JPモルガン・チェース (JPM)2023 年第 4 四半期決算説明会の日本語訳です。
消費者支出は引き続き安定しているようですが注視していかないといけないですね。
ジェイミー・ダイモンの発言を期待していましたが決算説明会に出てきていないので気になります。
JPモルガン・チェース (JPM)2023 年第 4 四半期決算説明会
2024 年 1 月 12 日、午前 8 時 30 分（東部標準時間）
オペレーター
皆さん、おはようございます。 JPモルガン・チェースの2023年第4四半期決算発表へようこそ。 この通話は録音されています。 【オペレーター指示】 それでは、ライブプレゼンテーションに移ります。
お待ちください。 この度、JPモルガン・チェースの会長兼最高経営責任者（CEO）のジェイミー・ダイモンに電話を引き継ぎたいと思います。 そして最高財務責任者のジェレミー・バーナム氏。 バーナムさん、どうぞ。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ありがとう、そしておはようございます、皆さん。 プレゼンテーションは当社のウェブサイトからご覧いただけます。裏面の免責事項をご参照ください。 1 ページ目から。同社は純利益 93 億ドル、売上高 399 億ドルに対して EPS 3.04 ドル、ROTCE 15% を達成したと報告しました。
これらの結果には、29 億ドルの FDIC 特別評価と、企業における 7 億 4,300 万の純投資有価証券損失が含まれています。 2 ページでは、第 4 四半期の業績について詳しく説明します。 これまでの四半期と同様に、必要に応じて第一共和国の影響について言及しました。 また、以前は CCB にあった特定の預金を適切な事業分野に割り当てたことにも注目してください。 この四半期、First Republic は 19 億ドルの収益、8 億 9,000 万ドルの費用、および 6 億 4,700 万ドルの純利益をもたらしました。 ここで、ファースト・リパブリックを除く全社の第 4 四半期業績に注目すると、売上高は 381 億で、前年同期比 25 億または 7% 増加しました。
NII 取引前市場は、主に金利の上昇により 22 億または 11% 増加しました。 NIR ex 市場は 1 億 3,900 万または 1% 増加し、市場収益は 1 億 4,100 万または 2% 増加しました。 支出額は 236 億ドルで、前年比 46 億または 24% 増加しました。これは主に FDIC の特別評価と、賃金インフレとフロントオフィスおよびテクノロジーの成長を含む報酬の増加によるものです。 また、信用コストは 26 億で、これは 22 億の純貸倒償却と 4 億 7,400 万の純引当金の積み増しを反映しています。
純貸倒償却額は 13 億増加しました。これは主に、以前はほとんど留保されていたホールセールにおけるカードおよび個人名義のエクスポージャーによるものです。 純準備金の増加は主にカードローンの増加と商業銀行の商業用不動産評価に関連した見通しの悪化によってもたらされた。 3 ページの通期業績を見ると、同社は純利益 500 億ドル、EPS 16.23 ドル、売上高 1,620 億ドルを報告しました。
そして、ROTCE 21% を達成しました。 4ページの貸借対照表と資本に移ります。当四半期は、主に純利益、OCI利益、RWAの低下により牽引され、CET1比率は15%となり、前四半期比70ベーシスポイント上昇しましたが、引き続き緩やかな利益が一部相殺されました。 企業が提案されているバーゼル III 最終要件に向けて構築する際の資本分配のペース。 それでは、5ページのCCBから事業内容をご説明させていただきます。
デビットカードとクレジットカードの合計支出は、口座の大幅な増加に牽引されて前年比 7% 増加し、消費者支出は引き続き安定していました。 次に第一共和国を除いた財務結果に移ります。 CCB は、売上高 170 億に対して純利益 44 億を報告し、前年比 8% 増加しました。 銀行およびウェルスマネジメント部門では、金利上昇によるNIIの上昇を反映して、収益は前年比6%増加しましたが、平均残高が前年比8%減少した預金の減少によって主に相殺されました。
顧客の投資資産は、市場のパフォーマンスと強力な純流入により 25% 増加しました。 実際、今年は小売純新規金額が記録的な年となりました。 住宅融資部門では、主に前年同期に比べて今四半期に MSR 損失がなかったことと NII が上昇したことにより、収益が 2 億 3,000 万増加しました。 カードサービスと自動車に目を移すと、リボルビング残高の増加によるカードサービスNIIの増加により、売上高は前年同期比8%増加しましたが、自動車リース収入の減少により一部相殺されました。
堅調なアカウント獲得とリボルブの継続的な正常化により、カード発行残高は 14% 増加しました。 また、自動車分野では、高い利益率を維持しながら市場シェアを獲得したため、販売件数は 99 億件で 32% 増加しました。 支出は前年比10%増の87億ドルで、これは主に銀行家、アドバイザー、テクノロジー部門の従業員増加、賃金インフレ、マーケティングとテクノロジーへの継続的な投資などの報酬によってもたらされました。 今四半期の信用実績に関しては、与信費用は 22 億ドルで、主に純貸倒償却額が前年同期比で 7 億 9,100 万増加しました。これは主にカードの正常化が続いたことによるものです。
5 億 3,800 万の純準備金の増加は、カードローンの増加を反映しています。 次に 6 ページの CIB です。CIB は 110 億の収益に対して 25 億の純利益を報告しました。 投資銀行業務の収益は前年同期比 13% 増の 16 億でした。
IB手数料も前年比13%上昇し、ウォレットシェア8.8%で第1位で年末を終えました。 アドバイザリーでは、手数料は2％上昇しました。 引受手数料は、低調だった前年同期と比較して大幅に増加し、負債は 21%、資本は 30% 増加しました。
私たちは今年を健全なパイプラインでスタートしており、資本市場の活動レベルに勇気づけられていますが、発表されたM&Aは依然として逆風であり、資本市場の正常化の程度と時期は依然として不透明です。 決済収益は 23 億で、前年比 10% 増加しました。 株式投資を除くと、手数料の増加が預金関連の顧客クレジットによって主に相殺されたため、横ばいとなりました。 市場への移動。
総収益は58億で、前年比2%増加しました。 第４四半期の債券は８％増と過去最高を記録した。 当社の証券化商品事業においては、当四半期も好調な四半期となりましたが、前年の好調な四半期からの収益と金利の低下により部分的に相殺されました。 株式市場は、デリバティブと現金の収益減少により8%下落した。
