石油タンカーを所有し、原油や石油製品を世界中に輸送しているベルギーのタンカー運輸会社のユーロナブ(NYSE:EURN)の2021年第3四半期決算説明会です。
タンカー運賃は原油価格ではなく原油需要つまり消費に依存していきますので経済再開によりバラ積み船のように相場になる事を期待しています。
原油タンカーは新設されておらず２０２２年前半には原油消費量は増加すると予想されているので今後に期待できると個人的には思っています。
EURN株価
ユーロナブ(NYSE:EURN)2021年第3四半期決算説明会
2021年11月04日午前8時00分（米国東部時間）
オペレーター
本日は、ユーロナビの2021年第3四半期決算説明会の電話会議へようこそ。[オペレーターの指示】です。］ それでは、投資家向け広報担当のブライアン・ギャラガーに会議をお任せしたいと思います。どうぞ、よろしくお願いします。
ブライアン・ギャラガー — 投資家向け広報責任者
ありがとうございます。皆様、おはようございます。また、Euronav社の2021年第3四半期決算説明会にご参加いただきありがとうございます。始める前に、一言申し上げたいと思います。本コールで議論されている情報は、本日2021年11月4日（木）時点の情報に基づいており、リスクや不確実性を含む将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があります。
将来見通しに関する記述は、将来の出来事や業績に関する現在の見解を反映したものであり、計画、目的、目標、戦略、将来の出来事、業績、基礎となる仮定などに関する記述を含みますが、これらは歴史的事実に関する記述ではありません。当社または当社を代表して行動する者に帰属するすべての将来の見通しに関する記述は、SECのウェブサイト（www.sec.gov）および当社のウェブサイト（www.euronav.com）で無料で入手可能なSECへの提出書類で説明されているリスク、不確実性、およびその他の要因を参照することによって、その全体が明示的に修飾されています。将来の見通しに関する記述を過度に信用してはいけません。これらの将来の見通しに関する記述は、その記述がなされた時点でのものであり、当社は将来の見通しに関する記述を公的に更新または修正する義務を負いません。
実際の業績は、これらの将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。スライドの2ページ目に記載されている当社のセーフハーバー・ステートメントをぜひご一読ください。それでは、当社の最高経営責任者であるヒューゴ・デ・ストープに引き継いで、アジェンダのスライドを始めさせていただきます。ヒューゴ、よろしくお願いします。
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
ありがとうございます、ブライアン。今日はどこにいても電話にようこそ。まず最初に、第3四半期のハイライトを説明し、タンカーサイクルの谷間となると思われる部分についてコメントします。その後、IR担当のブライアンがタンク市場の現在のテーマと触媒について説明し、私がタンカー部門の戦略と見通しについて詳細に説明します。
それでは、スライド4とハイライトのページをご覧ください。第3四半期は、過去20年間で最も厳しい貨物市場だったと言っても過言ではないほど、ハイライトよりもローライトが多い結果となりました。1つ目は、OPECが削減を表明したにもかかわらず、Euronavのような独立系フリートにとって十分な量のバレルが入手できなかったことです。さらに、制裁措置を受けたイラン産の樽をめぐる不正取引により、本来なら規制船団が輸送する必要のある樽が奪われてしまいました。
また、市場は船舶の供給過剰に悩まされていましたが、第3四半期を終える頃には供給過剰も解消されつつあります。当社は引き続き低運賃環境を利用してドライドックを加速させ、現在までに23年分を完了させ、年末までにさらに4年分を完了させる予定です。これは当社の基本的な船隊の約40％にあたります。しかし、9月初旬以降、市況は大きく改善しています。
運賃の改善は低水準からのものですが、この持続的な改善は、過去6～8週間にわたって毎週順次改善しています。これは、アラビア湾とメキシコ湾の両方で輸出可能なバレル数が増加したことなど、多くの要因や触媒によってもたらされたものです。また、石油需要、特に燃料油の需要が改善しました。これは、ガス価格の高騰により、さまざまな化石燃料に切り替えることのできるお客様からの追加需要があったためです。これにより、船隊の供給と輸出可能なバレルの供給のバランスが良くなりました。
最近の決算説明会やプレゼンテーションでは、中期的なタンカー市場の建設的要因を一貫して強調してきました。例えば、船隊年齢、受注比率、排出ガス規制の導入などです。季節的に好調な取引期間に入り、市場が牽引力を持ち、運賃が上昇していることは心強いことです。これらはすべて良いことであり、正しい方向に向かっていますが、収益性を回復するためには、冬に向けて石油需要側の継続的な改善が必要です。
財務面では、当社のレバレッジは48.7％で、9月末時点で7億9,100万ドルの流動性を確保しています。9月初旬には、北欧で発行した2億ドルの社債を改善されたクーポンで借り換えることができ、北欧の債券市場のような別の資本源へのアクセスを確保することができました。その後、利回りが着実に上昇していることから、このタイミングでの借り換えは非常に有効です。第3四半期は損失を計上しましたが、過去の損失計上時と同様、1株当たり0.03ドルの配当金を支払う予定です。
以上をもって、当社のIR責任者であるブライアン・ギャラガーに、市場のハイライトをご説明いたします。Brian, over to you.
