アファームホールディングス(AFRM)2022年第4四半期決算説明会

アファームホールディングス(AFRM)2022年第4四半期決算説明会の日本語訳です。

決算をミスして暴落中です。このまま上場来安値になりそうですね。Fintechとして期待はしていたのですが今の状況ではかなり厳しい様です。

取引量は増加しておりその点は評価出来ますがガイダンスも悪く今後の見通し厳しいので今から買っていくことは出来ないですね。

景気後退の可能性が高くなっている状況では長期で低迷することになりそうなので様子をみて良い決算を出せるようになってから再インを検討したいです。

以前は含み損でも決算は良かったですが今では決算も悪いので含み損でもっておくにはメンタル的にも厳しいですね。

アファームホールディングス(AFRM)株価

アファームホールディングス(AFRM)2022年第4四半期決算説明会

Call participants:
Rob O’Hare — Senior Vice President, Finance
Max Levchin — Founder and Chief Executive Officer
Michael Linford — Chief Financial Officer
Ramsey El-Assal — Barclays — Analyst
Dan Perlin — RBC Capital Markets — Analyst
James Faucette — Morgan Stanley — Analyst
Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Moshe Orenbuch — Credit Suisse — Analyst
Rob Wildhack — Autonomous Research — Analyst
Reggie Smith — JPMorgan Chase and Company — Analyst
Michael Ng — Goldman Sachs — Analyst
Andrew Jeffrey — Truist Securities — Analyst
Chris Brendler — D.A. Davidson — Analyst
More AFRM analysis

2022年8月25日 17時00分

オペレーター

こんにちは、皆さん。お立ち寄りいただきありがとうございます。2022年3月期 第4四半期決算説明会 電話会議へようこそ。現在、雑音防止のため、全ての回線をミュートにしています。

ご発言の後、ご質問をお受けします。なお、このカンファレンスコールは録音されており、終了後合理的な期間、当社のIRサイトでリプレイをご覧いただけます。それでは、財務担当上級副社長のロブ・オヘアに通話を開始させたいと思います。どうぞよろしくお願いします。

Rob O’Hare–財務担当上級副社長
オペレーターの方、ありがとうございます。始める前に、本日の通話には将来見通しに関する記述が含まれている可能性があることを、お聞きの皆様にお伝えしたいと思います。これらの将来見通しに関する記述は、当社の投資家向けウェブサイトから入手可能なSECへの提出書類に記載されているものを含め、数多くのリスクと不確実性を伴います。実際の結果は、当社が本日発表した将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。

これらの将来見通しに関する記述は、あくまでも本日時点のものであり、法律で義務づけられている場合を除き、当社はこれらの記述を更新する義務を負うものではありませんし、そのような意図を有するものでもありません。また、本日の講演では、非GAAPベースの財務指標を使用する場合があります。これらの指標はGAAPベースの財務指標の補足として考慮されるべきであり、GAAPベースの財務指標の代用ではありませ ん。過去の非GAAPベースの財務指標について、最も直接的に比較できるGAAPベースの財務指標への調整は、当社の投資家向けウェブサイト上で公開している本日の決算発表資料でご覧いただけます。
本日の電話会議では、アファームの創業者で最高経営責任者のマックス・レヴチンと、最高財務責任者のマイケル・リンフォードが司会を務めます。それでは、マックスからお願いします。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者
この電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。第4四半期は、アファームにとって非常に好調な2022年度を締めくくることができました。第4四半期は、アファームにとって非常に好調な2022年度を締めくくる四半期となりました。第4四半期を通して、米国の消費者支出に対応するため、順調に業績を伸ばしました。

また、COVIDの規制がほぼなくなったことで COVIDの規制がほぼなくなったことで、外出が大きな魅力となりました。家庭用品とファッションは通常の成長レベルに戻りましたが、長年のパートナーであるオンライン旅行会社は、前年同期比で3桁の伸びを記録するなど、好調な四半期を過ごすことができました。私たちは少し前からこの変化を予測し、最近、Agoda や SeatGeek など、この分野におけるタイムリーな新しいパートナーシップをいくつか発表しました。

他で聞いたことがあるかもしれませんが、人々はまだ多くのものをオンラインで購入しています。先月は初のプライムデーが開催され、私たちの製品とシステム、スケーラビリティのテストが行われましたが、その結果には非常に満足しています。プライムデーの開催期間中、私たちは多くの商品でゼロ金利プログラムを導入しました。また、WooCommerce社とのパートナーシップも拡大し、カナダにおける同社のマーチャント（販売者）をサポートする範囲も広がりました。

さらに、アファームは、6週間ローンに特化していたプロバイダーに代わって、WooCommerceの優先的なペイ・オーバー・タイムのパートナーとなり、完全なソリューションに対するマーチャントの需要を明確にすることができました。また、Stripeとの関係を大幅に拡大し、より多くの加盟店、より多くの消費者に合理的な流通を実現しました。私たちはよく、アファームは消費者と加盟店の2つの側面からなるネットワークであると言います。そして、もう一つの重要な側面は、資本提携先です。

このような経済環境では、多様な資金調達手段を維持することが重要です。私たちは、創業以来、資本市場において手探りでは不可能であることを理解してきました。今日、世界で最も洗練された投資家の方々を長期的なパートナーと呼べることを誇りに思います。当社の優秀な資本チームのおかげで、16億ドル強の純新規のコミットメント資本を追加することができました。

このうち約70％は既存および新規の倉庫契約とフォワードフロー契約によるもので、新たに5億ドルの複数年フォワードフローコミットメントを獲得しました。さらに、当四半期には、資本チームが新たに2件の資産担保証券化を実施しました。今年度および当四半期の業績を誇りに思うと同時に、多くの人々が経済情勢の展開について考えていること を知り、私たちもそう思っています。景気は悪化の初期段階にある可能性が高いです。

しかし、景気後退がどの程度まで続くのか、また、それがどの程度続くのかを判断するのは時期尚早です。では、不確実性の中で最強のアファームを作り続けるにはどうしたらいいのでしょうか。一言で言えば、リスク管理には慎重を期し、市場規模の拡大には積極的に投資していくということです。前者は、実体経済の見通しがつくまで与信姿勢を保守的にするということです。後者は、新たなパートナーシップ、新たな製品、新たな地 域から大きな成長が期待できるということです。

1990 年代のインターネットの言葉を借りれば、私たちはファネルの上部を広げながら、下部を注意深く監視しているのです。この2つのテーマについて、少し話をさせてください。これまで何度も申し上げているように、信用力はアファームにとって譲れないガードレールです。これは、消費者の経済的健全性を守ることを使命と考え、資本提携先に優れた結果を提供することに執念を燃やしているためです。

当社は、この目標を達成するための引受技術と管理システムの両方を備えています。5月の決算説明会でも触れましたが、簡単に復習すると、比較的短い期間と個別のローン承認によって、バックブックとフロントブックそれぞれの管理に関して、非常に大きな柔軟性を得ることができます。取引に応じた頭金や追加収入情報の要求、リスクに応じた期間選択などは、当社が長年にわたって構築してきた強力なツールのほんの一部に過ぎません。この部分は言うまでもないことですが、まだ混乱があるようなので、マーケットプレイス融資のビジネスとは異なり、私たちは、何年も前に何としてでも成長しようと思って作った融資のパフォーマンスが低下しているのを相手にしているのではありません。

当社のローン残高の約半分は4ヶ月以内に、約8割は8ヶ月以内に返済される見込みです。私たちの使命とビジネスモデルは、パートナーや私たち自身と並んで、消費者の長期的な経済的利益を念頭に置かなければならないものです。しかし、この間は与信に関して保守的な考え方をすることが予想されますが、私たちは有利な立場を利用して成長し、アドレス可能な市場全体を積極的に拡大することでマーケットシェアを取り続けるつもりです。以下は、私が期待している成長イニシアチブの一部です。

インクルーシブ・クレジット（包括的信用調査）：私たちはここ数年、従来の信用調査インフラから取り残された信用力の高い申請者を特定し、引き受けるアプローチを進化させるために、たゆまぬ努力を続けてきました。ある推計によると、これはほぼ4500万人のアメリカ人に相当し、来たるホリデーシーズンに合わせてこれらの機能のいくつかを展開し始めることができ、とても嬉しく思っています。ブランド後援のプロモーションの拡大。アファーム・ネットワークのユニークな機能、特にSKUの認知度を高めることに引き続き力を注いでいます。

