているのか、もう一度教えてください。また、金利の上昇によって、検討する案件の種類や規模について考え方が変わることはありますか？これは、金利の上昇を考える上で、まだオーバーハングするような質問だと思うのです。
2つ目の質問は、タイサブリとバイオシミラー医薬品の競争についてです。これは大きなロイヤリティの1つであり、この点に関しても動きがあったと思います。しかし、時間軸をどのように考えているのか、また、この製品に関するバイオシミラーとの競合の可能性について、もう少し詳しく教えていただけませんか？ありがとうございました。
パブロ・レゴレタ（Pablo Legorreta） — 創業者兼最高経営責任者
クリス、質問をありがとうございます。テリーさん、金利の質問、それからマーシャルさん、タイサブリの質問をお願いします。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
素晴らしい質問ですね。非常にトピック性のある質問です。私たちは、金利が上昇する環境下でのビジネスモデルについて、非常に良い感触を得ています。
もちろん、非循環的な成長をもたらす多様なポートフォリオを持つことは、このような環境において非常に魅力的です。また、非常に低い固定費基盤も非常に魅力的です。また、ノンシクリカルな成長のポートフォリオが少ない中で、すべての負債を歴史的な低金利で固定できたことは、このような環境において本当に魅力的なことです。また、非常に低い固定費基盤も魅力的です。
さらに、2030年以降に満期を迎える負債が半分以下（60％程度）でありながら、すべての負債を歴史的な低金利で固定化できたという事実も、非常に魅力的です。ですから、私たちのビジネスへの影響について考えてみると、今後数年の間に満期が来るでしょうし、借り換えをすれば、明らかに高い金利になると思います。しかし、全体的に見れば、事業全体への影響はほとんどないと考えています。それから、私たちのビジネスの素晴らしいところは、常に再投資をしていることです。
金利上昇の環境は、私たちが資産に支払う価格にも反映されると考えています。だから、私たちのビジネスには、非常に優れた自然なヘッジが存在するのです。私たちは、これまでと同じように、非常に魅力的な非相関の長期複利リターンを提供し続けることができると確信しています。
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ＆インベストメント部門責任者
そうですね。次に、タイサブリについてのご質問です。まず最初に、ティサブリについて一歩踏み込んで考えてみたいと思います。これはロイヤルティファーマにとって素晴らしい投資であり、今後も貢献し続けるものと考えています。
私たちはもちろん、サンドとポルファーマのバイオシミラーを以前から追いかけてきました。そして、今回の申請受理のニュースは、その自然な展開と言えます。この10年間のコンセンサスを見ると、バイオシミラーによる製品への大きなインパクトが反映されていることがわかります。ですから、2030年までの期間を見渡した場合、確かにそれはすでに予想されていることだと思います。
しかし、ここでもう少し詳しく見てみましょう。米国では2027年まで特許が残っており、バイオジェンはその知的財産を保護することを明確に述べています。バイオシミラーをいつ、どのように発売するのか、そのタイミングにどのような影響があるのか、引き続き注視していきたいと思います。
しかし、覚えておくべき重要なことが他にもあります。まず、タイサブリは安全性プロファイルが非常にユニークな製品であり、REMSとバイオジェンのMS市場での歴史が重要です。また、当社の戦略・分析チームと共同で、クレームデータを調査しました。Tysabriは非常に粘着性の高い製品です。
2021年を見ると、タイサブリの総患者数のうち、実際に新規に治療を受けたのはわずか12%でした。つまり、本当に粘着性の高い製品なのです。このような患者さんが多いのです。ですから、現在治療中の患者さんの数を考えると、バイオシミラーにはいろいろな展開が考えられます。
そして最後に、バイオシミラー市場がマルチソースになる可能性はかなり低いと思われます。私たちの知る限りでは、サンド社が唯一の存在です。ですから、明確な比較対象がないのは確かです。ですから、いつ承認され、いつ発売されるかを見守る必要がありますが、ロイヤリティ・ファーマにとっては素晴らしい投資となりました。
