中古車の小売販売チェーンを展開するカーマックス (KMX)2023年第1四半期決算説明会の日本語訳です。
売り上げ・EPS共予想越えで良かったですね。中古車価格ともに株価も上がっていましたが最近では下がってきており株価もコロナ前の水準になってきています。
カーマックス (KMX)株価
カーマックス (KMX)2023年第1四半期決算説明会
Call participants:
David Lowenstein — Assistant Vice President, Investor Relations
Bill Nash — President and Chief Executive Officer
Enrique Mayor-Mora — Senior Vice President and Chief Financial Officer
Jon Daniels — Senior Vice President, CAF Operations
Brian Nagel — Oppenheimer and Company — Analyst
John Healy — Northcoast Research — Analyst
Sharon Zackfia — William Blair and Company — Analyst
Rajat Gupta — J.P. Morgan — Analyst
Daniel Imbro — Stephens, Inc. — Analyst
Nathan Friedman — Wedbush Securities — Analyst
John Murphy — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Michael Montani — Evercore ISI — Analyst
Craig Kennison — Robert W. Baird and Company — Analyst
Evan Silverberg — Morgan Stanley — Analyst
David Whiston — Morningstar — Analyst
Chris Bottiglieri — Exane BNP Paribas — Analyst
Chris Pierce — Needham and Company — Analyst
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2022年6月24日午前9時00分（米国東部時間）
オペレーター
こんにちは、カーマックスの 2023 年度第 1 四半期決算発表カンファレンスコールにようこそ。本日のカンファレンスは録音されています。ここで、デビッド・ローウェンスタインに会議を引き継ぎたいと思います。どうぞよろしくお願いします。
デービッド・ローウェンスタイン — 投資家向け広報活動担当副社長補佐
オーランド、ありがとうございます。おはようございます。2023年度第1四半期決算の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、社長兼CEOのビル・ナッシュ、執行副社長兼CFOのエンリケ・マイヨール・モラ、カーマックス・オートファイナンス事業担当上級副社長のジョン・ダニエルズとともに出席しています。本日の声明のうち、会社の将来の事業計画、見通し、財務業績に関する記述を含む過去の事実に基づかないものは、1995年の私募証券訴訟改革法のセーフハーバー規定に従って当社が行う将来予測に関する記述であることをお知らせします。これらの記述は、当社の現在の知識、期待および仮定に基づくものであり、実際の結果が当社の見込みとは大きく異なる可能性のある、重大なリスクおよび不確実性を内在しています。予測及びその他の将来予想に関する記述を提供するにあたり、当社はそれらを更新する意図や義務を負うものではありません。これらの予想に影響を与えうる重要な事実に関する追加情報については、今朝SECに提出したForm 8-Kおよび以前にSECに提出した2022年2月28日終了年度のForm 10-Kによる年次報告書をご覧ください。通話後に何かご質問がありましたら、当社のIR部門 (804) 7470-0422 内線7865までお気軽にご連絡ください。最後になりましたが、ご質問は1件のみとさせていただき、その後のフォローアップのために列にお戻りいただくことを、あらかじめご了承ください。ビル？
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
ありがとう、デビッド。皆さん、おはようございます。平均販売価格の上昇と卸売販売台数の増加により、前年同期比21％増の93億ドルとなりましたが、中古品の小売販売台数の減少により一部相殺されました。小売・卸売チャネル全体では、前年同期比 5.5％減の約 427,000 台を販売しました。
リテール事業では、当四半期の総販売台数は前年同期比で 11％減少し、中古車販売台数は前年同期比で 12.7％減少しました。これは、前年度に実施された景気刺激策の効果が剥落したこと、自動車の値ごろ感に対するインフレ圧力、 消費意欲の低下など、当四半期に中古車販売が市場全体で減少したのと同様のマクロ要因により、当社の業績 が影響を受けたものです。第1四半期は、前回の決算説明会でお伝えした第4四半期に引き続き、3月のコンプ売上が2桁の減少で始まり ました。その後、コンプは順次改善し、5月は1桁台前半の減少にとどまりました。
四半期ごとにお話しするつもりはありませんが、市場シェアデータは当社の業績に関する補足情報を提供し、当社の相対的な業績が堅調に推移していることを示しています。外部データでは、タイトルデータが入手可能な直近の1月から4月までの間、毎月シェアを拡大し ています。このシェア拡大は、当社のビジネスモデルとオムニチャネル・プラットフォームの強さを反映したものであり、このようなサイクルをうまくやり過ごす能力を備えていると考えています。つまり、当社は業界で最も顧客本位の体験を提供することに引き続き注力しており、どのような環境においても収益性の高い市場シェア拡大を実現できる体制が整っていると考えています。
第 1 四半期の中古車販売台数当たりの売上総利益は、前年同期比 134 ドル増の 2,339 ドルとなりました。当社は引き続き、コスト増をカバーし、マージンを維持し、効率性を消費者に還元して車両の値ごろ感 を高めるという、適切なバランスを保つことに注力しています。卸売販売台数は、カレンダーの変更によりオークションの台数が前年同期に比べ減少しましたが、前年 同期比で 2.7%増加しました。また、消費者の低価格車に対する需要に対応するため、一部の旧型車を卸売から小売に振り分けたことも、卸売台数を押し下げる要因となりました。
これら2つの要因がなければ、卸売販売台数の伸びは10％を超えていたと推定されます。卸売販売台数当たりの売上総利益は1,029台で、前年同期の1,025台とほぼ同じでした。昨年、carmax.com でのオンライン即時査定を全国で開始したことに加え、業界全体が中古車販売台数を減少させる中、当社が卸売販売台数を伸ばし続けていることは喜ばしいことであります。卸売事業は、当社の多様なビジネスモデルの中で重要な役割を担っており、さらなる成長の原動力となるものと考えています。
当四半期における消費者およびディーラーからの車両購入台数は、前年同期比6％増の約36万2,000台となりました。当四半期の消費者からの車両購入台数は約34万5,000台となり、過去最高を記録した前年同期比で3％増となり、引き続き全米一の販売台数を記録しています。これにより、当四半期の自給率は70％以上を維持しました。また、前回の電話会議でご説明したディーラー向けデジタル査定商品「MaxOffer」を通じて、約17,000台の車両を調達することができました。
これは前年同期比 183% の増加です。消費者やディーラーから直接購入することで、仕入れコストを削減し、在庫の品揃えを充実させ、収益性の高い卸売台数を増加させることができるのです。カーマックス・オート・ファイナンス（CAF）の利益は2億400万ドルで、前年同期の2億4200万ドルから減少しました。これは、昨年の貸倒引当金の調整が正常化したためです。顧客金融、貸倒引当金、およびCAFの貢献についての詳細は、後ほどジョンからご説明いたします。
ここでエンリケに電話をつなぎ、第1四半期の業績についてさらに詳しく説明したいと思います。エンリケ？
エンリケ・マヨール=モラ — 上席副社長兼最高財務責任者
