ロイヤルティ・ファーマ (NASDAQ:RPRX) 2021年第4四半期決算説明会の日本語訳です。
ロイヤルティ・ファーマ では決算の見方がややこしく通常の企業売上高に相当するのは修正キャッシュレシーツ（ACR）を見ていく必要があります。
今回の第4四半期のACRは前年同期の4.84億ドルから＋12％の5.43億ドルと安定して成長しています。2022年ACRガイダンスは22.25～23億ドルでした。
EPSに相当するのがNon-GAAP修正キャッシュフロー（ACF）となり、第4四半期のACFは前年同期4.23億ドルから＋15％の4.88億ドルでした。
着実に売り上げを増やしており非常に良い企業と思っていますが株価は急伸しないので退屈かもしれませんがこういった銘柄を下がった時に拾ってポートフォリオにいれておくのもいいですね。
ロイヤルティ・ファーマ (NASDAQ:RPRX) 株価
ロイヤルティ・ファーマ (NASDAQ:RPRX)2021年第4四半期決算説明会
2022年2月15日 午前8時00分
Call participants:
George Grofik — Senior Vice President, Head of Investor Relations, and Communications
Pablo Legorreta — Founder and Chief Executive Officer
Jim Reddoch — Executive Vice President, Co-Head of Research and Investments, and Chief Scientific Officer
Marshall Urist — Executive Vice President, Co-Head of Research, and Investments
Terry Coyne — Executive Vice President, Chief Financial Officer
Geoff Meacham — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Mike DiFiore — Evercore ISI — Analyst
Chris Schott — J.P. Morgan — Analyst
Steve Scala — Cowen and Company — Analyst
Charlie Yang — Morgan Stanley — Analyst
Greg Fraser
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オペレーター
皆さん、お待たせしました。ロイヤリティ・ファーマの第 4 四半期決算説明会にようこそ。それでは、上席副社長でIR・コミュニケーション担当のジョージ・グロフィックに電話をお繋ぎしたいと思います。どうぞよろしくお願いします。
ジョージ・グロフィック — 上席副社長、IR・コミュニケーション部長
オペレーターの方、通話中の皆さん、おはようございます、こんにちは。ロイヤリティ・ファーマの2021年第4四半期および通期決算のレビューにご参加いただき、ありがとうございます。当社の業績が記載されたプレスリリースとこのコールのスライドは、当社ウェブサイトの投資家向けページ（royaltypharma.com）でご覧いただけます。スライド 3 に移ります。
本コールで発表した情報には、既知および未知のリスク、不確実性、およびその他の要因を含む将来の見通しに関する記述が含まれており、実際の結果がこれらの記述と大きく異なる可能性があることを、ここにお断りしておきます。これらのリスクについては、SECに提出した当社の10-Kに記載されています。すべての将来予想に関する記述は、ロイヤリティ・ファーマが現在入手可能な情報に基づいており、当社は、そのような将来予想に関する記述を更新する義務を負うものではありません。非GAAP財務指標は、当社の財務パフォーマンスを理解するために使用されます。
GAAPベースからNon-GAAPベースへの調整は、当社のウェブサイト上で公開されている決算プレスリリースに記載されています。それでは、スライド4へお進みください。本日のスピーカーは、創業者兼最高経営責任者のPablo Legorreta、EVP兼研究・投資共同責任者兼最高科学責任者のJim Reddoch、EVP兼研究・投資共同責任者のMarshall Urist、EVP兼最高財務責任者のTerry Coyneの4名です。パブロが主要なハイライトについて説明します。
その後、ジムとマーシャルが、当社のロイヤリティ・ポートフォリオと買収に関する最新情報を提供します。その後、テリーから財務のレビューが行われます。そして、パブロの挨拶の後、Q&Aセッションを行います。副会長のクリス・ハイトもQ&Aに参加する予定です。
それでは、パブロに電話をお繋ぎします。
パブロ・レゴレタ — 創業者兼最高経営責任者
ジョージ、ありがとうございます。今年もロイヤリティ・ファーマの好調な業績と戦略的な実行をご報告できることを嬉しく思います。スライド6では、まず、2021年に達成した多くの成果を要約し、私たちのビジネスの力強い勢いを強調したいと思います。まず、2021年のトップラインは18％、ボトムラインは19％の力強い成長を遂げました。
さらに、企業の社会的責任へのコミットメントを反映したソーシャルボンドを含む13億ドルの債券による資金調達により、バランスシートを強化することができました。この年、当社は5つの案件で30億ドルの取引を発表し、積極的な資本投入を行い、IPO時に伝えた2025年までに70億ドルという目標を大きく前進させました。2020年に入ってからは、合計で約59億ドルの取引をすでに発表しています。私たちは、過去25年間に確立した競争力のあるモードの恩恵を受け続け、これまでと同様に力強いビジネスを展開しています。
