【翻訳】アファームホールディングス (NASDAQ:AFRM)2022年第2四半期決算説明会(カンファレンスコール)

アファームホールディングス (NASDAQ:AFRM)2022年第2四半期決算説明会の日本語訳です。

決算内容もEPSをミスしており良くなかったですが事前に内容が流出して株価が暴落しているのでしばらくは厳しい評価を受けそうですね。

また、Amazonなどの売り上げも含まれているのに思ったより売り上げは良くなく期待外れでしたね。2日続けて株価は暴落しており最安値更新中です。長期目線で考えるなら次回決算までまってもいいかもしれませんね。

決算のリークミスでは与信を生業とする会社で信用を毀損したのが厳しいと思うので決算内容以上に厳しい評価がされている気がしますが仕方ないです。

アファームホールディングス (NASDAQ:AFRM)株価

アファームホールディングス (NASDAQ:AFRM)株価

アファームホールディングス (NASDAQ:AFRM)2022年第2四半期決算説明会

2022年2月10日 17時00分

Call participants:
Ron Clark — Vice President, Investor Relations
Max Levchin — Founder and Chief Executive Officer
Michael Linford — Chief Financial Officer
James Faucette — Morgan Stanley — Analyst
Timothy Chiodo — Credit Suisse — Analyst
Ramsey El-Assal — Barclays — Analyst
Dan Perlin — RBC Capital Markets — Analyst
Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Andrew Jeffrey — Truist Securities — Analyst
Andrew Bauch — Nikko Securities America — Analyst
Bryan Keane — Deutsche Bank — Analyst
Dan Dolev — Mizuho Securities — Analyst
Vincent Caintic — Stephens Inc. — Analyst
Chris Brendler — D.A. Davidson — Analyst
More AFRM analysis

オペレーター

こんにちは、皆さん。お立ち寄りいただきありがとうございます。アファームホールディングス 2022年度第2四半期決算説明コンファレンスコールにようこそ。[この電話会議は録音されています。また、電話会議終了後、適当な期間、貴社のIRサイトで再生が可能です。

それでは、IR担当副社長、ロン・クラークに電話をお繋ぎします。ありがとうございました。始めてください。

ロン・クラーク — インベスター・リレーションズ担当バイス・プレジデント

ありがとうございます、オペレーターさん。始める前に、本日の通話には将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があることを、お聞きの皆様にお伝えしたいと思います。これらの将来見通しに関する記述には、多くのリスクや不確実性が内在しており、それらは当社の投資家向けウェブサイト上で公開されているSECへの提出書類に記載されています。実際の結果は、当社が本日発表した将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。

これらの将来見通しに関する記述は本日時点のものであり、法律で義務づけられている場合を除き、当社はこれらの記述を更新する義務や意図を負いません。また、本日の電話会議には、非GAAPベースの財務指標が含まれる場合があります。これらの指標は、GAAPに基づく財務指標の補足として考慮されるべきものであり、GAAPに基づく財務指標の代用となるものではありません。最も直接的に比較できるGAAPベースの財務指標との調整表は、本日の決算発表のプレスリリースに掲載されています。

本日は、アファームの創業者で最高経営責任者のマックス・レヴチンと、最高財務責任者のマイケル・リンフォードが、電話会議を担当します。それでは、マックスからお願いします。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

こんにちは、この決算説明会にお集まりいただきありがとうございます。アファームは設立10周年を数日後に控えており、今回の決算は上場1周年にあたります。これまでの道のりに比べればはるかに長い道のりですが、この機会に過去12ヶ月間の戦略実行を振り返ってみたいと思います。私たちは、これまでの歩みに大きな手ごたえを感じています。

私たちは、消費者、加盟店、従業員、株主など、すべてのステークホルダーに長期的な複合的価値を提供することに軸足を置き、まったく動揺することなく、努力を続けています。1 年前、私たちは公開市場に向けて自己紹介をする際に、いくつかの重要なテーマについて話し ました。それは、誠実な金融商品を提供し、人々の生活を向上させること、そして、日々接する人々に喜びを与えながらそれを実現することです。私たちの使命に込められたチャンスはまだ大きく開かれているため、消費者の成長はアファームにとって非常に重要です。

私たちは非常によくやっています。実際、アクティブな消費者の成長は加速し、150%増の1,100万人以上の人々にスマートな支払い方法を提供することができました。私たちにとって成長とは、単に次の100万人の消費者を獲得することではありません。アファームを利用する人々の経済的な豊かさに影響を与えることができるのです。

また、もうひとつの重要な構成要素であるマーチャント(販売店)についても話をしました。アファームは、買い手にとって安全で透明性の高い決済手段であると同時に、売り手にとっては究極のマーケティング・ツールでもあります。アファームは、販売者にとっては究極のマーケティングツールであると同時に、購入者にとって安全で透明性の高い決済手段です。アファームのプラットフォーム上で活動するマーチャントの数もアファームの重要な指標の一つです。

昨年1年間で、私たちはその範囲を大きく広げました。この点でも、1年前の20倍以上、わずか90日前に報告した12カ月間の集計からは64%増と、加速しています。エンジニアが設立した会社として、私たちは早くからテクノロジーへの重点的な投資を行い、小規模なビジネスから世界最大の小売業者まで経済的にサポートできるようなスケーラビリティを備えてきました。そして、この投資と開発の方針を継続し、技術的な競争力の優位性を追求してきました。この戦略は功を奏し、成果を上げています。

実際、ウォルマート、ショッピファイ、アマゾン、ターゲットなど、技術に精通した大手企業との取引を可能にしたのは、当社の技術力によるものです。今年のブラックフライデー、サイバーマンデーの期間中、アファームが処理したアウトラインのトランザクション量は、米国全体の1.6%と推定され、昨年からさらに3桁の伸びを記録しています。これは非常に大きな数字であると同時に、私たちがこの市場でいかに早くから活動してきたかを示すものでもあります。

この10年間でさえ、ホリデーシーズンのショッピングラッシュは、激しくも爽快なスケーラビリティの準備運動となっています。毎年、ブラックフライデーの週末には、これまでに経験したことのないほど多くの同時トランザクションが発生します。今回も記録的なブラックフライデーの週末を完璧にこなした当社のエンジニアリングチームを誇りに思いますし、数日前から準備のために技術的な専門知識を提供してくれたShopifyエンジニアリングの友人たちにも感謝しています。よく言われることですが、企業が上場すると製品のイノベーションが遅くなるということです。

しかし、IPO以降、製品の提供を加速させることができたことをご報告します。加盟店へのキャッシュバック、Adaptive Checkoutの提供、Affirm SuperAppとAffirm Chrome拡張機能の提供、超シンプルで消費者に優しい暗号貯金のベータ版の導入などです。また、VisaがDebit+のローンチパートナーとなったことはご存じかと思いますが、現在、Debit+は最初のウェイティングリスト展開に入っています。私は、この製品が当社の損益に与える影響について、まだ無謀な予測をしないよう、皆さんに注意を促しますが、楽しい見識を共有することができます。

当社社員を除くDebit+利用者の1週間の平均取引件数は、通常のAffirm利用者より1桁以上多くなっています。もちろん、これは熱心なアーリーアダプターの方々であり、この数字が正常化することは十分に予想されますが、日常的な商品としてのアファームの姿を初めて垣間見ることができたことは、とてもエキサイティングなことです。この商品の将来性には引き続き大きな期待を寄せており、今年はもっと多くのことをお話しできると思っています。昨年、BNPLは国際的な現象であると言いましたが、私たちはAffirmのユニークな「遅延料金なし、面倒な手続きなし、後悔なし」のアプローチを、国境を越えて提供するつもりです。

この1年間、カナダではPayBright by Affirmで業界をリードし、オーストラリアでは初の非北米市場での展開を開始し、ビジネスの成長は加速しています。アファームは、オンラインコマースプラットフォームとのパートナーシップによるところが大きく、2021暦年末時点で16万以上の加盟店がプラットフォーム上でアクティブになっています。これは、オンラインコマースプラットフォームとの提携によるもので、現在、米国のEコマースの半分以上を占めるサイトにAffirmが導入されており、その数は日々増え続けています。