ありがとう、ビル、そして皆さん、おはようございます。第1四半期の希薄化後1株当たり純利益は1.56ドルで、前年同期の2.63ドルから減少しました。中古車販売の減少が主な要因ですが、この比較には次の2つの項目も影響しています。第一に、ジョンが説明するように、環境がより正常化したことを反映して、貸倒引当金が前年比で8200万ドル変動したことです。第二に、昨年の第1四半期の利益には、2200万ドルの投資に対する未実現利益が反映されていました。
総利益は、前年同期から 5％減少し、875 百万ドルとなりました。この減少は、主に中古車販売台数が11％減少したことによるものですが、台数あたりの小売総利益の増加および卸売台数の継続的な増加により、一部相殺されました。卸売台数マージンは、ビルが指摘した当四半期の逆風にもかかわらず、3％増の1億9,200万ドルとなりました。その他の売上総利益は、前年同期比15％減の1億2,000万ドルとなりました。
この減少は、主に小売販売台数の減少がサービスおよびEPPの利益に影響したことによるものです。サービス部門は、売上高の減少およびインフレ圧力の影響により、31百万米ドル減少しました。EPP 粗利益は、小売販売台数の減少をわずかに上回り、1800 万ドル（13％）減少しました。普及率は約 61％と安定していますが、当四半期は返品引当金の調整が前年同期比で 230 万ドル不利になったことも反映しています。
このその他の売上総利益の減少を一部相殺したのは、第三者割当増資による収入が、前年の460万ドルの 費用に対し、340万ドルとなり、800万ドル改善したことです。この改善は、昨年の第1四半期と比較してティア3の取引高が減少したことによります。また、第1四半期はエドマンズからの2,000万ドルのマージン貢献がありました。販売管理費については、人件費とマーケティングの増加、戦略的イニシアティブへの継続的な投資、鑑定買取りと新店舗の増加に関連する成長費用、エドマンズの統合により、第1四半期の費用は前年同期比19%増の6億57百万ドルに増加しました。
売上総利益に対する販売費・一般管理費の比率は、前年同期の 59.9％から 75％へと低下しました。1つ目は、昨年後半に経験したスタッフの大幅な増加を年率換算した結果、株式報酬を除く報酬および手当が6,100万ドル増加したことです。これは、前年同期に比べ、当四半期にエドマンズの給与が加わったこと、賃金上昇圧力、および好調な納税シーズンを見越したフィールドスタッフの増員によるものです。この増加は、株式報酬の減少 1,600 万ドルにより一部相殺されました。
次に、その他の間接費が2,600万ドル増加したことです。この増加の主な要因は、技術的なプラットフォームや戦略的イニシアティブを推進するための投資、および成長関連費用です。第3に、広告宣伝費が1,600万ドル増加したことです。この増加の主な要因は、昨年の第1四半期において、イベントの在庫が逼迫し、顧客需要が旺 盛であったことから、広告宣伝費が低水準であったことによります。
また、当四半期の広告宣伝費は、より好調なタックスシーズンを見込んだものです。当社はこれまで多くの困難な消費者サイクルを乗り越えてきましたが、今後もあらゆるマクロ環境において効率 的かつ効果的な事業運営に努めます。当社では、事業を迅速に適応させるために、消費者の需要に対応した店舗やCECの人員配置を改善することをすでに始めています。資本構成の観点からは、当社は引き続き非常に健全な状態にあります。
当四半期の有利子負債比率は、目標水準である 35％から 45％の中間の水準となりました。また、5億8,000万ドル超のリボルバーを返済し、自社株買いプログラムのペースを22年度下期と比較して増加させるために十分な現金を生み出しました。第1四半期には、約160万株、1億5,800万米ドルを取得しました。また、第 1 四半期にはニューヨークの都市部市場に参入しました。
ニュージャージー州エジソンに店舗を開設し、第 2 四半期には、ニュージャージー州ウェインと ニューヨーク州イーストメドウに店舗を開設する予定です。来年はさらに2店舗をこの市場に追加する予定です。それでは、電話をジョンに切りたいと思います。
ジョン・ダニエルズ — CAFオペレーションズ担当上級副社長
ありがとう、エンリケ、そして皆さん、おはようございます。カーマックス・オート・ファイナンス事業は、融資環境が不安定な中、今期も堅調な業績を収めました。第1四半期中、CAFの純貸付実行額は24億ドル超となりました。新規顧客に課された加重平均契約金利は9%で、前年同期と同水準でしたが、前四半期の8.2%からは大幅に上昇しました。
この前四半期比の変化の大部分は、与信構成の変化というよりも、消費者に課される金利の上昇に起因するものです。CAFは暦年の初めに連邦政府が金利引き上げを明確に示唆したため、消費者向け金利を迅速にテストし、計画的に調整し、売上、金融マージン、普及率を注意深く管理することが出来ました。こうした積極的な金利変更の結果、第1四半期のCAFの普及率は、3日分のペイオフを差し引くと、昨年の43.7％に対し、39.3％となりました。重要なのは、銀行や信用組合がこの期間に消費者向け金利を引き上げたため、CAFの普及率がこの四半期に改善されたことです。
ティア2のパートナーは、魅力的なCarMaxのビジネスを求めて競争を続けており、その結果、普及率は25.2%（昨年は22.8%）となりました。中古車販売台数に占めるティア3の割合は7.1％（前年は10％）であり、これはこれらの顧客が自動車の値ごろ感への挑戦から最も影響を受けていることの表れだと考えています。当四半期の CAF 利益は 2 億 400 万ドルで、前年同期比で 15％、3700 万ドル減少しました。ここで、貸倒引当金の前年同期比の変動を明らかにしておきたいと思います。
これは、COVID流行開始時に設定した予想よりも良好な損失実績に基づき、引当金の調整を続けているためです。当四半期の CAF の貸倒引当金は 5,800 万ドルでしたが、これは当四半期中に確認された損失実績を反映し た、より正常な金額となっています。引当金の影響を大幅に相殺したのは、金利・手数料収入が3600万ドル増加し、支払利息が1700万ドル減少したことを含む、総金利マージンが前年同期比で5300万ドル増加したことです。支払利息の減少は、ヘッジ戦略による900万ドルの利益によって支えられました。
当四半期の引当金は5800万ドルで、期末の引当金残高は4億5800万ドル、管理債権の2.85％となりました。これは、第4四半期末の2.77%からわずかに上昇したもので、CAFが組成したティア2およびティア3の取扱高の増加に対する5ベーシスポイントの調整が含まれています。私たちは、CAFの消費者の回復力と、消費者にサービスを提供する私たちの能力の両方に、引き続き自信を持っています。延滞率は上昇しましたが、ティア1の信用損失は2%から2.5%という過去の営業範囲内で快適に推移しています。
ここで、業界をリードする当社のオンライン・ファイナンスの最新情報をお伝えしたいと思います。当社独自のファイナンス・ベース・ショッピング・エンジン（FBS）により、複数の金融機関が1人の顧客または共同申込者の全在庫を決定し、carmax.com内で消費者の指先で利用できるパーソナライズされた一連の決定を提供することができます。3月中は、クレジットスコアに影響を与えない事前審査機能、およびリアルタイムで全車両の審査が可能な合理化された申込手続きを提供し、この体験をさらに強化しました。私たちは、これまでの結果に非常に興奮しています。
現在、当社のオンライン顧客の約25％がこのサービスを利用しており、今年中には全国に拡大する予定です。それでは、Billに電話を戻します。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
素晴らしい。ありがとう、Jon。エンリケ、ありがとうございます。過去数年間、当社の優先課題と投資は、自動車の売買とクラス最高の店舗体験を統合する、主要なeコマース・プラットフォームを構築することに集中してきました。
このたび、第1四半期に重要なマイルストーンを達成し、すべての小売店のお客さまにオンラインでのセルフプログレッション機能を提供できるようになったことをお知らせします。ここまでの道のりには大規模な組織改革が必要でしたが、オムニチャネルを実現するために一丸となって取り組んだ結果、すべての従業員が多大な支援をしてくれたことに感謝したいと思います。第1四半期のオンライン指標については、小売販売台数の約11％がオンラインであり、前年同期の8％から増加しました。また、当四半期の小売販売台数の約 54％がオムニ販売で、前年同期の 56％から若干減少しました。
オンライン、オムニ、対面販売の売上は、消費者の嗜好や消費者がどのように当社と接するかによって四半期 ごとに異なる可能性があります。オンラインとオムニの売上は時間の経過とともに増加すると見込んでいますが、当社の目標は、店頭、オンライン、またはその2つのシームレスな組み合わせのいずれにおいても、最高の体験を提供することです。当社の卸売オークションは、引き続きバーチャルです。そのため、総売上高の23％を占める卸売売上高の100％がオンライン取引とみなされます。
