米国内で石油・天然ガスの生産を行っているパイオニア・ナチュラル・リソーシズ (NYSE:PXD)の2021年第3四半期決算説明会の日本語訳です。
原油価格も上昇しているので株価も好調です。経済再開によって売り上げも好調ですが今後も需要が増加するのかが気になります。
PXD株価
パイオニア・ナチュラル・リソーシズ (NYSE:PXD)2021年第3四半期決算説明会
2021年11月4日 午前10時00分（米国東部時間）
Call participants:
Neal H. Shah — Senior Vice President and Chief Financial Officer
Scott D. Sheffield — Chief Executive Officer
Richard P. Dealy — President and Chief Operating Officer
J. D. Hall — Executive Vice President, Operations
Neil Mehta — Goldman Sachs — Analyst
Doug Leggate — Bank of America — Analyst
Jeanine Wai — Barclays — Analyst
Scott Hanold — RBC Capital Markets — Analyst
John Freeman — Raymond James — Analyst
Arun Jayaram — JPMorgan — Analyst
Derrick Whitfield — Stifel — Analyst
Paul Cheng — Scotiabank — Analyst
David Deckelbaum — Cowen and Company — Analyst
Bertrand Donnes — Truist Securities — Analyst
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オペレーター
パイオニア・ナチュラル・リソーシズ第3四半期コンファレンス・コールにようこそ。本日は、最高経営責任者のスコット・シェフィールド、社長兼最高執行責任者のリッチ・ディーリー、オペレーション担当上級副社長のジョーイ・ホール、そして上級副社長兼最高財務責任者のニール・シャーが参加します。パイオニアは、彼らのコメントを補足するパワーポイントのスライドを用意しました。これらのスライドは、インターネットで www.pxd.com からアクセスできます。本日の電話会議に関連するスライドにアクセスするためのインターネットサイトは www.pxd.com です。このサイトでは、「Investors」を選択し、「Earnings and Webcasts」を選択してください。この通話は録音されています。通話のリプレイは、2021年11月30日までインターネットサイトにアーカイブされます。本日の当社のコメントには、1995年米国私募証券訴訟改革法（Private Securities Litigation Reform Act of 1995）のセーフハーバー条項に基づいて作成された、将来の見通しに関する記述が含まれています。
これらの記述およびパイオニアの事業見通しは、多くのリスクおよび不確実性を内包しており、実際の結果および将来の期間は、これらの将来見通しと大きく異なる可能性があります。これらのリスクや不確実性は、パイオニアのニュースリリース、スライドプレゼンテーションの2ページ目、およびパイオニアが米国証券取引委員会に提出した書類に記載されています。
それでは、開会の辞として、パイオニアのシニア・バイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサーのニール・シャーに電話をおつなぎしたいと思います。どうぞ、よろしくお願いいたします。
ニール・H・シャー — 上席副社長兼最高財務責任者
ありがとうございます、デイビッド。皆さん、おはようございます。パイオニアの第3四半期決算発表の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、当社の第3四半期の優れた業績と、デラウェア盆地の資産を戦略的に売却したことについてお話します。また、同業他社をリードする資本利益率戦略や、最近発表した2021年版サステナビリティレポートおよび気候変動リスクレポートに示されているように、ESGを重視していることについても説明します。その後、皆様からのご質問をお待ちしております。
それでは、スコットに電話をおつなぎします。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
ありがとうございます、ニールさん。おはようございます。スライド3の見出しを見ていただければわかると思いますが、これはパイオニアの25年の歴史の中でも、おそらく最高の四半期のひとつです。パイオニアのような企業が、たった1四半期で11億ドルものフリーキャッシュフローを出したことは想像に難くありません。そのうちの8億8,000万ドルを配当金として還元しています（基本報酬と変動報酬を含む）。
第3四半期の配当金は1株当たり3.58ドルで、内訳は変動配当金3.02ドル、基本配当金0.56ドルとなっています。当四半期の最大の注目点は、パイオニアがデラウェア州の資産を32億5,000万ドルで売却するという大規模な取引です。年末までに完了する予定です。また、最近行われたグラスコック・カウンティからの2億5,000万ドルの売却を加えると、当四半期の総額は約35億ドルになります。ここ数週間、多くの株主の方々とお話をした結果、ベースを増やしています。私は、ベースを増やし続けることが非常に重要だと考えています。
そのため、10％以上の増加を目指しています。これは1月の基本配当から開始します。また、当社のバランスシートが改善し、商品価格がこれまでのように推移すれば、今後数年間で大幅な増配を検討していきます。最後に、これもニールが話していたことですが、2つのレポートを発表しました。私たちは2つのレポートを発表しました。これについては後ほどお話しします。繰り返しになりますが、温室効果ガスの削減率を50％に、メタンガスの削減率を75％にするという目標を掲げました。
次のスライド番号4をご覧ください。繰り返しになりますが、生産量は第3四半期のガイダンスの上半分となりました。デラウェア州の売却がもたらす影響については、後ほどリッチが詳しく説明します。グラスコック郡とデラウェア州の両方を売却したことで、最も重要なポイントは、利益率が高く、収益性の高いミッドランド盆地に集中していることです。最終的には、当社の歴史の中で最も強固なバランスシートを持つことになります。年末には有利子負債対EBITDA比を0.4にする予定です。5枚目のスライドでは、当社の長期的なビジョンを説明しています。
繰り返しになりますが、当社はトータルリターンを10%台半ばにすることに注力しています。後のスライドを見ると、2022年までの配当利回りは約11％、年5％で成長することで、トータルリターンは10％台半ばとなります。22年以降の使用資本利益率とROCEだけを見ても、どちらも20％台前半から半ばになります。これは、生産量をほぼ横ばいに保ち、成長を最小限に抑え、キャッシュフローのほとんどを投資家に還元するという戦略の変更に関連して、本当に前代未聞のことです。来年の再投資率は50％から60％になります。
