バリック・ゴールド・コーポレーション (NYSE:GOLD)2022年第1四半期決算説明会の日本語訳です。
決算もクリアしてましたね。ただ金価格と同じで株価は上がりそうで上がらないので微妙な展開です。
短期では難しいですが長期で金価格は上がっていくと思うので超長期ならいいかもしれません。
バリック・ゴールド・コーポレーション (NYSE:GOLD)株価
前回の2021年第4四半期決算説明会はこちらです。
バリック・ゴールド・コーポレーション (NYSE:GOLD)2022年第1四半期決算説明会
Call participants:
Mark Bristow — Chief Executive Officer
Greg Barnes — TD Securities — Analyst
Grant Beringer — Executive, Sustainability
Cleve Rueckert — UBS — Analyst
Graham Shuttleworth — Senior Executive Vice-President, Chief Financial Officer
Matt Murphy — Barclays — Analyst
Anita Soni — CIBC World Markets — Analyst
Lawson Winder — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Tanya Jakusconek — Scotiabank — Analyst
Mike Parkin — National Bank — Analyst
John Steele — Executive, Technical and Capital Projects
Jatinder Goel — Exane BNP Paribas — Analyst
Adam Josephson — KeyBanc Capital Markets — Analyst
John Tumazos — John Tumazos Very Independent Research — Analyst
More GOLD analysis
2022年5月04日午前11時00分（米国東部時間）
オペレーター
皆様、お待たせいたしました。こちらはコンファレンスオペレーターです。バリック2022年第1四半期決算の電話会議へようこそ。プレゼンテーションの間、参加者は全員リスニングオンリーです。
プレゼンテーションの後、質疑応答の時間を設けます。[オペレーターの指示】です。］ 注意事項として、このカンファレンスコールは録音されており、リプレイは本日2022年5月4日以降にバリックのウェブサイトからご覧いただけます。それでは、会議を最高経営責任者のマーク・ブリストウに引き継ぎたいと思います。
どうぞよろしくお願いいたします。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
ありがとうございます。そして、皆さん、おはようございます。今日の世界は、この一世代以上の間に経験したことのない、経済的、社会的、地政学的な混乱の時期に直面しています。ロシアのウクライナに対する戦争と予想されるより大きな野望は、ヨーロッパの地図を塗り替え、誰もが恒久的に落ち着いていると考えていた秩序を崩壊させる可能性があります。このことは、ロシアの石油やガスに依存している多くの国々だけでなく、インフレ上昇の環境下で深刻な供給と物流の課題に直面している世界中の産業界に、すでに痛みを伴う経済的影響を及ぼしているのです。
一方、中国では、COVIDが大々的に復活し、パンデミックの最悪期は脱したという国民性を払拭しています。全体として、今は激変の時代で、どうなるかは誰にもわからない。しかし、バリックに関する限り、シナリオ・プランニングは定期的な戦略的レビューの重要な一部であり、最悪のケースを含め、合理的に考えられるすべての結果に対する備えを維持しています。グローバルに事業を展開しているため、リスクは広く分散されています。また、資産基盤、バランスシート、マネジメントの強さが、乱気流を乗り切る能力に自信を与えてくれているのです。
バリックのウェブサイトにも掲載されているこの注意書きに、ぜひご注目ください。以上が、この四半期における顕著な特徴です。メッセージでお伝えしたように、後で説明する理由により、生産は前の四半期より軟調でした。予定通り、下期はもっと強くなると思いますので、年間ガイダンスを達成できるようになると思います。
当社の優良資産は概ね順調に推移しており、中でもルーロ＝グンコトは例外的に良好な業績を上げています。当四半期のその他のハイライトとしては、レコ・ディク銅・金プロジェクトの再開についてパキスタンと基本合意したことが挙げられ、このプロジェクトはあらゆる指標においてティア1の資産となると確信しています。また、プエブロ・ビエホの新しい尾鉱貯蔵施設の許認可が進んだことも重要です。この施設によって、すでにティア1鉱山であるプエブロ・ビエホの寿命は20年以上延び、埋蔵量は新たに900万オンスも増加することになります。また、グローバルな事業拡大に伴い、多くの上級管理職を任命して経営陣を強化するとともに、効果的な後継者育成計画により、北米、アフリカ・中東地域の新しい最高執行責任者への移行を円滑に進めました。
ESG、いわゆるサステナビリティは、引き続き経営陣の優先事項の上位に位置づけられています。先月、4回目の年次サステナビリティ・レポートを発行し、統合的アプローチの重要性を強調するとともに、ネット・ゼロに向けた温室効果ガス削減のロードマップを更新しました。私たちはまだこの報告書を見ていませんが、もしまだ見ていないのであれば、読む価値は十分にあると思います。では、数字に目を向けてみましょう。
堅調な営業キャッシュフローとフリーキャッシュフロー、そしてネットキャッシュポジションが再びバランスシートを強化し、バリックの新しい方針である1株当たり0.10ドルのパフォーマンス配当の初宣言を後押ししました。また、キバリが過去6ヶ月間に100％ベースで12億ドルを支払い、同国のロックアップされたキャッシュのバックログを一掃したことも特筆に値します。前四半期の金と銅の生産は、年間を通じて着実に業績を向上させるためのベースとなるものでした。2022年の生産量ガイダンスの達成に向けて、引き続き順調に推移しています。
コストガイダンスは、主に世界的なエネルギー価格の上昇、世界のサプライチェーン全体でのインフレ圧力、金価格上昇によるロイヤルティへの影響から、レンジの上限となる可能性があります。年初に、私たちはコストを約5％上昇させるようガイダンスしました。また、最近の価格上昇により、さらに3％程度のコスト増になる可能性があると見ています。財務面では、営業キャッシュフローが10億ドル、フリーキャッシュフローが3億9,300万ドルとなり、ネットキャッシュポジションが7億4,300万ドルと改善しました。
キバリの分配金および非中核資産の売却により生じたエクイティポジションの継続的な収益化です。また、当四半期中にS&Pが当社の長期会社格付けをBBBからBBB+に格上げし、安定的な見通しを示したことも特筆すべき点です。また、当 社は初めて独立した「税制貢献レポート」を発行し、当社が事業を展開している国や経済に多大な貢 献をしていることを明らかにしました。私たちは、安全衛生の面では無災害を目指し続けていますが、それ以外は信頼できる記録であったにもかかわらず、残念ながら当四半期中に2件の死亡事故が発生しました。
ご期待に沿えるよう、私たちはこのような事態を極めて深刻に受け止めています。また、このような事態を二度と起こさないために、オペレーションリーダーの現場での関与と可視性を高めるなどの取り組みを行っています。当四半期末には、全従業員の67％がワクチン接種を完了し、グループ全体の拠点で活動中の症例はほとんど見られなくなりました。しかし、最近の出来事で明らかになったように、油断は禁物です。
そのため、私たちはプロトコルを整備し、定期的に更新しています。また、水の使用効率も再び向上し、年間目標である80％を上回る84％を達成しました。温室効果ガス排出量も前四半期比で9％減少しました。ネバダ金鉱山では、地域社会への取り組みの一環として、周辺の町にブロードバンドインターネットサービスを提供するため、3,000万ドルの融資を行いました。
また、グループ内の他の場所でも、地域開発プロジェクトに490万ドルを費やしています。先ほどご紹介したサステナビリティレポートには、ESGマネジメントに対する私たちの進化した取り組みが詳しく書かれています。この報告書では、気候変動、貧困、水へのアクセス、生物多様性の損失といった地球規模の危機は表裏一体であり、切り離して考えるべきものではないことを認識しています。私たちは、これらの課題を統合し、総合的にアプローチすることによってのみ、真の変化をもたらすことができると考えています。