ブランド・スポンサー・プロモーションでは、メーカーが特定の小売店で商品ごとに低金利やゼロ金利のキャンペーンを実施することができます。このコンセプトをさらに推し進め、参加ブランドやメーカーにフルセルフサービスコンソールを提供し、アファームネットワーク上でシームレスにプロモーションを展開できるようにしています。国際的な展開 PayBright（現Affirm Canada）は、非常に好調な業績を維持しており、この四半期には、PayBrightの前CEOであるWayne Pommenに、当社の国際的な取り組みのすべてを指揮するよう要請したことをご報告します。

彼のリーダーシップのもと、今期はイギリス市場に投資を行い、そこから継続していく予定です。デビット＋。今期は、Debit+の微調整にかなりの時間を費やし、カードの使い勝手と収益性に重点を置きました。有効顧客一人当たりの取引回数は週2.7回と健全な水準にあり、オンラインとオフラインの利用内訳はほぼ均等に分かれています。

まだかなり初期の段階なので、例によって、細かい指標を深読みしすぎないようにという警告です。とはいえ、Debit+の利用者1人当たりのGMVは、Debit+でない利用者に比べて40%以上高くなっています。また、オンボーディングから最初の2週間は、ほぼ完璧な顧客維持率を示しています。後ほどご説明しますが、Debit+にはまだ大きな機能が追加されており、当社のトップラインとボトムラインへの規模での貢献度を予測することは困難です。

そのため、本日の業績予想では、Debit+関連の指標はすべて除外しています。私たちは、これまでの利用状況を目の当たりにして興奮しており、Debit+を長期的に大成功させ、利用範囲、利用頻度、収益性を拡大させることに全力を注いでいます。報酬 現代の消費者向け決済の主要な嗜好駆動機能の1つは、リワードです。

これは、BNPLとクレジットカードの比較において、最も一般的な理論的反論です。私たちはこの論争を止めることができます。アファームリワードは、この9月にベータ版として、いくつかの小売業者と共同で開始する予定です。このプログラムを展開することで、Affirmの利用者は、対象となるPOS、Affirm Anywhere、Debit+の取引でポイントを獲得し、Affirmアプリで還元を受けることができるようになる予定です。

私たちはこのプログラムの可能性に大きな期待を寄せており、ホリデーシーズンに間に合うようにプログラムを拡大する予定です。このほかにも、私たちはクレジット・パフォーマンスを意識したさまざまな取り組みを行っています。昨年は、製品ロードマップを詳しく説明するイベントを開催しましたが、今年も下旬に開催する予定です。その際には、より詳細な製品ロードマップをお見せする予定です。

マイケルにバトンタッチする前に、もうひとつだけ成長についてコメントします。かなり以前から、この分野では統合が始まると予想していました。アファームは、エキサイティングなミッションとマーケットリーダーとしての地位、そして強固なキャッシュポジションを有しており、価格や時代の流れが少し修正された今、優秀な人材を抱えるチームにとって最適なエグジットとなり得るでしょう。現在、具体的なM&A案件はないが、市場の動向は注視している。

残業代を支払うというシンプルな考え方に強い需要があり、特に、様々な種類と規模の取引をサポートし、ギミックや隠れた手数料を排除した当社の考え方に強い関心が集まっています。私たちの戦略はこれまでとまったく同じで、ネットワークを構築し、パートナーを増やし、よりアクティブな消費者を増やし、取引量を増やしていくことです。そして、この10年間の浮き沈みを乗り越え、今なお健在であるベテランの方々にも、特別なエールを送りたいと思います。ほんの数年前、5,000万ドルの取引量をサポートすることは大変なことだと想像していましたが、数年後にはGMV500億ドルへの行進を計画していることを考えると、驚きを禁じえません。

では、次はマイケルが数字について説明します。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

マックス、皆さん、こんにちは。まず、マックスと同じように、アファーマーの皆さんの私たちのミッションへの貢献と献身に謝意を表したいと思います。今期は、700万人近い人々にon a financeを紹介し、加盟店ベースを拡大・多様化して米国のeコマースの60%以上をカバーし、GMVに対する売上高から取引コストを引いた比率が4.3%と非常に高いユニットエコノミックを実現し、長期レンジの3～4%を大きく上回ったことは、私たちの大きな成果であると自負しています。

年度後半に市場環境がますます不安定になったにもかかわらず、チームの堅実な実行により、2022年度のガイダンスをすべて超過達成することができました。質問をお受けする前に、3つのトピックを取り上げます。1つ目は、第4四半期の業績のより詳細なレビュー、2つ目は、消費者金融の業績に関する最新情報、3つ目は、マクロ環境、目の前の成長機会、達成予定の収益目標から、2023年度に何を期待しどのように事業を行うかに関するいくつかの視点です。次に、四半期についてです。特に断りのない限り、すべての比較は2022年度第4四半期と2021年度第4四半期の比較です。

第4四半期の決算補足資料もIRサイトに掲載しています。当社は引き続きネットワークの規模を拡大しています。アクティブな消費者は前年同期比96%増の1,400万人、アクティブな加盟店は約23万5,000店に増加しました。この結果、取引件数は139％増加し、そのうちの85％はリピーターによるものです。

以前から申し上げているように、リピーターを増やすことは重要な優先事項であり、フライホイールに燃料を供給するだけでなく、効率性の向上にも貢献します。ユーザー1人当たりの年間取引件数は4四半期連続で増加し、前年同期比31％増の3件となりました。GMVは77%増、Pelotonを除くと89%増となりました。企業とのパートナーシップは第4四半期を通じて好調に推移し、最大手3社で第4四半期全体の約30％のボリュームを占めました。

最大手2社との取引量は第3四半期から27％増加しましたが、まだ統合の初期段階にあります。補足資料のスライド9では、当社のネットワークがいかに多様な業種にまたがっているかがご覧いただけます。これは、特に第4四半期のように消費者の購買パターンが変化するような場合、当社の強みであり、またレジリエンス（回復力）となります。また、当社の成長は、加盟店やEコマースの普及率に左右されるものではありません。

例えば、Eコマースの普及率は今期、COVID以前のトレンドラインまで後退しましたが、それでも当社の成長率は市場全体を一桁上回っています。旅行とチケットは5億4500万ドルに増加し、前年比87％増、2019年第4四半期の流行前の水準と比べると443％という驚異的な伸びを示し、このカテゴリーにおける当社のパートナーシップへの投資の成功が浮き彫りにされました。アメリカン航空、エクスペディア、プライスライン、Vrboは、今期アファームのトップ10マーチャントとなりました。一般消費財は、アマゾン、ウォルマート、ターゲット（第4四半期もアファームの上位10マーチャント）との関係深化により、前年比477％増の8億8100万ドル超に成長しました。

PayBrightは、GMVが前年比116％増となり、2倍以上の伸びを記録。PayBrightは、Apple、Samsung、Hudson’s Bay Companyなど、カナダにおける加盟店との取引で、引き続きマーケットリーダーとしての地位を確立しています。財務の話に移ります。純売上高は39%増の3億6410万ドルで、見通しの3億4500万ドルから3億5500万ドルを上回り、ペロトンを除くと49%増となりました。

ネットワーク収入は39%増、受取利息は33%増となりました。売却益は30%増加。GMVに対する収益の比率は、長期0％ローンから短期スプリットペイローンへのミックスシフトにより、226ベーシスポイント減の8.3％となりました。スプリットペイの GMV は前年同期比 193％増となり、第4四半期の GMV に占める割合は前年の 14％から約 23％になりました（決算補足資料スライド 8 参照）。

スプリットペイは、当社の主力商品であるAPR0％プログラムとは異なる経済特性を有しており、当社がより高頻度の取引に進出したことにより、これら2商品の構成比は前年同期比で事実上逆転しています。その結果、GMVに対する比率で表す収益獲得率は前年同期比で低下しました。しかし、スライド14でご覧いただけるように、各商品の売上計上率は比較的安定的に推移しています。トップラインの堅調な成長と、プロビジョニング以外の取引コストに対するレバレッジにより、取引コスト控除後の収益は25％増の1億8,430万ドル、GMVの4.2％となりました。

