アップスタート・ホールディングス(UPST)2022年第2四半期決算説明会の日本語訳です。
今回も厳しい決算ですね。売り上げ・EPS・ガイダンスすべてミスしておりこの状況では買って行けないですね。
株価も高値からは逆テンバガｰになっておりチャート的にも厳しいです。
アップスタート・ホールディングス(UPST)株価
前回の2022年第1四半期決算説明会はこちらです。
アップスタート・ホールディングス(UPST)2022年第2四半期決算説明会
Call participants:
Jason Schmidt — Head of Investor Relations
Dave Girouard — Chief Executive Officer
Sanjay Datta — Chief Financial Officer
Simon Clinch — Atlantic Equities — Analyst
Mike Ng — Goldman Sachs — Analyst
Andrew Boone — JMP Securities — Analyst
Ramsey El-Assal — Barclays — Analyst
Pete Christiansen — Citi — Analyst
Arvind Ramnani — Piper Sandler — Analyst
Vincent Caintic — Stephens Inc. — Analyst
James Faucette — Morgan Stanley — Analyst
Nat Schindler — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
David Chiaverini — Wedbush Securities — Analyst
More UPST analysis
2022年8月8日午後4時30分（米国東部時間）
オペレーター
アップスタート 2022年第2四半期決算説明会にようこそ。[オペレーターの指示により、会議をIR担当のジェイソン・シュミットに引き継ぎたいと思います。どうぞよろしくお願いします。
ジェイソン・シュミット — インベスター・リレーションズ責任者
こんにちは、本日はアップスタートの2022年第2四半期決算について電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の電話会議には、アップスタートの最高経営責任者であるデイブ・ジロアードと、最高財務責任者のサンジェイ・ダッタが出席しています。本日の電話会議を始める前に、市場が閉じた直後にアップスタートが2022年第2四半期決算のプレスリリースを発表し、IRプレゼンテーションとクレジットFAQを公開したことをお知らせしておきます。電話会議では、2022年第3四半期のガイダンスなど、当社の事業や将来的なプラットフォーム拡大計画に関する将来予測に関する記述を行います。これらの記述は、当社の現在の予想および本日時点で入手可能な情報に基づいており、さまざまなリスク、不確実性、および仮定を前提とするものです。実際の結果は、当社がSECに提出した書類に記載されている様々なリスク要因によって、大きく異なる可能性があります。従って、これらの将来予想に関する記述に過度に依存しないようお願いします。
当社は、法律で義務づけられている場合を除き、新たな情報や将来の事象により、将来予想に関する記述を更新する義務を 負いません。また、本日の電話会議では、特に断りのない限り、当社の業績に関する言及は非 GAAP 財務指標として提供され、決算短信および補足表に記載されている当社の業績と調整されています。通話中にできるだけ多くのアナリストの質問にお答えできるよう、最初の質問は1回、フォローアップは1回にとどめていただくようお願いします。この後、アップスタートは、9月13日のゴールドマン・サックス・コミュニコピア・プラス・テクノロジー・カンファレンスと、9月14日のパイパー・サンドラー・グロース・フロンティアーズ・コンファレンスに参加する予定です。
それでは、アップスタートのCEOであるデイブ・ジロワードに話を伺いたいと思います。
デイブ・ジロアード — 最高経営責任者
皆さん、こんにちは。2022年第2四半期の業績に関する決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。私はアップスタートの共同創業者兼CEOのデイブ・ジロアードです。本日、収益の減少を報告しましたが、これは明らかに我々にとって残念なことであり、受け入れがたいことです。
この減少がどこから来たのか、そしてそれに対処するために私たちが何をしているのかを説明したいと思います。アップスタートのAIを駆使したリスクモデルが設計通りに機能していないのではないかと疑問を持たれるのは当然かもしれません。しかし、私たちはそのようなことはないと確信しています。実際、私たちのモデルは精度とリスク分離に関して改善し続けているのです。しかし、収益の減少は、私たちが対処しなければならない経営上の問題であるという事実は、避けて通ることはできません。
本日は、この問題に対処するための私たちの行動をご紹介します。本日は、サンジェイと私で、信用実績、ローン調達、融資パートナーのセンチメント、そしてアップスタートの未来を明るくするために今取っている行動など、様々なトピックについてお話します。また、私たちのビジネスの多くの重要な側面での進展と、それらが今後のアップスタートの成長のための舞台を再び整えていることを、皆様にお伝えしたいと思います。現在の経済情勢については、すでにお聞きになったことの繰り返しにあまり時間を費やしたくありません。
しかし、当社の商品と借り手の性質上、過去2年以上の出来事や今後数カ月、数年に起こりうる出来事について、独自のレンズを持っているのです。私たちは、パンデミックに関連した、2つの異なる局面を含むユニークな経済サイクルの終点にいると考えています。第一段階は、2020年から2021年初頭にかけて、パンデミックによる個人消費の抑制と政府の前例のない景気刺激策によって引き起こされた。このため、消費者の貯蓄水準と流動性が大幅に改善され、その結果、この局面では信用が劇的なオーバーパフォーマンスを示しました。
当社のプラットフォームでは、COVID導入前と比較して、クレジットデフォルトが約50%減少しました。2021年末から2022年にかけての第2段階では、景気刺激策が打ち切られ、消費者が再び旅行や外食、消費をするようになると、この効果は解消されはじめました。そして予想通り、デフォルト率はCOVID以前の水準に戻り、場合によってはさらに高くなりました。パンデミックの初期に支出を抑えたことで、事実上すべての消費者が経済的な恩恵を受けましたが、このサイクルは政府の刺激策の小切手を受け取った消費者に集中し、この層はアップスタートの借り手である可能性もより高いのです。
当社のリスクモデルはこうした影響をほぼ正確に捉え、完璧ではないにせよ、終始見事なパフォーマンスを発揮してくれました。この点については、もう少し詳しく説明します。私たちは今、2つの段階のサイクルが終わりを迎えていると考えています。そして、私たち全員にとって重要な疑問は、次はどうなるのか、ということです。インフレを減速させようとする努力が、不況や失業につながるのでしょうか。未来は誰にもわかりませんが、来年以降、経済は大きく減速し、マクロは通常より悪くなると予想しています。
その点についてもお話しします。このような状況下での我々の仕事は、我々のプラットフォームの将来を確保し、今後何年にもわたって我々の使命を追求するアップスタートの能力を守ることです。本日、決算発表と並行して、アップスタートのプラットフォームにおけるクレジットパフォーマンスに関する2つの重要な質問に対する回答を公開しました。信用実績の測定が重要であることは言うまでもありませんが、それはまた自明なことではありません。
異なる製品、異なる借り手、異なるリターン目標、帳簿上の月数、繰り上げ返済、ハードシップポリシーなど、あるプラットフォームと別のプラットフォームを比較することは困難です。単純な比較はできないのです。私たちは、クレジット・パフォーマンスの中心的な測定は、貸し手または機関投資家が組成時に目標としたものと比較した実際のドル・リターンであると考えています。そして今日、私たちは2018年の初めまでさかのぼるすべてのアップスタート・コホートについて、この情報を提供します。