実際には30％から40％の範囲で下がっています。フリーキャッシュフローの創出を見ると、来年のフリーキャッシュフローの創出は2021年に比べて88％増加します。5年単位で見ると、250億ドル以上のフリーキャッシュフローを生み出すことができます。現在の原油価格を80％台前半と仮定すると、80％台半ばの価格を維持することができます。現在の原油価格を80％台後半、80％台半ばとし、今後5年間は横ばいとすると、350億ドル以上のフリーキャッシュフローを生み出すことができます。来年末までのストリップ価格を見ると、2022年末には実質的に初めて無借金になるのです。
このように、パイオニアは今後も業界で最も優れたバランスシートを維持していきます。先に述べたように、当社の基本的な年間配当金は10％以上増加しています。私たちは、バランスシートが良好な状態を維持し、コモディティ価格が引き続き堅調に推移することを期待しています。当社のバランスシートが良好な状態である限り、商品価格は堅調に推移すると予想しており、5％の成長率を超える増額を引き続き検討していきます。繰り返しになりますが、変動配当金は、基本配当金を差し引いた前四半期のフリーキャッシュフローの75％を上限とします。フリー・キャッシュ・フローの約80％を株主の皆様に還元していきます。
繰り返しになりますが、当社は2019年と2020年に約9億ドルの自社株買いを実施していました。当社は、パンデミックの際に、エネルギー部門の株式を買い戻した数少ない企業のひとつです。約9億ドルを費やし、1億3000万ドルほど株を買い戻しました。過去を振り返ってみると、当社が株式を買い戻したのは、2005年から2006年にかけて、深海油田の資産を売却した後でした。その時は11億ドルを45％で購入しました。今後5年間で250億ドルから350億ドルのフリーキャッシュフローを生み出すには、株式数を大幅に減らすことが重要だと考えています。
しかし、市場が混乱しているときには、機会を見て減らすことになるでしょう。最後のポイントは、来年のEBITDAが約45％から50％増加するという事実です。これは、主に買収が通年で行われることと、2022年にヘッジをほとんど行わないことによるものです。スライド番号6をご覧ください。繰り返しになりますが、変動配当と基本配当の大幅な増加です。基本的には、22年の年間配当金を2020年までに9倍に増やします。2021年には、2020年の3倍となる16億ドルの配当金を予定しています。2022年には、1株当たりの配当金が約20ドルになると予想しています。7枚目のスライドでは、パイオニアの配当利回りを示しています。パイオニアの配当利回りは、同業他社やS&P500の主要企業を上回ります。
2021年の第4四半期に宣言した配当金だけでも、すでに8％に達しています。来年には11%になるでしょう。私たちの下にいる他の2つの強力な企業は、明らかにデウィットとコテラで、強力な変動配当を持っています。しかし、その後、米国のメジャー企業や欧州のメジャー企業に大きく水をあけられています。当社の配当利回りは、米国や欧州のメジャー企業の2倍以上です。また、DeWittとCoteraを除く他の同業他社を見ると、基本的に当社は他の同業他社に比べて10倍、もしくは10倍高い配当率となっています。S&P500を見ると、1.6%程度ですが、当社はS&P500の6倍から7倍以上です。
それでは、ニールに当社のベースについて話してもらいましょう。
ニール・H・シャー（上級副社長兼最高財務責任者
ありがとうございます、スコット。8枚目のスライドは、強力で成長性のある基本配当を維持することが、株主へのコミットメントであり、当社の投資方針の重要な柱であることを示しています。先ほどスコットが述べたように、当社は、2022年の基本配当金の増額を前倒しして10％以上の増額を行い、基本配当金をさらに強化します。この増配を含めて、グラフにあるように、当社の5年間の基本配当金の年平均成長率は95％以上で、同業他社や米国メジャーを上回っています。
また、同時期に多くの同業他社が基本配当金を引き下げたり、停止したりする中、パイオニアは一貫して基本配当金を維持・増加させており、株主への揺るぎないコミットメントと、サイクルを通じた確実な資本還元による価値創造を示しています。次ページのスライド9をご覧ください。インフレ圧力が2021年に表面化しても、私たちは現金金利、現金G&A、ミッドランドの水平LOEで構成される制御可能な現金コストの削減を続けています。
高い事業効率と買収によるシナジー効果の結果、2021年のキャッシュコストは2019年比で約30％減少すると見込んでいます。パイオニアは、原油価格の高さ、制御可能なキャッシュコストの低さ、トップクラスのNRIというユニークな組み合わせにより、魅力的なキャッシュマージンを実現し、強力なフリーキャッシュフローの創出と資本の還元戦略を支えています。
それでは、リッチに今後の見通しについて説明してもらいます。
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
ありがとう、Neal。皆さん、おはようございます。まずスライド10から、2021年の最新の生産見通しをご説明します。ここでは、通期の生産量、すなわち石油生産量を日量35万6,000～35万9,000バレルに、総生産量を日量61万3,000～61万9,000BOEに絞り込んでいることがわかります。このガイダンスの縮小は、9月30日までに報告された生産量と、10月に発生したグラスコック社の分割の影響を含む第4四半期のガイダンスの組み合わせを反映しています。
デラウェア州の分割が年末近くまで完了しなかったため、当社の生産量見通しにはデラウェア州の生産量が1年分含まれています。また、資本の見通しについても変更はありませんが、これにはデラウェア州の見通しも含まれています。夜間のメモに、第3四半期の資本金に関するコメントがいくつか書かれていました。第3四半期の資本には、ParsleyとDouble Pointの資産に関連した統合作業がかなり含まれており、タンク電池や設備を当社の基準に合わせてアップグレードしています。
これが資本金の増加につながっています。第4四半期に向けては、統合作業が減少し、リグと破砕機の稼働数が平均して1台少なくなるため、資本金は減少すると予想されます。スライド11をご覧ください。スコットやニールが話したように、当社はデラウェア州の分割を発表しました。このスライドにあるように、現金での買収額は約32億5,000万ドルです。約92,000エーカーの土地を売却します。現在の生産量は、1日あたり約5万BOEです。
ここではいくつかの掘削プログラムを実施しました。第1四半期にこれらの井戸が完成して生産を開始すれば、1日あたり約5万5,000BOEの生産量となります。先に述べたように、この取引は年末に完了する予定です。この取引により、パイオニアは、利益率が高く、収益性の高いミッドランド盆地の中核的な権益に100％集中することになります。