2019年のサステナビリティ・スコアカードは、業界初のものでした。そして、2022年に追加されたものは、やはり、さまざまなESGガイダンスの枠組みの報告基準との整合性、スコープ3排出量の公開と削減ロードマップ、支出ドルに整合しない社会指標の報告、生物多様性基準や水政策など、初めてのものが数多く含まれているのが特徴です。また、ネットゼロへの道筋を描いた温室効果ガスロードマップや、レガシー問題の解決に向けた進捗状況も更新しています。今年の報告書では、サステナビリティ・スコアカードを更新し、広範な主要指標で当社のパフォーマンスを評価しています。
多くの改善点を指摘しながらも、私たちは3度目の総合Bグレードを達成しました。これは、死亡事故は決して容認できるものではなく、ゼロ害の推進に関してはまだやるべきことがたくさんあることを率直に認めているのです。ネバダ州には、当社のティア1鉱山が3つあり、また将来的に有望な鉱山も多くあります。同時に、アラスカの巨大なドンリン・ゴールド・プロジェクトでは、冬の集中掘削フェーズを継続し、米州でのビジネス成長のさらなる機会を探し求めています。以上が、ネバダ州金鉱山の営業成績です。
予想通り、金ストライクミルの修理中に高グレードの備蓄鉱を処理したため、記録的な業績を達成した第4四半期に続き、生産量は減少しました。通年のガイダンスを確実に達成するため、計画を立て、KPIを注意深く監視しています。一方、ターコイズ・リッジの第3立坑は今年中に完成する予定であり、引き続き操業の改善を支援することになります。ネバダ州のプロジェクトにおける掘削結果は、新たなターゲットの開拓と資源の拡大により、これらのシステムの大きな可能性を浮き彫りにしています。
ターコイズ・リッジでは、南側のBBTコリドーの地質学的モデリングにより、大幅な鉱量増加の可能性が強調され、初期のドリル結果でこの機会が示されています。ツインクリークとターコイズリッジの間で行われた掘削により、この地域に対する理解が深まりつつあり、探鉱に役立つモデルへの変更が続いている。この地区で最も強力な未検証の地球化学的異常の1つが、2つの事業の境界線にあるフェンスラインのターゲットで確認され、今年後半のより深いコア掘削プロジェクトのためのベクトルを定義するための浅い掘削が進行中です。ノース・リーヴィルは、昨年末に発表した70万オンスの未公開資源を中心に、成長を続けています。
また、鉱床周辺の高品位構造の拡張をテストするために、さらなる掘削が計画されています。North Leevilleは、当社がネバダ州で最も可能性の高いニアマイン・サテライトの1つです。そしてRENは、もうひとつの拡大する機会です。昨年、当社は120万オンスの旧推定資源を発表しましたが、最近の結果はこのモデルを確認しただけでなく、JBゾーンの資源を南へ拡大し続けています。
JBゾーンとCoronaコリドーの両方において、鉱化作用が残っています。この部分の鉱山を最適に設計するため、地盤工学的な換気と排水のパラメータに関するさまざまな鉱山調査を開始しました。中南米・アジア太平洋地域は、成長プロジェクトが大きく前進し、当四半期を終了しました。パプアニューギニアでは、合意した財政措置に必要な法律が国会で可決され、鉱山の再開に近づいています。
次の四半期には残りの合意事項を完了できる見込みですが、年央に予定していた再稼働はさらに1四半期遅れる見込みです。プエブロ・ビエホは、先ほど申し上げたとおり、堅実なTier1資産であり、記録的な処理能力を背景に生産量とコストに関する計画を達成し、同事業の今後の長期的業績にとって良い兆候となっています。新しい尾鉱貯蔵施設は、変革のためのアップグレードと拡張プロジェクトの重要な部分であり、第3四半期にESIA申請書を提出する予定で、開発の道を進み続けています。また、Veladero鉱山では、1月にCOVID関連の欠勤の影響を一部受けたものの、当四半期は計画より低い生産量を達成し、2022年のガイダンスを達成するための軌道を維持しています。
フェーズ7の浸出パッドの建設も順調に進んでおり、第2フェーズは今年の最終四半期に開始される予定です。また、パキスタン政府およびバロチスタン州との間で、10年以上待機していたレコ・ディク・プロジェクトの再構築と再開に合意したことを発表しましたので、ご覧いただきたいと思います。このプロジェクトは、最高の銅鉱床に匹敵する非常にエキサイティングなプロジェクトであり、さらに重要な金の埋蔵量という魅力も備えています。契約締結後、パキスタンで政権が変わったが、このプロセスに悪影響はないと思われる。
実際、私は今月末に新首相に会い、進捗状況を確認する予定だ。レコ・ディクもまた、バリックのパートナーシップ哲学を示す良い例です。私たちが操業しますが、所有権はバリックが50％、パキスタンの老舗国営企業が25％、バロチスタン州が25％です。現在、さまざまな基本契約を締結しているところです。
それが終わったら、既存のフィージビリティスタディの更新に入りますが、それには24カ月ほどかかると思います。レコ・ディクは、この規模の鉱山としては非常に短期間で、5〜6年で生産を開始できる可能性があります。次に、アフリカと中東に目を向けます。この地域では、主力事業であるLoulo-GounkotoとKibaliの事業が例年通り好調で、金の生産計画を上回って四半期を終えました。
Loulo-Gounkotoでは、生産量の主な原動力となったのは品位の高さでした。エネルギー価格の上昇と、ECOWASがマリに課した制裁措置と国境閉鎖の継続による物流コストの増加の影響を受けたものの、1オンスあたりのコスト指標はよく管理されています（Loulo-Gounkotoの事業は影響を受けていませんが）。ルーロ地区の主要な鉱脈は、引き続きエキサイティングな結果をもたらしています。国境を越えたセネガルのバンバジは、西アフリカのポートフォリオの中で最も有望な鉱区の1つです。
このチームは、重要な鉱床が存在する可能性のある大規模なコントロールに優先的に取り組んでいます。Louloでは、既に採掘されたP129衛星鉱床の北側の掘削で、600メートル以上の鉱脈を確認し、いくつかの高グレードのインターセプトを確認しました。計画したとおり、キバリの生産量は、計画したメンテナンスと廃棄物除去のため、前四半期より減少しました。今期は生産量の改善が見込まれ、他の鉱山と同様、年間ガイダンスの達成に向けて順調に推移しています。
Louloと同様に、Kibaliも採掘によって枯渇した埋蔵量を補う記録を維持し続けています。地下からの資源転換掘削は、2022年以降も枯渇を上回る持続的な成長の可能性を見出すことに成功しています。また、タンザニアでは、North MaraとBulyanhuluの両方が年間ガイダンスの達成に向けて順調に推移しています。第1四半期の業績は、ノース・マラでの計画的メンテナンスの影響と、ブヤンフルの新しいヘッディングの開発およびレガシー地下廃棄物の除去を主な要因としています。
North Maraの露天掘り操業の立ち上げは予定通りであり、このプロジェクトは、ミルフィードの別の供給源と生産の柔軟性を向上させることで、鉱山のリスクをさらに軽減するように設計されています。銅のポートフォリオを簡単に見てみましょう。Jabal SayidとZaldivarは、生産量、コストともにガイダンスと同じかそれ以上となりました。ザルディバールの塩化物プロジェクトは、将来の生産増強のためのインフラとして試運転を行いました。
また、ルムワナでは、予想通り廃棄物の剥離が生産量に影響しましたが、年間を通じて着実に業績が改善する見込みです。ルムワナでは、複数のターゲットに並行してアクセスし、既存のターゲットの地質モデルを再定義し、新たなプロジェクトを特定するための探鉱を続けています。全体的な目的は、チミスーパーピットのプレストリップおよび関連するインフラのアップグレードが完了するまでの間、生産の柔軟性を提供できる代替鉱床を定義することです。ルブエ鉱区で実施中の掘削作業の初期結果は良好で、鉱床をさらに1km北に拡張できる可能性があることを示しています。
世界的な地政学的・経済的懸念により金価格が高止まりしている中、バリックは6つのTier 1金鉱山からなる当社のポートフォリオに比類ないレバレッジを与えていることに注目すべきです。金価格が1オンスあたり100ドル上昇するごとに、当社の事業が生み出す帰属フリーキャッシュフローは、5年間で約15億ドル増加します。銅の資産も同様です。銅価格が1ポンドあたり0.50ドル上昇するごとに、これらの鉱山が5年間に生み出す帰属フリー・キャッシュフローは約8億ドル上昇します。
そして、このスライドにあるように、強力なキャッシュフローは、同業他社をリードする株主還元を生み出します。今期から開始した配当政策では、1株当たり0.10ドルの基本配当に、1株当たり0.10ドルの業績要素を加え、実質的に配当を2倍にしました。これは年率換算で約3.5％の利回りに相当します。また、この新しい配当方式は、将来の配当の流れについて市場にガイダンスを与えるという利点もあります。