第2四半期のGMVの前年同期比は、第1四半期の84%から115%へと加速しています。この成長は、アマゾンとの協業がテスト段階を脱し、ホリデーシーズン前に完了したことが大きな要因となっています。しかし、アマゾンを除くと、GMVは前年同期比で2倍に増加しています。当社は、商取引の80%以上が依然としてオフラインで行われているという事実を強く認識しています。

最近発表したベリフォン社やアディエン社との提携は、消費者に誠実な金融商品を実店舗で提供するために、パートナーとともに行っている数多くの投資のうちの2つに過ぎないのです。また、Debit+のような当社独自の商品でも、店頭でAffirmを利用できるように拡張しています。私たちは、優れたテクノロジーを使って成長を促進し、効率性を向上させることに重点を置き、最適化とさらなる価値の提供を追求してきました。このことは、新しいパートナーシップから長年の関係に至るまで、さまざまな形で業績に表れています。

例えば、ウォルマートとの関係は、過去3年間繰り返し、製品の価値を証明することで大きくなってきました。他の主要なパートナーシップについても、時間の経過とともに、同様の素晴らしい成果が得られると期待しています。お客様とともに成長し、お客様から学んだことを、大小問わずすべての販売店の皆様にお届けできることを、私たちはとてもうれしく思っています。当社のネットワークの強さは、加盟店のカバー率と消費者のリピート率で測られますが、この2つはいずれも急速に上昇しています。

新しい消費者が大幅に増えたにもかかわらず、総取引件数は前年比218%増、アクティブユーザー1人当たりの取引件数は15%増となりました。当社の勢いはますます強まっています。私たちの戦略はうまくいっており、リードを広げています。1つは、当社の使命に完全に合致したユニークで楽しい金融商品を提供すること、2つ目は、知的成長、拡張性、信頼性を重視する加盟店にとって選ばれるパートナーであり続けること、3つ目は、アンダーライティングの優位性をさらに深めることです。

アンダーライティングといえば。私たちはリスクを管理しますが、自己資本を最大化するためのわかりやすいツールであり、リテールマーケティング担当者の最良の友です。アファームは、最終的にはリスクマネジメントを行うビジネスが核となります。取引を促進し、その後すぐに加盟店と決済し、あらかじめ決められた期間内に購入者に請求する。

でも待ってください、まだあるんです。私たちは利息を取るとき、常に取るわけではありませんが、元本に複利で加算するわけではありません。しかも、購入時にお客さまにお伝えした金額に達した後も、複利で計算することはないのです。購入者が繰り上げ返済をするときは、利息を返金しています。

遅延損害金も取らない。これらはすべて、創業間もないころに意図的に行った選択です。このように消費者に寄り添うことで、消費者のミスを収益機会として利用するモラルハザードを回避することを意味しています。これらの決断は、利己的であると同時に、使命感や道徳心に基づくものです。

これらの方針は、私たちの消費者満足度が非常に高い理由の重要な部分であり、私たちはさらに上を目指したいと思っていました。自らに課したガードレールには、例外的な引き受けとリスク管理のフレームワークが必要です。BNPLの競合他社の中には、アンダーライティングを全く行っていないところもありますが、私たちは与信判断の前にすべての取引のアンダーライティングを行っているのは、そのためです。また、同業他社の多くがそうであるように、当社は延滞やデフォルトをビジネス上の意思決定の結果としては扱っていないことも理解しておく必要があります。

実際、私たちは、顧客と契約する商品の価格設定、マクロ経済の状況、資本市場における私たちのローン量に対する需要に基づいて、許容できる延滞率を意思決定の材料として選んでいるのです。この違いは微妙に思えるかもしれませんが、私たちのリスクに対する考え方を理解するのに非常に役立つと思います。私たちは過去10年間、クラス最高の信用引受エコシステム、データ、ツール、プロセス、チームを構築し、業界で最も優れた結果を出す引受モデルを提供してきました。今日は、企業秘密の漏洩を防ぐため、非常にハイレベルな話をしますが、私がオタクになるまでの数分間、ご遠慮なくお聞きください。

アファームの引受の優位性は、どのモデルも商品設計で判断される前に始まっています。アファームは、主に店頭で提供されるため、消費者に我々の価値と透明性のあるアプローチを説明する機会が自然に与えられます。その結果、従来の融資にありがちな逆選択を回避することができます。また、アファームのモデルは、パートナーから提供されるSKUレベルのデータと相まって、従来の消費者金融のモデルよりもはるかに優れたリスク分散を実現しています。

また、アファームが持つ構造的な優位性として、トランザクションの完全な分離が挙げられます。信用供与とは異なり、消費者の返済能力とその傾向をモデル化し、個別に取引を引き受けます。この分離可能性という概念は再帰的でもあり、返済スケジュールが非常に予測可能であるため、当社のモデルは個々の分割払いのレベルで動作するという商品の帰結でもあります。この分離可能性は、モデル化およびリスク管理のための強力なツールです。

当社は、消費者と当社のキャッシュフローの両方について、信頼性の高い将来像を提供することができます。直接統合された加盟店の独自のネットワークと、その他の非伝統的な引受データのソースは、フィーチャーエンジニアリングに重要な生データの利点を提供します。私たちは、新しいモデルを作成したり、既存のモデルを更新したりする際に選択する500以上の機能のライブラリを維持しながら、個々の変数とモデルの両方のレベルで、意思決定における格差の影響の可能性を常に探し、排除しています。モデルの学習には、学術的によく知られている勾配ブースティング手法を用い、結果を向上させるために私たちが独自に開発した重要な修正を加えています。

当初から消費者情報と加盟店情報を同等に扱っていたため、最終的には、当社の製品とそれを利用する加盟店に特化したモデルが数多く出来上がりました。さらに、新規・既存のパートナーとともに新商品を発売する際には、新しいタイプのデータを入手し、それをモデルに組み込み、時間をかけて少しずつ重み付けをしています。引受モデルは、マクロ経済状況や消費者行動の変化に伴い、時間の経過とともに衰退していきます。どんなに優れたモデルでも、数ヶ月ごとに曲線下面積が数パーセント減少することがあります。

私たちは、長年にわたり、炭鉱のカナリアに相当する機械学習のモデル崩壊を追跡する特別な目的のモデルを構築してきました。当社独自のソフトウェアとプロセスにより、数日のうちに性能が低下したモデルの再トレーニング、再テスト、再展開を迅速に行うことができます。このことを説明するために、当社の独自モデルの中で最も長い歴史を持つITACsと、FICOのような従来の信用スコアリングシステムを並べて見てみましょう。ITACsを使えば、オリジネーションを10%削減すれば、ドル建てで全延滞の3分の1を解消できる。一方、従来のクレジットスコアリングシステムを使えば、延滞はわずか13%しか減少しない。

さらに、もう一歩踏み込んでみよう。ITACを利用してオリジンを30%削減すると、全延滞の70%を取り除くことができるが、従来のスコアでは36%しか捕捉できないのである。つまり、言うまでもなく、このモデルは従来の業界標準よりもはるかに良い傾斜を持つのです。このような成果は、非常に抽象的に聞こえるかもしれませんが、非常に現実的なインパクトを持っています。

アファームは、優れた査定能力により、数ヶ月のパンデミック隔離の後、家族に会うためにチケットを購入する大学生や、初めてベビーカーを手にする若い両親を、より多く承認することができるのです。また、アファームの平均融資期間は5.2ヶ月と非常に短いため、当社のクレジット・モデルの優れた精度と再現性は、保有・売却を問わず、当社のポートフォリオが将来にわたって良好に推移するという大きな自信につながります。先端技術の利用には、利点とリスクの両方があります。私たちは、提供するサービスを拡大するためにモデルの性能をさらに高めると同時に、モデルが適用されるすべての法律と規則に準拠していること、またモデルの決定が合理的で消費者が理解できるものであることを保証するために、同じように熱心に取り組んでいます。

私たちは、禁止されている基準との相関を避けるため、定期的にモデルを監査し、外部監査も受けています。また、消費者と規制当局の両方が当社の決定を容易に理解できるよう、モデル結果の説明可能性に多大な投資を行っています。もちろん、これらすべては、それを可能にする素晴らしいチームなしには存在し得ません。私は本当に幸運なことに、優秀な頭脳集団とともにこの会社を立ち上げることができました。その結果、さらに多くの才能ある人々が私たちのミッションに参加し、数学やその他の才能を発揮してくれるようになったのです。