ブライアン・ギャラガー — IR部長
ヒューゴ、ありがとうございました。ここでは、ヒューゴが先ほど言及した、ここ数週間から数ヶ月の間に見られたカタリストをいくつか紹介したいと思います。この特集の励みになるのは、これがすべてではないという事実です。スライド5に掲載したリスト以外にも、さまざまな要因があります。
例えば、リサイクルでは、9月だけで4隻のVLCCと4隻のSuezmaxが世界の船隊から離脱しました。これは船隊規模の1％削減に相当し、10月にはさらに3隻のVLCCが船隊から離脱しました。第3四半期に天然ガスなどの燃料価格が大幅に下落したことも、経済的理由と供給確保の理由から、一部の船舶の切り替えを促しました。推定値にはばらつきがありますが、この冬の追加原油需要は、この燃料転換による日量50万～100万バレルというのが定説です。
このような一過性の要因は、私たちの市場にとって非常に大きなメリットとなります。3つ目は、ここ数ヶ月、世界の原油生産量の増加が必ずしも輸出バレル数の増加に結びつかないことに不満を感じていましたが、この特徴も第3四半期後半から変化し始めています。例えば、9月のペルシャ湾からの輸出量は日量55万バレルでしたが、10月には70万バレル近くに達しています。第4に、石油需要のさらなる回復は、この冬の季節性を超えて、ジェット燃料などの分野でCOVID以前の消費量に向けた軌道を継続することが予想されます。
最後に、5つ目のポイントとして、EIAはある時点で在庫の積み増しを開始しなければならないとしています。EIAは、世界中の石油や原油の在庫が2019年末までの5年間の平均値を大幅に下回っていることから、1月から在庫の回復が始まると予測しています。歴史的に見ても、在庫の積み増しはタンカー市場にとって非常にポジティブなものであり、市場は今や谷に到達したという我々の見解をさらに後押しするものです。次にスライド6をご覧ください。
これらの短期的なカタリストは、原油需要の見通しと供給力学の両方がより全般的に改善することを支えています。スライド6は、IEAによる今後5四半期の石油需要予測と、OPECプラスアルファのテーパリングによる予測を組み合わせたものです。他の産業や海運セクターとは異なり、タンカー輸送はライフサイクルが遅いため、他のセクターがすでに享受しているCOVID以前の消費水準を取り戻すには至っていません。しかし、このスライドは、石油供給と石油需要の両方の市場回復の進行が予想されることが、今後もタンカー市場を牽引することを明確に示しています。
投資家にとって最大のプラットフォームであるユーロナビは、スライド7が示すように、この回復から利益を得るのに理想的な立場にあります。このスライドでは、タンカーサイクルの次の段階と考えられる状況を乗り切るために、当社が構築した強固でありながら多様性に富んだプラットフォームを紹介しています。当社の大型船団は、37隻のVLCCを中心に構成されており、平均船齢6.7年と競合他社の中でも最も若い船団です。当社は複数の契約収益源に支えられており、2021年には現金収支率が非常に低く、競争力の高いレベルに達するでしょう。
当社の強力なバランスシートにより、将来への投資を同時に行うことができました。例えば、来年1月に納入を開始する8隻の新造エコ・ベッセルにより、コア・フリートを15％拡張しています。それにもかかわらず、非常に保守的なレバレッジ比率を維持しています。当社の完全に統合されたプラットフォームは、株主にも貢献しています。
2004年の上場以来、12億ドル以上の現金配当を実施してきました。過去21ヶ月間では、配当金と自社株買いにより、1株当たり2.4ドルを還元しています。プラットフォームは投資家の皆様に、タンカー市場の将来的な発展に対する非常に強いエクスポージャーを提供しますが、これについてはスライド8でもう少し詳しくご説明します。スライド8は、Euronav社の1株当たりのフリーキャッシュフローに焦点を当てています。
注目すべき同業他社と比較すると、特に日量5万ドルと7万5,000ドルのアップサイクル基準では、リターンが非常に競争力のあるものになることは明らかです。Euronavは、長年にわたって構築してきたプラットフォームから、最も高い潜在的利益を提供します。以上で、当社のマーケットビューとEuronav社のポジショニングを簡単に説明しました。それでは、ヒューゴにまとめをお任せしたいと思います。
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
ブライアン、ありがとうございます。スライド11のトラフィックスライドは、石油需要と石油供給のダブルアップグレードを示しています。需要は、COVID以前の消費水準を下回っているとはいえ、引き続き増加しています。原油の生産量は着実に増加しており、重要なのは輸出量の増加につながっていることです。
