ディーローカル(NASDAQ:DLO)2021年第3四半期決算説明会（カンファレンスコール）

ディーローカル(NASDAQ:DLO)の2021年第3四半期決算説明会の日本語訳です。

オンラインでの決済手段のプラットフォームであるOne dLocalの当四半期の総処理量（TPV）は、前年同期比で217％増加し、18億ドルに達しており、当四半期の売上高は6,900万ドル、2020年第3四半期と比較して前年同期比123％の成長しており素晴らしい伸びだと思います。

ただEPSで予想$0.07を$0.06とミスした為株価は暴落してします。今後も成長はすると思いますがしばらくは軟調かもしれませんね。

DLO株価

ディーローカル(NASDAQ:DLO)2021年第3四半期決算説明会

2021年11月16日、午後4時30分（米国東部時間）

Call participants:
Sumita Pandit — Chief Operating Officer
Sebastian Kanovich — Chief Executive Officer
Diego Cabrera Canay — Chief Financial Officer
Jorge Kuri — Morgan Stanley — Analyst
Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Neha Agarwala — HSBC — Analyst
Tito Labarta — Goldman Sachs — Analyst
Domingos Falavina — J.P. Morgan — Analyst
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オペレーター

dLocal Limited Reports 2021年第3四半期決算カンファレンスコールにお立ち寄りいただきありがとうございます。現在、すべての参加者はリスニングオンリーとなっています。スピーカーのプレゼンテーションの後に、質疑応答を行います。[本日のカンファレンスは録音される可能性がありますので、ご了承ください。

[オペレーターの指示】それでは、会議を会社に引き継ぎたいと思います。

スミタ・パンディット — 最高執行責任者

ありがとうございます。2021年第3四半期のdLocalの決算カンファレンスコールにようこそ。私たちの準備された発言に合わせて、スライドプレゼンテーションを提供しています。このイベントはウェブキャストでライブ中継されており、ウェブキャストとプレゼンテーションの両方は、dLocalのウェブサイト（investor.dlocal.com）からアクセスできます。

再放送はイベント終了後すぐに視聴可能となります。話を進める前に、プレゼンテーションに含まれる、またはこのカンファレンスコールで言及される将来の見通しに関する記述は、現在入手可能な情報と、将来の出来事に関するdLocalの現在の仮定、期待、予測に基づいています。当社は、現在入手可能な情報に鑑み、これらの仮定、期待および予測は合理的であると考えていますが、これらの将来の見通しに関する記述に過度に依存しないよう注意してください。実際の結果は、様々な理由により、dLocalのプレゼンテーションに含まれるもの、またはこのカンファレンスコールで議論されるものとは大きく異なる可能性があります。これには、dLocalの投資家向け広報ウェブサイトに掲載されている、Form F-1およびその他の証券取引委員会への提出物に記載されている、将来の見通しに関する記述およびリスクファクターのセクションが含まれます。

それでは、最高経営責任者のセバスチャン・カノビッチに会議を譲ります。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

本日はお集まりいただきありがとうございます。本日の電話会議には、最高執行責任者のスミタ・パンディットと最高財務責任者のディエゴ・カブレラ・カネイが参加しています。本日の電話会議には、最高執行責任者のスミタ・パンディット、最高財務責任者のディエゴ・カブレラ・カネイが参加します。スライド3では

dLocalは、グローバルマーチャントが何十億もの新興市場の消費者とシームレスにつながることを可能にします。当社のプラットフォームであるOne dLocalは、単一のAPI、単一の統合、単一の契約ソリューションをマーチャントに提供します。当社は完全にB2Bに特化しており、Microsoft、Rappi、Kuaishou、MailChimp、Wikimedia、inDriver、Wixなどの最大級のグローバルマーチャントを当社の顧客として数えられることを誇りに思っています。現在、私たちのインフラは、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアの32の新興市場でマーチャントをサポートしています。

それでは結果をご報告します。第3四半期も素晴らしい結果となりました。当四半期の総処理量（TPV）は、前年同期比で217％増加し、18億ドルに達しました。当四半期の売上高は6,900万ドルで、2020年第3四半期と比較して、前年同期比123％の成長となりました。

2021年第3四半期の調整後EBITDAは、2020年第3四半期と比較して、前年同期比110％の成長となりました。スライド4では 2021年第3四半期の業績を、2021年第2四半期および2020年通年と簡単に比較してみましょう。登録済みの2021年の収益成長率は123％で、第2四半期の前年同期比186％、2020年通年の前年同期比88％と比較しています。

当社はこれまで、事業を管理する重要なKPIとしてネット・リテンション・レートの指標を取り上げてきました。2021年第3四半期には185％のNRRを達成しましたが、これに対して2021年第2四半期は196％、2020年通年は159％でした。2021年第3四半期の調整後EBITDAマージンは38％で、これに対して2021年第2四半期は44％、2020年通年は40％でした。これは、成長路線を追求するために、人材、プラットフォーム、技術への投資を継続しているためです。2021年通年の調整後EBITDAマージンは、2020年通年の調整後EBITDAマージンと同程度になると予想しています。