取引費用合計は、前年同期比58％増の1億7,980万ドルとなりました。引当金繰入額を除いた取引費用は、売上高が 39％増加したのに対し、21％増加しました。ローン購入コミットメントに係る損失は、主に先ほど述べたミックスシフトにより、21%減少しました。なお、ローン購入コミットメントにかかる損失は、主にコアの長期金利0%ローンで発生します。

資金調達コストは前年同期比で24%増加しましたが、これは金利上昇にもかかわらず投資用ローンが24%増加したことと同じで、プラットフォーム・ポートフォリオ全体の53%増を大きく下回っています。2月の電話会議では、当時のフォワードカーブを超える100ベーシスポイントの金利上昇により、2022年度下期のGMVに対するRLTCの影響は、当時の当社の構成に基づき約10～20ベーシスポイントと推定されました。2月以降、フォワードカーブ内の期待ピークレートは150bp以上上昇しました。それでも、2022年度下期のRLTCの対GMV比は4.4％となり、当時の見通しである3.9％を大きく上回りました。

フォワードカーブの短期的な影響については、先ほどマックスもお話したように、当社の製品に内在するツールや、資金調達手段の更新時期をずらすことで、管理することが可能です。現在のフォワード・カーブから100ベーシスポイント上昇した場合、2023年度のGMVに対するRLTCの影響はおよそ10～20ベーシスポイントになると考えています。より正常化した2022年度第3四半期と比較すると、貸倒引当金の増加はわずか10％で、GMVに対する引当金費用の割合は前四半期比4ベーシスポイント減少して1.65％になりました。投資用貸出金に占める貸倒引当金の割合は、引き続き堅調な与信実績を背景に3四半期連続で減少し、6.2％となりました。

取引費用を除くと、非 GAAP 型の営業費用は 60%増の 2 億 1520 万ドルで、総収入の 59%となりました。非GAAPベースの営業費用は、前年同期比1%減少しました。調整後営業損失は、予想を上回るRLTCと予想を下回る営業費用により、2930万ドル（売上高の8％）となり、調整後営業損失15％～11％の見通しを大幅に上回りました。取引費用を除くGAAPベースの営業費用合計は、前年同期比76％増の4億6,160万ドルで、これは企業向けワラントおよび株式ベースの費用が1億270万ドル増加したことが要因です。

GAAP基準の営業損失は2億7720万ドルで、前年同期の1億1430万ドルの損失と比較すると、その差は歴然としています。次に、2番目のテーマである消費者金融の業績について説明します。環境にもかかわらず、素晴らしい結果になるよう管理できたと考えています。これまでにもお話ししてきたように、私たちは何よりもまず、リスクを管理することに重点を置いています。

私たちは常にポートフォリオのクレジット・パフォーマンスと、より広範な環境をモニターしています。インフレ圧力を受けて、当四半期には一部の低信用度層の消費者にストレスの兆候が見え始めました。このストレスが緩和されないと、チャージ・オフにつながることになります。しかし、取引単位ですべての申込書を引き受けるという当社の本来の利点と、債権回転率の高さは、自然な機敏性をもたらします。

従って、この四半期には、ほんのわずかな最適化によって数ポイントの成長を諦めたものの、GMVを77%増加させることができました。私たちが「信用結果を管理する能力がある」と言うのは、まさにこのことを意味しています。当社の延滞レベルは当社のビジネスにとって健全なものであり、延滞をコントロールしながら成長する能力があることを実証しています。以前にも申し上げましたし、今回も申し上げま す。

私たちは、リスクを管理するために成長率を劇的に低下させなければならない競合他社とは異なります。この違いは、時間が経てば経つほど明らかになると確信しています。それでは、2023 年度の見通しについてご説明します。1年前の2021年度の決算発表時には、GMVで83億ドルを計上したばかりでした。

2022年度は計画を大きく上回る約155億ドルのGMVを達成し、GMVで87％、Pelotonを除くと114％の成長を示しました。今年、私たちのチームが好成績を収めたことは、市場シェアの点で私たちの予想より先を行っていることを意味します。私たちは、製品ラインアップと地理的な範囲を拡大しながら、ネットワークを拡大し続けることができる立場にあると信じています。しかし、2023年度の初期ガイダンスを発表し、来年6月までこれらの要因を推計するにあたっては、現在のマクロ経済的背景を認識することが重要であると考えています。

当社はマクロ経済情勢を正確に予測することはできませんが、当 社の見通しは、現在の金利先高観を前提としています。また、現在のマクロ経済状況が根本的に好転せず、消費者不安の初期兆候が当年度末まで続くと想定してい ます。もし、消費不 安の兆候が顕著になった場合、あるいは金利が想定より大幅に上昇した場合、当社はユニットエコノミクスを守るため に様々な手段を活用することを想定しています。具体的には、加盟店および消費者向け価格設定、期間の短縮、承認率の変更、頭金率などが挙げられます。

まず、ShopifyとAmazonのプログラムにおいて大きな進展があり、それぞれ2021年6月と11月に一般利用が可能となりました。2023年度も、2年目を迎え、より大きなベースではありますが、継続的な成長を見込んでいます。2023年度第2四半期は、2022年度と同様に、祝日を中心とした季節的なGMVの強さを見込んでいます。しかし、比較対象となる一般商品のGMVが370％近く伸びることから、第2四半期は前年比GMVの伸びの下限となると予想しています。

また、四半期内のタイミングとプロダクト・ミックスを考慮すると、昨年同様、これらのローンによる収益の獲得方法により、当四半期のGMVに対する収益および取引費用控除後の収益の割合は季節的に減少するものと予想しています。Debit+は引き続き進展していますが、まだ初期段階にあります。そのため、2023年度の見通しでは、この商品による重要なGMVや収益への影響はありません。資金調達市場は依然として不安定ですが、当社は成長資金の調達に懸念のない強いポジションを確保しています。

当社は、今後もすべての資金調達戦略を実行し、必要な自己資本をプラットフォーム・ポートフォリオ全体の5％未満に抑えられると予想しています。この水準であれば、今年はABSの執行が割合的にわずかに減少することになります。このような状況を踏まえ、2023年6月期の商品取扱高は2022年6月期から32%から42%増加し、205億ドルから220億ドルになると予想しています。これは、2021 年度に比べ、2 年間の複合年間成長率が 57％から 63％になることを意味します。

従って、売上高は16億2,500万ドルから17億2,500万ドルとなり、前年度比20％から28％の成長、2年間の複合年間成長率は37％から41％になると予想しています。2023年度のGMVに占める総収益の比率が縮小すると予想していますが、これは前述の金利見通しと、より高頻度な購買への拡大というミックスシフトが継続することが要因の一部となっています。費用に目を向けます。取引費用は865百万ドルから915百万ドルと予想していますが、これはGMVに対する取引費用の割合が前年度より若干減少することを反映しています。

この改善は、主にローン購入のコミットメントラインに関する損失によってもたらされると予想されます。その結果、取引費用控除後の収益は、7 億 6,000 万ドルから 8 億 1,000 万ドルになると予想しています。GMV に対する取引費用控除後の売上高の比率はおよそ 3.7％となり、長期的なモデルである GMV の 3％から 4％と同程度になるものと見込んでいます。損益計算書に目を移すと

現在の環境を反映し、経費は慎重に配分していきますが、アファームの主要な差別化要素である強固な製品ロードマップを支えるため、エンジニアリングおよび製品に関する人材への投資は継続していきます。営業費用および販売費・一般管理費は、ドルベースで増加すると見込んでいます。しかし、これらの費用は、調整後非GAAPベースの売上高に対する比率では営業レバレッジを発揮するはずです。従って、通期の売上高に対する調整後営業損失は6.5％から4.5％となる見込みです。

5月の決算説明会でお伝えしたとおり、今年度末には調整後営業利益ベースで持続的な収益性を達成する見込みです。前回お伝えしたとおり、持続的な収益性の達成に向け て、長期的な成長機会を損なうことはないと考えています。最後に、当年度の加重平均株式数は約2億9,800万株と予想しています。2022 年 9 月 30 日に終了する第 1 四半期については、GMV が 55％から 62％成長し、42 億ドルから 44 億ドルにな ると予想しています。