その結果、当社は2021年のロイヤルティ資金調達市場において、当社の社内推定に基づき、取引額で50％のシェアを獲得し、引き続きリーダーであり続けます。重要なことは、2020年と2021年に完了した取引は、2025年の当社のトップラインに7億5千万ドル以上貢献し、開発段階の治療薬によるアップサイドの可能性もあると見込んでいることです。これは素晴らしい数字であり、価値を高める買収によってロイヤリティを上乗せし、成長を複利的にする当社のユニークな能力を如実に示しています。また、当社のポートフォリオに目を向けると、大きな進展が見られます。
開発段階の治療薬の数を1年で2倍以上に増やしましたが、これはバイオファーマのビジネスモデルとしては実にユニークなことで、特に業界のベンチマークと比較して勝者を選ぶという当社の実績と一致しています。アストラゼネカの喘息治療薬PT027とBiohavenの片頭痛治療薬zavegepantの最近の良好な結果は、私たちを勇気づけ、私たちのポートフォリオ全体で多くの良好な臨床更新が最終的に承認につながり、患者の利益を促進すると楽観視しています。スライド7では、当社の財務状況をもう少し詳しくご説明しています。第4四半期は、トップラインである調整後キャッシュレシートが12%増加し、ボトムラインである調整後キャッシュフローが15%増加しました。
通期では、前述のとおり、トップラインで18％、ボトムラインで19％の成長を達成しました。この2桁台の好調な業績により、2022年度も好調な業績を達成できる絶好のポジションにつけています。スライド8は、2020年6月のIPO以来の力強い成長実績を示しており、当社のビジネスの底力を証明しています。ライフサイエンス・イノベーションの資金調達の中心である当社の深い専門知識を活用することで、当社は一貫してポートフォリオを補充し、複利的なリターンを推進することができるのです。
これにより、当社は7四半期連続でボトムラインを2桁成長させ、トップラインも非常に力強い成長を遂げています。重要なのは、2021年に、ロイヤリティ総受取額の13％を占める第4のロイヤリティ源であるHIVフランチャイズロイヤリティの期限切れを消化し、それでも10代の高いトップラインおよびボトムラインの成長を実現したことです。これは、当社の既存ポートフォリオの強さと幅広さ、そして最近のロイヤルティ取引による勢いを物語っています。スライド9は、この点を拡大したものです。
ベースビジネスの好調は、2021年の成長の主な要因であり、18%のトップライン成長率の約4分の3を占めました。2021年の新規取引は、主にTremfya、Cabometyx、OXLUMOの追加により、成長に約400bpのプラスとなりました。ロイヤリティは主にHIVフランチャイズで失効し、900ベーシスポイントのマイナス影響がありましたが、多様なポートフォリオの強さにより容易に吸収されました。特筆すべきは、既存のポートフォリオから14%のオーガニックグロースを達成したことで、これは昨年初めに示した成長率のおよそ2倍にあたります。
これは、ロイヤリティファーマがライフサイエンスにおいてユニークなプレーヤーであることをよく表しています。ロイヤリティの損失を通じて成長し、価値を高めるロイヤリティの買収によってポートフォリオを常に多様化させるという実証済みの能力は、私たちを他のバイオファーマ企業と真に差別化するものです。それでは、当社のロイヤリティ・ポートフォリオについて、ジムから説明をさせていただきます。
ジム・レドック — エグゼクティブ・バイスプレジデント、研究・投資共同部門長、チーフサイエンティフィックオフィサー
パブロさん、ありがとうございます、そして皆さん、こんにちは。本日は、2021年のポートフォリオの展開について、数分かけてアップデートしたいと思います。スライド 11 は、過去 1 年間の当社の取引ファネルを示したものです。私たちは、ソーシング、デリジェンス、評価のプロセスを確立しており、最も有望と思われる案件のみを実行に移しています。
その結果、創業以来、優れた投資収益率を実現しています。2021年には、300件以上の潜在的な取引を検討し、約85件の秘密保持契約を締結、33件の提案書を提出しました。私たちの規律ある高度な選択的アプローチの結果、最終的に11療法で5件の取引を実行しました。これは、最初に検討した取引の約4％に相当し、契約一時金23億ドルを含む総額は30億ドルでした。スライド12は、当社のパイプラインの成長を示しており、当社がIPO時に発表した2025年までの資本展開目標である70億ドルを前倒しで実行している理由を説明しています。
2019年以降、チームが実施した初期審査の件数は約50％増加しています。これは、ライフサイエンス・イノベーションへの資金需要の高まりと、当社の調査・投資チームの強力な能力を反映したものです。同じ期間に、当社が実施した詳細なレビューの数も50％以上増加しています。当社のデリジェンス・プロセスに従うと、この結果、2019年から2021年の間に実行される取引額は3分の1以上増加しています。
そして現在も、当社のパイプラインは実質的な機会を提供し続け、非常に活発な状態にあります。スライド13をご覧ください。明確な戦略を実行し、私たちはポートフォリオを拡大し続けています。過去2年間で、55億ドルの取引を発表し、合計20のユニークな治療法を導入しました。これらの治療法のうち8つは買収時に開発段階にあり、9つは現在または2030年までの売上予測に基づきブロックバスターになると予測されるものです。
これらの新薬は5つの治療領域にまたがっています。従来のバイオファーマ企業とは異なり、当社のビジネスモデルの強みは、治療法のカテゴリーやモダリティにとらわれないことです。私たちは、画期的な医療技術革新が起こっている分野に素早く焦点を合わせることができるよう、それぞれの機会を個別に評価しています。重要なことは、これらの取引により、2025年には当社のトップラインに7億5,000万ドル以上の利益がもたらされる見込みであり、開発段階にある治療薬による上乗せ効果が期待できることです。