当四半期は、当社製品を利用している既存および新規の加盟店からのビジネスが引き続き成長しています。デジタル化が進み、現金が減り、代替決済手段の採用が広がっています。当四半期は、アフリカおよび東南アジアでの事業拡大に向けた取り組みを継続しました。前四半期には、タイとエルサルバドルの2つの国で新たにサービスを開始しました。

2021年までの累計では、当社のネットワークインフラに新たに6カ国が加わりました。2021年の第3四半期には、物量のある10数社の加盟店を新たに追加しました。当社は引き続き、垂直方向の事業の多様化から恩恵を受けています。当社は、インフラと人材への継続的な投資にもかかわらず、強力な調整後EBITDAマージンを維持しています。

当社は、主要機能における従業員の採用と強化を続けてきました。dLocalの従業員数は、2021年第3四半期に前年同期比で105％増加しました。スライド5について。当社が加盟店のために解決している主な課題は3つあります。

1つは、決済手段はもともとローカルなものであり、当社がサービスを提供している32カ国では非常に多様です。消費者が新たに利用可能な決済手段を採用することで、細分化の傾向が続いています。マーチャントは、急速に成長しているエンドマーケットに、自分たちで決済レールを構築することなくアクセスしたいと考えています。2つ目は、不正行為を抑制しながら健全なコンバージョン率を達成することが、新興市場での課題となっていることです。

そして3つ目は、マーチャントが新興国の規制や税金の枠組みの変化に対応できるようにすることで、複雑なことをシンプルにすることです。スライド6では当社がサービスを提供している市場の複雑さが、当社のソリューションを強力なものにしています。スライド6では、ラテンアメリカ、中東・アフリカ、アジア太平洋地域の決済手段の内訳を示し、当社の加盟店がこの市場でビジネスを行う際に直面する複雑さを紹介しています。

各市場はそれぞれ異なる進化を遂げています。例えば、アジア太平洋地域では、デジタルおサイフケータイの比率が非常に高くなっています。中近東、アフリカ地域では、銀行送金や現金・宅配便がはるかに多くなっています。また、各大陸の国によっても違いがあります。

マーチャントは、消費者の嗜好に対応するために、この最終市場での選択肢と俊敏性を求めています。スライド7。当社のウェブサイトでは、AMIが完成させた、当社がサービスを提供する主要市場に関する市場調査を公開しています。2021年第3四半期の当社のTPVは18億ドルで、前年同期比217％の伸びを記録しました。

過去12ヶ月間のTPVは49億ドルで、2020年通年のTPVの2.4倍でした。当社のTPVは、今後数年間、年率27％で成長を続けると予想される当社のアドレス可能な市場のごく一部を利用しているに過ぎません。スライド8 スライド8では、当社のプラットフォームを利用している代表的なマーチャントのケーススタディを紹介しています。

ご覧のように、当社は通常、ボリュームの増加に3～6四半期を要します。このマーチャントでは、まずローカル・ツー・ローカルの決済フローを構築しました。決済方法を追加しました。また、新しい国を追加し、さらにいくつかの市場ではクロスボーダーのフローを追加しました。

このマーチャントの支払い方法は、18種類から109種類になりました。国も9カ国に拡大しました。このマーチャントは、約3年間で30倍のボリュームの成長を遂げました。もちろんマーチャントごとに違いはありますが、今回の例は、マーチャントが当社のプラットフォーム上で有機的に成長していく過程で、当社がどのように成長していくかを示しています。

それでは、今後の成長の方向性について、スミタに説明してもらいましょう。

スミタ・パンディット – 最高執行責任者

ありがとう、Seba。それでは、スライド9「将来の成長のベクトル」をご覧ください。当社には、3つの主要な成長のベクトルがあります。商業活動、製品の拡大、地域の拡大です。商業活動では、ランド＆エクスパンション戦略に力を入れています。

当社の成長は、加盟店の有機的な成長、アカウントマネジメントへのクロスセル能力、新規顧客の追加能力によってもたらされます。第3四半期のNRR（ネット・リテンション・レート）は、2020年の159％に対し、185％と非常に高い数値を記録しました。NRRは、当社のプラットフォームに登録していた既存の加盟店から得られるドルの収益を、前年同期比で測定して算出しています。したがって、同じ加盟店からの2020年第3四半期の収益100ドルが、2021年第3四半期には185ドルになります。

