ブラックロック (NYSE:BLK)2021年第3四半期決算説明会

世界最大の資産運用会社であるブラックロック (NYSE:BLK)の決算説明会です。iシェアーズETFで非常に有名で資産運用する人なら誰でも知っている銘柄です。ジムクレイマーも押していたので気になってます。

ETFでもお世話になっており手数料だけでも莫大な収益があるので長期で持っていてもいいと思える銘柄ですね。

好決算を発表してから株価は反発しています。

ブラックロック (NYSE:BLK)2021年第3四半期決算説明会

2021年10月13日、午前8時30分（米国東部時間）

Call participants:
Chris Meade — General Counsel

Gary Shedlin — Chief Financial Officer

Larry Fink — Chairman and Chief Executive Officer

Michael Cyprys — Morgan Stanley — Analyst

Rob Kapito — Head, Portfolio Management Group

Alex Blostein — Goldman Sachs — Analyst

Brian Bedell — Deutsche Bank — Analyst

Bill Katz — Citi — Analyst

Robert Lee — KBW — Analyst

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オペレーター

おはようございます。本日、会議の進行役を務めさせていただくジェロームです。本日は、ブラックロックの2021年第3四半期決算発表の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。

本日の電話会議の司会は、会長兼最高経営責任者（CEO）のローレンス・D・フィンク、最高財務責任者（CFO）のゲイリー・S・シェドリン、社長のロバート・S・カピート、そしてゼネラル・カウンセルのクリストファー・J・ミードです。

Meade. [ありがとうございました。ミードさん、会議を始めてください。

クリス・ミード – 法務担当者

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。私はブラックロックのジェネラルカウンセル、クリス・ミードです。始める前に、この電話会議の過程で、いくつかの将来の見通しに関する記述を行う可能性があることをお断りしておきたいと思います。

ブラックロックの実際の業績は、当然ながら、これらの記述とは異なる可能性があることにご注意ください。ご存知のように、ブラックロックはSECに報告書を提出しており、そこにはブラックロックの業績が本日の発表内容とは大きく異なる原因となりうる要因のいくつかが記載されています。ブラックロックは、将来の見通しに関する記述を更新する義務を負わず、またその義務を負うこともありません。それでは、ゲーリーにお任せします。

ゲイリー・シェドリン — 最高財務責任者

クリスさん、皆さん、おはようございます。2021年第3四半期の業績を発表できることを光栄に思います。ラリーからのコメントに移る前に、当社の財務状況と業績についてご説明します。当社の決算発表では、GAAPと調整後の両方の業績を開示していますが、今回は主に調整後の業績に焦点を当てます。

ブラックロックがステークホルダーに貢献してきた実績は、変化を事前に予測し、長期的な投資を継続するという当社の継続的なコミットメントを反映しています。ブラックロックは、グローバルに統合された投資・テクノロジープラットフォームにより、お客様のために弾力性のあるポートフォリオ全体を構築しています。私たちは、思想的リーダーシップ、グローバルな投資洞察力、最先端のリスク管理ツールを駆使して、お客様が刻々と変化し、不安定さを増す市場環境を乗り切るお手伝いをします。私たちのアプローチは、これまで以上に支持されており、それは、私たちのプラットフォーム全体で見られる継続的な強い勢いに反映されています。

ブラックロックの第 3 四半期の純流入額は 750 億ドルでした。これは、年率約4％の既存資産の成長に相当する980億ドルの長期的な純流入額が、手数料の低い現金およびアドバイザリーAUMからの純流出額によって一部相殺されたものです。加えて、ETFおよび当社のアクティブ・フランチャイズからの堅調な純流入が、当四半期の年率9％の既存ベースの手数料増加に再び貢献しました。過去12ヶ月間に、当社の差別化された投資運用プラットフォームは、伝統的な商品およびオルタナティブ商品の全領域において、アクティブおよびインデックス機能を組み合わせ、4,500億ドルを超える純流入をもたらし、既存の基本報酬の成長率は13％となり、当社の長期目標である5％を大きく上回りました。

第3四半期の売上高は前年同期比16％増の51億ドル、営業利益は11％増の19億ドルとなりましたが、これは主に9月下旬に20億ドルのクローズドエンド型ファンドの立ち上げに成功したことに関連するファンド立ち上げ費用約9,600万ドルの影響を反映したものです。1株当り利益は10.95ドルで、前年同期比19％増加しましたが、これは当四半期の営業外収益が大幅に増加したことも反映しています。当四半期の営業外損益には、2億9,800万ドルの投資利益が含まれていますが、これは主に、iCapitalおよびScalable Capitalへの戦略的少数株主投資に関連する現金支出を伴わない利益、ならびにプライベート・エクイティ共同投資ポートフォリオの時価評価による利益によるものです。当四半期の調整後の税率は約24％でした。