これは、2021年通年の調整後現金収入21億ドルと比較すると、一貫してポートフォリオを補充していく当社のユニークな能力を浮き彫りにしています。次に、ロイヤリティの買収について、マーシャルに話を譲ります。
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ部門共同責任者、インベストメント部門共同責任者
ジム、おはようございます。思い出していただきたいのですが、当社の重要な戦略的柱の2つは、承認済みと開発段階の両方の治療法に対するロイヤルティへの投資です。2012年以降、当社の投資の約55%は承認済みの治療法、45%は開発段階の治療法に投資しています。スライド15にある最近の取引における初期のパフォーマンスを見ると、非常に心強いものがあります。
最近買収した承認済み治療薬のうち、大半は買収日以降、ストリートのコンセンサス売上高予想を上回っており、半数以上は2桁の大幅な伸びを示しています。これは、デリジェンスの過程で臨床的・商業的機会を慎重に評価した結果であると考えています。当社のポートフォリオに含まれる開発段階の治療薬も順調に進展しており、その多くが近い将来、重要な結果を得るか、規制当局の決定を受けると予想されます。先ほどPabloは、当社の成功率が業界のベンチマークを上回っていると述べました。
実際、2012年以降、開発段階の治療薬に80億ドル近くを投資してきました。開発中の治療薬を除くと、投資件数ベースで79％、投資金額ベースで95％の承認率を誇っています。スライド16に移ります。当社の社内推定に基づくロイヤリティ取引における全体の市場シェアは、過去10年間で約60％、創業以来5億ドル以上の取引では90％近くを占めています。
これは、パートナーに柔軟で有利な資金調達ソリューションを提供してきた長年の経験、バイオ医薬品への独自のフォーカス、そして資本への深いアクセスによる大規模な資金調達能力を反映したものです。このスライドでは、当社がバイオテク企業のパートナーとして、新薬の上市や有望な革新的候補品の開発資金を、長期にわたる複数の取引を通じて提供し、その成長の道筋に加わった2つの例を紹介しています。BioCrystとBiohavenのケースでは、それぞれのニーズが異なっていました。しかし、それぞれについて、商業化の支援とパイプラインの進捗の両面で、イノベーションを患者さんに届けるプロセスを加速させるためのソリューションをタイムリーに提供することができました。
このことは、金融市場でも認識されており、希少疾患や片頭痛治療薬のコンセンサス予想が上昇する中で投資を行ったため、株価が好調に推移しています。スライド17は、パートナーに合わせたソリューションの最新の例を示しています。この場合、Cytokinetics社です。先月、当社は、肥大型心筋症の新薬となる可能性のあるアフィカムテンのロイヤリティを獲得するため、最大4億5千万ドルの資金提供を行い、長年のパートナーシップを拡大することに同意しました。
この疾患は、米国で10万人もの人々の生活に影響を及ぼす深刻な疾患です。当社の検討は、ポジティブな第II相データに基づいており、ブリストルが130億ドルでミオカルディアを買収し、すでに大きなM&Aが行われている治療領域において、アフィカムテンがブロックバスター販売で大きな患者利益をもたらす可能性を示していることを確認するものです。アフィカムテンは、画期的なFDAの指定を受けており、今四半期中にピボタル試験を開始する予定です。スライド18は、当社のポートフォリオに期待される臨床および規制上の事象を示したものです。
まとめると、2022年は非常にマイルストーンの多い年になりそうです。重要なのは、ギリアドのホルモン受容体陽性の転移性乳がん3次治療薬Trodelvy、腎臓がん、前立腺がん、肺がんにおけるIOとの併用によるCabometyxの結果など、変革の可能性がある多くの治療薬の第III相試験結果が期待されることです。J&Jの潰瘍性大腸炎のTremfya、うつ病のseltorexantの可能性、Rocheのアルツハイマー病のgantenerumab、BioHavenの経口片頭痛予防薬zavegepant、GSKの関節リウマチのoltimabなどです。規制面では、2022年前半に喘息におけるPT027の申請、Biohaven社の片頭痛におけるリメゲパントの欧州ブランド名であるVydura（米国ではNurtec ODT）の欧州規制決定を強調したい。これらのマイルストンの多くは大きな商業機会を意味し、当社の長期成長見通しに大きく貢献する可能性があります。
それでは、テリーにバトンタッチします。
Terry Coyne — 取締役副社長兼最高財務責任者
マーシャルさん、ありがとうございます。それでは、スライド 20 に移ります。ロイヤリティ収入は、第4四半期は前年同期比5％増、2021年通期は同11％増となりました。第4四半期の成長の要因は、嚢胞性線維症、Biohavenからの支払い、およびTremfyaの新しいロイヤリティです。
通期では、プロマクタ、インブルビカ、タイサブリの成長も大きく寄与しています。パブロが述べたように、これらのプラス要因は、ロイヤリティ期間の終了に伴い、レガシーHIVフランチャイズからの貢献が失われたことを補って余りあるものでした。スライド21は、ロイヤルティ収入が好調な調整後キャッシュフローにどのように反映されたかを示しています。ご承知の通り、調整後キャッシュフローは、非GAAPベースの重要な指標であり、非支配持分を控除して算出されます。
第4四半期は5億4,300万ドルとなり、前年同期比で12％増加しました。通期では、調整後現金受領額は21億ドルで、18％の増加となりました。各期の欄を見ると、営業費用と専門的費用は調整後現金収入の約9％に相当し、当社の2021年ガイダンスと一致しています。2021年の営業・専門コストは、2020年には当社の事業再編、IPO、社債発行に関連する多くの一時的なコストが含まれていたため、ほぼ昨年と同様の水準となりました。