要は、こういうことです。私たちの70以上の銀行と信用組合のパートナーは、通常、彼らのビジネスに適した低リスクの金利でローンを保持し、2018年にプログラムが始まって以来、to-dateポートフォリオが常に期待を満たすか上回るのを見ており、しかし機関ローンバイヤーは2018年第1四半期以来約8％の成長リターンの目標に対して行われたものである。機関投資家のバイヤーは、これまで12の四半期ヴィンテージがオーバーパフォームし、5がアンダーパフォームすると予想されています。2018年第1四半期以降、すべてのコホートに均等に投資したローンバイヤーは、これまでのところすべてのヴィンテージでプラスのリターンを経験し、全体として年率9.8のグロスリターンを経験していることを強調することが重要です。
これは、同期間の米国ハイ・イールド債券インデックスのリターンが 3％未満であることと比較して も、大きな差と言えます。最後に、景気循環に関係なく、目標以上のローンパフォーマンスを期待することは合理的でないと考えています。そのため、マクロ環境の影響とクレジット・モデルの不完全性を切り分けることが基本的に重要です。
モデル性能の本質的なリトマス試験は、高リスクの借り手と低リスクの借り手を分離することです。本日ご紹介したグレード別割合や AUC の指標に示されるように、私たちのモデルはこの点で積極的に差別化されており、さらに改善され続けています。比類ない透明性と分析を実現するために、私たちはこの詳細な情報を各貸出人およびローン購入者に提供する予定です。現在、私たちは資金調達に制約のある環境にあり、これが収益不足の主な原因となっています。
このような状況について、いくつかの考えを述べるとともに、それ に対応するためのアクションについて説明したいと思います。まず、最近も申し上げているように、私たちの目標は、長期的に信用のためのマーケットプレイスとして運営することです。借り手と貸し手にとって意味のある時に融資取引が行われることを望んでいます。また、融資はマクロ経済的な要因によって、長期的に多少の変動が生じることが予想される分野です。
しかし、ここ数カ月、貸し手と機関投資家は、私たちの予想を上回る速さで、突然の反応を示しました。当社のパートナーである銀行は、四半期ごとのコホートにおいて、ポートフォリオが計画以上であることを意味し、一貫して堅調なクレジットパフォーマンスを示してきたにもかかわらず、いくつかの銀行は、経済の先行きに対する懸念から、オリジネーションを一時停止したり、削減したりしました。明確には、これらの貸し手や機関投資家はアップスタートのプラットフォームから離れたわけではなく、一時的にオリジネーションを停止または削減したのです。本日のクレジットパフォーマンスFAQでお伝えしたように、当社のモデルは現在の経済環境に対して十分に調整されており、実際、今後18～24ヶ月間の景気後退に対して余裕をもった調整がなされていると考えています。
また、資金調達の制約を考えると、貸し手がアップスタートで強力なリターンを得る機会は、現在、異常に高いと考えます。しかし、貸し手の反応は、私たちが予想した以上に二律背反することが多いのです。その結果、私たちは市場の資金調達面をアップグレードして改善し、サイクルを通じて一貫して投資してくれるパートナーから相当量のコミットメント資本を導入する必要があるという結論に達しました。現在、そのためのさまざまな機会を評価しています。
そのため、実現にはしばらく時間がかかると思われます。さらに、アップスタートが銀行になることは意味がないと考え続けています。このコミットメントされた資金調達への過渡的な橋渡しとして、時には自社のバランスシートを活用することも意味のあることだと判断しています。これは、今年初めに私たちが計画し、伝えたことに比べて変化していることは承知しています。
しかし、環境が変化し、不安定になる中で、私たちは柔軟かつ迅速に対応する必要があります。私たちがこのステップを踏んでいるのには、いくつかの理由があります。第一に、情報の非対称性は明らかであり、私たちのモデルが現在どのように機能しているか、また現在の経済環境にどの程度適合しているかを誰よりもよく理解しています。第二に、私たちのプラットフォームで大きな利益を得るチャンスは、現在、非常に高いと信じています。
そして3つ目は、コミットメントされた資本構造を整備している間、当社の長期的な目標にとって重要な安定性をビジネスにもたらすことができることです。この点については、まもなくサンジェイが詳しく説明します。また、この野心的な長期目標を達成するために、さまざまな市場環境下で生き残り、成長できるビジネスを構築していることも強調したいと思います。当社の固定費は低く、粗利率も高いため、さまざまなマクロ環境下で、当社のロードマップと将来への投資を継続することができます。
私たちは、事業の新しい部分で急速な進歩を続けており、この進歩がアップスタートの次の成長段階を設定していると楽観視しています。まず、マーケットプレイスに新しいベンダーを追加し続けており、前回5月にお話したときの57行から、本日現在で合計71行の銀行や信用組合が加わっています。金融サービス業界には慎重な見通しがありますが、前向きな銀行や信用組合は、引き続きアップスタートを選んでいます。現在、アップスタート オートリテールソフトウェアを使用しているディーラーは640社になりました。
そしてつい数週間前、業界アナリストの自動車市場データは、アップスタートが全米で最も急成長している自動車小売ソフトウェアプロバイダであると宣言しました。第2四半期には、トヨタ、レクサス、三菱、起亜に加え、フォード、ホンダ、BMWなど37ブランドのトップフランチャイズディーラーに加え、スバルとVWがアップスタート オートリテールのサポートを発表した最新のOEMとなりました。また、自動車小売向け融資商品を29ディーラーまで拡大し、第2四半期に初めて1,000万ドルの小売向け融資を実行しました。この数週間で、もともと個人向けローン商品用に開発した自動収入証明のための機械学習モデルを、自動車向けリテール・ローン・フローに融合させることができました。
この改善により、自動で収入確認ができるようになった申込者の割合が 2 倍以上になる見込みです。また、予定よりも早く、6 月末にスモール・ビジネス・ローンの販売を開始したことをご報告します。わずか数週間の間に、すでに40件以上の小規模企業向け融資が実行され、合計で100万ドルを超える元本が計上されました。このチームは、今後数カ月、数年のうちにこの商品を急速に拡大することを視野に入れ、運用上の問題を迅速に解決しています。
最後に、小口融資チームはスペイン語圏の申込者へのサポートを開始しました。これは、この国の主流の金融システムから取り残された人々へのサービス提供への大きな一歩です。皆さんの中には、アップスタートがIPO後の成長を目指して2021年にリスクの高い借り手への融資に舵を切りすぎたのではないかと疑問を投げかける人もいます。しかし、私たちは、私たちがやろうとしたこと、そして私たちが言ったことを正確に実行したと信じています。アップスタートの使命は、現代のテクノロジーとデータサイエンスを活用し、手頃な価格のクレジットへのアクセスを改善することであり、これまでもそうでした。
何千万人ものアメリカ人が、我が国の銀行システムから手頃な価格のクレジットを利用できるはずなのに、自分たちの過失で利用を拒否されているのです。私たちは、この問題に直接取り組むことを目的としている点で、同業他社の中でもユニークな存在です。ノンプライム、ニアプライム、サブプライムという言葉は、現在のシステムが理解できない人たちを表現するために業界が作り出した言葉です。実は、これらのアメリカ人の大半は、完全に信用できる人たちなのです。
アップスタートの使命は、こうした借り手を特定し、手頃な価格で融資を受けられるようにすることです。そして、私たちはその挑戦から揺らぐことはありません。成長にはどのような意味があるのでしょうか？私たちは、優先順位の滝として事業に取り組んでいます。これは、ストラクチャード・クレジットに類似した方法です。アップスタートの最優先事項は、いわばAボンドのようなもので、信用の質です。
