ゼネラル・エレクトリック(NYSE:GE)の2021年第4四半期決算説明会です。今後はヘルスケア、電力、航空の3事業別に分社化されるのでその見通しについても興味深いです。
決算自体はEPSは良かったですが売り上げとガイダンスが微妙ですね。株価も6％以上の急落です。
ゼネラル・エレクトリック（NYSE:GE）株価
前回の2021年第3四半期決算説明会はこちらです。
ゼネラル・エレクトリック（NYSE:GE）2021年第4四半期決算説明会
2022年1月25日 午前8時00分（日本時間）
Call participants:
Steve Winoker — Vice President of Investor Relations
Larry Culp — Chairman and Chief Executive Officer
Carolina Dybeck Happe — Chief Financial Officer
Josh Pokrzywinski — Morgan Stanley — Analyst
Scott Davis — Melius Research — Analyst
Brendan Luecke — Alliance Bernstein — Analyst
Deane Dray — RBC Capital Markets — Analyst
Jeff Sprague — Vertical Research Partners — Analyst
Markus Mittermaier — UBS — Analyst
Andy Kaplowitz — Citi — Analyst
Steve Tusa — J.P. Morgan — Analyst
Nigel Coe — Wolfe Research — Analyst
Nicole DeBlase — Deutsche Bank — Analyst
Julian Mitchell — Barclays — Analyst
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オペレーター
皆様、こんにちは！2021 年第 4 四半期のゼネラル・エレクトリック社の決算説明会にようこそお越し下さいました。[オペレーターの指示】本日、カンファレンス・コーディネーターを務めさせていただきますブランドンと申します。[本日のカンファレンスは録音されています。それでは、本日の司会者、IR担当副社長のスティーブ・ウィノーカーにプログラムを引き継ぎたいと思います。
どうぞよろしくお願いします。
スティーブ・ウィノーカー — IR担当副社長
ありがとう、ブランドン。GEの2021年第4四半期決算説明会にようこそ。会長兼CEOのラリー・カルプ、CFOのカロリーナ・ディベック・ハッペとご一緒させていただきます。私たちの発言の中には、将来の見通しに関するものがあり、世界と私たちの事業について、現在私たちが見ている最善の見解に基づいていることにご留意ください。
SEC提出書類およびホームページに記載されているとおり、これらの要素は世界の変化にともなって変更される可能性があります。なお、2022年の見通しについては、3月10日にサウスカロライナ州グリーンビルの電力工場と航空工場で投資家向けイベントを開催し、当社の無駄のない進歩とイノベーションを間近に見ていただく予定です。本日は、四半期、年度、報告書の変更、そして見通しについて、多くの内容をお伝えします。そのため、少し長くなりますが、ご了承ください。
お待たせしました。最後に質疑応答の時間を設けますので、よろしくお願いします。今朝、私たちが行った変更とコンセンサスとの関連性について多くのご質問をいただきました。コンセンサスは、これから説明する変更を考慮すると、現在の数字とは比較になりません。特に保険については、21年には約0.40ドルでした。それでは、ラリーに電話をお繋ぎします。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者（CEO
スティーブ ありがとうございます。そして皆さん、おはようございます。2021年はGEにとって重要な1年でした。ダイナミックな環境をうまく切り抜け、マージンの拡大、EPSの成長、フリー・キャッシュ・フローを堅調に推移させました。ポートフォリオを集中させ、負債を大幅に削減し、スリム化と分散化によって営業成績を強化しました。
長期的な財務目標の達成に向けて順調に推移しており、現在の状況と今後の方向性について自信を持っています。GEチーム全員の献身と回復力により、この戦略的な事業と財務の継続的な進展から力を得て、2022年を迎えました。特に航空業界の回復と最終市場の強化に伴い、私たちの事業の近い将来の改善から、持続可能な利益ある成長の真の機会が見えています。当社の変革が加速し、各事業に大きな勢いがあるため、最近のヘルスケア事業の買収など、有機的および無機的な成長機会を通じて、より積極的に事業を展開しています。
このような勢いがあったからこそ、11月にGEの歴史上最も重要な出来事の1つである、世界の重要なニーズに焦点を当てた投資適格級の業界リーダー3社の設立を発表することができたのです。私たちは航空業界の回復を支援し、よりスマートで持続可能かつ効率的な飛行の未来を創造しています。私 た ち は 、診 断 と 治 療 を 個 別 化 す る 精 密 ヘ ル ス ケ ア を 開 発 し 、エ ネ ル ギ ー の 脱 炭 素 化 を 推 進 し て い ま す 。これらは大きな課題であり、私たちの顧客は私たちの最高の仕事に応え、要求しています。
GEは、すべてのステークホルダーのために価値を創造し、「機能する世界の構築」という目的を実現するために全力を尽くします。スライド3に目を向けます。2021年に事業を大幅に強化し、バランスシートは堅固な状態にあります。第4四半期にGECAS-AerCapの取引を完了し、大きな一歩を踏み出しました。GEを産業界の中核に集中させ、航空会社のお客様にとって業界のリーダーであり戦略的パートナーである企業を作り上げることができました。
この買収により、250億ドルの負債を削減し、よりシンプルな報告構造に移行することができました。比較しやすいように、2021年の業績と見通しを前ベースで説明します。そして、これらの結果を、今後使用する簡素化された報告につなぎます。第4四半期について簡単にご説明し、カロリナからさらに洞察を深めていきたいと思います。
当四半期は好調に推移しました。航空宇宙産業とヘルスケア産業の受注がそれぞれ22％、7％増加したことがそのハイライトです。しかし、トップラインの業績は、一時的なものであると思われる2つの力学によって圧迫されました。第一に、サプライチェーンにおける持続的な課題です。
この問題は、すべての事業において影響を受けていますが、最も深刻なのはヘ ルスケア分野です。私たちは、GE全体で進めている価格・コスト両面の対策を含む対策に自信を持っています。次に、電力事業と再生可能エネルギー事業に特に重点を置きながら、全体的に商業的な選択性を推進し続けます。GE が参加する広範な市場において、引き受けるプロジェクトをより規律正しく選択するようにし ています。
これは、現時点では低リスクの案件であっても、将来的にはより良いマージンを確保し、リスクを軽減することを意味します。選択性の向上とサプライチェーンの逆風は、それぞれ3～4ポイントほど収益に影響を与えました。当四半期は、収益性とキャッシュ・ジェネレーションに重点を置いていることが明らかになりました。産業用機械のマージンは、航空宇宙事業と電力事業が牽引し、有機的に290ベーシスポイント拡大しました。
また、産業用機械のフリー・キャッシュ・フローは38億ドルとなりました。次に、通期についてご説明します。受注は、全事業でサービスが伸び、全体で12%増となり、2022年のより早い成長を支えています。インダストリアル部門の売上は、オーガニックで2％減でした。
選択性の高まりとサプライチェーンの逆風が、それぞれ3～4ポイント、1～2ポイント業績に影響を及ぼしました。機器の総収入は有機的に8%減少しましたが、利益率の高いサービスは電力とヘルスケアに牽引され、有機的に4%増加しました。利益率、EPS、フリー・キャッシュ・フローのすべてが通期見通しを上回り、好調な収益性とキャッシュ・パフォーマンスで年度末を迎えました。インダストリアル・マージンは、有機的に390ベーシスポイント拡大しました。
サービスの好調な伸びと、コスト削減や構造改革効果により、航空事業を中心とした3事業で改善が進みました。しかし、全社的なサプライチェーンの逆風、再生可能エネルギーの業績、インフレ圧力の上昇により相殺されました。堅調なマージン拡大により、調整後EPSは2.12ドルと大幅に増加しました。また、収益の改善と規律ある運転資本管理により、産業用フリー・キャッシュ・フローは51億ドルとなりました。
