モザイク (MOS)2022年第4四半期決算説明会の日本語訳です。
売上高は市場予想を上回り良い感じですがEPSは下回ってます。
2022年の世界のカリの消費量は16%減で、ロシアとベラルーシは2021年と今年からさらに10%減となっており供給はかなり絞られてますね。
株価が上がるかは別ですが食糧問題は今後も長期の課題になりそうなので継続して注目してます。
モザイク (MOS)株価
モザイク (MOS)2022年第4四半期決算説明会
2023年2月23日午前11時00分
オペレーター
モザイク・カンパニーの2022年第4四半期および通期決算の電話会議にようこそ。[本日の司会はポール・マスードです。本日の司会は、モザイクのIR・財務企画・分析担当副社長、ポール・マスードです。マスードさん
マスードさん、始めてください。
ポール・マスード — インベスター・リレーションズ担当バイス・プレジデント
2022年第4四半期および通期の決算説明会にお越しいただき、ありがとうございます。冒頭のコメントは社長兼CEOのジョック・オルークが行い、その後、炉辺談話、そして公開質疑応答となります。また、上級副社長兼最高財務責任者のクリント・フリーランド、グローバル戦略マーケティング担当上級副社長のジェニー・ワンも、皆様のご質問にお答えする予定です。この電話会議では、将来の見通しに関する記述を行う予定です。
これらの記述には、将来の財務および業績に関する記述が含まれますが、これらに限定されるものではありません。これらの記述は、本日現在における経営陣の見解や期待にもとづくものであり、重大なリスクや不確実性を内包するものです。実際の業績は、さまざまな要素により、これら業績見通しとは大きく異なる結果となりうることをご承知おきください。実際の業績は、さまざまな重要な要素により、これら業績見通しとは大きく異なる結果となりうることを、ご承知おきください。
また、当社は特定の非 GAAP 財務指標を提示する予定です。当社のプレスリリースおよび業績データにも、これらの非GAAP指標に関する重要な情報が記載されています。それでは、ジョックに電話をつなぎたいと思います。
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者
おはようございます。2022年通期決算説明会にご参加いただきありがとうございます。モザイクは2022年、売上高190億ドル、調整後EBITDA62億ドル、調整後1株当たり利益11.01ドルを達成し、記録的な1年となりました。2022年には、好調な価格の恩恵を受けることができるいくつかの運用上のマイルストーンを達成しました。
K3は初期生産能力550万トンに到達しました。ブラジルでは、流通市場シェアを16%から18%に伸ばしました。北米のリン酸塩では、パフォーマンス製品が総販売量の43%を占めました。そして現在、後述するマイクロエッセンシャルズの生産能力をさらに拡大するための検討を開始しました。
これらの取り組みにより、強力なフリーキャッシュフローが創出され、2022年には株主への大幅な資本還元を実現するとともに、バランスシートの強化も図ることができました。過去12カ月間で、17億ドル相当の発行済み株式を買い戻しました。2021年第4四半期を含めると、発行済み株式の10％以上、およそ4,000万株を買い戻したことになります。自社株買いに加え、投資家の皆様には2億ドル近い配当金をお支払いしています。
普通配当は前年の0.60ドルから0.80ドルに増額しました。また、バランスシートにおいては、11月に5億5,000万ドルの長期債務を償還し、長期債務の削減目標である10億ドルを達成しました。当社の事業についてさらに詳しく説明する前に、広範な農業および肥料市場について簡単に説明したいと思います。農産物市場のファンダメンタルズは非常に建設的で、12月のトウモロコシは1ブッシェル当たり6ドル、11月の豆は1ブッシェル当たり14ドルに近い水準にあります。
これは、生産量が伸び悩む中、世界的な食糧安全保障への懸念が続いていることを反映しています。世界の在庫使用比率は25年ぶりの低水準にあり、2023年の生産量を脅かすリスクの高まりから、引き続き圧力を受けている。世界はウクライナの戦争を注視し続けています。我々は、軍事および外交政策のトップリーダーと協議し、紛争が短期間で解決される可能性は低く、特に小麦やひまわりなどの主要作物の生産に長期的な影響を及ぼすであろうという懸念を共有しました。
欧州以外では、アルゼンチンの生産に関する米国農務省の最新の予測は、生育期の干ばつ状況から収量が期待外れとなるため、楽観的に見えると思われます。ブラジルでは、天候の影響でサフ リナコーンの植え付けが遅れ、多くの人が予想 している記録的な収穫を圧迫する可能性があ る。世界では、一部の主要市場では十分な供給が行われているにもかかわらず、多くの主要農産物市場では依然として肥料が不足していることが確認されています。しかし、全体的な不足は依然として総生産量を脅かしており、これが世界の農作物価格をしばらく下支えすることになるでしょう。
次に、肥料市場に焦点を当てます。昨年前半の養分価格の急騰により、生産者は積極的に土壌を採掘するようになりました。2023年に入り、リン酸塩とカリの価格はピーク時の半分になりました。作物価格が依然として非常に高いため、農家の養分に対する値ごろ感は大幅に改善され、現在は2020年と2021年に見られた水準に戻っています。
これは、生産者が十分な施肥で収量を最大化しようとするため、需要が強く回復することを示唆しています。世界ではまだカリが不足している。一部の市場ではより容易に入手できる供給が見られるが、これは他の市場が必要なものを入手できないことを意味する。ベラルーシは制裁措置が続いているため、供給が制限されたままだ。
2022年のベラルーシの輸出量は約800万トン減少し、2023年は緩やかな回復にとどまり、総輸出量は約600万トンから700万トン、つまり制裁前の輸出量の半分になると考えています。ベラルーシが国外に持ち出すことができた限られた製品は、季節的に遅い冬に積極的に販売され、ロシアの一部の生産者からも同様の動きが見られました。これが最近の価格低迷の原因となっているが、この現象は一時的なものであり、春の需要増に伴って反転すると考えている。リン酸塩の分野では、中国がリン酸の出荷先に影響を与える構造転換に引き続き取り組んでいます。