証券サービス収益は 12 億で、前年同期比 3% 増加しました。 支出は 68 億ドルで、主に収益関連の補償のタイミングにより前年比 4% 増加しました。 信用コストは 2 億 1,000 万で、純貸倒償却額 1 億 2,100 万と純引当金の積み増し額 8,900 万を反映しています。 ７ページの商業銀行に移ります。
商業銀行部門の純利益は15億ドルと報告された。 収益は前年比 7% 増の 37 億ドルで、これは主に NII の上昇によるもので、金利の影響は預金残高の減少によって部分的に相殺されました。 決済収益は 20 億ドルで、手数料の増加により前年同期比 2% 増加しましたが、預金関連の顧客クレジットによってほぼ相殺されました。 投資銀行業務および市場の総収益は、主に資本市場と M&A 活動の増加を反映して、前年同期比 32% 増加し、9 億 2,400 万ドルとなりました。
経費は14億ドルで、フロントオフィスやテクノロジーへの投資を含む従業員の増加と、新規顧客獲得の影響を含む販売量関連の経費の増加により、前年同期比9%増加しました。 平均預金額は前年同期比で6%減少しました。これは主に、顧客が高利回りの代替預金を選択し続けたことによる非営業預金の減少と、年末の顧客残高が季節的に増加しているため、前四半期から横ばいとなったことによるものです。 融資額は前四半期比１％減少した。 C&I ローンは、リボルバー稼働率の低下と顧客の警戒感が続く中、新規ローン需要の低迷を反映して 2% 減少しました。
また、金利上昇が組成とペイオフ活動に引き続き影響を及ぼしているため、CRE ローンは横ばいでした。 最後に、商業用不動産の評価見通しの悪化により、信用費用は 2 億 6,900 万となり、これには正味償却額 1 億 2,700 万と純積立金 1 億 4,200 万が含まれます。 そして、8 ページの AWM で事業分野を完成させます。資産および資産管理部門は、税引き前マージンが 28% の 9 億 2,500 万の純利益を報告しました。
売上高は 47 億ドルで、堅調な純流入と平均市場レベルの上昇による管理手数料の増加により、主に NII の低下により相殺され、前年比 2% 増加しました。 NII の減少は、預金証拠金と残高の減少を反映していますが、ローンのスプレッドの拡大により部分的に相殺されています。 経費は前年比11%増の34億ドルで、これは主に業績に基づくインセンティブを含む報酬の増加、プライベート・バンキング・アドバイザー・チームの継続的な成長、JPモルガン・アセット・マネジメント中国買収完了の影響、および世界株式への継続的な投資によるものでした。 。 同四半期の長期純流入額は120億ドルで、株式と債券全体でプラスとなり、通年では1400億ドルとなった。
流動性に関しては、当四半期では 490 億の純流入が見られ、通年では 2,420 億の純流入が見られました。 そして、当社は年間 4,890 億の顧客資産純流入を記録しています。 純流入の継続と市場レベルの上昇により、運用資産残高は 3 兆 4,000 億、顧客資産は 5 兆で、いずれも前年比 24% 増加しました。 そして最後に、ローンは前四半期比で 2% 増加し、預金は前四半期比で 7% 増加しました。
9 ページで企業に移ります。企業は 6 億 8,900 万の純損失を報告しました。 売上高は 18 億で、前年同期比 5 億 9,700 万増加しました。 NII は 25 億で、金利上昇とバランスシート構成の影響により、前年比 12 億増加しました。
NIR の純損失は 1 億 1,500 万に対し、純損失は 6 億 8,700 万で、これには先に述べた投資有価証券の純損失が含まれています。 また、支出額は 34 億ドルで、主に FDIC の特別評価によるもので、前年比 30 億増加しました。 それでは、10 ページの NII から始まる 2024 年の見通しに移りましょう。2024 年の NII 取引前市場は約 880 億になると予想されます。
要因を踏まえると、見通しは金利がフォワードカーブに従うと想定しており、現時点で今年6回の利下げが含まれている。 預金については、残高が現在の水準から非常に緩やかに減少すると予想しています。 金利の引き下げは価格改定圧力を軽減するはずですが、当社は依然として資産に敏感であるため、金利の引き下げによりNIIが減少し、その結果、預金証拠金がより正常になります。 カードローンの堅調な伸びは今後も続くと予想していますが、2023 年と同じペースではないと予想しています。
それでも、これは金利低下の影響の一部を相殺するのに役立つはずだ。 カード以外のローンの伸びは引き続き鈍化する可能性が高い。 四半期ごとの NII 市場外ランレートが 940 億ドルであると報告したばかりであることに注意することが重要です。 これを通期ガイダンスの約 880 億と組み合わせると、2024 年を通じて四半期ごとに大幅な減少が続くことが示唆され、これは私たちが以前からお伝えしてきたことと一致しています。
そして、NII の見通しに関して以前に強調した不確実性の原因の多くが依然として残っていることを心に留めておいてください。 また、NII 総額については、市場 NII の増加を反映して、年間で約 900 億ドルになると予想していますが、いつものように、NIR でほぼ相殺されると考えてください。 次に、11 ページの費用に移ります。2024 年の調整後の費用は約 900 億ドルになると予想されます。
このスライドでは、事業分野ごとに詳細を示しています。 一般に、金額とパーセンテージの両方の観点から、費用の増加は、シェアと利用可能な収益の両方の観点から、最大の機会が存在する場所に一致していることがわかります。 そしてもちろん、投資家向けの日や今後もさらに多くの情報を聞くことができます。 ページの右側では、いくつかの堅実なラインドライバーを強調表示しています。
テーマ的に言えば、最大の推進力は、私が言うところの「大規模なビジネスの成長」です。 このうち、狭義の販売量と収益に関連した増加は、2023 年の約 4 億と比較して NIR 見通しの改善による全社全体の増加額のうち約 10 億ドルに相当します。しかし、それに加えて、会社の継続的な成長も続いています。 シェアの向上と追加の収益性を生み出すには、さまざまなカテゴリーにわたる費用の増加が伴います。 投資の増加量は昨年の増加に匹敵し、銀行家、支店、アドバイザー、テクノロジー、マーケティングなど、すべて同じテーマによって推進されています。