これは、全世界の在庫が5年平均を下回ったことによるものと思われます。その他の変数、つまりトンマイル数や投資物資は変化していません。しかし、ここにもいくつかのポジティブなシグナルがあります。例えば、第3四半期のタンカーの受注量は過去25年間で最も少ないものでしたが、これはヤードが他の海運セクターからの受注で一杯だったためであり、今後の環境規制も当然のことと言えます。
船舶供給の中期的な見通しは、特に明るいものです。冒頭で述べたように、まだ危機を脱したわけではありませんが、夏場の運賃の低さを考えると、この回復は歓迎すべきことであり、そう遠くない将来に収益性の高いレベルに達することを期待しています。当社は、第3四半期がサイクルの谷になると考えており、当社のプラットフォームは、タンカーのファンダメンタルズの改善と短期的な触媒の牽引により、今後数四半期にわたって利益を得るために非常に有利な立場にあります」と述べました。以上で、私たちのコメントを終わります。
ご清聴ありがとうございました。それでは、質問をお受けするため、オペレーターに戻ります。ありがとうございました。
質疑応答
オペレーター
ありがとうございました。[オペレーターの指示に従ってください。］ 最初の質問は、エバーコアISIのジョン・チャペルさんです。どうぞよろしくお願いします。
ジョン・チャペル — エバーコアISI — アナリスト
ありがとうございます。ヒューゴさん、ブライアンさん、こんにちは。
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
こんにちは、ジョン。
ジョン・チャペル — エバーコアISI — アナリスト
慎重な見方から、これから良くなっていくという楽観的な見方に変わってきているのではないでしょうか？裁定取引の機会が開かれているように思えます。つまり、タイムチャーター市場が上昇している一方で、スポットはかなり弱いレベルでの波が続いており、中古品の価値も上昇しています。つまり、今後1年間の戦略を考えるとき、楽観的な背景を理解しつつも、100％の見通しがあるわけではありません。来年の新造船就航に合わせて古い船を処分したり、サイクルの初めに損益分岐点を上げるためにチャーター船を増やしたりして、これらの武器を作ったり、利用したりすることを考えていますか？
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
現在の状況について、とても素晴らしい要約をしていただき、ありがとうございます。私は、船団の若返りが常に課題であると考えています。さて、年末に向けて、4隻のVLCCを失う可能性があることを覚えておいてください。なぜなら、これらのVLCCは、チャーター終了時に購入義務のないセール＆リースバックだったからです。これらの船は15年を迎えます。
これは設計上のことですが、15年目を迎える直前に再配達の機会を得ることができます。つまり、最終的には、私たちが取得する株式は、今後取得する人たちと同じような時期に取得することになり、それを補うことができると考えています。つまり、他に何もしなければ、船団の若返りという点ではほぼ1対1なのです。さて、この市場ではオポチュニスティックでなければなりません。
株主のために価値を創造するためにできることは何でも検討しなければなりません。そして、市場からより多くの価値を引き出す機会があります。そして、あなたがおっしゃったように、アービトラージを利用することも、私たちは必ず実行します。最後に、タイムチャーターの市場に関して言えば、確かに活動は活発になっていますが、それはチャーター船が上昇している市場を見て、自分たちが価値があると思うものを確保したいと考えているからに過ぎないと思いますし、明らかにその反対で、我々が期待できるものに比べて低すぎると考えているからです。
ジョン・チャペル — エバーコアISI — アナリスト
わかりました。それは納得です。そして、ブライアン、あなたにも1つ。このスライドでは、牽引役となっている短期的な要因を示しています。
つまり、私も皆さんと同じ立場にいますが、この回復のペースには常に失望しています。COVIDの失敗はさておき、他のすべてのカタリストとともに、ここで述べられている回復を脱線させたり、遅らせたりするリスクにはどのようなものがあるでしょうか？
ブライアン・ギャラガー — IR部長
ジョナサン、いつものように正しい指摘ですね。COVID以外では、おそらく3つのリスクがあると思いますが、まず第一に、みんなが不満に思っているように、回復は少しずつしか進んでいません。この3ヶ月間、アラビア湾からの輸出に関しては非常に好調な数字が出ています。