私たちの目標は、貸し手や投資家が期待するリターンを、特定のリスク配分で確実に提供することです。当社のBボンド、つまり次に高い優先順位は、ユニットエコノミクスまたは粗利益です。私たちは、アップスタートが損をするようなローン取引には手を出さず、基本的に避けたいと考えています。そして、最後に残ったものはすべてプラットフォーム取引の成長、いわば残金に充てられます。
実は、成長というのは私たちにとって特定の目標ではありません。優先順位のウォーターフォールに基づくプラグインです。この注文の理由は明確です。強いクレジットパフォーマンスと堅実なユニットエコノミクスがなければ、長期的な成長は維持できないでしょう。
最後に、私たちは事業においていくつかの後退を経験しましたが、基本的な経済エンジンは強力であることを 認識したいと思います。当社のリスク・モデルはこれまでになく優れており、まもなく再び成長軌道に乗ることができると確信しています。私たちは、コミットメントされた資本をアップスタートにもたらすために、断固とした行動をとっています。また、伝統的なプライム市場に注力すべきだと言う人には、それに注力している他の企業がたくさんあることを理解しています。
すべてのアメリカ人のクレジット・アクセスを改善することは、無視できないほど重要であり、アップスタートはそれを成し遂げるための適切な材料を持っています。ありがとうございました。では次に、最高財務責任者のサンジェイから、第2四半期の業績とガイダンスの説明をお願いします。サンジェイ
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ありがとうございます。私たちを取り巻く環境は、前回の電話会議以来、急速に変化し続けています。業界のデータによると、無担保ローンのすべてのセグメントで延滞が増加しており、当社の借り手の大部分を占める高リスク層に不釣り合いな影響を及ぼしています。このような動きがアップスタート・ローンの信用パフォーマンスに与える影響は、投資家向け資料とともに本日発表した信用パフォーマンスの補足情報に見ることができます。
マクロの不確実性と経済的ストレスが消費者の延滞に与える影響により、当社プラットフォーム上のローンに対する利用可能な資金が減少し、それが事業の運営上の制約となっています。本日の決算は、7 月 7 日に事前発表した速報値とほぼ同じですが、主要な財務上の見出しを手短に呼 び出します。トップラインでは、主に資本市場における資金調達の制約により、組成量および手数料収入がともに前四半期を下回り、社内の予想を下回りましたπ。一方、収益性も見通しを下回りました。
当四半期の後半からユニット・エコノミクスを体系的に改善し、第 3 四半期の貢献利益率に反映させ るために、四半期中のキャッシュ・フロー創出の最適化に向けて舵を切りました。最近の自社株買い認可を受けて、アップスタートの約440万株、総額1億5,000万ドルの自社株買いを実施しました。さらに、キャッシュポジションを強化するため、第2四半期にバランスシートからローン資産を相当量売却しました。このような動きを念頭に置きながら、次に、より詳細な数字の要約をご覧ください。
第 2 四半期の純収益は前年同期比 18％増の 2 億 2800 万ドルとなりました。うち手数料収入は2億5,800万ドルで、収入全体の113％を占め、前年同期比38％増、前四半期比では18％減となりました。当四半期の純金利収入は、複数のローン売却取引を行い、そのうちのいくつかは公正価値にマイナスの影 響を与え、残りのローンの評価額が金利上昇環境の影響を受け続けたため、純収益のマイナス要因となりまし た。第 2 四半期の当社プラットフォームにおけるローン取引量は、前年同期比 12％増の約 321,000 件で、新規借り手数は 233,000 人超でした。
平均ローンサイズは前四半期比 5％増加しましたが、これは主に自動車ローンの構成比が高まったためです。非 GAAP 指標である貢献利益率は、手数料収入から借り手の獲得、確認、サービシングにかかる変動費 を差し引いたもので、前四半期比横ばいの 47%となり、ガイダンスを 200bp 上回る結果となりました。創業間もない自動車ローンのボリュームを含めなければ、中核となる個人向け融資の貢献率は51%に上昇したことでしょう。今後、手数料とマーケティング費用を最適化することで、ユニットエコノミクスは前四半期比で大幅に改善するものと思われます。
第 2 四半期の営業費用は、前四半期比 5％減の 2 億 6,000 万ドルとなりました。営業・マーケティングは、資金供給の制約を反映してマーケティング・キャンペーンを縮小し、前四半期比 21％減となりました。技術・製品開発費は前四半期比 14％増加し、引き続き重点投資分野として取り組んでいます。しかし、当四半期末までには採用を大幅に減速し、残りの採用のほとんどを重要な技術的職務に集中させました。
一般管理費は前四半期比8％増加しました。これらの要素を総合すると、第2四半期のギャップ純利益はマイナス2,990万ドルとなりました。調整後EBITDAは550万ドルで、前四半期比91％の縮小となった。第2四半期の調整後1株当たり利益は、希薄化後加重平均株式数9,330万株に基づき0.01ドルでした。
当四半期の使途不指定の現金収入は7億9,000万ドルで、第1四半期の7億5,800万ドルからほぼ増加しました。当四半期末のローン残高は6億2400万ドルで、このうち4億8400万ドルは主に自動車部門における研究開発ローンでした。個人向け貸付金の残高は1億4,000万ドルと、第1四半期からわずかに減少しましたが、第1四半期末以降、5月の決算発表前にバランスシートに蓄積された貸付金を大量に売却しています。本日、アップスタート・ローンのクレジット・パフォーマンスに関する主要データを発表しました。
いくつかの重要な点を要約します。当社のモデルは、クレジット・スコアの約5倍のリスク分離を提供し続けており、当社のモデルの統計的精度は向上し続けています。これは今も変わっていません。2021年以降のほとんどのヴィンテージは、リターン目標を下回ると思われます。
このボラティリティは、12四半期連続でヴィンテージが目標を大幅に上回ったことに伴うものです。この直近のボラティリティにもかかわらず、アップスタートの全コホートに均等に投資した投資家は、ノンレバレッジのグロス年率9.8%のリターンを期待することができます。クレジットのパフォーマンスにもかかわらず、私たちは、第三者による資金調達の大部分が未確定のため、現在の市場の混乱を乗り切るには不十分であることが証明されたという事実に直面しなければなりません。そこで、より強靭な資金調達モデルを構築するための努力を続けています。
融資に不利な状況は発生していないものの、一部の銀行は無担保融資へのエクスポージャーを全体的に制限する方向で動いています。過去数年の穏やかなサイクルの中で大きな超過収益を得てきた投資家は、現在、経済の現状に不安を抱き、景気刺激策の終了によって最も影響を受けた裕福でない借り手の将来的な見通しに警戒心を抱いています。当社の現在のアンダーライティングはかなり保守的で、歴史的な高リターンが期待できるにもかかわらず、投資家はこの争いに再び参加することを躊躇しているのです。そのため、私たちは、長期的な成果を視野に入れ、将来的に予測可能な利回りへのアクセスと引き換えに、サイクルを通じて投資することに抵抗のない投資家とのパートナーシップを通じて、当社のプラットフォームで展開されるフォワードコミット資本の比率を大幅に増やすことを意図しています。
Daveが言ったように、これは一夜にして実現するものではありません。この過渡期に事業を安定させ、資金調達市場にモデルに対する自信を示すために必要であると判断した場合、暫定的に、私たちはバランスシートの運用をより積極的に行う用意があります。これは永続的な戦略の変更を意味するものではなく、大規模なバランスシートの運営や銀行となることは当社の長期的な利益にはならないという見解を引き続き維持していることにご留意ください。しかし、現在の酌量すべき状況において、一時的に戦術やバランスシートの使い方を変更することが、次の期日まで事業を支える上で最善の利益となるかどうかは、柔軟に判断してまいります。