また、バイオシミラー医薬品の上市があっても、タイサブリが回復力を持つ理由はいくつもあると考えています。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
製造が難しいのです。また、私たちは数年前、4、5年前に、実際にこの製品を開発し、ライセンスを受けたチームに会っています。ですから、私たちはこの状況をよく理解しています。
ジョージ・グロフィック — インベスター・リレーションズ＆コミュニケーション部長
ありがとうございました。オペレーター、次の質問をどうぞ。
オペレーター
ありがとうございます。ご質問は少々お待ちください。次の質問はモルガンスタンレー証券のテレンス・フリン氏からです。どうぞ、お進みください。
テレンス・フリン — モルガンスタンレー — アナリスト
素晴らしい。質問を受けてくださってありがとうございます。私からは2つ。バイオテクノロジーが売られている中で、今年上半期または昨年下半期と比較して、下半期はどのような状況にあるのか、機会という観点から、ファネルの最上部についてコメントをいただけないかと思います。
収益が増加しているのかどうか、気になるところです。また、MorphoSysやTrelegyのような大型案件の割合はどの程度でしょうか。それから、2つ目の質問は、2022年のガイダンスに関するものです。テリー：Trelegyのロイヤリティは、今年の第3四半期と第4四半期の売上に貢献するとおっしゃったと思いますが、7月にこの取引を発表されたと思うので、私がそれを正しく聞いているかどうか確認したいのですが、いかがでしょうか？
ありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
Terence、質問をありがとうございました。マーシャル、ファネルについての質問をどうぞ。そしてテリー、ガイダンスに関する質問をどうぞ。
マーシャル・ウリスト — 取締役副社長、調査・投資部門長
はい、テレンスさん、おはようございます。おはようございます。ファネルのトップ・オブ・ザ・ファネルでは、検討している製品の数が増えており、前年比で見ても、今年に入ってからの新製品のペースから見ても、確実に加速しています。このことは、私たちが言っている「ビジネスチャンスへの確信」と「目に見えるものの数」を反映していると思います。
以前から申し上げているように、私たちの行動規範と投資プロセスは変わりません。ですから、私たちは本当にワクワクするようなもの、最高の、そして最も重要な機会に焦点を合わせていくつもりです。これは長年にわたる私たちの戦略であり、投資機会が増えている現在でも、この戦略は変わりません。大口取引に関する質問もありました。
私たちは、常に多くの大型案件を視野に入れており、さまざまな段階で取り組んでいます。しかし、以前にも申し上げたように、大規模な取引は、MorphoSysやPabloがTrelegyについて述べたように、いつ、どの程度のペースで発生するかを予測するのが非常に難しいのです。モルフォシスやパブロが話したトレジーのように、これらの製品には多くの可動部品があり、実現するためには複数のことが必要となります。ですから、私たちは引き続き、これらの実現に期待しています。
しかし、いつ、どのようなペースで起こるかを正確に言うのは常に難しいのです。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
トレジーの件ですが、そのとおりです。この製品については、今年の第3四半期と第4四半期にロイヤリティ収入を計上する予定です。
ジョージ・グロフィック（George Grofik）：投資家向け広報・コミュニケーション部長
ありがとうございました。オペレーター、次の質問をお受けします。
オペレーター
ありがとうございます。ご質問は少々お待ちください。次の質問はシティのアンドリュー・バウムさんからです。続けてください。
アンドリュー・バウム — シティ — アナリスト
ありがとうございます。2つのトピックをお願いします。まず1つ目は、戦略についてです。Trelegyのロイヤリティについて、特定のIPに縛られているのか、あるいは予想されるジェネリック医薬品などの他の時間軸に縛られているのか、予想される期間を教えていただけませんでしょうか？有効成分が3種類と非常に複雑なため、ジェネリック医薬品の出現がない可能性もあります。
したがって、ロイヤリティとリターンをどう結びつけるかによって、明らかにリターンに影響を与えることになります。次に、Trelegyについてです。このような動きを考えると、GSKが買い手にならなかったのはなぜでしょうか。GSKは明らかに、この製品の商業的見通しについて最高の見通しをもっているからです。次に、PabloとChrisに質問です。
