ゼネラル・ミルズ (GIS)2022年第4四半期決算説明会の日本語訳です。
インフレ下でも価格転嫁することが出来ており決算をクリアしてます。ガイダンスも結構良いですね。
急成長は見込めないですがディフェンシブ株として今後は資産を守る為にも注目しています。
ゼネラル・ミルズ (GIS)株価
ゼネラル・ミルズ (GIS)2022年第4四半期決算説明会
Call participants:
Jeff Siemon — Vice President, Investor Relations
Andrew Lazar — Barclays — Analyst
Jeff Harmening — Chairman and Chief Executive Officer
Kofi Bruce — Chief Financial Officer
Jon Nudi — Group President, North America Retail
Bryan Spillane — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Robert Moskow — Credit Suisse — Analyst
Michael Lavery — Piper Sandler — Analyst
Cody Ross — UBS — Analyst
Pamela Kaufman — Morgan Stanley — Analyst
Chris Growe — Stifel Financial Corp. — Analyst
Tom Palmer — J.P. Morgan — Analyst
Steve Powers — Deutsche Bank — Analyst
David Palmer — Evercore ISI — Analyst
More GIS analysis
2022年6月29日午前9時00分
オペレーター
こんにちは、ゼネラル・ミルズの2022年度第4四半期決算Q&Aウェブキャストにようこそ。[オペレーターより】 本会議の録画は、2022年6月29日（水）です。それでは、この会議を投資家向け広報担当副社長のジェフ・シーモンに引き継ぎたいと思います。どうぞよろしくお願いします。
ジェフ・シーモン — インベスター・リレーションズ担当副社長
ケリーさん、皆さん、おはようございます。本日は22年度第4四半期および通期の業績に関する質疑応答にお集まりいただき、ありがとうございます。プレス・リリースをご覧いただき、また、今朝、投資家向けウェブサイトにて公開したプレゼンテーション資料をご覧いただければと思います。なお、この質疑応答においては、経営陣の現在の見解と仮定にもとづく、将来の見通しに関する記述も含まれています。
将来の見通しに影響を与えうる要因、および非GAAPベースの情報の調整表については、今朝のプレスリリースをご参照ください（本日の電話会議でも議論される可能性があります）。会長兼CEOのJeff Harmening、CFOのKofi Bruce、北米リテールセグメント担当グループ社長のJon Nudiが出席しています。それでは、さっそく最初の質問に入ります。では、ケリー、はじめにお願いします。
質疑応答
オペレーター
[最初の質問はバークレイズのアンドリュー・ラザールからです。質問を始めてください。アンドリュー・ラザー — バークレイズ — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。皆さん、おはようございます。今年に入ってから、HMMと価格その他の施策の組み合わせが、実際のインフレの多くを、少なくともドルコストで防ぐのにかなり効果的だったというお話があったと思いますが、サプライチェーンのコストやその他の要因が、もちろんグループ全体と同様にマージンや収益性を圧迫していますね。
23年を前にして、すでに実施済みの価格設定から2桁台前半の利益を見込んでいるとおっしゃいましたね。しかし、もちろんインフレ率は14%も上昇しますし、サプライチェーンの面でもゆっくりと、しかし確実に改善が進むと思われます。そこで質問なのですが、価格設定とHMMやその他の手段を組み合わせることで、23年度には、コストインフレだけでなくサプライチェーンの問題なども含めて、ドル利益をよりよく守ることができるとお考えでしょうか? それから、簡単なフォローアップをお願いします。
ジェフ・ハーメニング — 会長兼最高経営責任者（CEO
Kofi、そちらをお願いします。
Kofi Bruce — 最高財務責任者
もちろんです。アンドリュー、ありがとうございます。来年度へのアプローチについて考えるとき、私たちはほとんど同じように考えています。サプライチェーンの混乱のレベルは小幅にしか下がらないと予想しています。
ご指摘のとおり、価格実現とHMMの組み合わせにより、14%のインフレのドルコストはほぼ相殺されると考えています。そして、残りの混乱によるコストは、環境が安定すれば、時間をかけて解決していくことになると考えています。問題は、それがいつになるかということです。率直に言って、今年と同じような不確実性が今年も続くと予想しています。