この成長により、総収益は3億4,500万ドルから3億6,500万ドルになると予想しています。また、第1四半期の見通しでは、取引費用は1億7,600万ドルから1億8,800万ドル、売上から取引費用を控除した額は1億6,900万ドルから1億7,700万ドル、売上に対する修正営業損失の比率は12％から10％、加重平均発行済株式数は2億9,200万株と想定しています。今後10カ月から11カ月間のマクロ経済が不透明であり、また前年同期比で驚異的なコンプを記録していることから、短期的には慎重にならざるを得ませんが、私たちの事業機会については非常に強気であり続けています。また、アファームはさらなる成長と成功を目指しており、そのための強力な基礎的なトレンドがあると確信しています。

それでは、質問をお受けします。運営担当者

質疑応答

オペレーター

ありがとうございました。これから質疑応答をさせていただきます。[最初の質問はバークレイズの ラムゼー・エル＝アッサルです ただいまより回線をつなぎます。

ラムゼイ・エル＝アッサル — バークレイズ — アナリスト

こんにちは、本日は私の質問にお答えいただきありがとうございます。まず、7月と8月の延滞についてお聞きしたいのですが。この先、今年と同じような規模の延滞が続くと考えるべきでしょうか。それとも、先ほどおっしゃったように、クレジットボックスを調整して、よりプラトーに近い状態にすることができるのでしょうか？もっと簡単な質問ですが、通期の業績予想に織り込まれている引当金や損失はどのようなものですか？たぶん、そのように説明するべきだったのでしょう。

マックス・レブチン — 創業者兼最高経営責任者

ご質問ありがとうございます。まずは私から、そしてマイケルから定量的な説明をさせていただきます。おそらく最も重要な見出しは、私たちが完全にコントロールできているということです。私たちが何を意味しているかは、比較的早くご理解いただけると思います。一つ良い指標というか、[聞き取れない]逸話をご紹介しますと、通話中や録音された部分でお聞きになったと思いますが、我々はかなり保守的な姿勢をとっており、信用パフォーマンスに極めて注意深く目を光らせています。

しかし、その一方で承認率は向上しています。つまり、私たちが水面下でやってきたことは–というと、多くはないのですが、大きく開いたような気がします。信じられないような承認が3点追加されたのだと思います。しかし、これはどういうことかというと、クレジットを非常に積極的に最適化してきたということです。

つまり、期間短縮、頭金の増額、場合によっては収入情報の追加をお願いしています。ですから、私たちが引当金を増やすとは思わないでください。むしろ、かなり保守的になるつもりです。マイケルが定量的に説明したいと言っているのは知っています。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

いいえ。ただ、最近、順次拡大しているのは、ごく普通の季節的なパターンだと考えています。この季節的なパターンは弱まり始め、下降していくはずです。ご存知のように、考えるべきことは2つあります。

分子と分母です。分子を割るときに気をつけなければならないのは、分母は、ポートフォリオ全体の期間に対する影響と、ポートフォリオ全体の実際の変化という点で、明らかにベースとなるものです。公表する指標は変更する予定ですが、事業内容やクレジットの状況について考えるとき、私たちは非常に楽観的で、うまくいっていると感じています。その最終的な証拠は、私たちの事業におけるマージンに対する自信がどのように表れるかということです。

Ramsey El-Assal — バークレイズ — アナリスト

了解しました。わかりました。ありがとうございます。1つフォローアップをお願いします。

アマゾンの立ち上げについて、特にプライムデーに焦点を当てた報告をお願いします。どうでした？今年のモデルには新しい要素が含まれていると思います。0%ローンは普及しましたか? また、それがアマゾンでより恒久的に定着するシナリオは考えられますか?

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

アマゾンについて知っておくべき最も重要なことは、アマゾンが持つ潜在的な可能性と、私たちが一緒に仕事をするためのさまざまな方法について、まだ非常に早い段階であるということでしょう。率直に言って、Prime Dayのパフォーマンスには非常に満足しています。技術的にも、承認能力的にも、引受からウェブシステムに至るまで、あらゆるものを拡張する能力もあります。この点については、パートナーからも高い評価をいただいています。まだやるべきことはたくさんあります。

おっしゃるとおり、消費者の購買意欲を高めるには、0％というのは常に極端な群衆を喜ばせるものです。そして、私たち2人のパートナーは、それが実際、消費者に今すぐ購入する理由を提供する非常に成功した方法であることに気づいたと思います。ですから、今後も期待できます。そうなれば、私たちは必ず報告します。

しかし、現在のパートナーシップの状態は、卓越しているとしか言いようがありません。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのダン・パーリンです。ありがとうございます。

ダン・パーリン — RBCキャピタルマーケッツ — アナリスト

ありがとうございます。皆さん、こんばんは。取引費用の増加について触れておきたいと思います。第1四半期と通期についてお聞かせください。

特に、ローン・パーチェス・コミットメントの損失に対するレバレッジに関するコメントについては、まったく理にかなっていると思います。そこで、いくつかの主な要因を理解したいと考えています。先ほど引当金繰入額が桁外れになることはないとおっしゃいましたが、もっと高くなるはずですし、資金調達コストもイールドカーブに基づいて明らかに上昇するはずです。そこで、このような状況の中で、私たちが本当に注目しなければならない項目を教えてください。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

最も重要なことは、収益と取引費用の両方に季節性があるということです。第2四半期は、事業の成長率、収益率、収益から取引コストを差し引いた額の両方において、谷が生じると思われます。これは、昨年と同様、ローンを組成するタイミングとタイプに大きく関係しています。

下半期は、第2四半期以降にマージンベースが改善されることを期待する以外には、効率性に関して大きな変化はないと考えています。

Dan Perlin — RBC Capital Markets — アナリスト

わかりました。この電話では、以前の電話よりも明らかに保守的で、マクロと消費者について懸念しているように聞こえますが、それは当然でしょう。しかし、あなたが信用度の低下やストレスの兆候について話しているとき、その集団の規模をどのように考えればいいのでしょうか？また、ポートフォリオ全体の中でそれがどのようなものであるのか、その背景をお聞かせいただけますか？ありがとうございました。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。この四半期まで皆さんにお伝えしてきたのは、ストレスの兆候は見られなかったということで、その兆候が見られたのはこの四半期が初めてでした。しかし、この四半期にご覧いただいたのは、それを管理するためのすべてのツールがフルに発揮されていたことだと思います。しかし、現実にはストレスは解消され、ストレスに対応する必要が出てきました。

ですから、その先の未来について、私たちがどうこう言えるものではありません。今日見たものは、極めて管理しやすいものです。今、他の金融機関はそうではありません。このようなクレジット・セグメントにおいて、私たちが差別化を図ろうとしているのは、実際にコントロールするためのレバーを持ち、それを実行に移したということです。

そして、将来にわたってそれを実現することができると確信しています。マクロ環境に関する発言は、本当に不確実性として聞くべきものです。10ヵ月後、11ヵ月後に経済がどうなっているかを予測できると考えている人には、丁重にお断りしたいと思います。マックスも言っていましたが、承認率の大幅な引き下げを行うほどには、この傾向は強くありません。

それはおそらく、発売したい製品のタイミングや種類、また、今すぐには必要ないと思うからこそ、大量の純新製品を投入することに慎重であることに表れています。消費者の状況をよく見て、慎重に判断し、今持っているリードを生かすことができるのです。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問はモルガン・スタンレーのジェームス・フォーセットからです。ただいまより、お電話を承ります。

James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト

ありがとうございます。延滞の増加について、はっきりした質問をしたいのですが。少なくともここ1カ月や6週間は、これまでの目標値から少し外れているような気がするのですが。管理方法を少しずつ変えていくことで、2%に戻ると予想されるということでしょうか？それとも、どの程度が適正な範囲なのでしょうか？また、それに伴って、引当金の調整も必要なのでしょうか？それから、資金調達に関する質問もさせてください。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。まず、2つ目の質問からさせてください。貸借対照表に計上されている引当金は、引当金と損益計算書を決定するものですが、第3四半期は減少しています。つまり、私たちが現在の信用状態にどれだけ満足しているかということを説明する言葉が見つかりませんが、私たちは融資実行時に信用損失を完全に予測して引当金を計上しており、その見通しは3四半期連続で改善しています。

ですから、私たちはポートフォリオの状態について非常に強いと感じています。延滞データは、プラットフォーム全体のポートフォリオのうち、30日以上延滞している部分を公開しています。先ほども少しつぶやいたかもしれませんが、そこには分子と分母があります。この数字がどの程度であるべきかについて、私たちが規定するのは少し難しいです。