ネットネット、ファースト・リパブリックでは経費は若干増加しますが、事業統合の取り組みの結果、2024 年の撤退率は大幅に低下します。 最後に、経済全体のインフレ見通しが大幅に低下しているにもかかわらず、当社の支出カテゴリーのほとんどには依然としてインフレへの若干の残留影響が見られます。 一般的な事業の成長と投資の成長には、2023 年の市場状況に応じて、また会社の将来の成長と収益性をサポートするために実行された決定が含まれていることは注目に値します。 前年同期比の支出増加のかなりの部分がすでに実行率に含まれていることを示すために、2023 年第 4 四半期の撤退率をページに記載しました。
それでは、12 ページに戻って、クレジットを説明して終わりにしましょう。 クレジットに関しては、2024 年のカードの純償却率は、投資家向けのガイダンスと一致して 3.5% を下回ると引き続き予想しています。 したがって、最後に、いくつかの注目に値する重要な項目にもかかわらず、記録的な収益と純利益をもたらした、素晴らしい年であったことを忘れずに 2023 年を終えるべきではありません。 私たちは今年達成したことを非常に誇りに思っており、それを可能にしてくれたすべての人に感謝したいと思います。
同時に、当社は2023年を通じて、サイクル全体の目標を4%上回るROTCEで示される収益超過の程度を強調しました。 2024 年に向けて、当社の見通しが収益の正常化に向けて歩み始めていることは驚くべきことではありません。 しかし、2023 年の追い風は消えると予想され、経済的および地政学的に大きな不確実性が存在するにもかかわらず、当社はこのフランチャイズが幅広い環境を通じて優れた収益を生み出す能力について引き続き楽観的です。 そして、この経営陣は株主、顧客、コミュニティのために業務を遂行することに引き続き重点を置いています。それでは、Q&A の受付を始めましょう。
質疑応答
オペレーター
お待ちください。 最初の質問は、ドイツ銀行のマット・オコナー氏からのものです。 続行しても構いません。
マット・オコナー — ドイツ銀行 — アナリスト
おはよう。 純金利収入に関するすべてのコメントありがとうございます。 あなたが発表した中期的な見通しについて何か最新情報はありますか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
うん。 特に更新はしていません。 私たちが公表した 800 億ドルという数字のことを言っているのだと思います。 そして、私はそれを見通しとして正確に説明するつもりはありません。
これは、収益超過の程度を少し定量化するために出した数字であり、特に数字を修正する必要はないと思います。 しかし、このページで強調したように、また準備したコメントでも強調したように、940 億ドルの撤退率と通期見通し 88 を見ると、これは明らかに 88 を下回って撤退することを意味し、いくつかの重要な利益が発生することを意味します。 相次ぐ下落。 そういう意味では、私たちは 80 点への道を進んでいるようなものだと言えるでしょう。私たちが 80 点に到達するかどうか、そしていつになるかについては、おそらく今年の後半か来年のトピックになるでしょう。
マット・オコナー — ドイツ銀行 — アナリスト
わかりました。 そしてそれとは別に、今四半期には数十億ドルの株式を買い戻しました。 資本創出が好調である一方、規制案に関する不確実性もあることから、自社株買いについてどのように考えていますか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい。 良い質問。 そして、私たちは有機的資本の生成に基づいて一般的に明らかに多くの買い戻し能力を持っているという意味で、あなたはそれを正確に組み立てたと思います。 したがって、通常の資本階層が適用されます。
しかし今のところ、当社は、おそらく継続する必要性を考慮して、これまでお話しし、皆さんもご覧になった四半期の数字である 20 億ドルの純買い戻しと一致するように、自社株買いの緩やかなペースを維持する予定です。 あなたが言ったように、ルールの最終決定に関する不確実性を少しでも和らげるために構築しています。 そしてまた、思い出していただきたいのですが、SCB は現在おそらく少し低く、非常に不安定です。 したがって、それは私たちが心に留めておく必要があるもう一つの要素です。
マット・オコナー — ドイツ銀行 — アナリスト
わかりました。 ありがとう、ありがとう、マット。
オペレーター
次に、Autonomous Research の John McDonald のラインに進みます。 続行しても構いません。
ジョン・マクドナルド — 自律調査 — アナリスト
ありがとう。 ジェレミー、加重平均の仮定の観点から、貸倒引当金に組み込まれているものについてもう少し説明していただけますか。 そして、マクロ見通しの変化が今四半期の準備金の構築と放出の動向にどのように影響したのでしょうか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい。 実際のところ、ジョン、今期はとても静かです。 つまり、加重平均失業率とその数字は依然として 5.5% です。 マクロ見通しに特に大きな修正はなく、この数字を牽引するものはありませんでした。リスクが依然として上昇していると見ていることを認識しているだけで、リスクが若干下方に傾いているため、スキューは依然として残っています。明らかに、そのスキューが見て取れると思います。 そして、加重平均失業率 5.5% と私たちの中心的な見通しとの差は、現在のレベルのピークから 4.6 程度だと思います。
ジョン・マクドナルド — 自律調査 — アナリスト
わかりました。 それからNIIのフォローアップです。 FRBの利下げ幅を変更する場合、FRBの数回の利下げの影響など、その見通しについてある程度考慮していただけますか。 そして、最初の 2 つと、4 つ、5 つ、6 つを考えるのとでは、どれくらい重要なのでしょうか? 複雑なことはわかっていますが、いくつかのカットに対して自分がどの程度敏感であるかなど、少し色を付けると役立つかもしれません。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
もちろん。 はい、喜んでそうさせていただきます、ジョン。 したがって、おそらくこれを行うための最良の方法は、EAR の数値を確認することだと思います。 したがって、ご存知のとおり、Q までは更新されませんが、推定ベースではもう少し低くなるでしょう。
つまり、2.1 ではなく 1.9 くらいだと思います。 つまり、概数だけで EAR は約 20 億です。 経験的に、EAR でモデルラグを行っているにもかかわらず、ライン効果が少し大きくなっていることがわかっているため、この数値はおそらくそれより少し高いと思います。 しかし、大雑把に言えば、私が指摘したように、私たちは依然として資産に敏感であると思います。
