JPモルガン・チェース (JPM)2022年第4四半期決算説明会

JPモルガン・チェース (JPM)2022年第4四半期決算説明会の日本語訳です。

思ったよりも良い決算でしたね。貸倒引当金も思ったよりもなかったので酷い景気後退の可能性は少ないようです。

JPモルガン・チェース (JPM)株価

JPモルガン・チェース (JPM)2022年第4四半期決算説明会

Call participants:
Jeremy Barnum — Chief Executive Officer
John McDonald — Autonomous Research — Analyst
Erika Najarian — UBS — Analyst
Jamie Dimon — Chairman and Chief Executive Officer
Ebrahim Poonawala — Bank of America Merrill Lynch — Analyst
Glenn Schorr — Evercore ISI — Analyst
Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — Analyst
Ken Usdin — Jefferies — Analyst
Betsy Graseck — Morgan Stanley — Analyst
Mike Mayo — Wells Fargo Securities — Analyst
Steven Chubak — Wolfe Research — Analyst
Matt O’Connor — Deutsche Bank — Analyst
Andrew Lim — Societe Generale — Analyst
More JPM analysis

2023年1月13日午前8時30分

オペレーター

おはようございます、皆様。JPモルガン・チェースの2022年第4四半期決算説明会にようこそ。この通話は録音されています。通話中、あなたの電話はミュートされます。

これからライブでプレゼンテーションに入ります。待機してください。それでは、JPモルガン・チェースの会長兼CEOのジェイミー・ダイモンと、最高財務責任者のジェレミー・バーナムに通話を引き継ぎたいと思います。Mr.

バーナムさん、どうぞよろしくお願いします。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者

どうもありがとうございます。皆さん、おはようございます。プレゼンテーションの内容は、弊社のホームページでご覧いただけますので、裏面の免責事項をご参照ください。1ページ目からです。

当期純利益は110億ドル、EPSは3.57ドル、売上高は356億円で、ROTCEは20％を達成しました。今期はコーポレートで2つの大きな項目がありました。ビザB株の売却益914百万ドルがありましたが、投資有価証券正味損失874百万ドルで相殺されました。いくつかのハイライトに触れます。クレジットとデビットを合わせた利用額は前年同期比9%増で、裁量的な支出と非裁量的な支出の両方が伸びています。
グローバルIB手数料ランキングでは1位を獲得し、ウォレットシェアは8％となりました。また、クレジットは引き続き正常化していますが、実際の業績は全社的に堅調に推移しています。2 ページ目では、第 4 四半期の業績について詳しくご説明します。

収益は356億円で、前年同期比52億円（17%）の増収となりました。市場外NIIは金利上昇により84億ドル（72％）増加しました。市場外収益は35億ドル（26％）減少しましたが、これは主にIB手数料の減少、AWMの管理・業績手数料、オートリース収入と住宅融資の生産収入の減少によるものです。そして市場収益は前年同期比3億8,200万ドル（7％）増加しました。

費用は、主に構造的費用と投資の増加により、前年同期比11億円（6％）増加し、190億円となりました。また、23億円の与信費用には、8億87百万円の正味貸倒損失が含まれています。準備金の純増額は14億円で、これは当社のマクロ経済見通しが更新され、中心的なケースとして軽度の景気後退を反映したこと、カードサービスにおける貸付金の増加、パンデミック関連の不確実性が減少したことで一部相殺されたことによります。通期の業績については、3ページをご参照ください。

純利益は377億円、EPSは12.09ドル、売上高は1,323億円と過去最高を記録しました。そして、18％のROTCEを実現しました。バランスシートと資本については、4 ページに記載しています。当四半期末のCET1比率は13.2%で、70bp上昇しました。これは主に、ビザB株の売却を含む当期純利益から分配金、AOCI利益、RWAの減少を差し引いた利益によるものです。

RWAは前四半期比で約200億円減少しましたが、これはマーケット事業におけるRWAの減少を反映しており、主にカードサービス事業における貸出の増加によって一部相殺されました。2023年第1四半期に13%のCET1目標を掲げていましたが、現在1四半期早く到達していることを思い出してください。そのため、今期は自社株買いを再開する予定です。それでは、5ページ目から事業内容についてご説明します。

まず、米国の消費者と中小企業の健康状態について簡単にご説明いたします。当社のデータによれば、両者とも景気後退の懸念がまだ十分に反映されていないものの、概ね堅調な足取りで推移しています。デビットカードとクレジットを合わせた消費支出は、前年同期比9％増となりました。

裁量支出と非裁量支出の両方が前年同期比で増加しており、裁量支出で最も強い伸びを示しているのは旅行です。小売業向け支出は、特に好調だった昨年の第4四半期を受け、4%増となりました。電子商取引は7%増、対面販売はほぼ横ばいでした。消費者と中小企業のキャッシュバッファーは引き続きゆっくりと正常化し、低所得者層と中小企業ほど早く正常化します。

低所得者層の消費者向けキャッシュ・バッファは、今年度第3四半期までにパンデミック前の水準に戻ると予想されます。さて、決算の話に移ります。今期、CCBは売上高158億円、純利益45億円を計上し、前年同期比29%増となりました。プレゼンテーションの中で、コンシューマー・バンキングとビジネス・バンキングをバンキングとウェルス・マネジメントに改名したことにお気づきのことと思います。

そこから、金利上昇に伴うNIIの増加により、収益は前年同期比56%増となりました。預金は前四半期比3%減となりましたが、これは支出が堅調に推移し、金利サイクルが一巡したためで、流出分は新規取引により一部相殺されました。顧客投資資産は、市場のパフォーマンスにより前年同期比10%減少しましたが、預金顧客など勢いのある顧客からの純資金流入により一部相殺されました。住宅ローンの収益は前年同期比46％減少しましたが、これは主にプロダクション収益の減少によるものです。

自動車サービスおよび自動車に移行します。収益は前年同期比12%増加しました。これは主に、リボルビング残高の増加に伴うカードサービスのNIIの増加によるもので、オートリース収入の減少により一部相殺されました。カード残高は19%増加しました。リボ払い残高の合計は20%増加し、大流行前の水準に戻りつつあります。しかし、口座あたりのリボ払い残高はまだ流行前のレベルを下回っており、2023年には追い風となるはずです。

そして、自動車では、オリジネーションが75億で、12％減。費用は80億円で、前年同期比3％増となりました。これは主に投資のほか、報酬の増加によるものですが、取扱高の減少によるオートリースの減価償却費でほぼ相殺されました。当四半期のクレジット・パフォーマンスについては、カード事業で8億、住宅金融事業で2億の引当金積み増しを反映し、商品コストは18億となりました。また、正味貸倒損失は前年同期比3億3,000万円増の8億4,500万円となりました。