合成ロイヤリティに関するお二人のコメントでは、バイオテクノロジー企業に非常に焦点が当てられていましたが、これは驚くことではありません。以前は、大手製薬会社にも話をされていましたし、ファイザーが参加したPALACE試験もありましたね。これは、ファイザーや大企業が、リスクヘッジのためにエンベデッド・ロイヤリティーを使おうとは思わないということでしょうか。ありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
TrelegyとGlaxoの上位製品についての質問にお答えします。2者間取引は、利害を一致させ、2者が利用しやすい条件を交渉するのが難しいということです。三者間取引はもっと複雑です。今回の場合は4者間取引でした。
私はそんなことはしたことがなかったのですが、何とかやり遂げることができました。一方の当事者の話を聞いて、その動機や目標を理解し、それを処理し、もう一方の当事者の話を聞いて、その動機や関心を理解し、ここに何か共通点がないかどうかを見極め、何とか両者にとってうまくいくようなものをまとめ上げるには、忍耐力と関心と創造力を持った人が必要です。そして、3人目、この場合は市場の声に耳を傾けるのです。そして、これらすべてをひとつにまとめるのです。
これは簡単なことではありません。非常に複雑なことですが、私たちは非常に機敏で、規模も小さいので、こうしたことが可能なのです。何年も前に、メモリアル・スローン・ケタリング社からノイポージェンを買収したときのことを思い出しますが、実際には2回ありました。
そして2度目は、エモリー大学からデシタビンのロイヤリティをギリアド社から買い取りました。ギリアドのCFOが私的な会話で、「大学の保有者から直接ロイヤリティを買うだけでは、これらの取引を自分たちで行うことはできなかっただろう」と言っていたことを思い出します。その理由は、取引中、一方の当事者が、もう一方の当事者にとって受け入れがたいことを契約に求めて、暗礁に乗り上げたことがあったからです。そこで私たちは中間に立ち、それぞれの当事者に対して、これは不合理だ、これは筋が通らない、と言うことができました。
これは理屈に合わない。これは理不尽だ、意味がない。そして、その時点から、彼らは離れていくのです。そして、相手側にも同じようなことをするのです。
そして、基本的には、私が言ったように、当時のGileadのCFOは、自分たちでは決してできなかっただろうと言いました。そして、それを実現できたこと、そしてそれが皆のために働いたということです。私たちは、このような複雑な取引に理想的に適しているのです。それでは、もうひとつの質問については、マーシャルに答えてもらいましょう。
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ＆インベストメント部門責任者
アンドリュー、いくつか質問がありますね。もし私が触れていないものがあれば、教えてください。最初の質問は、Trelegyの使用期間と、さまざまなコンポーネントやデバイスを考慮した複雑さについてです。
ですから、IPの分析などについては、それほど詳細には触れていません。ただ、一般的には2029年の半ば、つまり米国外では2029年6月30日、米国では2030年末を想定しています。
しかし、全体としては、トレジーのロイヤリティがいつまで続くかということについては、概ねこのような予想になっていると思います。もう1つの質問は、大手製薬会社が合成ロイヤリティを使用する理由と、中小企業との協働についてです。これは、大企業との研究開発提携を期待していないということでしょうか。ですから、私はそのように解釈していません。
確かに、中小のバイオファーマや新興のバイオファーマとの合成ロイヤリティについて、多くの議論がなされていると思います。これは、純粋に外部資金調達環境の変化と、そうした企業の数を反映しているのだと思います。そして、そのような企業の資金調達手段として、何度もお話ししたように、合成ロイヤリティが重要な役割を果たすと考えています。しかし、だからといって、大企業との提携が我々のビジネスの一部でなくなると考えているわけではありません。
私たちは、この点については楽観的であり続けます。私たちは高いハードルを持っていますし、大企業が何を提携したいのか、私たちが何をしたいのか、それをすり合わせて機会を作らなければならないと考えています。しかし、これは将来的に私たちのビジネスの一部になると、私たちは考え続けています。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