もちろん、ガードレールはあります。ガードレールからかなり離れています。今年の初めにお話ししたように、ガードレールは、これまで事業を運営してきた中で何ポイントも上のところにあります。私たちが本当にやりたいことは、単位当たりの経済性、つまり収益から取引コストを差し引いたものが、私たちが取るべき引当金によって本当に高い水準で印刷されていることを確認することです。

この数字は、私たちが本当に強く感じている数字です。さらに、延滞の季節的なピークを迎えているため、今後は季節的なトレンドが有利に働くと思われます。

James Faucette — Morgan Stanley — アナリスト

了解しました。資金調達能力について、最新情報を教えてください。キャパシティの観点から、これらのコミットメントはどのような性質を持っているのでしょうか。また、今後の更新やコミットメントの条件の変更など、何か注意すべき点はありますか？ありがとうございます。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

はい。ご質問ありがとうございます。まず、市場について全体的に考えてみると、私たちは本当に強い需要と供給を持っています。バランスシート上では、健全なキャパシティは、私たちがノーと言うしかなく、銀行は今すぐにでもお金を貸したいと考えています。フォワードフロー市場も非常に魅力的で、当社との提携に関心を持つフォワードフローバイヤーのパイプラインは充実しています。

ABS市場は明らかに不安定で、今年はどこでいつ実行するかについて、もう少し慎重かつ思慮深くなることが予想されます。しかし、フォワード・フローに関しては、資本は非常に確約されています。43億ドルのフォワードフロー容量のうち、年度内に更新されるのは2億ドル程度です。つまり、フォワードフロー側では、能力の95％が2023年度中にほぼ固定されているのです。

これは、料金の影響を軽減するための多くのツールの一つとなっています。ですから、当社に影響を与える可能性があるのは、まず第一に、信用へのアクセスです。私たちは、成長の妨げにならない範囲で、大量の資金を調達しています。次に、資金コストの上昇やローン販売時に得られる利回りの低下が挙げられます。

どちらの場合も、その影響は遅れて現れます。2022年度の後半に起こったのは、金利の大きなショックでした。2月に年末まで話したとき、ピーク金利は私のメモの頭にあるように150bps以上動きました。そして、その時期の収益から取引コストを差し引いた数字を潰してしまったので、私たちへの影響は正直言って誰にもわからないものでした。

来年は非常に安全な資金調達ができると考えており、その上、市場はフォワードフローに対して非常に建設的であるため、当社のチームはまだ取引を実行しています。しかし、今年はABSの実行が少なくなると思いますが、それはまだわからないということです。つまり、市場が新たな安定した足場を見つけたら、今年の後半は積極的に活動することになるでしょう。しかし、今日ここに座っている限りでは、市場のボラティリティはもっと大きいと考えています。

これは、来年度の資金調達ミックスについて、私たちがどのように話しているかを示しています。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問はバンク・オブ・アメリカのジェイソン・クッファーバーグからです。ただいまよりお電話を承ります。

ジェイソン・クッファーバーグ — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

どうも、ありがとうございます。まず、GMVについて2つの質問から始めたいと思います。2023年度のGMV成長ガイダンス（Pelotonを除く）を教えてください。それから2つ目は、2022年度のガイダンスを振り返ると、当初は50%から54%に設定されていたと思います。しかし、最終的には87%になりました。

何度もおっしゃられているように、不確実性が高いので、どの程度のサービスを組み込もうとしているのか、そのあたりの感覚をつかみたいと思っています。それから、フォローアップがあります。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。最初の質問ですが、ペロトンに関して、ペロトンが当社のビジネスで集中度を下げ続けている中で、加盟店とカテゴリーミックスを拡大できたことを非常に誇りに思っています。例えば、第4四半期では、ペロトンの比率は1桁台前半でしたが、まだすべての貢献が終わったわけではありません。ですから、この事業は引き続き縮小していくものと考えています。

GMVで4ポイント、売上高で7～8ポイントの伸びを見込んでいますが、これは今年得られなかったもので、少なくとも足かせになるものと考えています。このように、長期的な展望に自信を持っている理由のひとつは、問題を抱えた船舶を建造しようとしているパートナーに関連した、ちょっとしたドラッグを成長させなければならないからです。2つ目の質問は、私たちはどれくらいの懸念を抱いているかということです。いいですか、私たちのガイドは私たちのガイドです。私たちは、それが私たちの指針であることを除いて、それを注意深く見たり、特徴を示したりするつもりはありません。

しかし、私たちはそれを非常に真剣に受け止めています。私たちは、達成可能な数字を提示したいと考えています。今年度は幅が広くなっていることにお気づきでしょう。この幅は、私たちがコントロールできない多くの要素を含んでいるという事実を反映しています。

しかし、私たちのガイドはガイドであり、私たちはそれを非常に真剣に受け止めており、まだ一度も失敗したことがないと思っています。

Jason Kupferberg — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト

その通りです。クレジットの面でフォローアップをお願いします。つまり、先ほどお話したように、延滞が少し増えているのです。しかし、実際には四半期中に少し引当金の取り崩しがあったようです。

先ほどお話があったように、引当金比率はまた下がりました。マクロで起こっていることを踏まえて、これらすべてを調整する手助けをしていただけますか？

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。では、引当金と引当金の仕組みについて、少し簡単に説明します。融資実行時に、そのローンに必要な引当金の可能性を見積もります。そして、毎月、バックブックの変動または改善と思われるものを更新します。

例えば、あるローンやプール・ローンについて、組成時の総損失額が5%になると予想することがあります。そして1ヶ月後、実際の返済状況や延滞バケットから他のバケットへの流入率に応じて、その見方を更新します。そして、その結果、私たちの予想を上回る成果をあげることができました。一般的に言えば、私たちは潜在的な損失に対する備えが決して十分でないことがないように、かなり慎重に行動したいと考えています。

その点では、やはり台帳の右側にある……すみません、心配しているんです。これは、おそらく皆さんにとって非常に読みにくい要素だと思います。そのため、私たちは現在の引当率について、バランスシートよりもローンの将来の損失に対する私たちの現在の推定値を見るよう、皆さんに注意を促しているのです。DQ30チャートのようなデータと最終的な償却額を直線で結ぶことは、かなり大きなステップであり、おそらく私ならやりません。

私なら、現在の引当率をバランスシートに計上されている債権の損失総額として見て、その数字が将来の損失予想と一致して増加または減少していると考えるでしょう。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問は、クレディ・スイスのモシェ・オレンブッチです。お待たせしました。

モシェ・オレンブッフ — クレディ・スイス — アナリスト

そうですね。ありがとうございます。マイケル、先ほどのコメントで一部お答えいただいたと思うのですが、クレジット引き締め策と、それが2023年度のGMVに与える影響について、もう少し詳しく教えていただけませんか。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。まず、前四半期に起こったことをお話しします。私たちは、特定の商人や消費者、製品に注目することがあります。私たちは非常に綿密な調査を行うことができます。

そして、例えば現在ストレスの兆候が出ているようなリスクのポケットを見つけます。その際、私たちが自由に使えるレバレッジは、クレジットバーを上げて承認率を下げることから、24カ月から18カ月に期間を変更し、リスクポストを変えること、頭金を多く要求することまで、あらゆることが可能です。これはマックスが冒頭で述べたとおりです。私たちは、ストレスの初期兆候を管理するために、このような動きをすべて行いました。

このようなストレスの兆候は、他の多くの文脈でも報告されていると思います。このようなストレスの兆候を完全に緩和することができ、なおかつ非常に成長的で、実際に承認率も上がりました。それは、「はい」か「いいえ」で決まる承認率だけが、私たちが持っているレバレッジではないからです。私たちは、もっと多くのツールを自由に使うことができます。

AmazonやShopifyのような大規模なプラットフォームとの関係を立ち上げ、拡大することで、非常に大きな成長を実現することができました。というのも、こうした引き締めを行う一方で、最適化も行っており、本当に良いリスクを引き受ける機会を得ているのです。それが今後の計画にどう反映されるかを考えると、おそらく3次的な要素になると思います。第一の要因とは考えていません。