研究開発費の継続的な支払いは低水準にとどまりました。第4四半期の純支払利息は、2021年通年で約1億2,700万ドルと、ごくわずかなものでした。これは、2020年の60億ドルの無担保社債の募集に伴う半年ごとの利払いのタイミングを反映したものです。念のため申し上げますが、これらの支払いは、当社の会計年度の第1四半期と第3四半期に行われます。
その他の項目を考慮した結果、最終損益である調整後キャッシュフローは、第4四半期に4億8800万ドル（1株当たり0.80ドル）、通年では18億ドル（1株当たり2.91ドル）となりました。通期では、調整後キャッシュフロー・マージンは83％となり、当社のビジネスモデルが強力な財務レバレッジを有 していることが明らかになりました。第4四半期の調整後キャッシュ・フロー・マージンが89.8％と高いのは、先ほど述べた半期ごとの利払い のタイミングを反映したものです。スライド22では、引き続き財務の健全性を維持しています。
2021年にロイヤリティの買収に26億ドル、配当と分配に4.3億ドル–4.39億ドルの資本を投入しました。その結果、強力なキャッシュフロー生成と7月の社債発行による収入を考慮すると、12月末時点で21億ドルの現金および市場性証券を追加し、2020年末時点のポジションをわずかに上回りました。当社のレバレッジは、ネットベースでEBITDAの2.6倍、トータルベースでEBITDAの3.7倍となっています。なお、当社の負債の平均クーポンは2%を若干上回っていますが、これは当社が目標とするロイヤルティ取得のリターンが1桁台後半から10%台であることと比較すると、かなり低い水準です。
この資本コストは、当社にとって持続的な競争優位性であると考えています。当社は、事業計画を遂行し、株主の皆様に価値を創造する能力について、引き続き非常に高い評価を得ています。この自信は、先月発表した四半期配当の12％増配にも表れています。最後のスライドは、2022年通期の財務ガイダンスです。
調整後現金収入は22億2,500万ドルから23億ドルの範囲になると予想しており、2021年の21億ドルから約5％から8％増加します。この見通しは、ロイヤリティ・ポートフォリオの堅調な基礎業績を反映していますが、HIVフランチャイズのロイヤリティ喪失による残留影響や、DPP-IVのロイヤリティ期間が3月に終了し、2022年第2四半期に最後のロイヤリティ収入を受領することにより、一部相殺されます。重要なことは、当社の標準的な慣行に従い、このガイダンスは現時点での当社のポートフォリオに基づくものであり、将来のロイヤルティ取得を考慮していないことです。また、この見通しは、本日の為替レートに基づいています。
また、仮に米ドルがユーロに対して現在の水準から5％上昇した場合、当年度の調整後現金収入に対して1,500万米ドルから2,500万米ドルの逆風になると試算しています。次に営業費用率です。2022年の調整後現金収入に対する比率は約9％となり、2021年とほぼ同じ水準になると予想しています。
2022年通年の純支払利息は、第3四半期の決算説明会でお伝えしたように、2021年7月の社債発行に伴う純支払利息を反映して、約1億7000万ドルになると予想しています。それでは、最後にパブロにコメントをお願いします。
パブロ・レゴレタ — 創業者兼最高経営責任者
ありがとう、テリー。最後に、2021年の傑出した業績について、どれほど喜んでいるかを申し上げたいと思います。そして、ガイダンスでお分かりのように、2022年もまた好調な1年になると予想しています。長期的な視点に立てば、ロイヤリティ・ファーマは、ライフサイエンス・イノベーションの黄金期を支えるユニークな役割を担っており、私たちの将来はかつてないほど素晴らしいものになると信じています。
当社の魅力的なビジネスモデルと競争上の優位性は、長期にわたって魅力的な複合的成長を実現する可能性を与えてくれます。スライド25は、私たちが将来に大きな期待を寄せている理由の一つ、すなわち、バイオテクノロジー企業の成長の旅路にパートナーとして参加できる可能性を示しています。バイオテクノロジー企業のIPO件数は、2016年以降3倍以上になっています。そしてこのことは、著しいイノベーションと相まって、この業界におけるかつてないほどの資本ニーズを煽っています。
当社の調査によると、現在の不採算バイオ製薬会社は、今後10年間で1兆ドル以上の営業費用が発生する見込みで、さらなる会社設立を重ねれば、資本ニーズはさらに高まります。このように、ロイヤリティ・ファーマには大きなビジネスチャンスがあり、私たちはそれを実行に移すことができると確信しています。スライド26は、5月17日に開催予定の投資家向け説明会にご参加いただけると幸いです。当日は、ロイヤリティ調達の見通し、最新の資本配分の目標、長期的な成長目標について詳しくご説明する予定です。
もちろん、経営陣への質問や交流の機会も十分にあります。それでは、質問をお受けします。
ジョージ・グロフィック — シニア・ヴァイス・プレジデント、インベスター・リレーションズおよびコミュニケーション部門責任者
それでは、質問を受け付けます。オペレーター、最初の質問をお願いします。
質疑応答
オペレーター
ありがとうございます。[最初の質問はバンク・オブ・アメリカのジェフ・ミーチャムからです。どうぞよろしくお願いします。
Geoff Meacham — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
やあ、みんな。おはようございます。少しでいいんです。現在のマクロ環境とその影響について、皆さんの考えをお聞かせください。