環境上の理由による生産停止に加え、リン酸のかなりの部分が電池市場を含む工業用途に向けられるようになりました。2022年には完成肥料換算でおよそ100万トンがバッテリー市場に転用されており、今後数年間はバッテリー容量の追加に伴い、急速に増加し続けると思われます。このことから、中国のリン酸塩肥料の輸出は、規制が2023年まで延長されるため、大幅な減少が続くと思われます。リン酸塩とカリの主要市場における在庫水準は、昨年後半に見られた高水準から大幅に減少しています。
米州の生産者の需要は、手頃な価格のため非常に強いですが、ロシアやベラルーシのオフシーズンの積極的な販売により、特にカリの世界価格が不安定なため、小売業者は在庫の補充をためらっているようです。米国の春先の需要は今後数週間で、ポタッシュの価格は底を打ったと考えています。ブラジルでは、センチメントが改善されています。
生産者がより魅力的な交換比率を利用しているため、カリ、リン酸ともに在庫はより正常なレベルまで減少しています。2023年の肥料出荷量は昨年比10%以上増の4,600万トンと予想され、その約35%は既に契約済みです。インドでは、リン酸塩の在庫は、1年間輸入が増加した後でも、ほとんどの製品が地面に直行したため、非常に低いままです。インドが食糧安全保障に必要な栄養素を確保できるかどうかは、今後の肥料年における政府の補助金によって決まります。
東南アジアでは、パーム油生産者にとってもカリがかなり手頃な価格になってきており、需要回復の原動力になると思われます。世界的に見ると、農家の経済状況は非常に良好で、在庫も枯渇しているため、2023年にはリン酸塩とカリの需要が旺盛になると思われます。このような状況から、当社の事業は市場回復の恩恵を受ける好位置にあると確信しています。リン酸塩事業では、ハリケーン「イアン」の影響が第4四半期に当初の予想より長く残り、当社の事業 に影響を与えました。
しかし、フロリダ州の事業は今月初めには通常の操業レベルに戻りました。現在、生産量に影響を与えた操業上の問題は克服したと考えており、生産における重要な構成 要素の修正に資源を投入しています。バートーでは、ハリケーン「イアン」後の生産停止を受け、硫酸製造設備のアップグレードを行っています。また、ファウスティナでは、アンモニアプラントの操業を改善し、第4四半期にプラントからのアンモニア生産量を大幅に増加させました。
フロリダの生産は、通常の稼働率に戻りました。第1四半期の総出荷量は170万トンから190万トン、実現価格は1トン当たり625ドルから675ドルを見込んでいます。剥離マージンは、原料価格の下落が製品価格の下落を相殺し、前四半期比で比較的安定した水準を維持するものと思われます。カリ事業では、需要の低迷によりコロンセイ鉱山の生産を一時的に停止しましたが、現在の市況は一時的なものと考えており、2023年前半中にコロンセイの操業を再開する予定です。
エスターヘイジーでは、12基目の採掘機が試運転中で、年内には13基目の採掘機が稼働する予定です。それが終わると、世界で最も効率的な鉱山の一つで、少なくとも100万トンの年間生産能力が追加されることになります。第1四半期の販売量は180万トンから200万トン、同鉱山の実現MOP価格はトン当たり425ドルから475ドルを見込んでいます。モザイク肥料は、下半期に変動があったものの、2022年の調整後EBITDAが10億ドルとなり、2018年に事業を買収して以来最高の年を迎えました。
第4四半期の結果は、商品価格が上半期の高値から急反転したことを反映しており、生産と流通の両方のマージンにマイナスの影響を及ぼしました。しかし通年では、流通マージンは平均してトン当たり36ドルで、私たちが期待するトン当たり30ドルから40ドルの範囲内に収まっています。第1四半期の販売マージンは、在庫の増加分を処理するため、第4四半期とほぼ同じになると思われます。しかし、通期では、販売マージンは通常の範囲に戻ると予想しています。
事業の進化について考えるとき、当社は引き続き高収益の投資を実行しながら、株主への資本還元を行います。リン酸塩事業では、リバービュー工場の生産能力を増強し、マイクロエッセンシャル製品の拡大を開始しました。このプロジェクトは年末までに完了する予定です。完成すれば、北米のリン酸塩事業の約50％が付加価値の高いパフォーマンス製品の販売となります。
これは決して高価なプロジェクトではありません。総予算は4,000万以下、投資回収期間は2年以下です。また、北米で高純度リン酸製造のテストプラントを建設し、商業運転に向けた最終設計計画を検証しています。これは、汎用肥料からの脱却の次のステップであり、食品製造や電池などの新しい市場を切り開くものです。
また、この工場の副産物を利用してNPKを生産することも検討しています。ブラジルでは、販売事業を引き続き拡大しています。ブラジルの販売網はすでに大きくなっていますが、まだ拡大のチャンスがある地域もあります。私たちは、急成長する北部のパルメイランテで100万トンの混合・販売施設の建設に着手しており、非常に魅力的な鉄道インフラへのアクセスも可能です。
8,000万ドルの予算に対して約20%の収益が見込まれ、これもまた魅力的で控えめな投資の一例と言えます。また、過去の投資の収益化も進めています。1月には、非中核資産として魅力的な価値を実現するため、ストリームソング・リゾートを1億6,000万ドルで売却しました。サウジアラビアの合弁事業も順調に推移しています。
2022年、モザイクの合弁事業による持分利益は1億9500万ドルで、これは私たちの初期投資の約4分の1に相当します。今年は8億ドルの債務削減を予定している。また、1億ドルの配当金を投資家に分配したそうです。私たちの出資比率に応じた2,500万ドルは、今月受領しました。
最後に、私たちはバランスシートの管理と株主への資本還元のアプローチに引き続き注力していることを改めてお伝えしたいと思います。11月には5億5,000万ドルの長期債務を償還し、これにより長期債務を10億ドル削減するというコミットメントを達成することができました。今日のバランスシートを見る限り、当社は長期的に良好なポジションにあると確信しています。昨年と同様に、2023年には自社株買いと配当の組み合わせにより、フリーキャッシュフローの実質的な全額を株主に還元する予定です。