また、10月にはグラスコック郡の2万エーカーの土地を約2億3000万ドルでラレド社に売却することを発表（もしくはクローズ）しましたが、これはしばらく手をつけられなかった長期在庫の収益化です。売却当時、この鉱区は日量約4,400BOE、日量約2,600バレルの石油を生産していました。これらを合わせると、今年の第4四半期には約35億ドルの資産を売却することになり、バランスシートがさらに強化されます。これらの取引と同様に、当社は戦略的なエーカーの取引を引き続き追求していきます。
また、株主の皆様への価値提供を加速させるために、ドリルコードや長期在庫の小規模な売却も引き続き検討していきます。2022年に向けては、DelawareとGlasscockの両方の売却を調整した後、ミッドランド盆地の生産量は第4四半期の水準と比較的同じになると予想しています。分割を調整した2022年の生産量は、日量35万5,000～36万バレル、日量63万～64万BOEと見ています。
この結果、2022年の年間石油成長率は、生産量を0％から5％の間で成長させるという長期的な投資の枠組みに沿ったものになると考えています。また、2022年の資本については、まだ評価の途中であることをお断りしておきます。デラウェア盆地では、2022年からの生産拡大のために、2億5,000万ドルから3億ドル程度の支出を見込んでいました。
それでは、ここまでにして、事業の詳細についてはJoeyにお任せします。
J. D. ホール — オペレーション担当エグゼクティブ・バイスプレジデント
ありがとうございます、リッチ。私はスライド12を見ていきます。当社の2021年の計画に変更はなく、通年で平均22～24台のリグを投入する予定です。第3四半期には、デラウェア州に数台のリグを投入しましたが、これは通期では約1台に相当します。掘削および完成作業は、効率性向上のための強力な実績を継続しており、2017年と比較して、それぞれの1日当たりの作業量が70％および80％以上増加しました。当社は現在もサイマルフラックフリートを運用しており、これにより効率がさらに向上し、コスト削減につながっています。
また、当社の掘削・完成チームは、15,000フィートのラテラルの実行に成功しています。それと同時に、当社の土地開発計画チームは、当社の保有する土地に将来の15,000フィートのラテラルを追加し続けています。繰り返しになりますが、第3四半期に素晴らしい成果を上げたチームに祝福を贈ります。続きまして、スライド13に移ります。パイオニアは、長い間、持続可能な事業運営に取り組んできました。その結果、パイオニアは、同業他社の中で、現在の排出原単位が最も低い企業の一つとなっています。
ご覧のとおり、パイオニアの2019年の出発点は、同業他社の2025年および2030年の排出原単位の大半よりも低くなっています。パイオニアの2030年の排出原単位の目標は、業界の中でも最も積極的な削減目標であり、ネットゼロへの軌道を継続的に前進させていることを示しています。これを可能にしたのは、施設での排出物を最小限に抑えるための長年にわたる熟考された計画と投資、そして定期的な航空調査を含む包括的な漏れの検出と修理プログラムです。
さて、スライド14に移り、前のスライドと同じストーリーを続けます。パイオニアは、世界的に見ても極めて排出量の少ない石油を生産しており、2030年の削減目標に向けて改善していきます。これに加えて、損益分岐点が低く、非常に弾力性のある生産を行っていることから、今後も長期にわたって世界市場で競争していくことができると期待しています。
それでは、最後はスコットにお任せします。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
ジョーイ、ありがとうございます。スライド番号15では、新しい目標について説明しました。ベースラインである19年から20年にかけて、27％、50％、50％と大幅に削減してきました。新たな目標は、温室効果ガスの排出量を2030年までにスコープ1と2の両方で50％、メタンについては75％としています。以前は40％でした。
また、2020年のフレアリング強度は0.2％で、目標の1％を大幅に下回っています。繰り返しになりますが、私たちは世界銀行が定義する日常的なフレアリングを2030年までに解消することを期待しており、2025年までに達成したいと考えています。また、ニールが言ったように、私たちはつい最近、初めての気候リスクレポートを発表しました。スライド番号16をご覧ください。私たちはESGリーダーシップに注力してきました。この2年間で、全役員の年間インセンティブ報酬に大きな変化があったことがおわかりいただけると思います。私は業界で唯一のCEOであり、100％パフォーマンス・シェアに連動しています。
他の多くの役員は、60％程度です。昨年、ESGとHSEに関する目標を20％まで引き上げたことがお分かりいただけると思います。目標は株主の利益に100％合致しています。当社は、非常勤会長のケン・トンプソンが率いる取締役会のサステナビリティ・気候監視委員会の責任を拡大しました。また、今年は2人目の取締役として、マリア・S・ジェレスキュ・ドレフュスが加わりましたが、彼は2つの重要な任務を担っています。マリア・S・ジェレスキュ・ドレフュスは、2つの重点分野を持っています。1つはESG、もう1つはゴールドマン・サックス・インベストメント・パートナーズのマネージング・ディレクターであり、過去数年間、資産運用の専門家でした。
今回も、2つのレポートの写真を用意しました。皆さんには、ぜひこれらのレポートを読んでいただきたいと思います。最後のスライドをご覧ください。スライド番号17の「株主価値の向上」です。繰り返しになりますが、リターンに焦点を当てています。念のために申し上げますが、ROCEとCROCEの両方で20％台前半から半ばを目指すと申し上げました。資本規律については、今後数年間で約30％から40％の再投資を行う予定であると述べました。株主に対する資本利益率については、ストリップ価格とフラット価格の2種類の価格ケースで250億ドルから350億ドルを見込んでいると述べました。
そのうちの約80％を株主の皆様に還元し、さらにその期間中に実施する自社株買いを加えていきます。先に述べたように、強力なバランスシートを維持します。今期末には、当社史上最高のバランスシートを実現する予定です。そして第二に、2022年末までにすべての負債をゼロにすることです。大量の在庫。当社は、現在、米国の企業の中で最大かつ最長の在庫を保有しています。そして、ESGリーダーシップにおいても、最高レベルのパフォーマンスを継続しています。ここまでにします。
質疑応答をお願いします。
質疑応答
オペレーター
ありがとうございます。[最初の質問は、バンク・オブ・アメリカのダグ・レッグゲートさんからお願いします。次の質問は、ゴールドマン・サックスのニール・メータさんからです。
ニール・メータ — ゴールドマン・サックス — アナリスト
皆さん、おはようございます。今朝のコンテンツに感謝します。最初の質問は、2010年の資本支出についてでした。これは、スライド番号6に関連していますが、ここでは、配当金の支払いがどのようになるかについての初期の見通しが示されています。2022年の再投資率は、ベースケースとして30％から40％の範囲になると考えていますが、これについて教えてください。また、来年への移行に伴って発生する可能性のある、さまざまなコストインフレ要素をどのように管理していきますか？