それを数値化する一つの方法です。 経験的な数字はそれよりも少し高いかもしれないと思います。 そしてうまくいけば、それで十分に作業できるようになります。
ジョン・マクドナルド — 自律調査 — アナリスト
わかりました。 ありがとう。
オペレーター
次に、シーポート・グローバル証券のジム・ミッチェル氏のラインに行きます。 続行しても構いません。
ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト
やあ、おはよう。 おそらく、NII の質問について、預金だけを別の方法でフォローアップするだけかもしれません。 ジェレミー、再価格と移行の考えに関するあなたの仮定について話してくれませんか? そして、6回の利下げが得られた場合にさらに追加すると、預金の成長をめぐる力関係が変わり始めるでしょうか? そういったことについてどう考えていますか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
うん。 どちらも良い質問です。 それでは、まず価格を再設定しましょう。 したがって、他のすべてが同じであり、このよりハト派的なFRBの環境とこれら6つの利下げは、再価格、特に製品レベルの再価格に対する圧力を少し軽減する効果があると私は考えています。
同時に、当社は引き続き内部移行、特に小切手や貯蓄から CD やホールセールへの移行、無利子から有利子への移行が少しずつ継続すると予想しています。 そして、その軌道は、より低レートの環境でも続くと私は予想しています。 したがって、結果として、例えば消費者預金フランチャイズの加重平均支払利率を見てみると、6 利下げがある世界であっても、その数字は実際にはもう少し高くなることが予想されます。 そして、ご存知のように、人々が CD に移行し続けていることを考えると、これは実際には直感的ですが、変化率やレート給の変化などのベータ型の計算をしようとしている場合には、少し直感的ではないかもしれません。 少し直感的ではありません。そして残高に関して言えば、私たちの見通しは残高が非常に緩やかに減少するだろうと私が言ったことにお気づきかと思いますが、QT を考慮すると、後半に速度が低下するというさまざまな憶測にもかかわらず、QT はこれに該当します。 年が続きます。
そして、制度全体における融資の伸びはかなり鈍化すると予想されます。 これは、金利の低下と一致して、かなり緩やかな下落見通しとなっている。 したがって、この環境がシステム全体の預金残高をもう少し支援できるかぎりぎりのところにあるという点には、私も同意します。 そして明らかに、当社は、当社のさまざまな事業すべてにわたる顧客の価値提案に基づいて、預金のシェアを獲得する能力について引き続き楽観的です。
ジム・ミッチェル — シーポート・グローバル・セキュリティーズ — アナリスト
右。 わかりました。 どうもありがとう。
オペレーター
次に、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのエブラヒム・プーナワラ氏のラインに行きます。 続行しても構いません。
エブラヒム・プーナワラ — バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ — アナリスト
やあ、おはよう。 おそらく 1 つの質問があると思います。 あなたの声明を見ると、ジェイミーは消費者には回復力があり、市場はソフトランディングを期待していると考えていると引用されていると思います。 ぜひ聞きたいのですが — ジェイミーが電話に出ているかどうかはわかりませんが、ジェレミー、ぜひご意見をお聞きしたいのですが、市場の価格設定が間違っているため、ソフトランディングの見通しが高まったと思いますか? それとも、顧客ベースを見たとき、金利引き上げの遅れの影響をまだ心配していますか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
右。 オーケー、エブラヒム。 したがって、これらの多くのことは実際には相互排他的ではないと思います。 したがって、声明 1 ですが、経済見通しが軟着陸の可能性を大幅に高めるように発展していることには異論の余地はないと思います。
それが現時点でのコンセンサスだと思います。 ですから、信じるか信じないかは別問題ですが、それがコンセンサスだと思います。 消費者レジリエンスの観点から、私はプレスコールでこれについていくつかコメントしました。 私たちの見方では、消費者は関連するすべての指標が効果的に正規化されていることに気づきます。
そして、現金バッファーも現在では正常になっているが、それは消費者が摂取している以上に支出していることを意味しているという事実を踏まえた上での問題は、現金が流通する世界で新年を迎え、その支出行動がどのように調整されるかということである。 バッファーは以前よりも快適ではありません。 したがって、それがたどる可能性のあるさまざまな軌道について推測することはできますが、一歩下がって、そのソフトランディングの見解と一致していることを思い出させることが重要だと思います。中心的なケースモデリングにおいてのみであり、明らかに、私たちは常にシナリオを心配しています。 、非常に強い労働市場です。 そして、非常に強い労働市場は、他のすべてが同じであれば、消費者信用も強いことを意味します。 つまり、私たちは世界をそのように見ているのです。
エブラヒム・プーナワラ — バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ — アナリスト
そして、おそらくそれをさらに一歩進めて、CREの一部が集合住宅にフィルタリングされているのではないかという懸念があります。 皆さんはかなり大規模な多家族向けの露出を高品質で持っています。 しかし、一つだけ感覚を教えてください。商業小売の他の分野や C&I 融資の特定の部分で、私たちが事務所で見てきたことが何らかの形で表れているのを見ていますか? ありがとう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
うん。 それでは、多世帯住宅に関する良い質問です。 簡単に言うと、私たちにとって、それはまったく異論の余地なく、「いいえ、にじみ出ることはありません」です。 その理由は、私たちが実際に参入している市場とは異なる市場にある集合住宅に対するプレッシャーの一部を認識しているからです。
つまり、より大きな圧力にさらされているのは、供給制約がはるかに少ない市場のハイエンド製品です。 そしてご存知のとおり、当社の集合住宅ポートフォリオは、供給が制約された市場において、はるかに手頃な価格です。 したがって、そこでのパフォーマンスは依然として非常に堅調です。