廃止されたファクタリングを加えると、昨年のフリー・キャッシュ・フローは58億ドルとなります。今期は、よりシンプルなGEを反映した報告に移行しているため、いくつかの定義があることは認識しています。しかし、間違いなく58億ドルは年間の営業成績を最もよく表しています。そしてこの数字が、2022年以降の当社の成長の原動力となるのです。
さて、自然エネルギーが私たちの業績全体に与える影響を考慮し、ビジネスのダイナミクスについて少しお話したいと思います。私たちは、この事業を部品として扱っています。オフショア風力発電は収益前ですが成長しています。グリッド・ソリューションズは黒字化に向かっており、グリッド・ソフトウェアズはコーポレート部門のデジタル部門で収益を上げています。しかし、当社の最大の事業は陸上風力発電であり、私はそこに焦点を当てます。まず、エネルギー転換の重要な要素である陸上風力発電には需要があります。
しかし、構造的な問題もありますが、私たちがコントロールできる問題も多くあります。米国では、当社は市場のリーダーであり、利益を上げています。海外では、新技術の導入に関連する課題を引き続き抱えていますが、これらに対処しています。また、米国では、新技術の導入に関連する課題に取り組んでいます。
また、米国では生産税額控除（PTC）やインフレ、サプライチェーンの問題などに対処しています。では、私たちは何をしているのでしょうか？スコット・ストラジックがエネルギー事業の責任者となり、ガスパワー社で行っていたのと同じオペレーションを行います。私たちは、より選択的に行動しています。どこでも競争できるわけではありません。
また、2021年の受注案件でマージンが増加する兆候が見られるなど、引き受ける案件のマージンをより細かく見ています。また、インフレを相殺するために値上げを実施し、サプライチェーンの改善とコスト削減に注力しています。運用面でも進展が見られます。タービンの稼働率は全体的に向上しています。
現場チームは、より良い設計とテスト、現場での問題への迅速な対応により、お客様の体験を向上させています。2021年のコアサービスは2桁の伸びを示し、今後も成長が期待されます。リーンを活用し、年末には全体の在庫を3億ドル以上引き下げました。やるべきことはありますが、今やっています。
ScottとPat Byrneがフルタイムでオンショアを率いるようになったことで、長期的に一桁台の高い利益率を実現する成長事業となると考えています。2021年のGEの業績は、航空とヘルスケアの需要増に支えられ、全体として好調でした。ボトムライン重視の姿勢が実を結び、成長への再投資を可能にしています。これにより、今後1年間、高い収益成長、マージンの拡大、フリー・キャッシュ・フローの改善を実現するための準備が整いました。
スライド4に移ります。今日のGEは、強みを生かした経営を行っています。リーン生産方式の原則により、当社のチームは顧客重視の姿勢を強め、無駄を排除し、継続的な改善を推進しています。これは、安全性、品質、納期、コストにおいて、持続可能でインパクトのある改善につながっています。
最近の例では、ガスパワープロジェクトのチームが、北米のお客さまの7Fタービンの停電を劇的に改善したことが挙げられます。作業員の標準化、マテリアルフローの最適化、現場手順のデジタル化により、停電サイクルタイムを30％短縮し、最終的にお客様のダウンタイムを低減しました。私たちのチームは、学んだことをより多くの地域に広げています。今期は、アイルランドの PDx で、主な造影剤充填ラインの標準的なワークフローと前処理工程を再編成し、所要時間を 40% 削減しました。
これによって、不必要な資本支出を回避すると同時に、生産能力を大幅に拡大し、より多くの顧客、ひいてはより多くの患者さんに届けることができるようになりました。これらは、私たちのビジネスが継続的に進歩していることを示す多くの例のうちの2つに過ぎません。分権化はリーン生産と密接に関係しています。私たちは、あらゆる場面で、損益計算書ごとに分権化を推進し続けています。
今後設立される3つの会社でも、この理念を引き継ぎ、より良い成果を目指していきます。まず第一に、私たちはイノベーションを通じてオーガニックな成長を推進します。例えば、ヘルスケアでは、最も急速に成長している超音波診断のサブセグメントのひとつであるハンドヘルド市場に投資しています。携帯型超音波検査は、モバイルの柔軟性を高め、ルーチン検査から迅速な洞察を可能にするため、やがて標準的な医療になると予想されます。
当社は昨年、ポケットサイズのワイヤレス超音波診断装置Vscan Airを発売しました。そして、すでに70カ国以上の患者さんに届いており、2021年の携帯型超音波診断の売上高の力強い成長に貢献しています。また、ガスパワーでは、今期、広東省エネルギー社が、中国本土で初めて天然ガスに水素を混合して燃焼させる9HA.01ガスタービンを2基受注しました。また、オーガニックな成長をインオーガニックな投資で補完し、財務体質の強化に伴い、市場での活動もより積極的に行っています。
最近、GEデジタルは、高度な相互運用性ソフトウェアと再生可能エネルギー計画能力を持つオーパスワンを買収しました。この会社は、デジタルのネットワーク管理と最適化のポートフォリオと非常に相性が良いのです。デジタル社のネットワーク管理と最適化のポートフォリオと非常に相性が良いのです。一緒になって、お客様が分散型エネルギー資源を大規模に統合するお手伝いをします。この買収は、BKメディカルなど、当社の競争力強化のための他の買収に続くものです。各事業の勢いが増していることに加え、多くの最終市場も改善しつつあります。
航空分野では、私たちの行動と継続的な市場の回復を反映した業績をあげることができ、大変うれしく思っています。現在のGE CFMの離職者は19年のレベルに対して25%減少していますが、オミクロンの変種による最近の変動を考慮すると、2021年の重大な影響ではありませんでした。ショップ訪問は再び当初の予想を上回り、グリーンタイム利用は引き続き減少しています。お客様とともに、GEは旅行制限の影響を積極的に監視しながら、回復に自信を持ち続けています。
GE は、商用アフターマーケットの回復とミリタリーの成長をリードし、今日の業界と長期的な持続可能性をサ ポートする立場にあります。ヘルスケア分野では、サプライチェーンの混乱にもかかわらず、受注需要は堅調に推移しており、少なくとも来年前半から2022年までは続くと見ています。政府および民間の医療機関が、将来の生産能力を支え、医療の質を向上させるために製品やサービスに投資していることは心強いことです。また、病院関係者の需要増に対応するための投資を継続する一方、業務改善によるコスト管理も行っています。
エネルギー市場は依然としてダイナミックな動きを続けています。再生可能エネルギーでは、年末にPTCが終了し、その不透明感が陸上風力発電の需要に影響を及ぼしています。ウッドマックの最新の設備・リパワー予測によると、米国市場は21年の15ギガワットから2022年には約10ギガワットに減少すると予想されています。
私たちは政策提案を注視しており、風力発電に対する税額控除の継続に強い関心が集まっていると見ています。洋上風力発電は、世界的に需要が大幅に増加しています。当社は、欧州、北米、そしてアジアで7ギガワット以上のハリエイトXを契約しており、日本ではパートナーである三菱商事と1.7ギガワットの契約を締結しました。ガス分野では、世界のガス発電量はわずかに減少しましたが、GEガスタービンのメガワットアワーは1桁台の高い伸びを示し、サービスやキャッシュ・ジェネレーションの強化を支えました。
私たちは、21の機器市場が30ギガワットを超えると予想しています。全体として、ガスは引き続き信頼性が高く経済的な発電源であり、今後10年間のガス発電需要の伸びは1桁台前半になると見ています。デジタルとグリッドを含む再生可能エネルギーと電力事業は、増大するエネルギー需要に対応し、顧客のネット・ゼロの野望達成を支援するために、手頃な価格、信頼性、持続可能なエネルギーというトリレンマの解決に重要な役割を担っているのです。GEはミッションクリティカルな市場で事業を展開しており、それぞれがグローバルに展開し、収益性の高いバックログと大規模なインストールベースを有しています。
アフターマーケット・サービスは、4億ドルを超える受注残高の約80％、売上の半分以上を占めており、私たちは日々お客様の近くにいることができます。このように、私たちは、22年およびそれ以降のイノベーション、持続可能性、成長の推進に焦点を当て、GEをより良く経営していることをご理解いただけると思います。それでは、キャロリーナから、当社の業績に関するさらなる洞察をお聞きしたいと思います。