次に、6 ページ目の CIB です。CIB の第 4 四半期の収益は 105 億ドルで、純利益は 33 億ドルでした。投資銀行部門の収益は14億円で、前年同期比57％減でした。IB の手数料は 58%減で、市場並みでした。

アドバイザリー事業の手数料は、年初に発表した活動の減少を反映して、53%減となりました。引受業務は市況の影響を受け、手数料はデットで58%減、エクイティで69%減となりました。今後の見通しについては、状況は変わりません。パイプラインは比較的堅調ですが、転換は市況や経済見通しに関するセンチメントに非常に敏感です。

また、昨年の第1四半期と比較するのは難しいでしょう。マーケットに移ります。マクロ・フランチャイズの強さに牽引され、収益は前年同期比7%増の57億円となりました。債券は、ボラティリティの上昇により、特に金利や新興国通貨で顧客の活動が活発化し、12%増となりましたが、証券化商品は市場環境の影響を受け続けました。

株式市場は、好調だった前年同期と比べ、比較的横ばいとなりました。決済収益は前年同期比15％増の21億円となりました。株式投資の純影響を除くと、56%増でした。そして、前年同期比の伸びは、金利の上昇に起因するものでした。

セキュリティサービス収入は12億円で、前年同期比9％増加しました。これは主に金利の上昇によるものですが、預金の減少および市場水準によりほぼ相殺されました。費用は64億円となり、主に収益に関連する報酬の支払い時期により前年同期比10％増加しました。通期では271億円となり、前年同期比7％の増加となりました。これは主に構造的費用の増加および投資の増加によるもので、収益に関連する報酬の減少により一部相殺されました。7 ページから商業銀行業務に話を移します。

コマーシャル・バンキングは14億円の純利益を計上しました。過去最高の収益は34億ドルで、前年同期比30％増加しました。これは預金利ざやの増加によるものですが、投資銀行業務収益および預金関連手数料の減少により一部相殺されました。投資銀行業務の総収入は、資本市場業務の減少により、前年同期比52％減の7億ドルとなりました。費用は前年同期比18％増の13億円となりました。

預金は、主に営業外預金の減少を反映して、前年同期比 14％減少し、前四半期比では 1％増加しました。貸付金は、前年同期比14％増、前四半期比3％増となりました。C&I ローンは、引き続き好調なオリジネーションとリボルバーの利用を反映し、前四半期比 4％増となりました。CREローンは前四半期比2%増となりましたが、これは金利上昇により年初からの成長ペースが鈍化し、ローンの組成と期限前返済の両方に影響が及んでいることを反映しています。

続いて、8 ページにある AWM の事業部門をご紹介します。アセット・ウェルス・マネジメントは、11 億の純利益を計上し、税引前利益率は 33％となりました。収益は前年同期比 3%増の 46 億円となりました。これは、残高の減少に伴う預金利鞘の増加によるものですが、今年の市場下落に伴う運用報酬、パフォーマンス報酬、プレースメント報酬の減少により、主に相殺されました。費用は前年同期比 1%増の 30 億円でした。これは主にプライベート・バンキングのアドバイザリー・チームの増加によるものですが、業績連動報酬の減少によりほぼ相殺されました。

当四半期の長期資金の純流入は100億ドルで、株式と債券の両方でプラスとなり、通年では470億ドルとなりました。また、流動性では、当四半期に330億円の純流入、通期で550億円の純流出となりました。AUMは2兆8,000億円、顧客資産全体は4兆円と、市場水準の低下により、それぞれ前年同期比11%減、6%減となりました。一方、預金は金利上昇の影響を受け、投資や他の現金代替物への移行が進み、前四半期比 6％減となりました。

9 ページ、コーポレート部門に目を向けます。コーポレートは5億8,100万ユーロの純益を計上しました。収益は 12 億で、前年同期比 17 億の増加となりました。NII は金利上昇の影響により、前年同期比 20 億円増の 13 億円となりました。

NIRは1億1,500万円の損失で、先ほど申し上げた2つの重要な項目を反映したものです。そして、経費は3億3,900万円で、前年同期比8,800万円の増加となりました。それでは、2023年の見通しについて、10ページ目のNIIから数ページにわたってご説明します。水を一口飲む。

わかりました。NIIの総計は約730億円、市場外NIIは約740億円と予想しています。このページでは、2022年を通じて四半期ごとにNIIが大幅に増加し、第4四半期には810億ドルに達したこと、そして2023年に向けてそれがどのように変化していくかを示しています。この見通しでは、金利がフォワードカーブに沿って推移することを想定しており、12月下旬の引き上げの年率換算が組み合わされています。

年明けに予想される利上げと年後半に予想される利下げは、正味の追い風になるはずです。その追い風を相殺するのが、預金再調達の影響であり、これにはホールセールとコンシューマーの両方で支払われる金利の我々の最良の推測が含まれる。さらに、バランスシートの成長と構成を見ると、カード利用が全体的に堅調に伸び、口座ごとのリボ払い残高がさらに正常化し、その他のローンも緩やかに伸びると予想されます。この追い風は、預金残高の減少や、消費者金融とホールセールの両方における小幅な人員削減によって相殺されるものと思われます。

しかし、このNIIの見通しは特に不確実であることに注意することが非常に重要です。また、預金商品と価格の決定は、プライマリーバンクとの関係の維持・拡大に注力する中で、顧客行動や競争力によって決定され、この見通しの想定とは大きく異なる可能性があります。さらに、これらすべての要因のタイミングが、年間を通じた NII の連続した軌跡に大きな影響を与える可能性があります。しかし、新規顧客の獲得と既存顧客との関係強化のための投資を継続し、ローンの増加による効果を確認すれば、他の条件が同じであれば、NIIの順次成長が回復するものと思われます。

最後に、NIIについてですが、ガイダンスにあるように、金利上昇の結果、市場のNIIは若干マイナスになると予想しています。しかし、これはマーケットNIRで相殺されます。次に、11ページの費用についてです。2023年の調整後費用は約810億円と予想していますが、これにはFDIC評価の引き上げによる約5億円が含まれています。

その他の要因について説明します。労働インフレは、フォワード・ルッキング・ベースでは緩和されているように見えますが、2023年のランレートでは実質的に上昇していると考えています。また、労働関連の要因として、2022年の従業員数の伸びを年率換算したものです。投資に関しては、インベスター・デイでお伝えしたとおり、投資を継続していますが、前年同期に比べれば控えめな増加となっています。

しかし、テーマは一貫しており、5月のインベスター・デイを含め、年間を通じてより詳細な情報をお伝えしていく予定です。もちろん、常にそうであるように、この見通しには全社的な効率性の向上を継続することが含まれています。そして最後に、数量・収益関連費用は、2022年度は最終的に追い風となりましたが、2023年度はほぼ横ばいとなる見込みで、これはいつものように完全に市場に依存することになると考えています。12 ページのクレジットに移ります。