しかし、明らかにOPECの他の地域では、それに加えて先細りになっています。これはおそらく、OPECコンソーシアムの一部で生産量を単純に増やすことができなかったためだと思われます。そのため、このような均一な上昇が得られないことが1つのリスクだと思います。2つ目のリスクは、明らかにOPECプラス自身が、どのように行動し、どこで物事が進展することを望んでいるかという点にあると思います。
そして最後のリスクは、明らかに私たちが忘れてしまっていることのひとつだと思います。それは原油価格です。現在、7年ぶりの高値を記録しています。数年前を思い出すと、需要破壊が始まったと思われる場所を示したスライドがありますが、80年代半ばのこの種のレベルから始まっています。
つまり、原油価格の上昇が続くと、ある程度脆弱な需要の回復が阻害される可能性があるということです。だから、あなたが言うように派手さはない。しかし、私たちが言いたかったのは、これらの設備投資を抑制するということです。私たちは、冬を乗り越えるにつれて、単純に回復したという理由だけで、ビジネスの季節性が若干失われることを期待しています。
また、前々回の電話でもお伝えしましたが、トンマイル数は2022年のストーリーになると考えています。このように、非常にパッとしないという事実は確かにその通りですが、ヒューゴが言ったように、22年から23年以降に向けてブリッジしようとしている非常に強力なファンダメンタルズもあります。励みになるのは、この8～10週間、毎日のように触媒を目にしてきたので、これらの触媒を思いつくのに難しく考える必要がなかったことです。しかし、保証されたものではなく、これらの中には少しずつ変化しているものもあることを強調するのは正しい。
しかし、私たちは引き続き集中し、非常に意欲的に取り組んでいきます。というのも、ここ数日の実績では、単発の航海やラウンドボヤージュで1日2万ドル以上が提供されています。しかし、この数字をまとめてからも、その傾向は続いています。
ジョン・チャペル — エバーコアISI — アナリスト
わかりました。それは素晴らしいことです。ブライアン、ありがとうございました。ヒューゴ、ありがとうございました。
ブライアン・ギャラガー — IR部門責任者
ありがとう、ジョン。さようなら。
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
ありがとうございます。
オペレーター
次の質問は、ジェフリーズのランディ・ギヴァンズさんからです。どうぞよろしくお願いします。
ランディ・ギブァンス — ジェフリーズ — アナリスト
[いかがでしょうか？ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
やあ、元気だよ。お元気ですか？
ランディ・ギヴァンズ — ジェフリーズ — アナリスト
いいですね。よかった。ブライアン、あなたはこれまで、イランのフリートと、そこに新たなイラン産バレルが入ってくることによる潜在的な影響についてのコメントを入れてきましたよね。今回のプレゼンテーションには参加しませんでしたが、その状況について最新のコメントや、新たな取引が市場に与える影響について教えてください。
ブライアン・ギャラガー — 投資家対応部長
私たちは、この件を人々の目に触れるようにしておきたいと考えています。また、データソースに関しては、[Inaudible]を含む非常に優れた情報源からいくつかのデータを入手しています。私たちが見たいと思っているデータを見れば、構造的にもメリットがあると思いますよ。約45～55隻のVLCCがありますが、これらの船はすべて18歳以上で、トレードをヘッジしています。
スクラップ価格が非常に高いのも特徴です。一晩中、イランが11月29日にヨーロッパと交渉するというニュースが流れていますが、これは明らかにイランがヨーロッパと交渉するということです。これまで商業取引には明確に関与していませんでしたが、短期間に世界の船隊の5％が離脱する可能性があるということで、心理的には非常にポジティブな効果があると思います。しかし、運用面では、商業の世界から締め出されている日量70万～100万バレルがあるということで、かなりのコンセンサスが得られていると思います。
これらのバレルは、論理的には我々や競合他社のような商業プレーヤーに戻るべきです。イランの船団は、オバマ大統領が2015年から16年にかけて制裁を解除してから、完全に稼働できるようになるまで9カ月かかりました。このように、いくつかの良いデータがあります。実際には何も変わっていません。