2021 年第 4 四半期の予想税率は 24％が妥当であると考えていますが、非経常的な項目や個別の項目、あるいは税制改正の可能性などにより、実際の実効税率は異なる可能性があります。第3四半期の基本報酬および証券貸出収益は39億ドルで、前年同期比22％の増加となりました。これは、過去1年間に行われた裁量的なマネー・マーケット手数料の免除や戦略的な価格設定のための投資が増加したにもかかわらず、平均AUMに対するマーケット・ベータのプラスの影響、および13％の既存の基本報酬の増加を反映したものです。前四半期比では、ベース・フィーおよび証券貸出収入は5％増加しました。これは、主に当四半期に新興市場の下落が加速したことに関連して発生した株式ベ ータの乖離によるマイナスの影響を、手数料の高いアクティブ・ビジネスが牽引して既存のベー ス・フィーが大幅に増加したこと、および金融市場一任手数料の放棄が減少したことによるプラスの 影響が相殺したためです。

第3四半期には、約1億3,000万ドルの一任勘定によるイールドサポートの放棄が発生しました。当四半期の裁量イールドサポートの放棄額が減少したのは、6月にFRBがIOERおよびRRPを技術的に調整したこと、および当四半期に米国政府のマネー・マーケット・ファンドから資金が流出したことに関連しています。3億4,500万ドルの運用報酬は、昨年の当社の単一戦略のヘッジファンド・プラットフォームの全般的に好調なパフォーマンスを反映しています。

前年同期比で手数料が減少したのは、非流動性商品からの収益が増加したものの、第3四半期が年間パフォーマンス測定期間であり、前年同期に真に優れたパフォーマンスを示した単一のヘッジファンドからの収益が減少したことによるものです。四半期の技術サービス収入は、前年同期比で13％増加しました。年間契約価値（ACV）は前年同期比16％増加し、パンデミック発生初期の販売不振や契約期間延長の影響を受けた2020年第3四半期からの力強い成長を引き続き反映しています。当社は、長期的にACVの成長率を10％台前半から半ばにすることに引き続き取り組んでいます。

当四半期の総費用は、主に販売費及び一般管理費、報酬、および直接金融費用の増加により、 前年同期比で19％増加しました。販売費及び一般管理費は、主に当四半期の技術・ポートフォリオサービス費用の増加により、前年同期比で1億3,900万ドル（30％）増加しました。第3四半期のG&A費用には、主に当社初のESG志向のクローズドエンドファンドである20億ドルのブラックロックESGキャピタル・アロケーション・トラストに関連したファンド立ち上げ費用9,600万ドルと、2018年に成功したシティバナメックス買収の最終支払予定額に関連した偶発的な対価の公正価値調整2,900万ドルも含まれています。調整後の営業利益率を報告する際に、製品発売費用の影響を除外していることを思い出してください。

製品立ち上げ費用と取引関連費用の影響を除いた第3四半期のコアG&A費用は、第2四半期から3％増加しました。第4四半期の販売費及び一般管理費は、季節的なマーケティング費用の増加、帰任計画に関連する追加費用、アラジン・クラウド・マイグレーションに関連する継続的な技術費用などを反映して、例年とほぼ同様に増加すると予想しています。従業員の報酬及び福利厚生費は、主に基本報酬の増加及び2020年の報酬に関連する助成金の影響に関連する繰延報酬の増加を反映して、前年同期比で1億1,600万ドル（8％）増加しました。ダイレクト・ファンド費用は、主にインデックスの平均 AUM の増加を反映して前年同期比 38％増加し、無形資産償却費は Aperio の買収により前年同期比 1,100 万ドル増加しました。

第3四半期の調整後の営業利益率は45.8％で、前年同期比120ベーシスポイント低下しました。これは、営業レバレッジが、パフォーマンスフィーの低下、偶発的対価の公正価値調整額の増加、無形資産償却費の増加の影響によって相殺されたためです。成長のための投資機会は、これまで以上に増えています。私たちは、2019年にクローズドエンド型ファンド市場を再開し、投資家が基準価額で商品にアクセスできるようにすることで効率化を図りました。これらの新しいファンドを合成的にシードすることで、現在、140億ドルのアクティブAUMを調達し、1億7,000万ドル以上の新たな収益を計上しています。

iCapitalとScalable Capitalへの戦略的少数株主投資は、当社のtech-for-flow戦略を強化すると同時に、株主に非常に魅力的なリターンをもたらしています。当社のバランスシートを有効に活用して、新製品の開発やお客様との共同投資、戦略的な少数株主への投資を行うことで、当社の成長を支え、株主の皆様に価値を提供しています。また、当社の資本管理戦略は、まず事業への投資を行うことに変わりはありませんが、余剰資金を株主の皆様に還元することにも注力しており、第3四半期には3億ドル相当の自社株買いを行いました。投資家説明会で述べたように、当社は、ETF、プライベート・マーケット、テクノロジーなど、最も成長率の高いフランチャイズへの投資を継続するとともに、持続可能な伝統的なアクティブおよびソリューション機能の成長を促進するための投資を加速させています。