エブラヒム・プーナワラ — バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ — アナリスト
良い。 ありがとう。
オペレーター
次に、UBSのエリカ・ナジャリアンのラインに行きます。 続行しても構いません。
エリカ・ナジャリアン — UBS — アナリスト
こんにちは。 おはよう。 私の最初の質問は、自社株買いに関するマットのフォローアップです。 この四半期の売上高は 15% CET1 でした。
純ベースで、純対 RWA の伸びにより、純利益は四半期ごとに 51 ベーシス ポイントを生み出します。 繰り返しますが、これは RWA の成長を差し引いた額です。 ジェレミー、自社株買いが四半期ごとに 20 億ドルから増加するという点で、どのような道しるべを探しているのか気になります。 B3 の最終決定まで待つ必要がありますが、かなり遅れる可能性がありますか? それとも、SCB について言及した 6 月の DFAST の結果が明確になることで、このペースを中期的に再検討するのに十分なのでしょうか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ええ、エリカ、それは良い質問です、そして私はあなたが何を尋ねているのか、なぜそれを尋ねるのか理解しています。 答えは少し満足できないものになると思います。それは、これは不確実性の下での典型的な意思決定であるということです。 それはさまざまな要因の一種の確率論的な雲ですが、ここに挙げた材料はすべて正しい材料ですよね? 非常に強力な有機的資本の生成、ルールの最終決定に関する不確実性、SCB要件に関する不確実性、そして明らかに、当社の通常の資本階層、すなわち当社の資本の使用が完了した後、自社株買いは常に階層の最下位にあります。 他の優先事項。 したがって、私が以前に述べたことが正しいと思います。つまり、現時点では控えめなペースを維持しているということです。
しかし明らかに、現在の体制下ではいつでもそれを調整できる柔軟性があり、そうする可能性も十分にあります。
エリカ・ナジャリアン — UBS — アナリスト
ありがとう。 そして、フォローアップとして、2024 年の経費が 900 億ですが、これは大幅な増加を予定しているのでしょうか、それとも、誰もが 24 年に期待していると思われる投資銀行業務の復活が考えられますか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、それが少し入っています。 したがって、ボリュームと収益に関連するカテゴリについてよく話されることがわかります。 そして、私の準備した発言の中で、NIR見通しの改善の結果、そのカテゴリーで前年比10億ドルの増加について話したことに気づいたと思います。 したがって、投資銀行ウォレットの継続的な回復への期待と期待、そしてその一部として当社が担っているものがあります。
エリカ・ナジャリアン — UBS — アナリスト
ありがとう。
オペレーター
次に、ウェルズ・ファーゴ証券のマイク・メイヨ氏のラインに行きます。 続行しても構いません。
マイク・メイヨ — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
こんにちは。 つまり、経費は 900 億ドルに達し、前年比で 70 億ドル増加することになります。 かなり大幅な増加のようです。 それについて少し説明していただければ、私たちは 2 年前にも支出が大幅に増加し、あまり可視化されずにこの状況を経験したことを知っています。
それで、事前に可視性を教えていただければ、そのうちのどれくらいがインセンティブ給与によるものですか? そのうちどれくらいがテクノロジーによるものでしょうか？ そのうち AI によるものはどれくらいで、70 億ドルの収益を得るためにどの程度の利益が期待できるのでしょうか? ありがとう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そうだ、マイク。 ご質問ありがとうございます。 そしてもちろん、私が述べたように、投資家向けの日、および現在から投資家向けの日までの間に、私たちからさらに多くの情報が届くことになります。 しかし、あなたの質問に答えるためにここで少し余分に時間を取ります。なぜならあなたの質問は正しいので、透明性を与えることが重要だからです。
このページで使用している構造に従い、各事業分野を見ていきます。 したがって、CCB を始めとして、それが全体の最大のドル要因となります。 前年比は8％増で、前年度とほぼ同じです。 重要な推進力の 1 つは、支店戦略とそれに関連するスタッフです。
2023 年には 166 の新しい支店を建設し、今年も同様の数の支店を計画しています。 マーケティングも推進力です。 当社のカード製品には大きな機会、大きな需要、そしてエンゲージメントが見込まれています。 そして、それがマーケティングに現れます。
そして皆さんご存知のとおり、当社の資産戦略と CCB は依然として大きな焦点であり優先事項です。 ご存知のとおり、ここで注目する価値があると思います。これまで話してきたように、マイク、ご存知のとおり、私たちの投資には短期的な利益を生み出すように設計されたものもあれば、はるかに長期的なものもあります。 そのうちのは単なる賭け金です。 しかし実際には、CCB への投資における現在の業績には、現在の利益のかなりの証拠が見られます。 たとえば、2023 年には純新規当座預金口座が 200 万件ありました。
アクティブなカード口座数は 8% 増加しました。 過去 3 年間で、預金市場シェアは 180 ベーシス ポイント増加しました。 したがって、会社全体について私たちがよく言っているように、将来に向けて投資しながら、現在非常に優れた利益と成長を生み出していることに非常に満足しています。 AWM では、アドバイザーとすべての新規クライアントの両方が必要なサポートを受けられるようにするだけでなく、クライアント アドバイザーを継続的に雇用することが重要な推進力となります。
AWM での以前の質問に少し関連しますが、売上高見通しの改善に関連する売上高と収益関連の推進要因も少しあります。 商業銀行については、その約半分が市場の混乱とあらゆる種類の新規顧客や新規融資に基づいて今年半ばに行った追加による離脱率への影響であるという意味で興味深い話です。 エコシステム全体でそれをサポートする必要があること、そしてそれが年半ばに当社の長年にわたる既存のイノベーション経済戦略を加速する機会を生み出したという事実も考慮しています。 そこで、私たちはいくつかの機会を利用して、フランチャイズのさまざまな部分のいくつかの主要チームをオンボーディングしました。 そして、2024 年に目を向けてみると、国内外での銀行員の雇用など、これまでのテーマと非常に一貫したテーマとなっています。