また、1年前よりも保守的な姿勢をとっていることは間違いありません。しかし、昨年度上半期の爆発的な成長の影響や、前述のPelotonのカテゴリー別の逆風に加え、Eコマースのシフトや裁量的な支出は、おそらく今日ここに座っている私たちが直接見ているクレジットに関することよりも重要なことでしょう。実際のところ、電話会議でも申し上げたように、業績が悪化すれば、私たちは追加のレバーを引くことになります。

Moshe Orenbuch — Credit Suisse — アナリスト

了解しました。ありがとうございます。続いて、電話の冒頭で、Maxがリワードプログラムについて触れました。このプログラムが収益から取引コストを差し引いた両側面にどのような影響を与えるか、また、今後のボリュームとコストにどのような影響を与えるかについて、少し詳しく教えていただければと思います。

マックス・レブチン — 創業者兼最高経営責任者

まず最初に、私たちはベータ版を開始します。私たちが何事もそうであるように、これはスロースタートで、非常に慎重に最適化を図っています。ユニットエコノミクスを妥協するつもりはありません。また、私たちが重要視している他の指標についても妥協するつもりはありません。

目標は、何よりもまず、消費者がアファームともっと取引するように仕向けることです。この会社を上場させたとき、投資家やアナリストの間では、「君たちは素晴らしいが、人々は年に1.5回以上、あるいはそれ以上の取引をするのだろうか」という会話が交わされたと思います。私たちは、この数字をどんどん上げていくことができることを示しました。このような取引を促進する要因のひとつは、取引にどれだけ見返りがあるかということです。一般的には、マイルやポイントなどの特典を意味します。

もちろん、私たちは自分たちなりの工夫をしますし、自分たちは違うからこそ、その違いが好きなのです。しかし、消費者があらゆる選択肢の中からアファームを選ぶ理由を、もう一つ増やす方法にはなるでしょう。また、リワードは信用度の高い消費者を惹きつける傾向があります。一般論として、購買力を高めるためにクレジットを必要とする人は、リワードをあまり気にしないことがおわかりいただけると思います。

多くの選択肢を持つ人々は、支払い手段を選ぶ際、それがどれだけ報奨的であるかということを部分的に考慮する傾向があります。ですから、意識的に、そして私たちはこの予測にとても注意を払っていますが、少なくともそのことを念頭に置いて、これらの商品の単価を高くすることはないと考えています。目標はユニットエコノミクスを維持することですが、私たちはLTCレートをかなり気に入っているので、それを目標にし続けるつもりです。これで、これらの製品は主に商社が資金を提供していることがおわかりいただけたと思います。

これからしばらくして、初期の加盟店パートナー数社との提携を開始し、その様子とGMVの増加を確認する予定です。つまり、単純に言えば、GMVが増え、アクティブユーザーあたりのトランザクションが増えれば、ユニットエコノミクスが悪化することはないだろうということです。

運営担当者

ありがとうございます。次の質問は、AutonomousのRob Wildhackからです。ただいま、お電話を受付中です。

Rob Wildhack — Autonomous Research — アナリスト

こんにちは、皆さん。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

こんにちは。

Rob Wildhack — Autonomous Research — アナリスト

収益見通しについて少し掘り下げたいと思います。台数比では、今年の売上は8.7％で、ガイダンスの中間値は7.9％となっています。ペロトンの他に、何か動きがあるとすれば、それは何でしょうか？

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。Pelotonと、一般的には、低採算製品へのミックスシフトです。10％以下のMDRの1ドルが、4～5％のスプリットペイ型MDRの1ドルに交換されると考えると、GMVベースで総売上高をかなりあきらめることになります。その一部は、有利子負債のある商品の収益が好調なため相殺されていますが、これには明らかにタイミング的な要素もあります。

しかし、最大の要因は、収益率が低い低AOVビジネスの成長です。

Rob Wildhack — Autonomous Research — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。Debit+については、まだ初期段階であることは理解していますが、一般的に利用できるようになった今、あなたがいつも話し、強調している3～4%の取引費用控除後の収益収率と比較した場合の単位経済性はどうでしょうか? また、この製品の成長は、年末までに調整後営業利益を黒字にするという目標に何らかの重大な影響を与えるでしょうか？

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

いい質問ですね。簡単に言うと、「まだ早い」ということです。予測を除外したのは、それが文字通り私が個人的に多くの時間を費やしてきたものだからです。そして、それを皆さんにお渡しする準備ができたと宣言するのは、まだ早いのです。

1,400万人のアクティブユーザーが、この製品にとても期待を寄せています。彼らがより多くの取引をしていることは明らかです。この指標を掘り下げていくと、ペイナウのトランザクションが非常に多いことがわかると思います。これらの取引は、明らかに収益プロファイルが大きく異なります。

リスクはまったくありません。そのため、取引コストが低くなるのは当然です。一方、融資額はかなり増えており、これは素晴らしいことで、融資の利用が増えることに期待しています。繰り返しになりますが、私たちの目標は非常に明確です。

私たちはユニットエコノミクスを非常に気に入っています。私たちはそれを守るつもりです。妥協するつもりはありません。このような取引に伴うリスクは、私たちにとって新しいものです。

例えば、当座預金口座への取引に伴う資金不足率はどの程度になるのか、まだ正確に最適化している段階です。そのため、一般ユーザーにはまだ浸透していません。利用はできるのですが、あまり熱心に宣伝してこなかったのです。ですから、これまで十分なデータを提供してきたつもりですが……。

Michael Linford — 最高財務責任者

そうですね。デビット・インターチェンジは規制されていませんので、グロスが下がれば3～4％の収益にはなりません。それから有利子負債ですが、当社の最も強力で収益性の高いプログラムのいくつかは、消費者直販の有利子負債商品であることをお伝えしておきます。私たちは、この分野には非常に満足しています。

また、カードで行われるペイ・ナウやデビット・トランザクションについては、明らかに総成長率や純収益率、収益率、RLTC収率などが低下することが予想されます。Maxが言ったように、まだ時期尚早なのでガイダンスは出していませんが、低くなることは予想されます。とはいえ、当社の消費者向け製品はそれよりはるかに高い水準にあります。ですから、まだガイダンスを出していませんし、今日も出すつもりはありませんが、規模を拡大した後の方向性については、とても良い感触を得ています。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問はJPモルガンのレジー・スミスからです。ただいま、お電話を受付中です。

レジー・スミス — JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー — アナリスト

質問をお受けいただきありがとうございます。早速ですが、2つほど質問させてください。まず1つ目ですが、あなたは業績悪化の兆候を示したと思います。それは第2四半期に見られたものなのでしょうか？

それとも、この四半期に見られたものなのでしょうか？今期はほぼ2ヵ月が経過したところです。続いて、2つ目の質問です。また、2つ目の質問ですが、あなたが見ている先行指標は何でしょうか？従来のクレジットカード会社よりも見識があるのは確かだと思いますが。

支払いの遅さでしょうか？残高や関連する当座預金口座のことでしょうか？どのようなデータをもとに判断しているのでしょうか？もちろん、秘伝のタレを明かしたくないことは承知しています。そこで、何でもいいので教えていただけると助かります。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

私たちは秘密のソースを少し教えますが、願わくば、それが私の競合他社にあまり役立たないことを願っています。1つ興味深いのは — 実は — おそらく質問のより関連性の高い部分に答えると、私たちは1月の早い段階から何らかのストレスが生じることを予期していました。ですから、私たちは常に目を見開いて、今年一年、与信と信用パフォーマンスの最適化を図ってきました。ですから、これはまったく新しいことではありません。

4月から5月にかけては、より厳しい目で物事を見るようになりました。ですから、当社のクレジット・リスクチームの全体的な行動は、ここ数カ月、9カ月間、ほとんど変わっていないと思います。しかし、リサーチ面への集中度はどんどん高まっています。調べれば調べるほど、興味深い事柄が見つかりますが、それが大きな問題に発展する前に修正する必要があります。

先ほどマイケルが指摘したように、DQ30から最終的なチャージオフまで一直線に伸ばすのは良くないと私は考えています。ローン・モディフィケーションから回収戦略まで、あらゆる手段があります。とはいえ、初期の延滞を見ると、フローレートがどのように変化するかは、少なくとも1種類の行動を予測するのに非常に有効です。消費者は基本的に、「今はちょっと足りないけど、予定より少し遅くなったら埋め合わせをしよう」と言うのです。