Andrew Lazar — Barclays — アナリスト
わかりました。もちろん、価格やコスト、その他もろもろについて、多くの議論や議論があったことは承知しています。しかし、23年度の計画を立て、主要な小売顧客と話し合う中で、23年度の計画に関して、小売業者との会話で、例えば1年前と少し変わったことはありますか。つまり、価格やインフレの動きだけでなく、顧客はそういったことについて少し違った考えを持ち始めているのでしょうか？それとも、私は甘く見ていて、まだそこまで行っていないのでしょうか？
ジェフ・ハーメニング（会長兼最高経営責任者
ジョン、その質問をお受けになりますか？
ジョン・ヌーディ — 北米リテールグループ社長
はい。もちろんです。ですから、ダイナミックな環境であることは間違いありません。それは間違いないでしょう。
確かに、インフレと供給は、私たちが小売業者と多くの時間を費やしている大きなテーマです。しかし、アンドリュー、マーケティングの観点からも、イノベーションの観点からも、物事はもう少し成長へと軸足を移しつつあると言えるでしょう。ですから、そのような会話も行っています。また、消費者が必要としているときに、どのように価値を提供するかということも考えています。
正直なところ、1年前は供給について事前に考えていたのですが、今はいろいろなことを話し合っています。ですから、物事は過去に交わした会話の一部に戻りつつあると思いますし、私たちはどうやって一緒にビジネスを適切に成長させていくかということなのです。
Andrew Lazar — バークレイズ — アナリスト
わかりました。素晴らしい。ありがとうございます。
オペレーター
次の質問はBank of AmericaのBryan Spillaneからです。質問を続けてください。
Bryan Spillane — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
どうも、オペレーターの方、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。質問なのですが、これはKofiさん向けかもしれません。
ガイダンスを見ると、オーガニックガイダンスは4％から5％となっていますね。そして、売却や買収による純影響を加味すると、営業利益のレンジは1%から4%となります。4%から5%の既存事業売上高成長率が適切な数字であると仮定して、その範囲の下限、OI範囲、または上限となるドライバーは何なのか、考える手助けをしていただけませんか？商品のボラティリティを反映しているのでしょうか？それとも、そのような幅広い起立耐性失調を説明する、あるいは知らせる要素は何でしょうか？
Kofi Bruce — 最高財務責任者
はい。ご質問をありがとうございます。先ほど申し上げた事業環境の背景についてですが、依然として不安定であり、不確実性が高い状況です。
また、サプライチェーンの混乱は、予測可能な範囲ではありますが、当面はそれほど緩和されないと見ています。そのため、この1年間はマージンにとって逆風となり、四半期をまたいでも予想に多少の変動が生じました。ですから、このガイダンスの範囲は主にこの点を反映したものです。それから、インフレ率ですが、今ある情報に基づくと、私たちのベストな予想は14%です。
しかし、私たちの予想は、昨年度末に終了したばかりの会計年度の初期段階においても上昇しています。この2つが、私たちの予想を変動させる主な要因です。
ジョン・ヌーディ — 北米リテールグループ社長
ブライアン、インフレについてもうひとつ付け加えると、年明けの時点で、原材料と包装資材の必要量を約55%カバーしています。これは平均より少し高い数字ですが、それでも特に下半期にはカバーしきれない部分があります。Kofiが指摘した不確実性については、その通りです。
Bryan Spillane — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
わかりました。下半期よりも上半期のほうが、より多くのことをご存じでしょう。段階的に考えるべきことはありますか？インフレ圧力という点では、前半と後半でどちらが大きいですか？
Kofi Bruce — 最高財務責任者（CFO
素晴らしい質問だと思いますし、少しコメントさせてください。今年度については、上期の利益成長が下期に若干偏重し、有利になると考えています。これは、第4四半期を終えたばかりということもあり、比較のウェイトが大きいためです。
しかし、インフレについては、第1四半期が最も高く、その後、年度を通じて順次コンプを進めていくにつれて、インフレ率は低下していくと考えています。価格/ミックスについては、第1四半期に最近の施策による部分的な影響があり、第2四半期に全面的な影響が出ると考えています。もう1つ、特筆すべきは、事業売却の影響です。ヨーグルトと生地の売却が今年度後半に行われましたが、その前に発表した売却と完了した売却は上期より少し高くなるでしょう。
Bryan Spillane — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
そうですか。ありがとう、Kofi。
オペレーター
次の質問はクレディ・スイスのロバート・モスコウからです。質問を続けてください。
ロバート・モスカウ — クレディ・スイス — アナリスト
こんにちは、いくつか質問があります。コフィー、今年の半ばにサプライチェーンの混乱によるコストを実際に数値化されたと思いますが、その後数値化されたかどうかはわかりません。その数値はご存知ですか？また、価格設定やHMMアクションがコスト上昇を相殺するという話ですが、この混乱による見積もりも相殺されるのでしょうか？それとも別の数字でしょうか? それから、簡単なフォローアップがあります。
Kofi Bruce — 最高財務責任者
そうですね、数字は出していません。200の範囲内だと思います。以前は、年末になると250が半分くらいになっていました。
それから、先ほどのコメントに戻りますが、通年で見ると調整後粗利益率は低下しています。これを分解すると、約500ベーシスポイントのインフレが足を引っ張り、価格/ミックスとHMMでほぼ完全に相殺されることになります。そして、マージン低下の要因として、事業環境、混乱、デレバレッジ、その他のインターモーダル輸送など、この環境下での供給に対応するために行っているすべてのコストが残されています。
Robert Moskow — Credit Suisse — アナリスト
なるほど。私は物事を見つける自信がないだけかもしれません。しかし、第4四半期の北米小売の価格/ミックスを見つけるのに苦労しています。16％程度の価格設定になるのではないかと思います。
それで…
Kofi Bruce — 最高財務責任者
もうすぐですね。
Robert Moskow — Credit Suisse — アナリスト
そうですか。では、もしコスト・インフレが…
Kofi Bruce — 最高財務責任者（CFO
15%以上というのは、オーガニックの価格／ミックスの数字です。
ロバート・モスコウ — クレディ・スイス — アナリスト
そこで質問です。もし年間のコスト・インフレ率が14％しかなく、プライシングが16％であれば、それはネット・プラスではないでしょうか？
Kofi Bruce — 最高財務責任者
今年度の話ですか、それとも来年度の話ですか？
Robert Moskow — クレディ・スイス — アナリスト
23年度です。23年度は14％のインフレを見込んでいるようですね。最も大きな市場セグメントでは、価格は10％半ばの上昇となっています。ですから、価格面でのメリットは……ドルベースで見ると、価格インフレやコストインフレに比べて正味でプラスになっているように思います。
ジョン・ヌーディ — 北米リテールグループ社長
そうですね。22年度の後半には大幅な価格改定があり、23年度にはその分をロールオーバーする予定です。それから、もうひとつは、数量とデレバレッジによる相殺です。弾力性は過去の水準を下回ると予想していますが、23年度にはいくらか上昇すると考えています。
Robert Moskow — Credit Suisse — アナリスト
なるほど。それは理にかなっています。また、第1四半期の価格設定についてですが、北米では価格／ミックスが4%にとどまっていますが、あなたはより多くの行動を起こしているのですね。この2つは互いに相殺されるのでしょうか？第1四半期はまだ10％台半ばということでしょうか？
Kofi Bruce — 最高財務責任者
そうです。おおよそですが。それは妥当な仮定だと思います。
Robert Moskow — Credit Suisse — アナリスト
了解しました。OKです。ありがとうございます。
オペレーター
次の質問はPiper SandlerのMichael Laveryからです。質問を続けてください。
マイケル・ラヴェリー — パイパー・サンドラー — アナリスト
ありがとうございます おはようございます。SNAPの給付金についてですが、連邦政府のCOVID緊急認可は少なくとも10月まで継続されることが決まりました。そして、これはもちろん、州の緊急事態によるSNAP給付の上昇を裏付けるもので、かなり大きなものとなっています。
トップラインガイダンスを考えるにあたり、どのような前提でこのような展開を考えているのでしょうか？
Jeff Harmening — 会長兼最高経営責任者（CEO
まずは……Jon Nudiにフォローさせたいと思います。しかし、私は、マイケル、私たちの前提には、人々が外出先から自宅で食事をするようになることが含まれています。そして、消費者が経済的な現実をより懸念するようになると、まず最初にすることは、自宅での食事を増やし、外出を減らす傾向にあると思います。ここ数ヶ月、レストランのトラフィックは前年比で少し減り、自宅での食事が増えました。このことは、前回の大不況のときにも見られました。
前回の大不況のときもそうでしたが、外食の消費が減り、その代わりに内食が増えました。今、同じような行動が始まっています。ですから、私が最初に着手するのは、実はそこなのです。消費者は外食を増やしたいと思っていますが、外食のコストは家庭でのコストの2倍以上です。
そして、もちろん、店に入れば価値を求める行動がありますが、消費者はできるだけ習慣を変えずに、自分の欲しいものを手に入れようとします。つまり、これはSNAPの質問に対する答えではありませんが、その穴を深く掘り下げる前に、包括的なコメントから始めたいと思ったのです。では、JonかKofi、SNAPの質問について少し話を引き継ぎたいですか？
ジョン・ヌーディ — 北米リテールグループ社長
ありがとう、ジェフ。まさにその通りだと思います。SNAPは明らかにトップラインを牽引する要素の1つです。
SNAPはパンデミックの最高値と比較すると下がっていますが、パンデミック前の時期よりはまだ高い水準にあります。ですから、SNAPは引き続きモニタリングしていますし、それが重要な要素となっています。しかし、Jeffが述べたように、家庭内食へのシフトなど、より大きな要因も絡んでいます。さらに、私たちのカテゴリーで何が起きているのかも見ています。
私たちは、ブランド企業の業績やプライベートブランド企業の業績を注意深く観察しています。景気後退期を振り返ると、私たちのカテゴリーはかなり好調で、数量実績が1ポイントか2ポイント上昇する傾向があります。そのような時期にも、シェアという観点からは、実際に持ちこたえてきました。第2、第3のブランドはプライベートブランドにシェアを奪われています。
ですから、今はダイナミックな時期なのです。私たちはビジネスに細心の注意を払い、あらゆる要素を注視しています。しかし、SNAPはそのひとつに過ぎません。
Michael Lavery — Piper Sandler — アナリスト
それは本当に役に立つ色です。それは素晴らしいことです。続いて、少なくとも通常の水準に近づき始めると予想される弾力性についてお聞かせいただきましたが、この弾力性には数量的な要素も含まれています。価格面では、特に消費者が直面している問題や、小売店からの反発を考えると、どのカテゴリーでも価格の上限を感じ始めているのでしょうか？それとも、最近のような環境では、まだ同じことが繰り返されているのでしょうか？
ジェフ・ハーメニング（会長兼最高経営責任者
マイク、これまで弾力性に変化は見られなかったと言えるでしょう。その理由は、2つあると思います。1つは、消費者が家庭での食事に切り替えたからです。つまり、私が話し始めた理由は、弾性値が2、3、4ヶ月前とあまり変わっていないことに大きく寄与していると言えるでしょう。
そして、消費者は実はまだ……まだまともなところにいます。神経質になっているのです。しかし、貯蓄率や雇用率に関して言えば、消費者はまだかなりお金を使っています。しかし、貯蓄率や雇用率を見ると、消費者はまだかなりお金を使っています。
でも今は、消費者はちゃんとしたところにいるんです。これは、家庭から家庭への食事のシフトが原因だと思います。
Michael Lavery — Piper Sandler — アナリスト
わかりました。本当に助かりました。ありがとうございました。
オペレーター
次の質問はUBSのCody Rossからです。質問を続けてください。
コディ・ロス — UBS — アナリスト
皆さん、おはようございます。私の質問に答えていただき、ありがとうございます。ペット・マージンは、インフレとサプライ・チェーンの混乱によって、さらに悪化していますね。
これは四半期中に不意打ちを食らったのでしょうか？また、マージンの減少が緩やかになるのはいつ頃と予想されますか？そして、その後にフォローアップをお願いします。
Kofi Bruce — 最高財務責任者
はい。その通りです。すみません。ついうっかりしてしまいました。
ご質問ありがとうございます。ペットビジネスについては、現在も非常に強い需要があると認識しています。買収後の4年間で、ペットビジネスはトップライン、ボトムラインともに2桁の成長を遂げています。1つ目は、今年度初めに完了したペットフード事業の買収の影響です。これは主に、買収時に発生する費用と、それに伴うマージンの若干の希薄化に起因します。この事業は需要に見合った水準でサービスを提供するよう努めました。
正直なところ、当四半期に見られたような需要に対応することはできず、今年に入ってからも課題や逆風が続いています。ご質問のように、ボトルネックを解消し、外部供給能力を増強するために、重要な行動をとっています。さらに、1億5,000万ドルの資本支出を、ドライドッグフードビジネスに投入しました。このように、短期的な対策を講じることでマージン圧力は小幅に改善し、その後、外部と内部の両方の生産能力をオンライン化することで真のロック解除が行われると考えています。
Cody Ross — UBS — アナリスト
了解です。ありがとうございます。売上総利益率と、予想される余剰コストについて、少し補足させてください。2桁台前半の価格/ミックスとHMMの節約を組み合わせれば、来年のインフレを完全にカバーできるように見えます。
また、来年後半のサプライチェーンの課題も乗り越えられるでしょう。来年は売上総利益率が上昇すると考えてよいのでしょうか？もしそうでないとすれば、それは座礁コストのせいでしょうか？もしそうであれば、座礁コストの見込みについて教えてください。
ジェフ・シーモン — インベスター・リレーションズ担当副社長
Cody こちらがジェフです。あなたは正しいドライバーをお持ちだと思います。HMMとSRMの価格設定は、インフレ分を相殺するためのものだというのは、そのとおりです。ディスラプションが若干減少していることはお話しました。
特に、HelperとSuddenly Saladの売却の影響は明らかです。特に「ヘルパー」と「いきなりサラダ」は、買収の発表時に開示したように、明らかに利益率の高い事業です。そのため、その事業の売却は、年間のマージンに対してマイナスのミックスの影響を与えるでしょう。
Cody Ross — UBS — アナリスト
了解しました。ありがとうございました。これをお伝えします。
オペレーター
次の質問はモルガンスタンレーのパメラ・カウフマンからです。質問をお進めください。
パメラ・カウフマン — モルガンスタンレー — アナリスト
こんにちは、おはようございます。準備書面では、ポートフォリオの再構築が当社の戦略の継続的な側面であることを強調されていましたね。競合他社の1社は、ポートフォリオの再構築をより徹底した形で進めています。
同じような戦略をとることについて、どうお考えですか？また、高成長分野と低成長分野で会社を分割することを検討されたことはありますか？
ジェフ・ハーメニング（会長兼最高経営責任者
はい、ご質問ありがとうございます。私が気に入っているのは、私たちの戦略がうまくいっていること、そして競合他社が何をしているかに関係なくうまくいっていることです。この4年間、当社の戦略は、長期的なアルゴリズムを上回る継続的な成長と、大半のカテゴリーでシェアを獲得しているという事実を鼓舞し、機能してきました。
ですから、私たちができる最悪のことは、他の誰かがやっていることを見て、それを模倣しようとすることだと思うのです。というのも、過去4年間のシェア拡大が示すように、私たちはコアビジネスで優れた業績を上げているからです。ヨーグルト事業をシームレスに切り離したり、ブルーバッファローやペット用おやつ事業を積極的に成長させたりと、M&Aもうまく統合しています。この点については、私たちは非常に満足しています。
もうひとつは、人は迷うものですが、多くのディスシナジー、つまり物事を分割することで、財務上のディスシナジーだけでなく、能力上のディスシナジーが発生するということです。いくつか例を挙げましょう。Blue Buffaloの事業を買収したとき、私たちが言ったことの1つは、General Millsが持っている能力はBlue Buffaloで必要な能力と非常によく似ているということでした。そのひとつが押出成形技術で、これはシリアルに使われている技術です。
私たちは押出成形技術において、世界最高とまではいかないまでも、世界のリーダーの一人です。同じことが熱処理にも当てはまります。ウェットペットフードに使われているのと同じ技術が、スープやヨーグルトなどにも使われているのです。このように、さまざまな理由がありますが、最後に、私たちの戦略はうまくいっているということをお伝えします。競合他社が何をしようが、その戦略は彼らにとってベストかもしれませんが、私たちは自分たちの戦略をとても気に入っています。
しかし、私たちは自分たちの戦略をとても気に入っていますし、それがうまくいっていることも気に入っています。そして、結局のところ、それは株主にとってかなりの価値を生み出しているのです。
Pamela Kaufman — Morgan Stanley — アナリスト
素晴らしい。また、消費者が直面しているプレッシャーから、消費者がより多くの価値を求めるようになることを期待していることについても、お話になりました。このような環境の中で、プライベートブランドや競合ブランドとの価格差をどのように管理しようとお考えですか？プライベートブランドやカテゴリーに対して、御社の価格ギャップはかなり大きくなっているようです。そこで、トレードダウンについてどのようにお考えですか？また、今後の価格差についてどのようにお考えでしょうか？
ジェフ・ハーメニング — 会長兼最高経営責任者（CEO
詳細はJon Nudiに回答させたいと思います。当社の価格設定は、ここ数カ月は高くなっていますが、同時にシェアも拡大しており、これは当社のブランドの強さを物語っていると考えています。ジョン、フォローをお願いします。
Jon Nudi — 北米リテールグループ社長
そうです。その通りです。そして、ジェフ、あなたは以前にも触れましたが、これは私たちのカテゴリーだけでなく、より広い消費を見ているのです。つまり、消費者がレストランで食事をしたり、自宅で食事をしたりすることから始まりますが、自宅での食事にシフトしていることがわかりますし、これは重要なことです。
私たちは過去5、6年の間にSRM能力を構築し、それを誇りにしています。そして、以前よりもはるかに洗練されたものになっています。環境下で何が起こっているかをモニターし、ターゲットを絞った行動をとることができるのです。それはリストプライシングかもしれませんし、プロモーションの最適化かもしれません。
プロモーションの最適化かもしれません。つまり、競合するカテゴリーで勝つために必要な行動をとっているのです。そして、実際にそうしています。この1年を振り返ると、北米の小売だけでなく、全社的にSRMを活用し、大半のカテゴリーでシェアを伸ばしています。
私たちはプライベートブランドに非常に真剣に取り組んでいます。私たちは、プライベート・ブランドを非常に重視しています。ブランドを確立し、イノベーションを起こすことが最良の道だと考えています。そして、長期的に当社の業績を見ると、当社のカテゴリーはプライベートブランドに対して非常によく持ちこたえています。
食品と飲料の合計では、プライベートブランドは18%のシェアですが、私たちのカテゴリーは10%にとどまっています。これは、私たちがブランドを構築し、イノベーションを起こしたからだと考えています。私たちはこれからもそれを続けていきます。北米の小売市場だけでも、25以上のカテゴリーで競争しています。
私たちは、インフレの観点から何が起こっているのか、それを価格面でどのように相殺するのか、どのようにブランドを構築し、どのようにイノベーションを起こすのかに焦点をあてています。繰り返しになりますが、私たちは来年の計画について十分な手ごたえを感じています。23年度も主要カテゴリーの大半で効果的に規模を拡大し、シェアを伸ばすことができると信じています。
Pamela Kaufman — Morgan Stanley — アナリスト
ありがとうございます。
オペレーター
次の質問はスティフェルのクリス・グロウからです。質問を続けてください。
クリス・グロウ — スティフェル・ファイナンシャル・コーポレーション — アナリスト
こんにちは、おはようございます。年内の価格設定の段階的な変更について、はっきりさせておきたいことがあります。すでに発表されている価格設定と、昨年からの価格設定の繰り越しがありますね。
つまり、価格設定とHMMのコスト削減でインフレを相殺するには、第2四半期で十分なのでしょうか？第2四半期はそのような考え方でよいのでしょうか？
ジェフ・ハーメニング（会長兼最高経営責任者
そうです。おおよそですが–。
Kofi Bruce — 最高財務責任者
はい、すみません。またまた飛び入り参加です。それで、クリス、だいたい合っていますね。
今年のインフレ想定と予想されるデータを考慮すれば、これは妥当な予想だと思います。
クリス・グロウ — スティフェル・フィナンシャル・コーポレーション — アナリスト
わかりました。それから、ペット部門に話を移したいと思います。新しいコパッカーを導入するそうですね。新しい生産能力を確保できるのは、24年3月期のようですね。
23年度の需要に対応できるとお考えですか？コ・パッカーの追加と、おそらく新しい生産能力の一部によって、この部門の23年度の需要を満たすことができるようになるのでしょうか？
Kofi Bruce — 最高財務責任者
短期的には、これは引き続き逆風になると言っていいと思います。短期的には、主にボトルネックの解消と、外部サプライチェーンの能力増強の継続的な実施により、緩やかな改善が見込まれます。しかし、近い将来、このビジネスで見ている需要を十分に満たすことはできないでしょう。
Chris Growe — Stifel Financial Corp.アナリスト
わかりました。以上です。ありがとうございました。
オペレーター
次の質問はJPモルガンのケン・ゴールドマンからです。質問を続けてください。
トム・パーマー — J.P.モルガン — アナリスト
おはようございます。トム・パーマーがケンに代わりました。弾力性についてお聞きしたいのですが。ガイダンスでは、弾力性は増加するものの、過去の水準を下回ることを想定していますね。
この点について確認したいのです。弾力性が通年で通常の水準に戻ることを想定しているのでしょうか、それとも平均以下の弾力性が通年である程度続くと想定しているのでしょうか？また、なぜそのようにお考えなのでしょうか？また、通常の弾力性とはどのようなものだとお考えですか？
ジェフ・ハーメニング — 会長兼最高経営責任者
それでは、コフィさん、いかがでしょうか？
コフィ・ブルース — 最高財務責任者
はい、Kofiです。このガイダンスは、弾力性が昨年よりも高くなることを前提にしていますが、弾力性は過去のモデリングで示された値を大幅に下回っていました。通期では、過去のモデルが示しているような弾力性のある水準に完全に戻るとは考えていません。
構造的に、これにはいくつかの理由があります。Jeffは、家庭での消費行動や消費者が期待する消費パターンが主な要因であると述べていますが、これは背景としてあります。また、サプライチェーンの混乱に伴う継続的な課題も、消費者の選択肢を増やす背景として重要だと思います。最後に、より大きなインフレ圧力と消費者が行う価値のトレードオフについて考えるとき、インフレが家庭外食品と家庭内食品により大きな打撃を与えていることに注目することが重要です。ですから、これらのことはすべて、私たちの想定を前進させるものだと考えています。
トム・パーマー — J.P.モルガン — アナリスト
わかりました。それから出荷のタイミングについてですが、1四半期前に、北米での未出荷の一部が23年度のイベントになりそうだという話をされたと思います。少なくともニールセンを見ると、第4四半期に若干のタイミングメリットがあるように見えます。2023年について考えると、さらに増えるのでしょうか？
ジェフ・ハーメニング — 会長兼最高経営責任者
ジョン、どうですか？
ジョン・ヌーディ — 北米リテールグループ社長
はい。もちろんです。実は、この四半期には何の利益もないと考えています。非測定チャネルが、お客様がご覧になるディールやRNSの動きとの違いだと考えています。
ですから、在庫を積み増ししたわけでも、顧客から在庫を補充したわけでもないと考えています。そのため、23年度上半期は、22年度までのようなサービス上の問題がまだ残っていると思われます。そのため、在庫の積み増しによる実質的なメリットはありません。
トム・パーマー — J.P.モルガン — アナリスト
そうですか。ありがとうございます。
オペレーター
次の質問は、ドイツ銀行のスティーブ・パワーズからです。質問を続けてください。
スティーブ・パワーズ — ドイツ銀行 — アナリスト
はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ペットの件で質問があります
もう十分な議論になったと思います。しかし、四半期に実現した成長率は、供給の制約があるにもかかわらず、かなり大きなものだったと思います。このことは、すべてのチャネルでの消費について、何を意味しているのでしょうか。その需要に応えていないとのことですが。チャンネルの在庫水準についてはどのようにお考えですか？フルフィルメントレートや在庫切れに関して、私たちが監視すべき、あるいは注意すべきリスクはありますか？現在の状況を、あなたが追いつくための潜在的なチャンスと見ているのでしょうが、同時に、暫定的なリスクを平準化しようとしているだけなのです。
Kofi Bruce — 最高財務責任者
そうですね。第4四半期は、このビジネスにおいて、主にサービス面でどのような成果があったかについてお話したいと思います。サービスレベルは60%台後半、70%台後半でした。ですから、今後は80%に近い水準で運営することが可能だと思います。
しかし、今後、すべてのチャネルで強い需要があると見ています。ですから、これは需要の問題ではありません。最終的には、供給が多少改善されただけでも、さらなる成長を実現することができるのです。また、小売店の在庫に関するその他の要因も、今後の課題ではなく、考慮すべき事項だと考えています。
ジェフ・ハーメニング — 会長兼最高経営責任者（CEO
リスクという点では、ガイダンスの中ですでに述べた以上のリスクはないと考えています。需要があるのは明らかですし、ごく近い将来、需要に完全に追いつけないという事実も織り込み済みです。つまり、これは生産能力のデボトルネックと外部調達の活用、そして生産能力の増強に他なりません。ご指摘の通り、第4四半期は20%成長しました。
特にドライドッグフードの生産能力を回復させなければなりませんが、現在その作業を行っているところです。
Steve Powers — Deutsche Bank — アナリスト
わかりました。とてもよかったです。ありがとうございました。
オペレーター
最後の質問は、Evercore ISIのDavid Palmerからです。質問を続けてください。
David Palmer — Evercore ISI — アナリスト
ありがとうございます。売上総利益率の質問について補足します。これまでのところ、22年度の粗利益率は33％、COVID前の19年度の粗利益率は34％台半ばだったと思います。その間のM&Aによる粗利率への正味のインパクトはどの程度でしょうか。
基本的に、COVID前と比較した場合の売上総利益率の低下幅はどの程度なのか、また、ご指摘のサプライチェーン摩擦の200ベーシスポイント以上と比較するとどうなのか、気になるところです。
Kofi Bruce — 最高財務責任者（CFO
サプライチェーン・コストの摩擦が、この期間の初めから直近の四半期まで、売上高を押し下げる主な要因であったという観点で説明できると思います。この期間に行った最大の事業売却のいくつかは、損益計算書にマージンの希薄化がすでに組み込まれていたことも指摘しておきたいと思います。ですから、直近の売却は明らかに魅力的なマージンでしたが、それらをすべて合計すると、マージンミックスの観点からは、おそらくわずかな小差で中立になると思われます。
ジェフ・ハーメニング — 会長兼最高経営責任者（CEO
つまり、基本的には、COVID導入前と比較した場合の落ち込みは、すべてサプライチェーンの混乱によるものだということですね。
David Palmer — Evercore ISI — アナリスト
そうですね、その通りです。このマージンを取り戻す能力について、何かお考えはありますか？価格対策のタイミングとインフレを除けば、COVID前の売上総利益率に戻れないと思われるようなことはありますか？
Kofi Bruce — 最高財務責任者
そうです。サプライチェーン環境が安定化しつつあることを認識することから始めたいと考えています。サプライチェーン環境が安定し始めたら、当社の業界をリードするHMM機能を適用して、これらのコストを削減することが可能になります。
これらのコストの中には、環境とサプライチェーンの安定化に伴って、自然に減少するものもあります。また、いくつかのコストについては、HMMの作業を集中的に行う必要がありますが、すべて当社の能力の範囲内です。HMMを推進する当社の過去の能力を見ると、COVID以前のレベルは4%から5%の範囲にあります。ですから、これは私たちが管理できる範囲内だと思います。
サプライチェーンの環境がいつ安定するのか、今、注目すべき点ではありません。しかし、これが私たちの経営方針なのです。
David Palmer — Evercore ISI — アナリスト
最後にもうひとつだけ。御社のメディア広告は、プレゼンテーションの中で、COVID時代の年率5%を超える上昇になるとおっしゃっていましたね。そうすると、COVID以前のメディア広告費を20%上回ることになります。これは、COVID以前から始まっている根本的な変化で、デジタルをより大きくしているのでしょう。
COVID以前の3年間とは異なる方法でROIを得ていると確信できる理由は何でしょうか？
ジェフ・シーモン — インベスターリレーションズ担当副社長
1点だけはっきりさせたいのですが…
Jeff Harmening — 会長兼最高経営責任者
ジョン、もう少しはっきりさせたいのですか？
ジェフ・シーモン — インベスターリレーションズ担当バイスプレジデント
はい。1点だけ確認させてください。その後、JonかJeffに話を戻します。デイブ、プレゼンテーションの中で、23年度のメディアは増加する見込みだという話をしましたが、成長率との関連はありませんでした。それはあくまでドルベースの話です。
この3年間は5％の複合成長率で成長してきたわけです。23年度もメディアは増加すると予想していますが、これは成長率のガイダンスではありません。ですから、私たちがどこにお金をかけているか、あるいはどのように感じているかという点については、ジョンかジェフに引き継ぐことになるでしょう。
ジョン・ヌーディ — 北米リテールグループ社長
私たちは、メディアとその粒度、そしてリターンを理解し、最適化する能力について、非常に満足していると申し上げておきます。現在、当社のメディア支出の50％以上はデジタルで、そのうちの50％以上がパフォーマンス・マーケティングです。そこで、私たちは最初の部分を活用しています。小売業者と提携し、彼らのデータは非常に強力で、ターゲットを絞り込み、1対1のパーソナライズされた関係を構築しています。
そして、規模に応じたテストと反復を行います。200種類の広告をオンラインに掲載し、最適化することで、最もリターンの大きい広告に焦点を当てることができます。そして、その結果、リターンが大幅に増加しているのです。ですから、私たちは広告からこれまで以上のリターンを得ていると信じています。
広告を撮影して、それが1年以上機能することを願う日々を最適化することができるのです。文字通り、毎日広告を最適化しているのです。これは、ブランド構築とメッセージの洗練に役立ち、私たちのロイヤリティも向上させるので、ブランドにとって本当に良いことです。ですから、私たちはメディアに対して大きな手ごたえを感じていますし、将来必要とされるデジタル機能を確保するために、大規模な投資を続けているのです。
David Palmer — Evercore ISI — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。
ジェフ・シーモン — インベスターリレーションズ担当バイスプレジデント
ジェフ、ここで締めくくってください。
オペレーター
失礼、ハーメニング氏の回線が切断されたようです、残念です。では、シーモンさん、通話を終了していただいて結構です。
ジェフ・シーモン — インベスター・リレーションズ担当副社長
大丈夫です。ありがとう、ケリー。皆様には引き続きジェネラルミルズにご関心をお持ちいただき、感謝申し上げます。本日もIRチームがフォローアップをさせていただきますが、皆様が良い夏をお過ごしになることを祈念しております。
本当にありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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