もうひとつ、この取引に関するプロセスを思い出してください。この取引には、他の企業との間にいくつかの経緯があり、それが複雑になっていました。しかし、このプロセス全体を振り返ってみてください。しかし、このプロセスが始まった当初を振り返ると、どちらかがもうドアを開けようとしたことが何度もありました。
でも私はあきらめずに、「いや、話をしよう」と言いました。そして、実際に議論を続けてドアを開け、合理的に考えようと説得したんです。そして、とにかく。だから最後は、こういう取引ではそういうことが求められるし、私たちは多くの経験を積んでいるし、工夫もできる。
しかし、私はそこで止めます。
Operator
ありがとうございました。ご質問は少々お待ちください。次の質問はコーウェンのスティーブン・スカラからです。続けてください。
スティーブ・スカラ — コーウェン・アンド・カンパニー — アナリスト
ありがとうございます。2、3質問させてください。まず、GSKで進行中の変化には事欠きません。その優先順位は変化しています。
呼吸器系の研究に重点を置いており、最近発売された呼吸器系のBREO、ANORO、Nucalaは成功したものもあればそうでないものもあり、まちまちです。トレジーのポテンシャルを最大限に発揮させるために、どのような工夫をされたのでしょうか？それが最初の質問です。2つ目の質問ですが、薬価改定法案が成立し、企業が研究開発プログラムを縮小することになった場合、ロイヤリティ・ファーマが新薬開発企業や買収企業のプログラムに出資する機会になるのかどうか、気になります。言い換えれば、他社がこの分野を手放したときに、魅力的な条件で低分子医薬品やPart D医薬品を倍増させるということでしょうか？
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
ありがとうございます。この質問は、MarshallとChrisが受けるべきかもしれません。ただ、Trelegyについての質問に対して、私個人としてのコメントをさせていただきます。ひとつは、この製品の背後にある非常に大きな販売・マーケティング努力です。
例えば、Trelegyに関するテレビ広告の量には、本当に驚かされます。この分野のリーディングカンパニーによる素晴らしいサポートがある、まさに素晴らしい薬だと思います。しかし、クリス、マーシャル、私の答えにさらに追加したいことはありますか？
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ＆インベストメント部門長
クリス、頭を下げますか？
クリス・ハイト — 副会長
ええ、もちろんです。クリスです。私たちは、GSKのTrelegyと呼吸器系フランチャイズに対するコミットメントに非常に自信を持っています。もちろん、GSKは消費者向け健康食品事業を切り離し、医薬品とワクチン事業に集中するという、非常に大きな変革を遂げました。
そして、トレジーはGSKという独立した会社の中で、今後、非常に重要な役割を果たすことになるでしょう。ですから、私たちはGSKのTrelegyに対するコミットメントに非常に信頼を寄せています。製薬会社やバイオテクノロジー企業の研究開発支援についてですが、薬価改定の可能性を考えると、どのようなことが考えられますか？もちろん、価格設定に関しては、まだ多くのことが起こり得ます。
最終的にどのような法案になるのか、もしなるのであれば、私たちはわかりません。しかし、マーシャルが言ったように、大手製薬会社や中小規模のバイオテクノロジー企業の研究開発を支援し、合成ロイヤリティを創出することは、当社の事業の継続的な部分であると思います。私たちは現在、大手製薬会社や中小規模のバイオテクノロジー企業の研究開発を支援するための話し合いを行っており、これが今後の私たちのビジネスの大きな部分を占めると思われます。
スティーブ・スカラ — コーウェン・アンド・カンパニー — アナリスト
ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございます。ご質問は少々お待ちください。次の質問はバンク・オブ・アメリカのジェフ・ミーチャムからです。続けてください。
Geoff Meacham — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