現在の資金調達環境の不安定さ、およびマクロのセンチメントの変化の時期を予測することが困難なことから、当面のガイダンスを来期のみに限定し、以前の通期ガイダンスを撤回することが賢明であると考えています。これにより、2022年第3四半期の売上高は前年同期比26％減の約1億7000万ドル、貢献利益率は約59％、純利益は約△4200万ドル、調整後純利益は約△900万ドル、調整後EBITDAは約0、希薄化後加重平均株式数は約8550万株となる見込みです。私たちが現在航海している波乱の海をたくましく生き抜き、目の前の目的と機会に対してこれまでと同様の集中力と信念を持ち続けているアップスタート社のすべての人々に、改めて感謝と賞賛の意を表します。それでは、デイブと私は質問を受け付けたいと思います。
オペレーター、どうぞよろしくお願いします。
質疑応答
オペレーター
[まず、Atlantic Equitiesのサイモン・クリンチからお願いします。Simon Clinch — Atlantic Equities — アナリスト
皆さん、こんにちは。私の質問に答えてくれてありがとうございます。私は不思議に思っていました。DaveかSanjayから、機関投資家のバイヤー — 投資家基盤を長期的な投資家に再フォーカスする方法について、もう少し話を聞かせてください。
また、その目標を達成するために必要なステップという意味では、どれくらいの時間がかかりそうでしょうか？
Dave Girouard — CEO（最高経営責任者
こんにちは。もちろんです、Daveです。私が手短にお答えして、Sanjayからお話を伺いたいと思います。
基本的に、今日の当社の契約の性質は、概して自由意志による契約であり、特定の事業者が発給または購入する量は月ごとに決定されます。その代わりに、何カ月、何年といった長期間にわたって資金を提供することが約束されている構造について話しているのです。そして、その見返りとして、何らかの形で、その期間中の利回りにアクセスし、その事業体にとって納得のいく経済的な仕組みを作るのです。
様々な業種のマーケットプレイス事業者が、何らかの方法でプラットフォーム上の在庫を効果的に保護するための措置をとっていることは確かです。そして、これは私たちにとっても必要なことだと判断しました。そして、これを実現するためのステップを始めているところです。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
Daveに補足しておきますが、こちらはSanjayです。私たちは、このサイクルが進むにつれて、投資家サイクルを維持しようとする人たちにとってかなり魅力的な長期利回りを実証してきましたし、今後も実証できると思います。Daveはその数字のいくつかを引用しましたし、私たちが提供したリリースの中にもその一部が含まれています。
このような投資家にとって魅力的な資本提供者がいると思います。しかし、このような仕組みは、より固定的なもので、導入にはしばらく時間がかかると思います。しかし、現在の資本提供者の多くは、ビンテージごとに、ある意味ではレバレッジや市場の流動性に依存し、ボラティリティを高めていると思います。そこで、あるサイクルにおいて利回りがどのようなものかを示す実証的なポイントができたので、それを使って、利回りへのアクセスに関して予測可能な安定性を求めるスタイルのパートナーとの交渉や取り決めを行うことができると思います。
現時点で私たちが共有すべきことは、これだけです。Daveが言ったように、これらは一夜にして実現するものではありません。かなり複雑な関係です。しかし、私たちは皆、この方向性こそが、私たちのプラットフォームが次のレベルのボリュームに到達するための安定性をもたらすものであると確信しているのです。
Simon Clinch — Atlantic Equities — アナリスト
わかりました。わかりました。それは有用です。続いて、Daveですが、冒頭のコメントで、今後7～10カ月で目先の景気後退が大幅に減速し、23年度以降の経済成長見通しも鈍化するとの見解を述べていましたね。
そこで、あなたの考えをもう少し詳しく聞かせてください。
Dave Girouard — 最高経営責任者
ええ、もちろんです。彼らは…私はそうは言いません。それ自体が私の見通しであるとは言えません。私は間違いなくマクロの予報士ではありません。
また、アップスタートは、経済の次の段階についての水晶玉のようなものを、自分の技量の範囲内で持とうとはしていません。つまり、銀行や投資家、信用組合などが安心してプラットフォームを利用できるような保守的な経済動向を、何らかの形で市場のコンセンサスとして取り込もうとしているのです。ですから、私たちは、銀行や投資家、信用組合などがプラットフォーム上で安心できるような保守的な見方をする必要があります。必ずしも私の個人的な見解やアップスタートの個人的な見解を意味するものではありません。
今後数年間の経済状況について、合理的かつ保守的な見方を反映させようとしているだけです。
サイモン・クリンチ — アトランティック・エクイティーズ — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。ありがとうございます。
オペレーター
次はゴールドマン・サックスのMike Ngです。
Mike Ng — Goldman Sachs — アナリスト
こんにちは。質問をありがとうございました。まず、オリジネーションに占める手数料収入の割合についてもう少し詳しくお聞かせください。この四半期はかなり好調でしたね。
この増加には何か具体的な要因があるのでしょうか。値上げなのか、それともローンミックスなのか、教えてください。それから。次に、第3四半期の収益ガイダンス1億7,000万ドルについてですが、手数料収入と純金利収入の構成、および公正価値調整に関する特筆すべき点について、少しお聞かせください。ありがとうございました。
サンジェイ・ダッタ — 最高財務責任者
はい、マイケル、サンジェイです。最初の質問ですが、テイクレートのことをおっしゃっているのでしょうか？強度というと…
Mike Ng — Goldman Sachs — アナリスト
そうですね。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
そうですね。私たちは通常、中間的な現金生産量だけでなく、長期的な数量と価格設定の方法についても最適化してきました。そのため、私たちは常に、モデルの加速と学習につながり、リピートローンという形で将来の価値につながるような量を生産することができるようなレベルにあるのです。
そして、現在のように資金繰りが厳しく、四半期ごとのキャッシュ創出に重点を置いている状況では、手数料をより最適な水準に設定しています。そのため、手数料を高く設定し、四半期ごとの損益をより弾力的にする効果があります。これは、市場で起きている不安定な状況下で、私たちがどのように事業を運営しているかを示すものだと言えます。2つ目の質問は、特にガイダンスと公正価値に関するものです。
当社の収益の大部分は、取引量と手数料収入によるものです。公正価値という点では、まだダウンサイドがあります。投資家向け資料でも開示しましたが、当社が保有しているシートは前四半期とほぼ同レベルです。また、金利が上昇し続ければ、資産価値が下落し、公正価値へのエクスポージャーが発生します。
しかし、私たちは、マクロ変数について一方的に大きな仮定をしているわけではありません。私たちは、取引量とその結果としての手数料収入の方向性を表現しようとしているのだと思います。
Mike Ng — Goldman Sachs — アナリスト
素晴らしい。Sanjay、感想をありがとうございます。とても助かります。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ありがとう、Mike。
司会
次はJMP証券のアンドリュー・ブーンにお願いします。
アンドリュー・ブーン — JMP証券 — アナリスト