ページでは、ホールセール、カード、その他のコンシューマー全体で、2022年のクレジット環境がいかに当社にとって例外的に穏やかであったかがお分かりいただけると思います。2023年のカード正味貸倒れの見通しに目を向けると、具体的には、マリアンヌが先日のカンファレンスでかなり詳しく説明しましたが、当社の見通しはあまり変わっていません。しかし、その話を要約すると、延滞開始率は将来の償却率の先行指標であり、現在、大流行前の80％程度の水準にあります。それが今年の半ばくらいに正常化し、その約半年後に関連するチャージ・オフが減少すると考えています。

その結果、2023年の損失率はまだ正常化途上です。2023年のカード正味貸倒損失率は約2.6％となり、歴史的な低水準であった2022年の147bpから上昇しますが、それでも完全に正常化した水準を大きく下回ると予想しています。それでは、13 ページをご覧いただき、質疑応答に入る前に簡単な総括をさせていただきます。2022年の業績は、非常にダイナミックな環境の中で18%のROTCEを達成し、過去最高の売上高を記録したことを大変誇りに思います。

見通しに関する説明を通じて、私は2023年の業績が不透明であること、そしてその主な要因の多くを強調してきました。そして、様々なシナリオを想定していますが、私たちが期待するのは、再び力強い業績が実現することです。また、ROTCE17％という目標達成に向け、引き続き強固な収益基盤を構築していきます。それでは、オペレーターの皆様、質疑応答の時間を設けましょう。

質疑応答

オペレーター

待機してください。[それでは、Autonomous ResearchのJohn McDonaldからです。続けてください。

ジョン・マクドナルド — Autonomous Research — アナリスト

おはようございます、ジェレミーです。スライド10、NIIの見通しについてお聞きしたいのですが。預金コストについては、かなり幅のある結果となっています。

ご指摘の通り、1.5％から2％の幅があるように見えます。740億のNIIは、その中間点に位置するのでしょうか？740億の原動力のようなもの、また、預金コストの結果の範囲のどこに位置するかについて、何かご意見をお聞かせください。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

もちろんです、ジョン。左下のグラフはあまり文字通りに受け取らない方がいいと思います。また、すでにお話ししたように、NIIに大きな影響を与える可能性があります。卸売業では、特に非営業型の残高の減少が続くと思われます。

また、無利息型から有利子型への内部移行が徐々に進むと思われます。消費者金融では、CDが今流通しており、CDの生産も好調です。今朝の時点で4%のCDが市場に出回っています。このため、引き続き新規の生産が行われています。

そして、内部の移動がドライバーとなるでしょう。もちろん、準備書面でも申し上げましたが、QTや金利サイクルなどの影響により、全社的に預金の減少が緩やかになると予想しています。ですから、見通しでは、これらすべてについて最善の推測をしています。そしてもちろん、実際の結果は何らかの形で異なるでしょう。

私たちはただ、今年もビジネスを続けていくだけです。

John McDonald — Autonomous Research — アナリスト

OK、ありがとうございます。自社株買いについて、どのように考え、資本政策に組み込んでいくのでしょうか？また、自社株買いの規模や定量化について、何かお考えはありますか？

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

ええ、もちろんです。私たちが考えているように、来年にはまた別の[聞き取れない]ものが出てくるでしょう。つまり、目標の13.5%ということです。そして、あなたの見積もりを使って、有機的資本生成から配当などを差し引いた、不確実性の要素をすべて考慮した上で、今年と2023年に120億ドルの自社株買いを行うのが良いと思います。

しかし、もちろん、自社株買いは常に資本階層の最後尾に位置します。ですから、もっと良い使い道があれば、そちらを優先します。また、第1四半期か第2四半期にタイトルIIIのNPRが実施される可能性があります。NPRは表面積の一部だけをカバーするもので、最終的なものではありませんから、短期的な意思決定に大きな影響を与えることはないでしょう。

そのリリースについては、私たちの意思決定を左右するような情報コンテンツも出てくるでしょう。

John McDonald — Autonomous Research — アナリスト

了解です。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問はUBSのエリカ・ナジャリアンからです。続けてください。

エリカ・ナジャリアン — UBS — アナリスト

こんにちは、おはようございます。ジェレミー、最初の質問は、ご想像のとおり、NIIに関する質問のフォローアップです。特に今年のNIIの予測には、かなりの不確実性があることは承知しています。しかし、ジョンの質問の続きですが、預金残高の減少や預金データ、つまり端末預金のデータについて、もう少し具体的なガードレールを示していただけないでしょうか。

投資家の皆さんからは、今年NIIに逆風が吹いていることを評価していただいているようです。同時に、第4四半期に203億という大きな数字を出すなど、2022年に向けて保守的と思われるNIIの予想を常に上回っています。ですから、より具体的なガードレールがあれば、投資家が自分たちの期待値とガードレールを比較検討する際に非常に役立つと思います。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者

ありがとう、エリカ。もっと具体的なガードレールが欲しいというのは、とてもありがたいことです。私があなたなら、そうしたいと思います。正直なところ、年間を通じてどのような展開になるのか、多くの推測を含んでいるのですが。

ガードレールを示すということは、ガードレールから外れる可能性は非常に低いと暗黙のうちに想定していることになります。特に、先ほども申し上げたように、最終的には、企業として直面する再価格決定の多くは、何が何でも1ドルでも残高を増やすのではなく、主要な銀行との関係を拡大・維持するという戦略に関連し、その時々のデータにきめ細かく対応するものだからです。そのため、先ほど申し上げたように、このプロセスでは全社的に残高の減少が緩やかになると予想しています。ジェイミー、補足をお願いします。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

ありがとうございます。なぜ私が74を保守的と考えないかについて、全体像を説明したいと思います。連邦準備制度はバランスシートを 4000 億ドル削減しました。1.5 兆ドルは銀行預金から引き出されたものです。

投資家は国庫短期証券や、マネー・マーケット・ファンドに投資することができます。もちろん、銀行は資本金のために競争しています。銀行はそれぞれ異なるやり方で、あるいは一部の銀行が激しい競争を始めています。ある銀行は余剰資金を大量に抱えていて、競争はあまりしていないかもしれません。

しかし、もしあなたが以前を見るなら — そして2016年に何が起こったかを忘れることです。それを見ていると、大きな間違いを犯すと思うのです。私たちはこれまでQ — このゼロ金利を経験したことがありません。これほど早く金利が上昇したことはありません。

ですから、CDやマネー・マーケット・ファンドへの移行が進むと思います。多くの人が競い合っているのです。そして、このように貯蓄率が変化することになるのです。今、私たちは自分たちのペースで、他の人たちが何をしているのか見ることができます。