新規顧客からの収益は、2020年通年が900万ドル、2020年第3四半期が300万ドルであったのに対し、2021年第3四半期は1,200万ドルでした。当社は、ペイインおよびペイアウト機能の改善に加え、Issuing-as-a-Service（サービスとしての発行）などの新製品の開発・発売により、製品ポートフォリオの強化を続けています。地理的拡大については、現在事業を展開している国でのプレゼンスを深めるとともに、新たな国を追加しています。第3四半期には、タイとエルサルバドルが当社のプラットフォームに加わりました。

当社の収益成長率＋EBITDAマージン（Rule of 40）は、2020年通年の129％に対し、2021年第3四半期は161％となりました。当社事業の強力なキャッシュフロー創出力は、市場投入までの時間を活性化させるインオーガニック戦略を支えていると考えています。当社は、3つの成長分野のいずれかを加速させるために、無機的な機会を追求する予定です。スライド10

既存のお客様が当社の成長の原動力です。当社のアカウントマネジメントチームは、既存のお客様との関係を収穫することに専念しています。このチームは、お客様と密接に連携して、お客様の既存のニーズを解決し、新しい支払方法、新しい国、新しい製品のユースケースをクロスセルします。常時、既存のお客様に対して50件以上の価格提案を行っており、約30件以上がテスト段階、約20件以上が本番稼動を待っています。

スライド11では新規顧客は、業界を問わず、当社のセールスファネルに継続的に参入しています。オンラインショップの急速な拡大と増加、クリエイター経済の成長、マーチャントがデジタルマーケティングを重視していること（多くの場合、地理的な境界はありません）。最も成長率の高いマーチャントの一部が経験しているユーザーの爆発的な増加は、当社のセールスファネルを拡大し続けています。

この傾向は今後も続くと思われますが、数年前に比べ、今日では新しい企業が出現し、オンラインで支配的な地位を占めるようになっています。新しい時代の企業はグローバルで、国や地域の垣根を越えて成長しており、当社は彼らが世界のどこにいても消費者に働きかけることを可能にしています。スライド11に示すように、ある時点で、ファネルの初期段階にあるマーチャントが約175社以上、本番稼動を待っているマーチャントが75社以上あります。1枚のスライドにあるように、当社は通常、加盟店のボリュームを増やすのに3～6四半期を要します。

今期は10社以上の新規加盟店を迎え入れました。スライド12は、包括的で差別化されたソリューション群です。当社の製品チームは、機能とソリューションの最適化に常に取り組んでいます。スライド12は、当社のプラットフォームのスナップショットです。

バックエンドでは、規制、コンプライアンス、徴税、商品セキュリティ、スマートルーティング、決済などの面で加盟店をサポートします。フロントエンドでは、マーチャントの消費者に対して、チェックアウト時の返金、代替支払方法のリマインダー、定期購入、モバイルやデスクトップでの分割払いなどのサポートを提供しています。スライド13 当社のネットワークには、これまでに6カ国が加わりました。

当社の拡大戦略は、マーチャント主導、つまりマーチャントのソフトウェアを使ったソリューションと、dLocal主導の両方です。最近進出した新しい市場では、マーチャントのパイプラインが稼働しています。当社の業績は、特定の国に依存しているわけではありません。また、国別に業績を予測することもありません。

スライド14 当社のビジネスは、多様化によって恩恵を受けているため、TPVが前年比217％増となるなど、業種を問わず力強い成長を遂げています。当社のビジネスモデルは、単一の業種の業績や見通しに依存するものではありません。また、当社は、暗号通貨に関連した決済ソリューションの提供など、加盟店とのさらなる機会を模索しています。

当社は、加盟店に適切なソリューションを提供するために、暗号通貨に関するリスクの枠組みを引き続き評価していきます。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

スライド15 この電話の冒頭で述べたように、当社は事業への投資を続けています。当社の最大の競争力は人材です。第3四半期末時点で、30カ国以上の国籍を持つ532人の従業員がいます。

dLocalの従業員数は、2021年第3四半期に前年同期比で105％増加しました。スライド16 それでは、ディエゴが財務ハイライトを確認します。

ディエゴ・カブレラ・カネイ — 最高財務責任者

ありがとう、セバ。まずは、スライド17からご覧ください。当四半期も、TPVが18億ドル、売上高が6,900万ドルと過去最高を記録しました。2021年第3四半期のTPVは、前年同期比で217％、前四半期比で24％増加しています。

当社は、物事が正常に戻っていく中で、Eコマースやデジタル決済の世俗的なトレンドから引き続き恩恵を受けているほか、当社の加盟店の業績や、加盟店をより多くの国や決済手段に導入することに成功したことからも恩恵を受けています。この成長は、ライドヘイリング、ストリーミング、広告など、当社の特定の垂直分野における加盟店の業績や、旅行の逐次的な回復から恩恵を受けています。収益は、前年同期比で123％、前四半期比で16％増加しており、いずれも2021年第1四半期の成長率とほぼ同じです。当社の売上高対TPV比率（テイクレート）は、2021年第2四半期の4.1％に対して3.8％でした。