このような豊かな仲間に恵まれているからこそ、私はアファームの次の10年をとても楽観的に考えることができるのです。このような大きな数字もありますが、Affirmはまだ米国のeコマースの1%程度であり、消費者も販売者もAffirmからより多くの価値を得ることに純粋に期待しています。そして、私たちはそれを実現することに興奮しています。

いつも通り、チームの素晴らしい働きに感謝したいと思います。また、株価が大きく変動する時期にも、すべてのステークホルダーのための長期的な価値創造と、当社のミッションに真摯に向き合い続けてくれたことに感謝します。続いて、マイケルから数字についてご説明します。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

マックス、ありがとうございます。当社の第2四半期の業績は、大企業とのパートナーシップと技術的な優位性によって、ネットワーク規模が大きく変化したことを示しました。ネットワークの両側で成長が加速し、アクティブな消費者は2倍以上、アクティブな加盟店は20倍以上に増加しました。その爆発的なユーザー数の増加に伴い、フリークエンシーも増加しました。

トランザクションの総計は218%増となり、シリーズDの資金調達以来、最速の伸びを記録しました。GMVは115%、収益は77%伸びました。11月には、米国Amazonでの初回提供の展開を完了しました。そして、アマゾンの寄与を除いても、GMVと売上高ともに見通しを大幅に上回りました。

ユニットエコノミクスも好調でした。収益から取引コストを差し引いた収益は、前年度比で93%と収益を上回るペースで成長しています。また、ネットワークの成長を加速させながらも、効率的な運営を継続し、融資に使用する自己資本を前年比17%削減しました。事業の成長が加速していること、また企業パートナーとの取引が早期に軌道に乗ったことから、当社は22年度の見通しを上方修正しました。

その前に、第2四半期の業績について説明します。特に断りのない限り、すべての比較は2022年度第2四半期と21年度第2四半期との比較です。消費者関連事業では、当四半期も好調な伸びを示しました。アクティブユーザー数は150%増の1,120万人、前四半期比では250万人増となりました。

このように積極的なペースでユーザーを増やしているにもかかわらず、アクティブユーザー1人当たりの取引件数は前年同期比で15%増加し、取引件数は3倍以上に増加しました。より多くの加盟店、プラットフォーム、ブランドがアファームのパワーを活用し、ビジネスを拡大しています。第2四半期には、Shopifyとのパートナーシップの拡大もあり、アクティブな加盟店が昨年の8,000店から168,000店以上に増加しました。前四半期比では、アクティブマーチャント(12ヶ月の末残りで計算)は、9月末の四半期から64%増加しました。

GMVに目を向けると。第2四半期のGMVは45億ドルとなり、昨年から24億ドル増加しました。この115%の増加には、アマゾンとの提携による数量も含まれています。アマゾンでは、ブラックフライデーに先立ち、11月に金利優遇プログラムの開始を完了しました。

このプログラムはまだ初期段階にあり、最適化のための長いロードマップが必要ですが、消費者の皆様には急速に受け入れられています。この協業が何年にもわたって成長することを期待しています。私たちのビジネス全体に強い勢いがあります。アマゾンを除くと、全製品、全バーティカルズで成長し、GMVは2倍になりました。

また、当四半期のGMVで2番目に大きなパートナーであるペロトンとのビジネスは、新製品の発売後、COVIDの追い風を受けて、前年同期に比べ異常に好調だったことに留意しています。当社のネットワークがますます充実していることを示すように、第2四半期のGMVのうち、単一のマーチャントが10%を超えることはありませんでした。1年前に、より高頻度な購買領域への進出と、加盟店とのパートナーシップの多様化について議論しました。それから1年、私たちのチームが株主のためにこれらの目標を達成したことを、私は本当に誇りに思います。

業種別に見てみましょう。私たちは驚異的なホリデーシーズンを迎えました。ブラックフライデーとサイバーマンデーで販売量が2倍以上に増え、従来の既存企業とBNPLのピュアプレイの両方から大きな市場シェアを獲得できたと思います。マックスも述べているように、アファームは米国のブラックフライデー、サイバーマンデー期間中のオンライン取引総額の1.6%を促進したと推測しています。

旅行・チケットは、オミクロンの亜種が出現したにもかかわらず、前年比314%増となり、前四半期の最高値を上回りました。一般消費財は、業界をリードする小売業者とのパートナーシップの深化と米国アマゾンでの提供開始により、前年比368%増となりました。家電は、テレビ、ノートパソコン、ゲーム機への強い需要により、前年比209%増となり、これも素晴らしいストーリーでした。このホリデーシーズンの業績は、どのような環境下でもシェアを獲得し、成長する当社の能力を示しています。

そして重要なのは、なぜ当社が競合他社と大きく異なるのか、ということです。米国以外では、当四半期も素晴らしい業績をあげることができました。カナダのビジネスは、秋に発売され消費者の強い要望に応えたアップル社など、既存および新規のパートナーシップのおかげで、3倍以上の規模に拡大しました。また、第 2 四半期にはペロトンと共同でオーストラリア市場に参入し、同国での事業拡大 を目指しています。

今期は、アマゾンでの初回公募増資を含む有利子負債プログラムが大幅に増加し、前年同期比124%増の14億ドルとなりました。財務の説明に入る前に、この募集の仕組みについて説明し、損益計算書への影響を説明します。収益面では、ローンを満期まで保有するか、第三者に売却することでマネタイズしています。ローンを保有する場合、主に金利収入を得ますが、これはローンの有効期間にわたって認識されます。

したがって、当四半期の売上は、当四半期に発生した GMV から最終的に得られる利回りの一部を反映しています。残りは、その後の四半期で認識する予定です。ちなみに、当四半期は米国で発生した有利子負債の 59%を売却し、残りを保有しました。

費用面では、信用損失を先行して引当金計上しました。これは、当社が保有するローンについて、マージンプロファイルがバックエンド加重型であることを意味します。主要な法人顧客との提携により、当社の事業機会は日々拡大しており、長期的な可能性を最大限に実現するため、現在も投資を続けています。これらのパートナーシップの拡大はまだ始まったばかりですが、すでにネットワーク拡大の原動力となっており、規模が拡大すれば強力なユニットエコノミクスを実現できると考えています。

次に、財務について説明します。GMVの好調な伸びは、収益の好調な伸びをもたらしました。純売上高は77%増の3億6,100万ドルで、当社の見通しを大きく上回りました。ネットワーク収入合計は39%増、受取利息は87%増、ローン売却益は4倍増となりました。

GMVに対する収益の比率は、プロダクトミックスにより170ベーシスポイント減少し、8%となりました。スプリットペイは前年同期比 4 倍以上に成長し、GMV に占める割合は前年の 11%から第 2 四半期は 20%超になりました。当社のIRサイトに掲載されている決算補足資料では、各商品の加盟店収益獲得率が比較的一定であることをご覧いただけます。費用面では、引き続き売上高が取引コストを上回るペースで成長しており、実質的なレバレッジが効いています。

取引費用合計は前年同期比63%増の1億7,700万ドルで、これに対し売上高は77%増でした。また、貸倒引当金繰入額を除いた取引費用の GMV に対する比率は 190bp 低下し、2.8%となりました。長期金利0%ローンからの移行により、ローン購入コミットメントにかかる損失は4%減少し、資本計画の改善により資金調達コストの増加は47%にとどまりました。信用損失引当金繰入額は、前年同期の 1300 万ドルから 5300 万ドルに増加しました。前年同期には、COVID 関連の過剰な 貸出金引当金の戻入れ 3900 万ドルが含まれていましたが、今期は過去数四半期にわたって検討してきた意図的な信用正常化 を反映したものとなっています。

今年度上半期は、パンデミック初期と比較して与信枠をより正常化した水準に拡大しながらも、30日以上の延滞を2019年度および2020年度の同時期を下回る水準に管理しています。トップラインの力強い成長と取引コストで達成したレバレッジにより、取引コスト控除後の収益は93%増の1億8,400万ドルとなり、見通しレンジを上回り、GMVの4.1%に達しました。取引費用以外の経費については、チームの強化とブランドの向上に向けた投資を継続しています。アファーマーの人数を2,000人以上に倍増し、ホリデーシーズンにはマーケティングを強化しました。