タイミングは分かりませんが、必ず実現します。ただ、74歳でもすでにかなりのリターンがあることは指摘しておきたいと思います。これは……ご存知のように、私たちはいつも皆さんに、時には稼ぎすぎ、時には稼ぎ不足を指摘してきました。今期はNIIで稼ぎすぎましたね、と言いたいところです。

しかし、クレジットでは過剰に、あるいは他の何かでは不足しているのかもしれません。ですから、これはまだ非常に良い数字で、しばらく様子を見てから報告します。でも、安全性について誤った認識を与えたくはないんです。

Erika Najarian — UBS — アナリスト

そして私のフォローアップは、まさにその質問に沿ったものです。ここで少しズームアウトしてみましょう。ジェイミー、あなたの指摘するように、リターンはまだ良好です。あなたは、あなたの見通しがすでに穏やかな景気後退を捉えていると言いましたね。

第3四半期にした質問をもう一度します。2023年を考えた場合、NIIの逆風や引当金の逆風があっても、Investor Dayであなたが提示した17%のROTCEをJPモルガンは達成できると思いますか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

そうです。はい、可能です。しかし、多くの要素がそれを決定づけますが、はい、できます。5月のInvestor Dayでは、もっと面白い数字をお見せできるかもしれません。本当の不況になった場合、当社のROTCEはどうなるかと思いますが、本当の不況でも、おそらく平均的な工業会社と同じくらいになると思います。

そこで、そのあたりの詳細をお伝えします。それでも十分なリターンがありますし、まだまだ成長できます。17％というのは非常に良い数字です。17%というのは非常に良い数字で、17%という成長を複合的に考えれば、これは驚異的な数字です。

そして、もうひとつ指摘しておきたいのは、現時点では資本がどうあるべきかを正確に把握できていないことです。だから、ある時点でそれを修正しなければならない。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum）：最高経営責任者

それから、エリカ、非常に細かい点ですが、明確にしておきたいことがあります。この点については、はっきりとさせておきたいと思います。ご存知のように、またパンデミックの間に何度も議論したように、引当金の組み立て方という点では、エコノミストによるセントラルケース予測を中心に据えています。様々なシナリオやその他の要因を考慮した結果、事実上、予測よりも良いシナリオは、引当金の観点からは、実際、それよりも保守的です。

ですから、この点だけははっきりさせておきたいと思います。

Erika Najarian — UBS — アナリスト

完璧です。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問はバンクオブアメリカ・メリルリンチのエブラヒム・プーナワラからです。続けてください。

Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

おはようございます。ジェレミーさん、クレジットの前提についてお聞きしたいのですが。失業率や、商業用不動産をめぐる多くの話題、現在の金利環境での再価格付けの難しさなど、年末の引当金比率の想定について教えてください。その点については懸念していますか？また、キャップレートをめぐる状況について、CREの顧客は苦境に立たされているのでしょうか？それから、今日の全体的な背景について教えてください。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

エブラヒム、CREについて簡単に説明します。ご存知のように、当社の多世帯向け商業貸付ビジネスは、従来のオフィス系ビジネスとはまったく異なります。当社のオフィス・ポートフォリオは、非常に小規模なAクラスで、最高のデベロッパー、最高の立地条件です。

ですから、商業用不動産の融資残高の大半は、手頃な価格の多世帯住宅や商業用定期借款で、さまざまな理由から信用の観点からは非常に安全なものとなっています。そのため、この事業の損失プロファイルを考えると、かなり安心感があります。それから、全体的なクレジットの前提についてご質問をいただきました。そうですね、先ほど申し上げたように、セントラルケースの経済予測では、穏やかな景気後退と、私の記憶が正しければ、失業率のピークが4.9%程度になると予想しています。

しかし、もう少し保守的な見通しを反映させるためにシナリオを調整すると、失業率のピークはそれよりもかなり高くなります。つまり、現在のバランスシートには、見通しについて適切な保守的前提が織り込まれているのです。このプレゼンテーションでお話ししたような軌道は、非常に穏やかなソフトランディング以上のものを確実にとらえることができます。しかし、もちろん、本格的なハードランディングの可能性は100％をはるかに下回るので、現在の数字に反映させることは適切ではありません。

Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

了解しました。RWAはまだ比較的横ばいですが、前年比のローンの伸びを見ると、RWAの伸びはかなりよく管理されていると思います。資本管理について考えるとき、RWAの進化についてどのように考えるべきでしょうか？また、FRBがバーゼル規制についてどのような見解を示すにせよ、RWAを最適化する機会はまだあるのでしょうか？ありがとうございました。

Jeremy Barnum — 最高経営責任者

そうですね。ですから、まだ最適化する機会があるのは間違いありません。私たちは非常に懸命に努力を続けており、これは大きな焦点の一つです。その一部はこのコースの数字に反映されていますが、この四半期のその他の要因は、特に市場リスクRWAにおいて、よりパッシブな項目と呼ぶべきものです。

しかし、資本最適化の効果は、会社にとって重大な経済的逆風にはならないと言いましたが、ゼロでもないことは明らかです。この資本環境の結果、私たちが行っている選択には現実的な影響があります。そして、バーゼルIIIの結果は、資本の観点から不合理なほど懲罰的です。また、バーゼルIIIの結果が資本の観点から不合理な懲罰的なものであった場合、さらなる結果がもたらされるでしょう。

そうでないことを望んでいますし、そうなることは適切ではないと考えています。

Ebrahim Poonawala — バンクオブアメリカ・メリルリンチ — アナリスト

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Evercore ISIのGlenn Schorrからです。続けてください。

グレン・ショーア — エバーコアISI — アナリスト

どうも、ありがとうございます。それで、興味があるのですがレバレッジド・ローンの話を少しさせてください。

この半年間、あなたはこれらのローンを上手に回避してきましたね。いい判断でしたね。物事はずいぶん安くなったものです。しかし、銀行のバランスシートは、あなたのところではなく、まだ多くの裏帳簿が残っているようです。

十分に安くなったのかどうか、気になるところです。あなたは、自分が戻ってきたと考えますか？また、大手銀行からの資金調達が可能であることは、事業活動の水準を回復させるために一般的にどの程度重要なのでしょうか。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

ええ、いくつかありますね、グレン。簡単に言えば、私たちはビジネスに対して完全にオープンであるということです。条件も良く、価格も良い。必要なリソースは完全に揃っています。

オーバーハングもなく、問題もありません。また、市場には、オーバーハングを克服するための活動が必要だというような話もあるようです。私たちは、それが本当だとは思っていません。オーバーハングは数字の上だけで、人々は前を向く必要があり、システムにはリスクに対処する能力があると考えます。

ですから、あなたのご指摘は理解できます。しかし、銀行の資金調達能力という観点からは、オーバーハングを特に懸念していません。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