この比率は、製品、国、支払方法などのビジネスミックスの変化により変動します。特に当四半期は、テイクレートが平均よりも低い、またはより良い価格帯に到達した一部の大規模で高いポテンシャルを持つ加盟店が大きく成長しました。最大規模の加盟店の販売量が増加すると、通常、テイクレートは低下しますが、EBITDAの増加をもたらすため、当社のビジネスにとっては素晴らしいことです。また、上位10社に対する当社の収益のエクスポージャーは、2021年第2四半期の62％から、2021年第3四半期には57％に減少し続けていることにも注目してください。

スライド18 2021年第3四半期の調整後EBITDAは2,600万ドル、売上高の38.3％で、2020年第3四半期の40.6％と比較しています。この利益率の低下は、長期的な成長のための基盤構築への投資を継続するという当社のコミットメントに加え、当社の大規模で高いポテンシャルを持つ加盟店における優れた作品と低いテイクレートとの組み合わせの結果です。当四半期のサービス費用は、TPVの2.4％でした。

これに対し、今年の第3四半期の当社のサービスコストは1.9％でした。この前年同期比での増加は、効率化とビジネスミックスの変化の結果です。調整後EBITDAの計算に合わせて、一時的な項目や非現金項目を除いた営業費用を見ると、前年同期比で92％の増加となっており、これは105％の人員増加とほぼ一致しています。当社は今後も成長のための投資を続けていくつもりですので、今後数四半期はマージンが減少していく可能性がありますが、1ドルを追加するごとに収益性の高い成長を推進するという規律を維持していきます。

スライド19 当社は、既存顧客および新規顧客の両方から力強い収益成長を続けています。既存加盟店からの収益とは、前年同期にすでに処理を行っている加盟店からの収益のことです。また、新規加盟店からの収益とは、前年同期以降に当社と取引を開始した加盟店からの収益を指します。

当社の加盟店は通常、3～6四半期の立ち上げ期間があるため、新規加盟店からの収益は、お客様の潜在的な可能性を示す最初の指標に過ぎないと考えています。当第3四半期の既存加盟店からの収益は5,700万ドルで、2020年同期の2,800万ドルの2倍以上となりました。また、新規加盟店からの収益は1,200万ドルで、2020年同期の300万ドルの4倍となりました。2020年第3四半期にオンボーディングした一部の急成長している加盟店が、これらの四半期を既存加盟店のバケットに移動させたため、185％という今期の持続的に高い純収益維持率に貢献し、前四半期に過去最高だった新規加盟店のバケットの前四半期比の貢献度を減少させました。

中期的には、純収益維持率は150％から160％の範囲に収まると考えています。スライド20 2021年第3四半期の前年同期比増収分123のうち、85％（2,600万ドル）が既存加盟店からの収入で、38％（1,200万ドル）が新規加盟店からの収入です。当社の純収益維持率は185％と傑出した水準を維持しており、過去の平均値や2020年の実績である159％を大幅に上回っています。

また、新規加盟店からの収益は、昨年の実績を上回る水準を維持しています。振り返ってみると、当社の純売上高の維持率は、解約率が1%未満という最小限のレベルであることが要因となっています。加盟店の成長については、新興市場で年間20％から30％の成長を遂げているリーダー的存在のEコマースがありますが、これは、同じ決済手段で財布のシェアを獲得し、より多くの国、商品、決済手段を提供するという点で、当社のパフォーマンスの結果です。それでは、最後にセバに電話をおつなぎします。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

ありがとう、ディエゴ。スライド20について。私たちは、これからの未来にとても期待しています。私たちは、拡大する大規模なTAM、加盟店との直接的な統合、スケーラブルなインフラ、多様な業種へのエクスポージャー、そして成長性と収益性に引き続き注力していきます。

マーチャント、従業員、投資家の皆様の変わらぬご支援に感謝いたします。オペレーターに質問のための公開を要請します。

質疑応答

オペレーター

[質疑応答のリストを作成していますので、お待ちください。最初の質問は、モルガン・スタンレーのホルヘ・クリさんです。あなたの回線は開いています。

Jorge Kuri — Morgan Stanley — Analyst

皆さん、こんばんは。皆さん、お元気ですか？数字の上ではおめでとうございます。

2つ質問があります。まず1つ目は、売上総利益率についてですが、これは売上高ベースの収益性を見るための正しい方法だと思います。当四半期の粗利益率は1.9％で、前四半期の2.3％に比べて40ポイント低下しました。この減少は、収益率がその約半分だったことと比較すると、かなり急なものです。