Neal H. Shah（ニール・H・シャー）：上級副社長兼最高財務責任者
はい、ニールさん、良い質問をありがとうございました。スコットが言ったように、再投資率は2022年のキャッシュフロー予測の30％から40％に入っていると思います。インフレについては、以前にもお話ししましたが、主に材料に上昇圧力がかかっており、管材、ディーゼル、セメント、砂、化学品などが挙げられます。また、労働力の面でも少し厳しくなってきています。しかし、効率化を図ることでこの影響を相殺することができましたし、長期契約によってこの影響を抑えることができました。
しかし、全体としては、1桁台半ばのインフレを予想しており、年末に向けてはおそらく10％に近いインフレを予想しています。これにより、資本金のガイダンスレンジはおそらく上限に向かって上昇するでしょう。2022年については、インフレ率の観点から見て、おそらく1桁台半ばの水準になると思われます。
2022年には、インフレの観点から1桁台半ばのインフレが予想されますが、うまくいけば、効率化によってその一部を相殺することができるでしょうし、そのように計画しています。そうは言っても、コモディティ価格の上昇により、インフレを相殺することができ、全体的なマージンを高めることができると思いますので、2022年の再投資率を50％から60％から30％から40％に引き下げることができます。
Neil Mehta — ゴールドマン・サックス — アナリスト
ご説明ありがとうございました。それから、資産売却についてもお聞かせください。デラウェアの収益化に意味があると考えたのはなぜですか？その大部分は、このミッドランドにあるコアであると思われます。また、収益の使い道についてはどのようにお考えですか？プロシクリカル（景気循環）を重視しているため、自社株買いは考えていないようですが。これは本当に配当金を増やすためのものなのでしょうか？
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
まず第一に、デラウェア州を買収してミッドランド盆地と比較したとき、長期的にはさまざまな価格シナリオで競争できないことがわかっていました。そのため、数四半期をかけて評価したいと考えていました。前回の電話会議でも申し上げましたが、ある会社からアプローチを受けました。そして、プロセスを開始し、そのプロセスを終え、売却を決定しました。
これはバランスシートに計上されます。今後もそう考えています。私たちは新しい負債目標を発表しました。以前は負債対EBITDA比を0.75としていましたが、0.5に下げました。私は、長期的には負債がゼロになることを望んでいます。そうすることで、多くの選択肢を得ることができます。買い戻しについてはすでに述べましたが、私たちは株式を大幅に減らしたいと考えています。しかし、それを適正な価格で行いたいと思っています。私たちは、間違いなくクリープを買い戻すと考えています。また、2021年には何度か混乱がありました。2021年にも何度か混乱がありましたが、2022年にも何度か混乱があっても不思議ではありません。ですから、2022年には市場で株を買うことになるでしょう。
Neil Mehta — ゴールドマン・サックス — アナリスト
ありがとう、スコット。
運営者
次の質問は、バンク・オブ・アメリカのダグ・レッグゲートさんからお願いします。
ダグ・レグゲート — バンク・オブ・アメリカ — アナリスト
皆さん、聞こえますか？
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
はい、ダグです。完璧です。
ダグ・レグゲート — バンク・オブ・アメリカ — アナリスト
素晴らしいですね。ありがとうございます。何が起こったのかわかりません。私に声をかけてくださったことに感謝します。スコットさんは、おそらく業界内のE&Pの中で、寿命や見通しなどの点で最高の在庫を持っていると思います。また、持続可能なブレーク・イーブンも最も低い水準にあります。私が問題にしていること、あるいは質問していることは、変動配当が普通の配当のように認識されているかどうかわからないということです。大手石油会社の配当割引モデルについて考えてみましょう。認知度を高めるためには長寿である必要があります。なぜ基本配当を上げないのか？
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
私たちはすでに…ダグ、これは2回目の変動配当金支払いです。デボン社は2回目です。デボン社の変動配当はまだ2回目で、彼らが実施すれば3回目になります。このように、変動配当は始まったばかりなのです。私は、多くの企業が使われ、2022年に11％の利回りが出るようになれば、もっと評価されるようになると確信しています。ですから、その点は我慢しています。それに、私は習慣になりたくありません。ベースを増やせばいい。ベースを増やそうと思っています。10％以上増やしました。
これからもベースを増やしていきます。でも、ニールが言っていたような習慣にはなりたくありません。つまり、昨年は同業他社の半数以上がベースを削減しなければならず、メジャーの半数以上がベースを削減しました。ですから、ベースを削減しなければならないところまでベースを増やしてしまうような状況にはなりたくありません。長期的に株価に大きな影響を与えるからです。ですから、慎重に行動しなければなりません。素晴らしいバランスシートを持ち、負債がゼロであるため、自社株買い、変動配当、基本配当のいずれかを選択する余地があると思います。私たちの目標は、これらの3つの方法で株主に還元することです。
Doug Leggate — バンク・オブ・アメリカ — アナリスト
その答えは理解しています。しかし、私のフォローアップは、ちょっとした技術的な問題です。これはニールさんにお願いしたいと思います。というのも、皆さんが明らかに受け入れ、市場をリードしているこのビジネスモデルに移行するにつれ、懸念されるのは、現金収入が現実のものとなり、損益分岐点が再び上昇し始めるのではないか、ということです。NOLが解消され、Nealにとってはそうかもしれませんが、あなた方はまだ維持レベルの支出をしているわけですから、今後、現金ベースでの現行の税金をどのように考えればよいのでしょうか？
Neal H. Shah — 上席副社長兼最高財務責任者
損益分岐点を考えると、営業キャッシュフローが今後の資本金と等しくなるということですが、そのような環境では、純利益が比較的ゼロになると考えられ、損益分岐点への影響はあまり見られません。損益分岐点は少しずつ上がっていくでしょう。しかし、このような環境下では、ダグ、損益分岐点の捉え方とその定量化の方法、つまり、営業キャッシュフローと資本計画を等しくする方法では、マージンに影響を与えないと言えるでしょう。
Doug Leggate — Bank of America — Analyst
参考になりました。ありがとうございます、ニール。
Neal H. Shah — シニア・バイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、バークレイズのジェニーン・ワイさんからお願いします。
ジェニーン・ワイ — バークレイズ — アナリスト