やあ、みんな。おはようございます。質問をありがとうございます。テリー、あなた方はビジネスの強さを考慮し、トップラインとボトムラインのガイダンスをかなり一貫して引き上げていますね。
また、再投資が目標であることは承知しています。しかし、配当政策にも進展があったのでしょうか？資本の優先順位の中で、配当がどこに位置づけられるのかよくわかりませんでした。それから、合成ロイヤリティの構造について補足します。アナリスト向けイベントでは、このことについてよくお話されていましたが、主要な取引には組み込まれていないようですね。
そのような構造なのでしょうか？それとも売り手がシンセティック・カーブアウトを好まないのでしょうか? あるいは、その点についてもう少し詳しく教えてください。ありがとうございました。
パブロ・レゴレタ — 創業者兼最高経営責任者
テリー、マーシャル、質問をどうぞ。ペイアウトの件、テリー、そしてもうひとつは合成樹脂の件です。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
ええ、もちろんです。ペイアウトについては、Geoff、変更はありません。昨年、いや今年、私たちは四半期配当を10％以上増やしました。私たちは配当金を支払うことを約束しました。
しかし、資本配分の優先順位は明らかに新しいロイヤリティーの流れに投資することです。今後もそこに重点を置いていくつもりです。そこが、株主にとって最も長期的な価値を生み出すことができる場所だと考えています。もうひとつは、投資家向け説明会で強調したことですが、時間をかけて、株主に資本を還元するための新たな方法として自社株買いを検討することもできます。
しかし明らかに、私たちの焦点は新しいロイヤリティの購入にあります。
マーシャル・ウリスト — 取締役副社長、リサーチ＆インベストメント部門長
素晴らしい。Geoff、合成樹脂に関する2つ目の質問、ありがとうございました。総合的に判断して、合成ロイヤリティに対する当社のアプローチについて、これまで触れてきたいくつかのテーマに戻るとすれば、合成ロイヤリティは当社のビジネスの重要な部分になると考えています。しかし、ポートフォリオを構築するための私たちのアプローチの特徴は、忍耐強く、規律正しく、適切な機会を待つということです。
だから、いろいろな話をするんです。興味が尽きないということはないでしょう。しかし、後期開発プログラム、打ち上げ、あるいは商業化されたプログラムの中から、私たちが本当にポートフォリオに組み入れたいものをすべて満たしているものを見つけることは、私たちが実現させるべきことであり、適切な機会とともに構築することを確認することだと考えています。これまでにも、複数の製品でそうしてきたのをご存じでしょう。
Biohaven、BioCryst、Immunomedics、Cytokineticsなどです。しかし、私たちがポートフォリオを構築し、合成医薬の市場を構築する際に適用し続けるであろう、私たちに期待されるようになった規律とアプローチについて考えてみましょう。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
企業が合成樹脂を好きか嫌いかは、結局のところ、私たちには関係ないことなのです。私たちはオープンマインドです。ロイヤリティだけの取引でも、ロイヤリティと株式の取引でも、ロイヤリティと株式の取引でも、さらにローンチキャピタルや開発キャピタルを含めてもかまいません。私たちは非常にオープンマインドで、どちらか一方でなければならないと主張することはありません。
実際、潜在的なパートナーとの話し合いでは、柔軟であることが最善の方法でしょう。しかし、あらゆるソリューションを提供することが、結果的に私たちの成功につながり、良きパートナーになるのです。そして、企業を見てみると、私たちの投資家デーで、Biohavenのような企業を見てみると、2017年5月から20 — 現在、32億ドルの資本を調達して、[聞き取れず] 32億ドルを開発したという統計もあったと思います。私たちはそのうちの26％、約8億ドルでした。Cytokineticsを見ると、20億ドルの資本調達、実はその20％です。
バイオクリストは2012年に13億ドルの増資を行いましたが、製薬業界の25％を占めていました。ですから、企業は私たちが提供するさまざまな仕組みの利点を理解していると思います。企業もそれを気に入って、受け入れてくれています。そして — しかし、市場を教育することが問題なのですね。私たちのモデルの力を使って、企業がプログラムをうまく開発できるようにすることは、企業にとって本当にメリットがあることだと理解しています。