オンライン取引から生じる総収益は約31％でした。これは、昨年の第1四半期の24％から上昇しました。当社の E コマース・エンジンは、全国に広がる比類のない物理的フットプリントと組み合わされ、競争上の優位性を発揮しています。デジタルおよび物理的な取引にまたがる統合を実現する能力により、当社は同業他社と比較して最大のアドレス可能な市場へアクセスすることができ、これは重要な差別化要因となっています。
今後は、オンラインと店舗のシームレス化に注力し、お客さまや従業員のエクスペリエンスをさらに向上させることに力を注ぎます。まず、先ほどJonが述べたように、ファイナンスをベースとしたより洗練されたショッピング商品を展開しています。金利が上昇する中、消費者が自信を持って融資を受けられるかどうかは、これまで以上に重要なポイントになります。クラス最高のプリクオリフィケーション（事前審査）機能を本格的に導入することで、消費者が自宅でくつろぎながら購入する場合でも、モバイル端末を使って自分で販売店を回る場合でも、優れたセールスコンサルタントと一緒に購入する場合でも、小売在庫のすべての車について複数の金融機関の融資条件を摩擦なく、シームレスに利用できるようにします。
第二の重点分野は、データサイエンス、自動化、AIを引き続き活用し、当社の購買組織、事業所、カスタマー・エクスペリエンス・センター全体の効率と効果を向上させることです。最後に、MaxOfferを利用して車両を獲得し、自動車の買い取り業者として市場をリードする地位を築き続けます。MaxOfferを利用することで、Edmundsの営業チームを活用し、新しい市場を開拓し、新しいディーラーと契約することができます。これは、当社の既存の機能に隣接するホワイトスペースに新たな機会を見出し、革新することに注力し続ける当社のもう一つの例です。
現在、30 以上の市場でサービスを展開しており、23 年度中にさらに多くの市場でサービスを開始する予定です。Edmundsについては、6月1日付で買収から1周年を迎えたことをご報告します。Edmunds の優秀な社員が当社のチームに加わり、これまでに創出された価値に非常に満足しています。私たちは、車両と顧客獲得プログラムを共に構築し続けることで、今後の展開に同様に大きな期待を寄せています。
最後に、市場や消費者行動に不確実性があることは認識していますが、当社のファンダメンタルズは強固であり、当社の多様なビジネスモデルにより、どのような環境においても収益性の高い市場シェアを獲得できると信じています。私たちが前進する中で、事業を成長させる複数の機会が存在し、私たちは将来に期待しています。それでは、質問をお受けします。オーランド？
質疑応答
オペレーター
ありがとうございます。[オペレーターからの指示] それでは それでは最初の質問をOppenheimerのBrian Nagelからお受けします。どうぞよろしくお願いします。
Brian Nagel — Oppenheimer and Company — アナリスト
おはようございます。私の声が聞こえますか？
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい。おはようございます、Brian。
Brian Nagel — Oppenheimer and Company — アナリスト
申し訳ございませんでした。送信に問題があったんです。継続的な進歩におめでとうございます。そこで質問なのですが、より大きな視点から見て、このようなことをお聞きしたいのです。
売上動向についてですが、ビル、あなたのコメントでも同じような要因を挙げていますね。もちろん、昨年は景気刺激策と比較すると難しい状況でしたし、価格の上昇、信頼感などもありました。しかし、22年に入り、消費者の実態、消費者の行動、消費者の健全性などがより明確に見えてきたのではないでしょうか？また、現時点では何がビジネスの原動力になっているのでしょうか？特に、第1四半期を通じて消費者動向の強化が進んでいるとのことですが、消費者の健康状態は良くなっているのでしょうか？それとも比較対象があるのでしょうか？
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
はい、ブライアン。全体として、消費者の動向は、これまでお話ししたようなさまざまな要因によって、少し軟化していると思います。定量化するのは難しいですね。景気刺激策、車の買いやすさ、インフレ圧力、金利上昇など、それぞれの影響を定量化するのは難しいのです。
しかし、景気刺激策から遠ざかれば遠ざかるほど、私たちのパフォーマンスは向上します。冒頭で申し上げたとおり、当四半期を通じて順次コンプが改善しており、これは心強いことです。しかし、そうは言っても、消費者の反応は鈍いと思います。しかし、需要はまだありますから、それを最大限に生かそうと考えています。
そのために、私たちはいくつかの手段を講じています。そのために、私たちは効率化を図り、消費者に還元して、よりお求めやすい価格の車を提供できるようにしています。冒頭の挨拶で、もう少し古いクルマを売って、もう少し手頃な価格にすることをお話ししました。実際、ブライアン、あなたは私たちを長く支持してくれているので、以前はバリューマックスと呼ばれる、6年落ち、つまり6万マイル以上の古い車種があったことをご存知でしょう。
通常、この種の在庫は、年間で売上の20%から25%に相当します。しかし、今期は売上の35%に相当します。ですから、それなりの需要があるわけです。もうひとつ指摘したいのは、このような融資プラットフォームがあるからこそ、優れたサードパーティの金融機関やCAFを利用して、お客さまにとって最も競争力のある金利を確保できるのです。
このように、私たちはこの問題を解決するために、さまざまな取り組みを行っています。消費者心理は軟化していますが、需要はまだあります。
Brian Nagel — Oppenheimer and Company — アナリスト
それはとても助かります。でも、1つだけ補足させてください。御社のビジネスにおいて、高価格車と低価格車という異なるコホートで見た場合、それらのコホートでより大きな需要ダイナミクスが見られるということでしょうか？
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
車両価格については？
Brian Nagel — Oppenheimer and Company — アナリスト
そうですね。そのあたりを把握するために — OK。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
1年前を振り返ると、在庫の70％は2万5,000ドル以下でした。しかし、現在では43～45％になっています。これはインフレ圧力の結果であり、私たちがより手頃な価格の在庫を増やすことに注力している理由の一つでもあります。これが、私たちが今、最も力を入れていることです。
走行距離の多い車や古い車には興味がない、という方もいらっしゃるでしょう。でも、やはり、今、私たちが力を入れているのはそこなんです。
Brian Nagel — Oppenheimer and Company — アナリスト
いろいろと教えていただきありがとうございます。ありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい。
オペレーター
次の質問はNorthcoast ResearchのJohn Healyからです。どうぞよろしくお願いします。
John Healy — Northcoast Research — アナリスト
ありがとうございます。最初の質問について、少し違う形でフォローアップをしたいと思います。ビル、あなたがビジネスについて話してくれたことについて考えるとき、あなたは再マーチャンダイジングを行い、販売と労働力に投資してきましたね。もちろん、それらの成熟のスピードは異なります。
しかし、3月や4月に2桁台前半だったコンプが、今は1桁台前半に落ち込んでいますが、この改善は何によるものだとお考えですか？コンバージョンでしょうか？店舗にいる人たちでしょうか。消費者が一時停止して、取引をしなければならないことに気づいたのでしょうか。また、どのような施策によるものなのか、あるいはもっと消費者に関連したものなのか、お聞かせください。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
いい質問ですね、ジョン。もちろん、エクスペリエンスの向上、適切な在庫の確保、価格の改善などに引き続き注力した結果だと申し上げたいのですが。しかし、それも一因だと思います。