また、ブランドキャンペーンにより、すべての年齢層で認知度が向上し、BNPLプロバイダーの中で最も高い45%の認知度を達成しました。チームの拡大により、人件費と株式報酬が増加しました。第2四半期の営業費用(取引費用を除く)は2億5,800万ドル増加しましたが、そのうち1億5,800万ドルは、上場および買収に関連する研究開発費、株式報酬、外国為替費用、臨時費用に関連するものでした。これらの項目を除くと、取引費用以外の営業費用は109%増となりました。

GAAP基準の営業損失は1億9,600万ドルで、昨年の2,700万ドルの損失に対し、今年は1億8,000万ドルでした。調整後の営業損失は800万ドルで、前年同期は300万ドルの利益でした。次にバランスシートについてです。当社はキャッシュポジションを強化し、加速するGMVの成長を実現するとともに、規律と効率性をもっ た資本管理を継続しました。

11 月には、17 億米ドルのゼロクーポンの 5 年満期上位転換社債を発行し、希薄化を抑制しつつ、非常に魅力的な長期借入コストで成長投資資金を大幅に増やすことができました。当社の効果的な資本市場プログラムと異なるアプローチにより、バランスシート上のローンが5億ドル以上増加したにもかかわらず、事業の資金調達に使用する自己資本を昨年の2億7700万ドルから2億3000万ドルに減少させることができました。プラットフォーム・ポートフォリオ全体に占める自己資本の割合は、昨年の7.5%から3.6%に減少しました。プラットフォーム・ポートフォリオ総額は、第2四半期末で37億ドルから63億ドルへと72%増加し、全体の資金調達能力も昨年の47億ドルから88億ドルへと順当に増加しました。

昨年は、新規および既存の資本提携先から19億ドルの新規ローン購入コミットメントを獲得しました。フォワード・フロー・プログラムによる第三者ローン・バイヤーの保有残高は129%増の37億ドル、証券化プログラムは83%増となりました。より効率的な資金調達手段に焦点を当て続けているため、健全性残高が24%減少しました。今後の見通しについてお話しする前に、投資家が最も関心を寄せている重要なトピックである金利について触れたいと思います。

金利引き上げの可能性が大きな話題となっていますが、当社は金利が上昇しても、高い経済 性を実現しながら急成長を続けることができると確信しています。当社の業績見通しには、3ヵ月物LIBORのフォワードカーブに組み込まれた約180ベーシスポイントの上昇をすでに反映しており、収益から取引コストを差し引いた現在の長期モデルは、金利正常化をも想定しています。当社は、金利の影響を受けにくい相手先に資金をシフトできる広範で多様な資金調達パートナーシップ、コスト環境の変化に応じてユニットエコノミクスを管理できる高度な引受・リスク管理インフラ、高回転・短期資産により本質的に機敏で市場環境の変化に迅速に対応できるポートフォリオなど、金利上昇の影響を軽減できる大きな利点を持っています。商品・資金調達構成が一定の場合、現在のイールドカーブが示唆する上昇幅を 100bp 上回ったとしても、 2010 年度通期の GMV に対する取引費用控除後の収益への影響は 10bp から 20bp にとどまると推定しています。

2011年3月期を見通すと、現在の予想よりさらに100ベーシスポイント上昇しても、現在の資金調達とGMVの構成に基づくと、GMVに対する取引コスト控除後の収益に約20ベーシスポイントの影響を与えるにとどまると考えています。これは、消費者や加盟店の価格設定、資金調達戦略、クレジットの最適化など、当社が持つさまざまな相殺策を適用する前の数字です。2011年3月期以降については、現在の資金調達および商品構成の場合、現在のフォワードカーブを超える金利変動100bpごとに、収益から取引コストを差し引いたGMV比率が約40bpの影響を受けると試算しています。また、これはコスト、与信、収益の最適化を行う前の数値です。

次に、今後の見通しについてご説明します。当社の事業はかつてないほど好調に推移しています。第2四半期の好調な業績、ビジネスの加速度的なモメンタムを反映し、またアマゾンの貢献も見込み、通期 の業績見通しを上方修正しています。2010 年度の GMV は 145.8 億ドルから 147.8 億ドルになり、2011 年度比 76%から 78%増加すると予想しています。

Shopifyが好調なことから、スプリットペイのGMV比率は15%から20%になると考えています。売上高は12億9000万ドルから13億1000万ドルを見込んでおり、前年比48%から50%の成長を遂げる見込みです。取引費用は7億500万ドルから7億1,500万ドルを見込んでおり、売上から取引費用を差し引いた額は5億8,500万ドルから5億9,500万ドルとなります。これは、事業構成が引き続き変化していることを反映しています。

事業の長期的成長に向けた投資を継続することにより、売上高に対する調整後営業損失の比率は12%から14%、加重平均株式数は約2億8,500万株と予想しています。マックスの発言と同様に、当社の見通しでは、Debit+の展開による重大な影響は想定していません。また、第3四半期は非常に好調で、GMVは36億1000万ドルから37億1000万ドル、総収入は3億2500万ドルから3億3500万ドル、取引費用は1億8700万ドルから1億9200万ドル、収入から取引費用を引いた金額は1億3800万ドルから1億4300万ドルになると見込んでいます。売上高に対する調整後営業損失の比率は19%から21%、加重平均発行済み株式数は2億9,000万株です。

最後に、私たちは信じられないような成長を遂げ、チームはこの勢いに乗って当社の使命を果たし続けています。今期のアファーマーの皆さんの素晴らしい働きぶりに、感謝の意を表したいと思います。それでは、質問をお受けします。

質疑応答

操作部

[オペレーターからの指示]

ロン・クラーク — インベスター・リレーションズ担当副社長

質疑応答に入る前に、本日の決算プレスリリースが例年より早く発行されたことについて簡単に触れておきたいと思います。人為的なミスにより、本日未明にアファームの公式Twitterアカウントから第2四半期決算の一部が誤ってツイートされてしまいました。そのため、決算発表のタイミングを市場終了後とせず、できるだけ早く発表することが適切であると考えました。それでは、ダグに代わって質疑応答を開始します。

オペレーター

ありがとうございます。最初の質問はモルガン・スタンレーのジェームス・フォーセットからです。質問をお進めください。

James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト

素晴らしい。ありがとうございました。最初の質問ですが、明らかに12月期はあなた方にとって大規模なものだったと思います。特に3月期は、ShopifyやAmazonなどからのSplit Payをより多く取り入れることになるため、比較的に強い見通しとは言えないようです。

このような状況について、特に前四半期ベースで教えてください。季節的な要因として、Pelotonが予想以上に足を引っ張っているのか、Amazonなどの収益タイミングが影響しているのか、などです。事業の連続的な変化を理解するのに役立ちます。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね、これは私が担当します。まず始めに、私たちはネットワークの拡張ペースに非常に満足しています。第4四半期の業績は、おっしゃるとおり、かなり壮大なものでした — すみません、カレンダー上の第4四半期の業績はかなり壮大なもので、まさに特別な四半期となりました。

私たちはガイダンスを再掲し、さらに上乗せしています。そのため、今年度末までの見通しも引き続き改善しています。また、高成長の段階をはるかに超えています。株価は超成長局面にあります。

このように、私たちは自分たちが行っている事業拡大について、とても良い感触を得ています。季節性の影響はあります。第4四半期は、年末商戦で重くなる傾向がありますが、先ほど申し上げたように、当社は非常に好調な年末商戦を過ごすことができました。そのため、前四半期に若干の影響を受けています。

また、有利子負債の増加により、オリジネーションによる収入とマージンのプロファイルにバックエンドが発生する傾向があります。しかし、私たちはこのペースにとても満足していますし、次の四半期を意識しているわけでもありません。私たちは、このネットワークが今後10年間でどうなっていくかを本当に考えています。

James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト

それから、マイケル、これはあなたにも言えることかもしれませんが、 — あなたとマックスの二人は、金利に関する多くの疑問があることを強調したと思うんです。しかし、他の多くの質問は、延滞などに関するものです。そして、あなたがおっしゃるように、あなたは目標に近いところにいるのです。しかし、少なくとも補足資料では、直近の数週間で、30日延滞の割合が減少に転じ、目標の2%から遠ざかりつつあることが示されていますね。

これは純粋に、アマゾンのような企業や消費者の返済が改善されたことによるものでしょうか?それとも、与信基準を厳しくしているのでしょうか?また、今後数四半期でどのように変化していくと予想されますか?