また、現在の株価が本来の価値を公正に反映しているとは考えていませんが、これらの期間、スポット金価格とGDXに対して、それぞれ尊敬に値するパフォーマンスを発揮しています。そして、これがバリックに投資するための説得力のあるテーゼであると私が信じていることにつながります。これには、比類ない質の高い資産基盤、実績ある長期戦略と現実に即した実行計画、埋蔵量を十二分に補充する能力、長期にわたって補充され続ける有望なパイプライン、現場での具体的な行動と測定可能な結果を特徴とする持続可能性へのアプローチ、そしてもちろん、当社のバランスシートの強さなどが含まれます。しかし、バリックを同業他社から最も際立たせている特徴は、明確な投資基準に基づいて選択されたTier 1資産に焦点を当て、先進国と発展途上国の両方で事業を行う当社の能力に支えられていることでしょう。
昔から、「象を探すなら象の国へ行け」と言われています。私たちは、他の鉱山会社が尻込みするような難題を抱える世界各地のティア1資産を探し出し、見つけて、開発と運営を成功させてきました。私たちは、事業を展開している3つの地域すべてで、新たなティア1の機会を求めて投資を続けていますが、今、私たちが次に向かうのはパキスタンのようです。ここでもまた、忍耐、パートナーシップ、辛抱によって、株主、パートナー、その他すべての主要ステークホルダーに世界最高の鉱山機会を提供する軌道に乗ることができたのです。皆さん、ご清聴ありがとうございました。ご質問等ございましたら、チームと私で承ります。
質疑応答
オペレーター
最初の質問は、TD証券のグレッグ・バーンズさんからです。どうぞよろしくお願いします。
グレッグ・バーンズ — TD証券 — アナリスト
マーク、ありがとうございます。プエブロ・ビエホの新しい尾鉱施設の許可取得のタイミングについて理解したいのですが。第3四半期にESIAを提出する予定だとおっしゃいましたね。ということは、候補地が決まったということでしょう。
政府がその場所を承認するまでにどれくらいの時間がかかるのでしょうか。また、どちらを選ぶかによって、PV拡張のための資本コストに大きな差が生じるのでしょうか。設備投資額はどの程度増減する可能性があるのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
以前にもお話ししたことがあると思いますが、私たちはこれまで、さまざまな種類の事業を展開してきました。私たちはこれまで、市街地よりも多くの土地を調査してきましたが、最終的に22ヶ所ほどを評価しました。そして、2つの独立系エンジニアリング会社を使ってプロセスを監査し、政府に返送しました。その結果、政府は私たちの選定基準を見直し、政府が発表したように、最終的な候補地選定の方法について合意に達しました。
現在、鉱山があるのと同じ州にある2つの候補地を検討しています。現在、壁の基礎部分の侵襲評価を行っています。また、原料の貯蔵を危険にさらす可能性のある帯水層がないことを確認し、ラインを引く必要があるかどうかも確認しています。そしてこの作業は、最終的な決定を下すために必要なものです。もちろん、その申請にはすべての情報を添えて政府に提出します。
その上で、重要な技術データを収集し、環境許認可の申請を行う準備が整うはずです。そして、第3四半期の早い時期にそれを行う予定です。私たちはこのプロセスにおいて政府とともに取り組んでいます。ですから、このプロセスがここ数四半期と同じように継続されない理由はないと考えています。
最終的な許可は今年末になるかもしれませんし、来年初めかもしれませんが、だからといってプロセスが変わるわけではありません。それがご質問の最初の部分です。現在、私たちは協議を進めています。最終的には2つのインフラを整備する予定です。
まず1つ目は、ベルトコンベアーで材料を移動させることです。そのため、そのインフラの影響を受ける可能性のある人たちとの協議が必要です。そしてもちろん、評価の一環として、最終的な決定によって影響を受ける可能性のあるコミュニティとも協議しています。また、最初に示したように、バッファゾーンについても検討しています。
最終的な決定がどのようなものであっても、移転も伴うので、共通の部分があります。それを前提に、第一回目の協議を行いました。コスト面では、当初の見積もりでは、原発の拡張とそれに伴うインフラ整備に約14億ドル、奇数で9億ドルでした。残りはテーリングダムにかかる費用で、8億ドルから9億ドルくらいでしょうか。
つまり、5〜6ドルがテーリングダムと廃石材の貯蔵に充てられるということです。最終的な見積もりは、特にダム壁の基礎掘削が完了した時点で、最終設計またはより高度な設計を行うことになります。ご存知のように、この壁は現在のLlagalの壁と同じように、地震が起きやすい場所でなければなりません。ですから、高度な技術を要するインフラです。
また、はっきりさせておきたいのですが、私たちは壁を作りながら進めていくのです。最初から完全な壁を作るわけではありません。候補に挙がっている施設は、2040年以降の現在の予測耐用年数をカバーしていますし、それ以上のものもあります。そのため、今、資本金の見積もりを行っているところです。
この資本見積もりは、少なくとも設計の範囲、特に壁のインフラを確定し始めたら、更新します。また、オフセットについても検討中です。建設予定地のひとつに隣接して採石場を作ることができれば、長期的なコストに大きな影響を与えることになります。他にもいろいろな影響があります。
移転コストの見積もりには自信がありますし、現在決定している候補地には幅広い支持をいただいています。現在、優先順位をつけているところです。これが現在の状況です。グレッグ この資産のリターンは非常に大きいのです。
金1,200ドル、銅2.75ドルで、考えられる資本コストと15％のリターンを満たしているのは確かです。プエブロ・ビエホでは現段階で銅を生産していませんが、このテストに合格しているのです。ですから、このプロジェクトには非常に満足しています。非常に重要なプロジェクトであり、10年前の最初のPueblo Viejoへの投資を実現するものです。
グレッグ・バーンズ — TD証券 — アナリスト
マーク、2つの工場からの距離と、移転しなければならない人数はどのくらいですか？
Mark Bristow — CEO（最高経営責任者
すべての拠点の中で最も近い場所にあります。グラントさん、それについてコメントをお願いします。
グラント・ベリンジャー — サステナビリティ担当重役
おっしゃるとおり、鉱山にかなり近く、既存の尾鉱施設自体からもそれほど遠くありません。再定住の数字については、まだ把握しきれておらず、現地に赴いて調査を開始する必要があります。正確な数字については、今後数カ月で明らかになるでしょう。
Greg Barnes — TD証券 — アナリスト
OK、よかった。ありがとうございます。私はこれでおしまいです。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
グレッグ：これはプロセスです。最終的な枠組み合意ができ次第、すぐにマーケットに公開します。
Greg Barnes — TD証券 — アナリスト
マーク、ありがとうございます。
オペレーター
次の質問はUBSのクレブ・ルケルトからです。どうぞよろしくお願いします。
Cleve Rueckert — UBS — アナリスト
やあ、おはようございます。皆さん、こんにちは。私の質問を聞いてくださってありがとうございます。ガイダンスの意味するところを少し拡大して、全体像のようなものを考えてみたいと思います。
金価格と銅価格は、第1四半期とほぼ同じ水準で少し上昇していると思います。マーク、生産量が増加し、コストが吸収され、コストが低下するというお話がありました。第2四半期のフリーキャッシュフローが、第1四半期よりも前四半期比で増加しないという理由はあるのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
確かに、それは正しい見解です。しかし、これはすべて税金の影響を受けるもので、いつ税金を払うのかが問題です。Grahamに引き継ぎますので、彼が説明してくれるでしょう。
グラハム・シャトルワース — 上級副社長兼最高財務責任者
はい、その通りです、マーク。第2四半期は伝統的にキャッシュフローが最も低い四半期であることに留意してください。これは、2つの重要な要因によってもたらされています。1つは、半年ごとに社債の利払いを行っているため、第2四半期と第4四半期に利払いが発生することです。
また、第2四半期は税金の支払いが最も多い時期でもあります。一般的には、この時期に最も多額の税金を支払います。したがって、社内におけるキャッシュ・フローの見通しを見ると、第2四半期は著しく低くなっています。とはいえ、第2四半期前半に実施したキバリの分配金がいくらかプラスに働くでしょう。
第2四半期はキャッシュフローが最も低い四半期ですが、これはその助けとなるでしょう。
Cleve Rueckert — UBS — アナリスト
わかりました。わかりました。ありがとうございます。理解するのに助かりました。
それから、もう一歩踏み込んで、資本配分のテーマについてですが、あなたは第1四半期に自社株買いを行っていませんね。このままのペースだと、すぐに段階的配当の枠組みの最上位に到達してしまいそうです。もし、配当金 — 特別業績配当金 — が上限に達した場合、配当金の引き上げを検討されますか？つまり、その時点から自社株買いを始めるのでしょうか？それとも、自社株買いについては、株価に比してより好機的なものとして考えるべきでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
