JPモルガン・チェースの決算説明会の日本語訳です。リボルビング残高に対する楽観的な見解でしたが「Buy Now Pay Later」に関しての聞かれていたのでJPモルガン・チェースでも意識していると思うと非常に興味深かったです。
決算自体はEPSも売上高もクリアしているので良い決算と思います。他の銀行も気になるので先行として参考にしています。
株価は金利の上昇もあり上昇傾向なので注目しています。
JPモルガン・チェース(NYSE:JPM)2021年第3四半期決算説明会
2021年10月13日、午前8時30分（米国東部時間）
Call participants:
Jeremy Barnum — Chief Financial Officer
John McDonald — Autonomous Research — Analyst
Jim Mitchell — Seaport Global Securities — Analyst
Mike Mayo — Wells Fargo Securities — Analyst
Jamie Dimon — Chairman and Chief Executive Officer
Ken Usdin — Jefferies — Analyst
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
Glenn Schorr — Evercore ISI — Analyst
Ebrahim Poonawala — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Steve Chubak — Wolfe Research — Analyst
Matthew O’Connor — Deutsche Bank — Analyst
Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — Analyst
Charles Peabody — Portales Partners — Analyst
Andrew Lim — Societe Generale — Analyst
More JPM analysis
オペレーター
お待たせしました。もうすぐ始まります。おはようございます、皆さん。J.P.
モルガン・チェースの2021年第3四半期の決算説明会にようこそ。[オペレーターの指示】です。] これよりプレゼンテーションのライブ中継を行います。お待ちください。
今回は、J.P.モルガン・チェースの会長兼CEOのジェイミー・ダイモンと、最高財務責任者のジェレミー・バーナムに電話を回したいと思います。バーナムさん、どうぞよろしくお願いします。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ありがとうございます。皆さん、おはようございます。このプレゼンテーションは当社のウェブサイトに掲載されていますので、巻末の免責事項をご参照ください。1ページ目からです。
当社は、304億ドルの収益に対し、117億ドルの純利益、3.74ドルのEPSを計上し、22％の有形普通資本利益率を達成しました。この業績には、詳細を後述する21億ドルの信用リスク引当金の戻入れと、5億6,600万ドルの法人税等の優遇措置が含まれています。これらの項目を調整した結果、当四半期のROTCEは18％となりました。いくつかのハイライトをご紹介します。
当四半期は、投資銀行部門において、M&Aが過去最高を記録するなど、好調に推移しました。ローンの伸びは依然として緩やかですが、安定してきており、全社的に、特にカード事業において、より力強い成長を始める準備ができていることを示す指標がいくつかあります。また、前四半期と同様、与信は極めて健全な状態が続いています。実際、正味償却額は最近の経験の中で最も低い水準にあります。
2ページ目には、さらに詳細な情報を掲載しています。売上高は304億ドルで、前年同期比5億ドル（2％）の増加となりました。純金利収入は、バランスシートの成長と金利の上昇が、ミックスとCIB市場のNIIの低下によって主に相殺され、1％増加しました。NIRは3％増加しました。これは、投資銀行事業およびAWM事業の堅調な手数料収入によ るものですが、前年同期に利益を計上した企業向け証券取引の純損失および住宅ローン事業の収益減によ り、ほぼ相殺されました。
費用は、継続的な投資、販売台数の増加および収益関連費用の増加により、前年同期比1％増の171億ドルとなりましたが、主に法務費用の減少および前年同期の減損の反動により相殺されました。また、与信費用は、引当金の取り崩しにより15億ドルの純利益となりました。しかし、正味の償却費が5億ドル強と、昨年の第3四半期の数値の約半分であったことも注目に値します。次のページでは、引当金について説明します。
これは、マクロ環境が正常化しつつある中で、ダウンサイドシナリオの深刻度が低下したことによるものです。準備金は205億ドルで、COVIDにまつわる不確実性の高まりや、失業手当の支給期限切れを含む現在の労働市場の動きを考慮しています。次に、4ページのバランスシートと資本について説明します。当四半期のCET1比率は、主にRWAの増加により、若干低下して12.9％となりました。
当四半期、当社は50億ドルの買戻しを含む80億ドルの資本を株主に分配しました。また、普通配当を1株当たり1ドルに増額しました。それでは、当社の事業について、5ページの個人金融・コミュニティバンキングからご説明します。CCBは、前年同期比3％減の125億ドルの収益に対し、9億5,000万ドルの引当金戻入を含む43億ドルの純利益を計上しました。
預金残高は前四半期比で3％増加しましたが、これは過剰な預金が安定してきているため、若干の減速を示しています。この成長に特筆すべきは、FDICのデータに基づくリテール預金シェアで第1位となったことであり、大規模な銀行の中では唯一、前年同期比70ベーシスポイント増となり、有意なシェアの拡大を示しました。同様に、顧客の投資資産も前年同期比で29％増加しました。
また、市場のパフォーマンスが原動力となっている一方で、アドバイザーチャネルとデジタルチャネルの両方におけるリテールフローは好調でした。消費について触れます。クレジットカードとデビットカードを合わせた支出は、前年同期比で24％増加し、前四半期とほぼ同水準となりました。このうち、旅行・エンタテインメント関連の支出は、前年同期比で8％増加し、8月から9月初旬にかけて軟化し、ここ数週間で再び加速するという、当四半期におけるデルタ航空の変動パターンと非常によく一致しています。
カード発行残高は、新規口座開設の増加により、前年同期比で1％、前四半期比で4％増加しました。また、支払率は依然として非常に高い水準にありますが、最高値からは低下しており、リボルビング残高も安定しています。また、当社のデータを見ると、従来からリボ払いを利用している層では、過剰な預金が正常化し始めていることがわかります。そのため、当社ではカードのリボ払い残高の成長見通しを楽観視しています。
住宅ローンの話に移ります。平均貸付額は、前年同期比で6％減少しましたが、前四半期比では2％増加し、ポートフォリオの追加が前払いを上回りました。これは、記録的な購入台数と借り換え市場でのシェア拡大を反映したものです。また、自動車関連では、過去最高だった前四半期に次ぐ115億ドルのオリジネーションがありました。