むしろ最新のデータでは、イランから中国への貿易は実際には少し減少しています。最近のプレゼンテーションでも、皆さんが指摘している通りです。この貿易が拡大するとは考えていません。ただ、バレルの価格が動かなければならない状況にあり、また、過去18ヶ月間にCOVID（コヴィッド）関連の問題からの回復が遅れている状況にある中で、日量100万バレルという数字は、私たちの世界では非常に大きな数字となります。
これは、古い船が船隊を離れることによる構造的なメリットと、これらのバレルが商業船隊に戻ることによる運用上のメリットの両方です。だから、数字に大きな変化はありませんよ、ランディ。しかし、バイデン大統領も原油価格を抑えるために追加のバレルを要求していますが、2022年に向けてこの問題を解決するために、非常に強い追い風が吹いていることは確かです。
ランディ・ギヴァンズ — ジェフリーズ — アナリスト
なるほど、その通りですね。この点についての説明をありがとうございました。次に、ヒューゴという大口投資家がEuronavにかなり大きなポジションを取っていますね。そのため、Euronav社が買収されるのではないかという噂がいくつか流れています。
まず、その可能性についてコメントをお願いします。また、一方で、Euronav社がこの不況期に実際に中小企業を買収することについて、社内で議論されたことはありますか？
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
ああ、これが入ってくると聞いています。
ランディ・ギヴァンズ — ジェフリーズ — アナリスト
さあ、どうぞ。[続けてください。
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
いや、言おうと思っていたんだ。最初の質問ではなかったので驚きましたが、それはおそらく、電話会議の前に何人かの方と1対1でお話をしたからだと思います。ですから、あなたのおっしゃることはまったく正しいと思います。つまり、これは投資なのです。
ジョン・フレドリクセンが投資をする際に使っていた手段を使ったわけで、過去に他の会社で見られたようなフロントラインによるユーロナビの株式取得ではありません。つまり、タンカー船の市場は小さいのです。私たちは常にお互いに出会っています。お互いによく話をしています。
そして、そこには何の異常もありません。皆さんに理解していただきたいのは、ジョンにとって、自分が持っているものをさらに第一線に加えることは非常に難しいということです。だからこそ、彼が私たちのプラットフォームを選んでくれたことを非常にうれしく思います。彼はタンカー全般に対して非常に強気なので、素晴らしい投資になると信じています。このようなカリスマ性とタンカー市場への投資に関する知識をお持ちの方がいらっしゃれば、この電話に出ているすべての投資家の方に申し上げたい。
統廃合に関しては、15年前か17年前に、市場の統廃合を手助けしようと、このプラットフォームを立ち上げたと思います。そして、その戦略は今でも大きく変わっていません。先日、フロントラインとのパネルディスカッションでは、優先的に統合する必要があるのは小規模なプレーヤーであると述べていました。小規模なプレーヤーは、我々のような能力や情報を持ち合わせておらず、常に市場にいることができないため、市場に悪影響を与えているのです。
それが優先されるべきことです。ですから、市場はさらに集約されていくと考えています。私たちはその統合に参加したいと思っています。そして、優先されるのは、おそらく小規模なプレーヤーの統合でしょう。
しかし、私たちが過去に行ってきたことを見てみると、誰をどのタイミングで買収するかを決めるというよりも、むしろ機会の問題だと思います。
ランディ・ギヴァンズ — ジェフリーズ — アナリスト
了解しました。なるほど、それなら納得ですね。追加情報をありがとうございました。
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、ウェバー・リサーチのクリス・ツンさんからです。どうぞ、よろしくお願いします。
クリス・ツン — ウェバー・リサーチ — アナリスト
こんにちは、お久しぶりです。ヒューゴさん、お元気ですか？
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
非常に順調です、あなたは？
クリス・ツン — ウェバー・リサーチ — アナリスト
いいですね。ありがとうございます。スライド6について、少しお聞きしたいことがあります。IEAの需要予測では、第1四半期に落ち込んでから回復するように見えます。
そこで、あなたの見解を伺いたいと思います。タンカー市場の回復は、少し遅れているとはいえ、これに続くとお考えですか？あるいは、もっと早く回復する可能性もあると思いますか？
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