1年前の3月に、最大の景気刺激策が打ち出されたことは無視できないと思います。そのことを考えると、今年の納税シーズンと昨年の納税シーズンは非常によく似ています。ただ一つ違うのは、昨年は納税シーズンに1,400ドルの小切手が消費者に配られましたが、今年はそうではありませんでした。今年はそれがありませんでした。
だから、これは絶対に影響があります。ですから、ここに座って、すべて私たちのせいだと言うつもりはありません。景気刺激策から離れれば離れるほど、マクロ的な要因によって改善されると思います。
Enrique Mayor-Mora — シニア・ヴァイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
また、自給率に反映されているように、消費者から直接車を購入することに成功しているため、古い車も購入することができます。ビルも言っていましたが、古い車の販売比率が上がったのは、消費者の需要があるためです。古いクルマはオークションではなかなか買えません。ですから、消費者から直接車を買うことができるのは、本当にありがたいことなのです。
John Healy — Northcoast Research — アナリスト
素晴らしい。それから、1つだけ補足の質問をさせてください。今期はオークションのカレンダーが卸売事業に不利に働くというお話があったと思います。これは元に戻るのでしょうか？第2四半期には元に戻るのでしょうか？このタイミングでの影響はどうなのか、また、今年の残りを見据えた場合、この四半期に利益が出るのかどうか、気になるところです。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
そうですね。いい質問ですね。まず第一に、オークションの業績、ホールセールの業績全般には非常に満足しています。
実際に売上を伸ばしたという事実にも満足しています。これは、月曜日の販売を1つ減らし、火曜日に振り替えたことによるものです。月曜日は火曜日よりもオークションのボリュームが大きい日です。昨年はその恩恵を受けていました。
だから、これはピックアップにはならないでしょう。もうひとつは、通常オークションに出しているクルマの一部を、小売店向けに製造することにしたことです。この2つがなければ、もしそれらを抜いたとしても、卸売は10%以上伸びたはずです。
John Healy — Northcoast Research — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい。
オペレーター
次はWilliam BlairのSharon Zackfiaからです。どうぞよろしくお願いします。
シャロン・ザックフィア — ウィリアム・ブレア・アンド・カンパニー — アナリスト
こんにちは、おはようございます。このように、より価値ある車を提供することを考えるとき、これまでのようなフルリコンディショニングのデータから移行し、多少の傷などを残して、そのまま販売し、価値提案をさらに強化することも検討されていますか？ブランドという観点からは、これまで慎重になっていたことだと思いますが。
次に、事態が好転する前に悪化するのではないかという懸念があります。つまり、もう一段の下落があった場合、コントロール可能な観点からどのような位置づけになるのでしょうか。つまり、販売管理費についてどう考えるべきか、削減が必要な場合は何を削減すればよいのか、ということです。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
はい、そうです。今後の懸念事項については、エンリケからコメントがあると思いますので、両方に取り組みたいと思います。最初のご質問のうち、古い在庫については、シャロン、私たちは — CarMaxの車にするのであれば、それはCarMaxの車にするつもりです。
古いクルマは、全部が全部採用できるわけではありません。しかし、CarMaxの基準まで引き上げているのです。これが最初の質問の答えになると思います。もうひとつは、これらの車種についてですが、これについては以前にもお話ししましたが、しばらく話していませんでした。
これらの車種は一般的に収益性が高いのです。そのため、マージン管理や在庫の価格設定などを考える際にも追い風になります。ですから、私たちはそれを続けていきます。カーマックスの基準に合わせ、それ以下の基準にはしないようにします。
消費者の動向や将来に対する懸念については、シャロン、私たちは過去に何度か経験しています。2008年、2009年の不況でも、COVIDの低迷期でも、私たちは2回とも利益を上げながら乗り切ることができましたし、私たちにはたくさんのレバーがあります。また、現金を確保したいのであれば、自社株買いを変更したり、資本的支出の一部を停止したり、遅らせたりすることができます。これらは、私たちが過去に行ったことのあるレバーのほんの一部です。
今後も状況を注視していくつもりです。しかし、私は今日ここに座っていて、確かに消費者は軟調ですが、今は取り組みを後退させる時ではないと思っています。しかし、そうは言っても、私たちは外部要因を確実に認識しており、今後も監視を続けていきます。
エンリケ・マイヨール・モーラ — シニア・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO
私たちの目的は、お客様の需要に見合った費用を確保すると同時に、収益性と市場シェアを拡大するための重要な分野に確実に投資していくことです。そして、準備書面でも申し上げたように、私たちはすでに、スケジュールや自然減によって、コスト構造を現在の需要に合わせることを始めています。ですから、すでにそうしたことは行っています。
そして、もし不況が訪れたとしても、私たちは強い立場から不況を乗り切ることができると確信しています。当社は収益性が高く、バランスシートも強固で、キャッシュも生み出せる。ビルも言っていましたが、私たちはこのようなサイクルを経験してきており、市場シェアを拡大しながら効果的に乗り切っていけると確信しています。
Sharon Zackfia — William Blair and Company — アナリスト
ありがとうございました。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
シャロン、ありがとうございます。
司会
次の質問はJPモルガンのRajat Guptaからです。どうぞよろしくお願いします。
Rajat Gupta — J.P.モルガン — アナリスト
素晴らしい。質問をお受けいただきありがとうございます。1台あたりの小売粗利について、素晴らしい実行力ですね。前四半期との比較について、もう少し詳しく教えていただけますか？前四半期比で増加した要因は何ですか？再委託の削減ですか？それとも調達ミックスですか？価格関連ですか？可能であれば、それらをまとめていただければと思いますし、フォローアップもあります。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
ラジャット、ご質問ありがとうございます。冒頭の挨拶でもお話ししましたが、私たちは本当にバランスよく歩んでいこうとしているのです。私たちには効率性があります。
歴史的に見れば、私たちは常に効率化を進めてきました。今、私たちが取り組んでいる大きな効率化とは、自給率がまだ高いということです。しかし、同時に、より古い車種に販売するという新しい動きもあります。先ほどお話ししたように、一般的に古い車種はより多くのマージンをもたらします。
ですから、マージンを管理し、効率性を消費者に還元するチャンスでもあるのです。このような効率化により、価格の引き下げを継続するとともに、最終的な利益も少し増加させることができました。販売弾力性、競合他社、在庫水準などをモニターし、今後もそれを続けていきます。しかし、今のマージンポジションはとても良いと感じています。
他の大きな変化にも対応し、テストにも目を配りながら、今後もマージンには十分な手ごたえを感じています。
Rajat Gupta — J.P.モルガン — アナリスト
了解しました。了解しました。この話題に関連して、販売管理費に話を移します。つまり、販売管理費の増加を犠牲にして、調達先の構成を変えたり、GPOを維持しようとしたりすることはないのでしょうか。
1台あたりおよそ2,700ドルで、これは季節的に最も好調な四半期です。そのため、年が明けると何がさらに下がるのでしょうか？チャンスがあるのはどんな分野でしょうか？また、販売管理費は今後どのように推移していくのでしょうか？
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
はい、エンリケに少し引き継ぎます。ただ、はっきりさせておきたいのは、マージンの改善は販売管理費を犠牲にして行われるものではないということです。マージンについて考えるとき、車を製造する際にインフレ圧力が発生し、それは原価計算にも反映されますが、それを相殺するために懸命に努力しているのです。
ですから、こうした効率化によって節約した分を消費者に還元しているだけではありません。しかし、競合他社はレバーを持たないので、私たちがコストを相殺することで、消費者にも還元されると考えています。ガソリン代、部品代、人件費など、コストが上がれば上がるほど、レバーを引けなくなり、価格が上がっていくのです。ですから、これは価格に対する効率でもあると私は考えています。
エンリケ・マヨール=モーラ — シニア・バイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
そうですね。さらに付け加えると、バイヤーの数によって販売管理費に圧力がかかっていますね？私たちはバイヤーの数で大きな成功を収めています。そのため、それに対応できるような人員を配置しなければなりません。そして、それが自給率に反映されるのです。
そのため、販売管理費には若干のプレッシャーがあります。しかし、第1四半期のレバレッジの話は重要で、前年同期比で見ると、2つのことが原因となっています。まず1つ目は、昨年の第1四半期は人員不足だったということです。思い起こせば、パンデミック（世界的大流行）が起きたときから、私たちは人員不足に陥っていました。
昨年の後半は人員不足、あるいは増員で過ごしました。そのため、昨年は人員不足でした。また、昨年は在庫がかなり限られていたため、第1四半期にマーケティングに費やした経費は1台あたりでは少なかったのです。在庫がかなり少なかったので、1台あたりのマーケティング費用が少なかったのですが、非常に強い需要がありました。
そのため、第1四半期はこの2点を補うことになり、レバレッジ率にかなりのプレッシャーがかかりました。もうひとつは、タックスシーズンの業績が好調になることを見越して、店舗やCECの人員を増やし、マーケティング費用を増やしたということです。しかし、その結果、売上は伸びませんでした。しかし、これまでお話ししたように、私たちは非常に機敏に対応できますので、売上を下げることは可能です。
また、人員削減とスケジューリングの改善により、人員削減を行うことができます。しかし、第1四半期のデレバレッジとその原動力を理解することは重要だと思います。
Rajat Gupta — J.P.モルガン — アナリスト
了解しました。素晴らしい。ありがとうございます。では、また後ほど。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ありがとう、Rajat。
オペレーター
次は、スティーブンス社のダニエル・インブロからです。どうぞよろしくお願いします。
ダニエル・インブロ — ステファン・インク — アナリスト
はい、どうも おはようございます。質問をお受けしてありがとうございます。
CAFの競争環境についてお聞きしたいのですが。前四半期では、他のレンダーが84ヶ月まで期間を延長していること、資金コストの上昇を転嫁していないことについてお話ししたと思います。今期はそうした資金コストの上昇を吸収し始めたと、準備書面でもお話されていたように思います。しかし、競争環境がどのように変化しているのか、また明らかにCAFの普及率が当四半期に低下しています。
これは意図的に事業から撤退したのでしょうか？それとも、何がその原動力になったのでしょうか？
Jon Daniels — CAFオペレーションズ担当上級副社長
もちろんです。ご質問をありがとうございます。ご指摘ありがとうございます。
準備書面では、今期の浸透率に関するストーリーや見出しは、現金価格の動きに関するものであると述べました。私たちはビジネスから手を引いているわけではありません。前四半期の平均金利は8.2%でした。今期は9%になりましたが、これは主に私たちのコスト増を消費者に転嫁しているためです。
これは常に微妙なバランスです。顧客に対して高い競争力を維持するためのマネージメントを考えなければなりません。私たちは、主に信用組合や、ある程度は外部の銀行と直接競合していることを忘れないでください。私たちは、彼らよりも少し早く導入しました。
この四半期での普及の谷間は、2月から3月にかけての時期で、私たちは競合他社を観察していました。競合他社が四半期を通して料金を引き上げているのを見ました。しかし、当社の方が少し早かったので、普及率は四半期中に元に戻りました。ですから、今後もそのような状況が続くと思います。
繰り返しになりますが、普及率と純金利マージンを管理しながら、顧客にとって非常に有利な競争力を確保しようとしているのです。ですから、微妙なバランスです。競合他社の動きと連邦政府の動きを注視しながら、今後も続けていくつもりです。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
そして、ジョン、私たちの普及率は下がりましたが、自分で融資を受ける消費者は増えましたね。
Jon Daniels — CAFオペレーションズ担当上級副社長
そうですね。一般的には、それが相殺されます。ですから、私たちの分野では、通常、お客さまは車を見て、それを欲しいと思います。CAFからの融資を選ぶこともできますし、また、私たちのプログラムの素晴らしいところは、外部から融資を受けることができ、車を手放す必要がないということです。
だから、今期はそれを選択したのです。
Daniel Imbro — Stephens, Inc.社 — アナリスト
了解しました。では、また順番待ちの列に並びます。どうもありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ありがとう、ダニエル。
オペレーター
それでは 次はウェドブッシュ証券のセス・バシャムから質問をお受けします。どうぞよろしくお願いします。
ネイサン・フリードマン — ウェドブッシュ証券 — アナリスト
はい、こんにちは。セスの代わりのネイサン・フリードマンです。私の質問に答えてくれてありがとうございます。
最初にお聞きしたいのは、1台あたりの小売粗利についてです。現在の中古品の価格環境と、今年中に減価償却が正常化または加速する可能性があることを考えると、今後もこのレベルのGPUを見込んでいるのでしょうか？また、それについてどのように考えるべきでしょうか。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい、ネイサン。先ほど申し上げたように、私たちは利益率に手ごたえを感じています。いくつかの追い風が吹いています。私たちはこれまでにも減価償却の時期を乗り越えてきたと言えるでしょう。
私たちはそれを得意としています。このような減価償却の時期にも、私たちはマージンを維持することができました。ですから、今回も同じような展開になると思います。マージンが少し圧迫されるのは、短期間に急激な減価償却が行われた場合だけだと思います。
しかし、その場合も短期間です。ですから、私たちはマージンを維持し続ける能力について、非常に安心しています。しかし、先ほど申し上げたように、私たちはさまざまなことをテストし、消費者の動向や競合他社の販売弾力性などに目を光らせていくつもりです。
ネイサン・フリードマン — ウェドブッシュ証券 — アナリスト
了解しました。ありがとうございました。2つ目の質問は、前回のABS証券化商品のマージンが前四半期比で大幅に減少したにもかかわらず、今四半期の純金利マージンが好調で、前四半期比で増加していることに焦点を当てたいと思います。今期のヘッジ戦略の効果はどの程度だったのか、また今後の純金利マージンについて、より詳細な説明や定量化をお願いします。
ジョン・ダニエルズ — CAFオペレーションズ担当上級副社長
もちろんです。この件に関しては、エンリケと私がタッグを組むことになると思います。まず、当四半期に見られた純金利マージンの伸びについてお話します。
繰り返しになりますが、私たちのビジネス・モデルと会計処理では、売却益モデルではなく、時間をかけて利益を得るということを忘れてはなりません。ですから、今期の純金利マージンをもたらしている資産は、1年前、2年前、3年前と、スプレッドが非常に健全であった頃のものなのです。ですから、今期に導入した資産と直近のABS取引は、ポートフォリオからロールオフしている資産を相殺することになります。ですから、たまたまこのようなタイミングになったので、このような強力なマージン資産がまだポートフォリオに残っており、しばらくは残るでしょう。
そして最終的には、マージンを高く維持し続けることができれば、そしてそれをうまく管理することができれば、下降局面での落ち込みは最小限に抑えられるか、少なくとも遅くなることでしょう。ヘッジの幅については、エンリケに話を聞いてもらうことにします。
エンリケ・マイヨール＝モラ — シニア・バイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
はい。ジョンが準備書面の中で述べたように、私たちは当四半期に900万ドルのヘッジ利益を得ましたが、もう少し詳しく説明します。当社の債権の大部分は証券化市場を通じて調達されており、これらにはすべて会計上のヘッジが適用されています。しかし、数年前から銀行パートナーとともに話しているように、代替的な資金調達手段も用意しています。
これらの債権の一部はキャッシュフローヘッジされていますが、会計上のヘッジはされていません。これは、資金調達の柔軟性を維持するためです。そのため、会計上のヘッジがない債権は、四半期ごとに時価評価されます。このため、最近の急激かつ大幅な金利変動にもかかわらず、当四半期は利益をあげることができました。
しかし今後は、金利の急激な変動があった場合にのみ、この影響が大きくなると考えています。
Nathan Friedman — Wedbush Securities — アナリスト
了解しました。お時間をいただきありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ありがとうございました。
オペレーター
それでは 次はBank of AmericaのJohn Murphyから質問をお受けします。どうぞよろしくお願いします。
ジョン・マーフィー — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
皆さん、おはようございます。高年式車へのシフトに話を戻したいと思います。今後数年間を考えると、0～6歳の車齢の人口はかなり劇的に減少するか、あるいはあまり回復しない可能性があります。
というのも、新車の販売台数は、現実には存在しないようなものだからです。ですから、6年以上前の車を見てみると、7年から10年の車には本当のチャンスがあるように思います。10年、20年前とはまったく違うのです。そのため、消費者にうまく説明することができます。ですから、販売代理店にとっては良い商品なのです。
今期、ValueMaxまたはValueMaxに近い車種が25%だったのが35%になったということですが、この数字は時間とともに大きく伸びる可能性がありますか？また、これは単に0～6歳児の供給不足を補うための動きではなく、より構造的なものなのでしょうか。また、5～10年後を考えると、各店舗のアドレサブルマーケットが劇的に増加する可能性があるのでしょうか？
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい。おはようございます、ジョン。はい。いい質問ですね。
私たちのビジネスのすばらしさは、消費者が求めているものを何でも提供できることです。今、明らかに、これらの車のいくつかを見つけ、それを作るのは少し難しいです。私たちは同じような状況を経験してきました。2008年、2009年の不況期には、新車販売台数が大幅に減少しました。
新車販売台数は2桁台前半まで落ち込み、一時はそれ以下にもなりませんでした。このようなバブルの崩壊があったのです。しかし、2008年や2009年のような大規模なバブルにはならないでしょう。当時と違うのは、私たちはバブルを乗り切ることができたということです。
しかし、当時にはなかった素晴らしい点は、私たちの自給自足です。在庫のことを考えるとき、その一番の供給源は消費者です。自給率が非常に高いということは、それだけ多くの在庫を確保できるということです。6月以降に少しお話しましたが、それは本当に重要なことではありません。
0から4までで分けると、1年前はだいたい売上の66%くらいでした。今期は約50%です。5～7年落ちの車種は、20～25％です。今期は30～35%です。
8歳以上では15％です。これは全体的な傾向で、今は在庫の供給源も充実しています。ですから、私たちは今後のチャンスに期待しています。
John Murphy — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
そうですか。買収の面では、自給自足の面でよい仕事をされていると思います。しかし、車を購入する消費者について考えてみると、彼らは若い車よりも実際にオンラインで購入する傾向があるようです。オムニチャネルの取り組みや年齢層別のコンバージョンを見ていると、7歳以上の車両は1～3歳児よりもオンラインで購入する傾向が強いというのは本当でしょうか？つまり、この点についてどうお考えでしょうか。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい、ジョン。正直なところ、私の頭の中では、それが必ずしも正しいかどうかはわかりません。オンライン販売の観点から見ると、さまざまな商品を探している消費者の層が厚いということです。だから、ネットで売れているのは古いものだというのは、必ずしも正しいとは言えないと思うんです。
あるにはあるんですけどね。しかし、それが不釣り合いであるとは思いません。
John Murphy — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
そうですか。わかりました。ありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ありがとう、ジョン。
オペレーター
それでは 次はEvercore ISIのMichael Montaniからお話を伺います。どうぞよろしくお願いします。
マイケル・モンターニ — エバーコアISI — アナリスト
素晴らしい。質問を受けてくださってありがとうございます。おはようございます。最初にお聞きしたいのは、皆さんが見ている購買傾向について、もう少し詳しく教えていただけないかということです。
4万人以下の世帯と10万人以上の世帯というように、所得階層別に分けることができるかどうかわかりませんが。また、売上が1桁台前半で安定しているのであれば、その推移についても教えてください。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
マイク、あなたが探しているような世帯収入に関するコーホートは持っていません。オンラインでも店舗でも、すべての消費者に広く受け入れられています。この四半期には、興味深いことに、完全なサプライズではないかもしれませんが、買い物をしました。ガソリン価格の影響もあってか、大型のSUVやピックアップトラックをより多く購入しました。
しかし、その一方で、販売台数も増えました。消費者がいたのです。適切な価格を出せば売れるし、実際にそうなっています。でも、目の前にデータがないので、世帯年収がどうなっているかはわかりません。
しかし、私たちが提供する製品は、本当に幅広い層にアピールしています。
Jon Daniels — CAFオペレーションズ担当シニア・ヴァイス・プレジデント
信用という観点から付け加えると、おそらく世帯収入と、ドアを開けて入ってくるお客さまの信用の質を一致させようとすることでしょう。以前にもお話ししたと思いますが、世の中には需要があります。信用度の低い顧客は、まだ買い物をしたり、クレジットを申し込んだりしているようです。ただ、車の価格や月々の支払額のために、市場から排除されることもあるようです。
ですから、需要はあると思います。在庫が減ってくれば、そこに手が届くようになると思います。ですから、やはり、そのような消費者と低所得者層との間に何らかの相関関係があれば、需要はあるのだと思います。
Michael Montani — Evercore ISI — アナリスト
それから、利益面について補足させてください。今年の初め、皆さんは、現在進行中のいくつかの投資を考えると、レバレッジをかけるためには売上総利益が1桁台後半に成長する必要があるとおっしゃっていました。そこで、下期についても考えてみたいと思います。マルチチャネルが導入されたことで、広告宣伝費は増加するのでしょうか？また、従業員数については、少し減少する可能性があるように思われます。
下期の販売管理費のペースをどのように考えればよいか、教えてください。
Enrique Mayor-Mora — シニア・ヴァイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
はい。前回の電話会議では、23年3月期には、これまでの1桁台後半を超える売上高が必要になる見込みだと申し上げました。つまり、レバレッジをかけるためには、それ以上のものが必要なのです。というのも、先ほどお話したように、人材派遣の成功は年率換算で、また、第1四半期はその影響が最も大きく出る四半期なので、私たちは費用を顧客の需要に見合ったものにすることに全力を注いでいます。また、すでに実施したステップについてもお話ししました。
ですから、第1四半期は、前年同期比のレバレッジの観点からは、私たちにとって最も厳しい四半期となりました。
Michael Montani — Evercore ISI — アナリスト
ありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ありがとうございます。
オペレーター
それでは 次はBairdのCraig Kennisonから質問をお受けします。どうぞよろしくお願いします。
Craig Kennison — Robert W. Baird and Company — アナリスト
おはようございます。私の質問にも答えてくれてありがとうございます。私は、貴社のソーシング・モードを掘り下げ、MaxOfferツールについてもう少し理解したいと思いました。
このツールの経済性について教えてください。また、その地域市場の競合相手であるにもかかわらず、なぜディーラーがこのツールを選択するのでしょうか。また、そのような車は、消費者から直接仕入れた車やオークションで仕入れた車と同じように利益を生むのでしょうか？
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
はい、Craig。はい。先ほど申し上げたように、私たちはMaxOfferに期待しています。これは私たちがずっと取り組んできた製品です。
IOに比べると少し後手に回ってしまいましたが、同じようなアルゴリズムを活用しています。収益性について考えてみると、明らかに……まず第一に、MaxOfferで購入したものはオフサイトで購入するよりも絶対に収益性が高いのです。消費者が私たちを車に連れてくるのは明らかな理由で、私たちはロジスティクスをするわけではありません。しかし、MaxOfferの場合、消費者としての収益性はそれほど高くありませんが、それでもオフサイトで購入するよりは収益性が高く、これはまた理にかなっていると思います。
販売店には、興味のない在庫があったり、査定に出したいけれどもどのように評価したらいいかわからないというケースがたくさんあります。そこで、これは無料で提供できるサービスで、しかも裏付けがある。そして、これは反響を呼ぶことが証明されています。電話会議でも申し上げましたが、私たちは30の市場で30を少し超えたところです。
今後も拡大するチャンスは十分にあります。Edmundsは何千ものディーラーと取引しています。Edmundsのオークションには何千というディーラーが参加しています。ですから、ここには大きな可能性があると考えています。
Craig Kennison — Robert W. Baird and Company — アナリスト
料金体系について教えてください。あなたは手数料をもらっているのですか？それとも、彼らが手数料を取っているのでしょうか？
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ですから、私たちは — 実際に — 少しでも — 彼らの時間を割くだけの価値を持たせています。だから、彼らは実際にこれでお金を稼ぐことができるのです。それが私たちのやり方です。
Craig Kennison — Robert W. Baird and Company — アナリスト
完璧です。ありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
はい。
オペレーター
それでは 次の質問はモルガン・スタンレーのエヴァン・シルバーバーグからです。どうぞよろしくお願いします。
エヴァン・シルバーバーグ — モルガンスタンレー — アナリスト
おはようございます。アダム・ジョナスに代わってエヴァン・シルバーバーグです。前年同月比のコンプについて、準備書面の中でいくつか言及がありましたね。また、第2四半期の売上高をどのように見ていますか？
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
はい。冒頭で申し上げたように、売上は四半期を通じて徐々に改善し、四半期末には2桁から1桁前半のマイナスコンプになりました。ですから、この傾向には満足しています。6月と第2四半期については、その時にお話ししたいと思います。
しかし、当四半期を終えてみて、私たちは満足しています。
Evan Silverberg — Morgan Stanley — アナリスト
この四半期でも、消費者層で何か傾向はありますか？それとも、さまざまな層で安定的に推移しているとお考えですか？
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
いいえ、さまざまな層を通じてかなり安定していると思います。先ほどJonが指摘したように、FICOの低いお客さまが、おそらく自動車の値ごろ感から最も大きな影響を受けていると思います。しかし、これもまた、当四半期の初めにそうであったし、当四半期の終わりにもそうであった。
ですから、この四半期を通してかなり一貫していると思います。
エヴァン・シルバーバーグ — モルガンスタンレー — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございました。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問はモーニングスターのDavid Whistonからです。どうぞよろしくお願いします。
David Whiston — モーニングスター — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。自社株買いや債務の返済に加え、フリー・キャッシュフローが創出されたことは素晴らしいことです。ただ、現在約10億ドル、返済期限は2年後ということですが、このリボ払いについてお聞きしたいのです。
その前に社内でフリーキャッシュフローを生み出してリボルバーを解消するのが目標なのでしょうか？それとも、いずれは5年債や10年債を発行するつもりなのでしょうか？
Enrique Mayor-Mora — 上席副社長兼最高財務責任者
さて、おっしゃるとおり、当四半期のキャッシュフロー・パフォーマンスには非常に満足しています。厳しい販売状況であったにもかかわらず、当社のビジネスモデルがキャッシュを生み出すことができ、本当にうれしく思っています。この結果、6億ドル近いリボルバーの返済が可能になり、自社株買いのプログラムも加速させることができました。今後どうするかということですが、環境に応じて機敏に行動し、株主のために正しいことを行い、同時に当社の業績と選択肢を見極めたいと考えています。
そのためには、資本構成として、調整後負債比率を35%から45%で運営していくつもりです。それが私たちの事業管理の方法です。そのために、借入を行ったり、借入を減らしたり、自社株買いも行っています。これが、私たちが使っているレバーです。
ですから、今後、私たちはそのような割合で管理していくことになるでしょう。
David Whiston — モーニングスター — アナリスト
わかりました。フリーキャッシュフローの創出については、在庫の削減が大きく寄与しているようですが、過去数四半期は運転資本の削減が進んでいませんでした。この在庫削減は、フリー・キャッシュフローを生み出すために意図的に行われたのでしょうか？それとも、より古い車両を購入したことによるものでしょうか？
Enrique Mayor-Mora — 上席副社長兼最高財務責任者
そうですね。第1四半期は季節的な要因が多く、上半期に入ると、納税シーズンに向けて在庫の圧縮を行いました。そのような状況です。また、在庫の平均単価が四半期ごとに少し下がりました。このことは、私たちにも少しは役立っています。
David Whiston — モーニングスター — アナリスト
わかりました。ありがとうございました。
オペレーター
それでは 続いて、BNPパリバのクリス・ボッティグリエリからお話を伺います。どうぞよろしくお願いします。
クリス・ボッティグリエリ — エグザンBNPパリバ — アナリスト
こんにちは、質問を受けてくださってありがとうございます。CAFの資金調達コストについて、補足的な質問をさせてください。金利ヘッジの質問ですが、金利がこのままの水準で推移すると、900万ドルのヘッジ効果が解消されるということでしょうか？このヘッジがどれくらいの期間続くのか、理解したいのです。それから、倉庫施設については、「K」の中のファンドのようなものですが、倉庫施設のベンチマークレートはいくらですか？LIBORとか、LIBORの代わりとなるもののことをそう呼ぶのでしょうか？それから、申し訳ありませんが、最後にもう一つ、この件に関する補足をお願いします。