このように、PPPを除く全体のローンは、先ほど述べたカードローンと住宅ローンの増加により、前四半期比で3％増加しました。費用は、マーケティングを含む事業への投資により、前年同期比5％増の72億ドルとなりました。また、全般的には、パンデミック時に加速したデジタル導入が継続しており、モバイルのアクティブユーザー数は前年同期比10％増の約4,500万人となっています。以上のことから、今後については、家庭用ゲーム機の成長とバランスシートの傾向に期待しています。
しかし、システム内の流動性を考慮すると、クレジットカードのリボ払い残高がパンデミック前の水準に戻るにはしばらく時間がかかると予想しています。一方で、クレジットロスや延滞件数は極めて低い水準を維持しています。カード業界では、2019年の年初来ベースでは、低いチャージオフがNIIの低下を相殺しています。次に、6ページの法人・投資銀行部門です。
CIBは、124億ドルの収益に対して56億ドルの純利益を計上しました。投資銀行事業の収益は30億ドルで、前年同期比45％増、前四半期比12％減でした。IBの手数料は、アドバイザリーおよび株式引受の好調により、前年同期比52％増となり、年間累計のウォレット・シェアは9.4％となり、No.1の座を維持しました。
アドバイザリー分野では、M&A活動の活発化を受けて過去最高の四半期となり、市場が2倍になった中で、手数料は前年同期比で約3倍になりました。デットの引受手数料は、主に買収資金に関連したレバレッジド・ローン市場の活発化により、3％増加しました。また、株式引受では、主にIPOでの好調な業績により、手数料が41％増加しました。第4四半期を展望すると、パイプラインは全体的に健全で、M&A市場も引き続き活発になると予想されます。
そうであれば、IB手数料は前年同期比では増加するものの、前四半期比では減少するはずです。マーケットに話を移します。総売上高は63億ドルで、記録的だった昨年の第3四半期に比べて5％減少しました。注目すべきは、株式とスプレッド商品が引き続き好調だったことにより、2019年から24％増加したことです。
フィクスト・インカムは、コモディティを中心に商品全体で正常化が進んでいることに加え、デリバティブ・ポートフォリオの流動性の想定を調整したことにより、前年同期比で20％減少しました。これは、プライムローンの残高が増加したこと、キャッシュローンの顧客の活動が活発であったこと、およびデリバティブの勢いが継続していることを反映しています。今後の見通しについては、過去最高を記録した昨年の第4四半期との比較は困難ですが、現在の環境は引き続き収益予測を困難にしていることに留意してください。ホールセール部門のペイメント収入は16億ドルで、前年同期比22％増（戦略的株式投資の利益を除くと10％増）となりました。
また、前年同期比での増加は、預金および手数料の増加によるものですが、預金マージンの縮小により一部相殺されました。セキュリティサービスの収入は11億ドルで、9％増加しました。これは主に、市場水準の上昇に伴う手数料の増加によるものです。費用は59億ドルで、前年同期比横ばいとなりました。これは、構造改革費用および数量増加、収益関連費用、投資の増加が、法務費用の減少により相殺されたためです。また、与信費用は、先に述べた引当金の取り崩しにより、6億3,800万ドルの純利益となりました。
7ページ目のコマーシャル・バンキングに移動します。コマーシャル・バンキングは、14億ドルの純利益を計上しました。売上高は、投資銀行事業およびホールセール決済事業の増収により、前年同期比10％増の25億ドルとなりました。投資銀行事業の売上総利益は過去最高の13億ドルとなり、前年同期比60％増となりました。これは主に、法人顧客向け銀行事業とミドルマーケット向け銀行事業の両方において、M&Aおよび買収関連の資金調達が引き続き好調で、大型案件が増加したことによるものです。
費用は10億ドルで、前年同期比7％増加しました。これは主に、投資、取引高および収益に関連する費用の増加によるものです。預金は、主に営業残高の増加により前四半期比で4％増加し、ローンは前四半期比で1％減少しました。C&Iローンは3％減少しましたが、PPPを除くと、オリジネーションの増加により1％増加しました。また、前四半期と同様に、中堅企業の稼働率が若干上昇していることも注目に値します。
また、大企業の利用率は、歴史的に低い水準ではあるものの、安定しているようです。CREローンは横ばいでしたが、商業用タームローンのオリジネーションがわずかに増加したものの、不動産銀行業務における正味のペイオフ活動によって相殺されました。最後に、与信費用は6億6,300万ドルの純利益となりましたが、これは準備金の取り崩しと6ベーシスポイントの正味償却額によるものです。最後に、8ページ目のAWMについて説明します。
資産・富裕層向けマネジメント事業は、12億ドルの純利益を計上し、税引前利益率は37％となりました。記録的な収益である43億ドルは、前年同期比21％増となりました。これは、管理手数料の増加、預金およびローン残高の増加が、預金マージンの縮小によって一部相殺されたためです。費用は前年同期比13％増の28億ドルとなりましたが、これは主にパフォーマンス関連の報酬や販売手数料の増加によるものです。当四半期の長期純資金流入額は330億ドルで、すべてのチャネル、資産クラス、地域で引き続きプラスとなり、株式と債券で顕著な強さを示しました。
AUMは3兆ドル、総資産は4兆1,000億ドルで、それぞれ前年同期比17％、22％の増加となりましたが、これは市場水準の上昇と好調な純流入によるものです。最後に、ローンは前四半期比で3％増加しましたが、これはカスタム・レンディング、証券ベース・レンディング、モーゲージが引き続き好調だったためであり、預金は前四半期比で5％増加しました。続きまして、9ページの企業情報をご覧ください。コーポレート部門の純損失は8億1,700万ドルで、これには先に述べた5億6,600万ドルの税効果のうち3億8,300万ドルが含まれています。
売上高は、前年同期比9億7,700万ドル減少し、13億ドルの損失となりました。NIIは3億7,200万ドル減の11億ドルの損失となりましたが、これは主に預金残高の増加が続いたために導入機会が限られたことによるものです。また、投資有価証券の純損失は、昨年の4億6,600万ドルの純利益に対し、当四半期は2億5,600万ドルとなりました。費用は1億6,000万ドルで、前年同期比5億5,900万ドルの減少となりましたが、これは主に、前年にレガシー投資の減損がなかったことによるものです。
次のページでは、見通しについて説明します。2021年の通期見通しは、ほぼ前回のガイダンスに沿ったものとなっています。NIIは約525億ドル、調整後の費用は約710億ドルになるとの見通しに変わりはありません。しかし、ページをご覧いただくとわかるように、カードの正味償却率については、延滞率が非常に低い状態が続いていることから、見通しを2％程度に引き下げました。
最後に、パンデミックが終息に向かうことを期待しつつ、当四半期の業績に満足しています。当社の強みは、多様なビジネスモデル、要塞のようなバランスシート、人材、企業文化の両面にあり、この困難な時期にも顧客、お客様、地域社会への貢献を続けながら、良好な業績を上げることができました。今後、環境が正常化するにつれ、新たな課題が発生することは間違いありませんが、当社のポジションと今後の戦略には自信を持っています。以上をもちまして、質疑応答を始めさせていただきます。
質応答疑
運営者
最初の質問は、Autonomous Research社のJohn McDonaldさんからです。John, please proceed.
ジョン・マクドナルド — オートノミック・リサーチ — アナリスト
ジェレミーさん、おはようございます。今年の純金利収入の見通しについてお聞きしたいと思います。第4四半期のNIIが約135億ドルと大きく伸びることを示唆しているようです。前四半期比での増加の要因は何だとお考えでしょうか。また、第4四半期のNIIは、2022年のNII予測を考える上で、良い出発点になるとお考えですか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、ジョン。いい質問だし、いい答えだと思います。その通りです。前四半期比ではかなりの伸びを示しています。
計算してみると、約3億5,000万ドルになります。実際には、これまで述べてきたように、リボルビングや展開の増加などの見通しを考えると、直感的にはそれほど高い増加ではありません。その理由を説明すると、いくつかの要因があります。1つは、第3四半期と第4四半期の間に市場のNIIが有意に増加していることで、これは一般的には無視していただきたいのですが。
また、第4四半期の数字には、PPPの効果によるNIIの逐次増加も寄与しています。この2つの要因を取り除くと、わずかな成長が見られます。これは、特にカードリボルビングの増加によるNIIの実質的な加速が2022年の項目であるという、私たちが伝えてきた全体的なストーリーと、より一致していると思います。その意味で、この低めの数字を年率換算すると、カードリボルビングの増加を考慮すると、2022年の数字は低めに見積もっておくのが妥当だと思います。しかし、2022年については、次の四半期にもう少し詳しく説明します。
ジョン・マクドナルド — オートノミー・リサーチ社 — アナリスト
わかりました。続きまして、御社の現金残高は増加し続けており、流動の確保については保守的になっています。流動性の導入に関する考え方やペース、バランスを取るための要素について、最新情報を教えてください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ええ、その通りです。つまり、他の条件が同じであれば、私たちは今でも忍耐強くいられるということです。私たちは、世界的に堅調な回復を確信しています。インフレについては、コンセンサスに比べて、まだ少し懸念しています。
これらすべてが、展開について比較的忍耐強い姿勢を示しています。しかし、前四半期に比べて明らかに金利が上昇していることも確かです。世界中の中央銀行が政策スタンスを少しずつ正常化し始めています。そのため、市場で想定されている金利は、当社の見解と少しずつ一致してきています。
このような状況下では、フロントエンドの展開、現金および現金に類似した活動、そしておそらくデュレーション管理の機会が増えても不思議ではありません。
ジョン・マクドナルド — オートノミー・リサーチ — アナリスト
了解しました。ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、シーポート・グローバル・セキュリティーズのジム・ミッチェルさんからです。どうぞよろしくお願いします。
ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト
おはようございます。まず、ローンの伸びについてです。ご指摘の通り、自動車は好調で、カードは活気を見せ始めています。しかし、買収ファイナンス以外のC&Iはまだ少し弱いようで、サプライチェーンの問題も続いています。
大局的に考えると、ローン需要の動向はどのようになっていると思われますか？また、今後1年間の見通しはどうでしょうか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。ローンの成長については、誰もが興味を持っている分野のひとつですからね。まずカードについてですが、これは明らかにNIIへの影響という点で最も重要なものです。おっしゃるとおり、いくつかの兆候が見られ、回復は力強く進んでいると考えています。
また、うまくいけば、デルタ航空が本当に衰退しているように見えるので、それが助けになるでしょう。ホリデーシーズンに向けては、通常の季節性と通常の成長を期待しています。カードについては、これまで何度もお話ししてきたように、カード利用額やカード発行枚数の増加がリボルビングにつながるかどうかが問題です。しかし、準備書面にも記載しましたが、データの内部を見てみると、預金口座とカード会員の両方をお持ちのお客様の中で、一般的にリボルビングを最も好むと思われるお客様に注目すると、実際には余剰預金残高の消費が若干早くなっていることがわかりました。
そのため、来年に向けて、カード利用額の増加に伴いカード残高が増加する可能性と、リボルビング率やペイアウト率が上昇する可能性の両方について、比較的楽観的に考えています。もちろん、時間はかかりますが、これが基本的な見方です。住宅ローンについては、今期も引き続き、ポートフォリオの追加が期限前償還を上回る傾向が続くと予想しています。また、ご指摘のあったC&Iについても、C&Iのお客様の規模が大きくなればなるほど、積極的に融資を行っていきたいと考えています。
これはフランチャイズの重要な部分ですが、財務的なパフォーマンスの観点からは、目標というよりもむしろ結果といえます。しかし、最初に述べたように、中小企業の稼働率が少し上昇していることがわかりました。これは、私たちが見てきたテーマと一致しています。つまり、規模が小さいほど、また、広く開かれた資本市場の恩恵を受けたことがないほど、借り入れをする傾向があるということです。このような顧客層からは、サプライチェーンの問題をよく耳にします。
その結果がどうなるかは興味深いところです。パンデミックに関連した信用収縮を完全に取り除いたことで、CRE分野では、非常に堅調な組成パイプラインが見られます。これにより、今後、ローンの純増が少し期待できます。最後に、市場でのローンの伸びにも注目したいと思います。
一般的に、市場におけるNIIやローンの伸びに注目しすぎることはお勧めしません。しかし、これは、市場にいくつかの機会があり、私たちが市場で期待されているような通常の機敏な方法で利用していることを示す指標です。
ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト
わかりました。とても参考になりました。それから、費用面でのフォローアップをお願いします。今年は、資本市場やインセンティブ費用の増加、投資費用の増加など、皆さんも他の企業も費用が増加しています。
来年に向けて、資本市場の活動が多くの人の予想通りに正常化した場合、費用の増加は緩やかになるのでしょうか。それとも、投資費用やインフレ圧力など、他に考えるべきことがあるのでしょうか。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。これは、ちょっとした「すべて」の話だと思います。まず第一に、私たちはまだ予算編成の真っ最中です。2022年の費用の見通しを立てるにはまだ少し早いです。
次の四半期にはもっと詳しく説明します。しかし、現実的には、来年の費用は増加するでしょう。さて、資本市場関連の費用についてのご指摘ですが、当社がパフォーマンスに応じて報酬を支払っていることは明らかに事実です。ここ数年、銀行業務と市場の両方で非常に好調な業績を達成していることから、報酬費用は増加傾向にあります。
したがって、2022年に正常化される量に応じて、他の条件が同じであれば、この費用は減少するでしょう。もちろん、パンデミックによるこの数字の増加は、多くの人が予想していたよりも少ないことを指摘しておきます。また、株式ベースの報酬の権利確定処理に関連するタイミングの問題もあります。これらのことはさておき、私たちはまだ投資を続けています。
大きなチャンスがあると思っています。カードにはマーケティングの機会があると考えています。また、人件費の高騰も問題です。米国の一部の地域では賃上げが行われました。
今年の9月に発効したばかりのエントリーレベルの賃金を米国の一部で引き上げました。また、今後の展望としては、多くの解約があると考えています。ジェイミーが言ったように、それは良いことです。それは普通のことです。
この環境では理解できることです。しかし、労働力のインフレは間違いなく我々の監視項目です。このようなことを総合的に考えると、次の四半期にはもっと詳しくお伝えしたいと思います。しかし、来年の費用の見通しについては、このように考えています。
ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト
わかりました。それは助かります。ありがとうございます。
オペレーター
次の質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのマイク・メイヨさんからです。あなたの回線は開いています。どうぞお進みください。
マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
当四半期にはいくつかの出来事がありましたが、それについてお聞きしたいと思います。具体的には、技術戦略はどのように進化したのでしょうか？1つ目は、リテールバンクの基幹システムを完全にパブリッククラウドに変更するという発表がありましたが、これは大きな変化ですね。これは大きな変化です。ジェイミー、あなたのコメントをぜひ聞かせてください。
そして2つ目は、英国でのデジタルバンキングの拡大ですが、どのような指標を目指しているのでしょうか？3つ目は、最近のフィンテック企業の買収ですが、J.P.モルガンだけでなく、これらの企業間でどの程度のシナジー効果があるのでしょうか？ありがとうございます。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい。マイク、ちょっと待って、質問を書き留めています。それでは、まずクラウドについて説明します。Thought Machine社との提携に関する報道をご覧になった方もいらっしゃると思います。
高いレベルでは、実際には新しいことは何もありません。私たちは長い間、クラウドに取り組んできました。ちなみに、クラウドといっても、プライベートクラウドとパブリッククラウドの両方を指しています。私たちのコア戦略は、両方に傾倒し、両方で非常に機敏な動きをすることです。
これは、規制機関である当社にとってレジリエンスの観点から非常に重要なことだと考えています。しかし、その理由は……これはすべて、当社の技術近代化ロードマップの一部であり、当社のリーダーたちが話しているように、当社が行っている多くの投資の一部です。コンシューマー向けのThought Machineに関しては、主に5つの理由があります。クラウドを導入したり、技術を近代化したりする一般的な理由がすべてです。
迅速に技術革新を行い、より早く消費者に製品を提供したい。同じプラットフォーム上で複数の製品を動かすことができるようにしたい。先に述べたように、耐障害性も重要です。また、バッチ処理ではなく、よりリアルタイムに銀行業務を行うことができるようになりたいと考えています。
そして、このような環境では、当然ながらAPIが戦略全体の中心となります。以上が、私からのメッセージです。それでは、ジェイミーさん、お願いします。
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
ちょっとだけ言わせてください。Thought Machineは基本的に中核となる総勘定元帳です。消費者向けのその他の製品ではありません。このような変換を行う場合、これまでの変換とは異なり、大手銀行のように一度にすべてを処理するのではなく、一部ずつ処理するようにスケジュールを組むことができます。
そのため、会社にとってはリスクが低いと言えますが、基本的な戦略はまったく変わっていません。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
わかりました。それから、マイク、海外の消費者と企業買収について質問があったと思います。国際的な消費者に関しては、我々が新しいブランドを立ち上げたことをご存じだと思いますが、それに関して意味のある最新情報を提供するにはまだ早い段階です。
このように、すべてが順調に進んでおり、かなり好評のようです。このサービスは差別化された革新的なものだと思われていると思います。この件については、また改めてご説明します。一般的には…
ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者
再度、補足させていただきます。これは10年間のゲームプランです。この1、2ヶ月の間に指標を気にするようなことはありません。なぜなら、海外で小売を行うとしたら、それはデジタルになるからです。
ですから、私たちは非常に忍耐強く取り組んでいきます。そして、マイク、ある時点で我々はいくつかの指標を報告し、それを皆さんに見ていただくことになるでしょう。しかし、それが会社の数字に影響を与えるのは何年も先のことになるでしょう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。確かにそれには時間がかかります。もっと一般的に言えば、買収戦略については、以前にも少しお話しました。私たちは、何か包括的なトップダウンの買収戦略を持っていると主張しているわけではありません。
大まかに言えば、私たちは理にかなったことをしているだけだと思います。しかし、「ボルトオン」や「機能追加」には、いくつかのテーマがあります。例えば、AWMを例にとると、ESG関連の機能追加という一貫したテーマがあります。ジェイミーが言うように、国際的な展開と成長の可能性、そしてそれは長期的なゲームになるだろうということですね。
それから、CIBで行ったいくつかの取り組みに関しては、確かにフィンテックの話が少し出ていますね。また、コンシューマー部門では、最近、私たちが行ってきたことの中に、より統合的でホリスティックな体験をお客さまに提供するというテーマがあります。私たちはこれまで、特にカード商品において、自分たちの提供する価値を非常に誇りに思ってきました。しかし、ラウンジやcxLoyalty（クロスリヤリティ）などの分野では、それをさらに向上させることができると考えています。
マイク、私はここですべてに触れたと思います。
マイク・メイヨ — ウェルス・ファーゴ証券 — アナリスト
はい、その通りです。そして、ちょっとしたフォローアップです。つまり、結果は見えているのです。あなたが成長している事業の限界効率は改善されていますが、その理由はわかりません。
技術的な理由とそれ以外の理由とでは、どの程度の違いがあるのでしょうか？つまり、私たちが知らない指標を社内で持っているのではないでしょうか。しかし、限界効率がどうなっているのか、あるいは単価が下がっているのか、あるいは限界効率が向上している理由について、何か補足があれば教えてください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。特に、費用のどの部分が固定費なのか、変動費なのかという点については、理にかなった人であれば、このような話の仕方には違いがあると思います。実際には、ほとんどの種類の限界収入に対する限界費用の増加は、多くの人が考えているよりも低いと言えるでしょう。そのため、営業レバレッジは、特に放医研のキャピタル・マーケット分野の収益が大幅に増加している環境下では、私が予想していたものと比較的一致しています。
しかし、マイクさんのご指摘にも少し関係しますが、私たちは大きな組織です。ここには規模の問題があります。私たちは大きな固定費を抱えています。近代化の課題の多くは、この固定費が増加しないようにすることと、可能な限りコストを抑えて、可能な限り機敏に動けるようにすることです。
また、時間をかけて限界まで効率を高めることも重要ですが、それには長い時間がかかります。
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
マイク、補足します。来年の見通しなどを気にする人がいますが、私たちは10年単位でゲームをしています。私たちは10年間ゲームを続けています。製品別の利益率などの特定の情報は、競合情報なので開示しません。
しかし、長い目で見れば、私たちは、現在の銀行業務には存在しない、非常に大規模で有能なグローバルプレーヤーと競争しています。私たちはその中で競争することになります。ですから、今回の買収でも、私が考える伝統的な銀行業務というよりは、むしろそれに関連したものです。私の人生を振り返ってみると、私たちはテクノロジーの近代化に取り組んできました。
毎年、毎月、四半期ごとに、これは永遠の課題のようなものです。もちろん、今はクラウド化なども進んでいます。今後も競争力を維持するためには、そういったことが不可欠です。ちなみに、20年前もそうでした。
マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
了解しました。ありがとうございました。
オペレーター
次は、ジェフリーズのケン・ユーシンさんからの質問です。あなたの回線は開いています。どうぞお進みください。
ケン・ユーズディン — ジェフリーズ — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。カード手数料とカード収入率について、もう少し詳しくお聞きしたいと思います。私たちは皆、マーケティング費用がこのラインの中で増加することを予想していました。
また、第3四半期のマーケティング費用がどの程度計上されているのか、ご説明いただけますでしょうか。また、手数料ラインと基本的な全体収益率についての一般的な見通しを教えてください。
ジェレミー・バーナム–最高財務責任者
はい、ありがとうございます。ありがとう、ケン。その通りです。これは、前四半期に、パンデミックからの脱却に向けて支出の増加分を公平に享受することが重要であると述べたことから予想されたものです。
これは、前四半期に述べたように、パンデミックからの脱却に向けて、支出の増加分を公平に分配することの重要性から予想されるものです。これは予想通りです。また、カードマーケティングの数字は、実際には高止まりしており、むしろ前四半期比では少し上昇すると思います。そのため、今後も期待していただきたいと思います。
加えて、今期はリワード負債の調整があり、これが今期の減少につながっています。これは今期も同様です。これは、今後のランレートに反映されるはずです。
ケン・ウスディン — ジェフリーズ — アナリスト
その規模と、今後のカード収益率全体についてのご意見をお聞かせください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ご存知のように、当社はカード収入率をあまり管理していません。ですから、私が熱心に参考にするような数字ではありません。しかし、私の記憶が正しければ、当四半期の報酬負債の調整額は1億8,000万ドル程度だったと思います。
確認してみますが、そのとおりだと思います。
ケン・ウスディン — ジェフリーズ — アナリスト
はい、ありがとうございます。ありがとうございます。ただ、ジェイミーにお聞きしたいのですが。昨日、来年のこの時期までにサプライチェーンが緩和されることを期待するというコメントがありました。世界中のパートナー企業から、物流の滞りや今後の可能性についてどのように聞いていますか？
ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者
ええ、皆さんが聞いていることとあまり変わりません。ただ、時折、マスコミの過剰なまでの焦点の当て方が尋常ではなく、人々は全体像を忘れてしまうことがあると思います。経済は4％、5％と成長しています。
人々が買うものは変わり、それがサプライチェーンにも少し影響を与えています。私の知る限り、サプライチェーンの問題を解決するために積極的に取り組んでいない企業は一つもありません。売上はまだ増加しており、クレジットカードやデビットカードの利用額もまだ増加しています、消費者はとても元気です。資本主義は機能しています。
1年後にサプライチェーンの話をしているとは思えません。ただ、私たちはサプライチェーンに焦点を当てすぎていると思います。サプライチェーンは、かなり好調な経済に水を差しているだけです。景気が良くなったからといって、それが悪いわけではありません。
Ken Usdin — Jefferies — Analyst
了解しました。ありがとうございました。
オペレーター
次は、モルガン・スタンレーのベッツィ・グラゼックさんからの質問です。どうぞよろしくお願いします。
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
はい、2つ質問があります。1つ目は、先ほどのカードに関する議論の続きで、手数料と、リワードの調整にかかる1億8,000万ドルについてです。つまり、前四半期比でかなり大きな減少となっています。
マーケティングやリワードなどが増加していることは知っていますが、何か特別な要因があったのでしょうか？しかし、何か特別な要因があって、その要因が持続するかどうかはわかりません。キャッシュバックが少し高くなっているのは実感しています。キャッシュバックが少し高くなっていますが、それが一過性のものなのか、それとも、これから提供する商品を増やしていくためのものなのか、どちらでしょうか。このようにして、第2四半期のフォワードルックは一段階下がると考えてよいのでしょうか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。ベッツィーさん、要するに後者なんです。言い方は悪いですが、1回限りの性質のものは報酬負債の調整だけです。それ以外の部分はマーケティング費用で、これは今の時代に欠かせない投資だと考えています。
製品へのエンゲージメントが高まっている今だからこそ、私たちはこれらの投資に全力を注いでいます。そのため、マーケティング費用は今後も増加し続けるでしょうし、むしろ少しずつ増加していくと思います。
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
わかりました、ありがとうございます。それとは別に、監督部門の副委員長であるランディ・クオールズのSup and reg部門の副委員長としての任期は、今日が最後だと思います。質問は、LCRやSLRなど、私たちが変更を期待していたルールが変更されないかもしれない環境に備えて、どのようにポジショニングするかを考えるべきかということです。あなたが求める成長を実現するためには、そのような事態を想定すべきなのでしょうか？今後、より多くのプレハブの発行を期待すべきなのでしょうか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。もちろん、期待していたようなリスクを伴わないサイズ別制約の変化が見られなかったことには、少し失望しています。しかし、それがすぐに実現することを期待しています。スタッフがバーゼルIIIの最終局面に向けて懸命に取り組んでいることは承知していますが、それは複雑なものです。
そして、これらの事柄のいくつかは関連しているかもしれません。また、プレハブ債の発行に関する当社の戦略は、発行しすぎて5年間呼び出しができない高コストのプレハブ債に悩まされることなく、一眼レフの制約に対処するためのキャパシティを確保できるよう、バランスをとることにあります。これが、現在CET1目標を少し上回っている理由のひとつであり、今後もこの点については機敏に対応していきたいと考えています。
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
ありがとうございます。
オペレーター
次は、エバーコアISIのグレン・ショアーさんからの質問です。あなたのラインです。続けてください。
グレン・ショアー — エバーコアISI — アナリスト
どうもありがとうございます。目先のことにとらわれすぎてはいけないというお考えに沿って、カードの支払率、4Qの季節性、カードのリボルビング残高に対する楽観的な見方についてのコメントを伺いました。その中で、「Buy Now Pay Later」ということや、その影響について暗黙の了解があるのでしょうか？つまり、この古くて新しい支払い方法が、カード業界全体にどのような影響を与えるのか、あなたの見解を聞きたいのです。
ありがとうございます。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ありがとうございます。ありがとう、グレン。BNPLについては、皆が話題にしています。電子商取引のチェックアウトレーンにレイアウェイが戻ってきたのは面白いですね。
しかし、明らかに我々はそれに注目しています。誰もがその話をしています。私たちの会社にとっては、今がまさにその時で、新しいものが出てきても、それは脅威ではないと簡単に自分を納得させることができます。今、私たちはあらゆる種類の潜在的な破壊現象、特にフィンテック系の破壊現象を真剣に受け止めているところです。
BNPLの場合は、市場全体の中では比較的小さいものの、その成長ぶりから特に注目を集めています。私たちは、My Chase LoanとMy Chase Planという形で、分割払いに直接対応した非常に魅力的なサービスを提供しており、購入後の体験という点で、お客様から非常に良いフィードバックをいただいていますことをお伝えします。アプリで対象となる買い物を選択し、必要に応じて分割払いに移行することができます。しかし、これはPOSの下流に位置するものであり、もう少し上流を目指すべきではないかという疑問もあります。
しかし、もっと一般的に言えば、一歩下がって考えると、私たちがコンシューマービジネスで本当にやろうとしていることは、BNPLの成長の原動力となっている実際のお客様のニーズは何なのかを考えることです。そして、BNPLだけに対応するのではなく、すべてのお客様に戦略的かつ総合的に対応するにはどうしたらよいか。しかし、これは明らかに私たちが検討していることであり、非常に興味深いことです。
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
これもフィンテック企業の一例だと思います。ある企業が登場し、BNPLだけではなく、デビットカードやキャッシュバンキングの口座を持つようになったのです。BNPLだけではなく、デビットカードやキャッシュバンキングの口座も用意されています。このように、さまざまな形での競争に対応していかなければなりません。
だからこそ、経費の話をするときには、同じ分野の他社と競争するために必要な経費は何でもかけるつもりです。
グレン・ショアー — エバーコアISI — アナリスト
お話ありがとうございました。もうひとつ、中国とEvergrandeについて考える際の正しい視点について、ご意見をいただきたいと思います。人々が最も気にしているのは、国境を越えた拡大があるのかということです。つまり、これは彼らの市場内でのことなのか？資金提供者が彼らの市場内で何らかのマークをつけるのか、それとも国境を越えたドミノ効果があるのか？ありがとうございます。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。皆がEvergrandeに注目しているのは明らかですね。最初に申し上げておきますが、私たちにとって、Evergrandeへの直接のエクスポージャーは、絶対に最小限に抑えられます。これが1つの要素です。
ご存知のように、私たちは中国の広範な不動産セクターや取引金融機関の中国不動産セクターへのエクスポージャーなど、より間接的なエクスポージャーについても調べました。一般的には、これらのエクスポージャーはすべて非常に小さいものです。ですから、私たちはこの状況を注意深く見守っており、引き続き全体的な見通しを立て、皆様が期待されることを実行していきたいと考えています。しかし、当社への影響については、今のところそれほど心配していません。
国境を越えた伝染という意味では、私自身は特に高い評価はしていません。しかし、中国当局が「3つのレッドライン」について語ったとき、これはかなり明確に示されていたように思えます。つまり、これは管理されているプロセスなのです。今のところ、この問題は収束に向かうと考えています。
しかし、もちろん市場のことですから、何が起こるかはわかりません。
グレン・ショアー — エバーコアISI — アナリスト
ジェレミーさん、ありがとうございました。ありがとうございました。
オペレーター
次は、バンクオブアメリカ・メリルリンチのEbrahim Poonawalaさんからの質問です。どうぞよろしくお願いします。
エブラヒム・プーナワラ — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
おはようございます。私たちが議論した2つのテーマについてフォローアップしたいと思います。1つはフィンテックと規制の変化に関するもので、規制機関のリーダーの交代に多くの注目が集まっています。ジェイミー、あなたは以前、大手ハイテク企業やノンバンク企業を見たときの規制の裁定について話していましたね。
BNPLがその良い例だと思います。規制機関の新しいリーダーが誕生して、彼らはこのアービトラージに注意を払っていると思いますか？また、規制機関はこのアービトラージに注意を払っていると思いますか。それとも、規制機関が競技場を公平にするための枠組みを作るには遅すぎると思いますか。
ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者
銀行を助けるような有益な変化があるとは思いません。私たちは、与えられた手札で競争するしかなく、そのようなことは期待しないほうがいいと思います。銀行をより厳しく取り締まる人もいるでしょうし、フィンテックを製品やサービスなどに基づいて規制する人もいるでしょうね。しかし、私は何の救済も期待していません。
Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
了解しました。そうですね。私は、銀行に比べてノンバンクのプレーヤーに対する監視が強化されるのではないかと思っていましたが、その点はご指摘の通りです。それから、ちょっと別の質問ですが、ジェレミーさん。
分子を見ると、CET1の増加は見られませんでした。この四半期に何か影響があったのでしょうか？また、株価が有形固定資産の2.4倍になっていますが、景気が良くなったときに乾いた粉を持っておくのではなく、ここでの買い戻しがどれほど重要なのかを教えてください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。つまり、自社株買いがどれほど重要かというと、よく言われるように、資本階層の最後に位置するということです。つまり、買収を含めた有機的な成長、持続可能な配当、そしてそのあとに初めて自社株買いを検討するということです。現在のSCBの環境を考慮すると、FRBが承認した買戻し計画はもうありませんし、単に最低限度とBAUを遵守するだけであれば、かなりの機動力が得られます。当四半期では、分母のRWAが若干増加した以外は、特に何もありませんでした。
当四半期は、分母のRWAがわずかに増加した以外には何もありません。
Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
ジェレミー、あなたのマクロ的な見通しを考慮すると、現在のバリュエーションで株式を買い戻すのではなく、ドライパウダーや余剰資本を保有するというケースはありますか？
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
ええ、バリュエーションは、株価が上がれば上がるほど、いつかは買い控えが発生すると思ってください。そして、私たちは乾燥粉末を必要としません。当社には、並外れた資本流動性があります。
そして、年間400億ドルの税引前利益を得ています。つまり、どれだけの乾燥粉末が必要なのでしょうか？1.6兆ドルの現金と市場性のある有価証券があります。また、2億ドルを超える株式もあります。優先株を発行することもできるし、債務を発行することもできます。
必要であれば、株式を発行することもできます。ですから、乾いた粉は必要ないと思います。私たちの資本カップは今のままで十分だと思います。
Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
了解しました。ありがとうございました。
オペレーター
次は、ウォルフ・リサーチのスティーブ・チュバクさんです。どうぞよろしくお願いします。
スティーブ・チュバク — ウォルフ・リサーチ — アナリスト
おはようございます。ジェレミーさんは、カテゴリー別のローンの伸びの要因について、有益な詳細情報を提供してくれましたね。今後の見通しとしては、ローンの伸びがGDPや経済成長に追随し始めると予想していますか。あるいは、ローン需要の高まりやカード決済率の正常化など、より意味のある貸出活動の加速を正当化するようなものはありますか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
いい質問ですね、スティーブ。しかし、あなたは私に2022年のローン成長率に関するかなり詳細なガイダンスを求めているようですが、私はそのようなことをできる立場にはありません。しかし、高いレベルで答えられるかどうか確認させてください。私たちは、カードローンの増加をもたらすと信じている消費について多くのことを話してきました。
それが1つの要素です。その中のリボルビングの話は、キャッシュバッファの支出が減少したことによるもので、特に顧客のリボルビング・セグメントでの話です。ご存知のように、当社のNIIをNIMと様々なローンカテゴリーの残高の合計と考えた場合、カードの比率が高く、それが事態を動かしています。一方、消費者金融から大規模なホールセールシステムに目を移すと、たとえ比較的すぐにテーパリングが始まったとしても、毎月150億ドルの減少が約8ヶ月間続くとすれば、計算してみるとまだ0.5兆ドルのQEが残っていることになります。
つまり、私たちは大量の余剰流動性を持ったシステムを扱っているのです。このような状況では、現実的には、最低でもホールセール・ローンが大幅に増加することは考えにくいです。しかし、率直に言って、それは当社の業績の大きな原動力ではありません。これが参考になるかどうかはわかりませんが、良い質問ですね。
スティーブ・チュバック — ウォルフ・リサーチ — アナリスト
いや、ありがとう、ジェレミー。ありがとうございます。また、FICCの解説について、ひとつだけ明確な質問があります。
今期の業績には、デリバティブ・ポートフォリオの流動性に関する仮定の調整が含まれているとのことですが、これはどのようなものでしょうか。その調整とは実際にどのようなものなのか、説明していただけませんか？また、その理由は何でしょうか？また、当四半期の影響の大きさについても教えてください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
説明できますが、あと20分はかかりますので、時間がありません。これは、ある種のポジションを移転する際の潜在的な取引コストに関する仮定を修正する際に、デリバティブの流動性評価を行うという、ごく標準的なものです。これは通常の業務ですが、たまたま少し大きかっただけです。債券は20％減だったと思います。
それがなければ、15％のダウンだったと思います。
スティーブ・チュバック — ウォルフ・リサーチ — アナリスト
とても参考になりました。私の質問に答えていただきありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、ドイツ銀行のマシュー・オコナーさんです。どうぞよろしくお願いします。