これは炭鉱のカナリヤのようなもので、どこを見ても、ほとんどの消費者はまだ大丈夫なので、おそらく気づかないでしょう。しかし、ポケットの中を見れば、このようなことが起こることを予期できるかもしれませんし、このようなことを発見できるかもしれません。規模が大きくなれば、一般的に雇用の喪失を意味します。まだそこまでいっていないのは明らかで、願わくば、それほど遠くないうちにそうなってほしいものです。

しかしその前に、雇用喪失の可能性に関する消費者心理を反映したものであり、これは二次的な指標ですが、私たちは多くのことを気にかけています。

レジー・スミス — JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー — アナリスト

了解しました。もう1つフォローアップをお願いします。このスライドには、コーホート別の延滞の傾向が示されていますね。これは、御社の保有するポートフォリオについてだと思います。

プラットフォーム・ポートフォリオ全体ではどのような傾向にあるのでしょうか。それと整合性が取れているのか、それとも両者の間に特筆すべき違いがあるのでしょうか？

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

決算補足資料の「Delinquency Performance」というタイトルの解約のことでしたら、これはSplit Payを除いたポートフォリオ全体のことです。分母におかしなことがたくさん起こるので、それを除外しています。これは今日お話しした目標ですが、プラットフォーム・ポートフォリオ全体を見ています。

また、私たちは信用を管理し、信用指標を調べます。財務諸表で確認する場合を除いて、オンとオフを区別することはありません。実際の与信指標は、ポートフォリオ単位で常にオンになっています。そして、先ほどお話した季節的な増加の傾向が見られます。

夏の終わりごろになると、税制改正の影響から季節的に低調になるため、連続的に増加するのはごく普通のことです。全体としてはこのような状況です。繰り返しになりますが、私たちは現在のクレジット状況について非常に強いと感じています。また、今年度いっぱいは、小さなストレスに対処する能力があると、非常に楽観的で自信を持っています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ゴールドマン・サックスのマイケル・ングです。ただいまより回線をつなぎます。

マイケル・ング — ゴールドマン・サックス — アナリスト

素晴らしい。こんにちは。質問をありがとうございました。前年比32％から42％のオリジネーション・ボリュームの見通しについて、もう少し詳しく説明していただけないでしょうか。

この連結成長率に対して、各セグメントや製品がどのように成長するかに関連して、何かお話しいただけることはありますか？また、その連結成長率よりも速いのか遅いのか、カテゴリーに関連して何かお話しいただける可能性はありますか？ありがとうございます。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

はい。もう一度おさらいしますと、スポーツ用品は逆風が吹くと予想しています。前四半期に減少したのはこのカテゴリーだけでした。この部門が引き続き足を引っ張ると考えています。

シングル・パートナーは6月に4%の逆風が吹くと予想しています。もうひとつは、昨年の第2四半期に、アマゾンで一般販売を開始したことです。また、Shopifyでも第1四半期後半から第2四半期前半にかけてGAを実施しました。そして、これらのカテゴリーを周回すると、インデックスが高いカテゴリーでは、いくつかの圧縮が見られます。

例えば、一般消費財の成長率は低くなります。しかし、これは非常に高い成長率をベースにしたもので、ベースが大きくなっても、成長率は非常に高いのです。GMVのガイダンスは、当社製品に対する消費者の需要を反映したものではありません。当社では、現在も健全なアプリケーションレベルを維持しています。

先ほど申し上げたように、当社の承認率は上昇しており、需要も引受能力も高まっています。また、このカテゴリーからの脱却や人気喪失ということでもありません。私たちは、この決済方法が、以前よりも加盟店にとって重要であると考え続けています。そして最後に、これは資本の制約によるものではありません。

ですから、私たちの見通しは、1つか2つの深刻な逆風についてのものです。そして、本当にゴットハンドな数字がいくつかあります。私たちは、この事業の基本的な絶対価値を高く評価しており、大規模なネットワークを構築し続ける道筋を高く評価しています。

Michael Ng — Goldman Sachs — アナリスト

素晴らしい。ありがとう、Michael。そして、フォローアップとして。先ほども話題に上りましたが、年間を通じての売上高から取引利益率への影響について、もう少し詳しくお聞かせください。第2四半期に谷ができるとおっしゃっていましたが、これは休日や休暇の影響でしょうか。

これは休日とミックスの影響でしょうか？それともSplit Payの影響でしょうか？何かヒントがあれば教えてください。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

はい。第1四半期はガイドがあり、第2四半期はオリジネーションが急増し、四半期後半に多くのオリジネーションが発生すると予想されます。そうなると、損益計算書の流れとしては、その四半期は収益とRLTC率が低下することになります。そして、下半期になると、年初に発生したオリジネーションによる利益を享受することができます。

第2四半期のような爆発的な成長は繰り返さないと思いますが、同じような形になるはずです。これが第1四半期の見通しです。ただし、第2四半期は経済的なコンテンツが充実していますので、下半期はそこから改善すると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Truist SecuritiesのAndrew Jeffreyさんからです。ただいまより回線をつなぎます。

アンドリュー・ジェフリー — トュリスト・セキュリティーズ — アナリスト

ご質問をありがとうございます。マックス、あなたが提示した非常に素晴らしい顧客と加盟店の成長指標と、あなたが得ている非常に高い定期的な取引、既存顧客からの定期的な取引率、85％を比較したとき、私は、あなたが連れてきた加盟店と顧客の両方の新しい潜在力をどう収益化するかについて考えますか? アファームが長期的に成功するためには、マネタイズを分散させることが必要だと考えています。長期的にどのように考えていけばいいのでしょうか。

マックス・レヴチン（Max Levchin）氏 — 創業者兼CEO

素晴らしい質問です。テーマ的には、今期の全体的な戦略や、年明けから少し早めに設定した戦略について考えているわけです。そのため、しばらくは考えていますが、今年はそれを実行に移す年です。今年は本当に消費者の年です。

昨年は、幸運にも、誇りをもって、電子商取引の半分以上のボリュームをプラットフォームに取り込むことができました。また、多くのプラットフォームで一般提供を開始し、その規模を拡大することができました。そして、それはネットワーク効果として表れています。取引量が増え、消費者一人当たりの取引量も増えています。

また、この年は新しい消費者を大量に獲得した年でもあり、分母が大きくなり、分子がそれを上回ったのです。このように、新しいユーザーをネットワークに取り込むという点では、すべてがうまくいっているのです。そして今年、私たちはこの製品を、想像しうる限りのあらゆる方法で、最終消費者にとって最高のものにするために、本当に投資するつもりです。このことについては、年末に開催する製品ロードマップのイベントで、ぜひ時間をかけてお話ししたいと思います。

しかし、私が録音したセクションで自慢したことを読み返してみると、リワードは消費者の満足度だけでなく、販売店にとっても非常に魅力的な販促プラットフォームとなることでしょう。また、収益化も期待できます。ブランド・スポンサーのプロモーションは、当社の最大手の大型店のパートナーで、ほとんど手作業で行ってきたものです。そのためのセルフサービス・コンソールを作成し、さまざまな場所に統合することで、ベルトコンベアー方式を採用する予定です。

もちろん、Debit+は私が個人的にとても気に入っているサービスです。素晴らしい顧客事例があります。ここでいうお客さまとは消費者のことですが、文字通り、財布の中にたった1枚のカード、Debit+を持って休暇でコロンビアに行った人と話をすることがありました。初期のベータ版では、このカードは国際的に機能しませんでした。

そのため、私たちは彼のために解決策を考えなければなりませんでした。でも、これは取引を増やすための素晴らしい方法だと思います。もちろん、1週間に2.7件の取引があるということは、消費者にとってより多くの価値を生み出す膨大な機会であることは間違いありません。これらの取引はすべて両側から行われます。

反対側には常に販売業者がいて、私たちがもたらすコンバージョンの増加、ボリュームの増加を喜んでくれています。正直なところ、デマンド・ディスカバリーやデマンド・ジェネレーションには大きなチャンスがあり、アファームのアプリを見れば、アイテムレベルの検索に多くの興味深い改良が施されていることがわかります。また、特定の商品に関するプロモーションも充実しています。また、Affirm Anywhereでは、自社・自社サービス由来の取引が50%以上と、非常に高い数値を示しています。