皆さん、おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
こんにちは、ジェニーンさん。
ジェニーン・ワイ — バークレイズ — アナリスト
最初の質問は、スコットさんにお願いします。準備されたコメントの中で、石油の成長率を5％以上にすることを検討するかもしれないとおっしゃっていたのを聞いた気がします。私がそれを正しく理解しているかどうかはわかりません。しかし、もしそうだとしたら、それは主に、石油の需要と供給に関する最新のマクロビューに基づいているのでしょうか？それとも、適切な効率性や優れたバランスシートなど、企業特有の要因に関連したものでしょうか？
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
いいえ、私は5％以上の成長については何も言いませんでした。5％以上の成長を目指すつもりはないと公言しています。マクロ的には、今後数年間は非常にタイトな市場になると考えています。OPEC+で使われていない生産能力は、今後2年間で使い切ってしまうでしょう。余分な供給はありません。私は、今後数年間は80ドルから100ドルのシナリオになると確信していますが、それ以上にはならないでしょう。
ジェニーン・ワイ — バークレイズ — アナリスト
申し訳ありません。変な言い方になってしまったので、確認したかったのです。また、自社株買いについてですが、私たちの計算では、デラウェアの販売を終了した後、目標としていた0.5回転の負債を大きく下回ることになります。買い戻しがパイオニアの株主に最も価値をもたらすと考える方法についてお話いただけますか。つまり、市場が混乱しているときには、機を見て買い戻しを行うということです。それは本当に原油価格の変動だけを指しているのでしょうか？それとも、レバレッジを維持するために、より相関性の高い買戻しを行うことも考えているのでしょうか。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
そうですね。私たちの業界がうまくいっていないのは、常にトップで買い戻しを行っていることだと思います。すべての企業、すべてのCEO、そして彼らの購入履歴を見ると、彼らは常にサイクルの頂点で買い戻しを行っています。下限で買い戻すことはありません。昨年のパンデミック時に買い戻しを行った大手企業は、パイオニアを除いて1社もないと思います。パイオニアは昨年の第2四半期にいくつか購入しました。これがポイント1です。
そして、私はむしろ、株が低迷しているときにもっとたくさんの株を買いたいのです。当社の価格を見ると、2021年に何度か混乱がありました。ですから、そのような混乱が起きたときに、私たちが市場に出ることになるでしょう。ですから、私は何度か混乱が起こると思っています。そして最終的には、5年間で少なくとも10％の株数を減らしたいと考えています。ストリップやフラットな価格のケースであれば、そのようにできるはずです。これが私たちの希望であり、実現すべきことなのです。
ジェニーン・ワイ — バークレイズ — アナリスト
素晴らしいですね。ありがとうございました。
質問者
次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのスコット・ハノルドさんです。
スコット・ハノルド — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
ありがとうございます。四半期決算、おめでとうございます。私の質問は、再び自社株買いに関するものになります。買い戻しと固定配当、変動配当の相互関係についてお話しいただけますか。しかし、上限を75％とした場合、変動配当を考慮すると、買い戻しはそれに加えて行われるのでしょうか？それとも、自社株買いと変動配当の両方を含めて、その水準をかなり堅持するのでしょうか？
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
私たちは、有利子負債対EBITDAの比率が0.5以下になったら、自社株買いを真剣に検討すると述べました。今年の年末には0.5を下回り、来年にはほぼ0になります。つまり、フリーキャッシュを生み出すと、それがバランスシートに反映されるのです。そのため、買い戻しのための大きな力を得ることができます。ですから、19年から20年にかけて実施した自社株買いはまだ有効です。これはまだ実行中です。ですから、当然、それを使います。買い戻しが完了した後、取締役会は次の買い戻しを発表するかどうかを検討します。ですから、これには何のマジックもありません。私はただ、長期的に株式を減らすことが重要だと言っただけです。
スコット・ハノルド — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
はい、そうですね。私の質問の要点は、理論的には、固定配当と自己株式取得を合わせた株主へのキャッシュ・リターンを見れば、変動配当の仕組みに利用した75種類の資本制限を超えることができるということですね。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
はい、そうです。すでに還元している80％を超えています。このように、当社は非常に多くのフリーキャッシュフローを生み出しているので、無駄なことはありません。負債がゼロになれば、80％の配当に加えて、株式を減らすための大きな力を手に入れることができます。
スコット・ハノルド — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
了解しました。OKです。理解できました。ありがとうございます。次の質問は、ヘッジングと、マクロでのレバレッジの状況を考慮した上で、今後のヘッジングをどのように考えているかについてです。前四半期には、今後数週間のうちに、適切な長期ヘッジ戦略の評価について投資家と話し合うとコメントしていたと思います。その結果、現時点で何かフィードバックはありますか？
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
はい、スコットです。リッチです。はい、いくつかあります。今のところ、追加のヘッジを行う予定はありません。スコットが話したように、当社は原油価格に強気で、下がるよりも上がる余地があると考えています。買収によって会社の規模が2倍になったこと、強固なバランスシート、低い投資率、そして現在の逼迫した需要と供給の状況、さらにはストリップのバックワーディングを考慮すると、当社の規模とスケールを考えると、このような状況になると思います。
ストリップを見ると、WTIの前月は83ドルで、5年後には59ドルになっています。ですから、今日は特に予定はありません。株主と話したところ、彼らも同じ意見で、この環境下ではヘッジする理由がないと言っていました。また、長期的に何かをヘッジすることはできません。だからこそ、私たちが持つ最高のヘッジは、強力なバランスシートです。スコットが言ったように、今年末には0.4、来年末にはほぼ0になる予定です。このように、ヘッジの観点からは、追加のヘッジは予定していません。
スコット・ハノルド — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