CIBの話は少し異なります。 成長率はこれより低く、これは出発点としての当社の非常に非常に強いシェアポジションと、当社がしばらくの間決済事業に非常に積極的に投資しており、すでに大きな成果を上げているという事実を認識していると思います。 大幅なシェア上昇という点で。 したがって、結果として、CIBの最大の推進力は、実際には労働力を含む一般的なインフレであり、また、前の質問に戻りますが、NIR見通しの改善に伴う数量と収益関連の増加です。 そして、誤解を避けるために言っておきたいのですが、このような状況にもかかわらず、すべての強みと弱みの分野を非常に詳細に検討し、CIB で最高の人材を確保するために適切なところを確実にアップグレードするという当社の中核戦略は維持されているということです。 完全に有効のままです。
最後に、私が実際にどのビジネスのテクノロジーについても話していないことに気づいていただけると思います。 それは、すべての企業がさまざまな方法でテクノロジーに投資し、お金を費やしているにもかかわらず、実際にはボトムアップで推進されているにもかかわらず、推進要因が企業全体でかなり一貫しているからです。 そして、それらの原動力は、新しい製品、機能、顧客プラットフォーム、そして最新化など、これまでと一貫しています。 つまり、それはアプリレベルでもその他のレベルでも、会社全体で起こっています。
そして最後に、テクノロジーについてお話しますが、これは興味深いことだと思いますが、成長の原動力について言えば、私たちが目にしていることの 1 つは、全社的にボリューム関連のテクノロジー支出が増加していることです。 それで、質問してくれてありがとう、マイク。 ここで皆さんにもう少し色を与える良い機会でした。
マイク・メイヨ — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
わかりました。 簡単なフォローアップがあります。 私はまだここにいるよ。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
もちろん。
マイク・メイヨ — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
うん。 あなたのテクノロジーへのアプローチに対する AI の影響についてお話しいただけますか? そして、私が前にこれを質問したことは知っていますが、あなたはそれを費やしていると言いました。 気をつけているんですね。 ドルの利益を期待したいのです。
しかし、これによってどの程度の違いが生じるのでしょうか? 昨年のテクノロジー予算はどれくらいですか? 今年はいくらになるはずですか？ AIはどの程度の変化をもたらすべきでしょうか? テクノロジーの骨子についてもう少し詳しく説明します。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、確かに。 それでは、AI の点についてお話しましょう。 たぶん、この件について定量的な詳細についてはあまり触れないと思います。差し支えなければ、それは投資家向けの日に取っておきます。 ただし、AI の点については説明します。
したがって、ご存知かもしれませんが、私たちは実際には、運営委員会のメンバーとして会社の AI 戦略を実行しているハイツェンレザーに連絡する必要があります。これは、私たちがこの点に優先順位を置き、ローリと協力して取り組んでいることを示していると思います。 テクノロジー組織のすべて。 したがって、私はこれについて、私たちが非常に興奮している一方で、これは少し無理があると考えています。 生産性を大幅に向上させる機会という点で、テクノロジ開発者自身を始めとして、無駄ではなく、明らかにいくつかの非常に重要な機会があります。 同時に、私たちはJPモルガン・チェースでもあります。
AI では、光沢のあるオブジェクトを追いかけるつもりはありません。 私たちはこれを非常に規律ある方法で行いたいと考えています。 それは非常に商業的であり、具体的な成果と非常に結びついています。 そのため、現在重点を置いているのは、影響の大きいユースケースの厳選されたリストを確実に作成し、これらのユースケースに非常に現実的で規律ある適切な方法でリソースを投入し、責任を負うことです。 実際の結果については。
マイク・メイヨ — ウェルズ・ファーゴ証券 — アナリスト
右。 ありがとう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ありがとう、マイク。
オペレーター
次に、RBCキャピタル・マーケッツのジェラルド・キャシディ氏のラインに行きます。 続行しても構いません。
ジェラルド・キャシディ — RBC キャピタル・マーケッツ — アナリスト
こんにちは、ジェレミー。 元気ですか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
やあ、ジェラルド。
ジェラルド・キャシディ — RBC キャピタル・マーケッツ — アナリスト
ジェレミー、皆さんが想定している6回のフェデラル・ファンド金利引き下げによる来年の純金利収入の見通しと予測に戻りますが、6回の利下げを想定している理由を少し教えていただけますか。 顧客は自分たちのビジネスが弱くなっていると言っているのでしょうか? それとも、単なる経済見通し、フォワードカーブですか？ なぜこれほど多くの利下げを想定しているのか、その背景を教えていただけますか。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
そう、ジェラルド。 答えがもっと興味深いものであればよかったのですが、それは単なる私たちの練習です。 私たちは見通しに常に順方向曲線を使用しており、それがそこにあるものです。
ジェラルド・キャシディ — RBC キャピタル・マーケッツ — アナリスト
わかりました。 とても良い。 それから、フォローアップとして、明らかに、見通しの中でも、預金の減少が起こるだろうと指摘されました。 もちろん、2023 年にはいくつかありました。
QT があなたの組織の預金ベースに与えている影響について、いくつかの洞察を教えていただけますか? そして第二に、そうではないことに驚きましたか? QT は市場の流動性に対してこれほど破壊的ではなかったでしょうか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