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

ええ、とてもいい質問ですね。付録のグラフをご覧いただくと、延滞の季節性曲線がご覧いただけます。ショッピングシーズンと返済スケジュールの両方に関連した季節性がかなりあります。延滞の季節性については、より正常な季節性カーブに戻っています。

繰り返しになりますが、私たちは現在推進している信用供与の結果に非常に満足しています。私たちは非常に意図的なアプローチをとっており、過去1年間、意図的に信用枠を減らしてきました。19年、20年の数字をまだ下回っていますが、私たちが推進している総ユニットエコノミクスに照らし合わせると、延滞のレベルにはとても満足しています。もう1つ付け加えるとすれば、私たちは本当にポートフォリオ全体の数字を管理しているということです。

世間では、ポートフォリオの延滞状況ではなく、証券化ビークルや事業の特定の部分を見て、少し誤解されているようです。私たちは、どの資金調達手段でも、ポートフォリオ構築について非常に慎重に考えています。そして、それぞれの証券化商品は、市場の需要や当社のニーズに基づいて独自のプロフィールを有しています。例えば、スプリットペイの内容は変更される可能性があります。

例えば、スプリットペイの内容が変わることもありますし、ある種の延滞を抱えた債権を担保にしたこともあります。したがって、1つの証券化データセットでポートフォリオを本当に表現することはできませんので、ポートフォリオ全体のDQを実際に見るには、当社の投資家向け補足資料をご覧になることをお勧めします。

James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト

それは素晴らしい、マイケル。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、クレディ・スイスのティモシー・キオドさんからです。質問をお進めください。

Timothy Chiodo — Credit Suisse — アナリスト

素晴らしい。質問を受けてくださってありがとうございます。マイケル、スライド13の加盟店手数料率について、準備書面でも少し触れられていますね。その通り、全体としてほとんどの項目がかなり安定しています。

特に紺色の部分は、スプリットペイ(Split Pay)の手数料率が少し上昇しているように見えます。これはShopifyと関係があるのではないかと思っています。また、紫の線はコアIBですが、少し下がっているのは、もしかしたらAmazonと関係があるのでしょうか。また、緑色の線は、統合されていないバーチャルカードですが、その背景について教えてください。

Michael Linford — 最高財務責任者

そうですね。最後に、私たちが最もコントロールしにくいのは、私たちが獲得するネットワーク・インターチェンジの機能です。その点はご指摘のとおりです。Split Payの加盟店手数料は、第1四半期は特にShopifyのプロモーションで上昇しましたが、第2四半期になると前年同期比でも上昇しています。

このように、スプリットペイという最も競争の激しい分野での回復力については、非常に高い評価を受けています。ご指摘のIBラインは、当社の最大手企業における成長の関数です。この分野では、他の分野よりも収益が低くなります。つまり、高い加盟店手数料を伴うSplit Payの成長と、それに伴うユーザーの増加、それに企業規模のサービスが加わり、膨大な処理量と、長期的には非常に高い経済性がもたらされるのです。

このように、私たちはこの組み合わせにとても好感を持っています。投資家の皆さんには、ポートフォリオのミックスに大きな変化があった場合、損益計算書上では異なる結果になることを理解していただきたいと思います。

Timothy Chiodo — Credit Suisse — アナリスト

ありがとうございます。様々なミックスのダイナミクスについて、ご指摘の通りです。ありがとうございます。次に、加工費についてお伺いします。

Shopifyの収益シェアがその項目に影響することは十分に理解しており、この特定の費用ラインに対して少し上昇圧力がかかる可能性があります。PlaidやFinicityのような会社と協力して、銀行口座への直接返済の比率を高めるようなことは可能でしょうか?

マックス・レブチン(Max Levchin)氏 — 創業者兼最高経営責任者

はい、可能性はあります。みなさんがマイケルに素晴らしい質問をし、マイケルがそれに見事に答えているので、私はちょうど眠りかけていました。すみません、長くなりましたが、まさにその通りです。私が考えるに、もう何年も前のことですが、私たちが取引の経済性を見る方法は、信じられないような次元にあります。1つは、もちろん、消費者の生涯価値、つまり信用面の管理です。

しかし、ROAベースで考えると、チャージオフが発生していることに注目しなければなりません。この点についてはMichaelがよく触れていますし、私の原稿にも書かれているのですが、基本的に、私たちはこの数字を管理します。そして、商品ごと、加盟店ごとなどに8ベーシスポイントになるように管理します。それが終わると、他のコストに目を向けます。サービスについては、消費者の体験を素晴らしいものにしたいので、あまり手を加えることをいつも躊躇しています。

もちろん、時間をかけて最適化していきますが、私たちにとっては、ハイタッチ・ワイド・ウェブサービスが作り出してきたものが本当に貴重なのです。それ以外の部分については、完全に冷酷に対応しています。返済コストは、80ベーシス・ポイントを超えるようなものです。そして、あなたの言う通り、たくさんのチャンスがあるのです。

返済装置や返済手段は、すべて同じように作られているわけではありません。現在最も普及しているACHの他にも、実に興味深い革新が起こっています。そこで、私たちは絶対に多くのことを行うつもりです。今期の報告や今後の展開において、より重要なのは、膨大な量のホワイトスペースを確保することです。

ネットワークの成長こそが、私たちが今評価しているものです。私たちはコストに注目しており、規模が大きくなればなるほど、本当の意味でお金がかかるようになります。そして、どこにチャンスがあるのか、よくお分かりいただけたと思います。

Timothy Chiodo — Credit Suisse — アナリスト

素晴らしい。マイケル、マックス、ありがとうございました。

運営者

次の質問は、バークレイズのラムゼイ・エル・アサルさんからです。質問をお進めください。

ラムゼイ・エル=アッサル — バークレイズ — アナリスト

今晩は、私の質問にお答えいただき、ありがとうございます。取引量と収益から取引コストを差し引いたスプレッドについてお聞きしたいのですが、今後数四半期にわたってこのような利回りはどのような傾向をたどり、どのように推移していくのでしょうか。また、今年度末はどのような状況になるのでしょうか。また、来年のモデル化についてどう考えればよいでしょうか。それについてコメントをいただければ、非常に助かります。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。23年のガイダンスはまだ準備できていませんので、この件は避けます。しかし、このガイダンスと先日発表した業績から、長期的な事業の経済性は収益から取引コストを引いたベースで3%から4%の間であるとよく話していると思います。前四半期と下半期のガイダンスの中では、この数値の高い方に位置しています。

商品レベルの経済性については、かなり急速に変化していると思いますが、Split Payの商品で加盟店手数料が5%から5.5%の場合、4ポイントのマージンは見込めません。そのため、スプリットペイのビジネスでは、GMVベースで少し圧縮されることが予想されます。しかし、有利子負債ビジネスではその逆で、取引コストを差し引いた総収益を、時間をかけてさらに大きくすることができます。また、企業との提携を拡大するにつれて、そのタイミングに若干の誤差が生じると思われます。

したがって、今回の見通しは、今後6ヵ月間に想定される売上構成比を反映したものです。また、今年の後半には、23年版の見通しを発表する予定です。しかし、3%から4%の範囲にとどまるという長期的なガイダンスは、競合他社よりもはるかに優れていると考えており、まったく心配していません。

Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト

わかりました。収益性に関して、より広範な観点から、収益性向上への長期的・多年度の道筋について、最新の見解をお聞かせください。世界のアマゾンのような大規模なパートナーは、Pelotonの立ち上げが予想より早かったのでしょうか? また、長期的に同じペースで収益性を確保するための考え方やアプローチ、能力などに変化はありましたか?

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

いや、今日のマックスのセリフにあるように、私たちの戦略は変わっていないということを改めて申し上げたいと思います。9月に財務モデルとフレームワークについてお話しましたが、マクロの状況が変化しても、それは変わりません。業界トップクラスと思われるユニットエコノミクスでこのペースで成長する機会がありますが、アクセルから足を離さず、ネットワークの規模を拡大し続けていきます。

そして、収益性向上への道筋、事業の長期的な財務プロフィールは変わりません。このような素晴らしい結果をもたらしているのは人的資源であり、私たちは素晴らしい成長機会に投資し続ける用意があります。

Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト

素晴らしい。ありがとうございました。本当にありがとうございました。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

もう1つ、もう1つの考え方のようなものですが、活用できると思います。基本的に、20数年前の私の経験から言うと、決済ネットワークの価格決定力は、アクティブユーザーの数に正比例します。最終的に、市場に出てきて、「私は製品を持っていて、入札を行う私の方法を買ってほしい」と言うとき、この製品が出せる価格は、必然的に、その製品を好んで使う人、それを使ってチェックアウトしたい人、どのように呼んでもいいのですが、その数の関数となります。私たちが消費者の増加とカバレッジにこだわる理由は、ある種の虚栄心のためではなく、最終的には市場に出て、私たちが最大のネットワークであると言うつもりだからです。

最もアクティブなネットワークです。その対価として、適切な料金を支払っていただきたいのです。ですから、この成長は収益化への道筋に直結しているのです。

Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト

なるほど。素晴らしい。他の事業が進化しているにもかかわらず、事前の見解とあまり変わっていないのですね。ありがとうございます。

ご回答ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、RBCキャピタルマーケッツのダン・パーリンさんからです。質問をお受けください。

Dan Perlin — RBC Capital Markets — アナリスト

リピーターと初回利用者の頻度について質問させてください。スライドに少し書いてありますね。質問としては、御社の顧客獲得モデルとの相互作用について、また、下半期のコストへの影響についてどのように考えるべきか、そしておそらく来年もそうなのでしょうか。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね……私が始めて、あとはマックスが補足してください。つまり、私たちは実際に — このスライドを補足に入れました。水面下で起きていることを本当に誇りに思っています。また、リピーターからのトランザクションの合計と、新規ユーザーの伸びをグラフにしてみると、このようになります。これは本当に — ビジネスにとって本当にいいところだと思います。

新規ユーザーの増加率に関しては、ユニットエコノミクスに多少の影響があります。初回使用は、消費者の生涯価値よりも若干収益性が低い傾向があります。そのため、ユーザー数の増加に伴い、若干の立ち上げコストが発生します。しかし、先ほどマックスが述べたように、長期的にはそちらの方がはるかに重要です。

ですから、今後も積極的にユーザーを増やしていくつもりです。そのために、これからも積極的にユーザーを増やしていくつもりです。また、長期的な経済性にこれほど自信を持っている理由のひとつは、プラットフォームにおけるリピート利用の驚異的な伸びと同時に起きていることです。このビジネスでネットワーク効果について語るとき、それはまさにこのことを意味します。

そして、長期的には、最終的にどのような経済効果が得られるかについて、世界中の誰もが確信を持つことができるのです。

Dan Perlin — RBC Capital Markets — アナリスト

そうですね。ネットワークがこれほど早く成長し、これほど早く頻度が高くなることを考えると、かなり印象的な数字だと思います。もう1つお聞きしたいのですが、1月のトレンド、特にポートフォリオに入ってくるであろう低所得者層の健康状態について、何かお分かりになることがあれば教えてください。一部のプレーヤーは、そのような動きを懸念していると思います。

もし何か教えていただけるなら、とてもうれしいです。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

延滞の傾向について開示された内容は、今日まで、当社の信用実績は、承認率に関して当社が行った決定の機能である、ということと似ていると思います。季節的な影響もありますから、そのあたりはよく見極める必要がありますが、当社の全体的な信用力には、他の企業で見られるような大きな弱点は見当たりません。このような状況ですので、今期も自信を持ってご案内できます。

Dan Perlin — RBC Capital Markets — アナリスト

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、バンク・オブ・アメリカのジェイソン・クッファーバーグからです。質問をお進めください。

Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト

どうも、ありがとう はい。そこで、この一般的な話題に戻したいと思うのですが、通期の業績予想に15億ドルのGMVを追加していますが、基本的に収益から取引費用を差し引いたものは変わっていません。

有利子負債と収益認識についてお聞きしたいのですが。そのタイムラグは通常どのくらいですか?また、このようなダイナミックな動きは、人々を少し混乱させるのではないでしょうか?また、このようなダイナミクスのうち、アマゾンの影響はどの程度あるのでしょうか?

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。ですから、アマゾンはその一部です。しかし、アマゾンの成長率は……まあ、アマゾンが加わったことは、私たちにとって素晴らしいことなのですが。アマゾンを除いたGMVは2倍です。

ですから、Amazonに限らず、ポートフォリオ全体で多くの成長が起こっていることがわかります。しかし、有利子負債のポートフォリオは非常に急速に成長しており、その結果、ご指摘のような影響が出る傾向にあります。GMVに対する売上から取引コストを差し引いた金額の割合に関して、もうひとつ明らかな影響があるのは、やはりSplit Payの比率が低くなっていることです。繰り返しになりますが、プロダクトミックスは、売上と取引費用控除後の売上に対する比率に大きな影響を及ぼします。

繰り返しになりますが、3%から4%の範囲であれば、これまでお伝えしてきた範囲の上限で事業を行っていると感じています。また、このような収益性を実現できるのであれば、この分野のどの企業にも負けないと思っています。

Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト

わかりました。それから、下半期についてですが、Pelotonを除くGMVの成長についてどう考えればいいでしょうか?また、Pelotonが抱えている課題を踏まえて、通期予想に変更はないでしょうか。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。現在のガイダンスには、彼らの現状に関するすべての考え方が反映されています。第2四半期は、率直に言って、社内での予想を上回る好調な四半期となり、現在も非常に多くの販売量を確保していると感じています。私たちは、彼らのブランドと消費者の忠誠心を高く評価しており、今後も彼らとパートナーシップを築いていくつもりです。

この四半期にはオーストラリアでサービスを開始しましたが、今後も彼らのビジネスの成長を支援していくつもりです。

Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Truist SecuritiesのAndrew Jeffreyさんからです。質問をお進めください。

アンドリュー・ジェフリー — トュリスト・セキュリティーズ — アナリスト

こんにちは、皆さん。質問をお受けして、ありがとうございます。ショッピファイに関連することですが、ジェームスの質問と少し整合性が取れていないような気がします。スプリットペイは、今年のGMVの15%から20%になるとおっしゃっていましたね。

最初の質問は、この数値がどこまで上がると思うか、ということです。我々の予想と全く違うというわけではありませんが、かなり早い立ち上がりです。次に、残りのビジネスが数量ベースで約45%成長しているというガイダンスがありますが、これは私たちが考えていたよりも少し低いのではないでしょうか。この2点について教えてください。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

まずは私から、そして最後はマイケルにお願いします。Shopify、Split Pay、そして誰かの割合について正確に説明することはないと思いますが、明らかに非常に順調に伸びています。マーチャントの採用率は素晴らしく、しかも需要には事欠きません。ですから、もっと伸びる可能性があると確信しています。

ガイダンスの中ではそのようなことを説明していないと思いますが、もし間違っていたらMichaelが訂正してくれるでしょう。しかし、そこには膨大な成長があるのです。ショップペイをざっと見ただけでも、ショッピングの分割払いは現在、有利子負債を支えてさえいません。しかし、ヘッドラインとしてそれだけでも、サービスに傷がついたが、それ以上のものはないということがよくわかるはずです。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。15%から20%というのはいい数字ですが、どれくらいの規模になるのでしょうか?非常に大きな数字になる可能性があります。Shopifyでインタレスト・ベアリングを導入したように、当社の2大企業向けマーチャントではまだスプリットペイを導入していません。ですから、この数字は今後も伸びると確信しています。

残りのポートフォリオの成長に関してもう一つ言えることは、長期ゼロ金利ビジネスが引き続き高水準であるということです。これはポートフォリオのバランスを崩す要因になると思いますが、第3四半期の成長率を目標にするようなことではありません。私たちは、このネットワークがどのように拡大し、そのネットワーク効果がポートフォリオ全体のリピート使用でどのように現れるかを考えています。

Andrew Jeffrey — Truist Securities — アナリスト

わかりました。わかりました。では、ありがとうございました。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、SMBC日興証券アメリカのアンドリュー・バウチさんからです。質問をお進めください。

アンドリュー・バウチ — 日興セキュリティーズ・アメリカ — アナリスト

やあ、みんな。CFPB の Buy now, pay later について質問したいのですが。また、最初の話し合いから、今後どのような形でオファーを検討しているのか、何か得られたものはありますか?

マックス・レブチン — 創業者兼最高経営責任者

まず第一に、彼らの仕事について私たちがコメントするのは明らかにおかしいです。この10年間、私たちにとって真実だったことは、このビジネス全体に対して、私たちの行動様式、消費者への接し方、紛争への対処の仕方など、とてもとても高いモラルを持ったアプローチをとっているということです。そのため、開口部は常に平等です。

私たちは業界の最前線に立ち、規制当局に対して、すべてのプレイヤーの行動に関する明確なルールと適切なガイダンスを示すべきであると提言してきました。その意味で、これはポジティブなニュースです。規制当局との関係は、非常に重要で、深刻なものです。私たちは彼らと交流しています。

かなり詳細な情報提供の要請があります。もちろん、それに対する回答はします。しかし、他の条件が同じであれば、規制当局がこの分野に注目することは素晴らしいことだと思います。私は少し口が悪くて、情報要求の公開記録の中に、請求された手数料、遅延損害金、延滞利息、その他諸々の情報を求めるために、かなり多くのスペースが割かれていることを指摘したのですが、その通りでした。

私たちは、消費者には一切請求していないので、ゼロで埋め尽くしました。私たちは、自分たちの使命を守り、消費者を正しく扱うという姿勢を貫いていることに、ささやかな誇りを感じています。とはいえ、時が経てば、規制当局の注目度は高まり、必要なルールはすべて遵守し、そこそこの成果を上げることができると確信しています。ですから、将来がどうなるかを語るのは時期尚早です。

しかし、私たちは喜んで関与します。

Andrew Bauch — 日興証券アメリカ部 — アナリスト

役に立ちます。ありがとうございます。続いて、マクロ的な観点から、失業率、インフレ率、金利の見通しに何を埋め込んでいるのか、何か目安になるものはありますか?また、金利の動きについて、モデルによる影響を色濃く反映していただいていることはありがたいのですが、ただ、想定に埋め込んでいるベースラインの数字がどのようなものなのか、お聞かせください。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。では、改めて……どうぞ。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

すみません、今回は私が最後に写真を撮らせてもらいます。最後はあなたのものでしたが、 — それで — マクロな視点もあると思います。ただ、私たちの製品についてみなさんが本当に誤解していると思うのは、おそらくハイ・ファイナンス以外ではもっと人気があるからだと思いますが、金利が上がり、物価が本当に上がると、私たちの製品はもっと役に立つのです。もし、あなたが生活費を工面しようとして、ソファの代金を払おうとして、クレジットカードが混乱して、金利が上がったばかりで終わるなら、Affirmを使えば、支払い方法が明確になり、スケジュールも明確になって、それで終わり、延滞料も発生しないのです。

そして、半分の時間は、プラスまたはマイナス、売り手は、新しい支払利息のスポンサーになります。ちょうどここに基本的な思考実験があります。あなたが支払ったカード金利が5%上昇した場合、例えば、家庭用品店の売り手が提供する0%金利がパワーアップしたアファームではどう感じるか、5%の説得力があるようなものです。このように、インフレが進むにつれて、私たちが提供する製品はより強力で有用なものとなり、消費者の需要サイドに大きな影響を与えるようになります。

一方、政府はインフレに対応し、金利を引き上げたりします。しかし、このような事態は、逆風ではなく、追い風となります。

アンドリュー・バウチ — 日興証券アメリカ部 — アナリスト

了解です。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。誤解を恐れずに言えば、私たちの見通しはすべてフォワードカーブを反映しています。そのため、金利上昇幅はおよそ180bpとなります。私たちは、ガイダンスを出す際に、すべてのモデルにそれを取り込んでいます。

これは金利動向に関する市場の予想と一致しています。だから、私たちは金利上昇について話しているのです。それは私たちにとって全く問題ではありません。すでにガイダンスに反映されているのですから。

アンドリュー・バウチ — 日興証券アメリカ部 — アナリスト

ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、ドイツ銀行のブライアン・キーンさんからです。質問をお進めください。

Bryan Keane — Deutsche Bank — アナリスト

こんにちは、皆さん。質問をお受けいただきありがとうございます。何度か出てきたことなので、2点だけ確認させてください。第2四半期のガイダンスの時点では、売上高取引利益率はほぼ5%でしたが、第2四半期のガイダンスの時点では、売上高取引利益率はほぼ5%でした。

それが4.1%になったのは驚きの一つです。それで……ミックスの話もありましたね。ショップペイ事業がこれほど成長するとは思っていなかったので、その影響が大きかったということでしょうか?ガイダンスと実績の違いを確認したいのですが。

Michael Linford — 最高財務責任者

ええ、その通りです。事業のミックスの影響については、当四半期に発表したガイダンスを大幅に上回る成長が見られたため、売上高から取引コストを差し引いた金額が全体に占める割合が低くなるか、もしくはバックエンドの比重がやや高くなる傾向がありました。もちろん、ドルベースではガイダンスを上回ったものの、これら2つの影響により、売上高比率は低下しました。

Bryan Keane — Deutsche Bank — アナリスト

了解しました。続いて、AmazonやShop Payのような大型契約の収益性について、よく質問を受けます。これはどのように考えればいいのでしょうか。というのも、これらの契約は明らかに大規模な加盟店とのもので、通常マーチャント・アクイジションでは、大規模な加盟店ほど価格設定を強く求めてきます。そのため、価格設定はすべてSMBを対象に行われます。

ですから、その関係について考えてみたいと思います。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード(Michael Linford) — 最高財務責任者

補足の加盟店手数料のスライドをもう一度ご覧いただくと、分割払いビジネスにおいて、良好な手数料を継続的に獲得する能力に関して、かなり好調であることがおわかりいただけると思います。パートナー別の収益性は明らかにしていません。しかし、このような優れたエンタープライズ体験を最大規模の加盟店に提供できたのは、加盟店手数料だけに依存していないことが重要な理由だと思います。

経済モデルに対する消費者の関心があるため、大企業に適した加盟店手数料のクリアレートを実現しながら、非常に強力なユニットエコノミクスを提供することができるのです。

Bryan Keane — Deutsche Bank — アナリスト

了解です。ご説明をありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、みずほのダン・ドレフさんからです。質問をお進めください。

Dan Dolev — みずほ証券 — アナリスト

私の質問を聞いてくださってありがとうございます。GMVの現状とガイダンスの内容についてお聞きしたいのですが。四半期に大幅なビートを記録したことについては、まだ理解できていません。また、前四半期比ではGMVが大幅に減少するとのことですが、これはどういう意味でしょうか? これは保守的な姿勢の表れであり、今晩投資家から多く寄せられた質問は、何か他の要因が弱くなっているのではないか、ということです。

ですから、私たち自身と投資家の方々を安心させるために、この好調な結果を受けて、単に保守的になっているだけだということをお伝えしたいと思います。ありがとうございました。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

まず、マイケルがすでに述べていると思いますが、このビジネスでは季節性が重要な要素となっています。これはパズルの重要なピースです。私たちの観点ではありませんが、何か弱くなったのではないかというご質問については、正確にはわかりません。私たちはうまくいっていると思いますし、弱くなることを予想しているわけではありません。

しかし、私たちは、約束をして息を潜めて様子を見るのではなく、約束をして実現するように心がけています。それは、おそらく哲学的なアプローチなのでしょう。

Dan Dolev — みずほ証券 — アナリスト

了解です。そうですね。すみません、ちょっと言い過ぎました。GMVベースでCOVID以前のトレンドを見ると、少なくとも第3四半期、第4四半期は弱くなっているように見えますが、いかがでしょうか。