マシュー・オコナー — ドイツ銀行 — アナリスト
お待たせしました。流動性の供給能力についてお聞きしたいと思います。そして、少しだけ寄り添ってみたいと思います。預金の伸びを見ると、その中には非中核的なものも含まれていると思います。
しかし、COVID以降のローンの伸びと証券勘定の伸びを除くと、約5,000億ドルの預金が増加しています。そのうちどのくらいを証券に振り向けることができると思いますか？ローンの伸びが回復することを期待していることは理解していますので、多少は増えるでしょう。しかし、その5,000億ドルのキャパシティを債券という観点から拡大する方法はあるのでしょうか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。ですから、どの瞬間にどのような展開をするかについては、さまざまな要因があると思います。もちろん、あなたがおっしゃったように、ローンの伸びは重要です。しかし、私たちは、短期的なNIIの獲得を目的とするのではなく、常に長期的な経済状況に基づいてこれらの決定を行います。
そうすると、資本の変動やドローダウン、そして率直に言って、価値を見出すことができるかどうかを考えなければなりません。それが、先ほどお話ししたように、現在の最大の要因だと思います。確かに、少なくとも金利の観点からは、市場が我々の見解と少し一致してきており、その結果、今は他の条件が同じであれば、もう少し展開が増えるかもしれません。しかし、例えばスプレッド商品の話になると、現在の流動性環境や先ほど述べたQEの数字を考慮すると、非常に圧縮された状態が続いていることになります。
そして、そこにはあまり価値がありません。ですから、私たちは常に、長期的かつ経済的な視点から、あらゆるシナリオを考慮し、リスク管理を考慮し、バランスシートの凸性を考慮し、価値を見極め、戦術的に行動することを心がけています。それが、私の考えていることです。
Matthew O’Connor — Deutsche Bank — Analyst
そうですね。つまり、目先のことは理解しています。しかし、多くの投資家はここで、もし10年物やその他のカーブがあなたにとってのマジックポイントに達した場合、そのキャパシティはどの程度になるのか、と考えていると思います。例えば、10年物が例えば3％になり、5％にはならないと確信した場合、1000億ドルのキャパシティがありますか？3,000億ドルでしょうか？長期的な視点で考えると、現時点ではこのレベルでの運用は考えていないということを理解しておく必要があります。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。いや、質問はわかったのですが……。
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
2,000億ドルを達成するのは簡単なことです。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ええ、質問はわかります。あなたが知りたい理由もわかります。ただ、私が感じているのは、私たちのような洗練された企業にとって、また、このようなことをどれほど慎重に考えているかを考えると、特定のターゲットに特定の金額を投入するという考えは、もちろんジェイミーの言うとおりだと思います。
しかし、それは常に状況に応じて行われるものです。しかし、それは常に状況に応じたものであり、なぜそのようなレートになっているのかという機能に応じたものです。あなたの質問にもありましたね。10年債が3％で、5％になることはないと確信していても、イールドカーブの残りの部分はどうなっているのか？他の選択肢は何か？その時、何が起こっているのか？だからこそ、私たちは常に状況に応じた戦術的な対応をしていくことになります。
マシュー・オコナー — ドイツ銀行 — アナリスト
それは助かります。それから、私も参加してもいいですか？御社は、今期、そして明らかに通年で見ても、一般的には比較的小規模な買収を多数発表しています。これらの買収による資本への影響を評価する方法はありますか？ほとんどの条件が個別に開示されていないことは承知しています。しかし、資本と財務への影響を明確にする方法はありますか？最後になりましたが、あなたが案件を探すときの原動力は何でしょうか。なぜなら、あなたが見ている案件の中には、それがJ.P.モルガン・チェース全体の中でどのように位置づけられるのか、というようなものがあるからです。
モルガン・チェースの全体像とはどのようなものでしょうか？ありがとうございました。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、それは…
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
全体としての資本の影響はそれほど大きなものではありません。いや、これ以上開示するつもりはありませんし、当面の財務上の影響もありません。そして、それぞれが異なっています。消費者関連では、ジェレミーがすでに言ったように、ライフスタイル、旅行、ラウンジ、ミレニアル世代などに影響があります。
アセットマネジメントでは、商品です。税効果のある商品、ESG商品、木材商品などがありました。そして、ナツメグやC6などの間には、できれば10年かけて海外のリテールに進出したいという長期的な視点があります。
マシュー・オコナー — ドイツ銀行 — アナリスト
ありがとうございます。ありがとうございました。
オペレーター
次は、RBCキャピタル・マーケットのジェラルド・キャシディさんからです。どうぞよろしくお願いします。
ジェラード・キャシディ — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。ジェレミーさん、先ほど一眼レフの変更の可能性などについてお話しされていましたが、今日のQuarlesの発表では何もわかりませんでしたね。しかし、あなたがおっしゃったのは、FRBはもうすぐやってくるバーゼルIIIの最終局面に集中しているのではないかということです。
今後の成長に影響を与える可能性のあるバーゼルIIIの最終規則や規制について、皆さんの視点から何を重視しているのか、教えていただけますか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。バーゼルIIIの最終局面では、バーゼル・フロア、バーゼル・スタンダード・フロア、コリンズ・フロアに同時に対応する必要があります。つまり、バーゼルに準拠した米国のルールを導入すると同時に、標準化されたRWAの最低限度であるCollinsフロアにも準拠しなければならないという厳しい課題があるのです。
これは複雑で難しく、非常に技術的な問題です。そのため、他の方法では考えられないほどの時間がかかっているのです。長期的な成長への影響という意味では、高いレベルでは大きな影響はないと思います。これに関連して、G-SIBや一眼レフのような、リスクに左右されないサイズベースの制約についても、その一環として、あるいは同時に変更が加えられるかどうかが問題になると思います。
だからこそ、当初の規則で考えられていたように対処すべきだと考えています。そのため、これらの潜在的な変化のすべてに対応して、少しずつ最適化していくことになるでしょう。バーゼルIIIの最終局面では、標準化と先進化の観点から、さまざまな商品への影響により、あるものは資本効率が少し向上し、別のものはマージンでの資本効率が少し低下することが考えられます。しかし、当社は大きな多角的企業です。
私たちはこのような問題を解決するのが得意です。ですから、明確になれば、必要な調整を行うことになるでしょう。
ジェラード・キャシディ — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
とてもいいですね。ありがとうございます。貴社および業界の預金残高は、前年同期比で非常に高い伸びを示しています。預金残高は全体で20％増加していると思います。
あなたは特に、リテール向け預金のシェアがNo.1であることについて述べました。FRBがQEを終了した場合、来年半ばまでに終了すると仮定すると、皆さんの預金がどのようになるかを予想してほしいとは言いません。QEが終了しても、預金は実際に減少すると考えるべきでしょうか、それとも、みんなが流動性を持っていても、預金は非常に粘着性があるので、QE終了後、つまり来年の下半期に預金が減少するとは考えられないでしょうか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。ここにはいくつかの要因があると思います。議論のために、RRPを一旦脇に置いて一定にしてみましょう。QEがシステム全体の預金に与える影響を見てみると、先ほどテーパリングの話をしましたが、先ほど言ったように、テーパリングでは現在からテーパリング終了までの間、というよりテーパリング開始から終了までの間に、さらに0.5兆ドルのシステム拡張が必要です。