カロリーナ・ダイベック・ハッペ — 最高財務責任者
ラリー、ありがとう。私たちは、GEを、より集中し、よりシンプルで、より強力なハイテク産業企業にするために、引き続き取り組んでいます。GECAS取引の完了は、2018年末から総負債を870億ドル削減し、財務を大幅に簡素化し透明性を高めるための報告変更を行う機会を創出する重要なマイルストーンとなりました。今期は、GEインダストリアルと金融サービス事業を分けて表示していた3カラムの報告形式から、よりシンプルな1カラムの報告形式に移行しました。
これは、EFSやランオフ保険などの残りの資本をコーポレート部門に転じたことを意味します。以前からお伝えしているように、当社の中核業績をより明確に示すために、当社の業績は調整後の収益、利益、フリー・キャッシュ・フローからランオフ保険を除いたものとなります。この意味するところを概説します。右側のEPSとキャッシュフローのブリッジを見ると、まず、従来の3段組のフォーマットでは、調整後EPSが2.12ドルとなっています。
今回、ランオフ保険控除後の調整後EPSは、1コラム形式で1.71ドルとなりました。フリー・キャッシュフローを見ると、さらにいくつかのプットとテイクがあります。従来の3列形式、つまりインダストリアルと呼ばれる形式から、ファクタリング廃止によるキャッシュの影響を加えると、58億ドルになります。一方、1列形式にして、レガシー資本（主に支払利息とデリバティブ、ランオフ保険）の影響を除くと、ファクタリング廃止前のフリー・キャッシュフローは26億ドルとなります。
重要なのは、レガシーによるキャッシュフローへの影響32億ドルが、2022年には5億ドル近くになると予想していることです。これは、大幅な債務削減により、支払利息が減少し、デリバティブの影響も小さくなるためです。比較しやすいように、IRサイトでは四半期ごとの財務情報を含む詳細なウォーキングを提供しています。この移行期の後、新たに簡素化した財務情報は、インダストリアル・コアへのさらなる集中を図るためにとった戦略的措置を反映しています。
スライド6をご覧ください。特に断りのない限り、すべての数字を1コラムの報告形式とオーガニックベースでお話しします。まず、受注高からご説明します。今期は、アビエーションとヘルスケアが好調でした。
サービスなど収益性の高い分野が伸びており、7％増となりました。一方、機器は、PTCやPowerなど再生可能エネルギーでの大型受注時期が影響し、減少しました。これまで述べてきたように、私たちは追求するコマーシャルディールをより厳選しています。年間では、機器とサービスの受注はともに有機的に12%増加し、サービスはすべての事業で成長しています。
この結果、’22 年に向けて収益のモメンタムが高まるものと確信しています。当四半期の調整後売上は減少しましたが、サービスは全事業で成長し、2桁の伸びとなり、明るい話題となりました。当社は、全事業、特にヘルスケア事業におけるサプライチェーンの課題や、選択性の高まりによる継続的な影響など、様々な市場およびオペレーションのダイナミクスに対処しています。例えば、電力事業ではターンキーの範囲を縮小し、適切なマージンでの取引を追求し、新規建設石炭から撤退しています。
通期では、このような力学により、機器が減少し、サービスが増加しています。今期の調整後マージンは、主に航空事業が牽引し、210bp拡大しました。通期では、サービスの伸び、コスト生産性、COVID 契約費の非繰り返し、10 億ドル以上のリストラ削減により、400bps のマージン拡大を達成しました。マクロレベルでは、インフレ圧力が続いています。
最後に、調整後 EPS は、主にマージンの拡大により、今期および通期で大幅に増加しました。全体として、私たちは今年の受注、利益率、収益に満足しており、今後も引き続き収益性の高いトップラインの成長を推進します。運転資本管理の改善とリニアリティの向上によるキャッシュ・ジェネレーションの強化は、当社の変革の主要な焦点となっています。これは、最終的に、より一貫性のある、持続可能な、より高いキャッシュ・フローを実現するものです。
チームの集中力と規律により、当四半期は主に収益と運転資本により 37 億米ドルのフリー・キャッシュ・フローを創出 しました。これは、廃止されたファクタリングを除くと、前年同期比で 21 億ドル減少しています。年間を通じて線形性が向上したことに加え、主にPTCやヘルスケアのサプライチェーンの制約により、北米の陸上風力発電の受注時期がずれたことが減少の要因です。ご承知のとおり、当社は今年ファクタリングを中止しました。
第4四半期の影響は約20億ドルで、通年の調整額は約51億ドルとなりました。運転資本は、今期のフリー・キャッシュ・フローの最大の原動力であり、2つの重要な原動力に焦点を当てました。営業債権は、主に継続的な業務の厳格化により、現金の供給源となりました。例えば、今期は日々の管理により、4事業のうち3事業でDSOを改善し、通期では全社合計で12日のDSOを下回りました。
在庫については、主に再生可能エネルギーから5億円を削減しました。これは、季節的に納品が増えることと、2022年の市場需要に対応するため、無駄を省いたより厳格な資材管理を行ったことによるものです。まだまだやるべきことはありますが、これが’22年のキャッシュソースになると確信しています。年間のフリーキャッシュフローは、19億ドル、ファクタリング廃止分を除くと26億ドルとなりました。
以前説明したように、1カラムへの統合により、主に金利とデリバティブによる32億ドルのマイナス影響がありました。ファクタリング廃止の影響を差し引くと、21年のインダストリアルフリーキャッシュフローは58億ドルとなります。先ほどラリーが申し上げたように、この数字がその年の営業成績を最もよく表していると考えており、22年以降もこの数字から成長していくことになります。航空機の納入が遅れたため、引当金と割引の支払い、つまりAD&Aは今期は正味ゼロとなり、予想より2億ドル改善しました。
この結果、21年度のAD&Aフロー合計は、前年度比横ばいの5億ドルのプラスとなりました。次に、全期間を考慮しない年間のフリー・キャッシュ・フローを事業別にみてみましょ う。航空分野は、26億ドル増の46億ドルという素晴らしい業績を達成しました。これは、市場の回復に合わせたサービスの強化、顧客からの強力な回収を含む運転資本の改善、顧客引当金の支払い時期によるものです。
ヘルスケアは、バイオファーマとほぼ同額の27億ドルを計上しました。増益は、サプライチェーンの制約に関連する運転資本の圧迫により相殺されました。再生可能エネルギーは、前年度の収支均衡に対して 12 億ドルのマイナスとなりました。米国での売上が減少しました。
PTCの影響により、米国の設備受注が減少しました。ダウンペイメントの減少により、15億ドルのプログレスバーンが発生した一方、在庫と債権は大幅に改善しました。総電力は、主にガス電力における収益と運転資本の改善（航空機転用案件の大幅な進捗支払と受注残の増加など）により、6億ドル増の12億ドルを計上しました。これは、約5億ドルのマイナスとなった石炭の新造船の影響により一部相殺されました。
全体として、私たちの収益が運転資本の改善を促進し、収益の増加と相まって、22年もフリー・キャッシュ・フローの成長を促進するものと思われます。次にスライド8です。長期的な財務基盤の強化は大きく前進しています。レバレッジについては、格付け会社による純有利子負債対EBITDA比率が5.4倍となり、当社の予測である約6倍から改善しましたが、これは負債削減の進展が要因です。
債券、優先株式、現金を含む市場整合型の指標では、スライドのとおり、21年度は3.3倍で、22年度末には2倍程度になると予想しています。私たちは、オペレーションの改善とそれにともなうEBITDAに明確に焦点をあてながら、レバレッジは引き続き低下していくと考えています。さらに、フリーキャッシュフローの増加、160億ドルの手元資金、エアキャップとベーカーヒューズへの出資額（合計130億ドル）など、大きな資金源を有しています。当社は、年金資産のリスク回避と積極的な運用を継続しています。
好調な資産リターンと良好な金利環境により、税引後赤字は80億ドル減少し、120億ドルで当年度を終えました。今後、投資適格かつ業界をリードする3つの独立した会社を設立するために、当社のバランスシートの強さは、成長のための投資を可能にする好位置につけています。次に業績についてですが、オーガニックベースでもお話しします。まず、航空分野です。