ありがとうございました。ありがとうございました。
質問者
次の質問は、レイモンド・ジェームズのジョン・フリーマンさんです。
ジョン・フリーマン — レイモンド・ジェームズ — アナリスト
おはようございます。
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
やあ、ジョン。
ジョン・フリーマン — レイモンド・ジェームズ — アナリスト
最初の質問ですが、前四半期、統合が非常にうまくいったときに、完成度と掘削効率の継続的な向上があったというお話がありましたね。この点については、プレゼンテーションのスライド12でも触れられています。そして、通期の売上高ガイダンスを、従来の470～510の範囲から、9％高い535の売上高に更新されましたね。そのことが、以前お話しされていた、長期的な成長プロファイルを支えるためにリグを1～2台追加する必要があるという長期的な計画について、もしこのような効率化により、より少ない投資でより多くのことができるようになるのであれば、何らかの影響があるのではないかと思っています。
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
ジョン、いい質問ですね。私たちは今でも1～2台のリグを使用していると考えています。これは、デラウェア州にあった頃の大きな会社での話なので、多少の違いはあるかもしれません。しかし、一般的には同じ範囲内だと思います。動いてはいないと思います。もちろん、今後も効率化を図り、より良いサービスを提供していくためには、この数値が下がることを期待しています。全体的には、これまでお話してきたこととほぼ同じような状況になると思います。
2021年の売上高についてですが、今年は2つの買収があったことで、明らかに多くのノイズが発生しています。その多くは、これらの油田が買収完了前に稼働したのか、それとも買収後に稼働したのかというタイミングによるものです。そのため、最終的に掘削された井戸の多くは予想されていました。Double Pointはクロージング前に噴出していたでしょう。ですから、あまり深く考えずに、誰がどこの油田を見ていたかというタイミングだけで、このような高い数の油田ができたのだと思います。それが助けになれば幸いです。
ジョン・フリーマン — レイモンド・ジェームズ — アナリスト
わかりました。はい、わかりました。そして、15,000フィート以上のラテラルを拡大する可能性についてお話がありましたが、明らかに、すべてのアグリゲーションが連続していることから、自社のポジションの大部分でそれを行うことができる数少ない企業のひとつです。今年の15,000フィートのラテラルが、より伝統的な10,000フィートのラテラルと比較してどのように機能しているのか、背景や補足説明があれば教えていただきたいのですが。何か情報があれば教えてください。
J. J. D. ホール — オペレーション担当上級副社長
実行面では、掘削と完成の面で問題はありませんでした。今年は約10件の掘削を行いました。来年は、これまでの2倍、あるいはそれ以上を目指しています。坑井の生産性の観点からは、12 5や13と同様の成果が得られたと考えており、経済性の観点からも非常に良い影響を与えています。経済的にも非常に良い影響があります。これらは当社のプログラムに大きな付加価値を与えてくれるものと考えています。
オペレーター
[次の質問は、JPモルガンのアルン・ジャヤラムさんからお願いします。アルン・ジャヤラム — JPモルガン — アナリスト
おはようございます。ニールさんにお聞きしたいのですが、デラウェア盆地とグラスコックのラレドの取引では、現金収入が35億ドルになります。この2つの取引による税金への影響について教えてください。また、補足として、現在の世界情勢を踏まえて、もしストリップが維持された場合、2022年にどれくらいの負債を償還する予定なのか、お考えをお聞かせください。
ニール・H・シャー（上級副社長兼最高財務責任者
私は、デラウェア州に焦点を当て、その後、ここでの負債に関するご質問に続きます。デラウェア州の観点から考えると、計上した簿価を見ると、パーチェス会計により41億ドルになっています。また、これらの資産には19億ドルの繰越税金がかかっています。そこで、仮に32億5,000万ドルの収入があったとすると、発効日による調整があるため、約10億ドルの損失を計上し、約12億ドルの課税対象となる利益を得ることになります。帳簿上の損失と税務上の利益には若干の違いがあります。
さて、スコット氏の負債、負債の返済、資金の使途についての議論を参照すると、付録の負債タワーを見ると、2022年には約2億4400万ドルの負債があることがわかります。これは大体、4％の負債と言っていいでしょう。2023年には7億5,000万ドル、これは55ベーシスポイントです。2024年には7億5,000万ドルで、75ベーシスポイントです。この2024年分は2022年に呼び出し可能です。つまり、Scottが説明したフリーキャッシュフローのプロファイルと、これまで議論してきた資本利益率を考えると、実際には負債の返済モデルに時間をずらしていることになります。ですから、資本利益率の話をする際には、すでにその要素があります。
コモディティ価格の上昇によってフリーキャッシュフローが加速したり、増加したりすれば、純負債を減らして総負債を返済する機会となり、Scottが言ったように、バランスシートをより自由にして、機動的に買戻しを行うことができます。スコットは0.5倍を目標にしていると言いました。私たちは、長期的な目標を見ていると思います。今年の終わりには、分割により0.4倍になるでしょう。これにより、2022年に向けて日和見主義を貫くための良い体制が整います。
皆さんも私も知っているように、市場は非常に変動しやすいものです。市場には常に自社株買いの機会があります。そして、エネルギーが高ベータである可能性を考慮すれば、さらに多くのエントリーポイントがあると言えるでしょう。つまり、それは私たちの株主のお金なのです。私たちはそのように考えています。私たちは、資本をどのように配分し、株主に資本を還元するかについて、実にスマートで思慮深い対応を心がけています。2022年に向けて前進する私たちの姿をご覧いただけると思います。
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
アルン、税金に関する質問の補足ですが、ご存知だとは思いますが、当社は80億ドルのNOLを活用して税務上の利益を100％保護することができます。ですから、現金で税金を支払うのは2023年が最初になると予測しています。
アルン・ジャヤラム — JPモルガン — アナリスト
2023年ですね。それは助かります、リッチ。それから、Joeyさんにもお聞きしたいのですが。同業他社の中には、ミッドランド盆地でのサイマルフラックによる効率化を強調しているところがいくつかありますよね。今日は2台のクルーがいるようですね。今後の導入についてはどのようにお考えですか？また、標準的なジッパー式フラッククルーと比較して、どのようなタイプの効率化が見られるのでしょうか？
J. J. D. ホール（オペレーション担当上級副社長