もちろんです、どうぞ、ブライアン。
ブライアン・ギャラガー — インベスター・リレーションズ部門長
わかりました。クリス、あなたの声が少し小さいかもしれませんね。しかし、私たちはデータポイントを取っているだけです。このスライドを念頭に置いている理由は、我々が見ているカタリストを示したいということです。
先ほど皆さんがおっしゃったように、一部の燃料転換については、明らかに一過性のものになるでしょう。これはこの冬以上に持続するでしょう。しかし、これらはIEAの両方の需要を示す公式機関のようなものであり、2022年に向けて需要が回復していくにつれ、季節性が減少していくことが期待されます。そう、私たちが示したいのは、今後4、5四半期の間にこのような軌跡があるということです。もちろん、COVIDが戻らないという注意点はありますが、このような軌跡があるということです。
なぜなら、私たちが言いたいことは、原油タンカー市場は非常にレイトサイクルであるということです。他の海運セクターや他の産業セクターのように、2019年第4四半期にはすでに回復しているような状況ではありません。原油の消費量という点では、まだその段階に達していないのです。私たちが言いたいのは、今はまだ回復段階であり、市場の緊張感が運賃の上昇に反映されているように、限界供給量が増えてその最終段階に入るはずだということです。
しかし、すべての条件が同じであれば、供給量の増加、バレル数の増加、またはOPECによる減産の継続、そして需要の増加の両方が見られます。このように、供給と需要の両方の背景が非常に支持されていることを示しており、それは我々が手にしているいくつかの短期的な触媒によっても強調されています。
クリス・ツン — ウェバー・リサーチ — アナリスト
わかりました。ブライアン、ありがとう。そして、もう1つだけお願いします。B30バイオ燃料の試験が成功したということは、他の船にも適用されるのでしょうか？それとも、この船だけに限られるのでしょうか？
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
この質問は私が担当します。私たちはいくつかの試験を行ってきましたし、今も続けています。なぜそれができるかというと、市場に出回っているLSFOの価格を上回るか、あるいは非常に薄いマージンで販売されているバイオ燃料にアクセスできるからです。これは、ロッテルダム港で欧州企業に提供される特別な補助金のおかげです。
私たちがこれらの燃料のテストに興味を持った理由は、将来的に燃料ミックスの一部になると考えているからです。また、脱炭素社会を目指している私たちにとって、これらの燃料が同程度の価格で購入できるのであれば、その選択は明らかです。ところで、8月にHSFOからLSFOに移行したときのように、燃料を変更するたびに、別の燃料に移行することがあります。非常に慎重になる必要があり、最初は短い期間で徐々にテストし、長い期間でテストする必要がありますが、港の近くにいるときや、港に入るのを待っているときなどにテストすることができます。
そして最終的には、航海の全行程でテストすることになります。私たちはまさにそれを行っており、こうした試験の最前線にいることを大変うれしく思っています。もちろん、燃料メーカーと協力して試験を行い、その結果を共有しています。私たちはそのように考えています。
クリス・ツン — ウェバー・リサーチ — アナリスト
わかりました。そうですね。ありがとうございました。
オペレーター
[オペレーターの指示に従います。］ 次の質問は、StifelのBen Nolanさんからです。どうぞお進みください。ベン・ノーラン — スタンフォード・ファイナンシャル・コーポレーション — アナリスト
皆さん、おはようございます。まず、ブライアン、あなた、そして私が少しずつ話してきたことから始めたいと思いますが、それは配当政策に関連するもので、現時点ではフリー・キャッシュ・フローがあまり多くないことを評価しています。しかし、皆さんのレイアウトのように、来年にかけて改善されることを期待しています。
二重上場のため、配当金については税金面で少し不利になっていますね。しかし、現在の株価は少し高くなっています。そのため、自社株買いと配当を比較した場合の相対的なインセンティブは、以前ほど明らかではないかもしれません。そこで、今後キャッシュフローがもう少し増えたら、配当金をどうするかということを考えています。
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