まず、最初の質問はテリーです。今年の金利上昇のペースは、契約フローや比率のようなものに関して、あなたの想定を全く変えないのですか？次に、パブロに質問します。最近のIPOはキャッシュ倍率がかなり低く、資金調達の逆風が本当に弱まるかどうかはわかりません。それで、より早いステージにシフトすることに意味があるのでしょうか？皆さんはリスクに対するガードレールをいくつかお持ちですが、問題は、最近のIPOのうち低い評価額のものは、早いステージのものよりも優れているのでしょうか？どうもありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
はい、テリーさん？
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
Geoff：現在のマクロ環境についてですが、私たちも皆さんと同じように、今年の金利引き上げと私たちのビジネスへの潜在的な影響に注目しています。ロイヤルティ・ファーマのバランスシートの観点からは、加重平均借入期間が10数年で、かなり魅力的な時期に金利を固定できたことは非常に幸運だったと思います。また、負債の約60％が2030年以降に満期を迎えますが、これは当社にとって非常に良いポジションです。
案件の流れにどのような影響があるかという点では、今、多くの機会を得ていると思います。これは、どちらかというと、企業が事業資金を調達するための魅力的な方法として、廃棄物としてのロイヤリティにますます注目しているという傾向を加速させるものだと考えています。また、株式市場の背景も、その勢いを弱めるものではないと思います。しかし、こうしたことは時間がかかるものです。
私たちは、パイプラインで行われている議論のレベルに非常に満足しています。そして、今年が実りある1年となり、今後数年間も実りあるものとなることを願っています。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
テリーがすでに話してくれたことに付け加えると、マクロ環境に関する興味深い視点があります。今後の戦略的フォーカスという点では、アーリーステージへの投資に大きくシフトすることはないでしょう。ただ、これまで私たちが投資家の皆さんにお伝えしてきたことで、ロイヤリティ・ファーマが常にオープンな姿勢で物事に取り組んでいるという事実をお伝えできればと思います。先入観や考えを持たず、白紙の状態で取引に臨み、経営陣と一緒になって話を聞き、機会を理解しようと努め、その上で関与したいものかどうかを判断する。
そして、場合によっては、過去にやったことよりも少し早い段階での取り組みが含まれるかもしれません。大局的な視点から見ると、Geoff、私たちの会社は、年間20億ドルから30億ドルの資金を投入していると思います。昨年は30億ドルを投じましたが、前年は20億ドルを超えていました。初期段階の製品に5,000万ドル、1億ドルといった小規模な投資を行うことは、まったくもって適切なことです。
そしておそらく、私たちが実際に投資を行うのは初期段階ですが、後期段階の試験に実際に資金を提供することについては、その会社とすでに合意しているという形で行うことになるでしょう。過去に一度、前期の臨床試験を立ち上げ、あるマイルストンが達成されれば、第三相試験に資金を提供するという約束をしたことがあります。もう一つは、ロイヤリティによる資金提供が主流になったことは間違いないと思います。ロイヤリティによる資金調達を希望する企業が増えており、その根底には強い成長トレンドがあります。
そして、テリーが指摘したように、現在の市況がそれを加速していることは明らかです。ですから、ロイヤリティ・ファーマでは、研究・投資チームに新しいメンバーを厳選して加えるとともに、企業とのコンタクトを支援する人材も数名加える予定です。これは、次の四半期以降に実現できることなので、とても楽しみです。ジェフ、ありがとうございました。
Geoff Meacham — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
ありがとうございます。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問は、Evercore ISI のウマー・ラファトです。どうぞよろしくお願いいたします。
マイク・ディフィオーレ — エバーコアISI — アナリスト
こんにちは、皆さん。ウメルに代わってマイク・ディフィオーレです。私の質問に答えてくれて、ありがとうございます。gantenerumabについて1つだけ。
NCDの前に、皆さんはgantenerumabが数十億ドル規模の機会になりうると言っていたと思います。DRAの提案に照らして、ここで最新の考えを得るのは素晴らしいことだと思います。また、ブレインシャトル・ガンテネルマブのロイヤリティ体系について、何かご意見があればお聞かせください。無理だとおっしゃっていましたが、もしそのような最新情報があれば、とてもうれしいです。ありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
マーシャル、この質問に答えてくれませんか？
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ・投資部門共同責任者
もちろんです。マイク、おはようございます、そしてご質問ありがとうございます。この質問には2つのパートがあります。ガンテナーマブについては、以前、数十億ドル規模の製品になる可能性があると、皆さんと議論しました。
NCDの議論を見ても、私たちの見解が変わることはないと思います。一歩下がって、ガンテネルマブはまさにロイヤリティ・ファーマのポートフォリオの中で素晴らしい製品だと考えていますし、企業の問題解決を支援するという点で、パブロが話したようなテーマで入ってきたと思います。しかし、より大きな視点から、ご質問にお答えすると、ガンテネルマブに関する私たちの当初のテーゼは、試験デザインや製品プロファイルに関する最良の考え方を反映した、よくデザインされた2つの試験と、この製品を本当に大きな製品にできるマーケティング担当者がいるということでした。1年後、1年半後にガンテナーマブやこのクラスの他の薬剤の結果が出れば、これらの製品の安全性と有効性の全体像に基づいた議論や考察が行われるようになると考えています。