どうも、みなさん。私の質問に答えていただき、ありがとうございます。ローンをさらにバランスシートに移すことについて考えているのですが、その際のガードレールについて教えてください。まだ初期段階であることは理解していますが、バランスシートの活用の可能性についてどのように考えればよいのでしょうか。それから、レンダーの話や、現在利用可能な利回りの魅力についてもお聞かせください。パートナーにどのような教育を施せば、再び参入できるようになるのか、教えてください。どのようにすれば、パートナーに積極的に戻ってきてもらえるでしょうか。ありがとうございました。
Dave Girouard — CEO（最高経営責任者
アンドリュー、デイブです。まず第一に、私たちは現金の使い道に慎重であることを申し上げたいと思います。先ほどSanjayが申し上げたように、私たちは大規模なバランスシートの貸し手になるつもりは毛頭ありません。長期的な戦略は変わっていません。
銀行になるわけではありません。しかし、確かに私たちは過渡期にあり、プラットフォームには恒久的な、あるいはよりコミットされた資本が必要であると認識しています。そのための橋渡しとして、適切なタイミングで適切なことを行う自由を持ちたいと考えています。しかし、バランスシートに多額の現金がある状態で、バランスシートを一切使わないというリトマス試験紙のようなものを持つことは、現時点では素晴らしいことだとは思っていません。
私たちはその資金を、長期的に事業のために使いたいと考えています。ですから……確かに、私たちは民間企業として常に非常に資本効率の高い企業です。他社に比べて非常に少ない資金を、どのように使ってきたか。上場している間は、ほとんど利益を上げてきました。
ですから、私たちは現金効率を好む企業としての遺伝子を受け継いでいるのだと思います。また、バランスシートを使って、事業や経営能力をリスクにさらすようなことは、市場で使うかどうかに関係なく、一切行いません。サンジェイ、何か補足することはありますか？
Sanjay Datta — 最高財務責任者
アンドリュー、もう一度言っておきますが、長期的には、サードパーティの資金を調達するためのプラットフォームでありたいと考えています。私たちは、バランスシートになるようなビジネスをしたいわけではありません。さて、ご覧のように、私たちはガイダンスの縮小を示唆しているようなものです。
私たちは、より多くのコミットメントされた資金を調達しているため、必要な資金が少ないと認識していますし、彼らはその時点まで私たちを助けてくれます。私たちが表明しているのは、その意図というよりも、移行を行う上での柔軟性の必要性だと思います。しかし、Daveが言ったように、私たちは常に、バランスシートにある資本を非常に注意深く管理してきました。私たちは常に、非常に寛大な会社を経営してきました。
ですから、これは移行を行うための安定したモデルを確立するためのものです。次に、2つ目の質問ですが、資本市場や資金調達市場に安心感を与えるために、どのように関与すればよいのでしょうか？これにはいくつかの方法があります。つまり、FAQやブログ記事、本日発表した追加投資家情報など、広く一般に提供した情報の量が多いということです。資金調達市場に対しては、より深いレベルの情報を提供しています。
実際、株式市場で業績について議論するためにカンファレンス・ブロードキャストを行うのと同じように、資金調達市場でも同じような構図をとるつもりです。ですから、私たちは、現在の延滞の方向性について、誰よりも多く、あるいは非常にリアルタイムの情報を持っていると思います。私たちは、それを表現するために最善を尽くします。それから、バランスシートに関するご質問ですが、市場はローンが現在どのように値付けされているかという確信のシグナルを必要としています。
バランスシートをシグナルとして利用すれば、資金調達市場に大きな安心感を与えることができると思います。モデルがどのようにキャリブレーションされ、ローンが現在どのように推移しているかという情報の非対称性を考慮すれば、このことは決して失われることはないでしょう。
Andrew Boone — JMP証券 — アナリスト
ありがとうございました。
司会
次はバークレイズのラムゼイ・エル＝アッサル氏です。
ラムゼイ・エル＝アッサル — バークレイズ — アナリスト
今晩は、私の質問にお答えいただき、ありがとうございます。7月までの事業四半期で、直近で見ていることを教えていただけますか？
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ラムジー、サンジェイです。つまり、財務、取引量、信用実績、あるいは全般的なものですか？
Ramsey El-Assal — Barclays — アナリスト
そうですね……かなりありました。かなり一般的でした。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
そうですか。つまり、私たちが今日まで見てきたビジネスの状況を最もよく表しているのは、先ほど申し上げたように、私たちのガイダンスに反映されているようなものだと思うのです。ですから、私たちが言ったように、トップラインの縮小が続いており、それは誰の目にも明らかで、おそらくそれが私たちが今直面していることのヘッドラインだと思います。
Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト
それは、現時点では業績がある程度安定してきたということでしょうか？それとも、トレンドが不安定で、まだ動きがあるため、比較的限定的な視界にとどまっているのでしょうか？
サンジェイ・ダッタ — 最高財務責任者
業績のトレンドというのは、クレジット・パフォーマンスのことでしょうか、それとも……。
Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト
私はクレジット・パフォーマンスのことを言っているのですが、それに加えて、おそらく需要環境のようなものも言っているのだと思います。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
需要環境については、ガイダンスでお知らせしていること以外には、あまりコメントすることはないと思います。おそらく、それが私たちの持つ最善の反映だと思います。クレジット動向については、マクロ環境が非常に流動的であることは言うまでもありません。月ごとに変化していると思います。
そのため、流動性が続いていると言えるでしょう。私たちのモデルがどのように消費され、どのように将来を予測するかということに関しては、今年の初めから私たちのモデルに大きな再調整が加えられていると思います。ですから、ローンのパフォーマンスとプライシングを見ると、そのカーブにかなり大きな変化があります。そのため、モデルはマクロの状況に合わせて再調整されていると思います。
Daveが言ったように、将来についてどう考えるかという点では、マクロで何が起こるかという仮定にかなりの保守性があります。私たちは、他の誰よりもマクロを予測する特別な知識や能力を持っているわけではありません。しかし、我々が持っている情報と我々が見ている傾向から、その前提は非常に保守的であると言えると思います。
Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト
サンジェイ、ありがとうございました。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ありがとうございます。
オペレーター
それでは次の質問は、シティのピート・クリスチャンセンさんからです。
ピート・クリスチャンセン — シティ — アナリスト
こんにちは、ご質問をありがとうございます。デイヴ、CFPBに関連して、いくつかの変更点について説明してください — 色んなニュアンスがあるのは承知しています。いろいろなニュアンスがあると思いますが、この関係がどのように動いているのか、あなたの考えを聞かせてください。それから2つ目の質問ですが、3Qガイドに関連して、当四半期にABSが発行されるという想定はありますか？ありがとうございます。
Dave Girouard — CEO（最高経営責任者
ピート、ありがとうございます。最初の質問は私が受け持ちます。2つ目はSanjayに任せます。