まず、ご質問の最後の部分ですが、もしそのレベルに達したら、それは高級な問題であり、そのレベルに達したら管理することになります。買い戻し能力について重要なのは、昨年、私たちは市場の影響を受けてしまったということです。当社の株価はかなり過小評価されており、それに対処するためのツールがないことに気づきました。当社株にはあまりにも多くのショート（空売り）があり、その株を買い占めてショートを解消することができれば最高だったでしょう。
だから、今はそのツールが使えるようになったのです。これはまさに、相対的に株価が不調で、投資や戦略に影響を与えるような介入や人物がいると感じたときに、その株式を買い戻すためのものです。現在の状況は、ご存知のように非常に流動的なもので、私たちはほぼ毎日、市場や、もちろん株式価値をモニターしているところです。
Cleve Rueckert — UBS — アナリスト
わかりました。配当金については、引き続き注視していきたいと思います。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
そうしてください。
Cleve Rueckert — UBS — アナリスト
ありがとう、マーク。ありがとうございます。お気をつけて。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
さようなら。
オペレーター
次の質問はバークレイズのマシュー・マーフィーからです。どうぞよろしくお願いします。
Matt Murphy — Barclays — アナリスト
金単価ガイダンスについてですが、730ドルから790ドルというのは、もう高いほうに向かっています。中間値からハイエンドに向かう場合、1オンス30ドルというのは、その半分がエネルギー価格の前提になっているのでしょうか。そのような内訳が知りたいのです。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
詳細な回答については、グラハムに譲りたいと思います。ただ、マットも指摘しておきたいのですが、今期は生産量が減少しており、生産量をガイダンスに戻せば、単価プロファイルを調整することになります。そのため、この数字がベースとなるわけではありませんが、ある程度の見通しを示すことができます。それでは、グラハムさん、もう少し詳しくお聞かせください。
グラハム・シャトルワース — 上席執行副社長兼最高財務責任者
マット、あなたのおっしゃるとおりです。このコストドライバーの大部分はエネルギー価格で、ディーゼルとガスの両方です。以前、この感応度について説明しましたが、原油価格が1ドル変動するごとに、総現金コストが約6％上昇するように、効果的にガイドしています。
ですから、エネルギー価格を見ると、以前は70ドル程度だったものが100ドルを超えており、これが最も大きな変動要因となっています。あとは、硝酸アンモニウム、シアン化物、鋼球など、価格圧力がかかっている特定の商品です。これらの多くは、ウクライナ危機によって特に影響を受けており、ロシアやウクライナのサプライヤーが使えなくなったことが原因です。また、石油化学産業に関連しているため、ディーゼル価格の上昇と同じ要因です。
これが最大の変化です。
マット・マーフィー — バークレイズ — アナリスト
了解しました。わかりました。ありがとう、グラハム。それから、あなたはGoldrushのために雇用しようとしているようですね。
最近のネバダの労働市場をどのように見ていますか？
グラハム・シャトルワース — 上級副社長兼最高財務責任者
すみません、マット、ひとつだけ訂正があります。6%と言いましたが、バレルが10ドル変動するごとにオンスあたり6ドルという意味です、念のため。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
労働市場についてですが、マット、私たちはバリックの人的資源全体を再構築しており、グラハムを採用しました。私たちは、よりフラットな構造、組織への深い浸透、各階層でのより高い説明責任、管理職の排除といった私たちのビジョンを進展させるために、経営陣とすべての事業についてグローバルな取り組みを終えたところです。また、ネバダ州の監督官庁が厳しい状況ですが、昨年採用した従業員の約90％はそのまま引き継いでいます。このように、雇用基盤のプロフィールを変えることで、回転率をわずかに高めています。
しかし、今年に入ってからは、退職者や退社者を大幅に上回る数の人材を入れ替えました。ですから、私にとっては挑戦です。しかし同時に、従業員にもっと説明責任を持たせ、もっと給料を上げ、違う形で給料を払い、特にネバダ州ではより近代的な採掘方法を確立するための大きなチャンスでもあります。私たちはラテンアメリカで膨大な量の仕事をしてきました。
マーク・ヒルとそのチームは、雇用と賃金のあり方に関する私のビジョンと、よりよく一致していました。アフリカは非常にうまくいっています。そして、プレゼンテーションでも指摘したように、私たちは…私たちの後継者育成の努力は実を結んでいます。私たちが上級管理職を任命しているのは、昇進や後継者、あるいは外部からの登用によるものです。
その際、「この人が退職するから、そのポジションを埋めるために待っている」というようなことはありません。時間内にうまくやり遂げることができました。事業の継続性を確保するための移行計画もきちんと立てています。また、重点を置いているのは、上級の、いわゆる大鉱山のジェネラルマネージャーを強化することで、プレッシャーのかかる重要なスキルの一部に投資しています。
ですから、この点は市場の中で管理していかなければならない点です。同時に、先ほど申し上げたように、グループ全体のマネジメントやリーダーシップの構造を再定義する機会にもなっています。
Matt Murphy — Barclays — アナリスト
興味深いですね。わかりました。ありがとうございます。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
わかりました。
オペレーター
次の質問は、CIBCのアニタ・ソニさんからです。どうぞよろしくお願いします。
アニータ・ソニ — CIBC World Markets — アナリスト
こんにちは、おはようございます。コストの数字をもう少しはっきりさせたいのですが。730ドルから790ドルのガイダンスレンジの上限に向かっているとおっしゃいましたね。
また、原油価格の上昇に伴い、2%から3%程度上昇するとおっしゃいましたね。これは790ドルを2～3％上回るということでしょうか、それとも2～3％の上昇で中間レンジを脱し790ドルへ向かうということでしょうか。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
後者ですね、こんにちは、アニタ。後者です。しかし、インフレを管理する魔法はないことを指摘しておかなければなりません。それが現実なのです。
私たちは、シナジーと効率に非常に重点を置いています。新しいグローバル・プラットフォーム、データ・プラットフォームとその周辺機器の導入を完了したところです。これでリアルタイムのデータが手に入ります。鉱体から鉱山計画まで処理することができ、当社のマネージャーやオペレーターはそのリアルタイムデータにアクセスすることができます。
このようなことを実現した鉱山会社は他にありません。そして、そのプラットフォームを開発するために、最新のテクノロジーを駆使しています。これは非常に有益なことです。ご存知のように、私たちは非常に機敏で数字にこだわり、変化に対してその日のうちに対応する能力を備えています。
私たちのチームは、そのような取り組みを行っています。ですから、インフレ圧力はありますが、シナジーの機会もありますし、インフレ圧力を軽減するための継続的な改善もあります。しかし、ご覧のように、このプレゼンテーションで再び上方修正しましたので、私たちはインフレとその管理方法について非常に鋭い焦点を当て続けるつもりです。
アニタ・ソニ — CIBCワールドマーケッツ — アナリスト
わかりました。ありがとうございます。いい答えですね。それから2つ目の質問は、設備投資についてです。
今期は6億1,100万ドルを投じましたね。そして、その目安は1.9から2.2だったと思います。ですから、四半期ベースでは少しオーバーしていますし、他の企業では支出を抑えているという傾向に逆行しているようなものです。だから、仕事をする人を見つけているのはいいことです。それができないとなると、また別の問題になりますから。
しかし、これは1.9～2.2というガイダンスに戻るということでしょうか。それとも、このレベルの支出を維持できるということでしょうか。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