うん。 いい質問ですね、ジェラルド。 つまり、ジェイミーがこのことについてよく話しているのを聞いたことがあると思います。 QT は明らかに大きな焦点であり、現在の環境における複雑な要素の 1 つです。
QT がシステム全体の預金から引き出しているという意味では、この数学は数学だと思います。 今年の最後の 6 か月間では、希望小売価格の規模の縮小によってそれが相殺されてきたと考えられます。 そして、それがシステム全体の預金を支えてきました。 2024 年に入ると、希望小売価格は低下するため、追い風は少し弱まる可能性があります。
しかし、ご存知のとおり、QT は今年のある時点で減速し始めるだろうと市場が予想していることも事実です。 したがって、私たちはまだ妥当なレベルの埋蔵量とRRPからのクッションを持っています。 したがって、これが、システム全体の預金の減少により、預金が若干減少すると当社が予想している理由の 1 つであり、当社がある程度のシェアを獲得できるとの考えによって部分的に相殺される可能性があります。 しかしまた、今年下半期はFRBの動向という点で興味深いものになると思います。
ジェラルド・キャシディ — RBC キャピタル・マーケッツ — アナリスト
素晴らしい。 ありがとう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
ありがとう、ジェラルド。
オペレーター
次にモルガン・スタンレーのマナン・ゴザリアのラインに行きます。 続行しても構いません。
マナン・ゴザリア — モルガン・スタンレー — アナリスト
やあ、おはよう。 私の質問に答えていただきありがとうございます。 資本市場の回復について多くの話がなされています。 今年は健全なパイプラインでスタートできるとおっしゃっていましたね。
そこで見ているものについてもう少し詳しく教えていただけますか? そして、金利はどのように変化しているのでしょうか? 金利環境の変化は、M&A、ECM、DCM にわたって交わされている会話にどのような変化をもたらしているのでしょうか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、確かに。 したがって、ご存知のとおり、他のすべてが同じであれば、このよりハト派的な金利環境は、当然のことながら資本市場を支援します。 ということで、もう少し詳しく見てみると、ECMから始めれば、それが上昇につながり、最近の株式市場の上昇も助けになります。 2023年のIPOヴィンテージには、発売後のパフォーマンスやその他の点で、いくつかのささやかな課題があったと思います。
したがって、パイプラインの変換という点では、限界点では少し逆風がありますが、一般的にはそれほど心配していません。 したがって、そこでリバウンドが見られると期待しています。 DCM では、他のすべてが同じ場合、金利の低下が明らかに支援的です。 ニュアンスの 1 つは、金利の絶対水準と変化率の区別です。
そのため、金利が低いと予想し、さらに低い金利を期待して借り換えを待っている企業を時々見かけます。 つまり、それは両方の方向に進む可能性があります。 そして、M&A は、少し異なる力関係になります。 そこにはいくつかのニュアンスがあると思います。
1 つは、ご存知のとおり、今年の発表件数が減少したことです。 したがって、他の条件が同じであれば、2024 年の報告される収益には逆風となるでしょう。 そしてもちろん、これまで盛んに議論されてきたように、私たちは M&A 規制の逆風にさらされています。 しかし、そうは言っても、取引の流れは少しずつ回復しつつあると思いますし、環境がもう少し支援的になることを期待しています。
マナン・ゴザリア — モルガン・スタンレー — アナリスト
素晴らしい。 そしてその反対に、C&I では、リボルバーの使用率が低くなり、需要がより抑制されていると話していました。 それが回復するには何が必要でしょうか？ 金利が下がったらここから加速すると思いますか？ それとも、資本市場がさらに開放された場合、この動きがさらに鈍化する余地はあるのでしょうか？
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい、良い質問です。 つまり、あなたが言うように、それはちょっとしたことだと思います。つまり、昨年の債券市場へのアクセスの欠如と同様に、それはより初期の影響であるとは必ずしも言いません。 リボルバーの使用率を高めます。 私が思うに、主な原因は経営幹部に少しだけ残っている不安であり、企業の規模が小さくなるにつれて不安は増大します。 したがって、2024 年がどのように展開するかは実際に影響を与えることになるでしょう。
ソフトランディングであればあるほど、その利用はより支持されるべきだと私は思います。 状況がもう少し悪化した場合、経営陣は設備投資などについてますます慎重になると思います。そのため、稼働率はさらに低下する可能性があります。
マナン・ゴザリア — モルガン・スタンレー — アナリスト
素晴らしい。 ありがとう。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
はい。
オペレーター
次に、Evercore ISIのGlenn Schorrのラインに行きます。 続行しても構いません。
Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト
こんにちは、ありがとう。 そこで、民間信用全般についての見解を伺いたいと思います。 この業界は大きな成長を遂げましたが、銀行市場と比較するとそれほど大きなものではありません。 直接融資と中間市場融資では大きなシェアシフトがあったと思います。
しかし今では、資産担保ファイナンスが増え始めており、インフラやエネルギー分野で多額の資金を調達しているのが見られます。 それで、私からの質問は、これはどれくらい大きなトレンドなのかということです。 景気循環と長期景気についてどの程度考えていますか? そして最も重要なことは、JPモルガンがどのように適応し、参加するのかということです。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
うん。 ありがとう、グレン。 したがって、ご質問の最後の部分は、おっしゃるとおり、最も重要な部分だと思います。これは競争力学における重要な要素であり、当社が企業として提供する重要な要素の 1 つであるということです。 したがって、これは環境における意味のある変化です。