なるほど。興味深いですね。それで、多分、少し尋ねているのでしょう、もっと。前回のアニュアルレターで、あなたは競争力の低い堀と、フィンテックだけでなく[聞き取れず]激しい競争について話していましたね。

私はちょうど声に出して考えていたのですが、金利がかなり高い背景の中で、その競争環境は良いのでしょうか、それとも悪いのでしょうか？このままにしておいて、あなたのご意見を伺いたいと思います。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

基本的に多くの銀行業務を行っているAppleとWalmartが彼らのサービスを開始し、フィンテックの世界では明らかに他の人たちよりも高い金利で、おそらく一部の人たちを助けてもいるからです。そのため、今後も厳しい競争が予想されます。

Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、RBC Capital MarketsのGerard Cassidyからです。続けてください。

ジェラルド・キャシディ — RBCキャピタルマーケッツ — アナリスト

ありがとうございますこんにちは、ジェレミー。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者

やあ、ジェラード

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

Jeremy ペイメントビジネスについて、株式投資の評価損を除くと、成長率は50%以上とおっしゃいましたね。プライベート・エクイティは厳しい局面を迎えていますが、株式評価損について教えてください。そして、私が思うに…

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

昨年は利益がありました。今年は評価損ではありません。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

ああ、わかりました。そうですか。私はそこに評価損があると思ったのですが。そうですか。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

はっきりさせておきます。申し訳ありません。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

非常に良い。ありがとう、ジェイミー。JPモルガンにとってプライベート・エクイティ市場のリスクはどこにあるのでしょうか？それともエクイティ投資だけなのでしょうか？また、それについてもう少し詳しく教えてください。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者（CEO

それで、あなたは私に [聞き取れず] 2つのことをさせたいのですね。ジェイミーの言うとおりです。前年比での逆風は、主に、この投資が、代替会計基準の測定のために、以前はマークアップを余儀なくされた投資であるという事実によるものです。これは、社内で開発したイニシアティブの一部を売却した際に、現物支給を受けた投資です。

だから、とにかく、大丈夫です。重要なのは、今期は少額の評価損が発生したということです。そして、ここで重要なのは、コア・ビジネスが非常に好調であるということです。インベスター・デイでは、手数料や付加価値の高いサービスなど、さまざまな話をしました。

ご質問は、プライベート・エクイティ全般について、またその領域についてどのように感じているかということだと思いますが、正しくお聞きできましたでしょうか？

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

そうです、Jeremy。また、融資に関してですが、明らかに、これらの企業の多くはバリュエーションがかなり下がっています。これらの企業が抱えている苦境を考えると、これらの企業への融資に高いリスクはないのでしょうか？

Jeremy Barnum — 最高経営責任者（CEO

そうですね、そのリスクは会社としてかなり厳しく管理しています。当社のエクスポージャーは、広義のノンバンク金融セクターに対するものです。そしてもちろん、ご存知のように、ホールセール部門の償却を正常化した場合、どのような状態になるかについて少し考えてみました。現在ある実質的なゼロよりも明らかに高い数字です。

しかし、私たちは、私たちの信用規律と、帳簿に記載されている内容に自信を持っています。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

素晴らしい。続いての質問ですが、今期は貸倒引当金の積み増しがうまくいきましたね。それについて2つ質問します。まず、全国信用調査（Shared National Credit exam）の結果は、いつも2月に発表されます。

引当金の積み増しは、それをある程度考慮したものなのでしょうか？また、引当金の積み増しは、ベースケースと比較して、どの程度、経営陣によるオーバーレイだったのでしょうか。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

そのようにお答えしますが、かなり単純化しています。私が言いたいのは–。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

私たちは単純化しすぎています。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者

そうですね。ええ、わかりました。マネジメント・オーバーレイの保守性のようなものは、どう考えても、四半期ごとに変わっていません。リザーブについては、そのように考えるのが一番だと思います。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

それから、Shared Nationalは……。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

[聞き取れず]

ジェラルド・キャシディ — RBCキャピタルマーケッツ — アナリスト

はい、どうぞ。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者(CEO)

ナショナル・シェアード・クレジットの件は、私たちの業績に大きな影響を与えることはありません。

Gerard Cassidy — RBC Capital Markets — アナリスト

非常に良い。ありがとう、ジェイミー。

オペレーター

次の質問はジェフリーズのケン・ウスディンです。続けてください。

Ken Usdin — Jefferies — アナリスト

どうも、ありがとうございます。おはようございます。RWAの緩和について、現在取り組んでいることについて教えてください。

NIIであれ、トレーディング・ビジネスであれ、損益計算書の一部に影響があるとすれば、それはどのようなものなのでしょうか。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

では、その1つを取り上げるとします。RWAが緩やかに増加すると仮定してください。モーゲージ、ローン、デリバティブ、CVAヘッジなど、あらゆるビジネスにおいて、RWAを管理するためのアクションをとっています。しかし、RWAは事業にそれほど大きな影響を与えません。

いつか影響が出るかもしれませんが、今のところ影響はありません。だから、私たちは、どういうわけか、あれもこれもというようなことはしないんです。そして、この先の最大のチャンスは、証券化市場の再開でしょう。今はまだ非常に厳しい状況です。

そしていつか再開されると思います。

Ken Usdin — Jefferies — アナリスト

わかりました。四半期ごとの失業率の平均が3.9で、第3四半期のピークが5％ということですが、この第4四半期の引当金はどの程度の水準になるのでしょうか。また、前期の経験則は、この穏やかな景気後退に先立つ潜在的な損失に関するシナリオ分析という点で、まだ有効でしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

本当にシンプルにお話ししましょう。基本ケースは、失業率がほぼ5%になるところです。そして、その他のシナリオを確率的に待ちます。だから、ジェレミーは引当金がベースケースより高いと言っているのです。確率の重み付けは変えていませんが、当然、ベースケースが悪くなれば悪くなった。

それがすべてです。それでもまだ、いいベンチマークだと思います。もし相対的に不利なケース、たとえば6％の失業率になったら、平均的なウェイトづけで勝ったと仮定してください。良くなることもあれば、悪くなることもある。

その場合、あと60億ドルほど必要です。ベースケースそのものが悪化すると、相対的に不利に近づいていく。それだけのことなのです。これらはすべて確率であり、可能性であり、仮定の数字です。

私があなたなら、チャージオフの実績だけを見ますね。それで……、私たちはこれを分割していますが、これは……、説明するのが難しいし、すべてが少しずつ異なっていきます。銀行によって、基本的なケースは若干違いますし、不利なケースの重み付けなども若干違います。ですから、私たちはできるだけシンプルに説明しようとしているのです。

Ken Usdin — ジェフリーズ — アナリスト

ええ、おっしゃるとおりです。今回の課題は、チャージオフよりも先に損益計算書に影響が出ることです。そのため、私たちは皆、それに合わせて調整しようとしているのですが、その点は感謝しています。ありがとう、ジェイミー。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