この好調な業績は、当社の基本的なビジネス・ファンダメンタルズと商用市場の回復を反映したものです。当四半期の受注は2桁の伸びを示しました。民間エンジン、サービスともに前年同期比で大幅な増加となりました。軍用機の受注は、昨年 F404 と F414 で大きな成功を収めたものの、厳しいコンプ ライアンスにより減少しましたが、需要は引き続き旺盛です。
売上は増加しました。コマーシャル・サービスは大幅な増収となりました。店舗数は前年同期比で 40％以上、前四半期比では一桁台半ばの増加となりました。全体的なスコープは前四半期比で改善しました。
第4四半期は季節的にMROの購入が増加しました。そして、例年通り、第1四半期は活動が大幅に減少する見込みです。商用エンジンは 2 桁減となりました。この要因は 2 つあります。
1 つは、ミックスが引き続き NPI にシフトしていること、特に GEnx の生産率が低下していることで す。2 つ目は、サプライチェーンと労働力の確保に関する課題が続いていることです。生産量の課題が続いているため、生産量も減少しましたが、リーンで持続可能なプロセス改善を完全に実施した分野では、初回収率が大幅に向上しています。すべての生産ラインでプロセスのメリットを実感するには、まだ時間がかかります。
特に 22 年下半期には、より具体的で目に見える形で進展が見られると思います。セグメント利益率は、前年同期比および前期比ともに大幅に拡大しました。これは主に、商用サービスの成長と商用エンジンの好調なミックスに牽引されたものです。通期では、航空部門の売上は予想をわずかに下回りましたが、マージンは13.5%に拡大しました。
このレバレッジは、ショップ訪問が前年比10%増となり、オペレーションコストを削減したことで、堅調なサービスに支えられたものです。22 年度の見通しですが、第 4 四半期のマージンが好調であったことから、第 1 四半期は航空部門に一石を投じることになります。MROの購買行動の季節的な減少や新型エンジンの増強により、10％台半ばに近いマージンを見込んでいます。大まかに言えば、オミクロンの影響を引き続き評価・管理し、この事業の長期的なファンダメンタルズに自信を持っています。
ヘルスケアに移行する。当社の業績を見ると、業界全体のサプライチェーンが制約されているにもかかわらず、市場のモメンタムは引き続き強い需要を牽引しています。当四半期の受注は、前年同期比および 19 年度の水準と比較してともに一桁台の高い伸びを示しました。これは、ヘルスケアシステムの一桁台後半の伸びとPDxの一桁台前半の伸びが牽引したものです。
売上は、ヘルスケア・システムズが一桁台半ばの減少となり、減収となりました。これは、PDxの一桁台前半の伸びを補って余りあるものです。サービス収入は1桁台前半の増加。半導体、樹脂、部品、労働力の不足は、すべてのモダリティで続いています。
これらの不足がなければ、つまりすべての注文を満たすことができれば、既存事業の売上成長率は第 4 四半期で約 7～8 ポイント、前年同期比で 4％、通期で約 3～4 ポイント、一桁台半ばの成長率となったと推定されます。サプライチェーンに関する課題は、少なくとも’22年上半期までは継続する見込みで、私たちは積極的に対処しています。これらの要因は一時的なものであり、事業は長期的な持続可能な成長に戻るはずだと確信しています。選択的施術は年末まで持ちこたえたと見ています。
オミクロンは最近になって手術量に影響を及ぼしていますが、定量化するにはまだ時期尚早です。セグメント利益率は、サプライチェーンの問題とインフレが主な原因で、前年同期比で低下しました。また、第4四半期は、収益がCOVIDの低水準から大きく回復し始めたため、2020年に向けて難しいコンプであったことを想起してください。これは、生産性とPDxの数量増加により一部相殺されました。
さらに、ヘルスケアファイナンスを含め、リーン駆動型の業務改善の証拠が見られます。当社のチームは、四半期決算プロセスをわずか2年前の10日から5日に短縮するためにリーン駆動型になっています。通期では、ヘルスケア部門は好調な業績を達成しました。当社は、サプライチェーンへの影響を部分的に軽減するために、調達と物流を積極的に管理し、新しい部品の認定を行うなどしています。受注は、HCSとPDxの好調により、2桁増となりました。
売上高は1桁台前半の増加、マージンは70ベーシスポイント拡大しました。全体として、この好調な業績により、最近の有機的および無機的な投資を拡大することができました。MR、CT、X線、携帯型超音波、インターベンショナル、デジタルの各分野で、エキサイティングな新製品を数多く発表し、再投資を続けています。私たちが提供するイノベーションは、臨床的な機能だけにとどまりません。
また、AIR Recon DL のような AI での効率的なデジタルアップグレードや、Revolution Apex CT のようなプラットフォームを活用し、ハードウェアを大幅に変更することなく既存のソリューションを拡張するなど、お客様の投資を最大限に活用するための支援についても常に検討しています。また、インオーガニックな面では、12月にBKメディカルの買収を完了し、30億ドルの超音波診断事業に急成長中の外科手術用可視化資産を追加しました。今後、ヘルスケアは継続的な利益成長に向けて順調に推移し、独立企業としての事業立ち上げに向け、25～75bpsのマージン拡大を目指しています。再生可能エネルギーに目を向けると
ラリーが言ったように、私たちは’22年と’23年の業績向上に注力しています。四半期で見ると、受注は2桁の減少となっていますが、これは主にPTCの不確実性により、米国の陸上設備への投資が遅れていることが原因です。オフショアも、今期のドッガーバンクを含むいくつかの大型受注があったものの、若干の減少にとどまりました。
売上は、陸上での機器納入の減少や、グリッドでのプロジェクト選別の継続により、1桁半ばの 減少となりました。オフショアもプロジェクトのタイミングにより減少しました。X線出力、X線サービスは通期で2桁の伸びを示しましたが、リパワーの売上はほぼ倍増し、 これらの減少を一部相殺しました。セグメント利益率は、主にオンショアとグリッドにより、500bp以上低下しました。
オンショアマージンの減少は、海外事業が牽引し、マイナスとなりました。プロジェクトの実行と同様に、新技術の立ち上げに関連する課題を引き続き抱えており、今後数年間で一巡するバックログ中の古い案件のマージンが低下しています。米国では、マージンは改善しました。これは、継続的な生産性向上とリパワ ーの売上増加によるものですが、販売台数の減少により一部相殺されました。
グリッドでは、主に選択性とプロジェクト・コストに起因する継続的な数量の減少により、コスト対策が相殺されまし た。今期はサプライチェーンとインフレの影響は限定的でしたが、以前から指摘しているように、2022年にはインフレの上昇がより大きな影響を与えることになるでしょう。このように、当期はオフショアに牽引され2桁の受注増を達成しましたが、売上高と利益率はともに減少しました。長期的には、22年に納入を開始する「ハリエイト-X」のような先進技術をベースに、エネルギー転換をリードしていく体制を整えています。
パワーに移行します。今年度は、特にガスパワーのオペレーション改善に牽引され、力強いパフォーマンスを発揮しました。当四半期の受注は、ガス発電がスチームの伸びを相殺したため、減少しました。ガスは、厳しいコンペティションと顧客のタイミング変更に直面し、減少しました。
今期は、水素混合天然ガスを燃料とするHA4基を受注しました。HAは、今年度20件以上の技術選定があり、勢いが続いており、22年、23年の受注につながると思われます。蒸気の受注は、同事業の原子力部門に牽引され、機器・サービス全体で増加しました。売上は減少しました。
設備は、出荷台数の減少、ガスのターンキー範囲の縮小、スチームが引き続き石炭の新規建設から撤退したことで、減少しました。サプライチェーンの制約により、当四半期の納品に大きな影響がありました。サービス部門は増加しました。ガスはCSAとトランザクションの両方が増加し、2桁増となりました。
ただし、11月1日付でベーカー社との航空宇宙事業合弁会社が連結対象から外れたため、ガス事業の売上高にはベーカー・ヒューズ社への合弁事業の売上高が含まれなくなり、年間10億ドル（5億ドル）の減収となりました。スチームサービスは、選択性の継続により減少しました。マージンは前年同期比で拡大し、前四半期比では主にガスパワーサービスに牽引されて増加しました。当四半期は、すべての事業でマージンがプラスとなりました。
通期では、受注は1桁台前半の伸びとなりました。ガスの受注は、サービスが機器を相殺し、ほぼ横ばいでした。当社は、規律ある引き受けで選択性を維持しています。ガス機器の受注残のマージンは2ポイント上昇しました。