もしFRBが前回と同じような軌道をたどるなら、QEの終了とQTの開始の間には長い休止期間があることになります。もう一度、RRPの話をしますが、システムの預金量が減少し始めるのは、QTが始まってからだと思われます。前回のタイミングは、私の記憶が正しければ、QEの終了からQTの開始まで22ヶ月程度だったと思います。もちろん、RRPは変動する可能性がありますし、他の要因もあるでしょう。
しかし、高いレベルでは、私たちはこのように考えています。
ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者
そして、私も2セント加えたいと思います。彼らはもっと早く行動しなければならないと思いますし、一部は元に戻さなければならないでしょう。つまり、1年間は預金を増やし、その後、2～3年の間にかなり大幅に預金を減らすことになりますが、それに備える必要があるということです。
ジェラード・キャシディ — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、Portales PartnersのCharles Peabodyさんです。どうぞよろしくお願いします。
チャールズ・ピーボディ — ポータレス・パートナーズ — アナリスト
おはようございます。新本社ビルの進捗状況についてお聞きしたいのですが。具体的には、入居予定日やパンデミックの影響はありますか？次に、2021年の費用構造の中で、建設のために顕著なコストが発生していますか？また、入居時に顕著に増加することはありますか？第三に、退去する物件の搬出計画はどうなっていますか？また、現在の不動産市場の影響はどのようなものでしょうか？ありがとうございました。
ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者
はい。計画は予定通りで、入居日は20 — たしか2025年です。重要な費用はありません。もちろん、重複した費用や、建物を売却しなければならないことなどはあります。
しかし、株主にとって開示すべき重要なものはありません。オペレーター、他に質問はありますか？
運営者
はい、どうぞ。ソシエテジェネラルのアンドリュー・リムさんからです。どうぞよろしくお願いします。
アンドリュー・リム — ソシエテ・ジェネラル — アナリスト
おはようございます。私の質問にお答えいただきありがとうございます。インフレに注目しているというお話がありました。インフレが実際に懸念材料として顕在化していることを示すために、事業全体で具体的にどのような指標を見ているのか、概要を教えていただけないでしょうか。
そして、それはあなたの予想と比べてどうなるでしょうか。また、インフレが懸念材料として顕在化した場合、銀行をインフレの影響から守るために何かできることはあるのでしょうか。
ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者
そうですね。ここでは、常に重要であると思われる全体像を見るべきだと思います。2年前、私たちはCOVID（世界恐慌）や世界的なパンデミックに直面していました。それがすべてバックミラーに映るようになったのは良いことだと思います。
今から1年後には、サプライチェーンの問題はなくなっているといいですね。パンデミックは流行の兆しを見せています。健全な成長を続けることはとても良いことだと思っています。また、失業率が4％であることも良いことだと思います。
彼らの仕事が開かれているのは良いことだと思います。それが無駄になってしまうのではないか？そして、あまりにも注目されすぎているように思います。消費者、カード、自動車、預金、不動産、中小企業、大企業など、常に顧客を増やしていますが、これこそがJ.P.モルガンを動かしている基本的なことなのです。
J.P.モルガンを動かしている根本的なものは、リボルバーを25％にするか27％にするかではありません。以上のように、私はインフレに注目しているわけではありません。私たちが指摘しているのは、まず第一にインフレがあるということです。これは4％です。
この2、3四半期の間、ずっと4％でした。私の考えでは、次の四半期、あるいはその次の四半期にこれより低くなることはないでしょう。唯一の問題は、サプライチェーンや賃金、求職者の増加に伴い、その後、緩和が始まるのか、それとも上昇し続けるのかということです。もちろん、私たちは確率と結果に備えています。確率のひとつとして、人々が考えている以上に上昇し、抑制しなければならなくなる可能性があります。
それが2022年後半までに起こるとは思えません。それまでの間、私たちがこの状況から抜け出し、失業率が4％であることは信じられないことだと思います。また、多少のインフレを伴う良好な成長も可能で、それはそれでいいのです。国民はいつも目先の心配事に集中しすぎていると思います。
インフレ率が4％でも5％でも、私たちは預金口座や当座預金を開設し、ビジネスを成長させるつもりです。また、常に頭の片隅にあることですが、300億ドルの収益のうち、200億ドルはサブスクリプションの収益であり、アセットマネジメント、コマーシャル・バンキング、コンシューマー・バンキング、ホールセール・ペイメント、セキュリティ・サービス、カストディなどが含まれます。これらを達成した社員を誇りに思います。実際の数字を見ると、1秒あたりの収益、顧客数、口座数、シェアが増加しています。
そして、最終的にはそれがすべての原動力となるのです。
アンドリュー・リム — ソシエテ・ジェネラル — アナリスト
わかりました。それはよかった。つまり、手に負えないほどではないという、穏やかな見方をしているようですね。
ジェイミー・ダイモン – 会長兼最高経営責任者
いやいや、その逆ですよ。そうではなくて、逆なんです。
分からないと言っているのです。私たちはあらゆる事態に備えています。インフレの太い尾があるかもしれません。私たちのバランスシートの特徴の1つは、あなた方が流動性などについて話したことです。
銀行が心配すべきファットテールのひとつは、高いインフレ率と高い金利です。流動性が高いということは、他のことよりもそのような事態から私たちを守ってくれます。
アンドリュー・リム — ソシエテ・ジェネラル — アナリスト
そうですね。そうですね。分かりやすい説明をありがとうございました。ついでに、簡単な質問をさせてください。
ベースケースの経済シナリオに対する過剰引当金の額について、最新情報を教えてください。以前にもそのような数字を発表していましたが、今回はどうでしょうか。また、そのベースケースが当四半期中にどのように変化したのか、もし変化したのであれば、それについても少し説明してください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうですね。ベースケース、つまり中心となるケースは、GDP見通しの修正を受けて、前四半期比でおそらくわずかに悪化していると思います。しかし、ご存じのように、このフレームワークでは確率加重型のシナリオも検討しています。準備書面でも述べましたが、今期の発表では、あまり極端ではないダウンサイドシナリオが少し貢献しました。
全体のバランスを見ると、やはり準備書面で述べたように、COVIDに関連した異常な特徴、すなわちウイルスに関する不確実性（現在は楽観視していますが）や労働市場の状況に関する不確実性、あるいは多くの–基本的にはすべての連邦レベルの失業支援が終了し、ほとんどの州でも終了したにもかかわらず、まだいくつかの形態の支援が残っているという事実がない状態で、この種の経済パフォーマンスがあった場合に比べて、バランスは少し高くなっています。住宅ローンの差し押さえモラトリアム、学生ローン、家賃のモラトリアムなどは、年の後半にならないと終了しません。このように、環境にはまだ異常な要因がいくつかあり、それが準備金を他の場合と比べて若干高くする要因となっています。今後の展開に期待したいと思います。
ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者
ジェレミー、ちょっとだけお邪魔します。私は街の外にいるので行かなければなりません。でも、皆さんは続けてください。皆さん、ご清聴ありがとうございました。またすぐにお話しましょう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、ありがとうございます。ありがとう、ジェイミー。
オペレーター
それでは、他に質問はありませんか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
OKです。どうもありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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