これは興味深い統計で、マネタイズのチャンスは非常に大きいと言えます。マウンテンビューにある小さな会社が、検索から消費者の需要を獲得してお金を稼ぐ方法を見つけたのです。ですから、今年は消費者向けに本当にエキサイティングなことをたくさん計画しています。次の電話ではそれらを自慢したいのですが、マイケルが本当にたくさんの良い質問をしてくれたので、皆さんの時間を奪ってしまうのでもう止めますが、確かに消費者向けにはたくさんの計画があります。

そのどれもが、当社の利益率を高めるチャンスなのです。

Andrew Jeffrey — Truist Securities — アナリスト

わかりました。続いて、アファームの競争力についてお聞かせください。新規参入した企業が急成長していますね。アファームが長期的な勝者であると確信する理由は何でしょうか。

マックス・レブチン — 創業者兼最高経営責任者

少なくとも台数ベースでは、市場から撤退しないまでも、競争力のあるポジションを失う競合他社が増加していると考えています。北米のフットプリントを見てみると、昨年度はかなり決定的に優位性を確立したと言えるでしょう。おそらく、あなたがおっしゃるのは、現在の赤ちゃんに対して、私の赤ちゃん1号のことでしょう。ペイパルの参入は、加盟店を開拓する能力や、消費者に当社の優れた製品を理解してもらう能力において、特に影響を与えるものではありませんでした。

ペイパルの顧客層は、私のような高齢のX世代と子供と犬を持つ層、そしてアファームはZ世代とミレニアル世代が中心で、両者はかなり異なっています。クレジットカードや現金から、今すぐ買って後で払うというスタイルに移行していくのは喜ばしいことです。今のところ、この分野は浸透していないため、競争圧力は感じていません。いずれは終わりが来ると思いますが、今のところ、米国の電子商取引ではまだ一桁台です。

しかし、今のところ、私たちは米国の電子商取引の一桁台です。私の見解では、最もエキサイティングなことは一つですが、一つではなく、たくさんのエキサイティングなことがあるのは事実です。しかし、今最もエキサイティングなことのひとつは、Debit+がオンラインとオフラインで半々であることです。私たちは、そこに何か特別なものがあると信じています。

運営者

ありがとうございました。次の質問はD.A.Davidsonのクリス・ブレンダーからです。クリス・ブレンドラーです。

クリス・ブレンドラー — D.A.デビッドソン — アナリスト

わかりました。質問を受けてくださってありがとうございます。あなたのガイダンスに、この分野の消費者活動の減速が含まれていないことは承知しています。しかし、インフレ環境であっても、今買って後で払うという消費者需要について、最近の動向を教えてください。

家計のやりくりのために、この商品に移行する人が増えているのでしょうか？長期的な大きな買い物を避けるために、分割払いの商品にシフトする人が増えているのでしょうか。最近の消費者の動きについて、何かヒントがあれば教えてください。

マックス・レヴチン（Max Levchin） — 創業者兼最高経営責任者

まず私が、そしてマイケルが、ちょっと違った観点からお話します。これは私たちの予想通りです。なぜなら、インフレは支出能力を奪うので、支出能力を増やすために借金をするのです。というのも、インフレは消費余力を奪うので、消費余力を増やすために借金をすることになるからです。インフレの二次的な影響も見られます。

ある人々は、自分の収入能力に対する価格が高いので、購入しないという選択をします。しかし、それが「今すぐ買う」「後で払う」に影響を与えるとは思えません。短期と長期へのシフトという点では、これは本当に重要な質問です。消費者が何を求めているかによって、少なくとも3種類、時には4種類の異なる期間の商品を提供し、消費者に見ていただいているという意味で、私たちがコントロールしている部分が多くあります。

消費者の判断はかなり異なるので、適切な商品群に最適化する必要があります。短期的なもの、あるいはAOVの低いものを購入する人は、短期的なものを選ぶ傾向があります。というのも、そのような取引は一般的に言って無利子で行えるからです。これは本当にフリーローンであり、お金の使い道としてはかなり素晴らしいものです。しかし、個人のキャッシュポジションやキャッシュフローの範囲外である商品を購入する場合は、毎月のキャッシュフローに与える影響が問題となるため、大きく変化します。

そのため、消費者はできるだけ長い期間のものを選ぶ傾向にあります。そうすれば、月々の現金支出を減らすことができ、明らかにリスクは高まりますし、消費者が延滞や債務不履行に陥る機会も増えます。その結果、私たちは、取引期間をどの程度に設定するかを慎重に判断し、リスクを管理しています。このように、私たちは消費者と同じように、あるいはそれ以上に、この条件について発言することができますが、差別化された行動があることは間違いありません。なぜなら、お金を借りることはFRBにとって高価なものになり、ものを買うことはインフレにとってより高価なものになるからです。

ですから、もし金利がまったくかからない取引があれば、それはとても素晴らしいことです。

マイケル・リンフォード — 最高財務責任者

そうですね。他の多くのことは、加盟店との関係や商品の種類などに関するプット・アンド・テイクの機能だからです。しかし、実際のトランザクション数の伸びは非常に大きいです。前四半期のトランザクション数は139%増加しましたが、ビジネスの成長における最大の要素は、プラットフォームでより多くのトランザクションを行うことです。

85%がリピーターによるものだと自負していますが、トランザクションの総件数は、その規模を測る上で非常に有効な指標です。また、前四半期比でも大幅に増加しています。前年同期比で増加しているだけではありません。第3四半期から前四半期にかけては、幅広いカテゴリーで大幅に増加しました。

この四半期では、旅行チケットのビジネスが、GMVの12%強を占めており、これは、このビジネスが単一用途の製品ではないことを示しています。いずれにせよ、私たちのための商品ではありません。Shopifyは、美容やTシャツのためのものではありません。このように、Shopifyでは美容やTシャツではなく、あらゆるものを購入することができるのです。

Chris Brendler — D.A. Davidson — アナリスト

アクティブな顧客一人当たりの取引量も、前四半期比でかなり有意に増加したと思いますが、いかがでしょうか。最後に、オーストラリアで上場している、あるいはかつて上場していた競合他社は、最近それほど好調な業績を上げていないかもしれませんね。また、M&Aの話もありましたが、中小のプレーヤーは資本金を設定し、成長が鈍化することを懸念しているのではないでしょうか。M&Aに対する意欲を少しお聞かせください。ありがとうございました。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

この分野には実に多くの優れたアイデアがありますが、「今買って、後で払う」というのは、実に広範な表面上の話です。私は理想主義者なので、これを正直な金融と呼んでいます。リボ払いのないクレジットと考えればいいと思います。しかし、お金を借りるのはあまりに紛らわしい、しかし信用は本当に大切だ、というこの考えは、単純なものですが、ついにその時代が来たようです。

実は、本当に、本当に難しいことなんです。その難しさは、引き受け手が本当に難しいなど、あらゆることに起因しています。私たちの周りには、非常に賢い人たちがたくさんいます。彼らは本当に頭がよくて優秀なので、クレジット・チームと話をするたびに、自分の存在意義を感じることができます。

そして、そのチームを雇うのも大変だし、規模を拡大するのも、機能させるのも本当に大変なんです。そのため、優れたアイデアを持つ賢い起業家の中には、とてもクールなネズミ捕りを作ったけれども、引受けはそれほど得意でない、という人もたくさんいます。また、10年以上の運用実績があれば、小規模な企業では知り得なかったような興味深い活用事例を数多く見出すことができます。ですから私たちは、素晴らしい起業家、素晴らしいアイデア、素晴らしい牽引力のある最初の兆候を持ち、卓越した引き受け先、現時点での優れた資本市場、非常に大きなユーザー基盤、非常に大きな取引先基盤を持つプラットフォーム上に置くことで本当に利益を得ることができる事業者を探しているのです。

ですから、たくさんのチャンスがあると思いますし、株主資本の極めて優れたスチュワードになることができると思います。ただ、市場が高騰していた違反金の一部を引き下げたということで、注目しています。

運営担当者

ありがとうございました。質疑応答は以上で終了です。最後に、経営陣からコメントをいただきたいと思います。

マックス・レヴチン — 創業者兼最高経営責任者

皆さん、電話会議に参加していただきありがとうございました。また、次の四半期にお会いしましょう。

以上です。他の翻訳希望やご感想をいただけると嬉しいです。

＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。

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