大きな視点で見ると、おそらく50ベーシスポイントの金利を顧客に転嫁しているのではないかと思います。ベンチマーク金利の300ベーシスポイントの上昇のうち、最終的にどの程度を転嫁するとお考えでしょうか。私からは以上です。
ジョン・ダニエルズ — CAFオペレーションズ、シニア・バイス・プレジデント
まず、最後の1つをお聞きします。実は、おっしゃるとおり、私たちは消費者に料金を転嫁してきました。前回も申し上げましたが、これは常にテストと評価を繰り返すことになりますね。私たちが管理しようとしているもの、普及率、マージン、顧客経験、それらすべてを認識しているのです。ですから、非常に注意深く見守っていくつもりです。
この四半期で私が非常に満足したのは、単に一回だけ動いて、それを忘れて、吸収するということではありませんでした。弾力性が低いと思われる人口のポケットを特定し、弾力性をテストし、調整し、競合の動きを見て、通常、このような方法で事業を展開しています。このように、私たちは市場をリードするような料金体系を目指しているわけではありません。私たちは、高い競争力を維持したいと考えています。
また、幸いなことに、3日間のペイオフオプションがありますので、お客様はそれを利用して車を売ることができます。ですから、いくら還元されるか正確には申し上げられませんが、私たちがどのように管理しているかはご理解いただけると思います。
エンリケ・マイヨール・モーラ — シニア・ヴァイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
はい。他の2つの質問については、倉庫のコスト・ベースに関しては、LIBORを使用していますが、このツールがある程度成熟してくると、SOFRを使用することが多くなります。ヘッジに関する質問ですが、具体的には、900万ドルのうち、会計上のヘッジがなく、キャッシュフローヘッジをしていますが、これも今後変更されるでしょう。これは今期のようにプラスになることもあれば、マイナスになることもあります。
金利が急激に大きく変化するときだけ、ヘッジしているので、そのときだけ変化するのです。金利が大きく変化するのは、そのときだけです。しかし、四半期ごとに変化するのは、金利に急激な変動があったときだけです。そこで、私たちはその恩恵を受けることができるのです。また、先ほど申し上げたように、当社の債権の大部分は証券化市場を通じているため、四半期単位ではそのような影響は受けません。
銀行パートナーを通じて代替資金を調達しているごく少数の債権が、その影響を受けることになります。しかし、金利が大きく変動しなければ、四半期ごとに大きな影響を受けることはありません。
Chris Bottiglieri — Exane BNP Paribas — アナリスト
了解です。OKです。それから、より大きな視野での質問ですが、GPUについてです。つまり、これはGPUの標準偏差2～3の動きのように感じられるのですが、通常、あなたは消費者への還元や市場シェアの獲得についてかなり慎重で、ただそのGPUをパックしてASPを出力させるようなものです。
GPUへのシフトや市場シェアの減少の原因として、何か哲学的な変化があったのでしょうか？あるいは、私が正しく理解していないかもしれませんが、どのようにそれを構成しますか？
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
いいえ、おっしゃるとおりです。そうですね。どの四半期でも、50ドルから80ドルの差があります。
今回は明らかにそれよりも少し多いのです。これは意識的な決定でした。しかし、繰り返しになりますが、私たちのアプローチは、何よりもまず効率性を追求し、効率性を見つけた後に、マージンをもう少し増やすという決断を下すというものです。そのためには、さまざまな要素を検討し、価格にどれだけ反映させるかを決定しなければなりません。
そして、すべての要素を考慮した上で、いくつかの効率化を図りました。ですから、消費者がこれまで支払ってきた金額を負担するわけではありません。実際、旧型車や自給自足による追加的な効率化は、引き続き行っていますし、今期はさらに少し増やしました。これは意識的な決断でした。
今後については、競合他社の動向や弾力性をモニターしながら、いつものように四半期ごとに判断していくことになります。
Enrique Mayor-Mora — シニア・ヴァイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
そして、四半期内に市場シェアを拡大しながら、それを実現することができましたね？
Chris Bottiglieri — Exane BNP Paribas — アナリスト
いえいえ、もちろんです。そうです。
Enrique Mayor-Mora — シニア・ヴァイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
市場占有率では
Chris Bottiglieri — Exane BNP Paribas — アナリスト
了解です。OKです。素晴らしい ありがとうございます。
オペレーター
それでは では次に、ニーダムのクリス・ピアースからフォローアップをお願いします。どうぞ、お聞きください。
クリス・ピアス — ニードハム・アンド・カンパニー — アナリスト
おはようございます あなた方は経費の調整について話してきましたが、市場シェアの拡大についても話してきましたね。そして、最後の質問ですが、この高いレベルでのGPUの快適さについてです。
競合他社が足止めを食らっているような状況ですが、最終市場もそれほど盛り上がっているわけではありません。そこで、今後の広告や車両あたりの広告について、どのようにお考えでしょうか。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
クリス、ご質問ありがとうございます。私たちの広告に対するスタンスは、以前から申し上げているように、来年はさらに上昇するものと考えています。つまり、COVIDの前に戻ってみると、エンリケ、私たちは70％増で……。
Enrique Mayor-Mora — 上席副社長兼最高財務責任者
ドル換算で。1台あたりでは60％です。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
広告宣伝について考えると、私たちは良いことをたくさん言っています。それは……明らかに消費者ソフトですが、みんながたくさんの広告費を投入しているのです。このガイダンスは1台あたり350円程度で、今期は少し高くなりましたが、今後について考える上では良い材料だと思います。
それから、私たちは新しい機能をたくさん持っています。オンライン自己プログレッションについては、今年後半のある時点で、その広告を開始することを想定しています。その際には、資金を少し移動させる予定です。私たちは常に、買収と認知度の間で物事を動かしています。それが鑑定認知度であれ、消費者、小売消費者の認知度であれ。
どの四半期でも、常にいろいろなものを動かしています。ですから、今年の後半には新しいメッセージングを期待しています。
Chris Pierce — Needham and Company — アナリスト
そうですね。ありがとうございました。
Bill Nash — 社長兼最高経営責任者
ありがとうございます。
運営担当者
それでは、これ以上のご質問はございません。では、最後にビルからご挨拶をお願いします。
ビル・ナッシュ — 社長兼最高経営責任者
わかりました。では、よろしくお願いします。本日はお電話にご参加いただきありがとうございました。また、いつもどおりご質問やご支援をいただきありがとうございます。いつもそうですが、従業員のみなさんには、お客さまや地域社会によい影響を与えるために、あらゆる努力を惜しまないでいてくれることに感謝したいと思います。
そして、特に環境に関しても、つい最近、2022年の責任レポートを発表しました。まだご覧になっていない方は、ぜひ一度ご覧になってみてください。私たちは、日々生きている価値観と、すべてのステークホルダーに対して長期的で持続可能な価値創造を推進するための継続的なコミットメントを本当に誇りに思っています。それでは、本日もお時間をいただきありがとうございました。また、来期もお話ししましょう。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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