私が理解したかったのは、収益率が低下したのは、大口顧客へのサービス提供量が増加し、より低価格でのサービス提供が必要になったからだとおっしゃっていたことです。そうですね。しかし、取引量が増えれば、買収者からより良い取引コストを引き出すこともできるのではないでしょうか？つまり、あなたの取引量は前年同期比で217％増加しているのです。このような利益を得ることで、売上高と売上総利益率の関係をフラットに保つことができるのではないでしょうか？明らかに悪化しています。

これが最初の質問です。なぜこのような現象が起きているのか、また、今後数四半期にわたってどのようになるとお考えですか？そして、2つ目の質問は、EBITDAマージンの低下についてのコメントです。これは具体的にどのような意味でしょうか？つまり、このコメントを理解するためには、その減少の規模や期間を把握することが非常に役立つと思います。また、いつ頃回復するとお考えですか？また、いつ頃回復するとお考えですか？正しい文脈で理解するために、上下どちらにも流されないように、どんな色でも良いので教えてください。

ありがとうございました。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

こんにちは、ホルヘさん、ご質問ありがとうございます。セバです。質問の最初の部分である売上総利益については、2つの側面があります。

まず、ビジネスミックスの問題があります。当社のビジネスは進化し続けています。また、当社は複数の地域で複数の製品を提供しており、それらの製品の売上率はそれぞれ異なることを覚えておいてください。だからこそ、私たちはテイクレートの最適化は行わないということを主張し続けているのです。

しかし、アクワイアラーや決済手段からより良いレートを得るという点では同意します。当社の取引コストが継続的に減少していることがおわかりいただけると思います。これは、よりコストの高い国や決済手段での支払いを処理していることが原因かもしれません。そのため、NRRの最適化を継続し、より多くのドルを利益につなげるようにしています。

確かに、アクワイアラーや決済手段、銀行からは常により良いレートを得ています。しかし、それは私たちが最適化していることです。私たちは、より多くのドルが入ってくるようにしたいし、それらは常に私たちのマージンに貢献しています。それが私たちの考えです。

後半のEBITDAマージンに関する質問は、スミタさんからお願いします。

スミタ・パンディット — 最高執行責任者

ジョルジェさん、ご質問ありがとうございました。第2四半期の決算発表の際にもお伝えしましたが、当四半期の利益率を見ると、前年同期の利益率と非常によく似ています。私たちは、2021年通年の全体的な利益率を、2020年通年の利益率の範囲内に収めることを計画していると思います。

このガイダンスは変更していません。これは、経営陣として計画していることを示す、ソフトガイダンスです。私たちは、利益率がその水準前後になると考えています。とはいえ、私たちは特定の数字に縛られているわけではありません。

事業への投資を継続しなければならないと考えているので、範囲を決めています。

ジョルジュ・クリ — モルガン・スタンレー — アナリスト

最後の部分のフォローアップですが、スミタさん。つまり、2021年は遅れているということですよね？第4四半期の利益率がどうなるかは、現時点ではあまり関係なく、2022年のことを考えているのではないでしょうか。2022年のことを考えると、第4四半期の利益率は今のところあまり関係ありません。また、その低下した水準がどのようなものかという話をされていましたが、それについて教えてください。あなたは何を考えているのですか？どのくらい低いのか？どれくらい低いのでしょうか？

スミタ・パンディット：最高執行責任者

はい、2020年の数字からそれほど離れていないと思います。ですから、2020年のマージンを見れば、それが私たちの短期的なマージン維持の予想です。ただ、絶対に40％になるとは言いたくありません。

しかし、その範囲内に収まると思います。これまでの2020年の実績とあまり変わらないでしょう。

Jorge Kuri — Morgan Stanley — Analyst

ありがとうございます。ありがとうございました。とても参考になりました。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

この先の機会は非常に大きいと考えています。私は、意味があると思う機会に投資するための十分な機会を確保したいと考えています。そのためには、そうした機会を追求できないような縛りをかけたくありません。私たちはこれまで、規模に応じて利益を上げてきた実績があります。

だからこそ、私たちは資本配分を真剣に考えていますが、将来にわたって投資を続けられる能力を持っていたいと思っています。だからこそ、特定の数字を提示したくはないのです。

Jorge Kuri — Morgan Stanley — Analyst

ありがとうございます。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バンク・オブ・アメリカのジェイソン・クッファーバーグさんです。お待ちしております。

ジェイソン・クッファーバーグ — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

ありがとうございます。こんにちは。トップラインの勢いがとても素晴らしいですね。第3四半期は、比較対象が非常に厳しかったにもかかわらず、前四半期比で10％台半ばの増収を達成しましたね。