だから質問したのですが……。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

繰り返しになりますが、正直なところ、私たちが終了したばかりの四半期は、まさにモンスター級でした。ですから、次の四半期は何を言っても、まあ、こんなものだろうと思われるでしょう。しかし、当社の取引量は、私が間違っているかもしれませんが、ブラックフライデーとサイバーマンデーの取引量は前年比3倍になっていると思います。シリーズBやシリーズCの会社で、このような指標を3倍にしたことはありません。

GMVとトランザクションの伸びは、かなり加速しました。今後、さらに成長させていく予定です。

Dan Dolev — みずほ証券 — アナリスト

ありがとうございました。本当にありがとうございました ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、スティーブンス社のヴィンセント・カインティックさんからです。質問をお進めください。

Vincent Caintic — Stephens Inc. — アナリスト

私の質問に答えてくれてありがとうございます。また、クレジット動向の詳細について、すべてのスライドをありがとうございました。ただ、それについて補足したいだけです。与信の正常化について、またそれがビジネスにどのような影響を与えるのか、もしあるとすればどのようなものなのか、懸念があると思います。

このスライドを見ると、延滞はまだ2019年を下回っていますが、そこまで来ていますし、純消却も同様です。もし信用が正常化するとしたら、それはビジネスにどのような影響を与えるのでしょうか?また、先ほどおっしゃった最適化、マーチャントプライシングなどのオフセットについて説明していただけると助かります。ありがとうございました。

マックス・レブチン(Max Levchin) — 創業者兼最高経営責任者

まずは私から、そしてマイケルにも発言してもらいましょう。しかし、私たちの仕事、目標、アプローチは、私たちが気に入るような数字にすることなのです。私たちは、後から振り返ってみると、おそらく不必要なほど慎重で、言葉は悪いですが、必ずしもタイトではなかったと感じています。そこで、かなり意図的に緩めています。

ご指摘のとおり、私たちも — あるいは誰かがすでに気づいているのですが、私たちは現在、ほぼ好みの範囲に達しており、今後もこの数字を管理していくつもりです。そういう意味では、消費者行動や景気刺激策の終了など、ビジネスに影響を与えるミクロ経済事象の浮き沈みは避けられないでしょう。しかし、私たちは膨大な数の取引を、基本的にあらゆるポイントで差別化可能なカーブと考えています — ドライバーの数は無限ではないと思いますが、差別化能力という点では高いデリバティブ数です。つまり、いつでも、製品レベルでも消費者レベルでもコントロールできますし、クレジットラインではないので、特定の購入ポイントを取引の種類に応じて差別化できます。そのため、マージンや数値のために必要な結果を出すことを検討しています。

そして、マクロ経済の現実や、私たちの読みが、グレーゾーンに賭ける意思を形成しているのです。マクロ経済の数字を読み解くことで、私たちはより積極的に、あるいはより積極的に、このシステムを利用するようになるでしょう。その意味で、マクロ経済がどうなっているか、消費者動向はどうなっているかに反応するのは、私にとって常に難しいことなのです。なぜなら、消費者にとっては、ガードレールや延滞料がないことを考えれば、私たちから借りたほうがいいに決まっているからです。そういう意味では、私たちの商品に対する需要は、リスクを取る意思を大幅に上回っており、私たちは正しい考えを持ち続けていくでしょう。

Vincent Caintic — Stephens Inc.社 — アナリスト

わかりました。素晴らしい。ありがとうございます。つまり、その続きですが、あなたの — つまり、あなたは信用 — 信用の変数を意思決定のインプットとして持っているわけです。

つまり、マクロ的な信用問題が発生した場合、その状況下で御社の製品の価値が高まるため、販売量や販売店価格には影響がないように思われますが、いかがでしょうか?あるいは、インプットとアウトプットのようなものについて教えてください。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

そこで、少し色物的な逸話をお話しします。パンデミックの初期に、私たちは実際に加盟店に行き、「いいですか、マクロ経済の状況は良くなる前に悪化すると考えています」と伝えました。しかし、本当にそうなるかどうかはわかりません。

収益に重きを置いている方々のために申し上げますと、私たちはクレジットを調整するつもりです。私たちはここでマージンを扱っていますので、これはポイントアップかダウンです。しかし、トップラインを重視する人にとっては、マーチャントの製品に組み込まれたマージンによりますよね?自分で製造する人もいれば、転売する人もいます。何かを買って、それをまた転売する。しかし、そのようなマージンがあることで、発生を増やすことができ、返済能力が100%でないグレーゾーンに賭けることができます。

また、一般的に言えば、パンデミックの初期に販売店に対して大幅な値上げを要求することができたのは、私たちが不確実な瞬間に消費者に提供する製品が非常に強力であったからです。そうですね、一般的に言えば、そこに付け加えるべきアスタリスクはたくさんあります。マクロ経済の問題は、あらゆる種類のものとして表現することができます。しかし、経済が浮き沈みする中で、消費者がより多くの信用を得る必要がある場合、私たちのパートナーの多くは、消費者が取引を完了するためにより多くの金額を支払うことに大喜びします。

その意味で、少し口幅ったいですが、マクロ経済の不確実性は、実は私たちのようなビジネスの原動力になっているのです。もし、誰もが政府の景気刺激策に浮かれていたら、現金で何でも買えばいいのかもしれません。ですから、さまざまな景気刺激策が打ち切られることは、消費者の需要面でも、私たちのサービスに対する販売店の支払い意欲の面でも、ビジネスにとってプラスの要因となるのです。

Vincent Caintic — Stephens Inc.社 — アナリスト

わかりました。完璧です。とても参考になるコメントです。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、D.A.デビッドソンのクリス・ブレンダーさんからです。質問をお進めください。

Chris Brendler — D.A. Davidson — アナリスト

こんにちは、ありがとうございます。私の質問を受けてくださってありがとうございます。 まず、費用面について、もう少しつまらないことからお話しします。非GAAPベースの費用、技術費、販売費および一般管理費はすべて前四半期比で大幅に増加しました。

これは、いくつかのパートナーシップの立ち上げと関係があるのでしょうか?それとも、経費の伸びをランレートとして考えるべきでしょうか?また、短期的な営業利益のガイダンスがあることは承知していますが、費用の伸びをゆっくり考えるべきか、また費用の伸びとミックスの特徴を教えていただければと思います。

Michael Linford — 最高財務責任者

そうですね。特徴は、ほとんどが人的資本で、非GAAPベースではマーケティング投資と組み合わされています。GAAPベースでは、株式報酬、研究開発費、その他の非現金支出項目が影響します。9月に発表した、事業の収益性は成長率の関数であるという長期的なガイダンスは維持できると思います。

ですから、このように成長している間は、優れた製品を作り、消費者を喜ばせるために、人的資本への投資を継続します。そして、成長率が鈍化し始めたら、費用の増加はより緩やかになり、調整後営業利益もプラスに転じることでしょう。収益性指標やボトムライン指標のうち、調整後営業利益については、私たちが達成しようと考えているものです。今期のガイダンスはこの数字ですが、成長率の変化に応じて、この数字が増減すると考えています。

クリス・ブレンドラー — D.A.デビッドソン — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。もうひとつつまらない質問なのですが、マイケル、債務市場の健全性に関してです。今期はさらにホールローンを売却したようですが。

バランスシートの成長率は、実は私たちの予想を少し下回りました。債券投資家の間で人気が高まっているようですが、バランスシートの伸びは以前と同じぐらいですか?それとも、マクロ環境から見て、少し後退しているのでしょうか?

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

いいえ、シングル・カウンターパーティーの案件もフォワード・フローの関係も、依然として市場で非常に高い評価を得ていると思います。台本にも書きましたが、新しいパートナーを増やし、既存のパートナーをアップサイジングすることで、大きなキャパシティを確保することができました。そして現在も、資産に対する多くの需要を受け続けています。また、証券化活動も非常にうまくいっています。

今後も、この2つの市場において非常に積極的に事業を展開し、事業の拡大と優れた資本効率を実現していきたいと考えています。

 

以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。

*誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。

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