そして、それが最終的に長期的な議論の原動力になると思います。ですから、私たちはアデュヘルムに関するすべての動向を興味深く見守っていますが、実際には、次のデータが何を示すかを見たいと考えています。質問の2つ目は、ブレインシャトルについてです。ブレインシャトルは……ブレインシャトルのガンテネルマブは、この契約のもとでロイヤリティを負担する製品になっています。
ですから、最終的には私たちにロイヤリティが発生します。まだ早いですよね？先ほども申し上げたように、最近、第II相試験に入ったところです。ですから、まだ先の話ですが、この製品がポートフォリオの一部になる可能性があるのは喜ばしいことです。
Mike DiFiore — Evercore ISI — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。
オペレーター
ありがとうございます。 次の質問はJ.P.モルガンのクリス・ショットからです。どうぞよろしくお願いいたします。
Chris Schott — J.P.モルガン — アナリスト
素晴らしい。質問をありがとうございました。私からは2つだけ。全体的な資本配分のレベルについてです。
IPO時に提示された範囲よりもかなり高い水準で推移していることは明らかです。このような高水準の資本展開について考えるべきでしょうか？例えば、2021年に見た30億ドルはロイヤリティの新常識と言えるのでしょうか？業界の資本ニーズが上がっているような気がするのですが。過去よりも精勤できるようになったんですね。そこで、答えはイエスかもしれませんが、あなたの考えを聞かせてください。
もうひとつは、先ほどのスライドに関連することです。昨年は33件のプロポーザルを提出されたと思います。5件の取引を実行しましたね。他の28件の取引について、もう少し詳しく教えてください。
これらの企業やロイヤリティは、他の企業とエクイティ・ファイナンスを行っていたのでしょうか？それとも、市場環境が変化し、昨年は売り手にとってもう少し有利な評価や不利な評価があったかもしれないと考えた場合、これらの取引のいくつかを再検討する能力があるのでしょうか。この点について、何かご意見をお聞かせください。ありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
もちろんです。最初の質問である資本展開のガイダンスについては、テリーからお答えします。そして、私たちが見ている案件と、詳細に分析している案件のいくつかを行わない理由については、ジムからお話があると思います。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
クリス 資本展開の質問ですが、私たちはここ数年、自分たちがどのように — ディールを行うことができたかについて、非常に勇気づけられています。また、上場時に提示したガイダンスをはるかに上回るペースで推移していることも認識しています。これは……何かとありがちなことですが、私たちは投資家に対して本当に明確に説明しようと努めました。大規模な資本投入を行う年もあれば、より忍耐強くキャッシュビルドを行い、適切な機会を待つ年もあるのです。
私たちは、これまでずっとそうしてきました。ただ、5年前や10年前に比べて、今の市場はかなり深化していると感じています。そのことが、より一貫した資本配分の機会を生み出すのだと思います。現在、私たちが行っている資本配分の水準は、非常に心強いものです。
この点については、5月に開催されるアナリスト・デーでより詳しく説明する予定です。その際には、このビジネスチャンスについて説明したいと思います。
ジム・レドック — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ＆インベストメント部門共同責任者、チーフ・サイエンティフィック・オフィサー
クリス：ご質問の件ですが、提案から取引成立までの間に何が起こっているのでしょうか。例年とほぼ同じで、3種類の可能性があります。1つは、競合他社や他のグループによって行われる場合です。2021年は過去に比べ、その数は少なかったと思います。
もうひとつは、ディリジェンスを行う場合です。ディープディリジェンスを行うには、提案書が必要な場合もあります。ディープディリジェンスの結果、そのアセットとエンドに完全に納得がいかなかったのです。3つ目のグループは、まだ取引が行われていない、あるいは取引が行われていない場合です。取引に至るまでにリードタイムが必要な場合もあるため、このグループは継続しています。
これは、過去に見られたような、提案書の提出から取引の実行に至る屋根材とほぼ同じです。
オペレーター
次の質問は、コーウェンのスティーブ・スカラ氏からです。
Steve Scala — Cowen and Company — アナリスト
ありがとうございます。質問が2つあります。1つは機械的なもので、もう1つはより大きな視点でのものです。機械的な質問ですが、ロイヤリティ・ファーマは、今年後半の小児用医薬品独占販売期間中は、ジャヌビアのロイヤリティを得ることができないようです。
これはこの状況に限ったことなのでしょうか？それとも、このような類似の状況はすべてそうであり、今後もそうなるのでしょうか？それとも、下期–第2四半期–の支払いは、下期の売上を想定しているのでしょうか。これが機械的な質問です。もっと大きな問題は、パブロへの質問です。あなたはこれまで、バイオテック企業にとって厳しい市場を数多く見てこられたと思います。
今回の状況は、過去の状況とどのように似ているのでしょうか、あるいは異なっているのでしょうか？一部のコメンテーターは、バイオテクノロジー企業の資産が持続的に切り下げられる可能性があると考えています。もしそうだとしたら、御社のビジネスにどのような影響があるのでしょうか？チャンスもあるが、リスクもある。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