ベルギーでは確かに不利な立場にあるかもしれないということを、電話会議に参加している人たちに理解してもらうことは非常に重要です。しかし、外国人であることを理由に不利な立場に立たされないようにしたり、不利な立場に立たされてもそれを解消するための仕組みがたくさんあります。ですから、私たちは他の国と比べて不利だとは思っていません。つまり、フォームに記入して、前払いを回避するか、返金を請求するかを確認するだけの問題なのです。そして、それは比較的簡単なことです。
ウェブサイトのページでは、その方法を紹介しています。これは非常に役立つはずです。また、ベルギー…ベルギー国籍をお持ちの方は、当然ながら源泉税を支払わなければなりませんが、アメリカ国籍をお持ちの方でも、源泉税を支払わなければならないことは同じです。ですから、これは何よりも管理上の問題だと思います。
そして、ベルギーではその違いがあるのかもしれません。あなたがそのフォームを感じなければ、会社は自動的に控除していますが、あなたが希望したり、フォームに記入することを決めたりしても、確かにそれはしなければならないことではありません。自社株買いと配当のバランスは、株価が基準価額と比較してどこに位置しているかによって決まる。株主の皆様に資本を還元するために、この2つの手段のうちどちらか一方だけを全力で行うことはしたくないので、常にこの2つのバランスを取ることになります。
2020年に行ったことは、ある種のリターンが株価にどのような影響を与えるのか、また別の種類のリターンが株価にどのような影響を与えるのかを理解する上で、非常に有益だったと思います。IMO、EXI、CIIによる最初の対策が実施される時期に近づいています。また、お客様からは、できるだけ消費量が少なく、排出量も少ない船でのチャーターに興味を持っているという前向きなコメントを多くいただいています。そのため、船隊の更新をどのように行うか、また、船隊の更新を早めるべきかどうかについても、慎重に判断する必要があります。
ロードショーの際には、いつものように、資本配分を示すスライドを用意しています。これは非常にダイナミックなものです。現在、私たちは決断を下す段階にあり、負債の削減を含め、あらゆる可能性を検討しています。しかし、ご存じのように、当社のレバレッジは現時点では比較的保守的です。
しかし、それを含めて、例えば50％を超えるようなことがあったら。その時になって、私たちは決断を下すのです。私たちは変動の激しい市場にいるので、これ以上の方針を立てることは非常に困難です。私たちは変動の激しい市場にいて、周期的な市場にいて、会社自体にも多くのダイナミクスがあります。
ベン・ノーラン — スタンフォード・ファイナンシャル・コーポレーション — アナリスト
わかりました。とても参考になりました。それから、私のフォローアップのために、できればとても簡単な質問をしたいと思います。今年は、船隊の40％にあたる27隻の船が乾ドック入りし、その一部が前倒しされるとのことですね。
来年に向けての課題は何でしょうか？どれくらい減ると想定されますか？
Hugo De Stoop（ヒューゴ・デ・ストープ）：最高経営責任者
それは……はい、リーベさん？
リーベ・ロッヘ — 最高財務責任者
はい、私がお手伝いします。確かに、私たちは計画を立て、現在、予算を立てています。2022年に向けて、約16基のドライドックを稼働させる計画を立てています。
ベン・ノーラン — スティーフル・ファイナンシャル・コーポレーション — アナリスト
完璧ですね。ありがとうございました。
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
ところで、今年の実績と同様に もし素晴らしい年になったとしても、船の乾ドック化を推し進めれば、基本的に6ヶ月から18ヶ月の猶予がありますので、遅らせることができます（特に15年未満の船）。繰り返しになりますが、これは私たちの計画であり、予算ではそれだけの数の船舶を見込んでいますが、それを考えるときには非常にダイナミックになるでしょう。
ベン・ノーラン — スタンフォード・ファイナンシャル・コーポレーション — アナリスト
そうですね。ヒューゴ、君の口は神の耳に届いているよ。聞こえるよ。ありがとうございます。
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
はい。
オペレーター
次の質問は、INGのQuirijn Mulderさんです。どうぞお進みください。
クィリン・ムルダー — INGフィナンシャル・マーケッツ — アナリスト
はい。お待たせしました。私の声が聞こえますか？
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
はい、聞こえています。
Quirijn Mulder — ING Financial Markets — アナリスト