特に今、企業にとって非常に困難な状況にある中で、私たちは多くの企業と積極的な対話を行っています。経営陣は何がユニークなのかを理解しようと躍起になっていますし、私たちは事態の推移を非常に楽観視しています。
Geoff Meacham — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
OK、ありがとうございます。
オペレーター
ありがとうございました。ご質問は少々お待ちください。次の質問はエバコアのマイク・ディフィオーレからです。どうぞ、お進みください。
マイク・ディフィオーレ — エバーコアISI — アナリスト
こんにちは、皆さん。私の質問に時間を割いていただき、本当にありがとうございます。そして、継続的な進展におめでとうございます。簡単なものを2つだけ。
1つは、Trelegyの取引のIRRです。この案件は、CF LOEのおかげで、10年後半のロイヤリティのギャップを埋めることができたようですが、IRRは、少なくとも私の計算によると、少し平凡なようです。ということは、割引率はどのように考えればいいのでしょうか？また、投資家説明会では1桁台半ばとおっしゃっていましたが、このあたりについて補足していただければと思います。別途、アンプロキセチンへの期待もお聞かせください。前回のフェーズ3の失敗から、ストリートはあまり信用していないようですが、あなたの考えを聞かせてください。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者（CEO
IRRは、1桁台半ばではなく、1桁台後半だと思います。そして、重要なことの1つは、皆さんがアナリストのコンセンサスやご自身の予測のどちらかの観点から見ているように、私たちもそれを見ていることだと思います。しかし、私たちは実際に深く掘り下げて、製品の成長ダイナミクスを理解しようと努めています。
そして、私たちが何度も何度も見てきたように、企業にとって非常に重要な大型製品は、私たちの予想やアナリストの予想を上回る傾向があります。ですから、この製品は本当にうまくいく可能性があると思いますし、私たちはこの製品に期待しています。これがIRRに関連する答えです。そして明らかに、この資産は非常に強力なキャッシュフローを生み出すので、非常にレバレッジが効くものです。
そのため、よりリスクを取って、短期的にはキャッシュフローを生み出さないものに投資している当社の他の事業と、実にうまくバランスが取れています。CFのIP期限切れについてはTerryに譲るとして、CFは10年を超えて次の10年まで続くというのが私たちの見解です。しかし、テリー……あなたの質問を正しく理解していなかったかもしれませんが、その質問を受けたいですか？
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
マイク、もう一度質問をお願いします。私はたぶん — パブロとは違うことを聞いたと思うんです。申し訳ありません。
Mike DiFiore — Evercore ISI — アナリスト
そうですね。私が言いたかったのは、この取引自体は非常に良いもので、10年後半に起こりうるCF LOEによるロイヤリティ収入の不足を補うものであることは間違いなさそうだ、ということです。それが私の言いたかったことです。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
そうですね。わかりました。了解です。ええ、わかりました。
Pabloがそのことに触れたと思います。しかし、私たちはこの製品にとても期待していますし、IRRは私たちが目標としてきたものと非常に一致していると思いますし、これらの承認済み製品についてはハイシングル、ローダブルだと言ってきました。IRRは、私たちが目標に掲げているものとほぼ同じで、承認済み製品のIRRは1倍から2倍程度になると考えています。Ampreloxetineに対する期待についても質問があったと思います。
Marshallからお願いします。
Marshall Urist — 執行副社長、リサーチ＆インベストメント部門長
アンプレロキセチンについては、2つほど重要なことがあります。まず第一に、私たちは — これまで話してきたように、またPabloが触れたように、私たちは常に取引において、良いものを作り、できる限り建設的で柔軟な対応をするよう心がけています。