新規および既存の加盟店の成長に対する期待を踏まえ、第4四半期も前四半期比2桁の成長が期待できるのではないでしょうか？

スミタ・パンディット：最高執行責任者

私が始めます。ディエゴとセバは、追加の意見を聞かせてください。ジェイソン、質問をありがとう。私たちは、前年同期比の指標に注目しています。

私たちは、長期的な視点でビジネスを構築し続けたいと考えています。私たちは、長期的な視点でビジネスを構築していきたいと考えています。長期的な視点でビジネスを考えると、誤解を招く可能性があると考えているため、四半期ごとの傾向にはあまり注目していません。現在の四半期を見ると、当四半期のTPVの成長率は217％でした。2020年第3四半期を見ると、昨年の状況を考えると参考になると思いますが、2020年第3四半期の対前年同期比成長率は65％でした。

当四半期では、この65％を217％に成長させたわけです。次の四半期に向けては、昨年の第4四半期と比べてどのような数字になるかに引き続き注目しています。昨年の第4四半期は非常に好調だったことを覚えておいてください。COVIDの影響はほとんどなく、第4四半期はすでに非常に好調でした。

2020年第4四半期の数字からはドルの成長が見られるでしょうが、第3四半期に見られるような対前年同期比での増加とは同じプロセスではないかもしれません。

Jason Kupferberg — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

OKです。はい、わかりました。つまり、TPVの構成比は厳しくなっています。売上高の構成比はほぼ同じですが、明らかに大規模な加盟店の構成比があります。

そのため、21年第4四半期のテイクレートは、20年第4四半期よりも低くなります。そのため、前四半期比で2桁の成長を求めるのは、少し無理があるかもしれません。分かりました。OKです。

前年同期比では依然として素晴らしい成長です。あとは…

スミタ・パンディット – 最高執行責任者

はい。申し訳ありませんが、1つだけお願いします。過去にさかのぼって、当社の収益成長率の数字を見ていただければ、プレスリリースに記載しています。発表資料にはありませんでした。

昨年の第3四半期の収益成長率が96％だったのに対し、現在は123％となっており、事業全体の成長をいかに加速させ続けているかがわかります。

Jason Kupferberg — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

そうですね。そうですね。OKです。そうです。

補足ですが、競合状況についての最新の見解をお聞きしたいです。中南米への進出を計画しているプレイヤーの話を耳にしましたが、それについても注目しているのか、また価格への影響を考えているのかを教えてください。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

ジェイソン、ご質問ありがとうございます。競合状況という点では、いくつかの重要な側面があると思います。第一に、これは巨大な市場であり、すでに参入しているプレイヤーがさらに大規模になることを期待しています。

私たちは、差別化にこだわり続けています。だからこそ、私たちが地理的に拡大しているのがわかります。また、常に製品ラインを増やしているのも、最終的には加盟店との十分なタッチポイントを確保したいからです。1つの市場、1つの地域でしか事業を展開していないと、複製が容易になりますが、加盟店のために解決している問題が多ければ多いほど、競合他社が現れるのは難しくなります。

しかし、我々がペイイン、ペイアウト、発行、不正防止などの分野で大規模に構築しようとしていることを、新興市場で実現している企業はまだありません。これが、当社が差別化を図る方法、理由です。

ジェイソン・クッファーバーグ — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

OKです。ご意見ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございました。[次の質問は、HSBCのNeha Agarwalaさんからです。ご質問をお願いします。

Neha Agarwala — HSBC — アナリスト

私の質問にお答えいただきありがとうございました。先ほどのホルヘの質問について、もう少し詳しく説明したいと思います。サービスコストは、実際にはかなり上昇しています。

前四半期では、売上高の約43％でした。そして、今期は50％になりました。ボラティリティがあることは理解していますが、ミックスがどのように変化したとしても、これは今後の四半期に期待すべき水準、あるいはその前後の水準なのでしょうか？この点についてもう少し説明していただけると助かります。2つ目の質問は、マーチャントベースについてです。

今期は約10社の加盟店を追加したとのことですが、重点的に取り組んでいますか？加盟店の多くは米国と欧州にあり、中国にも数社あると聞いていますが、注力していますか？中国の加盟店は少ないとのことですが、これは重点的に取り組むべき分野でしょうか？中国のマーチャントにもっとサービスを提供することに集中したいですか、それともそれはフォーカスエリアではないですか？もしそうでないなら、その理由は？最後の質問は競争についてです。

あなたは、地理的な存在感という堀を持っているとおっしゃいましたね。それが貴社の差別化につながっています。しかし、価格競争は激化しているのでしょうか？あなたは先ほど、加盟店があなたと仕事をする際に、これは重要なポイントではないとおっしゃいました。マーチャントは、マーチャントにとって、1社だけでなく2社、3社と提携することに意味があり、これはゼロサムゲームではなく、特定のマーチャントにとって2社、3社のキープレイヤーを持つことができると、引き続きお考えですか？何かご意見があれば、とても参考になります。