いいえ、私たちは……これは私たちの大きなプロジェクトがある場所だとも思っています。また、3本目のシャフトが終わり、大型プロジェクトや継続的な設備投資、PVの拡大が控えていることも忘れてはなりません。ですから、このようなプロフィールになったのです。そして、私たちが資本を投下していることをご認識いただけてうれしいです。
多くの事業にとって、拡張プロジェクトや効率化プロジェクトの利益を実現することは重要です。
Anita Soni — CIBC World Markets — アナリスト
そうでないと、後で生産上の問題が発生します。
わかりました。ありがとうございます。私の質問は以上です。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
わかりました。
オペレーター
次の質問はバンク・オブ・アメリカのローソン・ウィンダーからです。どうぞよろしくお願いします。
ローソン・ウィンダー — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
マーク、よろしくお願いします。本日の更新をありがとうございます。あまり細かいことを言うのは危険かもしれませんが、ちょっと補足しておきます。
買い戻しについて、もう一度簡単に付け加えたいと思います。本源的価値より低い価格で取引されている株式を取得すると、リリースで述べていますね。また、先日の電話会議では、相対的にパフォーマンスが低下しているときに参入するとおっしゃっていました。この2つを比較検討することは、私にとって非常に有益なことだと思うのですが。本質的な価値は、金価格の目標が少し動くことに基づいているよりも、おそらく高いのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
実際の市場だけでなく、多くの変数がそれに影響を与えると思います。ですから、この決定にはあまりに細かい焦点が当てられていると思います。私たちが避けたいのは、昨年のように裁判になり、非常に軟弱な株価に対処する手段を持たないことだと思います。
ですから、今、私たちは……面白い時期なんです。また、私の戦略と展望を説明する必要があると思います。この新しい価値重視の組織を作ろうとしたとき、重要な焦点の1つは、負債を取り除き、クリーンアップし、最高品質の資産を運営するために最高の人材に焦点を合わせることでした。アナリストや株主の皆さまにご心配をおかけした多くの重要なポイントに対処することができました。
また、バランスシートを強化したことで、市場からの独立性が高まりました。このように、当社は3年前とはまったく異なる組織になっています。この電話会議を聞いている人は誰も、あるいはおそらくほとんど、ハイパーインフレや、前世紀末の安定期に起こった脱グローバリズムを経験したことがないと思いますが、私たちはこのような環境を目の前にしているんです。ですから、このような状況を管理するには、バランスシートの強さが必要なのです。
繰り返しになりますが、私たちはただ取引をして資産をすべて残したわけではありません。資産を切り詰めて、このサイクルに対応できるものを残すようにしたのです。このようなことも、その一部です。また、自社株買い戦略もその一環です。
私たちは、株主が保護され、当社の事業から重要な利益を得られるようにすることに完全に集中しています。
ローソン・ウィンダー — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
もう1つ質問させてください。ザンビアの銅生産を拡大する可能性について、特に、Lumwanaの拡張、新しい鉱山の建設、あるいは既存の資産の買収の可能性など、ザンビアの成長の基盤は何だとお考えでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
チャンスは、ご指摘のようなものすべてでなければなりません。今はまだ、より効率的で合理的な鉱山を提供することに重点を置いており、鉱山寿命計画の中で生産量の大幅な向上を見込んでいます。ルムワナについては、事業運営に柔軟性を持たせる機会があることに触れました。ザンビアは新政権が誕生して間もない国で、ビジネスフレンドリーとは言い難いため、業界内のさまざまな対立から、投資家や鉱山会社が撤退したり、資産を処分したりすることがありましたが、それも解消されました。
同時に、私たちが常に強調しているように、私たちは非常に規律正しく投資機会を探し求めています。ですから、このような市場の局面では、発見することは良いことです。中央アフリカの銅ベルト地帯での探査能力を強化し、モデルを構築してチャンスを確実に追求することに注力しています。もちろん、ザンビア政府は非常にオープンで、長期的な投資家と一緒に仕事をすることに非常に前向きです。
特に大統領とは強い絆で結ばれているので、今後どうなるかはお楽しみです。もちろん、ザンビアにはインフラが不足していますし、ルムワナは精鉱を生産する企業です。ですから、私たちはあらゆることに目を向けます。私たちの基準に合うものであれば、それを追求します。
もしそうでなければ……ひとつだけ証明できるのは、今日話しているように、ザンビアは私たちの長期的なフィルターを満たしており、銅2.75ドルで投資テストに合格しているということです。
ローソン・ウィンダー — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
ご感想をありがとうございました。
司会
次の質問はスコシアバンクのターニャ・ジャクスコネクさんからです。どうぞよろしくお願いします。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
素晴らしい。こんにちは、そしておはようございます。私の質問に答えてくれてありがとうございました。多くの質問にお答えいただきましたが、残り3つ、簡単な質問をさせていただきます。
1つ目は、プレスリリースの中で資産に関する四半期ガイダンスを提示していただき、ありがとうございました。第4四半期が好調で、ポートフォリオも45-55の生産量になるのか、それとも48-52になるのか、前四半期比で改善されているのか、マークかグラハムから教えてください。前四半期比、そして上期、下期のポートフォリオの感触をつかみたいのです。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
もちろん、後工程の加重プロファイルがある場合、トーニャ、私たちはそれを前倒しで実施することになります。ですから、今は第4四半期の生産量を前倒しすることに集中しています。特にターコイズ・リッジでは、大きな試運転と立ち上げがあります。ゴールドラッシュは、コルテスが来年から100万オンスに向けて価値曲線を急上昇させたので、そのチャンスでもあります。
そのため、このプロジェクトを立ち上げ、稼働させたいのです。45～48、52～55というのは、その中間くらいが現実的でしょう。グラハム、何か補足することはありますか？
グラハム・シャトルワース — 上席副社長兼最高財務責任者
はい。いや、その通りだと思います。というか。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
その2つのレンジの真ん中くらいになるといいんですが、その辺りですね。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
前四半期比の改善で？
Graham Shuttleworth — 上席執行副社長、最高財務責任者
はい、その通りです。Tanya、それは進歩的なプロジェクトです。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
完璧ですね。それは簡単なことです。インフレの話に戻したいと思います。御社のコスト構造の約40%は人件費であることは承知しています。
1つは、労働圧力があるかどうか、もう1つは、今年中に再交渉が必要な労働契約があるかどうかです。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
ネバダ州のチームは、ニューモント社との取引で引き継いだ1つの組合チームとの交渉で素晴らしい成果を上げており、来年もそれが続くと思います。また、南米とアフリカの労働組合との契約は、ほぼ完了しました。これは通常のビジネスの流れです。他の地域では、そのようなインフレは見られません。
本当に米国だけなのです。そしてまた、私たちはそれを管理しています。でも、人を雇うのに応募が少ないということはないんです。私たちが採用する際にこだわっているのは、私たちのビジョンやDNAと一致する人に入社してほしいということです。
私たちは、人を出入りの激しい数字として見ているわけではありません。私たちは、人的資本の基盤を構築することに非常に重点を置いています。そう、そしてアメリカは本当に……アメリカの労働市場がCOVに反応した方法なのです。
もちろん、新しいプロジェクトもいくつか開発されていますし、ジュニア・プロジェクトも有望な鉱山で雇用を増やしています。もちろん、新しいプロジェクトもいくつか開発されていますし、ジュニアも有望な鉱山で雇用を増やしています。ですから、こうしたダイナミズムは本物です。でも、だからといって、私たちは人を管理するように会社を経営しているとは言えません。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
なるほど。ということは、今年中に契約するものはないようですね。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
いえいえ、私どもの組織を危険にさらすような契約はありません。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
サプライチェーンの契約についても同様だと思いますが、有限のような、更新が必要な契約はあるのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
いいえ。私たちは、バリックのサプライチェーン調達コストから何億ドルも取り除いています。そして、私たちが超効率的だと確信するまでには、まだいくらか時間がかかります。Riaan Groblerをはじめとするグループ全体のチームは、非常にダイナミックな状況を見事に管理しています。
COVIDの影響も管理しました。ECOWASによるマリへの制裁も管理しましたが、これはロジスティクス面での課題をもたらすものでした。現在、東欧の危機を管理しています。さらに、中国でのCOVIDによるロックダウンの影響についても触れていませんね。2つの会社を統合したとき、運転資金を一掃する必要があったため、在庫や店舗在庫を1ヵ月分まで減らしました。
COVIDがヒットしたときには、それを3ヶ月に引き上げました。危機が進行し、多くの警告があったため、すでに東欧の潜在的な消耗品の一部を5ヶ月に引き上げていたのです。そして、現在もほぼその水準にあります。契約面では、長期契約を結んでいます。ですから、まず最初に行ったのは、再交渉して長期契約を結び、よりパートナーシップに基づいた仕事をすることです。
しかし……このような時代には、特に供給側では、インフレという概念を使ってマージンを拡大しようとする、ある種の膝を打つような反応があるものです。そのため、私たちはこの問題を単なる問題だとは考えていません。サービスプロバイダーが倒産してしまうのは困るので、私たちはこれを管理します。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
わかりました。では、何もありませんね。それから、最初のガイダンスで、インフレ率を5％とおっしゃいましたが、現在はさらに3％上昇していますので、コスト面、営業コスト面では8％ということになります。資本面についてコメントをお願いします。皆、営業費用に注目していますが、何が起きているのかあまり聞いていません。
鉱山の建設を続ける中で、資本面ではどのようなことが起こっているのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
大きな資本プロジェクトは、前にも述べたように、現在大きなプレッシャーとなっているのが鉄鋼コストです。また、この取引は非常に活発に行われています。私たちはオーナー代理人です。
私たちはオーナー代理人なので、そのリスクは管理しています。プエブロ・ビエホのタイミングについては、前四半期にもお伝えしましたが、物流への影響と、製造した鋼材をドミニカ共和国に搬入する関係で、若干の影響があります。しかし、これもすべて当社の予測に織り込み済みです。ですから、今日お話したように、どの資本プロジェクトにも重大な影響はありません。
グラハム？
グラハム・シャトルワース — 上級副社長兼最高財務責任者
いいえ、成長プロジェクトについてはそうではありません。ただ、持続的資本については、資本のかなりの部分がストリッピングであり、明らかにエネルギーの要素を含んでいます。そのため、若干のプレッシャーがありますが、資本に関するガイダンスを外れることはないと考えています。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
わかりました。最後に、ポルジェラについて質問させてください。マークは、交渉はうまくいっていると言っていたと思いますが、四半期が1つずれたようです。それで、2022年第3四半期にスタートアップを目指すことになります。
これでもまだ……つまり、我々が目にするのは2023年の第2四半期ということになるのでしょうか？フル稼働まで6カ月でしたよね。では、2023年第2四半期がフル稼働の段階と考えるべきなのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
はい、それは妥当な仮定です。もちろん、遅れている間も準備作業を行っています。ですから、物理的な採掘はできませんが、設備が適切に整備され、稼働できる状態にあることを確認する作業などは可能です。大きな課題は、人の雇用になりそうです。
現在、約1,000人を雇用しています。2,500人まで増やさなければなりません。そして、現在の状況をお知らせすると、PPCAに署名しました。最も重要なことは、選挙に先立って、国会が選挙に向けた法案通過を停止していることです。この枠組み合意を承認するために必要なすべての関連法案が承認されたのです。
これは、私たちにとって非常に重要なことです。新しいプログラム会社を設立して、SML（特別採掘許可証）を申請する必要がありますが、これも契約の一部です。それが済めば、SMLを申請できるようになります。あとは手続き上の問題で、鉱物資源庁と協力して問題に対処し、前に進むことになります。そして、現段階では、10月頃には正式にスタートできるはずだと考えています。
今は選挙もありますから。ですから、私たちの計画にも影響を与えることになるでしょう。
Tanya Jakusconek — Scotiabank — アナリスト
そうですか。10月ということは、その半年後、つまり23年半ばにスタートアップということですね。わかりました。ありがとうございます。
Mark Bristow — 最高経営責任者
はい、Tanyaです。
オペレーター
次の質問はナショナル・バンクのマイク・パーキンからです。どうぞよろしくお願いします。
マイク・パーキン — ナショナル・バンク — アナリスト
こんにちは、皆さん。私の質問に答えてくれてありがとうございます。PVについてですが、現在のテーリング設備の容量を教えてください。また、新しい施設が承認・建設され、テーリング材の初期堆積の準備が整ったときと、現在の施設が建設されたときとでは、どちらがタイトな状況でしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者（CEO
2027年までは、追加投資で余裕があります。そのずっと前に処理できるようになると考えています。グラントさん、それともジョン・スティールさん、どちらか詳しい方がいらっしゃいますか？
グラント・ベリンジャー（Grant Beringer）氏 — サステナビリティ担当エグゼクティブ
Markさんのおっしゃるとおり、現在の施設の設計では2027年です。少なくとも、私たちがすでに建設したものは、壁をさらに高くすることができるバッファがあります。しかし、現在のスケジュールからすると、その必要はないと考えています。しかし、新しいTSFを建設する間、その影響はあります。ジョン、何か追加することはありますか？
ジョン・スティール（John Steele）：技術・資本プロジェクト担当役員
いいえ、その通りです、グラント。265メートルまでの5年間があります。そして、その施設では再設計によりさらに3メートル延長することが可能です。ですから、次のTSFを準備するための時間をラガールで確保できていることに、私たちは安心しています。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
マイク、質問の答えになったかな？ありがとう、ジョン。グラントさん、ありがとうございます。
Mike Parkin — National Bank — アナリスト
はい、もしあなたが政府の承認を必要としない追加の3メートルリフトを行使することを決めたら、それはすべて…
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
はい、それは資本です。私たちはそれをしないことを望んでいます。今のところ、そのような計画はありません。
Mike Parkin — ナショナルバンク — アナリスト
そうですか。ありがとう、みなさん。私はこれでおしまいです。
Mark Bristow — 最高経営責任者
ありがとうございました。
オペレーター
次の質問はBNPパリバのジャティンダー・ゴエルさんからです。どうぞよろしくお願いします。
Jatinder Goel — Exane BNP Paribas — アナリスト
皆さん、ありがとうございます。おはようございます。マークさんの記録に関連した質問をさせていただきます。あなたの困難な管轄区域での仕事の経験は認めますが、質問はむしろリスク評価についてで、象を探している間に他の潜在的に危険な要素がないことをどのように確認するかということです。
この国は、採掘の歴史がなく、政権も不安定で、プロジェクト自体も難しい歴史を持っています。そこで、将来的に出くわすかもしれないゾウ以外のものに対するセーフティネットをどのように設けるか。例えば、モンゴルのプロジェクトでは、国際機関も含めて関係者がローンを組みましたが、それでも政府による契約の再交渉を防ぐことはできず、今年の初めに結論が出されました。このように、リスク評価に対するあなたのアプローチを理解しようとしているのです。おそらく、他の大規模プロジェクトと同じように銅や金の価格を使用しているのでしょう。
このプロジェクトでは、IRRのハードルを高くするために、より大きなリスクプレミアムを使用したのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
金1,200ドル、銅2.75ドルの場合、ハードルレートは15％程度です。これは……変えません。また、鉱業のリスクは二律背反です。鉱山を持つか持たないかです。
そして、モンゴルのリオ・ティント社への投資の再交渉について、モンゴル政府を示唆したり非難したりするのは不公平だと指摘したい。なぜなら、リオが当初の計画を実現できず、多額の負債を抱えたからです。つまり、誰もが — どのプロジェクトにもストーリーがあるのです。私たちは、言ったことは必ず実現するという、非常に高い評価を受けています。
それが、強力な操業許可証を得るための最初の道筋です。この資産は、バリックにとって10年以上にわたって事実上存在してきたものです。バリックとパキスタン政府との間で紛争がありました。その争いは仲裁に持ち込まれ、裁定を受けました。
その結果、裁定が下されました。しかし同時に、ご存知の通り、バリックと私自身は、ホスト国との争いに焦点を当てるのではなく、解決策を見出すことを信条としています。この交渉の結果、私たち交渉チームの多大な努力の結果、タンザニアでもパプアニューギニアでも、パートナーシップの正しいあり方を示したように、50対50という明確な数字が導き出されたのです。同時に、バロチスタン州がこの投資による利益の相当部分を受け取ることが初めて認識されました。
また、鉱山操業に先立ち、地域社会への投資、特にバローチ族へのスキルアップを確実に行うことを約束します。この地域には、これまで放置されてきたことがたくさんあります。そのひとつが、飲料水へのアクセスです。バリックでは、飲料水、保健衛生、初等教育の3つを地域社会への貢献の柱としていますが、これらには改善が必要です。
ですから、私たちはこれまでずっとこのような環境で仕事をしてきたのです。これは、世界の多くの地域で実証してきたように、鉱業がその国の経済に何をもたらすことができるかを示す絶好の機会なのです。ですから、これは非常に公平な取引であり、パキスタン政府が投資している取引だと思います。このプロジェクトは、パキスタンが経験した中で最大の投資であり、パキスタン全体、特にバロチスタン州にとって、社会的、経済的に甚大な影響があります。
ですから、私はとても安心しています。もちろん、道中には困難や衝突もあるでしょう。しかし、これまでのところ、ある種の紛争状態から始まったにもかかわらず、パキスタン政府は、このプロセスで皆さんに思い出していただきたいのですが、多くの政府を経てきており、常に合意を守ってきています。このことは、パキスタンの人々との長期的なパートナーシップが成功するための良い兆しだと思います。
Jatinder Goel — Exane BNP Paribas — アナリスト
マーク、詳細な説明をありがとうございました。同じプロジェクトについて簡単にフォローアップすると、再稼働の決定がなされたのでしょうか？明らかに、長い歴史があり、明らかに論争がありました。しかし、このプロジェクトに対して、有機的あるいは無機的に資本を競い合うものが他にあったのでしょうか？それとも、地質の質が非常に魅力的で、短期的な時間軸で見た場合、他のものが太刀打ちできないのでしょうか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
前回お話したように、アラスカでNOVAGOLDと共同で進めているもう1つの大きなプロジェクトがあります。前回も申し上げましたが、この2つのプロジェクトは互いに排他的なものであると、あるパブリックフォーラムで発言し、質問されました。私たちは、バランスシートを見ていただければわかるように、十分な資金的余裕があります。私はこれまで、一度に3つの鉱山を建設してきました。
バリックと3つの地域の経営陣は、どのチームも新しいティア1資産を当社のポートフォリオに加えることができるのです。ですから、Reko Diqはラテンアメリカやアジア太平洋地域に適合しています。アフリカと北米もありますし、Donlinは北米にあります。ですから、私たちは、私たちのフィルターにかなうような世界有数の資産を順次獲得していくつもりはありません。
投資をして、それを実現させるつもりです。
Jatinder Goel — Exane BNP Paribas — アナリスト
マーク、どうもありがとうございました。
司会
次の質問はKeyBancのAdam Josephsonからです。どうぞよろしくお願いします。
Adam Josephson — KeyBanc Capital Markets — アナリスト
マーク、グラハム、こんにちは。私の質問に答えていただき、ありがとうございます。マーク、先ほど御社の株価がフェアバリューに対して割安で取引されているとおっしゃいましたが、前回の電話会議ではどのようにお考えですか？また、前回の電話会議では、明らかにニューモントに対するディスカウントについてお話になりました。
また、前回の電話会議では、明らかにニューモントに対するディスカウントについてお話されましたが、この点についてどのようにお考えですか？そのため、あなたは正しいことを行おうとしながらも、ポートフォリオのリスクに関する投資家の認識とのバランスを取ろうとしています。そのため、おそらくこのような認識もあって、公正価値よりも割安な価格で取引され続けているのだと思いますが、この2つのバランスをどのように取っているのでしょうか。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
わかりました。では、その非常に複雑な質問に対処してみたいと思います。まず、最後のスライドの2枚目を見ていただきたいのですが、GDXに対する当社のパフォーマンスは、過去12カ月、6カ月、あるいは当社がジョイントベンチャーを設立したりランドゴールドと合併したりして以来、GDXのパフォーマンスを上回っていることを思い出してください。つまり、私たちは市場で上位のパフォーマンスを発揮しているのです。
もちろん、ご指摘の通り、最近のニューモントはそれよりも高い水準にあります。しかし、これは長期的なゲームなのです。また、40億ドルを超える純債務のマイナスから7億ドルの純債務のプラスになったことを見ても、これは長期的なゲームです。この3年間で、減資、資本還元、株主への配当の両方で、35億ドルのキャッシュを支払いました。
ですから、バリックは持続的に利益を上げられる鉱山会社であると結論づけられます。私が1995年に1,000万ドルでランドゴールドを創業し、そこから現在のバリックに至るまでを考えてみると、その例はたくさんあります。1995年当時、私たちと一緒に市場にいた大企業を見ると、その多くが姿を消しています。鉱業は消費型産業ですから、リスクをどう管理するかが重要です。
今日のチリやペルーを見ればわかります。アメリカ国内の税制の動きを見てみましょう。政府によって税制がどのように変わるか。また、アフリカの国々でも、私たちはさまざまな課題に取り組んでいます。
重要なのは、人々は鉱業の本当の意義を見逃しているということです。それは、ホスト国とパートナーになることができれば、価値を生み出し、ホスト国の経済と人々に有意義な変化と貢献をもたらすことができるということです。これは「操業許可」と呼ばれるもので、私たちは皆、ある種の無形のタグのように見ていますが、これは本当に重要なものです。これはバリックのビジネスにとって本当に重要な要素です。だから……もしあなたが、良い国の悪い資産でも、それは悪い資産であることに変わりはありません。
どの国でも、良い資産は良い資産です。モンゴルの話に戻りますが、資産を維持するかどうかは、それをどのように開発し、その利益を共有するかということなのです。最後に、私がいつも言っていることですが、家賃を全額払っているテナントを大家が追い出すのを見たことがありますか？これが私たちの哲学です。私たちは、経験上、それを実現すればするほど、人々が私たちの株を持ちたいと思うようになることを知っています。
Adam Josephson — KeyBanc Capital Markets — アナリスト
マーク、本当にありがとうございます。もう1つだけ質問させてください。ニューモントにも聞かれたのですが、インフレについての議論があるのは理解できるのですが、予算編成のために金価格の前提を見直す可能性について、通話中に質問がありました。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
私たちは、これは2001年にさかのぼる市場であると述べてきました。私たちには方針があります。定型的な方針です。だから私たちは金価格を現状にとどめているのです。
私たちは金価格を作り上げることはしません。金価格は、誰が何をするかということではなく、投入コストに基づいて長期的な金価格を設定しています。1998年まで遡って、まさにそのような理由から、特定のバンドルモデルを構築しました。金価格が260ドルのときに、長期的な金価格を450ドルに設定しました。
もちろん、ご存知のように2011年や2010年には、誰もが金価格の上昇を追い求めましたが、私たちは1,000ドルに留まりました。今世紀の最初の10年間は、400ドル、450ドル、650ドルと推移し、2010年に1,000ドルで止まりました。バリックとの取引で1,200ドルに引き上げましたが、これも、コストに影響を与えない金価格を設定すると、カットオフグレードや生産プロファイルに影響を与えるからです。ですから、インフレがコストに影響すれば、自動的に、そして継続的に見直すのが道理です。
なぜなら、私たちは埋蔵量を1,200ドル、資源量を1,500ドルと見積もっており、その根拠となる鉱山計画もすべて持っているからです。私たちは常に感応度を調べていますし、クイックンはグループであり、それが仕事です。ですから、金価格が下落する時期が来るでしょう。金価格が下がる時期もあるでしょうし、私たちが使っている金価格も下がるかもしれません。
投入コストが変化する業界では、それは避けられないことで、間違いなく変化しているのです。
Adam Josephson — KeyBanc Capital Markets — アナリスト
いいえ、私はただ……ありがとうございます。1つだけ補足があります。金価格の前提を変更するとしたら、いつごろになると思われますか？今年末でしょうか？いつまでにというのはありますか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
私たちは毎年、年末に資源と埋蔵量の申告をする際に、埋蔵量と前提条件を見直すことにしています。というのも、これらの計画は1,200ドルで利益が出るように設計されているからです。ですから、適正なマージンを確保しています。毎年そうしていますが、今年末のリザーブステートメントに反映させるときに、それを見てみるつもりです。
Adam Josephson — KeyBanc Capital Markets — アナリスト
マーク、どうもありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、ジョン・トゥマゾス（John Tumazos Very Independent Research）さんからです。どうぞよろしくお願いします。
ジョン・トゥマゾス — ジョン・トゥマゾス・ヴェリー・インディペンデント・リサーチ — アナリスト
マーク、コストの内訳を詳しく教えていただき、ありがとうございました。露天掘りのネバダ州のトン当たりコストは、5四半期で39.6％上昇していますね。これは業界のコストを測る上で非常に正確な指標です。鉱石グレードには影響しませんし、関係ありません。
オンスあたりのキャッシュコストは5四半期で20.2%しか上昇していませんが、この四半期は生産量が少なかったため悪く、次の四半期はもっと低くなるはずです。銅部門では、5四半期で12.4%の上昇にとどまっています。私があなたのところにいて、あなたの靴を磨いてあげたいくらいです。オンスあたりのコストやポンドあたりのコストが、トンあたりの採掘コストの3分の1しか上昇していないのは、どういうわけでしょうか？それは、あなたがコストを見事にコントロールしているからです。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
私たちはコスト管理にこだわっていますが、その中で、私たちが常に頭を悩ませている指標を挙げていただきましたので、それを取り上げてみたいと思います。銅のコストですが、ルムワナ鉱山は、すでに採掘を始めていた頃は非常に効率が悪かったのですが、今では採掘コストを半分に削減し、新しい船団を投入しています。そして今、新しい車両を投入しているところです。ですから、さらに効率が上がるでしょう。もちろん、私たちはインフレの中で仕事をしています。
そのため、多少のコスト増は避けられません。これがルムワナでのフロースルーです。Jabal Sayidも同様で、これは採掘の拡大、つまり採掘の効率化によってもたらされたものです。このため、実質的に処理能力または生産量を50%増加させることができました。
ご存知のように、鉱業では常に規模の経済がものをいいます。Jabal Sayidのグレードは少し下がりましたが、同じインフラで効率は上がりました。その結果、処理量と銅の生産量が大幅に増加しました。銅は私たちの事業の中で軽視されているような存在でした。
そのため、効率性を高めることができたのです。ネバダ州では、管理方法が大きく変わりました。先住民への配慮から、古い坑道を補強するために使用する車両があります。そのため、非効率的な採掘が行われています。
また、尾鉱の大規模なアップグレードも行っています。これも、採掘のためにストリップを行う際に、順番に行うようにしています。そうすれば、尾鉱施設や新しい浸出パッドの建設時に、材料を移動させることができます。また、ネバダ州のGregとチームは、次のステップとして、ネバダグループ全体を見渡して、地下と地上の両方で最も適切な方法で車両を割り当てているか、またネバダ州にある4つの大きな事業間の垣根をさらに取り払っているか、ということを検討しています。ネバダ州ではオープンコストが下がります。
これが主な要因です。また、ご指摘の通り、グループ全体、特にVeladeroの生産量が減少しています。アルゼンチンでは、新しい船団、あるいは中古の、しかし比較的新しい船団に投資しており、それによって効率も向上する予定です。そして、まだ始まっていませんが、ポルジェラへの出動も行っており、これもコストに大きな改善をもたらすでしょう。
ですから、コストというのは非常に変動しやすいものなのです。すべてをインフレのせいにすることはできません。効率もあります。しかし、私たちはユニットコストを重視しています。
それがバリックの経営方針です。オンス当たりではなく、トン当たりの単価を設定しているのです。ご質問の答えになれば幸いです。
John Tumazos — ジョン・トゥマゾス Very Independent Research — アナリスト
補足させてください。数年前、バリックのネバダ州のトン当たりコストは1.40ドルと低く、世界のどの企業よりも優れている、あるいはそれに近いと思われました。1トン当たり2ドルを下回るコストに戻すことは可能だと思いますか？また、これらのトン当たりコストは、ニューモントとの合併や、その影響による改善などが行われる前のものです。しかし、再び1トンあたり2ドルにすることは可能だと思いますか？
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
2ドルを達成するには、300トントラックと大きな坑道が必要です。現在、ネバダ州の露天掘り坑道はかなり離れています。コロンピットでは、ある程度の効率化が図られています。だから……でも、それが私の言いたいことなんです。実際のコストは大きく変わりました。
50年前の話でしょうか。ザンビアでは2.20ドル、私たちはそれに近い、300トンのコマツ製大型トラックで2.20ドルから2.50ドルといったところでしょうか。そうですね。
ジョン・トゥマゾス — John Tumazos Very Independent Research — アナリスト
ありがとうございました。
オペレーター
電話会議でのご質問はもうございません。
マーク・ブリストウ — 最高経営責任者
皆さん、ありがとうございました。非常に充実した質問内容でした。ご関心をお寄せいただき、ありがとうございます。私たちは、照明の下で汗を流している皆さんに、この場をお借りしてお礼を申し上げたいと思います。
また来週、マイアミでお会いしましょう。また、Indabaに行かれる方はIndabaに、そしてトロントのPDACにも我々のチームの何人かが参加します。その他、何かご質問があれば、チームにご連絡ください。私たちは常に正しい情報を提供できるように努めています。それでは、ありがとうございました。
それでは、良い一日をお過ごしください。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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