そして、[聞き取れない]ベースケースが相対的に不利な状況になると予想される場合、チャージオフの前に60億ドルの引当金を追加することになるのでしょうか。

Ken Usdin — Jefferies — アナリスト

その通りです。その通りです。

Jeremy Barnum — CEO（最高経営責任者

繰り返しになりますが、ご質問の中に、今期の積み増しがどの程度60億ドルの頭金になるのか、ということが含まれているかもしれません。その答えとしては、60億ドルのすべてではなく、その多くは長期的な成長によって獲得されたものです。また、ジェイミーが言うように、セントラル・ケースの下方修正に伴うフロースルーがその一部を牽引しています。これは科学ではなく、少し難しいという注意書きがあるにせよ、6のダウンペイメントがあると言えるかもしれませんね。

Ken Usdin — Jefferies — アナリスト

そうですね。了解しました。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問はモルガンスタンレーのベッツィー・グラセックからです。続けてください。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

こんにちは、おはようございます。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

やあ、ベッツィー。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

今年に入り、経費の管理についてどのように考えているか、少し理解したいと思います。予測するのが難しいという話はすでにしました。NIIはもちろん、市場にも波があります。営業レバレッジをどのように考えているのか、経費ベースのどの要素に投資する必要があり、実際に手をつけることができないのか、また、レッドラインが弱くなったとしても、プラスの営業レバレッジを実現できるような剥離の可能性があるのはどこか、理解させてください。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

もちろんです。ご存知のように、私たちは3つのカテゴリーすべてで費用を分類する傾向があります。これは、環境の良し悪しに対称的に反応し、それによって営業レバレッジに貢献するものだからです。例えば、今年の最終結果、そして2022年に終了した数字では、数量・収益関連費用の前年比は、やはり従業員数が昨日よりも多く表示されていることがわかりますが、おそらく100万ドルに近いと思われます。

つまり、前年比で減少しているのに対して、来年はもっと横ばいに近いものを想定しています。したがって、21年から22年、22年から23年というように、前年比の増減は同じですが、その内訳はかなり異なっています。例えば、私たちが予算編成を見誤った場合、あるいは事前の見通しで収益関連数値の大幅な落ち込みが予想される場合です。これは営業レバレッジに貢献します。

それ以外の部分については、常に効率性を追求しています。収益環境が良くても悪くても、私たちは同じように効率化に取り組んでいます。また、ご存知のように、私たちはサイクルを通じて投資を行っています。ですから、私たちの投資計画は、短期的な環境変化にはあまり敏感でないはずです。

もちろん、カード事業のマーケティング投資など、ある種のものは、特に、私たちが期待する計算やそれらのNPVは、景気後退の際には変わるかもしれませんし、そうなれば、他のすべてが同じであっても、投資額は減少する可能性があります。しかし、会社の将来を確保するために行っている中核的な戦略的投資は、環境の浮き沈みによって修正されることはありませんし、–。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

わかりました。この質問をした理由のひとつは、JPモルガンの株価の論点のひとつが、資本コストと資本マーチの問題であり、今後数年間、資本コストはより大きな負担になるのではないかということです。営業レバレッジがプラスになれば、当然、資本をもう少し吸収する余地が出てきますが、それでも追加的な投資でIRRやバラ色の目標を達成することは可能です。今後予想される営業レバレッジを考慮した場合、どの程度の増資が可能なのか、教えてください。

これは今日の質問としては不適切で、インベスター・デイに出した方がいい質問かもしれませんが、株式に関する議論のようなものです。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者

そうですね。つまり、公平な質問です。いい質問だ。私はそれに具体的に答えるつもりはありません。

ただ、私たちは、この会社が1年後に17%の収益を上げることができると確信していると申し上げてきました。これは、現在の環境、今お話があった営業レバレッジ、そして24年第1四半期に13％以上の目標が設定され、資本要件が高まるという見通しを織り込んでのものです。バーゼルIIIの最終目標やその他の要因によってこの数字が増加するかどうか、また、それをどの程度吸収してこのリターンを生み出せるかという問題は、もちろん、今すぐには答えようがありません。しかし、分母の拡大だけではないことをお断りしておきます。

無理な資本の成果は実体経済へのコスト増となり、それも分子に入りますよね。それは私たちが望むことではありませんが、起こりうる結果です。

Betsy Graseck — Morgan Stanley — アナリスト

ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、ウェルズ・ファーゴ証券のマイク・メイヨーさんからです。続けてください。

マイク・メイヨー — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト

ビジネスモデルを進化させ、より多くの利益を上げるためにお金を使い、過去10年の実績は強力であったと認識しています。しかし、ニュースになっているフランクの買収に関連して、あなたが追求した15件の取引、毎年70億ドルの投資、そして2023年に810億円というあなたの指針までの3年間で5分の1の経費増加に対する財務規律についてどう考えているのか、私は疑問に思っているのです。

つまり、財務規律についての質問なのです。また、フランクとの取引について詳しく言えないのは承知しています。しかし、あなたは2日で買収額を稼ぎ出した、それはわかった。不正行為があったとしても、それは……不正行為に対して何かをすることはできませんが、それでも経営資源と注意をそらすことには変わりないのです。

だから、具体的に言うと、買収戦略との関連で、誰が調達するのか？誰が交渉するのか？誰がデューデリジェンスを行うのか？誰が買収を実行するのか？そして最終的に、これら15種類の取引について誰が責任を持つのでしょうか？また、事業部門をまたいだ投資を行う場合、それはあなた方の強みでもありますが、これらの投資が思い通りにいかなかった場合の最終的な責任者は誰なのでしょうか？また、ジェイミーは、数年前のインベスター・デイで、「イノベーションを起こし、成長していく中で、時にはお金を無駄にすることがある」と述べていましたね。しかし、フランクの案件や他の案件、あるいは今年支出する予定の810億ドルの案件のように、投資がうまくいかなかったときに最終的に責任を負うのは誰でしょうか？

ジェイミー・ダイモン（会長兼最高経営責任者

マイク、非常に良い質問ですね。私たちは常にこのことを懸念しています。私たちは常に自己満足とそのようなものについて話してきました。1年に300回も打席に立てば、当然ながらエラーは発生します。そして、もし自己満足が官僚主義に負わされなければ、それは停滞と死です。

ですから、ミスをしたとき、会社を潰してしまったときには、とても気をつけなければなりません。私たちは非常に規律正しい企業であり、それはさまざまな形で見ることができます。それはレバレッジ・レンディングにも、投資の成功にも、商品とサービスの質にも表れています。このように、私たちはさまざまな面で、その力を発揮しています。