本当にありがとうございました。

ディエゴ・カブレラ・カネイ — 最高財務責任者

こんにちは、Nehaです。最初の部分は私がお答えし、残りはSumitaとSebaにお任せします。基本的には、先ほど申し上げたように、第2四半期は収益性の面で非常に優れていました。この2つの四半期間の変化の一部は、加盟店とビジネスミックスに関係しています。

また、前述のとおり、第3四半期の収益性は、昨年の第4四半期および第3四半期と比べても遜色ありません。これは、今後の見通しに沿ったものです。ご覧いただいている数字は、TPVのコストの1.9％だと思いますが、繰り返しになりますが、上下に変動する可能性のある数字を約束するものではありません。長期的には、新たな価格帯への参入や支払方法との交渉により、この数字は順次下がっていくと考えていますが、現在と同様の範囲に収まるものと期待しています。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

Nehaさん、ご質問ありがとうございます。まず第一に、2つ以上の地域でビジネスを展開したいと考えている世界中のあらゆる企業をターゲットにしたいと考えています。つまり、今日、当社は米国、欧州、そして間違いなく中国のマーチャントを採用しています。当社の顧客基盤と公開されている名前を見ると、中国の大手企業が含まれていることがわかります。

これは本当に重要なことだと思うので、明確にしておきたいと思います。私たちは、中国国内での支払いを処理しているわけではありません。私たちは、アメリカやヨーロッパの企業と同じように、中国企業の新興市場への進出を支援しています。また、アフリカやアジア、中南米などで活躍する現地のリーダーたちを支援することもあります。今後も、中国企業の国際的な決済処理を支援していきたいと考えています。

競争という意味では、私たちは価格では勝負しません。私たちは地球上で最大級の企業にサービスを提供していることを忘れないでください。彼らには大きな交渉力があります。差別化を図らなければ、他社よりも高い価格を設定することはできません。

ですから、私たちは価格では勝負しません。私たちは、誰がより良いコンバージョン率を持つか、マーチャントがより高いアクセスを得ることができるかを競います。私たちは、収益を向上させる存在です。マーチャントは、新興市場でのビジネスを推進したいと考え、当社を利用しています。

最後に冗長性についてですが、この点については非常に一貫していると思います。当社がマーチャントの唯一のプロバイダーになることはほとんどありません。西ヨーロッパや米国では、当社は決済処理を行っていませんので、加盟店は他のプロバイダーを利用することになります。加盟店は、当社の市場で冗長性を確保することになるのでしょうか？状況によりますね。

ある国では冗長性を持たせ、他の国では持たせないということもあります。そのため、今後も進化していくでしょう。しかし、私たちはそれが持続可能だとは思っていませんし、これらのグローバル企業の唯一のプロバイダーになることは期待していません。それは彼らにとってもベストな方法ではないでしょう。

Neha Agarwala — HSBC — アナリスト

完璧に理解できました。セバさん、ディエゴさん、どうもありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問は、ゴールドマン・サックスのティト・ラバルタさんからお願いします。お電話お待ちしております。

ティト・ラバルタ — ゴールドマン・サックス — アナリスト

こんばんは。お電話ありがとうございました。純売上高維持率についてですが、依然として非常に健全な状態です。中間期に150％から160％の達成を目指しているとおっしゃっていましたが、その考えは変わりませんか？

12ヶ月から18ヶ月後に150％から160％のレベルに正常化すると考えているのでしょうか？今後数四半期の間に、どのように変化していくとお考えでしょうか。また、より長期的に考えた場合、その範囲内でどれくらいの期間持続できるでしょうか？2つ目の質問は、競争に関するものですが、ウォレット・シェアや投資の観点から、競争をどのように見ていますか？それは、既存の顧客を獲得するために競合他社から守るためですか？より多くの顧客を獲得するため、あるいは単に顧客とのウォレットシェアを拡大するためでしょうか？既存顧客や新規顧客の面で、どこに競争上の脅威があるのか、そして、あなたが行っている投資が、どのようにその脅威から守ってくれるのかを理解したいのです。ありがとうございました。

スミタ・パンディット – 最高執行責任者

ティト、質問をありがとう。最初の部分は私が担当します。前四半期の決算発表時にもお伝えしましたが、近い将来、つまり12ヶ月から18ヶ月の間に、150％から160％の定着率を達成できると考えており、そのための計画を立てています。また、NRRが非常に高かった理由として、新規顧客の一部が既存顧客に移動したことが挙げられますが、これは皆さんにもお伝えしました。

その結果、絶対的に近い将来、180以上の非常に高いNRRを目にすることになります。第2四半期は196％、当四半期は185％でした。中期的には、150％から160％程度になるでしょう。この状態がどのくらい続くのかというご質問については、私たちには答えるのが難しい質問です。