もちろんです。テリー、最初の質問をお願いします。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
ジャヌビアの質問ですが、ロイヤリティの契約はどれもユニークです。確かに — 多くの場合、小児科の独占権に対して報酬が支払われることになります。しかし、ジャヌビアとジャヌメットの場合、契約上、小児用医薬品の独占禁止期間が定められていました。
ですから、この契約は100％確実に3月で終了し、最後の支払いは第2四半期になることが分かっているのです。
パブロ・レゴレタ（Pablo Legorreta） — 創業者兼最高経営責任者
についてですが、どうぞ。
スティーブ・スカラ — コーウェン・アンド・カンパニー — アナリスト
ちょっと補足させてください。特許は7月で終了するのですね。実は、7月のいつなのかはわかりません。しかし、第2四半期の支払いは6月までなのでしょうか、それとも…実際にはいつ終了するのでしょうか？
Terry Coyne — 執行副社長兼最高財務責任者
第2四半期の支払いは、3月までの売上に応じたロイヤリティをベースに行われます。ですから、これは……契約書に日付があるという特殊な状況でした。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
はい。ご質問のもうひとつの部分、市場の低迷についてですが。正直なところ、これは目新しいことではなく、私たちは非常に大きな不況を経験してきました。実は最近、1997年以降のバイオテクノロジーの業績のグラフを見たんです。
そして、これまで4、5回のダウンタイムがあったと思います。これらの下げは、1年か2年くらいの期間で起こります。中には……もっと長引いたものも1つか2つあって、30%も下落したこともありました。30%下落したケースもあれば、40%下落したケースもあります。
しかし、根底には非常に強いトレンドがあることを、私たちは心に留めておく必要があると思います。その結果、1997年以来、バイオテクノロジー指数は38倍になっています。倍率は38倍で、IRRは期間にもよりますが、17%から20%程度と、驚異的な成長です。つまり、長期的な傾向として、人間の生物学や健康上の疾病に対する理解が進み、未充足の医療ニーズを実際に解決したり、それに対処するためのイノベーションのための新しいアプローチが数多く生まれているのです。
この傾向は、今後何十年にもわたって続くと思います。そして、このことを心に留めておいていただきたいのは、多くの企業が早期に上場し、資金を調達したことで、市場が先行してしまったということです。しかし、このような企業のうち、生き残り、資金を得ることができるのは、人間の病気に対処するための最先端のアプローチを持っているからにほかなりません。私たちロイヤリティ・ファーマの仕事は、この領域に常に存在する小さな宝石を見つけることなのです。
そして、今お話したことのすべてに、私たちはとても興奮しています。私たちのネットワークや、長年にわたるライフサイエンス分野への投資を通じて、私たちは以前よりも注目を集められるようになりました。現在ではロイヤリティが資金調達の主流となっています。これは、ロイヤルティファーマの将来が非常に有望であることを示唆していると思います。
質問ありがとうございました。このエキサイティングなバイオテクノロジー業界の浮き沈みについて考えるのは、本当に興味深いことだと思います。でも、これが私の見解です。
スティーブ・スカラ — コーウェン・アンド・カンパニー — アナリスト
ありがとうございました。
運営担当者
ありがとうございました。次の質問はモルガンスタンレーのマシュー・ハリソンからです。お待たせしました
チャーリー・ヤン — モルガンスタンレー — アナリスト
マシューに代わってチャーリーです。質問を聞いてくれてありがとうございます。3つの質問をさせてください。
1つ目は、開発段階の資産のうち、社内予測と街頭予測との間に最も大きな乖離があると思われるのはどれでしょうか？次に、投資適格の格付けを維持しながら、レバレッジ比率や追加借入の可能性について教えてください。最後に、ブリストル・マイヤーズのマヴァカムテンのラベルと、市場機会という点から見たアファンチムへの読み替えの可能性についてお聞かせください。ありがとうございました。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
はい、もちろんです。 マーシャルが質問に答えるべきです。私自身の観点から言うと、非常に期待しているのはガンテナーマブです。
もちろんリスクはありますが、高齢者の最大の問題のひとつであるアルツハイマー病に対する効果的な治療法に対するニーズが非常に高いことから、非常に大きな製品になり得るものです。ですから、私にとってはエキサイティングなことなのです。でも、マーシャル、どうぞ。
マーシャル・ウリスト — エグゼクティブ・バイスプレジデント、リサーチ部門共同責任者、投資部門責任者
もちろんです。チャーリー、私はあなたの質問について少し違う考えを持っています。それは、私たちがいかにしてエキサイティングな開発段階のポートフォリオを構築したかについて、準備段階の発言で取り上げた理由の一部です。スライド18にある準備書面をご覧いただくと、2022年には過去数年間に追加された多くのポートフォリオの累積的な効果が現れるという興味深い内容になっていると思います。私たちは必ずしもこのようなイベントを事業の中核として重視しているわけではありませんが、開発段階のポートフォリオを規律正しく成長させていくことで、結果的に今年のようなイベントを安定的に開催できるようになると考えています。