アルン、私たちは他の製品同様、サイマルフラックで大きな成功を収めています。用意したコメントでも述べましたが、当社ではサイマルフラックを2台導入しており、近い将来、3台目のサイマルフラックを導入する可能性も検討しています。いつも聞かれることですが、なぜすぐにすべてのフリートをサイマルフラックに変えないのですか？しかし、それにはかなりの費用がかかります。第一に、パッドの形状が合わない場合があります。
1つのパッドに異様な数の井戸があると、それがサイマルフラックでは少々難しい役割を果たしますが、それに加えて水と砂のロジスティクスも重要です。要するに、ある時点での需要は50％増しなのです。ですから、私たちは水のインフラを利用しすぎることはありません。私たちは最も広大な水インフラを持っており、だからこそ2つの連続したサイマルフラックフリートをサポートすることができるのです。これらはノンストップで稼働しており、ただ行き来するだけではありません。しかし、当社の水インフラの成長に合わせて、サイマルフラックのフリートを追加していく予定であり、資本の観点からも意味のあることだと考えています。
Arun Jayaram — JPモルガン — アナリスト
ありがとうございます。ありがとうございました。
質問者
次の質問は、StifelのDerrick Whitfieldさんです。
デリック・ウィットフィールド — ファイフェル — アナリスト
どうも、おはようございます。第4四半期とデラウェア州の分割に成功したことを祝福します。分割の成功と準備されたコメントに基づいて、Laredoの取引のように、ミッドランドの長期在庫をもっと動かしたいと考えていること、また、石油市場や資本市場が改善していることを踏まえて、その機会の潜在的な大きさについてコメントしていただけますか？
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
はい、デリック、以前の電話会議でも話しましたが、Laredoの取引で実証されたように、我々は毎年評価を続けていきます。過去3、4年の間にも、同様に、完全な売却やドリルコのようなパッケージを行ってきました。ですから、市場は存在すると思います。人々はそれらに興味を持っています。
ですから、今後も年単位で戦略的に検討していきたいと考えています。ですから、特に変化はありません。つまり、地積の取引に関しても、当然ながら追加を検討するつもりであり、それは当社のポートフォリオの一部となるでしょう。そして、地積取引のバランスをとりつつ、しばらく手をつけられないような長期的なものは売却していきたいと考えています。
Derrick Whitfield — Stifel — Analyst
素晴らしいですね。続いて、Joeyさんのためにも、オペレーションに焦点を当てたいと思います。D&Cの効率を高めるために、予測分析や機械学習をどのように利用しているのか、詳しく教えてください。また、この技術の成熟度や、これまでの効率化の進展についてもコメントをお願いします。
J. J. D. ホール（オペレーション担当エグゼクティブ・バイスプレジデント
はい、ぜひお答えしたいと思います。その質問にはとても感謝しています。具体的な例を挙げてみましょう。どこでコストを削減しているかを示すウォーターフォール図を見ると、今は大きなものではなく、小さなものの集まりです。小さなことの積み重ねなのです。予測分析を利用した例としては、井戸に刺激を与える際に使用する化学薬品があります。機械学習を利用して、掘削中の結果に基づいて、坑井での化学物質の使用量を削減できるかどうかを判断し、化学物質の使用量を減らしています。
個々の坑井で見れば大した金額ではないかもしれませんが、これを500倍にすれば莫大な金額になります。また、掘削の現場では、スタックパイプの予測ツールを使って、掘削作業中にスタックパイプが発生した事象を調べています。これにより、機械学習と予測分析を利用して、どのようにすればスタックパイプの発生を防ぐことができるかを知ることができました。その結果、大きな成功を収めることができました。
この他にも多くの例を挙げることができます。私の観点から言うと、これは非常に成熟した方法論であり、私たちはこれを採用し、継続的に使用していますが、その機会は無限にあります。そして、私たちはそれを拡大し続けています。ご質問には感謝していますが、これは当社にとって大きな成功であり、今後もそのメリットを享受していきたいと考えています。
Derrick Whitfield — Stifel — Analyst
お時間をいただきありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、スコティアバンクのポール・チェンさんからお願いします。
ポール・チェン — スコティアバンク — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。2つの質問をお願いします。1つ目の質問は、キャッシュ・パクトについてですが、2023年には80億ドルのNOLを来年には完全に使い切ってしまうため、意味のある意味での現金納税者にはならないということでよろしかったでしょうか？
ニール・H・シャー（上級副社長兼最高財務責任者
いいえ、ポール、あなたの言うとおりです。聞き間違いではないでしょうか。実際には、2023年に現金納税者となります。
ポール・チェン — スコティアバンク — アナリスト
そうなんですね。その時点では、どのような税率を想定すればよいのでしょうか。
Neal H. Shah — シニア・バイス・プレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
つまり、21％と1％の税金が残ります。また、2024年以降には繰延税金負債が発生することになります。つまり、これらの影響がモデルに反映されることになります。しかし、2023年には少しだけ現金での納税者となります。
ポール・チェン — スコティアバンク — アナリスト
では、23年までに報告されている税金の100％が現金税になるのでしょうか？
Neal H. Shah — シニア・バイスプレジデント兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー
はい、それよりは若干少ないと思いますが、その後は増加します。また、繰延税金を取り崩していく予定です。
ポール・チェン — スコティアバンク — アナリスト
分かりました。2つ目の質問は、デラウェア州の資産についてです。第3四半期におけるこれらの資産からのEBITDAの貢献度を教えてください。あるいは、最低でも1BOEあたりのEBITDAマージンがポートフォリオ全体に比べて低いということを教えてください。また、もしこれらの資産の売却をすでに計画しているのであれば、なぜ第3四半期にこれらの資産に関連する掘削活動やリグの稼働率を上げたのかについても興味があります。また、もしこれらの資産の売却をすでに計画していたのであれば、なぜ第3四半期にそれらの資産に関連する掘削活動やリグの稼働が増加したのか、あるいは取引が予想外に、あるいは想定していたよりもずっと早く行われたのかを教えてください。
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