2021年9月以降、22億ドルの自社株買いを行いましたが、私たちは引き続き当社の株式に大きな価値を見出しています。この点を強調するため、第1四半期に3億ドルの自社株買いの加速プログラムを進める予定です。また、普通配当を1株当たり0.80ドルに増額しましたが、特に株式数の減少により、さらなる増額を検討することができる状況にあります。通常の普通配当に加え、当社の取締役会は1株当たり0.25ドルの特別配当を承認し、3月15日現在の株主名簿に記載された株主に対し、3月30日に支払います。
当社の強力なキャッシュフローと資産売却収入を考慮し、継続的な自社株買いの補完として、この配当金を取締役会で承認しました。質疑応答に入る前に、要約をさせてください。モザイクは2022年に過去最高の業績を達成し、2023年も良好なダイナミクスが続くと予想しています。世界的に穀物や油糧種子が不足しているため、農家には収量を最大化するインセンティブが働きます。
このため、旺盛な肥料需要が見込まれますが、当社の事業は、既存の資産とエキサイティングな新たな成長機会を通じてその需要に応えることができる態勢を整えています。また、これらの資産から生み出される強力なキャッシュフローにより、配当と自社株買いを通じて、株主の皆様に多額の資本を還元しています。それでは、質疑応答に移りたいと思います。
ポール・マスード — インベスター・リレーションズ担当バイス・プレジデント
ありがとう、ジョック。ライブ・コールに移る前に、過去の四半期と同様に、昨夜の決算発表後に寄せられた最も一般的な質問にお答えしたいと思います。Joc、ポタッシュ市場についてもう少し詳しく教えてください。また、なぜ2023年前半にコロンセイの再稼働が必要になると予想しているのでしょうか？
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者（CEO
ポール、ありがとうございます。まず、今年はポタッシュの使用量が少なかったということから、土壌が枯渇しており、農家が今年の収量を確保するためにはポタッシュを土壌に追加する必要があるということをお話しします。そのため、生産者は非常に魅力的な経済性を見出し、それを行動に移しているのです。例えば、北米最大の販売代理店の顧客は、すでに春に向けて農家の需要の60%を確約しており、これは例年よりも高い数字です。
春に向けて、農家の需要は好調に推移すると思われますが、皆、最後の瞬間を待っているのです。価格リスクを抱えたまま生活するのは嫌なのです。ですから、北米では非常に良いシーズンが期待できますし、ブラジルではすでに良いシーズンが見えていますが、人々は自分ができると思う限り待つと思います。しかし、いったん動けば、かなり良い方向に動くと期待しています。
全体として、ポタッシュ市場は生産量によって制限されると見ています。ですから、需要は通常通りですが、ロシアの輸出量は過去に比べ少なく、おそらく150万トンから200万トン強になると思います。ベラルーシはおそらく600万トンから700万トンの輸出になると思いますが、これは制裁前の半分です。ですから、今の膠着状態は一時的なもので、いずれ動き出すと考えています。
そして、動き始めたら、私たちは市場に供給するために懸命に走らなければならないだろうと考えています。ジェニーさん、ポタッシュのS&Dが現在どのような状況にあるのか、もう少し詳しく教えてください。
Jenny Wang — グローバル戦略マーケティング担当副社長
もちろんです、Joc。ご指摘の通り、昨年のポタッシュ市場は16％減となりました。これは、供給の制約によるものです。そして今年は、非常に建設的な農業経済が展開されています。
北米や南米のような市場では、農家は収穫量を最大化するために、もう一度畑にカリを撒きに行くインセンティブをすべて持っていると考えています。中国やインドのような市場では、政府が食糧安全保障に関心を寄せています。そのため、農家が最大限の生産を行えるような政策が、現地で数多くとられています。そのため、昨年は中国でのポタッシュの需要が増加しました。
このトレンドは今後も続くと思います。ですから、全体として2023年には、世界的に需要が回復してくると考えています。しかし、供給が制約されているからといって、2021年まで完全に回復することはありえません。この市場では、500 万トンから 600 万トンの供給不足が発生していると見ています。
Paul Massoud — 投資家向け広報担当副社長
Joc、Mosaic Fertilizantesの売上総利益率は第4四半期に大きく低下しました。また、投資家は2023年の同事業のマージンについてどのように考えるべきでしょうか？
Joc O’Rourke — 社長兼最高経営責任者（CEO
ポール、ありがとうございます。さて、2022年の下半期について見てみると、上半期から価格が反転したことが反映されています。これは、流通と生産事業の両方に影響を与えました。生産事業では、硫黄やアンモニアなどの高コストの原料を使い切ることができるようになりました。
第1四半期以降、これらの原料の使用により、マージンはより正常化するものと考えています。物流面では、高コストな在庫の処理が進んでいます。上期は価格が上昇し、下期は下落しましたので、これは驚くようなことではありません。つまり、上期は流通マージンが増加しました。
上期は流通マージンが高く、下期は価格の高い在庫を市場に販売したため、マージンが逆転しました。通年で見ると、生産事業と流通事業の両方が非常に好調でした。全体として、22年は肥料事業にとって非常に成功した年であり、記録的な年でした。第1四半期を過ぎれば、流通マージンはこれまでの予想通りトン当たり30ドルから40ドルになり、生産マージンも高コスト原料を克服すれば通常の剥離マージンに戻ると思います。
ポール・マスード — インベスター・リレーションズ担当副社長
また、モザイクは信頼性を高めるために、どのような資本プロジェクトを開始するのでしょうか？
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者（CEO
ありがとうございます。まず最初に、ここ数年、特にリン酸塩事業とブラジル事業において、生産に影響を与えるような異常事態が続いていることを申し上げたいと思います。まず、昨年の年初にメキシコ湾で発生した硫黄の不足が私たちを苦しめました。昨年初めは製油所の閉鎖、COVID、輸送の制限、そしてもちろん、ルイジアナ州を襲ったハリケーンとフロリダ州の事業を直撃した昨年のハリケーンの2つの大きな被害がありました。
この2つのハリケーンの被害は、私たちが望む以上に長引き、工場の状態も悪化しました。では、それを改善するために、私たちは何をしているのでしょうか？私たちは、このような事態に対応できるよう、植物をより強くする方法を検討しています。例えば、硫酸への変換器やボイラーのエコノマイザーを交換しました。ブラジルでは、新しい硫黄タンクを建設中です。
ブラジルでは新しい硫黄タンクを建設し、新しいリン酸タンクのオーバーホールを行っています。このように、私たちはこれらのプラントの耐障害性を強化するために多くの作業を行っています。では、これらのプラントは今後どうなっていくのでしょうか。例えば、ルイジアナ州のファウスティナで補修作業を行ったところ、前四半期のアンモニアの40%以上がファウスティナから供給され、これはここ数年で最高の水準でした。これはここ数年で最高の数字です。ですから、私たちはこれらすべてを先取りしていると考えています。
さて、今後の見通しですが、どのようなことを期待していますか？10-Kの85%から90%の水準で推移するものと思われます。リン酸塩が750万トンから800万トン、ブラジルの事業が350万トンというところでしょうか。
ポール・マスード — インベスター・リレーションズ担当副社長
以上で、電話会議の録音部分を終了します。ライブのQ&Aに移りましょう。オペレーター
質疑応答
オペレーター
ありがとうございました。これよりライブの質疑応答を開始いたします。[オペレーターの指示] 本日最初の質問はバンク・オブ・アメリカのスティーブ・バーンさんからです。どうぞよろしくお願いします。
Steve Byrne — Bank of America Merrill Lynch — アナリスト
はい、ありがとうございます。2022年の世界のカリの消費量は16%減で、ロシアとベラルーシは2021年と今年からさらに10%減になるとのことですが、これはどういうことでしょうか。そこで質問なのですが、世界は本当に7000万トンのカリを必要としていないのでしょうか、それともこの結果、今年の世界の作物生産に影響が出る可能性があるのでしょうか？また、ジャストインタイム購買の考え方から、今春の農家の需要に対応するために少しパニックになる可能性もあると思いますか？
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者
ありがとう、スティーブ。こちらはJocです。ご要望のとおり、ここからジェニーにバトンタッチします。しかし、世界には7000万トン以上のポタッシュが必要です。
私たちは、本当に必要なものだと信じています。私たちが期待し、実際に見てきたのは、アフリカなどの大陸で、本当に必要な製品がない状態になっていることです。ですから、アフリカやアジアの一部、さらには中米の一部では、余裕がないため、実際に空売りしているのです。ですから、もしポタッシュがもっとたくさんあれば、間違いなく供給先が見つかるでしょう。
もちろん、価格感応度も違ってきます。現在のように、余裕のある主要市場がポタッシュの価格を引き上げ、それが原動力となることが予想されます。それでは、ジェニーに代わって、このバランスについて少しお話します。
Jenny Wang — グローバル戦略マーケティング担当副社長
ええ、もちろんです。ありがとう、ジョック。スティーブ、ご質問の件ですが、昨年の大幅な需要減による出荷減の影響はどうでしょうか？昨年は1,100万トン以上の出荷減があったと思います。一部の市場では、その影響がその年の歩留まりに反映されるかもしれないと考えています。
北米やブラジルのように、前年にポカリの散布を行った農家では、1年間の減反を許容できたと思われます。しかし、2年連続で施用量を減らすというのは、農家にとって収量や生産量を最大化するために良い決断とは言えません。したがって、この市場におけるポタッシュの需要回復、あるいは需要はあると信じています。ただ、農家には生産量を最大化するインセンティブがあります。
また、先ほども申し上げましたが、政府が農家の食料安全保障のために、ポタッシュの利用を支援している市場もあります。2023年に向けて、政府による支援は今後も続くと思います。最後に、春の需要についてですが、お客様や生産者の方々から聞いた話では、特に北米では、価格や農家経済から、特に昨年シーズンをスキップした農家や昨年レートカットした農家が、再びカリを使用することを希望しているようです。農家は小売業者と協力し、小売業者は私たちから購入する最後の部分をカバーする必要がある段階です。
そして、それが実現しつつあります。実際、今週はアメリカ南部でシーズンが始まり、引き合いが増えています。ですから、ポタッシュの需要が回復していくことは間違いないと思います。
Joc O’Rourke（社長兼最高経営責任者
そうですね。そうですね。それから、SteveがColonsayのことを質問していたので、これも付け加えておきます。今年の前半にコロンセイが必要になりそうだと考えている理由のひとつは、需要が回復してくれば、コロンセイの再稼働に適したケースがあると考えられるからです。
だから、ホットスタンバイ状態なのです。労働力は確保されています。準備は万端です。今、必要なければ稼働しません。
しかし、もし必要なら、それはやってくるでしょうし、私たちの見るところでは、そのようなケースになるのではないかと思っています。
オペレーター
次の質問はCitiのPJ Juvekarからです。どうぞよろしくお願いします。
PJ Juvekar — Citi — アナリスト
はい。Jocさん、100万トン相当の肥料がバッテリー市場に投入されるとおっしゃっていたと思います。それはDAPのことでしょうか？また、リチウム電池が中国や将来的に世界の他の地域で成長した場合、どのようなことを期待されていますか、またそのような市場に投入する製品はありますか？
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者
そうですね。ありがとう、PJ。ただ、私の数字が正しいかどうか確認したいのですが…そうですね、あなたの等価性は正しいです。昨年は約50万トンの高純度リン酸が、肥料から電池に転換されました。
これはDAPの約100万トンに相当します。この市場は、少なくとも昨年は、1年間で事実上2倍の成長を遂げています。つまり、50万当量から100万当量になったということです。たとえ150万から200万になったとしても、中国からリン酸塩が大量に流出することになります。
ですから、私たちは輸出の見込みは妥当であると自信を持っています。自社製品に関しては、現段階では市場に供給していません。現在、パイロットスタディを行っている最中です。この卓上研究は終了し、現在は自社製の高純度リン酸の設計基準とコスト計算を行うためのパイロットプラントを稼動させているところです。
この件については、今後半年から1年ほどの間に詳しくお話することになると思います。その後、経済的な決断を下すことになると思います。
司会
次の質問は、みずほのクリストファー・パーキンソンからです。どうぞよろしくお願いします。
クリス・パーキンソン — みずほ証券 — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。スライド10に、DAP、MOPなどに対する感応度について書かれていますが、これは参考になりますね。アンモニアの3つの供給源から得られる前年比での潜在的な利益について、また平均硫黄価格について、上期の傾向についてお聞かせください。また、DAPマージンとの関連についても教えてください。
ありがとうございました。
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者（CEO
申し訳ありません。クリス、ありがとう。ご質問の内容は、もし私の理解が正しければですが、ストリッピングマージンの投入価格に対する感応度はどの程度でしょうか？今年度の見通しとしては、製油所の稼働率が上昇しているため、硫黄の供給が増え、硫黄相場が少し緩やかになるのではないかと考えています。しかし、DAPの需要が大幅に増加すれば、また引き締まる可能性があります。
しかし、これも価格次第でどうにでもなります。アンモニアについては、ヨーロッパで天然ガスの価格が大きく下落しています。この天然ガス価格は、もちろんアメリカの天然ガス価格も押し下げ、窒素の投入価格も押し下げます。
ですから、私たちの予想では、この状態が続き、その後、横ばいになると考えています。ですから、しばらくは減少が続くでしょう。尿素の価格が300ドル台まで下がり、これ以上下がると生産が再び減速することになるでしょう。そうなると剥離マージンは年間を通じてほぼ横ばいになると予想しています。
つまり、価格が下がれば原料が下がり、逆に価格が下がれば原料が下がるということです。
オペレーター
次の質問は、ゴールドマン・サックスのアダム・サミュエルソンからです。どうぞよろしくお願いします。
Adam Samuelson — Goldman Sachs — Analyst
はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ジョックさん、リン酸塩の剥離マージンについて、最後の一点を明確にしておきたいと思います。
つまり、2023年に750万トンから800万トンの製品を出荷できた場合、あるいは今日ここに座っているような現在の計画で、剥離マージンが横ばいの場合、EBITDA — リン鉱石のEBITDAは成長すると考えているということでしょうか？2つ目の質問は、やはり肥料事業についてですが、第4四半期と第1四半期の要因についてより明確にすることです。販売とリン鉱石生産全体との間のマージンの弱さ、そしてリン鉱石生産の上流部門は、第1四半期にはマージンの観点からは同じようなものになり、その後は正常化することになります。この点については、私が正しく理解しているかどうか確認したいと思います。
Joc O’Rourke（社長兼最高経営責任者
そうですね。OKです。では、最初の質問にお答えします。そうそう、私たちのボリュームです。
そうです。私たちの販売台数は…販売台数については無理な期待値ではないと思います。さて、質問は私たちの生産能力に関するものでした。ですから、その点については、私たちは常に現場での製品需要に左右され、必ずしも生産能力が高いとは言えないと申し上げたいのです。
ですから、生産能力と売上高の間にギャップが生じる可能性もありますが、それはその時次第です。今年は、カリとリン鉱石ともに需要が見込めるので、生産した製品の大半を販売できると考えています。ですから、無理な想定ではありません。価格に関しては、シーズンが進むにつれて、リン酸塩とカリの価格は少なくともいくらか上昇すると予想しています。
ポタッシュの場合は、かなり上昇する可能性があります。しかし、リン酸塩の場合は……リン酸塩は比較的フラットな剥離マージンでバランスが取れると予想しています。これが、私たちの基本的な予測です。ブラジルに関しては、生産事業と販売事業の両方が、原材料コストの上昇と、第三者からの原材料の購入と販売のタイミングによって、同じように影響を受けていると思います。
そういう意味では、第1四半期以降、より正常な水準に戻ると考えていただければと思います。
オペレーター
次の質問は、ウェルズ・ファーゴのリチャード・ガーキトリーナからです。どうぞよろしくお願いします。
Richard Garchitorena — Wells Fargo Securities — アナリスト
素晴らしい。ありがとうございます。コロンセイ再稼働の計画について触れたいと思います。今後の見通しと、1年前にさらなる拡張を計画していたときの状況についてですが、稼働を開始した場合、当初停止していた130万の稼働率に戻るにはどれくらいの時間がかかるのでしょうか？また、生産能力の拡大についてはどのようにお考えですか？それとも市場が回復するまで無期限に延期するのでしょうか?
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者
そうですね。ありがとう、リチャード。コロンセイをどう見るかというと……つまり、私たちは……このままのペースで数量が推移すると予想していたのですが、それを今年の半ばから上半期にかけてとします。それが第3四半期と第4四半期に大きく減速し、私たちの予想を下回る結果となりました。
そこで、合理的に考えて、コロンセイを閉鎖したのです。先ほど申し上げたように、閉鎖したのです。従業員はまだいます。まだ従業員もいるし、準備も整っている。
だから、再稼働にはそれほど時間はかからないのです。しかし、その間に起こったことを考慮しなければなりません。この減速のおかげで、Esterhazyでは新しい鉱夫を2人加えることができました。ですから、まもなくエスタハジーの生産能力は100万トンとなります。ですから、Colonsayの130万トン程度の操業とEsterhazyの100万トンを加えると、Colonsayの第2工場は必要ないように思われます。
ですから、一般的には保留ということになるでしょう。実際のところ、需要が長引けば長引くほど、Esterhazyが不足分を補うためにColonsayがダウンする可能性があると思います。
司会
次の質問は、モルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリュースからです。どうぞよろしくお願いします。
Vincent Andrews — Morgan Stanley — アナリスト
皆さん、おはようございます。Joc、季節性という観点から、今年の数量をどのように見ているか、また、米国の春季シーズンを過ぎると、おそらくかなり好調になると思われますが、サプライチェーンは再調達の段階に入ると予想していますか。今、誰もが手探りで動いているように見えるので、春になれば手探りは終わり、サプライチェーンが年間を通じて通常レベルの在庫を持つようになると想定しているのかどうか、ちょっとわからないんです。どうお考えですか？
Joc O’Rourke — 社長兼最高経営責任者
そうですね。Vincent、ありがとうございます。今、人々は、目の前の変動に翻弄され、長く待つことに大きな不安を感じていると思います。ですから、すべては常にジャスト・イン・タイムです。
しかし、もちろん、販売店やお客さまは、シーズンまでに必要な製品を確実に手に入れるということと、そのバランスを取らなければなりません。それが常にバランスなのです。1、2週間前、Jennyと私はThe Fertilizer Instituteの会合に出席しました。ほぼすべての顧客が、シーズン開始までに製品を用意したいと言っています。
必要なときまで補充するつもりはない。そして、シーズンが終わる頃には空っぽになっていたい。それが、私たちの期待です。それが彼らのやり方です。
しかし、このことは、北米ではサマーフィル・プログラムが好調であることも意味しています。ブラジルでは、あらゆるもののリードタイムが長いので、それとは少し違うものになると思います。ブラジルの市場は年間を通じてより安定したものになると思います。そして、第3四半期が最も好調な四半期であるという通常のパターンになると思います。
また、サフラーニャのシーズンでも、少なくともかなり強い需要のシグナルが出始めています。ですから、この傾向は続くと思います。第3四半期は、米国での充填はほぼ通常通りになると思います。
それから、中米、中国、インド、アジア、インドネシア、マレーシアへのポタッシュの供給が増加することが予想されますが、これは、この1年間、必要な製品を使用していなかったからです。ですから、たとえ補充していなくても、買わなければならないでしょう。
運営者
次の質問はクレディ・スイスのエドレイン・ロドリゲスからです。どうぞよろしくお願いします。
Edlain Rodriguez — Credit Suisse — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。では、農家の値ごろ感について簡単に質問します。過去数カ月に肥料価格が下落したため、かなり改善されました。
それは農家にとって良いことです。しかし、何が良いかというと、肥料価格が上昇に転じることです。でも、もしそうなったら、またアフォーダビリティの問題が戻ってくるのではありませんか？そこで質問ですが、この微妙なラインのバランスをどのように取るのでしょうか？
Joc O’Rourke（ジョック・オルーク） — 社長兼CEO
そうですね。エドレイン これは、私たちがグローバルな商品市場に身を置いているという点で、私たちにとって大きな挑戦です。私たちは高騰と急落を適切に調整し、農家の経済状況を良好に保つように努めていますが、昨年の年初にはパニック買いが見られました。つまり、誰もが買い求めたのです。
そして、農家は、「このままではいけない。そして、農家は、これは非常に高い、と言いました。昨年は農家の経済状況は悪くなかったのですが、今年はどうでしょう？そのため、心理的な負担が大きかったのです。
私が今年恐れているのは、あなたがおっしゃったように、人々があなたの製品を手に入れようと殺到するのを待つことです。突然、価格が高騰して、農家が肥料を買うのが嫌になるくらい、製品の値段が下がってしまうのです。しかし、1年目はそれで済んでしまう。2年目には収量が落ち始めるでしょう。
そして、収量が落ち始めると、基礎となる農産物にだけ、[Audio gap]が発生することになります。ですから、今年は本当に自己修正的だと思います。つまり、もし彼らが使わなければ、[Audio gap]は上昇し、それが需要を促進することになります。だから、コントロールすることはできないと思います。願わくば、人々が十分に早く購入し、かなり合理的な方法で乗り切り、農家の値ごろ感も妥当なままであってほしいと思います。