そして、本当に印象的で興味深いのは、イベントの種類、メカニズム、治療分野など、一歩下がって、今年のすべてのマイルストーンについてチームがまとめたものを見てみると、本当に幅広いということです。ですから、今年がどのような年になるのか、私たちはとても楽しみにしています。そして、これからもポートフォリオを構築し、このようなイベントを何年にもわたって開催していきたいと思います。ご質問の2つ目は、マヴァカムテンのPDUFAの日付と、ラベルがどのように見えるかについてだと思います。
それについてコメントするのは少し早いかもしれません。Bristolは、この製品に自信を示していると思います。リスク調整前のピーク時売上高が40億ドルという話もありました。この製品を発売し、軌道に乗せることに興奮しているようです。
ラベルが公開されたら、その時に議論しましょう。しかし、重要なのは、アフィカムテンのときにもお話ししたように、これは本当にエキサイティングな新領域だと考えていることです。標的治療、新しい…心臓病学における標的治療、そこにイノベーションの新しい波を見るのはワクワクしますし、Cytokineticsのチームがアフィカムテンで何をしようとしているのか、私たちもワクワクしています。それでは、レバレッジについてのご質問はTerryに譲りたいと思います。
Pablo Legorreta — 創業者兼最高経営責任者
これはスライド18のマイルストーンのところですが、マーシャルさんからいただいた良い答えにちょっと視点を加えてみます。過去20年間を振り返って、5年前、10年前にロイヤリティ・ファーマで何が起こっていたかを見てみると、スライドは今見ているものと非常に似ていて、私たちのポートフォリオには非常に多くの異なるバリュードライバーが存在していることがわかります。過去には、ヒュミラが乾癬やその他多くの適応症で承認されたことや、リリカ、あるいはHIVエイズへの投資がトゥルバダからアトリプラ、そして4剤へと移行した時など、明らかにそのようなものがありました。しかし、重要なのは、これが物語るのは、ロイヤリティ・ファーマのユニークな点であり、私たちのビジネスモデルのオープンさによって、バイオテクノロジーの最良の部分を捉えることができるようになったということだと思います。
私たちは、多くの投資家が投資先として魅力的なバイオテクノロジー企業を見つけようとしているように、ロイヤルティファーマもまた、そのような企業なのです。どうでしょう？ロイヤルティファーマには、多くのバリュードライバーやマイルストーン、大手製薬会社の製品など、業界で最もエキサイティングな製品がありますよね？ですから、そのことを振り返るだけでも面白いと思います。上場企業として差別化を図れるのは、投資家が注目し、大きなバリュードライバーとなる魅力的な投資を行えるような、本当に良いニュースの流れを常に持っているからだと、私はいつも思っています。テリー、どうぞ。
テリー・コイン — 執行副社長、最高財務責任者
レバレッジの質問ですが、私たちは投資適格の信用格付けを維持することをお約束します。そのため、今年度の総有利子負債対EBITDA比率は3.7倍で終了しました。過去15年間、この3倍から4倍程度の水準で推移してきました。
この範囲内であれば、私たちは非常に快適に事業を行うことができます。適切な買収を行えば4倍を超えることも可能で、そこからデレバレッジを進めるための明確な道筋が見えてきます。私たちはそのように考えています。私たちは、目の前にあるチャンスを生かすための、財務的な柔軟性と火力をたくさん持っていると感じています。
チャーリー・ヤン — モルガンスタンレー — アナリスト
ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございました。そして、トゥルーイスト証券のグレッグ・フレーザーさんからご質問をいただきました。どうぞよろしくお願いします。
グレッグ・フレーザー
素晴らしい 質問をお受けいただきありがとうございます。2021年は特に好調で、資本投入の目標も大きく上回っている一方で、長期的な成長見通しは更新していませんね。長期的な成長見通しはそのままなのでしょうか？それとも、投資家向け説明会で更新するのを待っているのでしょうか？それから、2022年について簡単に質問します。
ガイダンスの範囲に織り込まれている、注目すべきマイルストーン支払いはありますか？ありがとうございます。
テリー・コイン — エグゼクティブ・バイスプレジデント、チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
それでは、それらをご紹介します。長期的な成長見通しについては、投資家向け説明会で目標値や最新の考え方をお知らせする予定です。それから、今年に関して、ガイダンスに反映されるようなマイルストーンがあれば教えてください。答えは「ノー」です。
もし何か重要な1回限りのものがあれば、前もってお知らせするようにしています。今のところ、私たちの予測には何も入っていません。
オペレーター
現在、ご質問はございません。それでは、最後にパブロ・レゴレッタからごあいさつをお願いします。
パブロ・レゴレタ — 創業者兼最高経営責任者
もちろんです。オペレーターの皆様、そして通話中の皆様、いつもロイヤルティファーマに関心を寄せていただきありがとうございます。私たちのチームと私は、これからも皆さんと進捗状況を共有できることを楽しみにしています。ご質問等ございましたら、お気軽にジョージまでご連絡ください。
また、5月に開催される第1回投資家セミナーで皆様にお会いできることを楽しみにしています。その際には、今日お話した多くのトピックについて、より深く掘り下げたお話をさせていただきたいと考えています。ロイヤルティ・ファーマにご関心をお寄せいただき、ありがとうございます。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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