また、選択性により、大型機受注の80%は機器のみの受注となりました。電力部門の売上は4%減少しました。サービスはガスが牽引して2桁成長しましたが、機器は石炭機器の受注残も10億ドルを下回って終了したためターンキー収入が前年同期比で約10億ドル減少し、電力変換が2桁成長しました。利益率は300ベーシスポイント以上改善しました。
ガスは安定し、一桁台後半のマージンを達成し、電力変換は一桁台前半のマージンを達成しました。これは、年間を通じたオペレーションの改善を反映したものです。22 年度を展望すると、リーン生産方式がさらに浸透し、スチームが新造石炭から撤退を続ける中、マージンを拡大し、フリー・キャッシュ・フローを改善する機会があると考えています。ガス事業では、航空エンジンの伸びとヘビーデューティーの正常化により、機器収入が増加する見込みです。HA の受託設備は年末までに 2020 年の約 2 倍になり、将来のサービスおよびキャッシュの成長を支えます。
2023年には電力事業全体で一桁台後半のマージンを達成すると予想しています。最後に、コーポレート部門について説明します。これまで述べてきたように、私たちは機能コストとオペレーションコストを削減するために、よりスリムなプロセスと分散化を推進しています。前報告ベースの見通しと比較すると、’21年の調整後コーポレートコストは10億ドル未満となり、30％減少しました。
調整後資本当期純利益は、直近の見通しであるマイナス5億ドルを上回り、マイナス3億5,000万ドルとなりました。先ほども申し上げましたが、1カラムベースでは、キャピタルはコーポレート部門に含まれることになりました。そのため、機能・業務が引き続き改善され、通期では調整後コーポレートコストは12億ドルとなりました。デジタル部門では、第4四半期に2桁の受注増を達成し、自律走行型チューニング・ソフトウェアのようなエキサイティングなイノベーションもあり、心強く思っています。
これは、AIを活用してあらゆるガスタービンを継続的に最適化し、理想的な燃焼で稼働させ、排出ガスと燃費を低減させるものです。保険部門は、ランオフ事業であるため、既存事業の業績からは除外していますが、純利益は約4億5,000万ドルとなりました。これは主に、好調な投資実績と LTC ポートフォリオにおける良好な保険金請求実績によるもので、生命保険ポートフォリオにおける支払保険金の増加により一部相殺されました。例年通り、第 1 四半期に年次法定キャッシュフロー・テストを確定する予定です。
現時点では、このテストは当社の許容される実務要件に沿ったものとなる と見込んでいます。非継続事業には、ランオフのポーランドBPHモーゲージ・ポートフォリオがあり、現在の総残高は 24億ドルです。当四半期は約2億ドルの費用を計上しましたが、これは主に債務者との間で進行中の訴訟がより不利な結果となっ たことによるものです。これにより、この訴訟に関連する損失の見積もりは合計で約 8 億ドルとなりました。
全体として、当四半期は 2021 年度の好調な締めくくりとなりました。お分かりのように、リーンと分権は単なる業務上のレバーではありません。これらは、私たちの文化やビジネスに浸透しつつあります。これらの業務改善は、当期の利益率の拡大、EPSの成長、フリー・キャッシュ・フローの創出を牽引し、現在も改善を続けています。
私たちの好調な業績は、より攻勢をかけ、持続可能で長期的な利益ある成長を推進することを可能にしています。それでは、ラリー、話を戻します。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者
カロライナ、ありがとう。2022年に向けてページをめくります。3月に開催する投資家向けイベントで、より詳細な情報をお伝えする予定です。しかし、今日は会社の概要を説明させてください。
スライド10をご覧いただくと、既存事業売上高は1桁台後半の成長、既存事業利益率は150bp以上の拡大、調整後EPSは2.80～3.50ドル、フリーキャッシュフローは55億～65億ドルと予想しています。当年度の計画を支える主要な前提条件がいくつかあります。まず、航空分野です。航空市場の継続的な回復は、22年度の見通しを実現する上で再び最も重要な要素の1つとなります。
まず市場についてですが、現在、GE CFMの出庫数の改善を計画しており、平均して19年の水準から約10％減少し、年間総出庫数は前年比で約20％増加すると見込んでいます。売上高は、世界的な販売台数の伸びとLEAPエンジン納入の増加により、20%以上増加すると予想しています。マージンは、コマーシャルミックスの圧力にもかかわらず、LEAPエンジンの納入が増加し、新技術への投資も増加することから、拡大する見込みです。その他のセグメントを見渡すと。
ヘルスケアでは、少なくとも上半期はサプライチェーンに関する課題が続くものの、当社の販売努力と新製品の発売により、一桁台前半から後半の収益成長が見込まれます。また、10 億米ドル超の研究開発費を投じ、今年度は堅調なマージン拡大をめざします。再生可能エネルギー事業では、小規模な陸上風力発電市場において、どのように事業改善を進めているのか、詳しくご説明しています。この業務改善と洋上風力発電の成長により、1桁台前半の売上成長と収益性の改善が見込まれます。
電力事業では、選択性を高め、新設石炭から撤退する一方で、引き続きサービスの強化により、1桁台前半の収益成長を実現します。23年には一桁台の高マージンへの道筋が見えてきます。キャッシュについては次のスライドで詳しく説明しますが、各事業で業務改善を進め、キャッシュフローを増加させています。収益改善と運転資本管理（特に在庫）により、2022年のフリー・キャッシュ・フローは増加する見込みです。
しかし、第1四半期については、フリー・キャッシュ・フローはマイナスになると予想しています。全体として、当社の膨大な受注残と大規模なサービスのインストールベースは、これらのコミットメントを実現する能力に自信を与えています。私たちは、収益性の高い成長とキャッシュ・フローの強化に注力し、成長への再投資と攻めの姿勢をより一層強めていきます。スライド11に移ります。
21年度のフリーキャッシュは58億ドルと好調で、22年度には55億ドルから65億ドルのフリーキャッシュを提供できる体制が整いました。前年比の推移を見ると、以下のとおりです。昨年の大幅な債務削減措置に伴い、レガシー資本の流出は大幅に減少し、5億ドルとなります。収益の伸びとマージンの拡大により、収益は引き続き増加すると見込んでいます。
資本の影響を除けば、これが前年度比の改善の大部分を占めます。運転資本は、継続的なスリム化の努力が台数の伸びを相殺し、その源泉となると予想しています。サプライチェーンの制約を解消することにより、在庫回転率を改善する機会があると見ています。再生可能エネルギー事業では、新規受注の頭金と’22年の納入台数の減少により、陸上での進捗状況回収の影響が大きくなると予想しています。
また、ガスエンジンや航空機用エンジンの稼働率の上昇に伴い、CSAの請求額も増加する見込みです。顧客が’22年の納入台数の増加を計画しているため、AD&Aでは5億ドルの流出、または前年比10億ドルのマイナスの影響を見込んでいます。設備投資の増加に支えられた成長投資など、その他のキャッシュフローによる影響は限定的と見ています。ファクタリング廃止の影響を除いたフリー・キャッシュフローを21年度と比較すると、事業ごとにいくつかの色があります。
航空分野は、先ほど申し上げたAD&Aの逆風により若干の減少を見込んでいますが、ヘルスケア、再生可能エネルギー、電力はすべて前年度比で改善しました。このような良好な軌道により、今日の事業ポートフォリオで23年に1桁台後半の利益率、または70億ドル以上のフリー・キャッシュ・フローを達成することができると確信しています。スライド12をご覧ください。11月の発表以来、私たちは非常に心強いフィードバックを受けています。
当社のお客様も喜んでおられます。何百回となくお会いする中で、新体制はお客さまのニーズによりよく応えることになるとご指摘をいただきました。また、社内でも大きな盛り上がりを見せています。私たちのチームは高いモチベーションを持っています。
チームも意欲的で、集中力を高め、ペースを上げています。このため、私は今年の業績についてさらに自信を深めています。また、投資家の皆様も、今後の価値創造の機会について非常に協力的です。私たちは、それぞれの業界をリードする3つの素晴らしい事業を展開しています。