CFPBとは素晴らしい関係を続けています。設立当初から、3つの異なる政権を経て、この関係を築いてきました。ですから、彼らとは多くの歴史があります。私たちは建設的な関係だと考えています。
私たちは常に、彼らに対して非常に透明で率直な態度をとってきました。多くの人が知っているように、私たちは、2017年に始まり、2022年に更新されたこの形のノーアクションレター契約を持っています。そして数カ月前、私たちはミッション達成という意味で早期終了を要請しました。CFPBから、最新の融資モデルにおける公平性の適切なテスト方法について、多くのフィードバックを得ることができ、私たちの期待に応えてくれました。
そして、長い年月をかけて、すべての銀行のパートナーに代わって行う、非常に洗練されたテスト形式を構築しました。ノーアクションレターなどの仕組みは、CFPBが内部で廃止を決定したもので、私たちはCFPBと強い関係を続けています。ですから、私たちは、設立当初に感じたように、それはそれでOKだと思います。以前は、フェアネス・テストのやり方も洗練されていましたし、非常に有用でした。
しかし、今日、私たちは最先端のフェアネス・テストを行っていると信じています。私たちは、すべての融資パートナーのために、信頼性の高いテストを実施しています。また、CFPBとはオープンなコミュニケーションをとり続けていますし、今後もそうしていくつもりです。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ピート、サンジェイです。2つ目のご質問ですが、当社のガイダンスではABSの発行に関して明確な想定はしていません。また、今後も定期的に発行していく予定です。もちろん、現在の市場の執行状況はかなり不安定です。
しかし、それがどのようなものであるか、またそれに対する依存度について、明確な想定はしていないのです。
ピート・クリスチャンセン — シティ — アナリスト
わかりました。ありがとうございました。私は列に並びます。
Dave Girouard — 最高経営責任者
ありがとう、ピート。
オペレーター
それでは次に、Piper SandlerのArvind Ramnaniにお願いします。
アルビン・ラムナニ — Piper Sandler — アナリスト
私の質問にお答えいただき、ありがとうございます。2つほど質問をさせてください。融資の一部を自社のバランスシートで行うか、銀行パートナーを利用するかを決めるとき、その判断のトリガーとなるのはどのようなものですか？
Dave Girouard — CEO（最高経営責任者
Arvind、こちらはDaveです。私たちは特定のトリガーポイントを設けているわけではありません。私たちが望んでいるのは、柔軟性です。資金供給のある状態から別の状態への移行をスムーズに、自信を持って、パートナーや従業員、その他に影響を与えない方法で行いたいと考えています。
ですから、明確な引き金になるようなことは何もありません。私たちは、今日、私たちのプラットフォームで本当に利益が得られると確信しています。ですから、そのような基本的な理由から、そうすることは理にかなっています。しかし、巨大なバランスシートを構築することが目的ではありません。
また、そのようなビジネス形態に移行することも考えていません。私たちは、従業員にとっても、株主にとっても、すべてのパートナーにとっても、現在のような非常に特殊な経済状況を乗り切るために、ある程度の柔軟性を持つことが最も理にかなっていると考えています。
Arvind Ramnani — Piper Sandler — アナリスト
そうですね。それは助かります。バランスシートを拡大する際に、そのことを投資家に伝える計画はあるのでしょうか？それとも、定期的に行われる決算説明会の一部として行われるのでしょうか。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
Arvindさん、こんにちは。Arvind、Sanjayです。市場との定期的なコミュニケーションに含まれることになると思います。暫定的なコミュニケーションが必要なほど特別なことは、必ずしも予期していません。
でも、もしあれば、必ず発表します。余談ですが、ご覧になったかどうかわかりませんが、現在、投資家向け資料の中でバランスシートとその正確な構成要素について説明しています。
Arvind Ramnani — Piper Sandler — アナリスト
はい、そうです。確かにそうですね。それから、あなたが話したことの1つは、ローンの価格を決定するためのモデルがどのように改善されつつあるかということでしたね。以前の決算説明会では、一部の銀行がFICOスコアのようなものに対してUpstartを使用するよう言及されていましたね。しかし、御社のモデルがローンの価格設定に優れていることを実際に検証し、ボリュームを御社にシフトさせるという点で、資金調達源を緩和するような、パートナーを通じての同様の検証を行っているのでしょうか？
Dave Girouard — CEO（最高経営責任者
Arvind、私たちが明確にしようとしていることのひとつは、プライマリー・エンドのクレジットを組成・保有する70以上の銀行と信用組合は、どのサイクルにおいても、またどの部分においても、実にうまくいっており、期待どおりかそれ以上のパフォーマンスを見せている、ということです。ですから、これ以上のことは必ずしも必要ないと思います。何人かは公言していますし、データで見ることもできますし、集計データも共有しています。だから、それはとてもいいことだと思います。
しかし、この問題の多くは、1年後、2年後に何が起こるかわからないということなのです。それに対して異なる意見を持ち、その意見に基づいて行動する権利は誰にでもあるのです。もちろん、課題は将来についてであって、過去1年や2年に何が起こったかについてではありません。そういう意味で、私たちは、投資に対して長期的なアプローチで、サイクルを通してアプローチするような投資家との関係を築きたいと言っているのです。
そうすれば、最終的には、アップスタートのプラットフォームがより強固なものになるはずです。
Arvind Ramnani — Piper Sandler — アナリスト
素晴らしい。素晴らしい。ありがとうございました。
Dave Girouard — 最高経営責任者
ありがとうございました。
オペレーター
それでは次の質問はスティーブンズのヴィンセント・カインティックからお願いします。
Vincent Caintic — Stephens Inc.アナリスト
私の質問を聞いてくださってありがとうございます。2つあります。まず、バランスシートの使い方についてですが、それについてのコメントをお願いします。そして、バランスシートの強さについてお聞かせください。
現金は9億円以上ありますね。そして、もし保守的なレバレッジをかけるとしたら、事業と中間期を支えるために20億から30億のローン組成を行うことができるのではないかと思います。そこで、バランスシートの活用について、どのように考えているのか、ガードレールのようなものをお話しいただけないかと思います。また、それに関連して、以前のプレスリリースで、バランスシートにあるローンの一部売却についてお話されていたと思います。今期はまだ6億円ほど残っているようですが、その実績についてお聞かせください。
この四半期にはまだ6億円ほどありますが、これはどのように処理されたのでしょうか？また、額面金額はいくらだったのでしょうか？ありがとうございました。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
Vin、Sanjayです。バランスシートについて少し説明しますと、そのとおりです。使途指定および非制限の現金が9億円あります。貸借対照表には、おそらく4億円のローン・エクイティと、6億円の資産があります。
そのうちの2億円は融資によるもので、融資による多額の資金調達に手を出すつもりはありません。ですから、あなたがおっしゃった「オーディオ・ギャップ」のような数字になるとは思えません。もっと控えめな数字になると思います。そして、このような環境では、正直なところ、最近、リーズナブルな値段でなかなか手に入らないのです。