これらの分野は、第3四半期も引き続き好調に推移しました。当四半期の長期純流入額は980億ドルで、ETFおよびアクティブ・プラットフォームの継続的な勢いに牽引されました。ETF の第 3 四半期の純流入額は 580 億ドルで、各商品カテゴリーでプラスとなり、年率 7％の既存ベースフィーの増加となりました。当四半期の純流入額のうち、戦略的カテゴリーに属するETFが50％以上を占めましたが、これは債券やサステナブルなETFが引き続き好調であったことを反映しています。

コア・エクイティおよび高料率の精密エクスポージャーのETFには、米国株式のエクスポージャーを中心に、それぞれ160億ドル、90億ドルの純流入がありました。リテール部門の純流入額は230億ドルで、年率11％の既存の基本報酬の増加に相当し、米国内外のすべての主要資産クラスでプラスとなりました。

リテールのマルチアセットの業績には、9月下旬に調達した20億ドルのクローズドエンド型ファンドの影響が含まれています。流入額は、当社のアクティブ・プラットフォームの広範な強みを引き続き反映しており、当社は現在の市場環境において、リスク調整後のアルファと利回りを求める投資家のニーズに応えるための良好なポジションを維持しています。ブラックロックの機関投資家向けアクティブ運用の純流入額は260億ドルで、年率6%の既存ベースフィーの成長を示し、250億ドルのマルチアセットの純流入がこれを牽引しました。この成長には、アジア太平洋地域のお客様からの大規模なCIO委託の影響が含まれており、世界で最も洗練された機関投資家のお客様に費用対効果の高いポートフォリオ全体のソリューションを提供している重要な成長分野における当社の勢いが継続しています。

また、ライフパスのターゲットデート商品への需要も継続しており、新しいライフパス・ペイチェック・リタイヤメント・ソリューションの最近のマイルストーンについては、ラリーがお知らせします。機関投資家向けインデックスの純流出額は、株式の純流出を反映して80億ドルとなりましたが、債券の純流入によって一部相殺されました。これは、お客様が大幅な市場の後にポートフォリオのリバランスを継続し、株式市場の上昇がLDI戦略を通じてポートフォリオに免疫を与えたことによるものです。全体として、ブラックロックはプラットフォーム全体で約450億ドルのアクティブな純流入を獲得し、これは10四半期連続で株式のアクティブなフローがプラスになったことを意味します。オルタナティブ投資への需要も継続しており、シングルストラテジー・ヘッジファンド、プライベート・クレジット、リアル・アセット、プライベート・エクイティ・ソリューションが牽引して、流動性・非流動性オルタナティブ戦略に70億ドル近くの純流入がありました。

資金調達の勢いは引き続き強く、機関投資家のお客様向けに様々なオルタナティブ戦略に展開するための約290億ドルのコミットメント資金を有しており、将来の基本報酬やパフォーマンス報酬の重要な源泉となっています。ブラックロックのキャッシュ・マネジメント・プラットフォームでは、米国のマネー・マーケット・ファンド業界全体と同様に、主に米国政府およびオフショアのスターリング・プライム・マネー・マーケット・ファンドからの償還により、120億ドルの純流出が発生しました。

ブラックロックは、多様なキャッシュ・マネジメント・サービスを提供しており、お客様のニーズに応えることができます。最後に、第3四半期のアドバイザリー業務の純流出額は100億ドルでしたが、これは主に、ニューヨーク連邦準備銀行に代わって当社の金融市場アドバイザリーグループが管理するポートフォリオの計画的な縮小が成功したことに関連しています。これらの業務に関連する収益は、主に損益計算書のアドバイザリーその他の収益の項目に反映されています。ブラックロックの継続的な好業績は、変化を先取りして事業に戦略的に投資し、資産運用業界の進化をリードするという当社のコミットメントを反映しています。

今日、私たちは、可能な限り最も効率的な方法で有機的成長を最適化し続けるために、従業員、お客様、そして私たちが活動する地域社会に投資する機会がさらに増えると考えています。以上をもって、ラリーに交代します。

ラリー・フィンク – 会長兼最高経営責任者

ありがとう、ゲイリー。皆さん、おはようございます。また、電話会議にご参加いただきありがとうございます。皆さんが健康で安全に過ごされていることを心から願っています。幸いなことに、私は再び旅に出ており、ここ数ヶ月は世界中のお客様にお会いするために旅をしています。