しかし、より長期的には、おそらく120％から130％まで下がるだろうと考えています。当社はB2Bに特化したエンタープライズビジネスを展開していますが、純NRRが120％から130％を達成しているのは、世界でも有数のソフトウェア企業であると考えています。我々は、そのレベルに達すると考えています。これは、これらのエンドマーケットにおける我々のマーチャントのオーガニック成長率に非常に近いものになるでしょう。セバ、次の質問に答えてくれるかな？

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

そうですね。Titoさん、ご質問ありがとうございます。投資に関しては、2つの重要なことに投資しています。

1つ目は、当社が事業を展開している市場で最高のプラットフォームを持ち続けることです。最高のコンバージョン率を実現し、加盟店が最高の結果を得られるようにし、当社に協力してくれる不正を抑制し、それをサポートするチームを持つことです。私たちは、地球上で最も要求の厳しい企業にサービスを提供しているので、相手側に適切なチームがいることが本当に重要です。それと同時に、私たちは拡大のための投資を続けています。私たちは、”Issuing-as-a-Service “製品を発表しました。

決済処理を開始した新しい市場も発表しました。実際のところ、これらは常に差別化を図るためのものです。これらは、既存のお客様にも、これからの新しいお客様にも当てはまります。新しい地域や新しい決済手段を開拓するたびに、現在のお客様と話し合う機会が増えていきます。

もちろん、新しい決済方法や地域、製品を導入することで、新しい加盟店がプラットフォームに加わることも期待しています。しかし、それらの新しい加盟店は、ある日突然、NRRバケットに入り、私たちは他のすべての機会について議論することになります。ですから、この2つのことは手を取り合っていると考えています。互いに補完し合っています。

そして、投資を続けることは正しいことだと考えています。

ティト・ラバルタ — ゴールドマン・サックス — アナリスト

セバさん、スミタさん、ありがとうございます。とてもわかりやすかったです。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問は、J.P.モルガンのドミンゴ・ファラビーナさんからです。あなたの回線は開いています。

ドミンゴ・ファラヴィーナ — J.P.モルガン — アナリスト

ありがとうございます。今回の業績もおめでとうございます。ちょっとした質問ですが、特にブラジルにおける資金調達コストについてお聞きします。あなた方は通常、7日から10日程度で支払うと聞いています。

クレジットサイクルがそれよりも少し長いことは周知のとおりです。買収先で資金調達のプレッシャーが発生しているようですが、それをあなた方に転嫁しているのではないでしょうか。ですから、私の記憶違いであれば、基本的にはこれらのフローがサービスコストラインに入っていると考えています。そこで質問ですが、ブラジルでの資金調達コストの上昇は、コストオブサービスラインにどの程度の影響を与えたのでしょうか。また、これは今後の四半期においても継続的な圧力になると思いますが、いかがでしょうか。

ディエゴ・カブレラ・カネイ — 最高財務責任者

そうですね。もちろん、ブラジルは関連する国ですが、当社の取扱高の約3分の1はクレジットカードによるものです。また、分割払いはそれほど多くないと考えています。

私たちは、ポリシーとしてすべてを割り引いています。クロスボーダーのものはすべて、為替リスクを軽減するために割引しています。また、金利が上昇する可能性があるため、加盟店に販売する価格に反映させていますね。つまり、当社が加盟店に提示している価格は、ブラジルにある分割払いの債権を割引くことを前提としています。

スミタ・パンディット — 最高執行責任者

ドムさん、ご質問ありがとうございます。ブラジルは、当社にとって中南米にある5つの国のうちの1つであることを覚えておいてください。先ほど申し上げたように、当社はブラジルに必ずしも大きな集中力を持っていません。したがって、我々のビジネスのごく一部を見ているに過ぎません。

その意味でも、ブラジルでのサービスコストを考える上での大きな要因とは考えていません。

ドミンゴ・ファラビーナ（J.P.モルガン）：アナリスト

スミタさん、販売台数の約30％は、もし30日前に適用したとしても、50bps、100bpsの違いがあるんですよね？3,400万ドルの中から、経常的で今後も増加が見込まれるものと、財務的に関係のないものを切り分けようとしているのですね。

セバスチャン・カノビッチ — 最高経営責任者

ドム、1ドルあたりのコストは上昇していません。我々は常にすべての資金を調達しています。以前にもお話ししたと思いますが、これは当社の収入源ではありません。ですから、常にアクワイアラーに手数料を支払ってきました。

多くの企業がブラジルでマージンを得ていることは理解していますが、これは当社のサービスコストの要因にはなっていません。また、ローカル・ツー・ローカルの要素もあります。つまり、30％です。しかし、ローカル・ツー・ローカルでない場合は、FXリスクがないため、資金を調達する必要はありません。

ですから、これはコスト上昇の大きな要因ではありませんし、今後もそうなるとは考えていません。

ドミンゴ・ファラビナ — J.P.モルガン — アナリスト

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター