シーリミテッド (SE)2023年第3四半期決算説明会の日本語訳です。
以前はもてはやされていました今では見る影もないですね。
今回の決算も悪かったので株価の上昇はまだまだ先のようです。
シーリミテッド (SE)株価
シーリミテッド (SE)2023年第3四半期決算説明会
2023年11月14日午前7時30分（米国東部時間）
オペレーター
シーリミテッド2023年第3四半期決算電話会議にようこそ。バックグラウンド・ノイズを防ぐため、すべての回線をミュートにしています。ご発言の後、質疑応答とさせていただきます。[最後に、この電話会議が録音されていることを、参加者の皆様にお知らせいたします。
ありがとうございました。それでは、宋美珠さんをお迎えして電話会議を始めさせていただきます。どうぞ。
ミンジュ・ソン — グループ・チーフ・コーポレート・オフィス シニア・マネージャー
ありがとうございます。皆さん、こんにちは。シーの2023年第3四半期決算電話会議にようこそ。シーのグループ・チーフ・コーポレート・オフィサー・オフィスのソン・ミンジュです。続けてお話しする前に、私たちが将来見通しに関する記述をすることがありますが、それは本質的にリスクと不確実性を伴うものであり、私たちのプレスリリースに記載されているように、様々な理由により将来実現しない可能性があることをご理解いただきたいと思います。
また、本通話資料には調整後EBITDAなど、特定の非GAAP財務指標の説明も含まれています。これらの指標は、GAAP基準の開示を補完するものとして使用することで、当社の主要事業の実際のキャッシュフローに関する投資家の理解を深めることができると考えています。非GAAPベースの財務指標の使用および最も近いGAAPベースの財務指標との調整については、当社のプレスリリースの非GAAPベースの財務指標の項をご参照ください。シーの会長兼グループ最高経営責任者のフォレスト・リー、グループ社長のクリス・フェン、グループ最高財務責任者のトニー・ホウ、グループ最高経営責任者のワン・ヤンジュンです。
当日は、経営陣が2023年第3四半期の戦略、事業、業績についてご説明いたします。その後、質疑応答の時間を設けますので、ご質問をお寄せください。それでは、フォレストにお願いいたします。
フォレスト・リー — 会長兼グループCEO
皆さん、こんにちは。前回の決算説明会では、eコマースへの投資を加速させることをお伝えしました。過去、当社のeコマース事業は、大きなビジネス環境の変化に対応するため、事業の重点を大きく転換してきました。第3四半期決算の詳細に入る前に、まず、それぞれのシフトの背景にある考え方が、当社の長期的な事業観に裏打ちされたものであることをお伝えしたいと思います。
当社のeコマース戦略は、事業の長期的な収益性を最大化することが、長期的に株主の皆様に最大のリターンをもたらすという原則に基づいており、長期的な収益性を最大化するには、規模の拡大と市場での強力なリーダーシップが必要です。この長期的な目標を達成するために、当社は成長、現在の収益性、市場シェアの拡大という3つの主要な事業要素に注目している。これらはいずれも重要であり、長期的には正の相関があるが、短期的には1つに集中することで、別のものとトレードオフになる可能性がある。事業環境が変化するにつれ、時には急速に変化することもあるため、その時期にどの要素を優先させるかを決定する必要がある。
パンデミック（世界的大流行）の最中、私たちはまず成長に焦点を当て、ロックダウンによって業務が非常に困難になったにもかかわらず、eコマースへの急増する需要に対応するために急成長を遂げた。その結果、成長が非常に効率的であった時期に、大きな規模と強力な市場リーダーシップを獲得することができた。その後、資本は非常に高価になり、利用しにくくなった。そこで私たちは、プラットフォームの規模と市場でのリーダーシップを維持しながら、Shopeeの即時収益性を最優先事項として達成するために急旋回を図りました。
いずれの場合も、変化するビジネス環境に対応するために正しい決断をしたと考えています。長期的な収益性を重視し、事業環境の変化に対応していく中で、短期的な業績の変動は避けられません。しかし、迅速に適応し、大きな転換を効果的に実行する当社の能力は、事業の長期的な成功のための核となる強みである。私たちは今、eコマース事業における次のシフトを実現するために、この強みを発揮しています。
今期は、市場シェアを拡大し、市場でのリーダーシップをさらに強化するための事業投資を優先する。この決断は、最近の3つの進展を考慮したものである。第一に、自給自足と収益性への移行により、手元資金と業務効率の両方が大幅に改善した。当グループのキャッシュ・ポジションは前年同期から約6億ドル増加し、第3四半期末には79億ドルを超えました。
これにより、長期的に財務規律と強固なバランスシートを維持しつつ、より競争力のある成長重視の戦略を追求するための強力な態勢が整った。第二に、新規参入企業の参入により、当グループの市場における競争が激化しています。競争が市場シェアの統合を加速させる可能性があり、市場が安定すれば、残る各プレーヤーは持続可能な収益力を持つことになる。今、市場シェア拡大のための投資を行っておけば、そうなったときに、さらに強力な市場リーダーシップで、より良いポジションを確保することができる。
私たちは競争環境の中で努力している。私たちは何年にもわたり、積極的かつ効果的に市場で競争し、劣勢から明確な市場リーダーとして浮上しました。現在、私たちは規模を拡大し、市場を深く理解し、さまざまな地域で地域密着型の強力な実行力を発揮しています。このことが当社に広い競争力の堀を与えており、当社はこの堀をさらに拡大していくつもりです。
第三に、ライブ・ストリーミングは、当社の市場において、売り手、買い手、そしてクリエイターの間でますます人気が高まっている。この追い風は、当社のeコマース・コンテンツ・エコシステムを効率的に構築する絶好の機会を与えてくれる。ライブ・ストリーミングによるEコマースは、当社のプラットフォームにおいて収益性の高い大きな部分を占めるようになり、当社の長期的な成長の可能性を拡大すると確信しています。投資決定にあたっては、強固なキャッシュポジションを維持し、外部からの資金調達に頼らず、私たちが選択したタイミングとペースで、私たちの手持ち資金の範囲内で投資することをお約束することを強調したいと思います。
私たちは競争環境の中で努力している。私たちは何年にもわたり、積極的かつ効果的に市場で競争し、劣勢から明確な市場リーダーとして浮上しました。現在、私たちは規模を拡大し、市場を深く理解し、さまざまな地域で地域密着型の強力な実行力を発揮しています。このことが当社に広い競争力の堀を与えており、当社はこの堀をさらに拡大していくつもりです。
第三に、ライブ・ストリーミングは、当社の市場において、売り手、買い手、そしてクリエイターの間でますます人気が高まっている。この追い風は、当社のeコマース・コンテンツ・エコシステムを効率的に構築する絶好の機会を与えてくれる。ライブ・ストリーミングによるEコマースは、当社のプラットフォームにおいて収益性の高い大きな部分を占めるようになり、当社の長期的な成長の可能性を拡大すると確信しています。投資決定にあたっては、強固なキャッシュポジションを維持し、外部からの資金調達に頼らず、私たちが選択したタイミングとペースで、私たちの手持ち資金の範囲内で投資することをお約束することを強調したいと思います。
同時に、ほとんどの市場でEコマースの普及率が低いことを考えると、マーケットリーダーとして、Eコマースのエコシステム全体の成長を支援する責任があります。Shopeeは、すべてのステークホルダーの価値創造を促進するため、健全かつ持続可能な方法でこれを行うことに引き続き尽力してまいります。私たちの決断の背景にある考え方について、この簡単なシェアがお役に立てば幸いです。機敏であること、したがって適切なタイミングで適切なことを行えることは、当社の中核的な強みであり、事業の競争優位性であることに変わりはありません。
それでは、各事業セグメントについて、ヤンジュンから詳しくお話をさせていただきます。
ヤンジュン・ワン — グループ・チーフ・コーポレート・オフィサー
ありがとう、フォレスト。各事業セグメントの最近の業績について、まずはeコマースから詳しくお話しさせていただきます。先ほどフォレストから、eコマースへの投資の長期的な目標についてお話がありました。当面の投資効果については、市場でのリーダーシップ、eコマース・コンテンツのエコシステムの規模や強さがどのように推移しているかを見て評価しています。
どちらの面でも、前四半期は力強い前進を遂げました。第3四半期は、Shopeeのユーザー数、総注文数、GMVの伸びが前四半期比で加速しました。平均月間アクティブバイヤーは前四半期比で11%増加し、注文頻度の増加とバイヤーの定着率が向上しました。その結果、受注総額は前四半期比24％増、GMVは前四半期比11％増となり、市場シェアをさらに拡大することができました。
また、NPS スコアも前四半期比、前年同期比ともに市場全体で大幅に改善しました。これは当社の投資の有効性を早期に示すものであると考えています。第3四半期の堅調な成長のもう一つの主な要因は、Shopee Liveの立ち上げでした。この間、当社はEコマース・ライブ・ストリーミングを強力に推進し、コンテンツ・クリエイターやライブ・ストリーミング販売者のエコシステムの拡大とともに、コラボレーションを拡大してきました。
また、多くの新規バイヤーを獲得し、既存バイヤーとのエンゲージメントを深めることにも成功した。例えば、インドネシアでは10月、デイリーアクティブユーザーの5人に1人が平均してライブストリーミングを視聴しました。セラーやクリエイターを支援する取り組みにより、Shopee Liveへの参加が大幅に増加しました。10月の1日平均ユニークストリーマー数、1時間あたりの総ストリーミング数、1日あたりのストリームセッション数は、いずれも6月と比較して3倍以上に増加しました。
また、ストリーマー1人あたりの平均ストリーミング時間も同期間に3分の1以上増加するなど、ストリーマーの参加率も高まっています。東南アジアでは、ライブストリーミングによる1日平均受注量が10月の総受注量の10％以上に達しています。ライブストリーミングへの投資については、ファッションや健康・美容といった主要カテゴリーに的を絞っています。これらのカテゴリーは、このユーザー・エンゲージメントのフォーマットからより多くの恩恵を受け、より高いマージンを享受する傾向があります。
この結果、これらの主要市場カテゴリーにおける市場全体のリーダーシップがさらに強化された。さらに、当社は投資効率に重点を置き、ユニット・エコノミクスの急速な改善を推進してきた。これは、ライブストリーミングEコマースが当社のプラットフォームにとって有意義な一部であり、収益性も高いという当社の長期的な見解に沿ったものです。以前にもお伝えしたように、当社は一貫してeコマース・エコシステムのサービス提供コストの削減に注力しています。
ユーザー・エクスペリエンスを向上させながら、物流コストの継続的な削減を強力に推進しました。第 3 四半期のアジア市場向けプラットフォームの受注 1 件あたりの物流コストは、前年同期比で 17%減少しました。物流コストの減少は、付加価値サービス収入の前年同期比減少にも貢献しました。これはスケール・エコノミクス・シフトの一例であり、規模を拡大することで物流コストを削減し、削減された配送コストの恩恵を売り手と買い手に還元するものだと考えています。
このビジネスモデルは、当社のプラットフォームの競争力を強化する役割も果たしています。Shopeeプラットフォームの規模を拡大する一方で、より多くの売り手と買い手に商品を届けるため、すべての市場において物流ネットワークのカバレッジを拡大し続けます。これは、より効率的で迅速な配送のためのルーティングの改善、仕分けセンターのネットワークのさらなる拡大、ラストワンマイルのカバレッジの改善を通じて行われます。第3四半期、ブラジルは引き続き力強い成長を遂げた。
同時に、ブラジルのユニット・エコノミクスも改善しました。私たちは、この市場におけるカテゴリー拡大とユーザー獲得への投資を継続し、成長への投資と同時に、特にロジスティクスにおける業務効率の改善を推進するというバランスの取れたアプローチを取っていきます。当四半期のブラジルでの業績は、この両面で成功したことを物語っています。ブラジルではすでに十分な規模とコスト効率を達成し、利益を上げていると考えていますが、私たちの焦点は引き続きブラジルでの成長機会を捉えることです。
第4四半期に向けては、ホリデー商戦に向けた投資を継続する予定であり、ユーザーを獲得し、市場シェアを拡大し、コンテンツ・エコシステムを強化する好機であると考えている。デジタル・エンターテインメントに話を移します。第3四半期、Garenaの売上高は前四半期比で増加し、四半期のアクティブユーザー数と調整後EBITDAは前四半期比で安定的に推移しました。この結果は、当四半期中に多くの主要市場で学校が再開されたにもかかわらず達成されたものであり、ポジティブに捉えています。
フリー・ファイアがユーザー数、収益化指標ともに安定した傾向を維持したことは喜ばしい。ローディング時間の短縮など、ユーザー・エクスペリエンスの向上を目指した今年の取り組みの多くが、継続的な成功を収めています。また、ユーザー・エンゲージメントをさらに深めました。例えば、最近フリーファイアのギルドシステムを刷新し、プレイヤーのソーシャル体験を強化しました。
このような努力の結果、ユーザー離れが改善され、ユーザーの定着率も向上しました。実際、Sensor Towerによると、フリーファイアは第3四半期に世界で最もダウンロードされたモバイルゲームとなりました。また、当社のパブリッシング・ゲーム・ポートフォリオの健全な動向も喜ばしい。新鮮でエキサイティングなコンテンツを追加し、これらのゲームのユーザー体験を向上させました。
Arena of Valor」の新コンテンツはユーザーから好評を博し、同ゲームの四半期アクティブユーザー数のピークを更新した。もう1つのパブリッシングゲーム「コール オブ デューティ モバイル」は、四半期ベースで最高の予約数を達成しました。これは、より良い最適化を通じてプレイヤーのゲーム体験を向上させるための継続的な努力と、コンテンツのコラボレーションが成功した結果です。Garenaの新たな開発およびパブリッシングの機会については、引き続き検討していきます。
最後に、デジタル金融サービス事業について。当第3四半期、シーマネーは堅調な増収増益を達成しました。これは主に、前四半期比で着実に成長したクレジット事業が牽引したものです。第3四半期末現在のクレジット・ポートフォリオ総額は29億ドルで、前四半期比5%増となりました。このポートフォリオには、バランスシート上のグロス・ローン債権24億ドルが含まれています。
残りの約 5 億ドルの貸出元本は、チャネリング・アレンジメントによるものです。与信商品の種類別では、与信ポートフォリオ全体のうち14億ドルがSpayLater消費ローンであり、これはShopeeプラットフォーム上またはプラットフォーム外での取引の支払いに使用される。残りの残高のほとんどは、Shopeeの買い手と売り手に対する現金融資であった。ローンブックの質は健全な状態を維持した。
貸借対照表の総貸付金残高に占める30日以上延滞債権および90日以上延滞債権の割合はそれぞれ5.2％および1.6％で、前四半期比で改善した。また、資金調達源の拡大も継続している。実際、貸借対照表上の貸出金総額の大半は、当行への預金や、第三者金融機関からの資産担保融資などの資金源から調達されている。当社は、Shopeeプラットフォームの内外を問わず、市場や商品ごとに与信ポートフォリオをさらに多様化し、コスト改善とリスク分散のために資金調達源を最適化していきます。
当四半期、当社のデジタル銀行サービスは順調に進展しました。例えば、インドネシア、フィリピン、シンガポールの銀行では、購入者が当社の銀行口座から直接Shopeeで支払いを行うことができる口座振替サービスの利用が好調です。このサービスにより、当行のユーザー獲得が加速し、Shopeeでの取引体験が向上しました。これもまた、私たちの強力なエコシステムの相乗効果の一例です。
要約すると、SeaMoneyは当社の中核事業においてますます重要な柱となっています。トップ・ラインとボトム・ラインの両方に大きく貢献しています。シー マネーは健全で改善しつつあるリスク・プロファイルと、強力なエコシステム・ シナジーを享受しています。SeaMoneyの下で、私たちは市場全体のユーザーの金融ニーズを満たすため、より包括的な商品とサービスを開発する努力を続けています。
それでは、トニーから財務の話をさせていただきます。
トニー・ホウ — グループ最高財務責任者
ありがとうございます。本日のプレスリリースには、詳細な財務スケジュールとそれに対応する経営分析を掲載しました。そこで、主要な指標に絞ってコメントさせていただきます。シー全体では、GAAPベースの総収入は前年比5％増の33億ドルでした。
これは主にeコマース事業とデジタル金融サービス事業における収益化の改善によるものです。グループ全体の調整後EBITDAは、2022年第3四半期の3億5,800万ドルの損失に対し、3,500万ドルとなりました。eコマースに関しては、第3四半期のGAAPベースの売上高は22億ドルで、これにはGAAPベースのマーケットプレイス売上高が前年同期比18%増の19億ドル、GAAPベースの商品売上高が3億ドルが含まれています。GAAPベースのマーケットプレイス収入のうち、主に取引ベースの手数料と広告収入で構成される中核的なマーケットプレイス収入は13億ドルで、前年同期比32%増となった。
付加価値サービス収入は、主に物流サービス関連収入からなり、前年同期比4％減の6億ドルであった。Eコマースの調整後EBITDA損失は、2022年度第3四半期の4億9,600万ドルに対し、2023年度第3四半期は3億4,600万ドルでした。アジア市場では、2022年第3四半期の調整後EBITDA損失2億1,700万ドルに対し、当四半期は調整後EBITDA損失3億600万ドルでした。その他の市場の調整後EBITDA損失は4,000万ドルで、2億7,900万ドルであった昨年から大幅に縮小しました。
ブラジルの受注 1 件あたりの貢献利益率は前年同期比 91%改善し、0.10 ドルとなりました。デジタル・エンタテイメントの売上高は4億4,800万ドル、GAAPベースの売上高は5億9,200万ドルでした。調整後EBITDAは、2023年第2四半期の2億3,900万ドルに対し、2億3,400万ドルでした。デジタル金融サービスのGAAPベースの収益は前年同期比37%増の4億4,600万ドルでした。
調整後 EBITDA は、2022 年第 3 四半期の 6,800 万ドルの損失に対し、2023 年第 3 四半期は 1 億 6,600 万ドルでした。営業外損益は、2022年第3四半期の900万ドルの損失に対し、2023年第3四半期は4,600万ドルの利益を計上しました。前年同期比での改善は、主に 2023 年第 3 四半期の受取利息の増加によるものです。2023 年第 3 四半期の法人税等純損益は、2022 年第 3 四半期の 6,500 万ドルの法人税等純損益に対し、6,200 万ドルの法人税等純損益でした。その結果、2022年度第3四半期の純損失5億6,900万ドルに対し、2023年度第3四半期の純損失は1億4,400万ドルとなりました。
それでは、ミンジュにお願いします。
ミンジュ・ソン — グループ・チーフ・コーポレート・オフィス シニア・マネージャー
フォレストさん、ヤンジュンさん、トニーさん、ありがとうございます。それでは質問を受け付けます。
質疑応答
オペレーター
皆さん、これより質疑応答の時間を始めます。[最初のご質問は、HSBCのピユシュ・チョーダリーさんからです。ただいま回線を開きました。
ピユシュ・チョーダリー — HSBC — アナリスト
はい、どうも。経営陣の皆さん、こんばんは。質問が3つあります。まず、Eコマース事業ですが、Shopeeの赤字がいつまで続くのか、また、支出が正常化するまでにShopeeが達成すべき具体的な市場シェア水準やその他のKPIについて教えてください。デジタルエンタテインメント事業において、新作ゲームの投入にもかかわらず、有料ユーザー数が前四半期比で軟調に推移した要因、また有料ユーザー数の見通しについてお聞かせください。最後に、DFS事業における貸出増加の見通しについて教えてください。また、ShopeeのGMVと同様に成長するのでしょうか？ありがとうございます。
フォレスト・リー — 会長兼グループCEO
ありがとう、ピユーシュ。ご質問ありがとうございます。まずEコマースについて質問させていただきます。Eコマースの可能性については、ここ数四半期で実証してきたように、やろうと思えばいつでもすぐに損益分岐点まで差を縮めることができる能力を持っています。
しかし、以前にもお話ししたように、長期的な収益性を最大化するために、私たちは軽快で柔軟な組織を維持し、ダイナミックな市場環境に基づいてオペレーションを調整します。例えば、私たちは市場の成長も、今期の見込みも見ています。また、市場におけるシェア動向も見ています。投資計画に関しては、一般的な投資効率と、各市場における具体的な成長機会の両方を見ます。
例えば、一般的な投資効率を見るのであれば、その市場に投資をしたときに、私たちが望んでいたようなリターンが得られるかどうか、例えば、その市場における競合他社に比べて優れたユニット経済性によって市場シェアが拡大するかどうかを見ます。私たちの市場における具体的な機会については、先ほどお電話でお話した例のひとつに、コンテンツの買収、特にライブ・ストリームの機会があります。
もう一度強調しておきますが、私たちは身の丈にあった投資を目標としています。外部からの資金調達に頼らず、常に強力なキャッシュポジションを維持したいと考えています。
また、ここ数ヶ月の投資効率を見ると、先ほどヤンジュンやトニーが話したようにプラスの数字が出ていることも重要です。しかし、月ごとに見ると、月ごとに改善していることがわかります。トレンドを見ると、Shopeeは市場シェアとコンテンツ獲得構築の目標を達成しながら、収支均衡を目指すという明確なトレンドがあります。見るべきKPIはたくさんありますよね？マーケットシェアはもちろんKPIのひとつですが、他にもいろいろあります。
例えば、ユーザー数の伸びはどうなのか？アプリの利用時間、MAU、DAUの伸び、そしてもちろん、その月にどれだけの収益性を達成したか。これらはすべて、市場シェアだけを見るのではなく、重要なKPIです。ありがとうございました。
王延軍 — グループ最高経営責任者
ゲームソフトの前四半期比の軟調さについてのご質問ですが、これはゲームソフトの業績に季節性が現れ始めたことを示すものだと思います。また、季節性が見え始めるということは、ゲームのパフォーマンスが安定する良い兆候でもあります。ですから、ネガティブな兆候とは考えていません。また、第3四半期は学校の再開が多く、休日も少なかったと説明しました。
そのため、ユーザーのエンゲージメントには影響があります。しかし、全体としては、ユーザーの維持率が向上し、また、先ほど申し上げたように、変更したユーザーの再エンゲージメントが向上していることを大変うれしく思っています。
トニー・ホウ — グループ最高財務責任者
DFSのクレジットに関する最後の質問です。一般的には、ShopeeのGMVとShopeeにおけるクレジットの浸透の両方が伸びる可能性があると見ています。もちろん、それは四半期ごと、達成したいリスクプロファイル、コントロールしたい成長によって異なります。一般的には、ShopeeのGMVと普及率の両方で成長します。
その上で強調したいのは、我々の信用はShopeeのエコシステムだけではないということです。Shopeeエコシステム以外のクレジットポートフォリオも順調に成長しています。例えば、オフラインのShopeePayチャネルでは、オフラインのShopeePayチャネルでもクレジットの普及が進んでいます。その他にも、時間をかけて開発中のシナリオがあります。
ありがとうございました。
ピユシュ・チョウダリー — HSBC — アナリスト
ありがとうございます。
オペレーター
わかりました。次の質問はゴールドマン・サックスのパン・ヴィットです。お待たせしました。
パン・ヴィッタヤムヌアイコーン — ゴールドマン・サックス — アナリスト
経営陣の皆さん、こんばんは。経営陣の皆さん、こんばんは。私からの質問は3つです。1つ目はeコマースについてです。
第3四半期にShopeeへの投資がどのような形で行われたのか、また、望んでいたような結果が得られたのか、お聞かせください。特にインドネシアで見られる規制変更の理由を考慮した場合、第4四半期の支出とGMV成長目標についてどのようにお考えですか？これが1つ目の質問です。質問その2、ゲーミングについてです。今月で期限切れとなったはずのテンセントとの先買権契約について、最新の状況を教えてください。自動的に更新される可能性はあるのでしょうか。また、その場合、ユーザーのパイプラインにはどのような影響があるのでしょうか。その2です。3つ目はフィンテック分野です。
融資残高の信用度について教えてください。貸倒引当金繰入額は四半期ごとに改善傾向にあります。また、長期的にこの事業のマージンをどのように考えるべきでしょうか？
クリス・フォン — グループ社長
第3四半期の投資に関する最初の質問ですが、主に2つの分野に投資しています。1つ目は、特にファッションやヘルス＆ビューティーといったコアカテゴリーで市場シェアを拡大すること。もう1つは、コンテンツ・エコシステムを成長させるための市場機会を捉えることです。先ほどフォレストが話したように、私たちは常に成長性、収益性、市場シェアのバランスをとっています。
私たちは、今が市場シェアの成長を見据えた投資を行う適切な時期だと考えています。競合他社に比べて経済的に有利な状況であっても、市場シェアの拡大が投資に反映され、大きな牽引力を発揮していると考えています。コンテンツ面では、長期的に収益性が高く、私たちにとって非常に重要なビジネスになると考えています。先の回答にもあるように、タイミングを考えれば、市場を獲得する絶好の機会だと考えています。
この1年で様々な関係者から出資を受け、私たちはより多くのことを学ぶことができた。例えば、コンセプトを理解する視聴者、コンテンツを提供する能力を持つ販売者、そしてMCNなどのエコシステム・プレーヤーなどです。ここ数カ月、この分野への投資を増やして以来、私たちのライブ・ストリーム・サービスの採用は、需要サイドと供給サイドの両方において、クリエイターだけでなく、売り手からも非常に良い伸びを見せています。さらに、これも重要なことですが、ライブ・ストリームの新たな経済性が大幅に改善されたことも実感しています。
もちろん、エコシステムを構築し始めた当初は、構築するのに少しコストがかかりますが、すぐに月ごとに経済性が向上していくのがわかります。全体として、ご質問にお答えすると、私たちは達成したことに非常に満足しています。基本的には、私たちが望んでいた通りの市場シェア拡大を、私たちが考えていたよりもはるかに優れた経済性で達成することができました。また、ライブ・ストリームも好調です。
ライブ・ストリーム・サービスについては、私たちが考えていたよりも速いペースで利用が進んでいます。第4四半期の見通しについてのご質問ですが、引き続きショッピングシーズンに向けて投資を行っていきます。ご存知のように、ホリデーシーズンはショッピングの季節です。私たちの市場では、第4四半期は一般的に、新規ユーザーの獲得、市場シェアの拡大、コンテンツ・エコシステムの強化のために1年で最も適した時期です。
この1ヶ月半を振り返ってみると、非常に良い牽引力になっています。例えば、昨日ダブル11のGMVが10億を超えたということをお伝えしましたが、これは非常に良い結果で、特に週末には予想を上回る結果となりました。これがEコマースに関する質問だと思います。
ヤンジュン・ワン — グループ・チーフ・コーポレート・オフィサー
テンセントとの優先交渉権に関するご質問ですが、この契約も従来の条件で更新されました。先ほどもお話ししたように、自社開発ゲームとパブリッシングゲームの両方で、ゲームパイプラインの強化に引き続き取り組んでいきます。同時に、『フリー・ファイヤー』の好調な動向も見ており、今後も強力なエバーグリーン・フランチャイズとなるよう注力していきます。
フォレスト・リー — 会長兼グループCEO
クレジットの質については、この1年で実際に少し良くなっていると思います。しかし、市場がどのように変化するかという点では、私たちは依然として警戒を怠りません。また、一般的に、私たちはクレジット・ビジネスの管理という点では保守的な側面が強いと思います。今後を見通せば、短期的には信用力の面で大きな変動はないと考えています。
しかしもちろん、長期的に見れば、信用の質や不良債権がどのように見えるかに影響を与えるマクロ環境は数多く存在します。しかし一般的には、現在の水準は持続可能であり、信用事業は質を犠牲にすることなく順調に成長し続けると信じています。
ヤンジュン・ワン — グループ・チーフ・コーポレート・オフィサー
クレジット事業の長期的なマージンについては、もちろん、先ほど申し上げたように、これはまだ初期段階です。また、資金調達ソースを拡大し、自己勘定キャッシュへのリスクエクスポージャーを減らし続けています。ですから、全体として、私たちは非常に健全な利益水準を維持しつつ、ポートフォリオの健全かつ一貫した成長と、商品および資金調達源の多様化に努めていくつもりです。
パン・ヴィッタヤムヌアイコーン — ゴールドマン・サックス — アナリスト
ありがとうございます。
オペレーター
次の質問はシティグループのアリシア・ヤップです。ただいまより回線をお開けいたします。
アリシア・ヤップ — シティ — アナリスト
どうも、ありがとうございます。経営陣の皆様、こんばんは。私の質問にお答えいただきありがとうございます。質問が2つあります。
まず、eコマースについてです。4Q以降を見据えた経営陣の見解をお聞かせください。長期的なGMV成長率はどの程度になるのでしょうか？また、経営陣は以前、長期的なEBITDAのGMVマージンガイダンスを安定的な状態に保つ可能性を共有していたと思います。ライブ・ストリーミングがShopeeのGMVに占める割合が高まっていることを考えると、それは変わるのでしょうか？2つ目の質問は、売上とマーケティング費用についてです。
その時期や変曲点を知りたいのですが。また、補助金支出に関連するユーザーのエンゲージメントや購買行動の粘り強さを評価する感度シナリオはありますか？セールス・マーケティング費用の見通しについて、何かご意見があればお聞かせください。ありがとうございました。
クリス・フォン — グループ社長
長期的なGMVの成長については、当社の競争優位性を考えれば、一般的には市場を凌駕できると考えています。第3四半期を見る限り、新規ユーザーの獲得はまだ多い。また、あまりアクティブでないユーザーがよりアクティブになっています。もちろん、他のプラットフォームからの移行もありますが、オフラインでの行動からの移行もあります。
冒頭でフォレストが、この市場におけるeコマースの普及率はまだ低いと言っていたと思います。市場の飽和にはまだほど遠い。ですから、長期的なGMVの成長という点では、まだ相当な道のりがあると考えています。多くのEコマース先進国市場と比べると、東南アジアはまだ発展途上だと思います。
ラテン・アメリカ市場、たとえばブラジルでは、その余地はさらに大きいと思います。ブラジルのeコマース市場全体を見ても、東南アジア市場に比べればまだまだ浸透していません。長期的な収益性についての質問ですが、使用目的に特に変更はありません。ライブ・ストリームの話があったと思います。
特にライブ・ストリームを見れば、これは時間の経過とともに確率されていくものだと考えています。この数ヶ月の間に、すでに経済性がかなり改善されていると思います。これらのビジネスには、より高いコンテンツ制作費がかかるのは事実です。しかし、これには別の側面もあります。
1つ目は、ライブ・ストリームでうまくいく製品カテゴリーは、利益率の高いカテゴリーである傾向があるということです。一般的に、これらのカテゴリーではマージンの余地がまだ少しあります。ですから、私たちはプラットフォームからより良いマネタイズ能力を持っています。それが一つ目です。
2つ目は、通常、ライブ・ストリームは売り手にとっても、買い手や潜在的な買い手とのエンゲージメントを高め、コンバージョンを増やし、特定の商品や新製品のテスト、在庫の残りなどの販売促進を図る良いツールです。つまり、一般的に、売り手がそのビジネスを売り込むために自己投資するのに適したチャネルなのだ。総合的に判断すれば、以前お話ししたeコマースのEBITDAのポテンシャルは維持できると思います。セールス・マーケティング費用については、時間軸のインフレ・ポイント、定着性、リテンションなど、さまざまな側面から私たちは費用を見ています。
もちろん定着率も見ています。受注の伸びも見ています。新規ユーザーの獲得も見ています。各新規ユーザーがもたらす[聞き取れない]効果を見ます。
私たちが見ている側面はたくさんあります。時間軸については、前の回答にもあったように、私たちは長期的な投資について、一般的なリターン投資だけでなく、投資したい特定の機会についても評価します。そして、成長性と収益性、市場シェアの両方を、一面的に見るのではなく、総合的に評価しています。
ヤンジュン・ワン — グループ・チーフ・コーポレート・オフィサー
クリスが申し上げたことに付け加えますと、先ほど電話会議でもお話ししたように、現在の新規バイヤーの集団を見てみると、バイヤーの質という点では非常に心強い兆候が見られます。また、全体的にバイヤーの定着率が向上し、注文頻度も高まっています。過去数年間、Shopeeのプラットフォームを拡大する中で、私たちは非常に強力な実績を示してきました。
Shopeeプラットフォームの規模を維持し、ユーザーベースを維持しながら、黒字に転換した際には、非常に健全な利益水準を確保することができました。これは、私たちがユーザー数の増加と支出の効率化において、非常に明確で強力な競争力と能力を築いてきたことを示しています。
フォレスト・リー — 会長兼グループCEO
はい。少し補足しておきます。通常、ユーザーを見る場合、各ユーザーは注文ごとにその注文の収益性を評価します。また、各ユーザーの収益性を総合的に判断します。
そして、現在の行動だけでなく、過去の行動も見ます。また、将来の行動を予測するモデルもあります。つまり、注文レベルやユーザー・レベルで、この特定のユーザーから得られるマージンの可能性、どのユーザーを落とすべきか、どのユーザーを取るべきかを予測することができるのです。どのユーザーを落として、どのユーザーを取るか。そして、プラットフォームをマネタイズしようとするときに、それらすべてが一緒になります。
だからこそ、ヤンジュンが言ったように、昨年、プラットフォームの収益性を高めようとしたとき、私たちは非常に迅速にそれを行うことができたのです。私たちはレバーを引くタイミングを正確に把握しています。また、プラットフォームを再び成長させようとするときにも役に立ちます。どのようなユーザーを、買収から初期導入、初期導入段階から成熟したユーザー段階、そして後期段階へと移行させたいのか。助成金の管理、ユーザー獲得の管理、CIMの管理、これらすべてを慎重に行い、支出の効率を最大化するために、私たちはプラットフォームに非常に細かい作業を投入しました。
アリシア・ヤップ — シティ — アナリスト
ありがとうございます。
オペレーター
次の質問はUBSのナビン・キラです。どうぞよろしくお願いいたします。
ナビン・キラ — UBS — アナリスト
こんにちは。実は3つ質問があります。最初の質問はもう少し長期的なものです。御社のいくつかの市場において新規参入が相次いでいますが、それらに対するShopeeの競争優位性はどのようなものでしょうか？また、なぜその優位性が長期的に持続可能だとお考えですか？2つ目の質問は、ロジスティクスへの投資についてのコメントです。
その投資額について、設備投資と、おそらくリース料、つまりEBITDAを下回るキャッシュアウトフローの両方について、どのように考えるべきでしょうか？最後に簡単な質問です。騰訊（テンセント）との優先交渉権ですが、次の更新が来るまでの期間はどのくらいですか？
クリス・フォン — グループ社長
最初におっしゃった質問から始めさせていただきます。私たちのビジネスには常に競争があります。Eコマース・ソリューションを提供する唯一の企業になることは非常に難しいことです。しかし、競争は激しいと見ています。
しかし、第3四半期でお話ししたように、競争の激しい市場であっても、私たちは市場シェアを拡大できています。重要なのは投資効率です。これによって、競合他社よりも優れた経済性、ユニット・エコノミーを持ちながら市場シェアを拡大することができるのです。その鍵は、過去何年にもわたって築いてきた競争優位性です。
その第一は、規模だと思います。明確なマーケット・リーダーとして、私たちはより大きな規模を持ち、収益化能力も、もちろんコスト効率もはるかに優れています。2つ目は、現地のリーダーシップとオペレーション・チームです。私たちは市場を深く理解し、地域の非常に多様な市場において地域に根ざした強力な実行力を持っています。
私たちのコア・チームは、ほとんどすべての市場で多くの外国人リーダーを擁する地域の競合他社に比べ、過去何年も地元で育ってきた人材がほとんどです。例えば、先ほどの回答で、どこに投資するか、どのユーザーに優先順位をつけるか、どのような順番で優先順位をつけるか、どのような順番で優先順位を下げるか、といった非常に詳細な設計を行う際に、市場に対して微妙な意思決定を行う際に、大きな違いが生じます。これらはすべて、現地のオペレーション・チームが細かく決定しなければならないことだ。そして、時間が経つにつれて品質が向上し、投資効率の改善につながります。
3つ目は、時間をかけて構築してきたeコマースのインフラです。過去何年にもわたる。1年限りの仕事ではありません。私たちは何年もかけてこれをやってきたのです。
このうちのひとつは、ロジスティクスについてです。過去数年間、ロジスティクスにおける注文1件あたりのコストは非常に有意義な改善を見せています。それだけでなく、ShopeePayはすべてのマーケットで決済の摩擦を減らすことができました。それ以外にも、ShopeePayはバイヤーに提供する素晴らしいサービスです。
例えば、先週、先々週、何人かのバイヤーに会ったのですが、そのバイヤーは、代引きなどの支払いに十分な現金がないという問題を抱えていました。SPayLaterを使うことができなければ、時間内に購入することができません。そして、これらすべてが長期的な競争優位を築くのに役立つ。そして、この3つの要素はすべて簡単に構築できるものではない。
これはショッピーだけでなく、シーグループ全体で過去10年近く行ってきたことで、競合他社に比べて投資効率を高めるのに役立っています。物流投資については、短期的な投資ではないと思います。かなり長い年月をかけて投資してきたものです。しかし、その投資額は、おそらく多くの人が考えているほど莫大なものではありません。
その多くは、私たちが長い時間をかけて築いてきた従業員のネットワークへの投資だと思います。設備投資の一部は、想像できると思いますが、私たちが設置したハブです。しかし、これは一般的な賃借料の改善であり、土地を購入したわけではなく、通常は土地を借りるのですが、それを適切なハブに変えるだけです。これは設備投資としては比較的小さなものです。
もうひとつの投資は選別センターです。自動仕分け機のために、手作業ではなく自動で仕分けができるよう、いくつか投資を行っています。もうひとつはトラックへの投資です。しかし、私たちはトラックのほとんどをレンタルしていますので、このための設備投資はむしろ少なくて済みます。
ヤンジュン・ワン — グループ最高経営責任者
また、はっきりさせておきたいのですが、私たちが持っているロジスティクスのモデルは、現時点では設備投資の多いモデルではありません。このモデルでは、メガ倉庫やメガ機械を建設することは考えていません。私たちのモデルは、小規模な仕分けセンター、小規模なハブの大規模なネットワークを多くの地域に構築し、ラストワンマイルのカバレッジを拡大するためのチーム能力を構築することです。つまり、より多くの固定資産税がかかるのです。
過去数年間、私たちは一貫してロジスティクスに投資してきました。これが、ロジスティクスの配送料を削減し続けるという現在のポジションを獲得した重要な理由のひとつであり、私たちが持つ重要な競争優位性でもあります。
フォレスト・リー — 会長兼グループCEO
少し補足します。実は、他の多くの物流業者と比較すると、3つの地域で比較した場合、当社の設備投資額はかなり低くなっています。その理由は、私たちがより正確な方法で輸送量を予測できるからです。もしあなたがサードパーティー・ロジスティクスを営んでいるとしたら、設備投資をするために、来年あるいは2～3年後の数量を予測しなければなりません。
特に私たちの市場では、それは非常に難しいことです。自社物流では、例えば来月や来四半期だけでなく、2～3年先の需要を予測することができます。その結果、設備投資もできるようになりました。ヤンジュンが言ったように、ネットワークの設計から始まりました。非常に柔軟な方法でネットワークを設計し、非常に最適化された方法でネットワークを設計しました。
ネットワークをうまく設計すれば、設備投資をより効率的に管理することができます。そして、すべての設備投資は、それを活用した直後に使用することができます。急がなければならないときや、資産化しなければならないときがあるのではなく、何かを建設しても使われるのを待つのです。この点で、私たちは市場で提供されている他の製品よりも優れていると思います。
だからこそ、私たちは他の製品よりもコストを抑えることができるのです。
王延軍 — グループ・チーフ・コーポレート・オフィサー
テンセントとのROFR契約に関するご質問ですが、どちらか一方が解約しない限り、毎年自動的に更新されます。この契約は公開されている。
オペレーター
次の質問はバークレイズのジオン・シャオです。ただいまより回線をお開けいたします。
ジオン・シャオ — バークレイズ — アナリスト
素晴らしい。私の質問にお答えいただきありがとうございます。2つの質問とフォローアップがあります。最初の質問は、数カ月前に成長のためのピボットを行って以来、GMVが前年比で伸びているのは素晴らしいことです。
四半期を通じた直線性についてお聞かせください。四半期中に勢いが増したのではないでしょうか。第4四半期に入り、GMVの伸びの勢いはどうなっていますか？また、第4四半期までのGMVの伸びの勢いについてお聞かせください。2つ目の質問ですが、ライブストリーミングについてお話されたと思いますが、明らかに成長のための重要な焦点です。GMVが10%ということですが、これはどういうことでしょうか？
よくわからなかったのですが、それはインドネシアのことですか？それとも地域全体の話ですか？長期的な見通しについての質問です。ご存知のように、中国のような国では、ライブストリーミングは総GMVの20％とか25％と呼ばれています。この業界にとって、数年後の東南アジアでこの数字はどうなっていると思いますか？また、それに関連して、インドネシアでTikTokが閉鎖されましたが、市場シェアの拡大にどのような影響がありましたか？最後に、何度かおっしゃっていたことですが、身の丈にあった投資を行い、今後資金調達は行わないということですね。第3四半期、あなたは素晴らしい仕事をしました。
GMVを伸ばし、収益を伸ばし、同時にグループとして利益を上げました。損益分岐点のようなものでしょうか、それともわずかな利益でしょうか。ありがとうございました。
トニー・ホウ — グループ最高財務責任者
まず最初にお話しします。四半期の成長率という点では、月ごとの詳細な数字はわかりません。しかし、一般的に、前年比の伸びを見ると、月を追うごとに前年比の伸びが良くなっています。第4四半期もその傾向は続いています。
ということで、今のところ、第3四半期から第4四半期にかけての成長水準は、ほぼ同様の傾向にあると見ています。これは為替による影響ですが、一般的に、私たちがお伝えした数字は米国基準だと思います。しかし、為替変動の影響を除いた場合、私たちはより良い成長を遂げています。
実際、多くの市場でドル安が進んでいます。ですから、営業的には、恒常為替レートベースで見れば、米ドルベースよりも成長しています。
ライブ・ストリームの費用に関しては、先ほどのコメントで述べたのは地域別の割合です。今後を考えると、普及の割合は国によって違うかもしれません。ですから、すべてをまとめてしまうと、フェアではないかもしれません。最大の市場であるインドネシアを例にとると、コンテンツ、eコマース全体、ライブストリーミングを含むコンテンツ、ビデオもコンテンツの重要な一部です。
インドネシアという市場では、20％から30％くらいが妥当な範囲だと考えています。中国よりはまだ少し低いかもしれませんが、妥当な範囲だと思います。他の市場では、それよりも若干低いかもしれませんが、それほど遠くないでしょう。しかし、繰り返しになりますが、私たちが市場を開発するのは非常に早い時期であり、どのように発展していくかを見ていくことになります。
一般的に、これらの事業の可能性については、マイナス面よりもプラス面の方が多いですね。インドネシアについては、もちろん数学的には、TikTokが店を閉めた後、市場シェアは……もちろん、みんなの市場シェアは少し伸びました。また、私たちのプラットフォームに参加したセラーやクリエイターの牽引力も大きい。彼らは成長機会を求めて他のプラットフォームにも参加したと思います。
ですから、概して、私たちはそのような行動を見てきました。損益分岐点レベルに関しては、グループとして損益分岐点をクリアしていることに満足しています。しかし、フォレストが最初に述べたように、私たちは市場シェアと収益性のバランスを取りたいと考えています。そのためには、市場の状況に応じて決断を下す必要があります。
オペレーター
時間の都合上、質疑応答を終了させていただきます。それでは、宋美珠さんに閉会のご挨拶をお願いしたいと思います。
ソン・ミンジュ — グループ・チーフ・コーポレート・オフィス シニア・マネージャー
皆さん、本日はありがとうございました。来期もまた皆様とお話しできることを楽しみにしております。ありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望やご感想をいただけると嬉しいです。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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