完璧ですね。スクラップについての質問です。9月には、4プラス4という素晴らしい数字が出ましたね。2021年の最終四半期、そしておそらく2022年の最初の月に何が起こると考えているのか、最新情報を教えてください。
例えば、低価格とスクラップの間には常に遅延があるという事実を考えると。
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
そうですね、クィリンさんのおっしゃることは正鵠を得ています。要因はいくつかあります。つまり、2020年は収益面で素晴らしい年だったということです。
好況の年から、船を廃棄すべきだと考えるような非常に悪い年へと、人々に直接お願いすることは非常に困難です。ですから、良い年と船をスクラップにする決断の間には、常に時間的な遅れやタイムラグがあるのです。これが1つ目のポイントです。第2のポイントは、明らかに、これらの決定が、寿命が尽きるまで使用する非常に古い船体にプレミアムを支払うことを望む人々がいたという事実によって汚染されてしまったということです。
違法な取引では、これらの年代物にスクラップ価格よりも100万、200万、300万円と高額を支払い、その船をイランの石油を輸送するという、非常に有利な取引を行っていましたが、明らかにEuronav社のような企業にとっては合法的ではなく、利用することもできませんでした。私たちは、まず第一に、米国はこれまでよりももう少し注意深くこの問題を見ていると考えています。そして第二に、おそらくもっと重要なことは、その貿易のために両方のトン数が多すぎて、今では供給過剰になっているということです。
イランから主にマレーシア経由で中国に輸送されるバレル数に比べて、船の数が多すぎるのです。そのため、ここ数隻の船は、売りに出されたり、スクラップや売りに出されたりしているのを見た。スクラップ価格を上回るような入札はなかった。これは、不法取引のための船に対する需要がなくなったことを示している。
現在、不法取引を行っている船団は、国内で何かが起こるまでは、おそらく取引を続けるでしょうが、そこにはもう船はありません。現在、自分が得られる収入と、さらに重要なことは、調査に合格して市場で操業するための認証を得るために費やす費用を、スクラップ価格から得られる金額と比較して考える人は、おそらくスクラップを選択するでしょう。だからこそ、第4四半期と第1四半期、あるいは22年の残りの期間は、世界のフリートから排除されるユニットの数という点で、非常に興味深いものになるだろうと考えています。
Quirijn Mulder — ING Financial Markets — アナリスト
そうですか。現在、貯蔵庫として使用されているタンカーの数はどうなっているのでしょうか。貯蔵庫として使用されている限り、船齢を気にする人はいないと思います。
ヒューゴ・デ・ストープ：最高経営責任者
まったくそのとおりです。その上、もっと軽い別のタイプの証明書を取得することもできます。ですから、そこまでの費用をかける必要はありません。しかし、現在、貯蔵庫として使われているタンカーは非常に少ないのです。
15年、20年の平均で考えればですが。つまり、常に船の数があるということです。その中には、イランの船隊そのものも多く含まれています。なぜなら、イランは貿易のために船を選ぶことができないからです。イランは、不法なルートで輸出される前に、石油生産のバッファとしてこれらの船を必要としているのです。
先ほどブライアンがコメントしたように、イランへの制裁が解除されたり、別の政策が適用されたり、石油の取り扱いにさらなる注意が払われたりすれば、そのすべてが私たちの市場にプラスの影響を与えるはずです。それがどのようなもので、どのような影響を与えるかはまだわかりませんが、私たちは何かが起こる可能性があると大いに期待しています。
Quirijn Mulder — ING Financial Markets — Analyst
ありがとうございました。
Hugo De Stoop — 最高経営責任者
ありがとうございました。
運営者
これで質疑応答は終わりです。最後に、ヒューゴ・デ・ストープさんにご挨拶をお願いします。
ヒューゴ・デ・ストープ — 最高経営責任者
次回の第3四半期決算説明会では、先ほどコメントしたように、市場が改善し、より良いニュースがあることを期待しています。次回は、先ほどコメントしたように、市場が改善し、良いニュースがあることを期待しています。 それでは、ありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
ブログ運営の励みになりますので、お手数ですが、応援の１日１クリックをよろしくお願い致します。
↓↓＜応援クリックお願いします＞