お客様と直接お会いする機会が増えたことは大変喜ばしいことで、実際、お客様はこれまで以上に私たちの会話に興味を持ってくださり、熱心に耳を傾けてくださいました。投資家が市場や世界経済の先行きに不透明感を感じている中、ブラックロックはお客様とより密接に連携し、お客様の長期的な目標達成を支援するとともに、お客様が新たな機会を模索するお手伝いをしています。ブラックロックは、世界経済についての洞察、市場の変動を乗り切るためのガイダンス、ポートフォリオ全体のソリューションを提供しています。ブラックロックは、投資とテクノロジーを統合した包括的なプラットフォームと、お客様を中心とした堅実なアプローチにより、ステークホルダーの皆様に常に安定した成果をお届けしています。

第3四半期の長期純流入額は980億ドルで、既存のベースフィーが9％増加したことを表しています。これは、これまでにお話してきた戦略的な成長機会が引き続き好調だったことによるものです。当四半期の連続した力強い成長は、事業を強化・進化させ、お客様のニーズに応えるために長期にわたって行ってきたこれらの投資の直接的な成果です。当社は現在、6四半期連続で目標の5％を超える既存の基本料金の伸びを達成しており、過去12ヵ月間では13％の伸びを記録しました。また、テクノロジー・サービスの収益も前年同期比で30％増加しました。これは、より多くのお客様が、成長目標の達成やビジネスの拡大のためにアラジンを利用されるようになったためです。

今年初めには世界経済の再起動が期待されましたが、ここ数ヶ月、一部の国や市場では経済的な問題に直面し、一歩後退しています。経済成長の鈍化を懸念する声が高まる一方で、政策当局は、利上げや債券購入の縮小など、緩和のタイミングやペースを見極めようとしています。また、歴史的な低金利が続いているため、投資家は実質的な利回りを得ることができ、高いインフレ率の世界にも対応できるソリューションを必要としています。インフレ傾向は一過性のものではなく、消費社会から雇用創出への移行、賃金上昇、エネルギー転換などの構造的変化を反映して現れています。

7月のG20でのスピーチでも述べましたが、ネット・ゼロ経済への移行に伴うインフレ圧力を相殺するために、社会はイノベーションへの投資を急速に進める必要があります。私たちは、供給側と同様に需要側も強力に推進していく必要があります。そうしないと、供給の問題で消費者、特に余裕のない人たちのコストが上昇するリスクがあります。このような背景から、お客様はこれまで以上にブラックロックを頼りにしており、私たちはお客様のあらゆるニーズに応えるために、その能力をフルに発揮しています。

ブラックロックの最高のパフォーマンスを誇るアクティブ・プラットフォームは、引き続き業界を凌駕しており、当四半期には450億ドル、過去12ヶ月間では2,000億ドル近くの純流入を記録しました。アクティブ・エクイティの勢いは継続しており、ブラックロックは米国のアクティブ・エクイティ投資信託業界の年間累計資産収集額で第1位となり、2020年には第3位から上昇しました。

2020年には3位でした。これらの結果は、データサイエンスを取り入れ、ESGへの配慮を統合し、アクティブビジネス全体のポートフォリオ構築能力を強化するための長期にわたる投資を反映しています。また、長期にわたってお客様に強力で永続的なアルファをお届けできるよう、継続的なイノベーションに取り組んでいます。当社の伝統的なアクティブ戦略に加えて、お客様がプライベートマーケットへのポートフォリオ配分を増やしているのを目にしています。

利回りを追求する機関投資家は、ブラックロックのプライベート・クレジット、不動産、プライベート・エクイティのソリューションに注目しています。また、アドバイザーの皆様には、オルタナティブ投資に最大25%のアロケーションを設定した最近のクローズドエンド型ファンドや、認定投資家向けソリューションを通じて、プライベート・マーケットにアクセスしていただいています。当四半期には、非流動性のオルタナティブ投資のフローとコミットメントを合わせて約50億ドルを調達し、引き続きお客様のために着実に資本を投入しています。望ましいリターンを得るためには、ポートフォリオの構築と資産配分の決定が重要であり、当社のETFをポートフォリオの構成要素として採用するお客様が増えています。

第3四半期のETFの純流入額は580億ドルで、お客様がインフレ対策や収入源を求める中、債券の流入が好調であったことをはじめ、当社の中核となる戦略商品や精密商品の各カテゴリーで増加しました。ETFの年間流入額は2,000億ドルを超え、2020年の年間流入額を上回っています。これは、ETFの利便性、効率性、透明性をより多くの投資家が実感していることから、ETF業界全体に見られる勢いです。当社は、現在当社のETFを利用している3,000万人をはるかに超える機会を見出しており、引き続きETFの長期的な成長の可能性を信じています。