だからこそ、TrelegyとTheravanceの大規模な取引の一部にampreloxetineを含めることができたのは、非常に興味深かったのです。興味深い製品ではありますが、非常に大きな取引の中では控えめな部類に入るということを、心に留めておくことが重要です。とはいえ、この製品は、起立性低血圧や、Theravanceが話しているような多系統萎縮症の患者さんのサブセットにおいて、興味深いデータを示していると考えています。ですから、このプログラムがどのように発展していくのか、私たちは楽しみにしていますし、この取引が発展していけば、確かに興味深いアップサイドを提供できるかもしれません。
Mike DiFiore — Evercore ISI — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございました。
George Grofik — 投資家向け広報・コミュニケーション部長
ありがとうございました。オペレーター、最後の質問をお受けします。
オペレーター
ありがとうございます。ご質問は少々お待ちください。最後の質問はUBSのアッシュ・バーマからです。続けてください。
Ashwani Verma — UBS — アナリスト
私の質問を聞いてくださってありがとうございます。Trelegyについて1つだけ。この案件で契約一時金の割合が高かった理由は何だったのでしょうか？それとも、契約一時金が一般的な金額より高かったのでしょうか？
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者（CEO
マーシャル、その質問をお願いします。
マーシャル・ウリスト — 執行副社長、リサーチ・投資部門長
もちろんです、アッシュ、ご質問ありがとうございます。私たちは、アナリスト・デーで説明したように、商機を非常に慎重に分析し、パートナーとともに、私たち双方にとって利益となるような取引や構造、評価を見つけるために多くの作業を行います。そして、そのようなアプローチでTrelegyとの取引を実現したのだと思います。ですから、必ずしもこれをテンプレートとしたりする必要はないと思います。
これまで述べてきたように、すべての取引は異なるものです。どの取引にも特有のダイナミズムがあります。この案件では、契約一時金と、将来の業績に応じたマイルストーンが設定されていますが、これは適切なストラクチャーでした。しかし、私たちは常に、パートナーや特定のロイヤリティに適した構造を見つけようとしているのです。
Ashwani Verma — UBS — アナリスト
ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございました。それでは、Pablo Legorretaに電話を戻して、何かご発言がありましたらお願いします。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
オペレーター ありがとうございます。また、この通話に参加されている皆さん、ロイヤルティ・ファーマに引き続き関心をお寄せいただきありがとうございます。最後に、先日開催した投資家向け説明会で、ロイヤルティファーマの概要、その独自性、事業戦略、私たちのやり方、企業が私たちと提携したいと思う理由、私たちが企業にもたらす価値について、多くの時間を割いて説明したことをお伝えしておきます。そして、イノベーションの黄金期にあるこの素晴らしいエコシステムに資金を提供するという、私たちの前にある非常に大きな機会の大きさについても説明しました。そして、資本展開と成長という点での目標も示しました。
そして今年、1年が経つにつれて、その目標に対して私たちが成果を上げているのをご覧いただけると思います。現在、25億ドルの資本を投下し、1年の半分が過ぎようとしています。ですから、私たちはとても興奮しています。ロイヤリティ・ファルマは、ライフサイエンス分野の他のすべての革新的企業から選ばれるパートナーになりつつあると思います。
これからも皆さんとの関係を続けていきたいと思っていますし、質問にもお答えします。ジョージやチームのみんなに声をかけてください。本日はありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望やご感想をいただけると嬉しいです。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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