買収の場合も同じです。買収は各事業が行いますが、中央のチームが広範なデューデリジェンスを行います。つまり、事業が行うのです。中央のチームが行うのです。

私たちは20年前からこの方法をとっていますが、ちょうどそのようなことを始めたところです。そして当然ながら、常に教訓を得ることができます。1つ言えるのは、この件が訴訟から脱却したときの教訓ですが、私たちは非常に快適です。責任者、事業関係者は、その事業が買収を行ったことを知っていますし、彼らには責任があり、彼らは戻ってきました。

そして、私たちが期待しているのは、私たち全員に、良いことも、悪いことも、醜いことも話してくれることです。そのため、このような事態を招いたのは、大きな間違いでした。

Mike Mayo — Wells Fargo Securities — アナリスト

そのフォローアップをさせてください。これは無機的な成長に関するものですね。オーガニックな成長とは、たとえば決済ビジネスなど、さまざまなビジネスラインを横断するような成長です。決済ビジネスへの投資を増やすと、20～30PEのビジネスになる可能性がありますが、そこまで到達すれば素晴らしいことです。データを集計すると、消費者金融や投資銀行となることもあります。

アセットマネジメント、コマーシャル、ペイメントに至るまで、あらゆるものがあります。これらの責任は誰が負うのでしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

マリアンヌとジェンは、クレジットカード、デビットカード、小切手、その他消費者関連全般について、ダニエルに報告しています。これはホールセール決済、マーチャント・プロセシング、その他もろもろに関するものです。これらは直接の担当です。これは明らかに、全社にまたがる分野です。

そのため、先ほどの決済ワーキンググループでは、その作業に時間を費やしました。このワーキンググループは買収で終わるわけではありませんし、もし彼らが — 投資をしたいと思ったら — ところで、今年もいろいろなケースがありますが — ダニエルと私に至るまで、すべて共同で決定しているのです。

Mike Mayo — Wells Fargo Securities — アナリスト

それから、最初のコメントに対する最後のフォローアップですが、つまり、3年連続で約50億ドルの費用の増加があったということです。スライド11をご覧ください。しかし、これは、あまり確実でないバックエンドの利益に対して、多くの特定のフロントローディングの費用です。過去と比較して、これらのバックエンドの利益が得られるという安心感はいかがでしょうか？

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

まったくです。私たちは、Investor Dayで皆さんにお伝えしているように、支店の開設、銀行員の採用、技術開発など、あらゆる面で快適さを感じています。インフラストラクチャーやクラウド化など、すべてを特定することはできませんが、私たちは自信を持っています。でも、もしうまくいっていないのであれば、変更することにしています。

ですから、私たちは毎日この質問を自分たちに投げかけています。つまり、どのマネージャー、どの支店、どのようなことをするのか、ということです。マーケティングでは、常に — 具体的な数字が必要です。推測ではなく、具体的に何ドル入って何ドル出ていくのか、そういうことを正確に把握しています。

また、10億ドルを費やしてもリターンが得られない場合は、10億ドルをカットしています。

Mike Mayo — Wells Fargo Securities — アナリスト

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問はウォルフ・リサーチのスティーブ・チュバックからです。続けてください。

スティーブ・チュバック — ウルフ・リサーチ — アナリスト

こんにちは、おはようございます。まず、投資銀行業務のトレーディングの見通しについてお聞きしたいのですが。ジェレミー、あなたが挙げた強力なパイプラインについて、法人顧客から聞いていること、特にあなたが述べた穏やかな景気後退のシナリオの中で、投資銀行業務に何らかの変化が見られると予想される時期について、もう少し詳しく教えていただけないでしょうか。

トレーディングについても同様の質問をさせてください。来年は厳しいコンプに直面することになります。QTや金利のボラティリティ指標はまだ高いままです。トレーディング活動には大きな減速が予想されますか、それとも予想されないのでしょうか。

ジェレミー・バーナム — 最高経営責任者

もちろんです。ありがとう、スティーブ。では、まず銀行業務から始めましょう。今、銀行業務について興味深いのは、明らかに非常に高い水準からの下落が著しいということだと思います。

しかし、2019年と比較すると、2022年は比較的弱い年でした。2023年を見据えた場合、実際の経済環境は前年よりも悪化する可能性があります（聞き取れず）。確かに、私たちは超楽観主義というわけではありません。特に金利は債券ビジネスに影響しますし、バリュエーションはM&Aに影響しますから、その点についても同様です。取引や資金調達を行うための必要条件のひとつは、バリュエーションと市場の水準に慣れることです。

ですから、2023年には投資銀行の世界でもこのことが役に立つ可能性があると思います。もちろん、それはわかりません。でも、そういうことを私たちは考えているのです。同様に、市場に関しても、今年も非常に好調で、予想以上に良い年でした。

パンデミック後に非常に強い数字が出たので、実際よりももっと正常化すると思っていました。また、2022年は多くのテーマがありました。アクティブ運用のコミュニティがうまくいったと思います。これはいつも私たちを少し助けてくれます。

そして、比較的秩序ある継続的な市場において、ボラティリティがありました。2023年に向けては、これらのテーマのいくつかは少し目立たなくなり、それが少し逆風になるかもしれません。しかし一方で、ボラティリティがなくなるわけではありません。市場は極めて秩序だった動きを続けているように見えます。

4.5％、5％の金利環境は、おそらく取引の機会が多く、0％の金利環境もあります。だから、もちろん、わからない。いずれ分かることです。しかし、ある程度は正常化するものと思われます。

市場には非常に強い数字が並んでいます。でも、どうなるかはわかりません。どうなるかは見てのお楽しみです。

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

本当に参考になります。バーゼルIIIの最終化について、最後のフォローアップをさせてください。バーが12月に行った講演で、あなたや同業他社の資本要件が上がることを強く示唆しましたね。また、バーゼルⅢの最終版は、非常に懲罰的なものになる可能性があると、コメントや質問に対する回答の中で言及されていました。

バーゼルⅢが最終化された場合、非常に懲罰的なものになる可能性があるとのことですが、提案がない以上、最終化に向けてどのようなシナリオを描いているのか、お聞かせいただければと思います。また、緩和策について何か補足できることがあれば教えてください。RWA の上昇の最大の要因はオペリスクであり、これは軽減することができません。そこで、これらの潜在的な逆風を実際に相殺するために、どのような行動を取ることができるのでしょうか。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

そうですね。しかし、どのように軽減するかという問題は、実際の提案を見るまでは、あまり詳細に議論することは難しいと考えています。この問題をよく研究してみると、最悪の結果を招いた場合、システム全体の資本要件が非常に大きくなることがわかります。現在の金融システムの強さを考えると、私たちにとっては意味のないことです。

だから、それを言いたいだけなんです。でも、ジェイミー、お願いします。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

さて、皆さんはこのオペレーターの資本と取引のバグ、CCARやG-SIFIなど、すべての可動部分をご存じだと思います。それらが何であるかを見てみましょう。そして、ビジネスにおいて何を修正しなければならないか、そのようなことを考えるのです。自己資本比率を上げる必要はないと考えています。

その点ははっきりしています。プレスリリースの冒頭に掲載した新しい数字は、損失吸収力の合計です。現在、5,000億円近くあります。つまり、一時期は5,000億ドルあれば、1兆ドルの流動性があれば、それで十分だったということです。

それで — でも、どうなるか見てみましょう。国際法であれ国際的な要件であれ、彼らはそれをクリアするつもりでしょう。アメリカも国際的なものと同じであってほしいと願っています。それはいいことだと思う。

G-SIFIは正しいはずなんだけどな。そうなるかどうか、見てみよう。当てが外れたということにしておこう。で、それは……あまりに高い数字だと、どうしたらいいか

どうでしょう。

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

そうですね。

Jeremy Barnum — 最高経営責任者

[聞き取れず] ちょっとした拡大解釈です。ただ、それを拡大解釈するだけです。Jamieの指摘についてですが、はっきりさせておきたいのは、調整には時間がかかるということです。NPRからその、長い道のりがあるように — Jamieの指摘を支持します。

それがどんなものかを見てみましょう。そして、私たちは…

Steven Chubak — Wolfe Research — アナリスト

なるほど。私の質問に答えていただき、ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、ドイツ銀行のマシュー・オコナーからです。続けてください。

Matt O’Connor — Deutsche Bank — アナリスト

おはようございます。預金の減少が見込まれる中、証券ブックの管理をどのようにお考えでしょうか？もちろん、イールドカーブは見る部分によってかなり反転していますし、正直なところ、ほとんどの部分は反転しています。同時に、金利環境を考えると、証券ブックのキャッシュフローは数年前に比べてかなり少なくなっていますね。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

セキュリティ・ブックは、基本的に過剰な預金を投資した結果であることを忘れないでください。2.4兆ドルの預金と1兆ドルのローンを抱えているわけです。私たちはそれを運用して、金利の変動やさまざまなリスクを管理しています。それで — 次に、その規模についてですが、私たちは予測をしています。数字は申し上げられませんが、四半期ごとに、何を買い、何を売り、いくら入ってくるか、そして流動性を確保するためにいくら必要かを予測しています。

そして、預金残高やローン残高などをもとに、常に調整しています。もちろん、今日、投資できるのは、もっと高い金利のものです。JPモルガンのACMローンブックの損失は、他の企業よりもはるかに低い割合です。私たちも保守的であることをお忘れなく。

Matt O’Connor — Deutsche Bank — アナリスト

では、より大きな視点で質問します。5年、10年、さらにその先のカーブで、これだけの下落が見られるのです。そして、銀行が本当に買っていないのです。FRBが売っているのです。

誰が買っているのか、何が金利をこれほど引き下げているのか……多くの人が金利は上がるはずだと考えているのですが、それについて何かお考えがあれば教えてください。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者（CEO

それは……そうですね。しかし、それを知るには、下院の報告書を読む必要があります。私たちは、年金制度や政府など、すべての人が何をしているかを見ています。曲線のあらゆる部分を調べます。

他の銀行が何をしているかも見ています。先ほどもお話ししたと思いますが、銀行の立場はさまざまです。ある銀行は — ローンブックの資金調達のために証券を売却しなければならないかもしれません。もちろん、私たちにはわかりません。

ですから、銀行によって置かれている立場は異なります。ジェレミーが指摘したように、イールドカーブは6ヵ月後に現在と同じ状態にはならないでしょうから、これは非常に重要なことです。私たちは、イールドカーブを将来の予測に利用しています。実際には、予想が外れたとしても、私たちの予想ではありません。

そして、投資ポートフォリオは、機会があれば投資します。OASスプレッドが60ドルだったころには、ジニーメースを大量に買いました。私たちが証券損失を出す理由のひとつは、100億ドル以上を、より大きな、より魅力的な証券に再投資できるようにするためです。

Matt O’Connor — ドイツ銀行 — アナリスト

了解です。ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問は、ソシエテジェネラルのアンドリュー・リムさんからです。続けてください。

アンドリュー・リム — ソシエテ・ジェネラル — アナリスト

こんにちは、おはようございます。私の質問にお答えいただき、ありがとうございます。まず、信用の質についてです。そして、NCOの形について、特に今年末に発行されるクレジットカードについての解説をありがとうございました。

今年のリザーブ・ビルドの状況について、もう少し詳しく教えてください。CECLについては、かなり早い時期に頭打ちになるのではないかと思いますが、いかがでしょうか。それが最初の質問です。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

[聞き取れませんでした。

Andrew Lim — Societe Generale — アナリスト

ただ、すべてのマクロの前提が変わっていないと仮定して、マクロの前提だけが変わっていて、 [聞き取れず] などの準備ができているのでしょうか。

Jeremy Barnum — 最高経営責任者

CECLについては、これまで何度かお話ししてきました。経済見通しが現在よりも悪化した場合に、ジェイミーが数四半期にわたって60億ドルを計上することについては、それなりの根拠があるものと考えています。私たちは、貸倒引当金の連続的な推移の見通しを示すようなビジネスには絶対に手を出しません。

アンドリュー・リム — ソシエテジェネラル — アナリスト

はい、わかりました。では、NIIについて掘り下げてみましょう。ハイメのコメントを少し確認したいと思います。

私が正しく聞いていれば、NIIはまだ連続的に増加していると思います。1Qは200億ドル以上、2Qもそうかもしれませんね。上期は約400億円で、その後急減していくのではないでしょうか。預金コストが上がれば、FF金利の引き下げもあるかもしれませんね。

そのように考えていいのでしょうか？

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

ええ、そうではありません。ですから、議論の余地なく「いいえ」と言わせてください。つまり、第4四半期のランレートが81で終了し、ADX市場などでは通年で74と発表していますが、今後の展開次第では明らかに順次減少していくということです。ただ、それを将来にわたって永久に予測しないでください、と申し上げているのです。

いったん状況が整えば、また通常の順次成長へと戻っていきます。その答えは……。

Andrew Lim — Societe Generale — アナリスト

そうですね。でも、あなたは……ええ。いえいえ、もちろんです。もちろんです。

それなら納得です。それは素晴らしい。ありがとうございました。

Jeremy Barnum — 最高経営責任者

そうですね。ありがとうございます。

オペレーター

他にご質問はございません。それでは、バーナム氏に電話を戻したいと思います。

ジェレミー・バーナム（Jeremy Barnum） — 最高経営責任者

以上です。どうもありがとうございました。ありがとうございました。

ジェイミー・ダイモン — 会長兼最高経営責任者

どうもありがとうございました。また近いうちにお話ししましょう。