そして、強力なオーガニックベースフィーの成長を実現し、業界をリードすることができると確信しています。お客様との会話の中で、お客様がコアビジネスに集中し、ますます複雑化する市場をナビゲートするための専門知識、技術、規模を備えた厳選された投資運用会社との提携を模索していることを耳にします。また、機関投資家向けのOCIOによるポートフォリオ管理のアウトソーシングや、ウェルス・マネジャー向けのモデル・ポートフォリオのアウトソーシングなど、いずれも業界で急成長している分野です。ブラックロックは、このような機会を捉え、ポートフォリオ全体でお客様とパートナーを組むことができる体制を整えています。

このようなことができる規模と多様なサービスを持つ資産運用会社はほとんどなく、業界で見られる統合は、ここブラックロックですでに構築されたビジネスモデルをさらに実証するものです。また、私たちは、お客様が委任状投票の決定に参加する方法の選択肢を広げるための革新も行っています。アセットアロケーションやポートフォリオ構築のように、お客様が積極的な役割を果たせる場合もあれば、これらの決定を当社に委託する場合もあります。当社のお客様の中には、保有しているインデックスに対する議決権行使に関心をお持ちの方が増えています。

これは、「ワン・ブラックロック」がお客様の選択肢をさらに民主化するために取り組んでいるもう一つの素晴らしい例であり、お客様に最も幅広い選択肢を提供するという当社のコミットメントに沿ったものです。また、よりホリスティックで柔軟なテクノロジー主導のソリューションを求めるお客様の声も高まっています。テクノロジー・サービスは、業界の変化に伴う機会を捉え、収益は前年比13％増となりました。また、当社はユーザー・プロバイダー・モデルを活用して、Aladdinをさらに進化させています。

AladdinとeFrontの組み合わせはお客様に好評で、現在20数社のお客様がポートフォリオ全体に渡って両方を使用しています。私たちは、これまでの歴史の中で行ってきたように、お客様のニーズを先取りした投資を行い、将来の最大の長期的機会をリードするためにブラックロックを進化させていきます。そして、これらの機会の実行には大きな進展が見られます。持続可能性については、引き続き勢いがあり、すべての地域で310億ドルの純流入がありました。

アクティブ・サステイナブルの純流入額は70億ドルで、先ほどゲイリーが述べたESGキャピタル・アロケーション・トラスト・クローズドエンド・ファンドのローンチが牽引しました。ETFでは、iシェアーズがサステイナブルのリーディングプロバイダーであり、これまでの年間で業界カテゴリーの流入額の約50％を獲得しています。ヨーロッパでは、わずか3年前には10％にも満たなかったのに、現在では業界全体のフローの約半分がサステナブルETFに流れています。また、お客様は、環境や社会に貢献するインパクト重視の戦略を求めています。

ブラックロックでは最近、当社のマネー・マーケット・ファンドの一つを再利用し、多様なトレーディング・エコシステムを支援することで社会的な成果を追求しています。また、ブラックロックは、歴史的に黒人の多い大学や機関の学生を支援するために、ファンドの管理手数料、純収入の5％を拠出する予定です。このファンドは、7月に転換して以来、すでに40％ — 20％成長して45億ドルとなりました。私たちは、お客様と一緒になって、多くの多様な学生の未来、多くの多様な企業経営者の未来、そしてそれぞれの地域社会にポジティブな影響を与えることに貢献できることを誇りに思います。また、ブラックロックは、エネルギー価格の上昇を実際に加速させている炭化水素の需要曲線を変える、クリーンエネルギーのソリューションを支援しています。

クリーンエネルギー技術と、より大量の温室効果ガスを排出する技術との間のコストのギャップは、ほとんどのものがまだ非常に大きいため、ブラックロックは、クリーンエネルギーのグリーンプレミアムを引き下げるための様々な取り組みを支援しています。ブラックロック財団は、今年初めのテマセクとのパートナーシップに基づき、脱炭素化ソリューションを推進するために、先月、画期的なエネルギー触媒プログラムに1億ドルを助成することを発表しました。この助成金は、クリーンエネルギー技術の開発と商業化を促進するのに役立ちます。また、ブラックロックは、このプログラムが世界中で資金調達を展開する際に、当社の投資ノウハウを提供します。

当社には、世界中の何百万人もの人々が退職後の生活に備えるための革新的な取り組みを行ってきた長い歴史があります。現在、ブラックロックは、7,200以上の確定拠出年金制度（失礼、72,000以上の確定拠出年金制度）のために、1兆ドル以上の資産を運用する業界最大の投資オンリーの確定拠出年金プロバイダーです。ターゲット・デイトのフランチャイズであるライフパスには、今年に入ってから230億ドルの純流入があり、これはターゲット・デイト業界の中でも特に優れた9％のオーガニック成長率を示しています。また、当社は、お客様の将来のニーズを先取りした革新を続けています。