ですから、バランスシートの柔軟性というのは、数百万ドルという単位で表すのが妥当だと考えています。ローン取引に関しては、私もそうですが、取引にかかる重力の主な要因は、取引を行う際の環境における金利の動向です。そして、これまでの取引のほとんどは、古いヴィンテージのものでした。つまり、今年の第1四半期に蓄積されたヴィンテージが、半年後に金利が上昇したのです。
そのため、額面を下回る価格で取引が行われ、損益計算書にマイナスの公正価値圧力がかかっていることがありますが、これは、より古いローンが今年の業界環境の影響を受けているという事実の表れです。
Vincent Caintic — Stephens Inc.社 — アナリスト
OKです。ありがとうございました。ありがとうございました。1億7,000万ドルの収益について、その推移をお聞かせいただけますか。
四半期が進むにつれて、業績が向上しているのでしょうか？また、貢献利益率については、59%ということで、かなり拡大しています。マーケティング費用の削減や効率化など、何がその原動力になっているのか、お聞かせいただけますか？ありがとうございました。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ガイダンスに関しては、特に方向性を示しているわけではありません。今は不安定な状況です。
ですから、これはトレンドというより、むしろ水準というべきものです。貢献マージンについては、先ほども少し触れましたが、このような逼迫した時期には、四半期中のキャッシュ創出に向けて最適化します。率直に言って、この事業の重要な経済的特徴のひとつは、フォワードガイダンスと第1四半期の実績の間で約50%の縮小に苦しんでいる、あるいはそれを予告しているということです。しかし、それでもなお、ブレークイーブンのEBITDAを達成することができるのです。
その理由は、当社が手数料を設定する能力をかなりコントロールしているからです。平時には非弾力的で最適な手数料水準を下回る傾向がありますので、ボリュームの縮小を緩和するために手数料を引き上げることができるのです。また、おっしゃるとおり、資金調達が困難な場合、マーケティング・プログラムは、より効率的なものを残し、より実験的なものを切り捨てる傾向があります。その結果、販売台数は増加し、買収コストも減少する傾向にあります。
そして、マージンが拡大し、ある意味、販売台数の減少を押しとどめることができます。その結果、ビジネスモデルとしてある程度弾力性を持たせることができるのです。
Vincent Caintic — Stephens Inc.社 — アナリスト
わかりました。とても参考になりました。ありがとうございました。
オペレーター
次はモルガンスタンレーのJames Faucetteです。
James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト
どうもありがとうございました。詳細と補足情報をありがとうございました。四半期ごとの期待収益などを見ると、総収益や目標総収益は同等か、あるいはもう少し低いにもかかわらず、22年第1四半期から第3四半期、第4四半期にかけて、かなり大きな改善を見込んでいるようですね。2022年第1四半期に行った変更と、昨年下半期に行った変更よりも期待リターンを高くしていることについて、少しお話しいただけますか？
サンジェイ・ダッタ — 最高財務責任者
はい、どうも。ジェームズ、サンジェイです。もちろんです。
単純に言えば、環境の変化に合わせてモデルが再調整されているということです。特に、2021年の第3四半期から、業界の延滞のトレンドが上昇し始めたと思います。そして、その延滞は、豊かでない借り手によって不釣り合いに負担されています。私たちのモデルはそれを観察し、それに反応し、価格設定を変更します。
ある意味では、2021年の第3四半期から今年の初めにかけて、おそらく今年の第1四半期か第2四半期にかけて、そのようなトレンドが起こったからです。私たちのモデルは、このトレンドに反応し、再調整を行っています。これは、将来のマクロがどうなるかを推定する必要があります。そのため、損失傾向の変化に応じてモデルを再調整するだけでなく、マクロが将来どのようになるかをより保守的に予測することにしています。
インフレや失業率などを考えると、マクロのアコモデーションはかなり保守的と言えるかもしれません。つまり、この2つの変数が変化しているのです。そして、マクロの変動が続く場合にどのように備えるべきかを予測するものです。
James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト
了解しました。コミットメント資本を追加して、パートナーシップや契約の範囲を広げるということですが、それによって資本コストにどのような影響が出るか、もし影響があるとすれば、手数料やその種のものに関してどのようなことが必要になるか、予想できますか。より長く、より良い、あるいはより強固な資本を実現するために、何をあきらめなければならないかを考えているのでしょうか？
Dave Girouard — 最高経営責任者
いい質問ですね、James。一方では、資本を提供する側にとって、資本を前向きにコミットすることは、概念的には確かなことだと思います。そのためにはコストがかかります。しかし、今のような時期には、資本提供者はフルサイクルでの投資を行うので、資本提供者のコストは下がると思います。
もうひとつは、他の質問でもお話ししたように、当社はマージンが非常に豊富だということです。そのため、好景気のときの経済性と次の景気サイクルの不安定なときの経済性をトレードオフすることができ、投資家全体として、プラットフォームにより安定性をもたらすことができます。そのため、穏やかな時期にはコミットメント資本がより高額になると思います。その分、私たちのビジネス・モデルで補うことができますし、ダウン・サイクルになれば、必ずそうなります。
ですから、私たちのマージンは、投資家の安定とプラットフォームの安定、そして借り手の安定を確保するために使うことができるものだと考えています。
James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。
オペレーター
次はバンク・オブ・アメリカのナット・シンドラーにお願いします。
Nat Schindler — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト
はい、皆さんこんにちは。私の質問はすでにたくさんされていると思います。でもひとつだけ、いや、ふたつ確認したいことがあります。
1つは、レンダーに出向いて、業績に関するクロス・サイクルのビジョンを持っているとおっしゃいましたね。本当にクロスサイクルなのでしょうか？今が底で、低価格帯の消費者についてはコーナーを曲がったというモデルになっているのでしょうか。つまり、延滞がこれから悪化すると考えているのか、それとも良くなると考えているのか、その点を理解したいのです。最後に、バランスシート、バランスシートなし、バランスシートの活用、バランスシートの非活用を行ったり来たりしていることについて、少し混乱があるようです。1つは、なぜこのように揺れ動くのか、2つ目は、バランスシートにどれだけの…本当にどれだけのものを載せるつもりだったのでしょうか？つまり、当初は5%程度にとどまると言っていましたが、それは実験的な目的によるものです。
第1四半期に15％まで上げて、そこから下げると言ってたと思いますが、それはとにかく自動車で実験的なものだったわけです。そして今、あなたは再びバランスシートに入るつもりだと言っています。どの程度の水準が妥当だとお考えでしょうか。その上で最後の質問ですが、3つで申し訳ありませんが、あなたが話していない投資家は誰ですか？供給量を増やすために、誰に声をかけているのですか？個人融資をしない人たちなのか？この市場に参入したばかりの人たちなのか？供給側として製品を広めようとしているのは誰ですか？ありがとうございました。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
やあ、Nat。サンジェイです。最初の質問は私が受けます。そして、最後の2つはDaveと私でやります。
最初の質問は、私たちは本当にサイクルの底を越えたと考えているのか、というものでした。一言で言えば、「ノー」です。しかし、いくつかの異なるニュアンスについて概要を説明します。まず第一に、これまで起こったことは、全体として見れば、–もしかしたら、これまではさほど悪くなかった、これからもっと起こるという見方があるかもしれない、と私は考えています。しかし、そのような見方は、信用度の高低によって微妙に違ってきます。
つまり、業界のデータを見ると、富裕層の借り手であれば、昨年、2021年半ばに最も良いクレジットパフォーマンスがあったのはどこか、そこと比較すると、穏やかな、30%増で、COVID以前の数字をまだ下回っています。富裕層でなければ、COVID導入前のウェルパスよりもはるかに高い数値を示しています。ですから、このタイミングは少し違うのではないかと思います。富裕層以外の層はもう少し早くピークを迎えており、プライム層の借り手はまだそのような段階にあるのかもしれません。
2つ目の要素は、延滞の傾向の急激な変化と変化率です。私たちのコアボロワーでは、ある種の切り上げを行いました。そして、将来についてはかなり保守的な想定をしています。ですから、損失傾向のさらなる悪化が予想されると思います。
しかし、2021年半ばのように、すべてがバラ色で、誰もがまだ銀行口座に多くの刺激を受けていて、延滞がまだ長期的な通常の50％程度だった頃と比較すると、その差は歴然としていると思うのです。私たちは今、それを予測し、それに対する備えをしています。ですから、これらのヴィンテージが将来的にアンダーパフォームする可能性はあります。しかし、私たちの見解では、それは非常に大きな経済的後退である必要があります。
ですから、クロスサイクルで資本を投下しようとする人たちに対して、リターンのサイクルがどうなっているかを示すことが重要なのです。投資家向け資料で説明したコーホート別のリターンを見てみると、第3四半期と第4四半期で頭打ちになっていることがわかります。第1四半期は回復基調にあるようです。第2四半期の数字をご覧になれば、リターンが一巡し、これからのサイクルの最前線にいるということがおわかりいただけると思います。
もちろん、未来を完全に予測することはできませんが、私たちのモデルの準備態勢とマクロの前提条件の保守性から、私たちは今、先手を打っていると思います。ですから、これが最初の質問に対する答えです。2つ目の質問は、バランスシートの使用状況についてだったと思います。この点については、Daveから何かコメントがありますか？
Dave Girouard — 最高経営責任者
ええ、もちろんです。Natからの質問ですが、私は正確にはどう言えばいいのか分かりませんが、バランスシートの利用について前後しているのは何なのかというのが、おそらくその短いバージョンでしょう。しかし、私が10年以上前に設立し、共同経営してきた会社で、長年にわたって成功を収めてきたのは、市場が必要とするときに、機敏に、思慮深く、対応することができたからです。そして、私たちはマーケットプレイス事業者であり、貸し手や投資家と消費者、借り手を結びつけるという長期的な視点を持っていることも確かです。
それが、私たちの長期的な展望です。とはいえ、バランスシートを使ってはいけないというリトマス試験紙のようなものを設けても意味がないという結論に達しました。特に、私たちのビジネスの供給側に対する反応が、私たちにとってはほとんど事実に反した形で起こるとき、つまり債権が全般的に好調なとき、です。しかし、明らかに私たちの手に負えないような理由で、貸し手や投資家は決断を下すのです。だから、株主やその他の人たちのために、バランスシートを賢く使うことが必要だと思います。
私たちは、大規模なバランスシートの貸し手になるつもりはありません。しかし、同時に、私たちはビジネスのために正しいことをするつもりだということを、地域社会に示すことが重要だと考えています。そして、「汝、バランスシートを市場で使ってはならない」という鉄壁の証人試験のようなものを行うことは意味がないと考えています。それが私たちの出した結論です。
これまで何度も申し上げてきたように、これは本当に、第三者の資本をコミットする場への過渡的なステップだと考えています。そして、これは事業構造を改善する大きなチャンスだとも考えています。これらを総合すると、これはアップスタートにとって正しいステップだと考えています。これは、より大きく、より強いアップスタートを構築するための一部となるでしょう。
運営者
次は、ウェドブッシュ証券のデビッド・キアベリーニです。
デービッド・チアベリーニ — ウェドブッシュ証券 — アナリスト
ご質問をありがとうございます。最初の質問はテイクレートについてですが、この環境下でテイクレートを上げるのは理にかなっていると思います。今後2～3四半期で、テイクレートはどの程度になると予想すればよいでしょうか。
サンジェイ・ダッタ — 最高財務責任者
こんにちは、David、Sanjayです。第3四半期に出したガイダンスを考えると、私たちは損益の回復力を確保するためにできることはすべてやっていると想像できるかもしれませんね。
David Chiaverini — Wedbush Securities — アナリスト
了解しました。次に、第3四半期のオリジネーションについて、第2四半期にズームアウトして似たような質問をします。6月のオリジネーションはどうだったのか、また7月との比較はどうだったのか、教えていただけますか？
Sanjay Datta — 最高財務責任者（CFO
具体的な月別の数字はわかりません。ただ、今のトレンドは不安定です。ですから、6月と7月を比べても、数字に方向性はありません。
David Chiaverini — Wedbush Securities — アナリスト
了解しました。それから、買い戻しの件ですが、手短に。今後の投資意欲についてお聞かせください。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
もちろんです。ご存知のように、私たちには4億ドルまでの取締役会承認があり、そのうち1億5000万ドルはすでに使っています。つまり、価格と私たちが考える公正価値との間で、ある種の方程式が進行中なのです。
そしてもちろん、他の資金調達先や資金用途、あるいは特定の用途があるかもしれません。株式を買い戻して希薄化を抑制することもできますし、当社の転換社債を検討したり、ローンを購入したりすることもできます。このように、私たちは継続的にモニタリングを行っています。そして、私たちは株主のために現金残高を効率的に使うことに関心があることは確かです。
David Chiaverini — Wedbush Securities — アナリスト
ありがとうございました。
Sanjay Datta — 最高財務責任者
ありがとうございました。
オペレーター
それでは、Dave Girouardから追加発言または閉会のご挨拶をお願いします。
Dave Girouard — 最高経営責任者
皆さん、本日はありがとうございました。Sanjayと私は、はっきりさせておきたいと思います。私たちはこの結果に満足しているわけではありません。私たちは、ある四半期から次の四半期にかけて収益が減少することを好む会社ではありません。
しかし、私たちは……会社を将来にわたってできるだけ強く、パワフルにするために正しいことをしていると感じています。私たちは、信用に値する人々の信用へのアクセスを向上させるという使命に、これまでと同様に全力を注いでいます。そして、会社をより強く、より良くするためのステップを踏み出し、再び成長軌道に乗せることを期待しています。このような状況の中、ご理解をいただきありがとうございます。
そして、アップスタートを素晴らしい会社にするために仕事に戻るつもりです。
以上です。他の翻訳希望やご感想をいただけると嬉しいです。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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