ゴールドマン・サックス(NYSE:GS)2021年第1四半期決算説明会の日本語訳です。
決算は売り上げもEPSも予想を超えていますが去年よりもマイナス成長ですし一旦株価が上がったとしてもまたすぐに下がって行きそうですね。
正直プラス成長での予想越えでないと意味がないと思います。しばらくは様子見ですね。
ゴールドマン・サックス(NYSE:GS)株価
ゴールドマン・サックス(NYSE:GS)2021年第1四半期決算説明会
Call participants:
Heather Kennedy Miner — Head of Investor Relations
David M. Solomon — Chairman and Chief Executive Officer
Stephen M. Scherr — Chief Financial Officer
Glenn Schorr — Evercore ISI — Analyst
Christian Bolu — Autonomous — Analyst
Steven Chubak — Wolfe Research — Analyst
Mike Carrier — Bank of America — Analyst
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
Mike Mayo — Wells Fargo Securities — Analyst
Kian Abouhossein — JP Morgan — Analyst
Brennan Hawken — UBS — Analyst
Devin Ryan — JMP Securities — Analyst
Gerard Cassidy — RBC — Analyst
Brian Kleinhanzl — KBW — Analyst
Jim Mitchell — Seaport Global — Analyst
Jeremy Sigee — Exane — Analyst
More GS analysis
2021年4月14日午前9時30分
運営担当者
おはようございます、本日の会議進行役を務めさせていただきます、エリカと申します。本日はゴールドマン・サックスの2021年第1四半期決算コンファレンスコールに皆様をお迎えしたいと思います。この電話会議は本日2021年4月14日に録音されています。マイナーさん、会議を始めてください。
ヘザー・ケネディ・マイナー — インベスター・リレーションズ責任者
おはようございます。ゴールドマン・サックスのインベスター・リレーションズ部門責任者のヘザー・ケネディ・マイナーです。第1四半期決算の電話会議にようこそ。本日は、当社の決算説明資料を参照させていただきますが、この資料は当社ウェブサイトの投資家向け情報ページ（www.gs.com）に掲載されています。なお、決算発表資料およびプレゼンテーションには、将来の見通しに関する記述および非GAAP指標に関する情報は一切含まれておりません。このオーディオキャストはGoldman Sachs Group, Inc.の著作物であり、当社の同意なしに複製、再生、再放送することはできません。本日は、当社の会長兼CEOであるDavid Solomon、最高財務責任者のStephen Scherr、そして7月からこのコールを担当する予定の当社の次期IR部門トップのCary Halioに参加していただきます。キャリーは、最近まで当社の財務担当副社長兼GS Bank USAのCEOを務めており、銀行アナリストとして信用リスクの分野でキャリアをスタートさせました。ゴールドマン・サックス証券での22年間の経験を生かし、新たな役割を担います。アセット・マネジメント部門のCOOに就任するため、この席を離れることになりますが、皆さん一人ひとりの長年のパートナーシップに心から感謝したいと思います。
本日の電話会議では、まずデイビッドが第1四半期の業績と顧客基盤について高い水準でレビューします。また、事業環境とマクロ経済的な背景に関する最新情報をお伝えします。その後、スティーブンが第1四半期の業績について詳しく説明します。デイビッドとスティーブンは、講演後に皆さまからのご質問をお受けしています。それでは、Davidに電話をつなぎます。デイビッド？
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
ヘザーさん、そして皆さん、今朝はお集まりいただきありがとうございます。その前に、過去4年間、当社のインベスター・リレーションズをリードしてきたヘザーに感謝し、キャリーをその任に迎えたいと思います。プレゼンテーションの1ページ目から、決算の概要についてご説明します。第1四半期は、177億ドルの記録的な純収益を達成しました。当社の顧客基盤の強さと幅広さは引き続き明らかで、純利益は68億ドル、1株当たり四半期利益は 18.60ドルとなり、ROEは31％、有形固定資産利益率は32.9％と、ここ10年以上の最高水準となりました。この結果は、当社の戦略的優先事項に対する成功の証でもあります。当社は、M&Aや株式引受の分野で世界有数の地位を維持しました。グローバル・マーケッツ部門は、FICC と株式が好調で、過去 10 年間で最高の業績を達成しました。これは、当 社のプラットフォーム全体における堅調な顧客動向と、昨年獲得した市場シェアによって強化されたものです。アセット・マネジメント事業では、公募およびプライベート・エクイティのポジションで大幅な純益を計上し、より多くの第三者資産に事業を移行するための取り組みとしてオンバランス投資の収穫を続け、様々な投資戦略で資金調達を進めています。
ウェルス・マネジメント事業では、超富裕層の PWM 顧客に価値あるアドバイスを提供し続けるとともに、個人向け資産運用事業の規模をさらに拡大し ています。消費者金融分野では、業界をリードする消費者向けデジタル・バンキング・プラットフォームを構築するというビジョンの実現に向け、引き続き力強い前進を続けています。今期は、米国でデジタル投資サービス「Marcus Invest」を開始しました。このサービスは、1,000 ドルから多様な投資ポートフォリオにアクセスできるものです。このサービスでは、1,000 ドルから多様な投資ポートフォリオにアクセスすることができま す。サービス開始以来、お客様の反応は良好であり、私たちはこのプラットフォームの拡張に注力しています。また、米国でのデジタル・チェッキング、英国でのマーカス・インベストの開始に向けて取り組んでいます。重要なことは、進化するダイナミックな市場背景の中で、お客様をサポートするために経営資源を投入し続けるため、弾力的で流動性の高いバランスシートを維持したことです。
それでは、2 ページ目の事業環境についてご説明します。当四半期は、予想通り、世界各国の中央銀行や政府による緩和的な財政・金融政策の継続に支えられ、マクロ経 済環境は改善を遂げました。現段階では、COVID以前の水準に回復しつつある個人消費に牽引され、米国が今年中に力強い 回復を遂げることは明らかです。このような状況は資本市場にも反映され、米国株は過去最高値またはそれに近い水準で推移しており、最近の米国雇用統計や当社のエコノミストによるGDP成長率予測もその後押しを受けています。こうしたポジティブな展開にもかかわらず、当社は、事業背景は間違いなく進化し、世界経済の回復の多くはCOVID-19をめぐる進展に依存することを認識しました。米国と英国ではワクチンの供給が順調に進んでいますが、その他の多くの国々では流通に支障をきたしており、また、新型インフルエンザが発生する見込みであることから、景気回復の軌道に関する潜在的な懸念は高まっています。ご期待に沿えるよう、私たちは市場全体のリスクに引き続き注意を払っています。私たちは、特定の資産クラスにおける評価水準の上昇、特定の銘柄のボラティリティの上昇に留意し、経済の継続的成長を刺激するために取られている措置に内在するインフレ・リスクに注意を払っています。
ここで、お客様や関係者の皆様からご質問をいただいた重要なトピックについて、私の考えを述べさせていただきます。まず、Archegos Capitalに関連する出来事について。今回の事件は、高度に集中したレバレッジの効いたポジションを持つ投資家の事件であった。このような事態は今回が初めてではなく、おそらく最後でもないでしょう。私たちは強固なリスク管理、ガバナンス、この種のポートフォリオに提供する融資の量を確保しています。私たちのリスク管理は、3月の出来事のずっと前に実施されたものですが、うまく機能しました。早期にリスクを把握し、顧客との契約内容に沿った迅速な対応を行った。私は会社の対応に満足しています。これは、ゴールドマン・サックス全体のチーム（事業部門と管理部門の両方）の取り組みとコミュニケーションを反映したものです。これらの出来事は、市場の慣行や透明性に関する合理的な疑問を提起し、それらは議論に値するものであり、私たちはその対話において建設的な役割を果たすつもりです。しかし、この市場の重要な参加者として、スポンサーの質、スポンサーの経済性、投資家保護、情報開示に特に重点を置きながら、引き受ける取引について引き続き熟考していくつもりである。我々は、より効率的で透明性の高い市場のために、これらの重要な問題について業界が発展していくべきだと考えている。
また、暗号通貨、ブロックチェーン、貨幣のデジタル化という話題にも触れたいと思います。これらの分野での活動が進むと、世界のお金の動き方に大きな混乱と変化が生じるでしょう。多くの中央銀行がデジタル通貨に注目し、この技術をローカル市場に適用し、グローバルな決済システムに対する長期的な影響を見極めるべく活動しています。また、ビットコインのような暗号通貨にも大きな注目が集まっていますが、市場参加者が価値貯蔵手段としての可能性を評価しているため、その軌跡はあまり明確ではありません。ゴールドマン・サックスでは、顧客のニーズをサポートするための機能を拡張する方法を模索し、組織の効率性を向上させるためのアプリケーションを評価し続けています。もちろん、現行の規制ガイドラインの範囲内で運用する必要があります。例えば、私たちはビットコインを所有したり、原則的に取引することはできません。ゴールドマン・サックスは、お客様にとって重要であり、世界の金融システムの将来にとっても重要であるため、こうしたイノベーションにおいて役割を担っていくつもりです。ステークホルダーとの対話の中で出てくるもう一つのトピックは、持続可能性です。私たちは、持続可能な金融に対するコミットメントに揺るぎはありません。組織としての目的の中心である当社のプログラムは、商業的に魅力的で、当社の専門知識と資本を活用し、すべてのステークホルダーをサポートします。当四半期、 当社は初のサステナビリティボンドを発行し、 8 億ドルを調達しました。この資金は、 気候変動の加速と包括的な成長の推進を目的としたイニシアティブに充当されます。このイニシアティブは、米国における黒人女性の機会不均衡を是正するために、今後 10 年間にわたり 100 億ドルの直接投資資金と 1 億ドルのフィランソロピー資金をキャパシティビルディング助成金として投入するもので、私自身大変誇りに 思っています。また、これとは別に、多様性のある企業やファンドマネージャーへの投資を目的としたプログラム「Launch With GS」にも5億ドルを追加し、コミットメント総額は10億ドルに達しました。
最後に、当社の社員について少しコメントしたいと思います。お客様からは、社員の資質と献身が当社の大きな差別化要因であるとの声をいただいています。当社の四半期業績は、顧客重視の姿勢とゴールドマン・サックスの従業員の献身的な努力の賜物です。COVID-19 の大流行から 1 年を迎えるにあたり、従業員全員が直面した困難にもかかわらず、当社の従業員は顧客のニーズに応えるために結集してきま した。私は、世界中の同僚に感謝したいと思います。彼らの努力、献身、そしてチームワークという企業文化のおかげで、彼らのパフォーマンスと今期の業績に畏敬の念を抱いています。お客様にサービスを提供し、当社の戦略を実行するために、最高の人材を確保し、維持することは、当社にとって常に優先されることです。当社には、活気あるパートナーシップと、組織全体にわたる豊富な人材がいます。多くの社員がキャリアを当社で過ごし、中には当社の顧客となる人もいます。このような好循環のエコシステムが何十年も続いているのです。これは、パートナーシップをより魅力的なものにするために取り組んでいる、私たちのパートナーシップ戦略の進化とも一致しています。
パンデミック後に企業がどのようにビジネスを展開するかについては、非常に多くの議論があると認識しています。ゴールドマン・サックスにとって、社員が最高のパフォーマンスを発揮できるのは、同僚と密接な関係を築き、当社を特徴づけてきた徒弟制度の文化をさらに高めているときです。そのための最良の方法は、定期的に直接一緒に仕事をすることであることがわかりました。はっきりさせておきたいのは、同僚をオフィスに戻すという目的を達成することは、社員が個人生活と仕事生活を両立させるために必要な柔軟性を提供するという、私たちが常に心がけてきた会社の運営方法と矛盾するものではないということです。この1年の経験を踏まえ、私は、今後、このアプローチを促進することができると、これまで以上に確信しています。この数カ月間、私たちは各都市の安全ガイドラインに沿った方法で、何千人もの同僚をオフィスに迎えてきました。私たちは、より安全な職場環境を作るため、そしてオフィスに戻る人たちが安心して復帰できるように、各オフィスでテストやその他のプロトコルを実施しました。重要なことは、世界各地で予防接種プログラムが拡大し、この夏、当社のオフィスに新しい仲間を迎えることで、より多くの社員が戻ってくることを期待していることです。
ジュニア・バンカーやその他の社員がお客様のために精力的に働き、時には過重な負担を強いられていることについては、私は自分のキャリアを通じてジュニア・バンカーの経験について熱く語ってきました。しかし、COVID-19の環境では、リモートで仕事をするという孤独感が、その状況をさらに悪化させることになります。この問題に対処するため、私たちは追加採用、リソースの再配分、境界線の厳格な適用などの具体的な行動をとっています。この24時間365日つながりのある世界では、ゴールドマン・サックスは顧客のために懸命に働く場所ですが、全員が個人の回復力と幸福について考える必要があることを、社会人になる人に理解してもらわなければなりません。
最後に、社員が顧客のために成果を上げ、株主のために魅力的なリターンを実現したことに非常に満足しています。私は、当社の顧客基盤の現状と、戦略的優先事項の実行に伴う進捗に自信を持っています。それでは、スティーブンに話を譲りたいと思います。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者
デイビッドさん、おはようございます。まず、3 ページ目の決算概要からご説明します。当四半期の業績は、4 つの事業部門すべてにおいて非常に好調でした。投資銀行事業では、顧客が株式市場を中心に活発に資金調達を行い、また、戦略的対話が活発化する中、高水準のM&Aを実施しました。グローバル・マーケッツでは、顧客エンゲージメントが高水準を維持し、全商品、全地域で好調に推移しました。アセット・マネジメント部門は、特に魅力的な市場においてプライベート・エクイティのポジションを獲得し たことにより、株式投資から利益を得て、過去最高の業績を達成しました。また、コンシューマー・ウェルス・マネジメント分野では、ウェルス機能のさらなる拡充とコンシューマ ー向けサービスの拡充により、3 四半期連続で前年同期比 2 桁の増収を達成しました。
次に、4 ページから投資銀行事業について説明します。インベストメント・バンキング部門の純収益は、前年同期比 73%増の 38 億ドルとなり、四半期ベースで過去最高を記録しました。ファイナンシャル・アドバイザリーの収益は、当四半期の取引成約の増加により、前年同期比 43%増の 11 億ドルとなりました。当四半期、当社は、発表済みの 4,000 億ドル超の取引に参加し、競合他社に 1,000 億ドル以上の差をつけ、 100 件以上の取引を完了し、取引高は約 3,000 億ドルとなり、リーグテーブル第 1 位の座を維持しました。
今期も投資銀行業務で最も注目を集めたのは株式引受で、前年同期比4倍強の16億ドルの収益を記録しました。韓国のCoupang、ポーランドのInPost、米国のBumbleなど、あらゆる市場の企業に対する90件以上の新規株式公開を含む、約240件の取引で500億ドル近くに上り、株式引受で世界第1位となりました。当四半期の株式引受の市場シェアは、主にIPOのシェア向上により、60ベーシスポイント以上増加しました。当四半期は、増加する SPAC 取引への参加など、フォローオンや新商品において力強い活動を経験しました。
債券引受業務では、特にレバレッジ・ファイナンスやアセットバック取引における堅調な活動水準に よって、純収入は前年同期比 51％増の 880 百万ドルとなりました。また、航空会社やホスピタリティ業界など、COVID の影響を受けたセクターへの取り組みも高水準で した。当四半期の収益が大幅に改善したにもかかわらず、投資銀行業務の受注残高は、持続的な M&A 活動と引 受取引からの補充に支えられ、前期比で増加し、記録的な水準で当四半期を終了しました。法人向け融資の収益は、前年同期比 54％減の 2 億 500 万ドルとなりましたが、これにはリレーションシップ・ ローン債権に関して維持されているヘッジに伴う大幅な利益が含まれています。当四半期の収益は、取引銀行業務からの純利息収益とリレーションシップ・ローンからの手数料を反映していますが、スプレッドが小幅に縮小したため、約8500万ドルのヘッジ損失で一部相殺されました。
5 ページのグローバル・マーケッツに移動します。当社のフランチャイズは、FICCとエクイティの両事業において幅広い分野で強さを発揮しました。第 1 四半期の純収益は前年同期比 47%増の 76 億ドルとなり、2010 年以降で最高となりました。当四半期は、マーケット・メイキング環境が良好であったため、顧客の活動が活発化しました。
6 ページの FICC に移ります。当四半期の純収益は前年同期比 31％増の 39 億ドルとなりましたが、これは仲介業務が 36％増加し、健全な顧客フローと強力なリスク管理を実証し、5 業 務中 4 業務で前年同期比で増収となったことによります。モーゲージでは、代理店向けモーゲージと住宅ローンの堅調な業績、およびマーケットメーク、ローンオリジニ ング、ファイナンスと収益の多様化を進める中で高い顧客エンゲージメントに支えられ、収益は大幅に増加しました。コモディティでは、市場が変動する中、商品全般にわたる堅実な在庫管理および健全な顧客フローが、前年同期 の実績を上回りました。金利分野では、特に当四半期に予想される米国の財政活動や中央銀行の多様な行動を背景に、リスク管理 と顧客との連携が強化され、収益が増加しました。クレジットでは、クレジットスプレッドの継続的な改善により収益が前年同期比で増加し、プライマリー債の発行が堅調な中、顧客の活動も健全に推移しました。また、債券の自動プライシングエンジンに関連する取引高が増加し、電子取引も活発化しました。通貨部門では、G10および新興市場の両部門で顧客との取引高が高水準を維持したものの、前年同期の好調な取引高を下回り、収益が減少しました。
エクイティに関しては、バランスシートを活用して顧客を支援し、規律あるリスク仲介を行った結果、第 1 四半期の純収益は 37 億ドルとなり、前年同期比で 68%増加しました。エクイティの仲介業務は、グローバルな規模と幅のある顧客基盤を反映し、現物およびデリバティブの顧客数 の増加と強力なリスク管理により、純収益が 26 億ドルとなり、前年同期比 69%増となりました。現物取引では、ハイタッチおよびロータッチ・チャネルで顧客のフローを促進し、当四半期に多数のブロック・トレードを実行しました。デリバティブでは、米国と欧州の両方でフロー取引と仕組債取引が堅調に推移し、記録的な業績を達成しました。エクイティ・ファイナンスの収益は11億ドルで、過去10年間で最高となり、前年同期比65%増となりました。プライム・ビジネスの平均残高は、第 1 四半期の不安定な市場環境の中でお客様をサポートし、記録的な水準 に増加しました。プライム・ビジネスを拡大し続ける一方で、このビジネスに内在するリスクと、流動性を含むリソースを消費することを十分認識しています。Archegos Capital に関連する最近の出来事に関する損失は回避できましたが、David が指摘したように、この状況は、この事業の潜在的なリスクと、それに対応する当社のリスク・インフラおよび管理システムの重要性を浮き彫りにしています。
グローバル市場の今後の見通しについては、顧客の活動を予測することは依然として困難です。第1四半期の活動ペースが必ずしも年内に続くとは考えていませんが、高水準の発行、現在の経済回復の軌道、特に新興国における中央銀行の政策の相違が、引き続き顧客の活動の高揚を支える可能性があると思われます。グローバル・マーケッツの将来に対する私たちの自信は、顧客との関係の深化や、顧客体験の向上と効率化のためのテクノロジー・プラットフォームへの継続的な投資を通じて、昨年獲得した市場シェアに大きく依存しています。以前にも述べたように、このような進展により、ウォレット・オポチュニティとは無関係に、事業の構造的なリターン・プロファイルが改善されました。
次に、7ページのアセットマネジメントについてです。第 1 四半期は 46 億ドルの過去最高の収益を達成しました。運用報酬およびその他の報酬の合計は 6 億 9300 万ドルで、前年同期比 8%増となりました。これは、平均預かり資 産の増加によるものですが、マネーマーケットファンドの手数料免除により一部相殺されました。インセンティブ報酬は、好調であった前年同期を下回る 4,200 万ドルとなりました。株式投資は 31 億ドルの純利益を計上しました。これには、公募株式投資の上昇と、プライベート・エクイティ・ ポートフォリオにおける売却や増資などのイベントドリブン活動に関連した収益が含まれます。具体的には、30 億ドルの公開株式ポートフォリオで、約 3.4 億ドルの利益を得ました。今期は、魅力的な市場環境を受けて、15 億ドル超のポジションを売却しました。当四半期に売却した公開株ポジションは相当数に上りますが、ポートフォリオの規模がより緩やかに減少しているのは、非公開株ポートフォリオのIPOや市場上昇の影響を反映しています。当社の170億ドルのプライベート・エクイティ・ブック全体では、さまざまなポジションから約26億ドルの利益を生み出しました。その3分の2以上は、資金調達、資本市場活動、アウトライト売却など、投資先企業に関連するイベントによってもたらされたものです。
また、連結投資事業体のポートフォリオに関連する営業収益は2億2,500万米ドルでした。当四半期に15億ドルの非公開資産の売却を発表または完了し、2020年のインベスター・デイ以降の非公開資産の売却総額は47億ドルに達しました。これらの資産に関連する資本は23億ドルです。さらに、30億ドル近くの追加的な資産売却の目処が立っています。これらの措置にもかかわらず、また1月の決算説明会でも申し上げたように、2020年のCCARストレステストの結果、アセット・マネジメントに帰属する資本を増加させました。この変更は、様々な規制上の制約を考慮した当社のダイナミックな資本帰属方法によるものです。今後、バランスシートのポジションを継続的に削減することで、帰属する資本の削減により大きな影響を与えることになります。重要なことは、2020年のインベスター・デイで発表した、2024年までに180億ドルを下回るセグメント資本の純減額を達成するための軌道を維持していることです。
現在進行中の投資ポートフォリオの売却は、オンバランス投資ではなくサードパーティ投資への移行という当社の戦略に沿ったもので、魅力的な市場評価により一部の売却が加速しています。このような活動は、当社にとって資本増強となるため、今後も継続していきたいと考えています。とはいえ、現在、魅力的な水準で売却が行われれば、今後数四半期に売却益が減少することになります。当社はこのトレードオフを意識し、オルタナティブ・ファンドの組成・運用の増加によるフィー収入の増 加を見込んで、次年度以降の収入への影響を相殺するよう取り組んでいます。最後に、資産運用事業では、貸付および債権投資活動による純収益は、NII からの収益および公正価値債 券と貸付の利益により、7 億 5,900 万ドルとなりました。これは、法人および不動産投資ポートフォリオの信用スプレッドが小幅に縮小したことを 反映しています。
次に 8 ページをご覧ください。このページでは、アセット・マネジメント部門のバランスシートの構成につ いて、過去の四半期にお知らせしたものと同じものを掲載しています。エクイティおよびCIEポートフォリオは、セクター、地域、年代により高度に分散されており、デット投資ポートフォリオも分散されており、このセグメントのローンは大部分が有担保となっています。
9 ページに移ります。消費者金融・資産運用部門の第 1 四半期の収益は、前年同期比 16％増の 17 億ド ルとなりました。運用報酬およびその他の手数料は前年同期比 12％増の 11 億ドルとなりましたが、これは監督下にある資産 が 25％増の 6370 億ドルとなったことを反映しています。消費者金融事業の収益は、クレジットカード・ローンの増加や預金の増加を反映し、前年同期比 32％増の 3 億 7,100 万ドルとなりました。
次に、全社的な監督下にある資産と全社的な管理報酬およびその他の報酬について、10 ページをご覧く ださい。当四半期の全社資産は、前年同期比 3,800 億ドル超増加し、過去最高の 2.2 兆ドルとなりました。前四半期比での 590 億ドルの増加は、370 億ドルの長期資金流入と 230 億ドルの流動性資金流入に よるものです。当社の会社全体の運用報酬およびその他の報酬の合計は、2020 年第 1 四半期に対して 11％増の 18 億ドルとなりました。
11ページでは、純利息収益と全セグメントにわたる貸出ポートフォリオについてご説明します。第 1 四半期の全社ベースの純利息収益は 15 億ドルとなり、前年同期比で増加しましたが、これは利 益資産の増加と資金調達コストの減少を反映したものです。次に、全社的な貸付金の伸びと与信実績について説明します。当四半期末のローン・ポートフォリオ全体は、住宅用不動産ウェアハウスとウェルス・マネジメント向け融資に牽引され、前四半期比50億ドル増の1,210億ドルとなりました。第 1 四半期の貸倒引当金繰入額は、7000 万ドルの純益を反映しました。これには、より広範な経済的背景と予想損失の改善による引当金の減少が含まれますが、年末までに開始予定のジェネラル・モーターズとのクレジットカード提携の一環であるローン債権の取得に関連した引当金約 1.8 億ドルを含むポートフォリオの増加により一部相殺されました。
次に、12 ページ「費用」について説明します。当四半期の営業費用総額は94億ドルとなりました。引当金控除後の収益に対する報酬の比率は前年同期の 41％から 34％に低下しましたが、好調な業績を反映し て報酬費用は増加しました。報酬以外の費用は、取引関係費用や技術関連費用の増加が、訴訟関連費用や旅費・交際費の減少、ならびに 連結投資事業体関連費用の減少により、前年同期比5％の増加にとどまりました。全体として、当四半期の効率性比率は53.3％となり、当 社の事業におけるオペレーティング・レバレッジを反映しました。当 社は引き続き、業績連動型報酬制度にもとづく経費規律に留意するとともに、さらなる経費削減の機会について も継続的に検討していきます。当四半期の実効税率は、主に株式ベースの報酬約1億7,500万ドルの影響を反映して、18％となり ました。前述のとおり、現 在の税制における当社の税率は約21％となる見込みです。なお、米国において連邦および州レベルで行われている様々な提案の影響については、引き続き注視してい きます。
スライド13の資本水準についてご説明します。標準的手法に基づく普通株式Tier1比率は第1四半期末で14.3％となり、前四半期比で40bps低下しました。この低下は、お客様へのサービスを強化したことによる貸出の増加や市場RWAの増加によるものですが、好調な収益により一部相殺されました。当四半期は、普通株式の買戻し27億ドル、普通株式の配当金約4億5000万ドルを含め、合計31億5000万ドルを株主に還 元しました。一株当り純資産額は 250.81 ドルとなり、過去最高となりました。米連邦準備制度理事会（FRB）は自社株買いおよび増配に関する制限を延長しましたが、当社は第2四半期も第1四半期とほぼ同水準の自社株買いを継続すると見込んでおり、増配については認可されれば検討する予定です。
バランスシートに目を向けると、当四半期の総資産は 1.3 兆ドルとなり、前四半期比 12%増加しました。流動性は高い水準を維持し、グローバルな中核流動資産は平均で約 3,000 億ドルとなりました。負債側では、総預金額が前期比 260 億ドル増の 2,860 億ドルに増加しました。特に、消費者預金は当四半期に 1,000 億ドルを超えました。長期債務は、200 億ドルのベンチマーク発行により、60 億ドル増加しました。銀行事業体以外のバランスシートが拡大していること、特にプライム・ビジネスにおける追加的な展開の機会により、ベンチマーク発行が今年の満期と償還を若干上回ると予想しています。
結論として、当四半期の業績は、当社の顧客基盤の多様性と強さを反映しています。私たちは、戦略的優先事項の実行が、より良い顧客体験、より持続的な収益、株主への強力なリターンを引き続き推進するものと確信しています。
それでは、質問をお受けします。
質疑応答
運営担当者
皆様、これからQ&Aの名簿を作成します。
[オペレーターの指示]最初の質問は、Evercore ISIのGlenn Schorrからです。
Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト
どうもありがとうございます。株式投資売却で解放された資本についてのコメントはありがたいです。質問ですが、私はすべての数字を覚えているわけではありませんが、これらの売却の一部、あるいは多くは古いヴィンテージのもので、これは良いことだと思います。しかし、現在、ほとんどの本、あるいはすべての本が6年以下のもので、収益化のプロセスは遅くなっているのでしょうか？あと30億ドルを視野に入れているとおっしゃっていましたね。その30億ドルに関連する資本金はいくらか、また、今年中のサードパーティによる資本調達のパイプラインはどうなっているか、教えていただけませんか？
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
もちろんです、グレン。質問をありがとうございました。では、私たちが水平になるように、数字を見ていきましょう。当四半期は、約15億ドルのバランスシート削減を完了し、約8億5,200万ドルのAE緩和を実現しました。また、準備書面にも記載しましたが、インベスター・デイ以降、合計47億ドルのバランスシート・ポジションを処分し、約23億ドルの緩和を行いました。バランスシートの削減の見通しについては、先ほど申し上げたとおり、約30億ドルの削減を見込んでいます。この30億ドルに伴う資本増強は、10億ドルをはるかに上回り、おそらく14億ドル近くを達成するものと思われます。プロフィールのヴィンテージやその他の点については、より多くのサードパーティファンドに移行する戦略を追求する上で、特にこの市場において、ヴィンテージに関係なく、ポートフォリオ全体から機会を探っていくつもりだということを認識しておくことが重要だと考えています。これは単に戦略を追求するためだけでなく、その事業の資本密度を下げ、会社全体で保有しなければならない資本の削減を約束するもので、私たちが戦略的に達成しようとしていることの文脈では2つの要素があります。ご質問の最後の部分、資金調達についてですが、私たちがこれまで行ってきたことを見てみると、2020年までに約400億ドルの資金を調達したと記しているのを覚えていらっしゃるでしょうか。それを第1四半期まで延長すると、520億ドル近くになり、現在、その資金を展開しようとしています。もちろん、その資金を展開・投資する際には管理報酬が支払われます。このように、今年やろうとしていることは実に野心的です。私たちは、それを達成する能力に自信を持っています。つまり、ポジションの収穫を確認し、その収益を取り込み、その対価として管理報酬を得ることができるのです。
グレン・ショアー — エバーコアISI — アナリスト
ありがとうございます。ありがとうございました。補足すると、あなたが話したパイプラインの構成について簡単に説明します。M&Aは非常に良いが、引受も悪くないとおっしゃいましたね。そこで質問なのですが、パイプラインの充実度は、現在抱えているSPACの消化不良を乗り越えられるかどうかにどの程度依存しているのでしょうか？パイプラインの充実度について、もう少し詳しく教えてください。ありがとうございました。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
投資銀行事業において非常に高い水準の収益が計上されているにもかかわらず、非常に高い水準で受注残が補充されていることは、前述のとおりです。これは、当社の顧客がどのような業務に従事しているかという点で、前途有望と言えるでしょう。例えば、グローバル市場についてですが、私がコメントで述べたように、またデイビッドも述べたように、市場機会がどうなるかを知るのは難しいことです。昨年の第2四半期、第3四半期と今回の決算を比較することは、昨年のボラティリティを考えると難しいでしょう。グローバル市場、投資銀行、ファイナンシャル・アドバイザリー、エクイティ・キャピタル・マーケットの両方でシェアを拡大しており、このシェアに依存して、市場機会を公平に、あるいはそれ以上に獲得していくつもりです。
運営担当者
次の質問は、Autonomousのクリスチャン・ボルさんからです。
クリスチャン・ボル — Autonomous — アナリスト
デイビッド、スティーブン、おはようございます。まず、Heatherの件ですが、私も同じ意見です。彼女は本当に素晴らしいIR担当でしたから、寂しくなりますね。次に、私の質問です。まず、トレーディング事業についてですが、マーケットシェアの拡大についてお聞きしたいのですが。トレーディングでは、市場シェアの拡大が加速しているように思います。この四半期または昨年のEBITDAの伸びをもたらした要因について、もう少し具体的な説明があれば教えてください。それから、あなたとDavidがトレーディングの持続可能性について話しているのは知っていますが、夏に向けて4月のトレンドが少し減速しているように感じられます。そこで、今年の残りの期間、強さを支えるものは何か、お考えをお聞かせください。ありがとうございました。
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
それでは、クリスチャン、私から。まず、私が高いレベルで話をし、その後スティーブンがより詳細なデータをお伝えすることになると思います。この2年半の間、私たちが非常に重視してきたことのひとつは、クライアント・セントリシティ（顧客中心主義）であり、お客様が私たちをどのように体験しているか、全体的にみて、私たちがどのようにお客様のニーズに応えているかを確認しようとすることです。私たちが “One GS “という言葉を使うのは、組織全体が一丸となってクライアントのためにより良いサービスを提供するためだということをご理解いただけたと思います。そして、私がクライアントに接触し、一緒に時間を過ごす中で一貫して聞いているのは、クライアントが受けている幅広いサービス、クライアントに焦点を当てたサービス、リソースの提供、それらすべてのコーディネーションに意味のある変化があったと感じている、ということです。このような顧客中心主義や文化が、市場シェアの拡大に大きく寄与していると思います。グローバル市場におけるトップ100のアカウントを見るという話をしましたが、そのとおりだと思います。前四半期には、これらのアカウントに対する進捗状況、トップ3入りに関するデータをお伝えしました。これは、私たちが引き続き追跡しているKPIです。昨年は成果を上げましたが、今年はさらに前進させることをお約束します。このことも影響していると思います。さらに、市場活動もあります。このような活動により、市場シェアが向上し、利益を得ることができました。2つ目の質問ですが、今後の事業展開について、第1四半期は異常な四半期だったと思います。第2四半期、第3四半期、第4四半期とこのペースで事業活動が続くと期待することはできないと思います。しかし、活動レベルはCOVID以前の活動レベルから大幅に向上していると言えるでしょう。そして、金融・財政刺激策や景気回復といった環境は、比較的建設的な背景を描き続けていると、原稿で申し上げました通りです。しかし、第1四半期に見られたようなペースで経済が回復することを期待すべきではないでしょう。
スティーブン・M・シェアー — チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
クリスチャン デイビッドのコメントから少し離れますが、デイビッドが話していた顧客中心主義の成果として、私たちの意見を述べさせていただきます。まず、グローバル市場におけるエクイティ・ビジネスでは、米国内の少数の銀行間において、非常に明確なシェア拡大が見られます。私たちが追求している戦略の一環として、プライム水準が上昇し、私のコメントでも述べたように、過去最高のプライム水準となり、エクイティファイナンスの増加に大きく貢献しました。前回の電話会議でも、2020年の間にグローバル市場全体で120ベーシスポイントのウォレットシェアを獲得したと申し上げました。次に、FICCの2つの事業についてですが、FICCに焦点を当てると、次のようになります。まず、住宅ローンですが、興味深いのは、この事業がマーケットメイクから脱却し、融資やローンの組成に携わっている点です。そのため、より多くの顧客に対してより多くのことを行うことが、住宅ローン分野の拡大の特徴であり、それがこのビジネスを成長させたと言えるでしょう。また、クレジット事業では、現預金とローンの両方で大きなマーケットシェアを獲得しています。そして最後に、シェア拡大や顧客エンゲージメントなどに貢献したのは、プラットフォームの開発です。クレジットはその良い例で、ポートフォリオ・トレーディングがかなり成長しました。この分野での当社の地位は非常に高いです。つまり、Davidが言っているように、顧客中心主義、顧客との関わり、そして顧客がプラットフォームを実行したいと思う場所で顧客に会うことが、その良い例なのです。
Christian Bolu — Autonomous — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。今後の支出や経費管理についてお聞かせください。このような機会は、2020年初頭のInvestor Dayで経費の目標を設定したときよりも、現在の方がはるかに大きいと思います。このような経費目標を達成することと、先にある収益機会を活用することについて、どのようにお考えでしょうか？
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
もちろんです。では、費用についてどう考えるかというと、次のようになります。まず、非協力的な費用についてですが、私たちが費用ベースのコントロールに非常に重点を置いていることは間違いないでしょう。これは、インベスター・デイで発表した効率化とは関係なく言えることです。しかし、報告されたとおりの非現金支出は5%増加し、訴訟を除くと9%増加しました。この費用の増加は、文字通り、取引に関連する費用、つまり、グローバル市場での事業拡大に関連するBC&Eや、技術関連費用によるものです。今後、取引活動が活発なところ、顧客との商談が多いところ、市場機会が多いところでは、変動費が引き続き変動し、市場との整合性が保たれると考えていただければと思います。もうひとつは、13億ドルの費用削減策についてです。これも、日常的に行っている非競争費用の削減とは別のものです。バーミンガムでのオフィス開設を発表したように、不動産のフットプリントも含めて、これまで述べてきたすべての領域で前進を続けています。また、ハイデラバードに関連するプロジェクトも進めています。これらはすべて、13億ドルの費用で達成しようとしていることの一部を構成するものです。最後に、報酬による営業レバレッジです。何度も申し上げているように、私たちは業績に対して報酬を支払っていますので、このレバレッジは常に利用可能です。
運営担当者
次の質問は、ウォルフ・リサーチのスティーブン・チューバックからです。
Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト
こんにちは、おはようございます。まず、資本についてお聞きしたいと思います。SLRの緩和を延長しないというFRBの決定は、資本管理の優先順位にどのように影響するのでしょうか？また、SLRが拘束される可能性があることで、プライムなど、利益があると指摘された分野のいくつかが明らかに影響を受けそうなので、この指標でどの程度までなら大丈夫なのか、感覚的にでも教えてください。それから、リスクベース比率についてですが、株式投資売却の計画を実行し続ける中で、RWAの推移をどのように考えているか、教えてください。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
もちろんです。まず、SLRについてですが、はっきりさせておきたいのは、これはこれまでも、そしてこれからも、私たちを拘束するような制約ではありません。もちろん、ホールディングコでは5％、銀行では6％です。私たちはこの2つの最低基準よりも高い水準にありますが、これが私たちを拘束するものだとは思っていません。どちらの水準でも、バランスシートの成長という点では、それが問題になる前に十分な成長余力があると言えるでしょう。ですから、SLRは他の商業銀行が抱えているような問題ではありません。RWAの増加については、業務の性質とレベルに見合ったものが出てくると思います。リスク管理およびリスク・キャリブレーションについては、これまでと変わりません。RWAの増加にもかかわらず、皆さんが期待するような規律ある運用を行っています。つまり、提示された機会に応じてバランスシートを拡大し、リスク調整後資産を増加させることになりますが、その際、私たちが見出すリスク水準に妥協することはありません。この点に関して、スティーブから一言申し上げたいのは、会社の成長とバランスシートの成長、つまりデイビッドが話していたように、顧客のために成長するのであれば、会社のリスク面を保護するためにリソースの投入は維持されている、ということです。GCLAの流動性は3,000億ドルを超える高い水準にあります。資本金も十分な水準にあり、当然、最低資本金の水準は上がっていますが、攻めの姿勢で、顧客と取引するためのバッファーとして準備しています。この2つのリソースと、デビッドが話したリスク管理とを組み合わせれば、RWAが増加しても、リスクの観点からコントロールし、抑制することができ、非常に安心感があります。
Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト
スティーブンさん、ありがとうございました。クリスチャンの質問に対するフォローアップとして、トレーディングとIBの正常化についてですが、これは最近の電話会議でもいろいろと質問されていると思います。しかし、シェアアップのペースが非常に速いことと、デビッドが今期のカンファレンスで業界の手数料プールは2019年のレベルよりも正常化するはずだと指摘したことを考えると、この2つの要因だけで30億ドル以上のIBおよびトレーディング収益の増加を支えることができるように思えますが、実際には既存事業の成長目標が20～30億ドルにとどまるのに対し、この点は異なります。ですから、Investor Dayでご説明した収益面の目標のいくつかは、進捗の大きさを考えると、かなり保守的に映るのは明らかです。このような目標に対して既存事業がより良い成長を遂げることができるという確信についてお聞かせください。また、基本的な傾向や顧客浸透度の向上・深化を考えると、30億ドル以上の高いランレートのIBおよび取引は妥当だとお考えでしょうか。
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
スティーブ、ご質問ありがとうございます。あなたは私たちと同じように考えているのですね。私たちは常々、長期的な時価総額の成長が、広く私たちのビジネスの長期的な成長につながったという話をしていますが、それは長期的に見なければならないことなのです。私たちのコアビジネスの成長を支えてきたのは、さまざまな構造的なものであり、その一端を見ることができると思います。ご指摘の通り、この数字はインベスター・デイで設定した中期目標の達成に向けて、非常に合理的な期待値を示していると思いますが、特にコメントするつもりはありません。ですから、私は、インベスター・デイで設定した中期目標を達成できると非常に確信していることをまず申し上げたいと思います。また、Investor Day では、それは私たちの長期的な目標ではないとも申し上げました。そして、市場が進化し続け、パンデミックから脱却し、世界がどのように前進するかがより明確になれば、フランチャイズを前進させる能力に関する私たちの長期的な期待について、より明確な情報をお伝えすることになるでしょう。しかし、パンデミック前のインベスター・デイでも申し上げましたが、今改めて申し上げますが、私たちはフランチャイズを前進させ、現在の中期目標よりも高いリターンを長期的に実現する機会を見いだしているのです。
オペレーター
次の質問は、バンク・オブ・アメリカのマイク・キャリアーからお願いします。
Mike Carrier — Bank of America — アナリスト
おはようございます、質問をお受けいただきありがとうございます。まず、最後の質問に続いて、より大きな視点で質問をさせてください。トレーディングとバンキングで見られるいくつかの事象の持続可能性についてですが、予測されるGDP成長率がこれほどのレベルになるのは、非常に長い間なかったことです。このサイクルと比較してどうなのか、また、このサイクルがさらなる活動の原動力となり得るのか、歴史的な観点からお聞きしたいと思います。それから、David、あなたはリスクのひとつとしてインフレ率の上昇を挙げていますが、これはあなたが監視しているものです。もしインフレが加速するような状況になった場合、事業活動の水準にどのような影響を及ぼすとお考えですか？
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者（CEO
マイク、ご質問ありがとうございます。歴史的な観点から見ると、私たちのビジネスの成長と活動レベルは、世界中の堅調なGDPの成長と相関していることは間違いありません。2021年後半から2022年にかけては、ワクチンが加速し、パンデミックから脱却し、前進するにつれて、非常に堅調な経済成長が見込まれると考えていると、準備書面でも申し上げましたが、はっきりと申し上げたいと思います。消費者の潜在的な需要があることは間違いありません。消費者は適度な流動性を持ち、貯蓄もパンデミックのときよりも増えています。そして、こうした経済活動や経済活動の回復が、当社の事業にとって建設的な背景となることを期待しています。金融・財政政策を考えると、インフレのリスクが高まっていることは間違いありません。私たちは、世界中の中央銀行のコメントを注意深く観察しながら、今後の展開を考えています。私見ですが、インフレ率が上昇することに疑問の余地はないと思います。問題は、どの程度、どの程度のスピードで、それにどう対応するかということです。そして、まだ推測するのは早いと思います。しかし、インフレがより急速に加速し、私たちのビジネスにとってより逆風となるような行動を取らなければならなくなるというシナリオは、流通の中にあるのです。今年を振り返ってみると、パンデミックから脱し続けているため、近い将来の地平線上でそれが明白になるとは思えません。しかし、市場にとってはリスクのある問題であり、今後も注意深く見守っていかなければならないと思っています。
Mike Carrier — バンク・オブ・アメリカ — アナリスト
ありがとうございます。それからスティーブン、グレンの質問に続いて、アセットマネジメントビジネスについて簡単にフォローアップをお願いします。手数料についてですが、前四半期の管理手数料は少し下がりました。マネーマーケットの手数料免除のお話があったと思います。それはどの程度のものだったのでしょうか？また、オルタナティブ・ファンドの資金調達について、コミットメント・キャピタルとディプロイメント・キャピタルのうち、どれくらいの割合で手数料が発生するのでしょうか？ありがとうございました。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
マネーマーケットに関するコメントですが、約1億ドルの手数料免除がありました。そして、業界全体が知っているように、非常に一般的な慣行であることに留意してください。ですから、何も珍しいことではありません。オルタナティブの分野では、私たちが受け取る運用報酬は、すでに開始されている投資可能な資金の展開に対するものです。そのため、今後もその傾向は続くでしょう。このグラフの中で、会社全体の預かり資産と会社全体の管理報酬やその他の報酬を示したものがありますが、私はこのスライドでもっと情報を開示したいと考えています。特にオルタナティブ・ファンドの展開が進むにつれて、事業全体の管理報酬のうち、どの程度がこの戦略的ピボットによって生み出されているのか、セグメントを問わず、会社全体でもっと共有できるようになると思います。
オペレーター
次の質問はモルガンスタンレー証券のベッツィー・グラセックさんからです。
Betsy Graseck — モルガンスタンレー — アナリスト
こんにちは、おはようございます。2つ質問ですが、1つ目は受注残についてです。受注残は歴史的な水準であるとおっしゃいましたが、これはどういうことでしょうか？しかし、私が理解したいのは、過去のピーク時の倍率はどの程度なのかということです。
Stephen M. Scherr — 最高財務責任者（CFO
ベッツィー 過去の記録はどこにあるのか、もう一度調べてみなければなりませんが、過去最高であることは間違いないでしょう。その中で少し構成を説明しますと、さまざまな事業を横断しているということです。EMEAとアジアでは、米州よりも通常よりも高い補充と受注残高が見られます。しかし、アメリカ大陸の事業規模は非常に大きいことを念頭に置いてください。そのため、想定元本はアメリカ大陸の方が高くなりますが、地域別の構成比が示されています。私の記憶では、以前のピーク時の倍率とは考えていません。歴史的に見れば、この数字がピークであった時期よりも10％ほど高いということでしょう。
Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト
なるほど、ありがとうございます。それからもうひとつ、スティーブさんから、配当金について、できるだけ早く増額したいとのコメントがあったと思います。その規模をどのように考えればいいのか、教えてください。一般的には、予想将来利益に対する配当性向が注目されます。しかし、収益のボラティリティが大きいので、どのような指標を用いればよいのか、また、どのような指標で配当金を見積もればよいのか、教えてください。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
規則が許す限り、配当金を上げるというのが私たちの野望です。しかし、私たちの野望は、おそらく歴史的にみて、配当金をより競争力のある水準にすることです。ちなみに、DavidとJohn、そして私が就任して以来、配当金をかなり引き上げており、すでにそのような道を歩んでいます。私の記憶では、就任当初は約47％、それ以降はもっと上げています。私が思うに、ここでの野望は、事業の収益の耐久性が増すのに応じて配当が増加するようにすることです。耐久性の高い事業や収益源、事業が成長すれば、配当はそれを反映するはずですし、そうなるはずです。これが、おそらく私が提供できる配当に関する最善の見通しです。
オペレーター
次の質問は、ウェルズ・ファーゴ証券のマイク・メイヨーさんからです。
マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
市場シェアが伸びているように見えますが、カテゴリー別に見るとどうでしょうか。1つは顧客の規模です。中堅市場の拡大を目指していることは承知しています。これは記録的なことなのでしょうか、またその状況は？もうひとつは、企業対その他のカテゴリーです。数年前、あなたは企業に対して遅れをとっていましたが、今は追いつこうとしています。3つ目は、地域別です。EMEAとアジアということですが、第1四半期を振り返ってみていかがでしょうか。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
そのため、バックログを正確に分類することはできませんが、できる限り詳しく説明させてください。まず、ミドルマーケットですが、これは引き続き成長しています。投資銀行業務では、顧客数の増加に伴い、かなりの収益を上げており、率直に言って、インベスター・デイで私たちが達成できると考えていた以上の収益を上げています。コーポレート・バンキングでは、投資銀行業務の収益が大きく伸びたことがわかります。グローバル・マーケット・セグメントにおいて、より多くの企業が当社の顧客となり、当社の業務がより多く行われるようになっています。地域別では、先ほど申し上げたように、EMEAとアジアでバックログが2桁の伸びを示し、南北アメリカでも引き続き伸びています。しかし、アメリカ大陸はより広範な範囲でより大きな数字を示しています。また、以前にもお話ししたことがありますが、グローバル市場における顧客中心主義という我々の野心と焦点についてお話しします。投資銀行業務に関連することですが、グローバル市場で最も多くの顧客（上位100社）のうち64社でトップ3に入り、これは前年の51社から増加しました。このように、私たちのシェアは引き続き拡大しています。ところで、これは、株式やFICCのさまざまな商品分野において、欧州の競合相手に対して米国の銀行がシェアを拡大していることを背景にしていると言えるでしょう。
マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
また、プライム残高が過去最高とおっしゃいましたが、これはどういうことですか？最近のヘッジファンドの事件の後、一部のプレーヤーが撤退し、プレーヤーがあなたのところに集まってきて、flight-to-quality効果が起きているのでしょうか、それとも何か別のことが起きているのでしょうか？
Stephen M. Scherr — Chief Financial Officer（最高財務責任者
つまり、大きな変化があるかどうかを判断するのは時期尚早だと思います。しかし、それを判断するのは時期尚早です。重要なことは、プライム・ビジネスの成長は、当社にとって戦略上必要不可欠であるということです。Archegos事件などの副産物ではありません。プライム・ポートフォリオを拡大する一方で、これはDavidが言っていたことですが、プライム・ポートフォリオに内在するリスクに対して、かなり慎重な姿勢を取り続けることになります。私たちは集中のリスクを認識しています。この事業の消費的な性質も認識しています。ですから、私たちは、引き受ける顧客に関して、リスク許容度の閾値のようなものを維持するつもりです。プライム・ビジネスの統合や価格圧力があるかどうかはわかりませんが、まだ判断するのは時期尚早でしょう。
オペレーター
次の質問はJPモルガンのキアン・アブーホセインからです。
Kian Abouhossein — JPモルガン — アナリスト
はい、こんにちは。まず最初に、ヘザーに感謝します。2つ質問があります。1つ目は、世界市場に関するものです。グローバル市場については、流動性の高いマクロ環境に支えられているとおっしゃいましたが、その理由を教えてください。また、昨年も今年も、すべてのサブラインが非常に好調であることは明らかです。そこで、すべての事業が非常に好調で、予算を要求する可能性が高いにもかかわらず、これらの事業への構造的な追加投資について、どのように判断しているのか知りたかったのです。そこで、投資対象となるビジネスラインと地域について教えてください。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
例えば、FICCのクレジットですが、先ほども申し上げました。この分野では、ポートフォリオ・トレーディングを中心にトレンドラインが形成されています。そのため、プラットフォームや技術的な能力などに投資し、ポートフォリオ・トレーディングとその取引量のうち確かな割合を獲得することに成功しました。このように、当社のテクノロジー能力を前進させ、強化することができました。また、ここ数年、ストレート・スルー・プロセッシングにかなりの資金を投入していることも指摘したいと思います。これは、ミドルオフィスとバックオフィスに関するお客様の要望を取り入れ、取引のフロントエンドだけでなく、バックエンドに至るまで、お客様の全般的な体験を向上させるものです。こうした投資は、ポートフォリオ取引の信用を獲得するプラットフォームを構築するための技術であれ、ストレートスルー処理全体を自動化・合理化するための強化技術の開発であれ、すべてROIの枠組みの中で、顧客とユーザーの全体的な体験を向上させることを視野に入れて行われるのです。以上が、私たちが投資についてどのように考え、どこに投資してきたかについての、ほんの少しの理解です。
Kian Abouhossein — JPモルガン — アナリスト
2つ目の質問は、テクノロジーの話に戻ります。スティーブンさんは、ご自身の発言の中で、明らかにテクノロジー・プラットフォームと顧客に対するフロントオフィス体験に焦点を当て、それを改善し、向上させているとおっしゃっていました。しかし、もう少し詳しく説明していただけませんか。例えば、御社のビジネスのうち、クラウドベースはどの程度ですか？また、どの程度をクラウド化したいと考えていますか。また、トレーディングサイドのプラットフォームはいくつあり、将来的にはいくつになるとお考えですか？また、フロントオフィス側では、多くの銀行から、新しいプラットフォームに対応する業務に非常に長けているという話を聞きます。しかし、ゴールドマンの経験はどのような点で優れているとお考えでしょうか。
Stephen M. Scherr — 最高財務責任者（CFO
まあ、システムの数とか、そういうのは手元にないんですけどね。しかし、トランザクション・バンキングを良い例として、このようにお答えしましょう。トランザクション・バンキングは、フロントエンドからバックエンドまで、会社の帳簿や記録に至るまで設計された新しいプラットフォームです。これはクラウドベースのエンジニアリングで、エンジニアリングの開発などを最新の状態に保つための費用が少なくて済むという点で、皆さんもご存知のとおり、あらゆる面で効率的なのです。そのため、新規に構築される製品のほとんどはクラウドベースとなっています。私たちは、常にプラットフォームの合理化を目指しています。エンジニアリングのマルコ・アルジェンティやジョージから学んだことのひとつに、古いプラットフォームを廃棄することは、新しいプラットフォームを導入することと同じくらい重要であるということがあります。私たちは、レガシーテクノロジーを排除し、クラウドで構築するために、そのことに集中的に取り組んでいます。私たちが携わっている新しいビジネス、消費者向けトランザクション・バンキングには、レガシーがないことが有利に働き、新しいものを効率よく、適切な形で構築できると考えています。
オペレーター
次の質問は、UBSのブレナン・ホーケンからです。
ブレナン・ホーケン — UBS — アナリスト
おはようございます。私の質問を聞いてくださってありがとうございます。マーカスは、あなた方にとって大きな戦略的優先事項です。Marcus Investを立ち上げましたね。小切手の発行も予定されています。フィンテック・プラットフォームのいくつかを見てみると、最近、暗号を提供することに大きな興奮を覚えています。暗号について、また、機関投資家向けビジネスにおける暗号への取り組み方について、いくつかコメントをいただきました。しかし、消費者向けにも暗号ウォレットなどを提供することを検討しているのでしょうか。
デヴィッド・M・ソロモン（会長兼最高経営責任者
ブレナン、ご質問ありがとう。私たちは、このような事態をいち早く察知しています。私たちは現在、完全にデジタル化された摩擦のないプラットフォームで、統合された基本サービスの数々を提供するデジタルバンクを構築する計画を持っています。そして、そのことに非常に重点を置いています。現時点では、デジタル・プラットフォーム上でより基本的な金融サービスを提供する前に、暗号ウォレットを提供することに重点を置いてはいないのです。私たちは当然ながら、この件に関する世界の動きを注視していきます。事態がどのように進展していくのか、今後も注視していきます。しかし、個人向けの長期的な計画について、これ以上コメントするつもりはありません。私たちは他のことに集中しています。暗号、決済システム、お金のデジタル化に関しては、機関投資家側に重点を置いてきました。
Brennan Hawken — UBS — アナリスト
それは公平だ。ありがとうございます。走る前に歩くというのは、フィンテックの競合他社とは少し違うかもしれませんね。とにかく、少し範囲を広げて、戦略的なターゲットと新しい方向性について考えてみてください。あなた方は情報開示について多くのことを行っており、それはとても建設的で素晴らしいことです。投資家やアナリストが経常収益をモデル化し、いわばより機械的に表示できるよう、開示内容に何らかの調整を加えることを検討されたことはありますか？例えば、コンシューマー・バンキングの場合……つまりコンシューマー・バンキングは、私にとっては非常に分かりやすいものです。収益ラインは示されていますが、手数料とNIIの内訳はわかりません。直接残高がどうなっているのかもわかりません。より機械的な計算を可能にするようなクレジット指標もわかりませんし、アナリストや投資家の間で、貴社の収益基盤が実際にどの程度経常的であるのかを評価する一助になるのではないかと思います。このような変更またはシフトを検討したことがありますか。また、このような変更は経常的な収入源をより高く評価するのに役立つと思いますか？
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
ブレナン、まずはご意見ありがとうございました。この分野は私たちにとって大きな関心事です。戦略としては、収益ストリームの耐久性を高めるビジネスを開発することです。そして、私たちが考えている、あるいは私たちが定義する、経常的で耐久性のある収益について、より深い洞察を皆さんに提供するという意味で、情報開示が行われることに疑問の余地はありません。消費者関連でご指摘のあった点についてですが、消費者関連事業が成長するにつれて、先ほどデビッドも述べていたように、一連の製品ではなく、より幅広いプラットフォームとしての野心に似た方向へ転換しつつあると思います。例えば、消費者向け製品について、より詳細な情報開示を行うことができるようになりたいと考えています。トランザクション・バンキングがより耐久性のあるものになれば、同じようなことが言えるでしょう。このような分野は、より重要なものとなり、私たちもそうなることを期待していますので、開示は自然に行われるでしょう。それから、耐久性についての開示を通じて会社全体の視点を提供するという意味で、あなたのご意見は良いものだと思います。
運営者
次の質問は、JMP証券のデビン・ライアンさんからです。
デビン・ライアン — JMP証券 — アナリスト
どうもありがとうございます。デービッド、スティーブン、おはようございます。M&A環境について質問です。明らかに今、金融とフィンテックの分野で多くの活動が行われています。そこで、ゴールドマンの中で具体的にどのような機会があり、どのような意欲があるのか、また、何か変化があったのかについて、少し見解を伺えればと思います。明らかに、株価は新しい水準にあります。年初来で30%上昇し、まだ利益の10倍程度ですが、これまでにない水準に達しています。そこで、全体的な背景と、投資意欲がどのように変化しているのかについて教えていただければと思います。
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
ご質問ありがとうございます。全体的な背景についてですが、全体的な背景というのは、単に広範なM&A活動のことを言っているのだと思います。前途に対する信頼が高まっているため、意味のある回復を遂げています。また、スティーブンが言ったバックログに関するコメントや、この環境の建設的な性質は、クライアントがビジネスを推進するための戦略的目標に極めて熱心に取り組んでいることに明らかにつながっています。本当にあらゆるビジネスにおいて、強い立場にある企業による統合が続いています。なぜなら、すべてのビジネスは、デジタル化の進展に伴い、より多くの技術投資、より多くの規模、より多くのグローバル化が必要とされるデジタルの世界で続いているからです。そのような状況下で、明らかにリーダーたちは強いポジションを固め続けています。私たちの事業領域とその考え方については、前四半期や以前にも申し上げたことをそのままお伝えしたいと思います。私たちは、当社のフランチャイズの成長を加速させるための機会について多くの時間を費やしています。特に、アセット・マネジメントやウェルス・マネジメントなどの事業について、当社の戦略的成長目標を加速させると思われるものがあれば、必ず検討します。しかし、重要なことについてはハードルが高いです。また、株価が上がったから通貨を持つということ以上に、正しい産業論理でなければなりません。ですから、私たちは成長を加速させる方法を考え続けていますが、そのためのハードルは高いのです。価格も高い。価格も高く、競争の激しい環境です。私たちはこの計画に手ごたえを感じていますが、今後も努力を続け、会社の成長を加速させることができる機会を真摯に探していきたいと思います。
Devin Ryan — JMP証券 — アナリスト
なるほど、素晴らしい。それから、ここでちょっとフォローアップです。最近の報道で、新しい事業の一部で経営陣の異動や離脱があったことについて、投資家からいくつか質問がありました。ゴールドマンの経営陣は層が厚く、組織も大きいので、時々文脈がわからなくなることがあるようです。しかし、少なくとも一部の報道が取り上げているような、戦略の進化や転換を示唆するようなことがあるかどうかが、より大きな問題です。それについて、できればコメントをいただけたらと思います。
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
もちろん、今のチームには非常に満足しています。私たちのチームには、非常に厚みのあるメンバーが揃っています。そして、今いるリーダーたちとともに、素晴らしいポジションにいると思います。これは当社の業績とも一致しますし、株式市場の価値や価格とも一致します。また、当社が置かれている環境とも一致しますが、世界では多くの活動が行われています。世界には多くの活動があり、多くの流動性があります。そして、世界では優秀な人材を獲得するために非常に大きな競争が繰り広げられています。私たちは常に優秀な人材を育成し、優秀な人材を探すために人々が集まってくる場所でありたいと願っています。今年の人員削減は、数年単位で振り返っても特別なことではありません。私たちは非常に良いポジションにいると思いますが、世の中にはたくさんのチャンスがあります。時には、私の原稿でも申し上げたように、より大きなチャンスがあるからこそ、他のことを選択する人もいます。私たちはそれを歓迎します。多くの場合、彼らが移動した先で顧客になります。私たちは、競合他社に人を奪われることはほとんどありません。ですから、人材という観点からは、いい位置につけていると感じています。ゴールドマン・サックスの一員となり、会社を成長させ続けるための旅に参加したいと考える人がいることを知り、とてもうれしく思っています。
オペレーター
次の質問は、RBCのジェラルド・キャシディです。
Gerard Cassidy — RBC — アナリスト
デヴィッド、スティーブン、おはようございます。増配が許される時期について触れられましたが、ストレスキャピタルバッファーの構築に入る第3四半期が、取締役会にとって増配を検討する機会になるのではないかと思います。しかし、CET1比率については、Investor Dayで、中期的な目標は13％から13.5％だと言っていたと思います。ストレスキャピタルバッファーの構築に着手した後、自社株買いでこの数字を達成するために、どのようなことを期待されていますか？
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
自己株式の取得は、長年の哲学に従って、会社全体で資本を投入する機会を検討し、前四半期のように魅力的なリターンが得られる場合には、それを継続します。そうでない場合は、自社株買いの形で資本を還元することになります。配当金は、先ほど申し上げたように、より大きな自信と、より持続的な収益、そしてそれを反映した純増額であることは明らかです。13%から13.5%への達成については、正直なところ、自社株買いというよりも、会社の資本消費密度を変えるために何をしているかということが重要だと思います。オンバランスからサードパーティファンドへの転換は、より持続的で予測可能な収益の流れを生み出すと同時に、この事業、ひいては当社の資本密度を低下させるものなのです。そうなれば、資本集約度を下げることになります。しかし、私が期待するのは、FRBがそれを同等に認め、その後のCCARの試験で、最終的に私たちが持つ要件の引き下げとして反映されることです。そのうえで、顧客のために資本を投入するための攻めのバッファーを維持すると考えています。つまり、自社株買いというよりも、私たち自身のため、そして率直に言って、FRBが資本消費の少ないビジネスのプロフィールを理解できるようにするために、私たちがビジネスにもたらす根本的な変化のことなのです。
Gerard Cassidy — RBC — アナリスト
ありがとうございます。続いて、皆さんが説明された見通しは非常にポジティブです。米連邦準備制度理事会（FRB）は、今年、日本経済や世界経済が力強い成長を遂げると指摘しており、私たちも同様に期待しています。パンデミックの影響や景気後退は別として、Davidはすでにインフレのリスクについて触れていますが、今後の見通しを後退させるようなリスク、つまり、あなたやあなたの同業者たちが今日見ているほど強固ではないリスクは何でしょうか?
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
さて、市場には常にリスクが存在します。そして、市場や経済成長の一部は、信頼に根ざしています。そして、物事はいつだってうまくいかないもので、見えないところ、予想しないところで物事が起こりがちなのです。世界がパンデミックに支配され、中央銀行と政府がパンデミックに対応するために取っている行動に支配されていることを考えると、私たちは非常に建設的な環境にあると思います。パンデミックに対応するために中央銀行や政府がとっている行動によって、その重みが他のほとんどのことを覆い隠してしまうのです。いずれは、世界中で政府債務と政府支出の増加について議論することになると思います。その結果、私たちは、政府債務と政府支出の増加について、世界中で議論することになるでしょう。それは明らかに長期的に影響を与える可能性があります。現在のところ、金利は非常に長い間、低水準で推移するという見方が一般的です。確かに、いくつかの行動を取れば、その見方が変わり、急速に変化するシナリオもあり得ます。その場合、成長率や経済活動に逆風が吹くことは間違いありません。しかし、パンデミックという事態が発生し、その反動で経済が大きく成長する可能性が高くなった今、私たちは非常に良い状況にあると思います。今年から来年にかけては、その反動が大きくなると思います。
オペレーター
次の質問はKBWのブライアン・クラインハンスル氏からです。
ブライアン・クラインハンスル — KBW — アナリスト
ありがとうございます。プライム・ブックについて質問です。今年の第1四半期に過去最高を記録したと書かれているのは知っています。しかし、プライム・ブックのエクスポージャーの全体像のようなものを示す方法はありますか？バランスシートのエクスポージャーのようなもので、そのビジネスの市場シェアはどの程度なのでしょうか？
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
まあ、正確なことを言うのはちょっと難しいですね。ただ、先ほど申し上げたように、私たちはプライムローンの残高を増やすことを戦略的な優先事項にしています。私たちのビジネスは歴史的にロング・ショートに偏っており、競合他社に比べれば競争力が弱いということは言えると思います。しかし、私たちの野望は、それを継続的に拡大することです。しかし、先ほども申し上げたように、リスク管理に関する洞察がなければ、このような成長は望めません。私たちは、その中にある組み込みリスクを非常によく理解しています。また、流動性が消費されていることも認識しています。そのため、取引量が増加するにつれて、自分たちでも気を配っています。しかし、この事業は資金調達の耐久性というテーマの一部であり、またその周辺でもあります。そのため、残高もそれに合わせて増えています。
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者（CEO
もうひとつ、ブライアンに言いたいのは、規模の大きさや技術力から、大手企業との統合が進んでいるということです。このトレンドが今後も続くのであれば、私たちはこのトレンドに対応できる立場にあると思います。
Brian Kleinhanzl — KBW — アナリスト
もう1つ、プライムビジネスについてです。COVID導入前と比較して、現在の顧客レベルでのレバレッジはどうなっているのでしょうか？つまり、以前の状況と比べてレバレッジが大幅に増加しているのでしょうか？ありがとうございます。
Stephen M. Scherr — Chief Financial Officer（最高財務責任者
まあ、私が言いたいのは……つまり、聞いてください。それは、あなたが持っている担保のプールに大きく依存します。このように説明しましょう。他の銀行で何が起こっているのか、私たちが知ることは困難です。私が話せるのは、ゴールドマン・サックス内部で起きていること、見ていることだけです。特にArchegosについては、Archegosの出来事というよりも、それを監視するためにどのように設定されているかという話になります。私たちは、個々の口座における連結された、あるいは過度に連結された集中ポジションを監視しています。また、事業全体における過剰なポジションの集中を調べます。また、担保とそれに対応する証拠金について、毎日時価評価を行っています。そして、集中度と相関性を追跡することで、私たちが行っていること、取るべき証拠金のレベル、取り込む顧客、プライムに対するプライシングを調整します。これらはすべて、事業を幅広く成長させるための重要なインプットです。
オペレーター
次の質問は、シーポート・グローバルのジム・ミッチェルさんからです。
Jim Mitchell — Seaport Global — アナリスト
こんにちは、おはようございます。SPAC市場の爆発的な成長の意味について、少しお話させてください。あなた方はかなり良いマーケット・シェアを持っていますね。今後24ヶ月の間に行わなければならないM&Aには、明らかに多くの需要があると思いますが、いかがでしょうか。そのため、御社やこの業界にとってのM&Aの見通しがさらに高まるとお考えですか？また、資本を求める案件の需要が非常に高いからと言って、引受側でその後、ある種の冷え込みが見られるべきでしょうか？
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者（CEO
では、高いレベルで2、3のコメントを。つまり、SPACの調達数を考えると、インセンティブが設定されているため、すべてのスポンサーが積極的に案件を探すようになり、M&A市場での当社のポジションを考えると、それが追い風となることは間違いありません。とはいえ、M&A活動を数値化すると、前期のSPACによるM&A活動は、当社が参加したM&A活動の中で一桁の割合だったと思います。ですから、追い風にはなっていますが、それがM&A活動やM&Aに関する前向きで建設的なコメントを支配しているとは言えません。実際、この6ヶ月から9ヶ月の間に、より広範な戦略的活動が行われ、大きな盛り上がりを見せています。引受活動については、ピーク時から減速していることは間違いありません。その中で、少し消化不良が起きているように思います。この時点で、明らかにいくつかのシェルのリターンは減速しています。また、前四半期のECMの収益を見ると、SPACはECMの収益の15%未満でした。これはすべて追い風になります。しかし、今期は第1四半期に比べれば新規発行は少なくなると思います。また、M&A の対象企業を探して手放す動きも引き続き見られると思います。これらはすべて、私たちのビジネスにとって建設的なものになるはずです。
Jim Mitchell — Seaport Global — アナリスト
この技術革新はおそらく今後も続くとおっしゃいましたが、長期的にはどのような良し悪しがあるのでしょうか？投資銀行業界にとってプラスになると思いますか、それとも単に資金調達の手段が増えただけですか？
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者
まあ、これも資本形成と資金調達の一形態だと思います。しかし、私が発言した中で強調しようとしたのは、この方法は今後も進化し続けるだろうということです。情報開示には改善の余地があり、私たちは今後も情報開示の改善を推し進めるでしょう。また、スポンサーのインセンティブを調整するためのさまざまな仕組みも、進化していくと思います。他のイノベーションと同じように、それらは進化し、成熟していきます。しかし、市場の流動性を高め、投資家が参加する機会を増やすことにつながる資本形成は、一般的に良いことだと思います。しかし、その方法、情報開示、インセンティブ、透明性、これらすべてが、このイノベーションを進展させる余地があると思います。
オペレーター
次の質問は、エクセーヌのジェレミー・シギーさんからお願いします。
ジェレミー・シギー — エクサネ — アナリスト
おはようございます、ありがとうございます。冒頭のArchegosのコメントに戻りたいのですが、プライム・ブローカレッジ・ビジネスにとってより広範な意味を持つものです。また、レバレッジや投資ポジションの点で、プライム・ブローカレッジで取引している他のファンドと比較して、Archegos がどの程度異常だったのか、コメントいただけないでしょうか？他のファンドと同じように普通にうまくいかなかったのか、それとも最初から異常だったのでしょうか？
デビッド・M・ソロモン（会長兼最高経営責任者
ジェレミーさん、このようなことを一般化するのは難しいですね。しかし、今回異例だったのは、さまざまな理由から、このファンドがあっという間に非常に集中したポジションを持つに至ったことだと私は考えています。そして、彼らが取るべき行動、あるいは取らないべき行動が、明らかに結果に影響を与えました。しかし、ポジションの大きさと集中度が比較的早く変化した点では、異例だったと思います。
Jeremy Sigee — Exane — アナリスト
この事件の結果、御社のビジネス、あるいは業界のビジネスが、リスク限度、マージンレベル、資本要件など、御社あるいは規制当局がこのビジネスに関して決定することに、何らかの変化を期待しますか。
デビッド・M・ソロモン — 会長兼最高経営責任者（CEO
私たちは常に、日々のあらゆる経験に目を向け、常に学ぼうとし、常に調整していると思います。そして、私たちがこのプロジェクトに多くの時間を費やしたことに疑問の余地はありませんが、このプロジェクトは非常にうまくいったと思います。これは正しいことだ。いつもすべてがうまくいくわけではありません。ですから、私たちは常にあらゆる状況に目を向けて、リスク管理プロセスやこれらの事柄に対する考え方を微調整し、改善するよう努めています。このようなことが目につくようになったので、規制当局もこの件について議論することになると思います。準備書面でも申し上げましたが、私たちはそうした議論に建設的に参加していくつもりです。しかし、それが何らかの影響を及ぼすかどうか、一方的に推測するのは時期尚早だと思います。今回の件は、ある程度、一過性のものであったと思っています。しかし、先ほども申し上げたように、人々が過度に集中することは時折見られることです。レバレッジをかけすぎて、それが巻き戻しにつながるのです。
スティーブン・M・シェアー — 最高財務責任者（CFO
それでは、もう質問はありませんので、この電話に参加してくださった皆様にお礼を申し上げたいと思います。経営陣を代表して、今後数週間、数ヵ月間、多くの方々とお話できることを楽しみにしています。また、ご質問などがございましたら、遠慮なくキャリーやIRチームまでご連絡ください。また、7月に開催される第2四半期の電話会議でお話できることを楽しみにしています。ありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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