司会
次の質問は、UBSのジョシュ・スペクターからです。どうぞよろしくお願いします。
ジョシュ・スペクター — UBS — アナリスト
はい、こんにちは。私の質問を受けてくださってありがとうございます。先ほどの質問と同じように、カリの値ごろ感についてですが、特にアフリカやアジアなど、価格に敏感な市場についてお聞きしたいと思います。
現在ではそのような問題はなく、買いが戻ってくると予想される段階なのでしょうか？また、1トン50ドルから100ドルの価格帯は、その地域にとってまだ魅力的な買い場となるのでしょうか？それとも、まだ疑問が残るところなのでしょうか？
Joc O’Rourke（ジョック・オルーク） — 社長兼最高経営責任者
そうですね。ありがとう、ジョシュ。世界中を見渡すと、どこに目を向けるかによりますね。もしあなたが肥料を買うとしたら — 肥料の大部分は大作や輸出作物用に使われます。
ですから、もしあなたが作物を国際市場に売り、国際価格を得られるのであれば、問題はありませんし、需要もあります。ですから、北米、南米の大部分、ヨーロッパなどについて考えれば、ええ、すべて問題ありません。アフリカの問題を考えると、アフリカではまだ買えないというのは、彼らが国際市場で売るために買っているからです。彼らは自給自足農業のために買っているのです。
つまり、作物価格が高いかどうかはほとんど関係なく、それゆえに供給ギャップが最も深刻になる場所なのです。たとえばアメリカ国務省の発表によれば、アフリカの一部は飢餓から急性飢餓に移行しているそうです。基本的には飢餓から餓死へと移行しています。
ですから、アジアでは、そうですね、余裕があると思います。しかし、世界の最貧困層となると、そうもいきません。では、市場全体に影響はあるのでしょうか。なぜなら、そのような人たちは元々大きなユーザーではないので、それほど影響はないでしょう。しかし、これがこの件の最も悲劇的な部分でしょう。
運営者
次の質問は、CIBCのジェイコブ・バウトさんからです。どうぞよろしくお願いします。
Jacob Bout — CIBC World Markets — アナリスト
おはようございます。ColonsayとEsterhazyの議論に戻りたいと思います。私の記憶が間違っていなければ、Esterhazyは御社にとって圧倒的にコストの低いポタッシュ鉱山です。次の増産は、なぜエスタハジで行わないのでしょうか? ミルやホイストの観点から、生産能力を増強するために何か考えておくべきことはありますか？
Joc O’Rourke（ジョック・オルーク） — 社長兼CEO
そうですね。またお電話をいただいてありがとうございます。おっしゃるとおりです。エスタハジは、当社にとって圧倒的に安価で、運用コストが低い鉱山です。
新しい鉱山業者が入ってくるたびに、約40万トンの新しい生産能力が得られると考えればよいでしょう。しかも無制限です。私たちが考えているように、巻き上げ機は無制限で、これまで話してきたような100万トンの生産能力増強で工場は制限されるでしょう。ですから、今年の半ばから年末にかけては、工場が制限されることになります。
その段階では、まずEsterhazyの生産量を最大化し、Belle PlaineとColonsayを必要に応じて使用することになるでしょう。
運営担当者
次の質問は、RBC Capital MarketsのAndrew Wongからです。どうぞよろしくお願いします。
アンドリュー・ウォン — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
おはようございます。私の質問を受けてくださってありがとうございます。LFPの話に戻したいと思います。最近、米国でいくつかのLFPプロジェクトが発表されました。
モザイクは国内のLFPの機会についてどのように考えているのでしょうか。もしバッテリー用の高純度ホスゲルを製造するとしたら、そのために必要なことは何でしょうか？また、現在の加工工場にどのようなアップグレードが必要で、それにはどのような費用がかかるのでしょうか？ありがとうございました。
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者（CEO
ありがとう、アンドリュー。私たちは試験段階に入っており、電池に必要な精製リン酸のグレードを作ることができると、かなり明確にお伝えすることができます。また、アメリカではリン酸鉄リチウム（LFP）プラントの建設が話題になっていますね。
私たちはそのうちのいくつかと交渉中です。当然ながら、これらの話し合いにはそれぞれ非開示事項があります。ですから、具体的なことは申し上げられません。しかし、電池メーカーの間では、サプライチェーンの短縮化、すなわち、より安定したサプライチェーンの構築を強く望んでいることは確かです。
そしてもうひとつは、補助金や助成金によって、米国産の原材料を使用する必要があることです。このように、少なくとも市場が大きな関心を寄せる理由はいくつもあります。今、私たちがやっているのは、この試験的な取り組みと同時に、設計基準を与え、資本と運用の両方のコストを明確にすることです。
同時に、特に北米での最終的な市場規模を把握するための市場調査も行っています。しかし、高純度リン酸について考えるとき、食品やその他あらゆる産業用途があることを忘れてはいけません。ですから、これは私たちにとって、ある程度まで商品化しないでも済む、非常に有用な分野と言えるでしょう。
オペレーター