はい、ポール、リッチです。私からは2つのことを申し上げます。1つは、通常の作業として坑井の掘削を計画していたことです。そのため、スコットが話したように、私たちが最高の結果を出せるかどうかはまだ未知数でした。つまり、依頼されてもいないのに興味を持ち、それがきっかけとなってこのプロセスに至ったのです。つまり、これは通常の流れだと言えるでしょう。そして、これらの坑井を掘削することはスケジュール通りに計画されており、我々は先に進むつもりです。資産に関しては、原油価格の上昇という意味では、ある種の「キャッチボール」です。
そのため、明らかに、より多くのバレルで原油価格が上昇していますが、その分、操業コストも高くなっています。そのため、マージンに関しては、原油価格が高い環境では、ミッドランド・ベイスンのものと非常に競争力がありました。しかし、価格が下がった場合には、明らかにミッドランドの方が利益率が高くなります。このように、フリーキャッシュフロー創出とキャッシュフロー創出の観点から、これらの資産がどのように積み重なっているかを説明しました。また、キャッシュフローベースでは、第3四半期の正確な数字がわかりません。その点については、改めてお話ししたいと思います。
ポール・チェン — スコティアバンク — アナリスト
わかりました。ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、Cowen and CompanyのDavid Deckelbaumさんです。
デービッド・デッケルバウム — コーエン・アンド・カンパニー — アナリスト
皆さん、今朝は質問にお答えいただきありがとうございました。先ほどスコットさんがおっしゃっていた、長期的な視点から見た場合のポイントをひとつだけフォローしておきます。現金収入が増え、レバレッジ目標を下回ると、理論的には、余力が限られた世界に入ったとしても、原油価格が80ドル以上、100ドル以下になると考えられます。基本的な配当を上回る75％のフリーキャッシュ配当は、長期的に見ても非常に優れたビジョンだと思います。私たちは、将来的に発生する現金を、機会を見て自社株買いのために使うか、あるいは、特に無借金経営になった時点での基本的な増配をサポートするために使うことを考えています。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
第一に、堅調なコモディティ価格の中で、時間の経過とともに、変動配当から基本配当へと移行していくことが考えられます。第二に、80ドル以上の市場に参入することになるでしょう。私たちは、様々な価格で自社株買いをするための100億ドル以上の資金を持っています。これは、当社のフリーキャッシュフローの80％を基本的および可変的に長期的に分配すること以上に、当社が持つ潜在的な資金力を示すものです。
そのため、追加の配当基金が投資され始めています。私たちのオーナーシップにも変化が見られます。配当金目当てでPXDの株式を購入する配当ファンドが増えています。2つ目は、リテールが増えてきたことです。私たちはすべての企業に全力で働きかけ、配当利回りを理由にPXDにシフトするリテールを増やそうと努力しています。しかし、時間をかけて株数を減らしていくことも重要だと考えています。EBITDAを増加させるために年に5％成長させる以外に、株式数を減らしてEBITDAを増加させるという方法もあります。
デビッド・デッケルバウム — コーウェン・アンド・カンパニー — アナリスト
確かにそうですね。スコットさん、ありがとうございました。ちょっとしたフォローアップですが、これはJoeyさんに向けたものかもしれませんね。パーミアン地域では、一般的に民間の活動が公共の活動を大幅に上回っているのが見られます。ミッドランドの自社所有地周辺で民間の活動が活発化したことで、21年には必ずしも予定していなかったダウンタイムが発生したことはありますか？
J. ホール（オペレーション担当エグゼクティブ・バイスプレジデント
プライベート・オペレーターとも緊密に連絡を取り合っています。しかし、その影響は全くありませんでした。
デビッド・デッケルバウム — コーウェン・アンド・カンパニー — アナリスト
ありがとうございました。皆さん、ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、Truist Securities の Bertrand Donnes さんです。
バートランド・ドネス — トゥルーイスト証券 — アナリスト
皆さん、おはようございます。最後までお付き合いいただきありがとうございます。最後に1つだけ質問させてください。個人投資家向けのポジショニングについてお聞かせください。あなたはそれについて少し触れたと思いますが、それはほとんどESGの取り組みだけでカバーされているのでしょうか？あなたは強力な株主還元を行っていますし、規律あるコメントを放送していますが、これは非常に高く評価されています。しかし、舞台裏で行われていることで、私たちが知らされていない、リテールが求めていることがあるのではないでしょうか？
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
いい質問ですね。スライドデッキをご覧になれば、ベースラインの変動費プラスアルファに関する議論をどのように位置づけているか、資本利益率とその利回りをどのように考えているか、機関投資家ではなく、リテール投資家に対して競争力を持つようにしているかがお分かりになると思います。このように、私たちはステップを踏み、働きかけを行っています。また、大手機関投資家のプライベート・ウェルス・マネージャーとも話し合いを持っており、今後も話し合いを続けていきます。
また、今後も話し合いを続けていきます。スコットが指摘したように、基本配当金の増額や変動配当金への継続的な注力など、私たちがどのように位置づけられているかを知る上で、多くの議論が行われ、前向きな勢いと多くのポジティブなフィードバックが得られています。これは、Scottが指摘したように、基本配当の増額や変動配当への継続的な注力など、当社の位置づけの一部です。何度も電話がかかってきましたし、話し合いの場でも何度も打診をしました。パイオニアの株主の皆様の中で、小売店の存在感が高まることを期待しています。
バートランド・ドネス — トロイスト証券 — アナリスト
いいですね。彼らは利回りを高く評価しているようですが、私からは以上です。
リチャード・P・ディーリー — 社長兼最高執行責任者
評価しています。間違いなくそうです。ありがとうございます。
オペレーター
以上で本日の質疑応答を終了します。スコット・シェフィールドさん、補足や締めくくりのご発言がありましたら、会議をあなたに戻します。
スコット・D・シェフィールド — 最高経営責任者
改めて、パイオニアの歴史の中でおそらく最高の四半期の一つを聞いてくださった皆さんに感謝します。来年の初めまで、またお会いできると思います。皆さんが楽しい休暇を過ごされ、安全に旅行されることを願っています。繰り返しになりますが、ありがとうございました。
以上です。他の翻訳希望があればご連絡いただければ検討いたします。
＊誤訳などがあるかもしれませんでの参考程度にしていただき投資は自己判断でお願いします。
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