この3つの事業がそれぞれ独立することで、各分野に特化した投資提案が可能になり、より多くの投資家を惹きつけることができるでしょう。移行期間中も、従業員がお客様へのサービスと日々の業績向上に専念することが非常に重要です。ほぼすべての社員が事業運営に専念する一方で、ジェン・ヴァンベルとシニア・リーダーシップ・チームが率いる専門の分離管理オフィスを設立しました。彼らは、ヘルスケアから始まるクラス最高の人材と取締役会ガバナンスを武器に、オペレーションモデルから資本構造の最適化まで、各事業の重要なバリュードライバーを実現するための詳細なワークストリーム計画と実行に専念しています。
また、これらの独立系企業のリーダーを指名しています。ピート・アルドゥイーニが今月初めからヘルスケアのCEOとして着任しました。彼はすでに当社のチームやお客様と深く関わり、投資家やアナリストとの面談を始めており、最近のカンファレンスでもテクノロジーと成長に焦点をあてていました。また、デジタル事業を率いるスコット・リースをはじめ、この事業に参加することを楽しみにしている新しい人材が集まっています。
このように、私たちは、世界がGEを必要とする場所、そしてGEが最高の力を発揮できる場所で、3つの優れた事業を大規模に立ち上げるために走り出したのです。各事業は、顧客のニーズに迅速に対応するための機敏性を備え、集中的かつ責任ある事業となり、専用業界やミッションの一翼を担うことを望む社員、経営陣、役員、投資家にとってより多くの機会を提供することになります。そして、資本力のあるバランスシートを持つこれらの企業は、より大きな資本配分と戦略的柔軟性を享受し、成長に向けた投資を行うことができるようになるのです。このプロセスはまだ初期段階であり、今後、皆様にご報告できることを楽しみにしています。
より広い意味では、これは「機能する世界」を構築するための次の段階です。GEは、飛行の未来の形成、精密医療の提供、エネルギー転換の主導という3つの重要なグローバル・ニーズにおいて、長期的な成長と価値を創造するための非常に良い位置にあります。私は、より持続可能で、より健康的で、よりクリーンな、そしてつながった未来を実現するために、私たちのチームが行っている活動を誇りに思います。そして、3月にサウスカロライナ州グリーンビルで開催される展望イベントに、できるだけ多くの皆さまにお会いできることを楽しみにしています。
スティーブ・ウィノーカー — インベスター・リレーションズ担当バイス・プレジデント
[ブランドンさん、お電話をお願いします。質疑応答
運営者
ありがとうございます。[モルガンスタンレーからジョシュ・ポクルジウィンスキーです。どうぞよろしくお願いします。
ジョシュ・ポクルジウィンスキー — モルガンスタンレー — アナリスト
こんにちは、おはようございます。ラリー、アビエーションについて質問です。オミクロンに関連する変動はそれほどないようですね。
第4四半期はショップ訪問が良かったとのことですが、これはどういうことでしょうか？また、23年の収益がピークに戻ったということですが、これはどういうことでしょうか？機体の老朽化やグリーンタイムの状況によって、物事が動く可能性はありますが、現時点では1年や2年ではなく、1ヶ月や2ヶ月の差で話をしているようなものなのでしょうか。航空輸送量の変動に対して、店舗訪問のデカップリングが起こっているように見えるのはなぜでしょうか？
ラリー・カルプ（会長兼最高経営責任者
ジョシュ 昨年の夏から秋口にかけて、人々は再び空を飛びたがっていることがわかりました。多くのアクティビティがありました。そのため、若干のタイムラグがあることは承知していました。しかし、1年を通じて、入社、ひいては来店が、どの段階でも順次増えていきました。
このあたりは、新バリエーションの導入で少しノイズが入っていると思います。しかし、あなたのおっしゃるとおりで、お客様は、22年、そして23年に向けて、まもなく改善すると予想される状況に備えるため、グリーンタイムのキャパシティをかなり消耗していると思います。誰もが準備をしたいのです。2021年の業績だけでなく、2022年の見通しに関しても、多かれ少なかれそのようなことが言えると思います。
ですから、世界の一部や特定の航空会社では、多少のタイミングがあるかもしれません。しかし、あなたのおっしゃる通り、私たちは数年ではなく、数ヶ月の話をしているのです。
オペレーター
メリアス・リサーチから、スコット・デイヴィスです。どうぞよろしくお願いします。
スコット・デイビス — メリアス・リサーチ — アナリスト
皆さん、おはようございます。ラリーさん、事業の安定性を考慮した上で、解散のタイミングを少し早めるかどうか、あるいはその決断を左右するような変数について、何かシナリオを、あるいは少なくともあなたの見解をお聞かせいただけますか？
ラリー・カルプ（会長兼最高経営責任者
スコット、スピンオフの発表から77日経ちました。私は、解散のような悲しい出来事とは対照的に、このフレーミングを使うことが多いですね。私たちは、自分たちがやっていることに興奮しています。ヘルスケアの1年を振り返ってみると、経営的には非常に良い状態にあり、日々良くなっていると思います。明らかに、サプライチェーンに関する課題が下期の収益を800～900ベーシスポイント押し下げました。
しかし全体としては、この事業を独立させるために、今後1年間はただひたすら作業を続けるだけです。しかし、法律や構造的な金融システムなど、やらなければならないことがたくさんあるのです。ですから、最終的な計画は23年初頭のままです。もし、その作業をもっと早く終わらせることができれば、私たちはやる気満々で、そのことに熱心だと思いますので、ご安心ください。
しかし、本日の目的は、より大きな説明責任、より良い調整、よりスマートな資本配分をめぐる論理と根拠が維持されるということだと思います。また、全社的なフィードバックは強力であり、支持されています。ですから、私たちは頭を下げています。そして、その作業を続けています。
そう遠くないうちに、ピートと同社のリーダーシップの下で、独立した優れたGEヘルスケアが誕生することになるでしょう。
オペレーター
アライアンス・バーンスタインから、ブレンダン・ルエックです。どうぞよろしくお願いします。
Brendan Luecke — Alliance Bernstein — アナリスト
私の質問に答えてくれてありがとうございます。再生可能エネルギーについてですが、もしインフレが長引くようであれば、風力発電や送電網のビジネスにおいて、ヘッジや価格上昇の契約など、どのような対策をとっているのでしょうか？何かヒントがあれば教えてください。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者（CEO
もちろんです。ブレンダン、多くの点で言えることは、インフレに直面した場合、3つのことを行うつもりだということです。しかし、インフレの圧力があればあるほど、その進展はより重要になります。まず、ご存知のように、ここ数年、陸上風力発電と送電網、特に再生可能エネルギーの分野で、構造改革と通常の業務を通じて、さまざまな方法で固定費構造を削減してきました。
これが、グリッドがブレークイーブンに近づいている理由の1つです。これは目標ではありませんが、より良い利益率への道しるべとなるものです。今後、グリッドと風力発電でできることは確実にあります。材料費の面では、インフレ圧力や業界の価格圧力を考慮し、より良い、より強固なコスト構造を設計するだけでなく、この事業の調達チームも再編成して、より確実にすることができます。
そして、品質、納期、コストの最適な組み合わせを実現するために、サプライヤーとできる限りスマートに協働することを心がけています。そのため、コスト面ではテコ入れを行い、同時に価格面でもできる限りの努力をしています。特に陸上風力発電では、下半期に先行受注価格の上昇が見られたことは心強いことでした。この分野では、まだやるべきことがあります。
22年に向けて、ここ米国でも世界各地でも、チームはその作業に懸命に取り組んでいますので、ご安心ください。また、先ほど準備書面でもお話しした選択性についても、インフレに対する反応というわけではありませんが、少し関係しています。しかし、より選択的に、より規律正しく契約することで、当社のフットプリントと能力を考慮し、好ましいセグメントとそうでない地域を明確にすることで、マージンの拡大を促進し、率直に言って、キャッシュパフォーマンスの改善にもつながると考えています。
このように、やるべきことはたくさんありますし、まだまだ続きます。しかし、ブレンダン、重要なのは、PTCが終了したことで最も得意とする米国市場が低迷しているため、多くの点で進捗が見えにくくなっているという事実を見失わないようにすることです。しかし、中長期的に見れば、私たちは陸上風力発電の需要環境を信じていますし、今後、その重要な一翼を担うことができると考えています。
運営担当者
RBC Capital Markets より、ディーン・ドレイをお招きしています。どうぞよろしくお願いします。
Deane Dray — RBC Capital Markets — アナリスト
ありがとうございます。皆さん、おはようございます。サプライチェーンの混乱が会社全体に及ぼす広範な影響について、話を戻したいと思います。ヘルスケア分野では、確か3～4％ポイントの成長率でしたね。
会社全体ではどうなのでしょうか？また、受注残をキャンセルするケースはありますか？
ラリー・カルプ（会長兼最高経営責任者
ディーン 今期の全社的な影響を見てみると、売上は3％ほど減少していると思います。サプライチェーンと選択性を調整すれば、売上は1桁台半ばの伸びとなるでしょう。ご存知のように、私はこのような方法は好きではありません。しかし、このような圧力がヘルスケアを厳しく制約しているわけではありません。
このような圧力はあらゆるところで見受けられますが、最も顕著だったのはヘルスケア部門でした。ですから、第4四半期の売上高を過去にさかのぼって見ることが重要だと思います。しかし、選択性を高めるための事業努力は賞賛に値します。サプライチェーンの問題は、その通りです。
その点では当社だけではありません。しかし、このようなダイナミクスと、通期で12%の受注増を達成したことを考え合わせると、見通しにおける一桁台後半の有機的成長という数字に対して、私たちが楽観的で確信を持てるのは、そのためだと思います。
オペレーター
Vertical Research Partnersより、ジェフ・スプラグをお招きしています。どうぞよろしくお願いします。
Jeff Sprague — Vertical Research Partners — アナリスト
ありがとうございます。皆さん、おはようございます。正規化されたキャッシュフローについて、どのようにお考えなのか、もう少し理解したいと思います。質問の内容は、以下の通りです。
今年の純利益は30億ドル程度、フリーキャッシュフローは60億ドル程度を見込んでいるのですよね？2022年のフリー・キャッシュフローには、レガシー・キャピタルの変動による利益がすでに含まれています。また、運転資本は年末に90億ドルのマイナスとなっています。ですから、2023年にこの純利益からさらに70億ドル超のフリーキャッシュフローにつなげるのは非常に困難です。調整項目がたくさんあることは承知していますが、調整後純利益の位置や、それが調整後フリー・キャッシュ・フローとどのように関連しているのか、また、私たちが考えるべき重要な調整項目は何なのかを考える上で、何かヒントが得られるとすれば、教えてください。
カロリナ・ディベック・ハッペ（Carolina Dybeck Happe） — 最高財務責任者
こんにちは、ジェフ、もちろんです。2022年のガイドのようなものから始めてもいいかもしれませんね。そうですね。2022年のキャッシュコンバージョンは高い水準にあります。
EPSの目安は、中間値が3.15ドルですね？21～22年と比較すると、実際には高い水準にあります。EPSは2倍になります。しかし、中間値の3.15ドルからスタートすると、基本的には、例えば35億ドルの純利益にほぼ相当します。これに30億ドル弱のD&Aを戻します。
次に運転資本の話ですが、今お話があったとおりです。2021年には、ファクタリングを除く運転資本で約20億ドルのプラスフローがありました。そして、今朝ラリーが言ったように、これも引き続き良い源泉になると思っていますので、2022年のガイドの中間地点の数字では、30億ドル近いプラスの運転資本が期待できます。それから、AD&Aは2022年に5億ドルほどフローがマイナスになるので、それを戻すわけです。
そして、設備投資です。そして、本日先ほど、設備投資の増加を見込んでいると申し上げました。21年に14億ドルでしたから、2022年にはそれを少し上乗せします。そして、通常通りリストラと年金の支払いがあります。
その結果、フリーキャッシュフローは60億ドルとなり、これは私たちの指針の中間値です。このように、EPSの中間値からフリーキャッシュフローの中間値まで到達することができるのです。運転資金の部分についてお話しますと。2021年に良い改善が見られましたが、まだ大きなチャンスがあります。
つまり、当社の在庫回転率は、21年の年末には2.7になっていますが、特にサプライチェーンが今年の半分まで少し緩和されるので、来年も改善が続くと予想しています。2021年に強い改善が見られましたが、2022年も引き続き改善されることも期待しています。また、設備投資と研究開発費の間のアービトラージ（裁定）により、設備投資は低くなっています。しかし、全体として言えることは、以前にもお話ししたように、私たちは明らかに収益を上げることに注力しているということです。
ですから、今後数年間は運転資本が強力な橋渡し役となりますが、時間の経過とともに正常化すると考えています。おそらく、まだ100%を超える水準にあると思いますが、より高い収益基盤の上に成り立っています。そして、時間が経つにつれて、EPSとフリー・キャッシュ・フローがより近くなっていくでしょう。
オペレーター
UBSからマーカス・ミッターマイヤーにお願いします。どうぞよろしくお願いします。
Markus Mittermaier — UBS — アナリスト
先ほどはフリーキャッシュフローについてご説明いただきありがとうございました。とても助かりました。今朝の質問の第1位はこれでした。
しかし、デレバレッジに関するハイレベルな質問について、少し話を膨らませることができるかもしれません。基本的に、22年末は2倍で終わるとおっしゃいましたね。第4四半期の初めに、23年の目標は1倍以下とおっしゃいました。投資家の間で株式の取引に関する議論が行われているようですが、今後6ヶ月から9ヶ月の間に、M&Aや配当、自社株買いといった資本展開の余地をどのように考えるべきでしょうか。
ラリー、今後どのようにエクイティ・ストーリーを展開していくのか、考えているところです。そのあたりについて、ご意見をいただければと思います。
カロリナ・ディベック・ハッペ — 最高財務責任者
マーカス 私からです。キャッシュの問題をクリアにするお手伝いができてうれしいです。キャッシュについては、今後も多くの質問を受けると思います。しかし、今後はもっとシンプルになるはずです。
デレバレッジについては、負債とレバレッジに関して非常に大きな進展があり、2021年には500億ドル以上の負債を削減することができました。そして、ご指摘の通り、2022年末には2倍を見込んでいます。2022年の資本配分計画には、攻めることも含まれていることを強調しておきたいと思います。つまり、オーガニック、研究開発、商業活動への投資です。
また、設備投資の増加についてお話しましたが、これにはインオーガニックな活動も含まれます。BKメディカルやオーパスワンをご覧いただいたように、今後、さらに増えることが予想されます。同時に、それぞれの独立した会社が株主価値を最大化するような事業モデルを持つように取り組んでいます。ですから、全体として、私たちは今後、戦略的に資本を展開する機会があることに、とても期待しています。
オペレーター
シティグループから、Andy Kaplowitzをお招きしています。どうぞよろしくお願いします。
Andy Kaplowitz — シティ — アナリスト
おはようございます。一歩下がって GEがいかに長期のサイクルを持つ事業を持っているか、そしてそれがインフレ環境でのナビゲーションを可能にしているかということをお聞かせいただきました。
しかし、御社の事業における価格対コストの動きについて、もう少し詳しく教えてください。具体的には、例えば再生可能エネルギーのような、価格対コストの圧力がピークに達するのはいつ頃だと思われますか? また、例えば鉄鋼が伸び始めていますが、これは22年後半に向けて鉄鋼事業の助けになるのでしょうか？
ラリー・カルプ（会長兼最高経営責任者
アンディ 21年を振り返ってみると、価格／コストはわずかながらマイナスになっています。そして、22年の見通しも同じだと思います。というのも、一部の事業、特に再生可能エネルギーや一部のコモディティはサイクルが長いため、鉄鋼についても適切に触れていますよね？22年は21年よりも損益のサイクルが長くなるため、もう少し逆風が吹くと思われます。とはいえ、調達やバリューエンジニアリングの作業については、各チームともかなり進んでおり、コストの観点からの圧力や、価格対策の一部を相殺するのに役立っています。
21年の間に、短サイクルのビジネスでは、ヘルスケアはその最たる例で、インフレ圧力が最初に発生し、価格設定作業によるプラスの効果が根付き始めたことをはっきりと認識したと思っています。長周期事業が軌道に乗れば、もう少し違ってくるでしょう。大型で長周期のヘルスケア事業、電力事業、再生可能エネルギー事業、航空事業もある程度はそうです。このような状況でなければよいのですが、ご存知のように、この点に関しては、ここ数十年で見たこともないような厳しい事業環境だと思われます。繰り返しますが、それが現実なのです。
私たちは、コストと価格の両面で努力する必要があります。
運営担当者
J.P.モルガンからスティーブ・トゥサです。どうぞよろしくお願いします。
スティーブ・トゥサ — J.P.モルガン — アナリスト
こんにちは、おはようございます。追加の情報開示をありがとうございます。具体的な質問を2つほど。
第1四半期のフリー・キャッシュについて、もう少し方向性を示すガイダンスをいただけないでしょうか？ネガティブとおっしゃいましたね。また、その際に何か調整はあるのでしょうか？また、売上債権の動向についてですが、売上債権を売却し、残高をゼロに近づけるようなことをするのでしょうか？それとも、2022年以降も、企業のオンブック、オフブックのJVで債権売却の動きがあるのでしょうか？
カロリナ・ディベック・ハッペ（Carolina Dybeck Happe）：最高財務責任者（CFO
スティーブ まず第1四半期についてお話します。第1四半期は典型的な季節要因になると考えています。そして基本的には、第1四半期のフリーキャッシュフローはマイナスになると考えています。しかし、再生可能エネルギーは昨年後半に購入したため、厳しい状況にあり、第1四半期には大きな進捗の支払いはないと考えています。
そのため、第1四半期は全体としてマイナスで終わります。また、売掛金についてですが、これはGEの数字とGEの活動について述べているのですが、そこではファクタリングは継続しません。基本的には、まだ1億ドル弱の債権が2022年に流れますが、もう新しい活動はしません。
オペレーター
ウルフリサーチより、ナイジェル・コーです。どうぞよろしくお願いします。
Nigel Coe — Wolfe Research — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。フリー・キャッシュ・フローに話を戻したいと思います。運転資金の効果については、これまた多くの質問が寄せられています。
つまり、運転資本の効果は、今後2年間にわたるEBITDAの大幅な拡大への橋渡しとなる、という考え方です。ただ、在庫回転率の改善については言及されましたが、この点についてはいかがでしょうか？今後2年間での目標をお聞かせください。それから、設備投資について、どの程度になるのか、少し教えてください。D&AのDパートが18億ドルというのは知っています。これは目標設備投資額として妥当でしょうか？また、2023年のリストラクチャリングについても教えていただければと思います。
カロリナ・ディベック・ハッペ — 最高財務責任者
では、ナイジェル、そのことについてお話します。この件については、当然ながら展望の場でもっと詳しくお話しすることになります。ですから、今ここで詳細をすべてお話しするつもりはありません。カロリナの皆さんと私たちの見通しを台無しにしたくないからです。
運転資本について言えば、2022年に売上債権の日数が12日短縮されましたが、まだ改善できることがあると思います。しかし、まだまだ改善すべき点があります。1日あたり約3億ドルの改善ですね。在庫回転率については、サプライチェーンの課題がますます強くなっているため、せっかくの改善が見えなくなっています。そのため、WIP（仕掛品）があります。
現在、在庫回転数は2.7倍です。ベストインクラスの企業は2回転ほど速いのです。だから、明らかにもっとやらなければならないことがあるのです。そして、ここでの1ターンは40億ドルから50億ドルに相当しますよね？ですから、ここを改善するにはかなりの資金が必要です。
しかし、事業として成長するにつれ、成長企業には運転資金が必要であることを忘れてはならないと思います。そのため、DSOやターンなどの基本的なKPIを見て、プロセスの真の改善を確認することが非常に重要になります。そのため、私たちはこの取り組みを継続し、また皆さんとそれを共有し続けるつもりです。設備投資面では、昨年の14億ドルというのは、まあ2021年に、それが伸びるということを期待しているわけです。そして、そうです、28億ドルと比較することです。
それが時間の経過とともにどこに行くのか、それはまだ早いと思います。私たちは、より効果的な方法で設備投資を管理する方法と、株主価値を最大化する状況で資本配分が行われるようにすることについて話してきました。この点については、また改めてご説明します。しかし、全体としては、2021年に達成したことを誇りに思いつつも、運転資金についてはまだやるべきことがたくさんあります。
オペレーター
ドイツ銀行から、ニコール・デブレイスさんをお招きしています。どうぞよろしくお願いします。
Nicole DeBlase — Deutsche Bank — アナリスト
そうですね。ありがとうございます。おはようございます、皆さん。2022年の業績の推移に戻ることについて、少しお話させてください。フリー・キャッシュ・フローについては、皆さんも時間をかけて説明されていると思います。
しかし、収益とおそらくマージンの拡大に関しては、明らかにかなり異例な年になりそうです。そこで、1Qまたは上期と下期のオーガニック製品やマージンの拡大について、何かご意見をいただければ大変助かります。ありがとうございました。
カロリナ・ディベック・ハッペ — 最高財務責任者
ニコル、私の理解では、あなたは季節性について少し話していますね？21年と2020年を比較すると、もちろん特別な年であることは間違いありません。しかし、これを見ると、ビジネス全体の季節性は、上期と下期ではやはり数量が少なくなっていることがわかると思います。航空分野は通常、1年を通じて成長しています。再生可能エネルギーでは、上期は陸上風力発電の納入が減少する見込みです。
電力は、例年通り停電があり、下期は負荷が高くなると予想しています。ヘルスケアについては、サプライチェーンの制約から、上期よりも下期の方が強くなると予想しています。このように、ビジネスがどのように動いているかということです。また、第1四半期の話をしましたので、もうその話はしません。
ですから全体的に言うと、オペレーション上、リニアリティの向上は我々にとって超重要で、2021年の進捗は本当に嬉しいし、2022年も引き続き向上していくと考えています。
オペレーター
バークレイズから、ジュリアン・ミッチェルです。どうぞよろしくお願いします。
Julian Mitchell — バークレイズ — アナリスト
お時間を割いていただきありがとうございます。キャッシュフローについてですが フリーキャッシュフローについてお聞きしたいのですが、例えば第1四半期に発表された10-Qからそれを読み取ることはできるのでしょうか？また、60億ドル程度の数字を公表するために、大量の調整が必要なのでしょうか？また、2022年の分離費用のキャッシュフローへの影響について、何かお考えがあれば教えてください。フリー・キャッシュフロー・ガイドから除外されると思いますが、それについて何か明確なことがあれば教えてください。
カロリーナ・ディベック・ハッペ — 最高財務責任者
しかし、58億ドルという数字は、2021年のオペレーションで達成したものとして見るべき数字だと思います。これが私たちの出発点です。しかし、その数字がどのようなものであったかは、それぞれのピースでご確認いただけると思います。
ですから、その点はご心配なく。そして、2つ目の質問である分離コストについては、全くその通りです。これは利益から調整されます。
スティーブ・ウィノーカー — 投資家向け広報担当副社長
ラリー、最後にコメントをお願いします。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者（CEO
もちろんです、スティーブ。今年はGEにとって非常に重要な年でした。私たちのチームがお客様のために実行し続けたことを誇りに思いますし、これからの仕事にも期待しています。従業員の皆さん、パートナーの皆さんの素晴らしい努力、そして投資家の皆さんの継続的な支援に感謝したいと思います。
また、投資家の皆さまの変わらぬご支援に感謝いたします。スティーブとIRチームは、皆様がGEを投資対象として検討される際に、いつでもお役に立てるよう準備を整えています。ありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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