先日、当社のリタイヤメント・インカム・ソリューションにおける重要なマイルストーンを発表しました。LifePath Paycheckです。5つの大規模プランスポンサーは、そのプランを合わせると約75億ドルのターゲットデート投資を行っていますが、ブラックロックと協力して、必要な承認と条件を満たすことを条件に、当社のLifePath Paycheckソリューションを彼らの投資家向け退職プランのデフォルト投資オプションとして導入することを選択しました。私たちは、お客様やパートナーと協力して、より多くの人々が退職後の支出と収入の問題に対処できるように尽力していきます。

私たちは、グローバルに統合された金融市場は、人々、企業、政府に、より良い効率的な資本へのアクセスを提供し、世界中の経済成長を支えると信じています。この信念が、中国における当社の長期戦略の原動力であり、当社が事業を展開するすべての国のすべての地域においても同様です。ブラックロックのお客様は、私たちの長期的な視点から利益を得ています。私たちは、この視点を活かして、グローバルなお客様の中国での投資を支援し、さらに重要なこととして、中国の投資家に投資ソリューションを提供していきます。今年の初めにFMCとWMCのライセンスを取得した後、第3四半期に最初の2つの商品を発売し、2週間で11万人以上の投資家に10億ドル以上の資金を調達しました。

このマイルストーンは、ブラックロックのプラットフォームの価値提案と当社のパートナーシップの強さを証明しています。また、より多くの人々が中国でより良い未来を確保し、長期的な投資を行い、願わくば尊厳を持って引退することを支援することで、ブラックロックが中国で目的を果たし始めたことを強調しています。お客様のニーズを満たすためにビジネスを進化させ続けるのと同様に、私たちは組織全体を進化させています。ブラックロックが長年にわたって成功を収めてきた主な要因は、「One BlackRock」という考え方のもと、幅広い専門知識と会社への深いコミットメントを持つリーダーを輩出することに注力し、慎重に人材育成を行ってきたことにあります。

このような進化へのコミットメントは、取締役会にも及んでいます。先日、2名の新しい取締役を選出しました。ランド・オブ・ザ・レイク社の社長兼CEOであるベス・フォード氏と、ゾエティス社のCEOであるクリスティン・ペック氏です。ベスとクリスティンは、それぞれの業界で認められたリーダーであり、幅広い貴重な視点と経験を持っており、ブラックロックと取締役会が株主の皆様のために未来をナビゲートするのに役立つと考えています。将来に向けては、現在行っている投資により、今後数年間でより大きな機会を捉え、業界をリードする成長を実現できると確信しています。

また、すぐにでも、世界各地のブラックロックのオフィスに社員を迎え入れ、将来の仕事の水先案内人を始めることができるので、とても楽しみです。私たちの文化は、長期的に遠隔地で構築・維持することはできません。これにより、私たちが誰であるか、誰にサービスを提供しているかを決して忘れないようにしています。また、市場や業界においても役に立ちますし、最も重要なことは、私たちが進化し続け、世界の絶え間ない変化を経験するのに役立つということです。

すべての従業員が一体となってつながりを持つことは、当社の文化にとって不可欠であり、お客様のニーズに応えるためにも重要です。それでは、質問をお願いしたいと思います。

オペレーター

マイケル・サイプリーズ — モルガン・スタンレー — アナリスト

おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。オルタナティブ投資についてお聞きしたいのですが、市場では利回りや金利の上昇が見込まれることから、オルタナティブ投資への流れが悪くなるのではないかと懸念されています。

そこで、金利上昇のシナリオにおいて、投資家のオルタナティブ商品への配分がどのように変化する可能性があるとお考えなのか、見解をお聞かせいただきたいと思っています。また、今日のオルタナティブ・フランチャイズ全体を見渡すと、非流動性に関する最近の取り組みにも触れていただき、非流動性商品の中でブラックロックの成長に最も貢献すると思われる商品について、どのような見解をお持ちですか？ありがとうございました。

ラリー・フィンク — 会長兼最高経営責任者

まず最初に、こんにちは、マイケル。この質問はロブ・カピートに答えてもらいます。

ロブ・カピート — ポートフォリオマネジメントグループ責任者

マイケル、ご存じのように、私たちはかなり長い間、何らかの形でオルタナティブ・ビジネスに関わってきており、特に1988年以降はリテール部門に力を入れています。そして、私たちの目標は、長期間にわたってパフォーマンスに関する約束を守ることで、オルタナティブ製品のリテール分野にアクセスすることでした。そのため、まずリテールのオルタナティブ商品の成長は、アドバイザーのポートフォリオ全体にサービスを提供するという当社の戦略の一環として、確かに説得力があります。そして、私たちが選択したのは、オルタナティブ投資家の皆様に多様な商品ラインナップをお届けすることです。

私たちの仕事は、金利やリターンが非常に低い時期に、ポートフォリオを再構築するためのソリューションを提供するために、これらの商品に適切なラッパーを提供することです。その結果、ポートフォリオの1％から2％の割合であったものが、最大20％の割合で配分されるようになってきました。現在までのところ、この分野だけで240億ドル以上の資金が流入していますが、これは、リテールの流動性オルタナティブ、クレジット・ビークル、およびパブリック・プライベート・クローズドエンド・ファンドと呼ばれる商品の平均手数料が約85ベーシスポイントであることを意味します。最近では、ウェブベースのブラックロック・アドバイザー・センターで財務アドバイザー向けにオルタナティブ・ポートフォリオ・アナリティクスを開始し、継続的に商品を拡大していることが、これらのお客様の成長に貢献しています。

近年では、リテール・オルタナティブにプライベート・クレジットやプライベート・エクイティ、IPO前のクローズドエンド・ファンドを通じたグロース・エクイティへのアクセスなどを拡大しており、現在は実物資産、サステイナブル、共同投資機会など、リテール・オルタナティブの提供を拡大しています。クローズドエンド型ファンドだけでも、最大30億ドルのオルタナティブ投資を提供することができます。当社は、流動性および非流動性のアルトを合わせて約1,800億ドルを運用しており、現在290億ドルのドライパウダーを投資・展開しています。また、流動性および流動性クレジットを含めると、当社のプラットフォームは現在3,100億ドルを超えています。

当社は、この分野でトップ5に入るマネージャーです。また、オルタナティブ・プラットフォームを構築し、過去5年間でさらに1,000億ドルのグロス資金を調達しており、今後3年間でさらに1,000億ドルの調達を見込んでいます。金利が上昇する可能性もありますが、これらの投資は長期的な投資であり、十分なスプレッドがあるので、需要はかなり長い期間続くと思います。ラリーが最初に言っていた、金利が低い状態が長く続くというシナリオは、人々がより多くのオルタナティブ投資を求める能力を高めるものだと思います。

オペレーター

次の質問はゴールドマン・サックスのアレックス・ブロスタインさんです。お待ちしております。

ラリー・フィンク — 会長兼最高経営責任者

こんにちは、アレックス。

アレックス・ブロスタイン — ゴールドマン・サックス — アナリスト

おはようございます。おはようございます。ラリーさん、おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。

この地域では、明らかにインフレ懸念がいたるところにありますね。用意したコメントでも強調されていましたが、これはあなた方も明らかに注目している点です。そこで、2つの質問に分けてお聞きします。1つは、ブラックロック自身のコスト構造に関して、22年に向けて費用の増加とマージンをどのように見ていますか？前四半期に給与面での変更があったことは明らかですが、今後のことを考えると、この問題が総人件費やG&Aの面で大きな問題になってくるのではないかと思います。

次に、製品の観点から、インフレの上昇リスクからポートフォリオを守るために、2022年に向けてより積極的に取り組むよう、顧客にアドバイスしている戦略は何でしょうか。ありがとうございました。

ラリー・フィンク — 会長兼最高経営責任者

最初に費用がかかりますね。

ゲイリー・シェドリン — 最高財務責任者

やあ、アレックス。ゲイリーです。お元気ですか？これは、トップラインで提供している既存の基本料金が大幅に増加していることとの関連で、予想されることだと思います。第3四半期の利益率は、明らかに前年同期比で約120bp低下しました。

これには、いくつかの要因があり、本来ならば営業上のレバレッジを効かせることができたはずなのに、それを曇らせてしまったと言えます。特に3つの点が挙げられます。1つ目は、パフォーマンスフィーが前年比で減少したことです。一般的に、パフォーマンスフィーは、他の事業に比べて非常に高いマージンで損益に影響を与えます。これは、パフォーマンスフィーに関連するのは実際には報酬のみで、その他の事業コストがないためです。

そのため、パフォーマンスフィーが前年同期に比べて減少した場合、利益率に影響を与えます。次に、当四半期には、シティバナメックス社への最終支払いに関連して、偶発的対価の公正価値調整額や非中核費用が増加し、無形資産の償却費も増加しました。これら3つの要因により、前年同期比では、営業利益率の改善が見られたはずなのに、相殺されてしまいました。個々のコストについては、以下の通りです。

つまり、人件費を見てみると、前年同期比で約8％増加しています。繰り返しになりますが、これは基本給が大きく影響していますが、今年の半ばに発生したものだけではありません。前年と比較すると、年初には通常の基本給の増加があります。年の途中でもあります。

人員数は少し増えています。去年はなかった期間が今年はあります。また、為替の影響により、一部の報酬のドルコストが増加しています。これが基本給の主な要因となっています。

しかし、年央の昇給は、前年同期比ではそれほど大きな影響はありませんでした。販売管理費は約30％増加しましたが、これも様々な要素が絡んでいます。技術費は前年比で増加しましたが、これは今後も継続して発生するでしょう。主な要因は明らかに技術インフラであり、主に現在進行中のAladdinのクラウドへの移行が挙げられます。

また、ポートフォリオサービスのコストも増加していますが、これもOCIOの成功例の一部です。これは、OCIOのサクセスストーリーの一部でもあります。ヨーロッパでの大規模なウェルスソリューションのアウトソーシング契約や、BA Pension Fundのような機関投資家向けの契約、あるいは今四半期に発表したAPACおよびニュージーランドでの大規模な契約などを獲得しています。これらの受託案件のすべてが社内で管理されているわけではないため、サービス・ポートフォリオのコストが高くなります。当社は第三者のアドバイザーを利用しています。

第三者のアドバイザーを利用する場合、損益計算書のこの項目にこれらの費用が反映されています。収入に応じてグロスアップされますが、費用も負担しなければなりません。また、明らかに、非中核部門の前年比では、常に若干のノイズが発生しています。シティバナメックス社への支払いとファンドの立ち上げ費用の増加について述べましたが、いずれの場合も収益の増加に関連しています。

最後に、ファンドの直接経費について。これは純粋に変動費だと思います。これは明らかに、iシェアーズの成功によって基本的に牽引されているインデックスAUMの増加に関連しています。しかし、ファンドの株主に代わって費用を効果的に管理しようとするため、この数字には常に多少のノイズが含まれています。

今年の場合は、時期的な問題もありますが、基本的に低コストでインデックスを入手するために、あるプロバイダーから次のプロバイダーにインデックスを移動させたことに伴う一時的な費用が反映されています。このようなノイズを除いた場合、iシェアーズのAUMの平均増加率が34％近くであるのに対し、この数字はおそらく前年比31％増となります。ですから、費用の増加はあると思います。しかし、他の企業に比べてインフレとの関連性は低いと言えます。

それよりも、成長のために投資を続けることの方が重要です。過去6四半期連続で達成している目標の5％を大幅に上回るオーガニックベースフィーの成長を継続することができれば、過去12ヶ月間で9％のクリップ、13％のベースフィーの成長を達成することができ、その成功を推進するための費用が増加するのは明らかです。

ラリー・フィンク：会長兼最高経営責任者

インフレが進む環境下での製品について。私たちのプラットフォームは大きく、多様性に富んでいます。多様性があります。私たちは、世界中のお客様と、どこに配分すべきかを話し合っています。

昨年は、お客様のポートフォリオにおいて、株式への配分が増えたと思います。株式が上昇しても、リバランスはあまり行われませんでした。より大きな問題は、どのように株式を配分するかということです。新興市場でのロールアップはどうするのか？しかし、インフレが会話の中で重要な役割を果たしているとは思えません。債券でも、長期運用資産が最も影響を受けることは明らかです。

債券のお客様は、デュレーション・リスクを心配していました。低デュレーションの商品を購入することもできます。凸凹の少ない様々な商品にすることもできます。また、インフレ対策を施した債券を購入することもできます。

それほど大きな規模にはならないでしょう。しかし、私たちのプラットフォームの回復力は、デフレの世界でもインフレの世界でも、そのような会話を可能にします。当社の成長の地理的分散を見ると、世界中で、インフレについてどう考えるべきか、どのような役割を果たすべきか、インフレ環境におけるオルタナティブ投資の役割は何か、株式や債券全体の役割は何か、といった類の会話が交わされていると思います。世界経済のボラティリティが高いからこそ、このようなしっかりとした深い議論ができるのだと思います。

インフレを懸念して一つの商品に出入りするような世界的なトレンドはないと思いますし、それを信じないお客様もいらっしゃいます。お客様の中にはインフレ懸念を信じない方もいますし、実際に一過性のものだと考える方もいます。つまり、不確実性があり、移行期にあるときには、このような質問をするお客様がこれまでになく多くブラックロックを訪れているのです。ブラックロックのプラットフォームは堅牢で、インデックス重視の戦略であれ、アクティブ戦略であれ、あらゆる経済環境に対応することができると思います。

運営者

次の質問は、ドイツ銀行のブライアン・ベデルさんからお願いします。お待ちしております。

ブライアン・ベデル — ドイツ銀行 — アナリスト

はい。ありがとうございます。お待たせしました。皆さん、おはようございます。

さて、話は変わって、持続可能な投資の成長についてです。ラリーさんは、ある会議でネット・ゼロへの道についてコメントされていましたが、現在のペースでは、まだそこに到達していません。ブラックロックがインパクトファンド商品を提供するための需要やキャパシティ、さらにインパクトファンド商品を提供するためには、すでにカーボンレディネスやテマセクJVがありますが、今後どのように考えているのかお話しいただけますか。これは、今後のかなり強力な有機的成長経路と考えるべきでしょうか？

以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。

＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。

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