次の質問はJPモルガンのジェフ・ゼカウスカスからです。どうぞよろしくお願いします。
ジェフ・ゼカウスカス — JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー — アナリスト
どうもありがとうございました。肥料価格が上がってきているので、2023年の運転資金はだいたい7億円のキャッシュソースになるでしょうか。次に、ガルフコーストに提案されているさまざまなアンモニア施設についてですが、将来的にコストプラスのアンモニアをもっと購入する意味があるのでしょうか、それとも現在のものに満足しているのでしょうか？
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者（CEO
そうですね。ありがとう、ジェフ。最初の質問を聞き逃したので、この2人を紹介します。
Jenny Wang — グローバル戦略マーケティング担当副社長
運転資本についてです。
Joc O’Rourke — 社長兼最高経営責任者
ああ、運転資本ですか。そうですね……前提条件にもよりますが、明らかに、今はかなり高価格の製品をやりくりしていくことになりますね。最終的な価格設定をどうするかにもよりますが、運転資本からいくらか現金が入ってくるのは間違いないでしょう。つまり、価格が下がれば、運転資金も減るはずです。
今年を振り返ってみると、運転資本のほとんどはサードパーティ製品の価格によるものです。つまり、在庫の数量は変わっていませんが、その価値は大きく変化しているのです。これは生産された製品ではなく、第三者から購入した製品の場合です。アンモニアに関しては、CFとの契約の行方について、まさに正鵠を射ていると思います。
CFは我々に通知してきました。彼らは再交渉を望んでいます。しかし、もし彼らがそうしなければ、おそらく我々もそうしていたでしょう。アンモニアの需要の一部をコスト・プラス型の契約でヘッジする価値はあると思いますが、過去にやったほど大量にはできないかもしれませんし、別の方式になるかもしれません。
しかし、この契約を見直し、アンモニアの価格設定を見直すことは、私たちにとってもCFにとっても利益になる方法だと思います。OCIやその他の企業も、明らかにこの市場に入ってきています。ですから、私たちは今後どうするかということに関して、かなり有利な交渉ができる立場にあると見ています。
オペレーター
最後の質問は、BMO Capital MarketsのJoel Jacksonからです。どうぞよろしくお願いします。
ジョエル・ジャクソン — BMOキャピタル・マーケッツ — アナリスト
こんにちは、ジョクさん。おはようございます。また来週お会いしましょう。ブラジルについてもう少し詳しくお聞きしたいのですが、マージンに関するあなたの見解を理解するためです。
明らかに、第4四半期はマージンが大きく減少しました。肥料事業では、年末までにマージンが改善されると予想しているとおっしゃったと思います。もう少し詳しく説明していただけますか？第1四半期も同様のマージンを見込んで、通年で改善すると考えていいのでしょうか？ヴァーレの資産を買収したことで、ミックスに変化が生じたためです。コモディティ価格の上昇に伴い、マージンも上昇しました。
ヴァーレ社の資産を改善するために多くの作業を行い、いくつかの最適化とシナジー効果を実現しました。Fertilizantesの過去のマージンはどの程度ですか？
Joc O’Rourke（ジョック・オルーク） — 社長兼CEO
そうですね。ありがとう、Joel。さて、過去のマージンについてですが、私たちは特に流通マージンについて話していました。販売マージンの推移を見ると、1トン当たり30ドルから40ドルという水準に収まっています。
さて、生産事業では、リン酸やカリの価格に大きく左右されることは明らかです。しかし、販売事業については、まずまずのスタートが切れたと言えます。このような状況をどう考えるかですが、今、私たちは今日の価格で製品を購入していますが、その製品が売れるのは第1四半期が終わり、第2四半期に入る頃です。ブラジルで3ヶ月という大きなタイムラグがあるため、第4四半期に仕入れた高価格帯の製品を現在使用中です。
ですから、マージン、特に流通マージンは第4四半期と同じような水準になると考えています。しかし、私が「年間を通じて上昇する」と言ったのは誤解だったかもしれません。年間平均では、30ドルから40ドルの範囲に収まると考えています。ということは、かなり早い時期に回復しなければならないわけで、私たちはそうなることを十分に期待しています。
運営担当者
これで質疑応答は終わりです。最後に、ジョック・オルークに締めの言葉をお願いしたいと思います。
ジョック・オルーク — 社長兼最高経営責任者
皆さん、たくさんのご質問とご関心をお寄せいただき、ありがとうございました。最後に、私たちのキーメッセージを改めてお伝えしたいと思います。モザイクは2022年に記録的な業績を達成し、2023年を通して好調な事業環境が続くと予想しています。世界中の農家は収量を最大化する強いインセンティブを持っており、世界の多くの地域で肥料が不足しています。
そのため、旺盛な需要が見込まれます。そしてモザイクは、お客様のためにこれを提供できる体制を整えています。また、株主の皆様には、配当と自社株買いを通じて、フリー・キャッシュ・フローを実質的にすべて還元しています。それでは、電話会議にご参加いただきありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望やご感想をいただけると嬉しいです。
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