それは私たちがしばらくの間観察してきたものです。 当社は、従来のシンジケート融資ビジネスだけでなく、クライアントが実際に望んでいる場合には、民間のクレジットプロバイダーやこの種のユニトランシェ構造とも直接対決して、効果的に競争できることを保証するために、いくつかの機能強化といくつかの新しい取り組みを行ってきました。 。 これは、可能な限り最良の価格設定と、実行のスピードおよび不確実性の間のトレードオフになる傾向があります。 そして、私たちは、長年にわたって非常に強力な DCM フランチャイズの両方を提供できます。
したがって、これは優先事項であり、実際に商業銀行とCIBの両方で特定の顧客セグメントにおいてその結果がすでに現れ始めています。 そして、より大きな視点では、もちろん、バーゼルIII最終目標の文脈で、特定の融資活動が規制の枠外に押し出されるリスクについて人々はよく話します。 つまり、もっと明確にしておきたいのですが、これらは私たちの重要な顧客でもあります。 私たちは彼らと競争します。
彼らも顧客です。 そして最終的に、私たちがここで言いたいのは、人々と特に規制当局は、ここで起こっていることの起こり得る結果を認識し、その結果が意図的なものであり、少し先を見据えていることを確認すべきだということです。
Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト
資産担保について何か具体的なことはありますか? それはあなたのビジネスの重要な部分でもあります。 直接融資と同じ道をたどると思いますか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
それは面白い。 それについてはあまり聞いていない、グレン。 それで、私たちはあなたのためにそれについて調べてみます。 しかし、正直に言うと、あまり聞いたことがないということは、現時点ではそれほど大きな推進力ではないのかもしれないと思っています。
Glenn Schorr — Evercore ISI — アナリスト
うんいいね。 有難うございます。
オペレーター
最後の質問として、Portales Partners の Charles Peabody 氏に質問します。 続行しても構いません。
Charles Peabody — Portales Partners — アナリスト
ありがとう。 NII の予測において第一共和国が果たす役割についてのもう 1 つの質問です。 私は、丸1年と24年の第一共和国があるので、NIIへの貢献は、たとえば今年の37億から来年には50億から60億に増えるだろうと推測しています。 しかし、あなたが6回の利下げを予想していることを考えると、それは第一共和国からのNIIに対するあなたの想定を中傷するものなのでしょうか？ あるいは、つまり、あなたは FDIC のメモを持っていますが、それに加えて、価格が引き上げられていると私が推測する調整済み金利の住宅ローンも大量に持っています。
したがって、もしあなたが利下げについて話しているのであれば、それは第一共和国からのあなたのNII予測を損なうことになるでしょう、と私は推測しています。 しかし、もし金利が長期間にわたって高止まりすれば、おそらく第一共和国の貢献度はさらに大きくなるのではないだろうか？ そこで、第一共和国の感受性について話してください。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
うん。 ありがとう、チャーリー。 今年初めの投資家向けデーで First Republic についてガイダンスを与えたときに私たちが言ったことの 1 つは、それを追跡する必要性は理解しているものの、期間を改善するために報告された結果では First Republic を分割しているということです。 -時代ごとの比較可能性を考えると、私たちは第一共和制についてのガイド業務には関わりたくないのです。 そのため、すべてがフランチャイズに組み込まれている今、私たちは First Republic を含む全体的なガイダンスを徹底することに重点を置きました。
そうは言っても、あなたが言ったことについていくつか反応させてください。 したがって、繰り返しになりますが、私はマイクロ検証のような、裏の計算のようなものには入りたくないのです。 しかし、今年購入したローンの一部の増加により、パー・トゥ・パーの加速が見られました。 したがって、あなたが行っている年率換算は、2024 年の数字としては少し高いかもしれません。
そして、機密性の観点から、計算を少し単純化して、前の質問に対する私の回答から EAR に誘導できると思います。なぜなら、EAR には第一共和国のすべての資産と負債が完全に含まれているからです。 さまざまなダイナミクスのすべて。 したがって、それは会社にとっては考えやすい方法のようなものだと思います。
Charles Peabody — Portales Partners — アナリスト
あなたの言っていることを理解したかどうかを確認するためです。 つまり、NII の元市場は 94 から 88 に上昇しました。その中で、第一共和国からの寄与は同様に減少するのでしょうか、それとも増加するのでしょうか?
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
それは私たちがやった日にちょっと一致しました。 そうですね、ちょっと考えればその質問には答えられるかもしれませんが、それは第一共和国を指導する仕事には本当に関わりたくないという私の以前の発言に反するようなものです。 全体像を見てみましょう。2023 年には、第一共和国 NII が 8 か月間ありました。 2024年には12人になる予定です。
つまり、他のすべてが同じであれば、カレンダー化が行われます。 また真実なのは、NII の影響により、取引の一環として大幅な割引で公正評価した特定の比較的短期の資産が平価水準に達した結果として、2023 年にはそのようなことになるということです。 パーに達するのは非常に早いので、おそらく 2023 年の数字を少し上回るでしょう。 したがって、ストレート年換算はおそらく正しい考え方ではありません。 次に、FTP や資金調達などに関する質問に入りますが、それはあまりにも複雑すぎます。
だから、私はそこには行かないほうがいいと思います。
Charles Peabody — Portales Partners — アナリスト
よし。 ありがとう。
オペレーター
現時点ではこれ以上の質問はありません。
ジェレミー・バーナム — 最高財務責任者
わかりました。 皆さん、本当にありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望やご感想をいただけると嬉しいです。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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